2022年12月19日 大行報告
內地今年經濟增長預測 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，內地11月經濟活動增長普遍下降，低於市場預期，反映重新開放政策實施初期對經濟的負面影響。
其中11月工業生產增長較10月放緩，主要受電腦及汽車產出增長放緩所拖累，部分是歸因於近期供應鏈中斷及需求疲軟；期內固定資產投資增長顯著下滑；另外，受汽車與線上商品銷售增長下滑的拖累，11月零售銷售增長顯著下跌。同時與房地產相關的數據亦從10月份低位進一步走弱。
因應最新數據，高盛將2022年第四季度中國GDP增長預測從之前的按季升1.2%下調至跌4%，意味著按年增幅預測由3%下降至1.7%。高盛並預計中國實際GDP增長率將從今年的2.6%，加快至2023年的5.2%，對比此前預測分別為3%及4.5%。
本地銀行股 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，滙豐銀行昨(15日)再度上調最優惠利率，為該輪加息週期的第三次，估計累計存款啤打(beta)值約為0.5倍，而11月22日最優惠利率上調後約為0.4至0.5倍。儲蓄存款的啤打值約為0.1至0.2倍，而定期存款則約為0.8至0.9倍。HIBOR在今年下半年大幅上升，料明年上半年的走勢將是啤打值和淨息差(NIM)的關鍵。該行預計，明年的銀行淨利息收入不會面臨重大風險。
該行表示，儘管存款啤打值上升，但淨息差 beta尚未降至零，因為銀行仍然擁有定價權，融資壓力沒有那麼大；銀行約30%的賬面是美元，利潤率可能會繼續上升，第三季淨息差 beta將低於第二季，並預計該趨勢將持續。該行認為，淨息差可能會在明年第一季或上半年期間達到頂峰。
該行認為，市場過度擔心經濟衰退風險會導致銀行信貸成本飆升、增長放緩、或2023財年後利率下調影響收入。意味著淨資產收益率因潛在的信貸惡化而大幅削減。該行維持中銀香港(02388)確信名單評級「買入」；予滙控(00005) 及渣打(02888)「買入」評級。
攜程(TCOM.US) ~ 高盛
高盛發表研究報告指，攜程(09961) (TCOM.US) 第三季業績超出市場預期及公司增長指引，在國內和國際旅行復甦及有效的成本控制幫助下，非通用會計準則下經營利潤達12億元人民幣。毛利率提升至81.6%，主要是受惠於利潤率較高的住宿業務收入貢獻提升。剔除公允價值變動後公司由虧轉盈，錄得淨利潤約10億元人民幣。
該行表示，雖然內地疫情再現，但攜程的國際業務年內表現持續改善，為第三季收入貢獻約15%至20%。展望第四季，公司預測收入可按年持平或增長5%，達到47億至49億元人民幣，相當於疫情前將55%至60%水平，符合預期。高盛又預測，Trip.com在今年第四季營運虧損料達到1.97億元人民幣。高盛對攜程給予「買入」評級，港股目標價306元，美股目標價為39美元。
華虹 ~ 高盛
高盛發表評級報告表示，模擬(analog)和電源管理(PMIC)是華虹半導體(01347) 的主要增長動力，該行調查顯示，受本地顧客需求增加、以及涵蓋自動化電子、工業控制、能源及電池管理等終端市場推動下，相關業務有穩健增長。
該行預料，華虹的模擬和電源管理收入在明年及2024年分別增6%及12%，公司轉向生產12英吋晶圓將有助擴大其規模，及改善模擬和電源管理能力。該行將公司在2023至2028年的各年收入增長預測分別上調2%、5%、6%、6%、6%以及5%，並其目標價由31.1元上調至35.2元，維持其評級為「買入」。
攜程(TCOM.US) ~ 瑞信
瑞信發表評級報告表示，攜程(TCOM.US) 第三季收入達69億人幣，回復至疫前水平的66%，優於該行預測的5%，經調整後營運利潤表現亦優於預測，達12億元人民幣，意味著利潤率達17.5%。
該行預測，第三季內地收入已恢復了80%至85%，主要是在7月至8月初有強勁的復甦上升走勢，而國際收入則按季改善，受惠於季節性以及對總收入貢獻約20%。該行表示，管理層對近期上升走勢保持謹慎看法，並料明年次季或出現更有意義的復甦。
該行表示，由於第四季表現疲軟，將公司今年每股盈測下調41%，明年及2024年則分別上調13%及2%，受惠於政策出台速度較預期快，並將其目標價由33.5美元上調至40美元，維持其評級為「跑贏大市」。
