2022年12月12日 大行報告
科技子行業股份 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，預計2023年大部分科技子行業需求疲軟，包括智能手機需求於今年觸底，明年首季消化庫存；個人電腦市場繼續下滑；5G BTS電信資本支出周期已見頂；半導體資本支出周期已經見頂；由於CSP供應商的資本支出增長放緩，服務器增長將放緩；半導體的庫存消化將持續到2023年第二季度；個人電腦和消費電子產品的需求放緩。另一方面，該行預計軟件公司將在2023年錄得更強勁的增長，新服務器CPU的更高含量將推動ABF基板市場。
在智能手機或下游領域，該行看好市場份額增加並多元化進入新終端市場的股票，予比亞迪電子(00285)、聯創電子(002036.SZ) 、瑞聲科技(02018) 、立訊精密(002475.SZ)、傳音控股(688036.SH)「買入」評級。在5G方面，予長飛光纖(06869) 「買入」評級；半導體行業則看好較成熟企業和那些業務偏向汽車或工業終端市場的公司，相關港股籲買入華虹(01347)。
該行指，2023年全球智能手機出貨量增長持平至低個位數；儘管如此，在市場份額增加、更好的產品組合和更好的市場增長的推動下，瑞聲目標其相機業務收入可實現雙位數增長。至於比亞迪電子，該行預計2023 年智能手機市場不會出現強勁反彈，目標是Android智能手機業務(外殼和組裝)的收入增長持平；考慮到其他業務領域的增長更為強勁，電話業務收入貢獻可能會下降至20-25%。
軟件方面，該行予中軟國際(00354) 、金蝶國際(00268)、用友軟件(600588.SH) 、恒生電子(600570.SH)「買入」評級，給予金山辦公(688111.SH) 「沽售」評級。
美國息率走勢預測 ~ 高盛
高盛發表報告指，除普遍預期美聯儲將再加息50點子外，本月聯邦公開市場委員會(FOMC)會議的主要事項或是上調明年聯邦基金利率的預期高位。高盛預期，聯儲局明年將加息三次，每次25點子，估計中間點將上升50點子，新的利率高位料升至介乎5%-5.25%，符合該行對美聯儲明年政策的預測，而風險為該局於明年2月傾向加息50點子。
該行認為，聯儲局主席鮑威爾近期關注租金通脹替代指標的下降，相信其是重要跡象，表明聯儲局官員樂見最終通脹減速，且不會對明年滯後的官方數據反應過度。
上石化 ~ 大摩
大摩發表研究報告，相信市場會忽略明年首季疲軟的基本面，著重於重開後的前景，以及潛在且顯著的利潤率擴張；同時，內地明年將會提高燃料出口配額，將會是利好利潤率的另一因素。該行將上石化(00338)目標價由1.31元上調至1.6元，並將其評級由「與大市同步」升至「增持」。
濠賭股 ~ 高盛
高盛發表研究報告，表示在過去兩至三個月持續提到濠賭股，當中旅遊業發展前景及博彩牌照續期取得進展等重估催化劑都已在發揮作用，消息陸續推動股價走強。
該行表示，雖然現時對該行業抱著建設性態度，預期隨著未來幾個月旅遊限制放寬和市場預期正常化，市場料續迎來利好消息。但高盛亦提醒，市場預期已提高及疫情可能惡化導致賭收表現下跌的擔憂仍然存在，預料近期澳門賭業股的股價表現可能會變得更加波動。
該行認為，行業正在進入第二發展階段，基於基本面選股變得更加重要，以現價水平來看股份並未完全復甦，也沒有任何潛在的被壓抑需求釋放，預測中場博彩收入將在未來6至12個月內恢復到70%至80%。
選股方面，高盛維持對金沙中國(01928) 及銀娛(00027) 的「買入」評級，認為兩家公司從長遠來看，最能夠把握中場及非博彩業務的增長；另外亦看好新濠(00200) ，預期增長步伐將跑贏同業。
高盛發表研究報告，對澳門及其他地區賭業股投資評級及目標價表列如下:
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
澳博控股(00880) | 買入 | 5.2元
永利澳門(01128) | 中性 | 6.9元
美高梅中國(02282) | 中性 | 5.3元
銀河娛樂(00027) | 買入 | 54.2元
