2022年11月8日 大行報告
啤酒股 ~ 高盛
高盛發表報告表示，認為啤酒行業是內地重新開放主題的主要受惠者。內地啤酒公司第三季業績表現穩健，整體銷量增長繼續改善。該行相信高端化趨勢將持續，青島啤酒(00168)和華潤啤酒(00291)的高端產品將加速發展，而百威亞太(01876) 的高端產品將受到更大的影響，主要由於其主要的高端產品市場出現封城防疫措施。
該行重申對潤啤「確信買入」，因為其高端產品方面執行力強，而且從明年開始專注於盈利能力，目標價則由75元降至73元。同時保留對百威亞太「買入」評級，預計明年其憑借零售渠道的強勁組合，公司在內地和韓國市場將出現強勁的復甦，目標價由27元降至26元。青島啤酒亦維持「買入」評級，因為其具有堅實的利潤擴張潛力，目標價由98元降至94元。
舜宇 ~ 野村
野村發表研究報告，指舜宇光學(02382) 年初至今股價累跌約70%，對比同期恒指下跌34%，相信跑輸大市主要是由於宏觀經濟不明朗下投資者對公司提前考慮到風險因素，以及智能手機市場需求疲軟拖累公司盈利能力所致。
野村認為，舜宇股價大幅調整後，風險回報正在變得更吸引，其現估值相當於預測未來一年市盈率約20倍，處於2017年以來歷史範圍(介乎15至50倍)較低水平，同時相信汽車行業及蘋果公司(AAPL.US)仍是潛在的長期增長動力，因此將投資評級由「中性」上調至「買入」，但將目標價由125元下調至101元，相當於預測2024年每股盈利4.6元的約22倍。
然而由於市場需求疲軟，該行預計今年下半年盈利按年跌幅將達到62%，投資者應留意明年初的潛在盈警。
高偉電子 ~ 野村
野村發表評級報告指，自2009年起，高偉電子(01415) 一直以來是蘋果(AAPL.US) 手機鏡像模組(CCM)的製造商，主要是提供iPhone前置手機鏡像模組以及iPad手機鏡像模組；自2020年被立訊精密(002475.SZ) 的關聯公司收購後，高偉電子通過改革和增加其市場份額，以加快盈利增長。該行預料，高偉電子將在2021年至24年財年實現43%的盈利複合年增長率，並首予其目標價為18.03元，以及其投資評級為「買入」。
商湯 ~ 瑞信
商湯-W(00020) 昨日股價飆升35.3%後，今早股價持續向上，最新報1.87元上揚3.9%。據瑞信上周三(2日)曾發表報告指，商湯管理層出席了該行所舉行的投資者會議及分享了最近的業務情況。
瑞信引述商湯管理層表示，旗下智慧城市業務正在復甦，隨著內地減少大規模封鎖社交距離措施(特別是在一線城市)、較低線城市項目正在推進之中，而內地政策正激勵的數字經濟發展，並推動人工智能滲透。
總體而言，商湯管理層預計今年下半年收入按年增長10%至15%。公司管理層重申一線城市屬業務屬優先選項，相關人工智能攝像頭的普及率約為1%。商湯旗下攝像鏡頭數量為150萬台，對比內地現共有攝像鏡頭為5.6億台。該行補充，沒有將商湯納入研究範圍，並無給予其投資評級及目標價。
受惠中國「再通關」主題投資股份名單 ~ 瑞信
瑞信發表報告表示，料今年11月至明年3月是內地政策制定者重新評估當前新冠防疫措施的窗口，料今年11月中旬的G20峰會、12月初的中共政治局會議以及12月中下旬的中央經濟工作會議將為為重要的觀察窗口，該行估計可能會看到內地第十版新型防控方案出台。
該行表示，挑選潛在受惠中國「再通關」(reopening)主題投資股份名單
股份│投資評級│目標價
攜程(TCOM.US) │跑贏大市│33.5美元
國泰(00293) │跑贏大市│11港元
南航(01055) │跑贏大市│5.5港元
金沙中國(01928) │跑贏大市│18.5港元
銀娛(00027) │跑贏大市│49.5港元
九毛九(09922) │中性│19.5港元
瀘州老窖(000568.SZ) │跑贏大市│308元人民幣
華潤啤酒(00291) │跑贏大市│71港元