中國今年第四季GDP增預測 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，隨著中國加快推動重新開放，相應調整今年第四季及明年經濟增長預測，計及11月份經濟活動數據基調走弱，將今年第四季GDP增長率由按季增長2.4%，進一步下調至增長0.8%，即是第四季GDP按年增幅預期由2.7%下調至2.2%。此外，摩通對今年全年中國經濟增長預測亦由2.9%，輕微下調至2.8%。
藥明生物 ~ 野村
野村發表研究報告指，藥明生物(02269) 宣布旗下兩間子公司均獲美國商務部從未經核實名單中移除，預料將加快消除投資者的疑慮。
該行表示，注意到無錫工廠從被檢查至到獲得美國當局從名單上移除，花費了大約四個月時間，認為今次是地緣政治緊張局勢得以緩和的積極信號，亦是公司股價正面催化劑，因此重申「買入」評級，維持目標價97.78元。
中概股 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，美國公眾公司會計監督委員會(PCAOB)就困擾上市公司兩年多的美國預托證券(ADR)審計問題發表聲明，該行認為，目前整體基調非常積極。PCAOB撤銷了其於2021年12月對內地和香港做出的兩項裁定，表明內地和香港現在符合PCAOB的守則。該行相信，ADR的退市風險已經移除。
該行預期，PCAOB將在明年繼續調查。而其員工將再次來港，並有可能進入內地。該行預計，中國將會批准其現場工作，因為政府正準備修改法律以允許外國檢查員進入當地。
不過，可變利益實體(VIE)問題懸而未決，美國證交會(SEC)提出對VIE結構的憂慮，去年為中概股廣泛採用。現時對VIE公司的要求集中於披露，包括VIE投資者面對的潛在風險。該行疑慮單靠披露在未來是否足以應對來自SEC以及其他監管機構、國會議員的要求。該行稱，倘需要解散VIE將會是遠為複雜的問題，現時對此未有時間表，但不應被忽略。
攜程(TCOM.US) ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，攜程(09961) (TCOM.US) 今年第三季業績表現向好，主要由於夏季旅遊需求改善及海外增長勢頭強勁所帶動，令收入增長29%，高於市場及該行預期，經調整淨利潤達到10億元人民幣，亦超出市場預期約 31%。
該行認為，雖然8月下旬內地疫情再現，但國內旅遊活動於第三季表現展現韌性；隨著更多國家重新開放及復常，國際業務增長勢頭亦持續。麥格理指，中國逐漸遠離清零方針，預計邊境管制措施將進一步放鬆，出境旅遊市場料於明年實現更快速復甦。
麥格理將攜程2022年非通用會計準則下的每股ADS盈利預測下調27%，以反映近期市場疲軟，並將明年及2024年預測上調7%及12%，基於2024年預測市盈率約23倍，將美股目標價上調至42.5美元，評級為「跑贏大市」。
中概股 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，美國上市公司會計監督委員會(PCAOB決定消除中概股迫在眉睫的退市風險，即使美國審計監管機構為進一步行動留下空間，但美方的口吻大致上是積極；對於美國審計師計劃進行定期審計檢查，該行認為這將會變成一個恆常做法。
該行表示，隨著內地重開，以及轉至集中經濟發展，該行相信，投資者將繼續增加聚焦在基本面上；該行重申，監管導致估值折讓的不確定性已逐步收窄，令該行業有具吸引力的風險回報。
攜程-S ~ 大和
大和發表評級報告指，攜程-S(09961)第三季收入及經營利潤均優於預期。即使自10月底起股價上漲了69%，以及明年首季的旅行需求或會短暫中斷，該行預料，進一步放寬防疫措施令被抑壓需求最早於明年次季反映出來。而關鏈催化劑在於重開邊境及增加出境旅遊數量，尤其在中港兩地之間。
該行將公司2023年至2024年每股盈測下調15%至16%，以反映銷售及營銷支出較高，並將其目標價由275元上調至310元，反映中國重新開放，重申其評級為「買入」。
廣汽 ~ 大和