金沙中國(01928) | 買入(確信買入) | 26元
新濠國際(00200) | 買入 | 10.6元
金界控股(03918) | 中性 | 8.02元
理想汽車(LI.US) ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，預期疫情將繼續為供應鏈帶來影響，但理想汽車(02015) (LI.US) -表明仍對第四季銷量目標有信心，認為該公司已準備好應對逆境。
大摩表示，看好理想EREV系列市場需求前景，料成為明年銷售重點，並推動毛利率維持在20%以上。該公司目標於明年實現盈利，收入接近1,000億元人民幣的目標。
大摩估計理想汽車明年營運及資本開支預算將提升，將支持BEV業務發展，給予理想汽車(LI.US) 「增持」評級及目標價23美元。
民企物管股 ~ 高盛
高盛發表報告指，自內地出台「金融十六條」措施後，該行覆蓋的中資物管股的股價出現明顯復甦，其中國企背景的物管股股價升逾15%，民企更升超過60%。此外，國企與民企物管股的估值差距亦已收窄。
該行認為，在是次的下行周期，物管股股價表現與其關聯發展商重新掛鉤，反映市場對有關發展商流動性狀況的憂慮加劇，因此或會影響其物管公司的基本面前景。不過，近期民企物管股的估值復甦表明，有關股份與內房母企脫鉤，及較佳增長前景。
高盛重申對綠城服務(02869.HK) -0.190 (-3.455%) 沽空 $1.64千萬; 比率 34.874% 、旭輝永升服務(01995)、萬物雲(02602.HK) +1.000 (+1.923%) 、中海物業(02669) 、保利物業(06049)及碧桂園服務(06098)股份的「買入」評級；至於金科服務(09666) 、時代鄰里(09928) 、世茂服務(00873)及融創服務(01516) 則維持「沽售」評級。
高盛發表研究報告，對物管股投資評級及目標價表列如下:
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
碧桂園服務(06098) | 買入 | 30.6元
華潤萬象生活(01209) | 中性 | 49元
融創服務(01516) | 沽售 | 3.5元
世茂服務(00873) | 沽售 | 2.3元
雅生活服務(03319) | 中性 | 11.2元
金科服務(09666) | 沽售 | 8元
綠城服務(02869) | 買入 | 10.3元
旭輝永升服務(01995) | 買入 | 9元
保利物業(06049) | 買入 | 66.7元
中海物業(02669) | 買入 | 13.1元
新城悅服務(01755) | 中性 | 9元
寶龍商業(09909) | 中性 | 5.3元
時代鄰里(09928) | 沽售 | 0.9元
萬物雲(02602) | 買入 | 82.8元
汽車股 ~ 摩通
摩通發表研究報告指，受惠於內地政府近期進取的刺激經濟政策，或放寬疫情相關的限制及隔離措施，內地汽車股在過去一個月強勁反彈10%；該行表示，不少投資者已預料到「重開」這個因素，但其發展速度是令人意外。
該行表示，近期或進入到明年首季時，內地汽車股或會出現波動，甚至回調。該行偏好比亞迪(01211)，主要是其盈利表現及穩健需求的能見度。
而較長遠或以一年時間時間範圍內來看，該行維持對明年內地汽車表現的看法，料表現與2019年相似，當時市場在計算了未來需求的復甦。在此情況下，該行偏好蔚來(NIO.US) 及中升(00881)，以反映兩者今年初至今的股價表現及明年盈利增長等因素。
中港公用股 ~ 摩通
摩根大通發表研報指，內地當局宣布調整一系列防疫措施，憧憬燃氣量增長回升及房地產行業措施支持下，中港公用股或因而受惠。
該行指，雖然公用板塊在過去一個月內已上升約25%，跑贏同期國指約16%升幅，但考慮到倉位情況及估值水平，認為該行業仍有上升空間。摩通指，粵海投資(00270) 明年有約20%的收入將來自房地產，雖然其股價已自低位反彈約70%，但仍相信8%的股息率具有良好吸引力。
