2022年12月15日 大行報告
重開主題股 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，本港進一步放寬防疫措施，取消海外抵港人士的首三日「黃碼」限制及免掃「安心出行」。該行認為，放寬防疫措施應有利於本港的商務旅行和旅遊，變得更為暢順。此外，內地重新開放的速度較該行原預期的明年次季更為快。
於香港重開主題上，該行首選澳門博彩股、友邦(01299) 及新秀麗(01910) 。至於其他可受惠內地重新開放的本港行業包括零售、房地產、酒店、餐飲及交通。
瑞銀列出可主要受惠香港重開(reopening)主題股份
友邦(01299)
新地(00016)
銀娛(00027)
金沙中國(01928)
周大福(01929)
九龍倉置業(01997)
恒地(00012)
國泰(00293)
新秀麗(01910)
香格里拉亞洲(00069)
六福(00590)
大酒店(00045)
大家樂(00341)
莎莎國際(00178)
譚仔國際(02217)
大快活(00052)
太興(06811)
中國鐵塔 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，中國鐵塔(00788)股價周三(14日)急升13%，因與三大電訊商簽訂五年期新商務定價及服務協議，收費僅溫和下降，符合市場預期而有所推動，相關陰霾已解決，並提高了公司財務的可見度。但該行認為，股價升勢僅屬短暫，主要是擔憂公司股息收益率表現疲弱、以及在未來經濟不明朗下，公司業務表現或會放緩。
該行表示，將公司明年收入及盈利預測分別下調3%及14%，以反映收費下調，並同時維持其目標價為0.85元，以及其評級為「中性」。
百濟神州 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，百濟神州(06160) 於美國血液學會年會上公布其「ALPINE」研究的最終分析數據，其產品百悅澤(澤布替尼)對比億珂(伊布替尼)在治療慢性淋巴細胞白血病患者中所有相當大的改善。
摩通更為看好百悅澤在該適應症中的市場份額潛力，上調該產品的長期銷售預期，並將百濟神州股份目標價由179元升至182元，評級維持「增持」，強調集團是該行進入明年的首選。
安踏 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，在內地體育用品股覆蓋範圍內，更傾向於國產品牌而非代工企業。該行認為內地明年將引領全球經濟復甦，而代工企業則要面臨美國和歐盟的經濟衰退帶來的挑戰。該行首選安踏(02020) 和李寧(02331(，其次為特步(01368)，然後是申州國際(02313) 和滔搏(06110)。
報告指，在線下市場正常化下，安踏可能在短期內繼續引領反彈。但當市場拐點明確時，關注點將轉移到增長前景上，由於對Fila增長的擔憂，屆時安踏的表現可能會不及李寧。該行上調安踏目標價由115元至130元，評級「跑贏大市」。
九毛九 ~ 瑞信
瑞信發表評級報告，預料當內地明年重開後，餐飲業將會是其一主要受惠者，九毛九(09922)則為該行首選，主要是「太二」同店銷量將會復甦，而隨著「慫」商舖單位經濟(UE)持續改善和加速開店，將為未來幾年帶來強勁增長。
該行預料「太二」在明年及2024年分別各新開150間分店，其翻卓率分別3.6倍及3.7倍，門店經營利潤率則各達22.5%；「慫」則分別新開20間及30間分店，其翻卓率各達3.5倍。根據上述數據，料集團明年及2024年收入分別增長71%及33%，純利按年增長則達2.5倍及32%。
該行將公司今年盈利預測下調，以反映第四季表現疲軟，明年及2024年則稍微上調，以反映防疫措施放寬，將其目標價由19.5元上調至23元，評級由「中性」升至「跑贏大市」。
李寧 ~ 瑞銀
瑞信發表報告指，內地體育用品是明年的首選行業之一，預計隨著明年上半年實體市場正常化，行業情緒將逐漸回升，令基本面將在明年中期庫存消化後轉好。該行首選安踏(02020)和李寧(02331)，其次為特步(01368)，然後是申洲國際(02313) 和滔搏(06110)。
報告指，內地體育用品行業的主要焦點將轉向品牌建設、增長前景和行業前景。該行指最看好李寧，因為其新產品推出方面具有競爭力，並具網絡擴張的空間，惟將其今明兩年每股盈測下調1.8%至3.3%，以反映近月疫情嚴重的影響。目標價則由70元上調至81元，維持「跑贏大市」評級。