李寧(02331) │跑贏大市│70港元
石藥(01093) │跑贏大市│11.5港元
復星醫藥(02196) │跑贏大市│32港元
阿里巴巴(BABA.US) │跑贏大市│152美元
美團-W(03690) │跑贏大市│275港元
拼多多(PDD.US) │跑贏大市│92美元
中通快遞(ZTO.US) │跑贏大市│38美元
永達汽車(03669) │跑贏大市│7港元
中升控股(00881) │跑贏大市│80港元
蔚來(NIO.US) │跑贏大市│38美元
億緯鋰能(300014.SZ) │跑贏大市│125元人民幣
寧德時代(300750.SZ)│跑贏大市│620元人民幣
雙環傳動(002472.SZ) │跑贏大市│38元人民幣
恩捷股份(002812.SZ) │跑贏大市│216元人民幣
天賜材料(002709.SZ) │跑贏大市│55元人民幣
中概股 ~ 大摩
摩根士丹利發表中國市場策略報告表示，未來數周將會有兩大事件的結果會影響中美兩國的地緣政治，包括美國中期選舉及美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)對中概股的審計結果。該行料PCAOB對中概股的審計結果將會正面，或可成為於中國離岸市場上市股票的積極催化劑。
該行估計PCAOB對中概股的審計結果正面的機會率較高，此可能會為中概股及內地互聯網行業股份提供支持。
但該行亦指出全球投資者對中國市場的擔憂，不會因PCAOB對中概股審計的積極結果和中國企業於美國預托證券近期退市風險的消除而迅速緩解，指市場對內地未來總體政策方向以及對地緣政治緊張局勢升級的擔憂，可能會繼續壓抑中國市場股票的風險溢價。
澳門11月博彩收入預測 ~ 花旗
花旗發表報告表示透過行業渠道了解，澳門今年11月首六天博彩收入為5億澳門元，即日均收益為8,300萬澳門元，較今年10月日均成益1.26億澳門元為低
該行認為，澳門近期博彩收入放慢，相信是反映了近期珠海和澳門爆發新冠疫情導致旅客到訪低迷，在澳門進行了兩輪大規模全民檢測，錄全數陰性結果，而該行亦考慮到當局近期恢復受理內地居民到訪澳門的電子簽註，會帶來的積極影響，該行目前維持澳門11月博彩總收入預測40億澳門元不變。
中國股票 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告，料美聯儲12月將加息50點子，聯邦基金利率最終目標範圍料介乎4.5厘至4.75厘。美國經濟正邁向衰退，增長動力的遷移料壓抑美匯指數上行。該行正密切觀察今日(8日)舉行的美國中期選舉及本周四(10日)公布的美國10月CPI數據。
報告稱，就中國市場而言，該行引述所接觸的投資者指在估值低迷下，即使重新開放、內房風險圍堵、政策可見度以至地緣政治上只有輕微改善，也會考慮吸納中資股。該行認為，內地放寬防疫管控及PCAOB在地審核進展的正面信號，或受到本月中G20峰會潛在中美元首會晤及12月初中央經濟工作會議所加強。新一屆中央政治局班子已提出新政策舉措以建立認受性。該行建議留意中資消費、互聯網及能源股，例如比亞迪(01211) 、美的(000333.SZ) 、網易-S(09999)、拼多多(PDD.US) 、中石油(00857) 及特步(01368)。
在內地及本港股市而言，摩通稱，MSCI中國指數過去兩周在「V型」反彈後有輕微上行，受惠中國重新開放的進一步跡象，及中概股PCAOB審核進展勝市場預期。在受惠重新開放樂觀情緒前，MSCI中國指數一度跌穿2015年低位，估值仍吸引，相當於未來12個月預測市盈率9倍，較長期歷史均值低出一個標準差。該行全球策略團隊認為，整體拋售與基本面脫節，建議抄底。
報告續稱，中國第三季GDP增長勝預期，受惠具韌性出口等。就如該行早前報告所提及，中國市場的風險溢價料已見頂，估值不高，已計及中國或走入日本「迷失十年」情境，以及監管及地緣政治風險。中共「二十大」的政策延續性已移除了不確定性，為未來推出更多刺激增長及更好地執行動態清零政策鋪路。以上因素料支持中國股票在今年餘下時間表現相對跑贏大市。
