2022年12月14日 大行報告
中興 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，中興(00763)今年第三季業績大致符合該行預期，營運商網絡的市場佔有率有所提高，同時集團近期亦更為嚴格控制銷售及行政開支。
該行因此將中興今年及明年盈利預測分別上調5%及1%，足以抵銷預期今年以後5G基站淨增數的上升空間有限，而令收入預測下調1%及4%。
基於人民幣兌港元匯率預測調整至1.13水平，滙豐研究將中興H股目標價由30元降至24元，評級維持「買入」。該行認為，集團H股現價相當於一年預測市賬率1.1倍，為歷史低位，估值仍有吸引力。
本地電訊股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，本港放鬆入境限制預計將帶動商務和旅遊訪客快速增加，從而提高潛在收入。在疫情之前，本港漫遊流量佔服務收入的13至20%。在2021財年，這個比例已降至4至8%。入境漫遊的利潤率通常高於出境漫遊，因為香港以外的電信公司基本上以固定成本為基礎租用容量，該行預計，5G發展的穩定遷移將保持積極。
該行將和記電訊香港(00215) 評級由「持有」上調至「買入」，並籲買入數碼通(00315) 和香港電訊(06823)，分別上調目標價4.5%、5.3%和1.5%，各至1.61元、6元及13.4元。
滙豐環球研究預計，2023財年的的漫遊收入預測仍比2018財年本港電訊公司的業績中低17至47%，認為行業不太可快速恢復到2018年的水平。
滙豐研究發表研究報告，列出對本港電訊股的投資評級及目標價表列如下:
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
香港電訊－SS(06823) | 買入 | 13.2元 -> 13.4元
數碼通電訊(00315) | 買入 | 5.7元 -> 6元
和記電訊香港(00215) | 持有 -> 買入 | 1.54元 -> 1.61元
九龍倉置業 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，本港防疫措施持續放寬，預視著該步伐最終將與內地趨向一致，料兩地最早於明年1月通關，本港零售前景逐漸樂觀。該行將九龍倉置業(01997)目標價由43元上調至50元，評級為「增持」，認為該股有上升空間，不過倘股價升至50元或觸發投資者鎖定利潤，料集團將在2024財年恢復盈利11%，惟較2018年的頂峰盈利低出25%。
該行預期，香港從「0+3」到「0+0」的轉變將顯著改變入境旅客之前的冷淡反應，又相信九置股價的升勢將會持續，直至香港與內地正式確認通關。
中國互聯網股 ~ 大和
大和發表報告指，近期曾與投資者於北美會面，由於中國重新開放及近日改變疫情政策，自10月以來市場對中國互聯網行業的情緒有迅速改善，更多投資者對行業持正面態度。
該行表示，市場正關注中國重新開放的進展，投資者似乎對中國互聯網行業有更興趣，但仍然是減持比重，不過部分投資者開始調整其倉位，於11月25日以來的近期反彈中甚至轉為中性或增持。
大和重申對中國互聯網股正面看法，料本地服務及電商股為近期中國全面開放的受惠者，行業中看好美團(03690)、騰訊(00700)、阿里(BABA.US) 、拼多多(PDD.US) 及攜程集團(TCOM.US) ，評級均為「買入」，目標價分別250港元、400港元、130美元、110美元及35美元。
和電香港 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，港府公布自今日(14日)起將結束「0+3」海外抵港檢疫模式，並放寬所有海外抵港人士的旅遊限制。該行認為，自今年9月底開始香港的跨境旅客流動有顯著改善，由「3+4」至「0+3」，預計最新的政策放寬以及明年初或重新與內地通關的支持下，旅客流動會有進一步提升，並推動漫遊加快復甦。
於香港重新開放主題下，摩通電訊股中首選和電香港(00215)，予其「買入」評級及目標價1.7元。該行認為，集團盈利對漫遊恢復有最高敏感度，市場或因應漫遊復甦而調升盈利預測，加上其明年或會分派特別股息。
李寧 ~ 麥格理
麥格理發表報告指出，雖然李寧(02331)受今年第四季疫情封鎖措施所影響，拖累其線下零售表現，而明年首季疫情潛在激增的情況下，料公司線下零售仍將受壓。不過，該行仍看好李寧，相信公司過去兩年一直保持嚴格的庫存管理，同時繼續轉向增加功能性運動服飾產品的貢獻，以提升品牌忠誠度，預期將推動公司復甦。
該行指，李寧明年將繼續專注於鞋類產品，該類產品是運動服裝公司的核心競爭力所在。
麥格理認為，受累於進一步的疫情防控措施，李寧於今年第四季的零售銷售將跌至低雙位數水平，另對公司2022及2023財年盈利預測下調12%及10%，以反映第四季線下零售銷售因疫情防控措施而表現疲弱。該行指下調李寧目標價11%至87元，維持「跑贏大市」評級。
油價預測 ~ 高盛
高盛發表報告指，油價過去一個月進一步下跌20%，已抵銷今年以來的升幅，更令人憂慮的是，時間價差及現貨市場持續走弱，削弱上周等待歐盟實施石油禁運的市場參與者看好現貨的基本面。
高盛提到，目前中國石油需求較數個月前的預期下降約每日120萬桶，而俄羅斯的出口仍接近戰前水平，哈薩克和尼日利亞的供應中斷近日亦開始逆轉。此導致該行預測今年第四季及明年首季分別每日供應過剩130萬桶及160萬桶，從而降低冬季油價飆升風險。
高盛下調明年首季及第二季布蘭特油價預測，由每桶110美元，降至每桶分別90美元及95美元，並料第三季及第四季將回升至每桶100美元及105美元。