另一邊廂，儘管基本面仍然穩固，但摩通預期智能電網及火電企業在內地重新開放趨勢中受惠較少，短期內可能跑輸大市。該行行業首選為華潤燃氣(01193)、新奧能源(02688)及粵投。
郵儲行 ~ 摩通
摩根大通發表報告，因應郵儲行(01658) 今年第三季業績表現調整對其預測，將該行今年盈利預測上調0.2%，明年及2024年則調低分別2.6%及3.4%。至於股份目標價同時由6.5元降至6.1元，評級維持「增持」。
摩通又下調郵儲行的費用收入預測，今年至2024年的最新費用收入增長率估計為44%、31%及32%。另外，為反映今年首季的按揭重新定價，及受惠於存款代理費談判較預期低，淨息差預測亦有所下調。
理想汽車(LI.US) ~ 瑞信
瑞信發表報告指，理想汽車(LI.US) 今年第三季錄得創新高的經營虧損，達21.3億元人民幣，按年上升20.8倍，按季亦增近1.2倍，表現遜於市場預期。
該行表示，集團業績令人意外之處為第三季汽車毛利率較預期低，按年下跌9.1個百分點至12%，主要由於理想One相關的庫存撥備及採購承諾損失。另一方面，集團指引的第四季交付量為4.5萬至4.8萬架，同樣較預期疲弱。
瑞信下調理想汽車美股目標價，由40美元降至35美元，評級維持「跑贏大市」，同時考慮到一次性開支及交付較預期弱，今年至2024年每股盈利預測調低3.9%至110.8%。
申洲 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，因品牌客戶調整其訂單安排，以確保其穩健的庫存水平持續至明年次季，以致內地產能使用率低，故下調申洲(02313) 今年第四季毛利率預期，並將其今年及明年純利預測分別下調少於1%及3%。
該行預料，因新冠確診個案或於未來兩季度激增，令終端需求波動，故相信申洲毛利率復甦緩慢，將其目標價由82元下調至80元，維持「中性」評級。
電能 ~ 花旗
花旗發表評級報告指，電能(00006)過去主要通過併購實現增長，但由於新冠疫情，在過去三年，公司並沒有規模龐大的第三方併購，主要是管理層無法按時出差；該行表示，因為香港取消對來自海外的旅客的酒店檢疫要求，故近期管理層恢復出差。
該行表示，將公司今年、明年及2024年的各年純利預測下調3%、2.3%及2.3%，主因是貨幣貶值，並將其目標價由57元下調7.9%至52.5元，重申其評級為「買入」。
快手-W ~ 大和
大和發表研究報告指，與快手-W(01024)管理層溝通後，看好公司在直播電子商務業務方面的清晰發展戰略，預期公司將建立商品系統並為更多商家賦能；建立完整公域流量分配邏輯；以及通過算法優化用戶體驗和生命週期價值，令業務在2022至2025年實現強勁增長，為收入增長帶來支持。
快手目標至2025年直播電商業務市場份額可達到20%，考慮到業務蓬勃發展，將2022至2024年收入預測上調5%至9%，重申「買入」評級，目標價亦升至85元(原本78元)。
管理層透露外部廣告出現短期疲軟，令第四季收入可能錄得按年下跌，但大和亦指出，中國重新開放政策下明年經濟將逐步復甦，預期廣告市場應該很快就會迎頭趕上。
長建 ~ 花旗
花旗發表報告指，由於貨幣貶值，將長江基建(01038) 今年至2024年各年盈利預測分別下調6.2%、6.9%及6.8%，股份目標價由57元降至51.5元，反映盈利削減及利率上升後折讓率擴大。
該行同時重申對長建股份「買入」評級，認為香港重新開放，應可使集團明年有更好機會進行提高每股收益的併購；加息亦應有利緩和競購新資產的競爭；加上英國電網的回報重置風險已經降低。
花旗提到，長建估值相當於預測明年市盈率12.5倍、預測市賬率0.8倍及收益率6.3%，是具有吸引力。於長建及電能實業(00006) 之間，該行更看好前者，主要期待有更多的收購催化劑。
中車 ~ 高盛
高盛發表評級報告指，隨著不少內地城市放寬防疫限制，加上預計內地將於明年次季重開，故該行相信，鐵路客運量回升是一個早期指標，將為中車(01766) 提供估值支持，並為明年下半年潛在動車組列車的招標鋪路，故料公司在2023年至25年的鐵路設備的收入複合年增長率為8%，公司總收入的複合年增長率為10%。該行維持其目標價為3元，並將其投資評級由「沽售」升至「中性」。