內地新能源車 ~ 中金
中金發表報告，預計10月乘用車銷量按月持平，補貼政策將到期有望推動年末車市走強。據乘聯會，初步統計10月乘用車零售190.5萬輛，按年升11%，按月跌1%；乘用車批發226.2萬輛，按年升15%，按月跌1%。
中金認為，疫情多點擾動、油氣價居高不下等因素為車市帶來壓力；車企密集改款與投放新車、國慶假期促銷等因素為汽車銷量帶來一定支撐。展望年末購置稅補貼和新能源補貼政策即將到期，或將促使消費者提前釋放後續需求，疊加新車效應釋放，看好年末車市走強。
中金指，根據周度交強險數據測算，預計10月新能源上險量45萬輛、滲透率約28%，認為主要受到內地疫情反覆擾動供應鏈及消費走弱影響，呈現旺季不旺。從交付量來看，定位主流市場的埃安/哪吒 10月銷量分別為30,063/18,016輛，在9月實現快速突破基礎上，銷量高位企穩，繼續維持領先優勢；定位高端市場的極氪與賽力斯表現同樣亮眼；蔚來(09866)、理想(02015)守住月銷萬輛基本線，蔚小理分別交付10,059/5,101/10,052輛，三家逐步完成組織架構、供應鏈等方面的優化，期待後續交付改善。
手設股 ~ 花旗
花旗發表研究報告，預期中國智能手機行業的去庫存已進入後期階段，Android機型供應料將扭轉行業表現不佳的局面，預測明年首季Android供應鏈將出現復甦，相關股份價格可能會提前波動，估計舜宇光學(02382)及比亞迪電子(00285) 將是 主要受惠者，目標價分別維持160元及26元，評級「買入」。
另外，假期旺季過後，該行預期蘋果手機生產可能會開始減慢，隨著經濟持續衰退，明年上半年生產計劃可能會按年減少，蘋果供應鏈需求或受打擊。
花旗指出，現時主要Android品牌的庫存水平已降至正常水平，預計小米-W(01810)海外庫存將在2023年第一季恢復正常，目標價14元，同予「買入」評級；預期上游供應鏈將退出去庫存模式，並重新開始為新機型準備零部件。花旗首選為舜宇，因為其60%以上的收入貢獻來自Android智能手機組件。
該行提醒，行業仍可能面對疫情對市場勞動力及供應鏈效率的影響；憧憬「雙11」促銷活動的數據或將成為前期催化劑。
阿里健康 ~ 大和
大和發表報告，預料阿里健康(00241)月底公布的中期業績，收入按年增長24%，主要由醫藥直銷業務(1P)推動。平台業務(3P)可能因目前消費環境而受壓，有關收入可能會按年下降。至於毛利率料將保持穩定在約20%。維持「跑贏大市」評級，目標價4.8元。
大和指，《藥品網絡銷售監督管理辦法》將於12月1日起實施。由於按照監管要求對產品信息進行不同的展示，導致用戶體驗的變化，令最初的支付轉化率會降低，料年底和明年初的收入增長可能會放緩，但新規則落實能消除監管懸念。長遠而言，由於病人由醫院轉向在線平台而導致的處方藥重複購買的上升，將成為主要的收入驅動力，料在該領域有20%至30%的可持續收入增長。
平安好醫生 ~ 大和
大和發表研究報告，引述平安好醫生(01833)管理層指收購平安智慧醫療旨在增強集團的協同效應，公司將繼續關注併購機會，特別是企業醫保服務領域。管理層重申對其2022財年收入指引約63億元人民幣，毛利率料達27.5%，淨虧損預測收窄至低於10.5億元人民幣。管理層表示透過與商業保險合作，其戰略重點仍是醫療服務及健康保險。
該行對平安好醫生2022財年淨虧損預測，由原預期的8.98億元人民幣，收窄至8.64億元人民幣；經調整淨虧損預測，由原預期的9.39億元人民幣，調整至9.05億元人民幣，主要由於毛利率及費用效率或勝預期。在消費趨勢整體偏弱下，對平安好醫生2022至2024財年的收入預測下調1%至3%，目標價由26元降至21元，重申「買入」評級。