港交所 ~ 中信証券
中信証券發表研報指，考慮到龍頭企業基本面及美元流動性均有所改善，出現明顯見底跡象，預期港交所(00388)明年業績將修復，因此將2022至2024年各年純利預測分別上調至100億、121億及141億元。
該行表示，中國當局調整疫情防控措施，並明確「穩增長」的政策方針，雖然預期短期內疫情將為市場帶來波動，但農曆新年後經濟有望加快復甦，同時美國聯儲局貨幣緊縮邊際放緩預期下，美元指數持續回落，流動性正在改善。
該行指，港股市值及換手率回升，帶動日均成交額(ADT)亦明顯回升，預期趨勢將於明年維持，港股市場估值亦出現修復。展望明年，如果港股市值可恢復至今年初水平，則預測ADT 有望達到1,400億元，按年略有提升。
考慮到加息效應將在明年更充分體現，該行估計港交所明年委外投資收益不出現大幅波動，投資收益料按年增長，相應將目標價上調至400元，並維持「增持」評級。
醫藥股 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，隨著產品Yescarta和Carteyva的推出，內地細胞療法行業於去年崛起。惟該行業仍未成熟，適應症批准有限，而且滲透度低。基於近期不利因素及高於預期的復發率，該行對內地細胞療法行業不太正面，但長遠而言保持樂觀。
該行將科濟藥業－Ｂ(02171)於2030財年的銷售預測由135億元人民幣降至108億元人民幣，對藥明巨諾－Ｂ(02126)銷售預測亦由45億元人民幣降至34億元人民幣，以反映低滲透度及未來CAR-T產品均價受壓。該行對科濟藥業目標價由34.5元下調至18元，對藥明巨諾目標價由21元降至5.5元，均由「買入」降至「中性」評級。
騰訊音樂-SW ~ 中銀國際
中銀國際發表報告指，騰訊音樂-SW(01698) 的音樂業務在收入增長及毛利率提升方面的長期前景均清晰，訂閱量、用戶付費率及平均每付費用戶收入(ARPPU)增長，以及音樂廣告的拓展，都將為音樂業務收入帶來支持。
該行預測，未來三年音樂業務訂閱量按年增幅將達到十數個百分點，在內容付費策略、會員權限、產品功能升級及密集的營銷推動下，估計公司音樂用戶付費率可由2021年的14%，提高到2025年的22%，每年淨付費增量超過1,000萬。
同時，中銀國際預測，騰訊音樂2023至2025年ARPPU將按年增長6%，音樂收入料按年增長約15%，將投資評級上調至「買入」，目標價由20.5元升至36.5元。
吉利汽車 ~ 花旗
花旗發表報告，預料在強勁的銷售表現復甦、新車型持續推出及稅項支持政策的推動下，吉利汽車(00175) 的股價在未來14日內有上升機會，維持「買入」評級不變。
該行預計，吉利今年12月份零售銷售將按月增長30%，內燃機(ICE)車型銷售將迎來復甦，並且在農曆新年假期前開始去庫存。該行指出，雖然9月至11月有約一半經銷商曾要暫停營業，但仍在營運的門店期內同店銷售額仍錄得正增長，因此認為吉利12月銷售復甦可能會來自於防疫措施的調整及上旺季效應。
花旗估計吉利將在明年1月至2月推出幾款新PHEV車型，為168萬至175萬輛銷售目標帶來支持。另外市場亦憧憬ICE稅務優惠將持續到2023年，預料消息將在未來兩星期內公布，加上今年廣州車展復辦，相信將改善行業情緒，維持目標價為24元。
中國鐵塔 ~ 瑞銀
瑞銀發表研報指，中國鐵塔(00788)與內地三大電訊營運商簽訂新五年協議，預計新定價協議正式公告將在未來一至兩個月內發布。
該行指出，今次與電訊公司重新談判定價的重點之一，是2015年從電訊公司收購的鐵塔資產已經歷折舊，預料當年以1,300億元人民幣所收購的資產，每年折舊成本達約130億元人民幣。假設電訊公司在新定價協議中為完全折舊資產支付零租金，預測中國鐵塔淨利潤將受影響而減少13億元人民幣，但相信可被公司的淨利潤內生增長所抵銷。
瑞銀估計，中國鐵塔今年淨利潤將實現15億元人民幣內生增長，預期明年起淨利潤可恢復增長，假設明年盈利表現持平，估算2022至2025年純利年均複合增長率達到19%。
瑞銀指，現時預測2023年淨利潤將達到89億元人民幣，低於市場預期，在新定價協議下更看好電訊商發展，同時相信中國鐵塔潛在下行空間有限，給予「中性」評級，目標價1.05元。
通關 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，為配合內地加速重新開放，香港宣布由今日(14日)起，取消入境旅客3天「黃碼」限制，以及進入食肆等場所毋須再掃描「安心出行」，但仍需出示「疫苗通行證」。
該行認為，上述安排加上內地比預期更快重新開放，意味著明年初香港與內地通關可能性越來越大，較該行原預期的明年夏季還快。在此情況下，明年經濟增長或傾向於該行牛市預測，即回升2.8%。
芯片股 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指出，《路透》引述消息指內地正為半導體行業制定一個超過1萬億元人民幣的補貼計劃，以增強晶片生產的自給自足。據悉，該計劃最快明年首季實施，而對於內地半導體製造商在購買半導體設備時可獲採購成本20%的補貼。
該行認為，內地支持國產芯片計劃利好市場情緒，但消息傳出後，華虹半導體(01347)昨日(13日)股價升17%，升幅已超過了該行對其每股盈利6%至11%的預測潛在升幅。該行重申對華虹半導體「跑輸大市」評級，目標價19.5元，認為8英寸晶圓代工需求前景疲弱，相對於同業，公司的風險回報不太有利。
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