體品股 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，自內地放寬防疫措施後，市場對內地體品股盈利復甦預期顯著提升；然而在事實上，在12月份開局疲軟前，行業11月銷量按年跌幅逾10%。鑑於放寬防疫措施後，或會出現首輪確診個案急增的情況，該行預料，該行業明年首季的零售銷售維持低迷，為行業渠道庫存和企業盈利增添新的壓力。
該行表示，進一步將李寧(02331)今年至2024年各年純利預測下調9%、5%及6%，安踏(02020) 則分別下調6%、5%及5%，滔搏(06110) 2022至2024財年各年則下調8%、6%及5%。該行表示，將李寧目標價由79.5元下調至75元，以及將安踏目標價由96.2元上調至111.1元，滔搏目標價由8.27元降至7.92元，並維持三企評級均為「買入」。
碧桂園服務 ~ 大和
大和發表報告指，碧桂園服務(06098) 公布主席及控股股東楊惠妍配股減持，以配股價每股21.33元，折讓11%出售2.37億股股份，籌資逾50.5億元，減持後其持股比例將由43.15%降至36.12%。
該行表示，碧桂園服務股價於過去一個月升幅逾倍，市場早已預期楊惠妍有可能出售股份，認為是次其配股減持並非完全出乎意料。由於楊氏對碧桂園服務仍持股超過36%，相信市場會繼續關注其未來會否再沽貨。大和維持對碧桂園服務股份「買入」評級。
中資互聯網股 ~ 野村
野村發表研究報告指，內地調整部分防疫措施，推動互聯網企業表現強勁反彈，自10月底以來恒生科技指數累計上升約56%，對比同期恒指升約31%。
該行表示，不少投資者均表示對中國當局近期迅速取消大部分防疫限制措施感到驚訝，認為中國互聯網股在近期強勁反彈後可能會在短期內波動，然而在2023年前景改善及估值具有吸引力的支持下，相信行業未來3至6 個月仍有進一步上升的空間，而大多數互聯網股份現價亦只是略高於歷史低位。
野村預期未來幾個星期投資者焦點將轉移至重新開放後的市場復甦情況，指出科網行業目前面對的最大風險仍是疫情發現，密切關注疫情可能再度爆發以及對投資情緒的影響，預期例如外賣和到店等本地服務與旅遊業可能會首先復甦，同時認為線上醫療保健公司正處於有利發展位置。
至於電商行業，該行估計可能會以較慢的速度復甦，消費者信心仍需要一段時間恢復，行業中看好美團(03690)、京東(09618) (JD.US) 及騰訊(00700) ，均予「買入」評級。
舜宇 ~ 中金
中金發表報告指，舜宇光學(02382)公布今年11月出貨量數據，其中手機攝像模組產品出貨3,468.2萬片，按月下滑21%，按年則跌23.4%，該行認為主因「雙11」備貨旺季結束所致。至於手機鏡頭產品出貨0.91億片，按月下滑9.3%，按年跌26.4%，同樣受到「雙11」備貨周期影響，但由於下游客戶結構原因，手機鏡頭跌幅略優於手機模組表現。
該行提到，集團連續多月的良好表現，展現上游缺芯情況已逐步好轉，同時預計集團全年車載鏡頭出貨按年10%至15%增長的目標可達成。
考慮到全球手機需求悲觀預期已部分反映於目前股價，加之近期港股板塊整體估值水平有所修復，中金上調舜宇股份目標價20%至120元，對應今年36.2及明年27.2倍市盈率，評級「跑贏行業」，同時將今明兩年淨利潤預測分別維持32.5億元人民幣(下同)和43.2億元。
本港經濟預測 ~ 高盛
《彭博通訊社》報道，高盛經濟師發表報告，假設內地經濟重啟導致內地本土需求增長5個百分點及外遊回復至疫前水平，本港受惠出口及旅遊收入上升，經濟將獲7.6%提振。其中相關旅遊開支增長提振本港經濟6%。
報告亦指，泰國經濟亦會在該情況下受惠，泰國經濟將獲提振2.9%，其中相關旅遊開支料提振當地經濟3%。對新加坡及馬來西亞的經濟提振則分別為1.2%及0.7%，對其他大部分亞洲經濟體的提振則為0.2%至0.4%。
報告表示，若內地民眾抑壓外遊需求顯著，有關提振將高於上述預測。另外，預測亦未計算內地供應鏈復常的影響。
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