新城發展 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，新城發展(01030) 為領先民營內房股，受惠於近期政策，對公司展開30日的正面催化觀察，理由包括再融資順利；通過配售H股籌集20億元，及受惠中證監對A股股權再融資的支持；房地產信託基金試點擴張後，對提升商場資產價值有利；租金收入料隨著明年內地重新開放而有所增長，支持毛利率。
該行預期，新城發展今年銷售約1,180億元人民幣，明年則約1,000億元人民幣，毛利率約15至18%。鑑於其估值吸引，重申「買入」評級，目標價由3.8元上調至4.75元。
小鵬-W ~ 大和
大和發表報告指，即使符合公司的指引，但小鵬汽車-W(09868) 今年11月的銷售數據表現仍然令人失望，由於市場競爭加劇，及明年新能源車銷售勢頭或放慢，預期集團未來會面對挑戰。
該行將小鵬汽車投資評級由「買入」一舉降至「沽售」，目標價由50元下調至32元，此按現金流折現率作估值，並調低集團明年及2024年收入預測35%至37%，反映對其明年銷售的信心減弱。大和表示，最新將小鵬今年銷售量預測由12.37萬架降至11.95萬架，明年預測則由20.6萬架調低至14.2萬架。
美息預測 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，聯儲局一如預期加息0.5厘，聯邦基金利率升至介乎4.25厘至4.50厘，到2023年底的利率中值為5.125%，與預測一致。
該行提到，在經濟預測摘要(SEP)的預測中值中，失業率將從目前的3.7%上升到2023年預測的4.6%，2024則為4.6%，2025年則為4.5%(原預期4.4%、4.4%及4.3%)。SEP上調美國今年GDP增長預測，但下調了2023年和2024年的增長，並將2025年的增長預測保持在增加1.8%。對2022年、23年和24年的核心通脹預測中值錄得明顯上調，但2025年保持不變，仍為1.8%。
攜程(TCOM.US) ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，攜程(09961) (TCOM.US) 第三季收入按年增長29%至69億元人民幣，較該行及市場預期分別高6%及5.7%。非通用會計準則下經營溢利達12億元人民幣，較該行及市場預期高15.9%及21%，主要由於收入及毛利率勝預期。期內總營運支出較該行預期高7.8%，產品開發與一般及行政開支亦高過預期。
該行預期，投資者將對攜程勝預期的第三季收入及盈利反應正面，予其美股「中性」評級，目標價28美元。
百勝中國 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，預期餐飲業將成為內地重新開放的其中一個主要受益者，行業中首選百勝中國(09987)，該行料集團將保持跑贏大市。考慮到2022年第四季起的疲軟，該行下調集團2022年盈測，該行預計，今年第四季集團將因季節性和疫情復甦的影響而走弱，轉化成同店銷售復甦緩慢，及有更多餐廳暫停營業。
該行對第四季同店銷售增長預測為下跌0.5%；收入按年增長0.3%至22.98億美元；淨利潤按年增2.6倍至4,000萬美元。
該行預計明年第一季內地的堂食流量仍將充滿挑戰，並從第二季開始加速恢復。在2023/24年，預計淨開店1,200至1,300間，同店銷售分別增加12%和3%。對公司股份目標價由458元，上調至520元，維持「跑贏大市」評級。
中資電訊股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，中國鐵塔(00788) 與中電信(00728) 、中移動(00941)及聯通(00762)各簽署為期五年的商務定價協議及服務協議，將繼續向三大電訊商提供通信鐵塔租賃等相關服務，溫和提高租賃折扣率，並為電訊商創造增量收益，消除市場憂慮折扣率擬大增的懸念。
該行對中國鐵塔的收入和EBITDA預測各略微上調不足1%，以反映新交易。另對電訊商的預測基本不變，認為5G網絡現在相當廣泛，且沒有來自監管機構的外部壓力的情況下，料網絡成本將保持穩定。中資電訊股籲「買入」中國鐵塔、中移動及中電信，並對聯通予以「持有」評級(見另表)。
滙豐研究發表研究報告, 對中資電訊股投資評級及目標價表列如下:
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
中國移動(00941) | 買入 | 73元 -> 73元
中國聯通(00762) | 持有 | 3.6元 -> 4.2元
中國電信(00728) | 買入 | 4.1元 -> 4.2元