大和發表研究報告指，廣汽集團(02238) 11月的銷售及生產受到疫情衝擊，管理層認為，疫情對12月的月度交付量有一定影響。 因此，管理層指引今年產量按年增長15%，銷量則按年增長12至13%，較年初目標的15%為低。
報告引述公司管理層指，未來幾年廣汽乘用車將加快HEV、PHEV和EREV車型的投放步伐，並計劃到2025年實現全系電動，又計劃將將2023年起將車型提價3,000元至8,000元人民幣，以部分抵銷因取消新能源汽車補貼和內燃發動機(ICE)購置稅減免的影響。該行重申集團「買入」評級，目標價由12.2元下調至11.1元。
美蘭空港 ~ 大和
大和發表研究報告指，美蘭空港(00357) 管理層對明年上半年展望審慎樂觀，預料要到2024年前景才轉為更加樂觀。
近日海口美蘭國際機場每日飛機起降架次增至約350架，客運量提升至3萬人次，雖然防疫措施寬後飛機升降及客運量均增加50%以上，但大和認為，12月份機場營運表現依然會較疫情前水平低50%。管理層亦預期旅客可能需要3至6個月時間來審視及決定行程，因此預計客運量將在明年下半年才會恢復。
大和預測，美蘭空港明年客運量將恢復至2019年約86%水平，至2024年則增長至2019年同期的約114%，指出海南免稅品銷售有望強勁復甦，看好其增長潛力。
由於客運量及免稅品銷售低於預期，該行預計美蘭空港今年將出現淨虧損，將2023至2024年每股盈利預測下調2%至28%，評級從「買入」下調至「持有」，籲投資者耐心等待更佳切入點，因股價自10月底低位已累升逾一倍；以現金流折現計，目標價則由26元略降至25元。
內房股 ~ 星展
星展發表研究報告指，疫情影響及市場情緒低迷，中國11月份全國房地產銷售仍然持續疲軟，12月份雖迎來政策放寬，但同時阻礙銷售的新冠確診數字亦激增，該行預期今年房地產銷售將疲弱收場，行業銷售額亦下降25%至30%。
該行表示，憧憬市場情緒將在明年下半年穩定下來，預期當局的政策支持需要時間才能轉化為對實體市場的推動力，不過政策及消息層面在明年首季仍保持正面，相信行業將慢慢恢復，初步預計2023年樓市銷售建築面積將下降0%至10%，平均售價將下降0%至5%。
星展表示，將華潤置地(01109)、中國海外發展(00688)及越秀地產(00123)列為內房股首選，亦看好龍湖集團(00960)，均給予「買入」評級，目標價分別為45.37元、29.45元、10.12元及30.05元。
中國股市 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，對於中國股市，投資者的擔憂集中在情緒以外的漲勢可持續程度，以及鑑於對中國政策改善的共識，交易是否變得過於擁擠。該行認為，當前內地股市未完全反映「再通關」因素，預計明年的盈利將強勁復甦並獲重評，因為股票風險溢價和股本回報率均是積極的催化劑，重申對中國股市的「增持」看法，並認為將進一步上漲。
該行指，隨著內地更快地重新開放及政策制定者優先考慮經濟的更明確信號，認為股票風險溢價將進一步下降和重新評級有擴大的空間。
中概股 ~ 花旗
花旗發表報告指，美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)確認可以對內地和香港會計師事務所完成檢查和調查，相信能進一步降低中概股的退市風險。雖然調查中有發現問題，但PCAOB對問題並不意外，因此該行預期明年初公布的調查報告得出令人驚訝的地方有限。
花旗認為，即使大程度上符合多數投資者的預期，但PCAOB最新的聲明仍對中概股影響正面。隨著中國放寬疫情防控政策及退市風險消除，投資者料會關注基本面復甦、盈利可持續增長、政策支持及海外私人投資恢復等。
內地明年經濟增長目標 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，內地一年一度的中央經濟工作會議召開，提供明年經濟工作指引，利好的政策及執行相信可支持股市。總而言之，支持增長的信息非常明確，擴大國內消費為重中之重，當局相信明年整體經濟將反彈，並加強提振經濟的信心。
該行注意到，是次會議對平台經濟(互聯網)基調有明顯變化，由兩年前的監管改為支持。另對民間資本持支持態度，並未提及「共同富裕」或「動態清零」防疫策略。房地產方面，重申「房住不炒」，估計當局主要想穩定行業，強調其作為「支柱產業」之一的立場。此外，瑞信認為政策制定者將採取寬鬆的宏觀政策以刺激增長，如降息或降準。另預期明年經濟增長目標可能定在5%或以上。