中燃 ~ 花旗
花旗發表報告指，將中國燃氣(00384)在2023至2025財年純利預測下調介乎12%至17%，主要反映下調零售天然氣銷量增長預測、降新住戶接駁量預測，以及人民幣兌港元貶值。
該行對中燃開展30天負面觀察期，主要是預計中燃在11月28日公布的截至9月底止上半財年業績表現或遜於市場預期，同時料公司上半財年純利按年跌15%至35億港元；另外，該行亦降其全財年新住戶接駁量預測，料按年跌17%至245萬戶，主因內地房地產市場疲軟、疫情期間基建延誤、以及鄉郊接駁量很少。該行表示，將公司目標價由14.5元下調至10元，維持其評級為「買入」。
聯想集團 ~ 里昂
里昂發表研報，指出聯想集團(00992)第二財季純利按年增長6%，較市場預期高出13%，個人電腦(PC)業務疲弱，惟被基礎設施方案集團(ISG)業務增長及有效成本控制所抵銷。
報告指出，面對宏觀經濟下行，聯想集團有刻意管理渠道庫存及控制PC出貨量，預期短期內可能對PC業務收入及毛利率帶來壓力，但同時ISG及方案服務業務集團(SSG)業務預期將維持穩健增長。
里昂降其估值基礎，由預測市盈率7倍降至5倍，目標價相應由9元下調至6.2元，以反映近期PC行業阻力及利率上升，壓抑行業估值；評級從「買入」一舉下調至「跑輸大市」。由於集團將在未來幾個季度繼續對出貨進行管理，預期將對毛利率造成壓力。
聯想集團 ~ 花旗
花旗發表報告指，聯想集團(00992) 第二財季業績較該行及市場預期分別高出8%及14%，由於整個行業的庫存正在消化中，在2023財年第三季指引或遜於預期，故該行料其股價或繼續承壓；從長遠來看，集團專注於商用或高端個人電腦、服務器、提供服務及解決方案等，或有助集團獲得穩定的利潤和盈利。
該行表示，將公司明年、2024年及2025財年每股盈測下調3%、11%及11%，以反映其業績表現及指引，並將其目標價由9.7元下調至8.8元，維持「買入」評級。
啤酒股 ~ 大摩
摩根士丹利發表研報，指即將舉行的世界盃賽事將成為百威亞太(01876)的催化劑，預料將激發消費情緒並有利於高端化發展，認為有80%機率股價會出現積極反應。
今屆世界盃將於11月20日起於卡塔爾舉行，共設有64場賽事。大摩指，由於卡塔爾與中國、南韓及印度的時差分別為5、6及2.5小時，預期東亞地區大部分比賽將在晚上轉播，有助於刺激淡季的啤酒消費，在南韓及印度已解除夜生活防疫限制，以及中國市場的家庭消費支持下，相信百威亞太的產品均價及盈利能力都將提升，給予目標價29元及「增持」評級。
憧憬行業銷量增長及高端化發展正面，將帶動產品均價及利潤率提升。該行列出三個情境下，在樂觀情境下，百威亞太今年第四季自然收入增長按年升幅可達中單位數，將有動公司股價上升10%至15%。
大摩指，在基本情境下，若亞太地區增長被中國疫情發展所抵銷，亦預期第四季自然收入增長按年持平，與2019年同期比錄得低雙位數增長，則料股價升幅介乎0%至10%。但在悲觀情境下，假如期內中國防疫政策影響更甚，或令行業錄得負增長，百威亞太的股價則料下跌最多10%。
美高梅中國 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，美高梅中國(02282) 今年第三季經調整物業EBITDA為虧損5.36億元，表現好於該行預期的虧損6.15億元，及市場預期的虧損5.81億元。而季度總收入按年下跌70%至6.87億元，其中貴賓廳按年倒退88%至6,600萬元，中場則按年減少66%至5.93億元。由於疫情令賭收的復甦延遲，該行將美高梅中國股份目標價由5.9元降至5.7元，評級維持「買入」。美銀認為，集團目前估值仍然吸引，相當於2024年企業價值倍數(EV/EBITDA)為10.4倍。
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