中國鐵塔(00788) | 買入 | 1.1元 -> 1.16元
瑞聲 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，將2022至24年的智能手機出貨量預測分別下調1%、5%、5%至12.2億、12.2億、12.8億部，以反映今年需求持續疲弱及由於富士康鄭州工廠受疫情的影響，令iPhone產量降低。
該行預計，明年上半年行業續弱，主因iPhone基本型號放緩、疲弱的代工生產和內地疫情升溫的影響。由於iPhone規格升級、通脹緩和、內地復常和精簡渠道，明年下半年或會在迎來復甦。
該行將瑞聲(02018) 今明兩年每股盈測分別下調4%及1%，以反映最新的智能手機型號表現，目標價由22.1元略微下調至21.9元，評級「跑贏大市」。
通關受惠股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，本港早於預期放寬入境限制至實際上「0+0」，與內地免檢疫通關成下一焦點，將引領營商進一步復常。該行料與內地通關呈漸進及分階段，先由商務客開始，隨後是休閒旅客。該行認為，在商業復常及樂觀情緒升溫下，此舉足以驅動「本地薑」港股獲估值重評。該行經濟師預計商業活動在明年下半年反彈，料全年經濟增長為3.5%。
報告料本港與內地全面通關指日可待。由於港人疫苗接種率高，料過程將相對順利；而內地疫苗接種率較低，內地重新開放初段或較顛簸。報告認為，內地防疫「新十條」為本港與內地全面通關奠定基礎。
該行稱，富時香港指數(追蹤香港本地股)較疫情前低14%，落後於亞洲大部分市場。該行料富時香港指數在未來數個月將「追落後」，維持2023年底目標1,020點，意味較現水平有13%潛在升幅。
滙豐研究以受惠營商復常及價值復甦為主題，篩選出兩類潛在受惠，而獲該行覆蓋予「買入」評級的港股。一是市場對其明年盈測仍未達疫情前水平(表一)；二是以預測明年市盈率計，估值較五年平均值低出最少一個標準差(表二)：
表一：市場對其明年盈測仍未達疫情前股份
股份｜投資評級｜目標價(元)
大新銀行集團(02356) ｜買入｜9.5元
中銀航空租賃(02588) ｜買入｜74元
長江基建(01038) ｜買入｜54元
表二：預測明年市盈率計估值較五年均值低一個標準差股份
股份｜投資評級｜目標價(元)
中銀香港(02388) ｜買入｜34元
大新金融(00440) ｜買入｜33元
歐舒丹(00973) ｜買入｜35元
中國旺旺(00151) ｜買入｜7.8元
萬洲國際(00288) ｜買入｜5.9元
港鐵(00066) ｜買入｜43.6元
海豐國際(01308) ｜買入｜24元
嘉里物流(00636) ｜買入｜20元
聯想集團(00992) ｜買入｜9元
領展(00823) ｜買入｜63.9元
ESR(01821) ｜買入｜33元
恆隆地產(00101) ｜買入｜16.4元
長江基建(01038) ｜買入｜54元
中芯 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，指該行對半導體行業明年下半年復甦的預期仍在，但建議審慎選股。邁向業績期，考慮定價能力強勁，該行對台積電及聯華電子予「增持」評級，惟預警晶圓代工廠明年首季指引或差過市場預期。該行料二線代工廠如中芯國際(00981) 、世界先進、力積電及穩懋半導體的產能利用率及定價或有重大下行空間，對中芯維持「與大市同步」評級，降明後兩年盈測分別14%及4%，目標價由16.8元降至15.8元，並料中芯進取的產能擴張或導致未來折舊負擔沉重。
該行偏好次序依次為台積電(首選)、聯華電子、華虹(01347) 、日月光投控、中芯、力積電，最後為世界先進。大摩予華虹「增持」評級，目標價35元。
該行料明年晶圓代工行業收入按年倒退8%。今年末季半導體庫存日數下降，受惠早前生產削減。不過，由於終端需求平庸，料明年上半年將有更多代工訂單削減。該行亦料晶圓代工行業產能利用率，將由今年的逾90%高位跌至明年料略高於80%。明年次季料屬晶圓代工行業谷底，台積電產能利用率料80%，聯華電子料70%，其他料低於70%。
大摩料台積電明年首季收入按季跌14%至15%，遜於原先料按季跌10%，主因來自高端手機及數據中心削單。該行料明年台積電收入按年僅微升，但料明年仍可為晶圓提價3%至6%，以反映其全球經營成本上升，如美國代工廠擴張。該行降台積電及聯華電子目標價至分別700及55元新台幣。該行亦予力積電「減持」評級，目標價降至22.5元新台幣。
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