濠賭股 ~ 瑞信
多間博企公布賭牌詳情，包括公布每張賭檯及角子機等獲分配經營數目。瑞信發表報告指，美高梅(02282) 的賭檯數量上升36%，影響最正面。由於金沙(01928) 和銀娛(00027) 獲分配的賭檯數量與現時相近，影響屬中性。
另外，新賭檯分配對永利澳門(01128)最具挑戰性，其兩間賭場的賭檯分配各只有250至300張，在大型渡假村中處於低位。加上隨著行業結構轉向中端和休閒客戶，未來其客戶定位或會面臨挑戰。
人民幣 ~ 高盛
高盛發表研究報告指出，儘管內地商品貿易賬穩健，但受「清零」防疫政策及不斷擴大的息差拖累下，在岸人民幣兌美元自今年初以來貶值超過9%。展望明年，人民幣兌美元升值的因素包括重新開放後帶來更好的增長預期，但貶值因素包括商品貿易順差收窄、服務貿易逆差擴大及對息差繼續擴大的預測。
該行認為，增長預測對人民幣的走向可能非常重要，於過去幾周，匯率似乎受到與內地放寬新冠疫情防控有關的消息所推動。根據最近的市場走勢，重新開放取得進展下，人民幣兌美元平均升值約1.3%。此外，政策制定者的指引可能影響資金跨境流動，從而影響匯率路徑。
高盛預期，基於明年如增長預期改善等有利因素，可能抵銷商品和服務貿易平衡惡化等不利因素，繼續料人民幣未來12個月內將小幅升值至6.9兌一美元水平。
保險股 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，內地壽險股由10月谷底回升40至80%。該行相信，通過更好的投資收益表現，內涵價值(EV)加速和內涵價值回報率仍有上升空間，幅度料介乎低至中雙位數(約10%至16%)。不過，今年第四季和明年首季的承保環境可能仍然具有挑戰性。以股份而言，估值重評中較容易的階段已完結。該行上調多家壽險股目標價，詳見另表。
該行亞太區保險股首選友邦(01299( 及保誠(02378) ，因為不僅能受惠於宏觀經濟見底反彈，亦能受惠於於內地重新開放邊境，並偏好它們在印度和馬來西亞業務的增長前景。
該行在內地保險板塊中偏好中國平安(02318)，因為鑒於政策支持下，房地產行業的風險減退。房地產投資現時只佔保險資金投資組合的4.8%，其中70%是按成本入賬的實物資產，減值風險很低。未來投資者可能會重新關注平安擅長的基本面，如承保盈利能力等。
不過，報告稱，人保集團(01339) 在額外虧損撥備拖累下，盈利或有下行壓力，評級降至「持有」。
富瑞發表研究報告, 對保險股投資評級及目標價表列如下:
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
中國平安(02318) | 買入 | 50元 -> 58元
中國人壽(02628) | 買入 | 12元 -> 13.5元
中國太保(02601) | 買入 | 18.3元 -> 20元
新華保險(01336) | 持有 | 16元 -> 18元
中國太平(00966) | 持有 | 6.5元 -> 8元
中國財險(02328) | 買入 | 10元 -> 8.5元
中國人保(01339) | 買入 -> 持有 | 2.7元
濠賭股 ~ 摩通
摩通發表研究報告指，澳門六間博彩企業續牌並無驚喜，營運者一致承諾在未來十年內投資150億美元，符合該行及市場預期，當中以金沙中國(01928) 及銀河娛樂(00027) 花費最多，分別為38億美元及35億美元，而其他較小型的則為15億至22億美元不等，這似乎是可控和合理。該行認為，目前盈利預期和估值，以至於股價仍有良好的上行空間，行業首選金沙中國，其後依次為銀娛、永利澳門(01128) 、美高梅中國(02282)、新濠(00200)。
股份 | 投資評級 | 目標價
金沙中國(01928) | 增持 | 30.0元
銀河娛樂(00027) | 增持 | 60.0元
永利澳門(01128) | 增持 | 8.5元
美高梅中國(02282) | 增持 | 7.5元
新濠國際(00200) | 中性 | 7.3元
澳博控股(00880) | 中性 | 4.2元
百濟神州 ~ 摩通
摩根大通發表報告，百濟神州(06160)在美國血液學會公布百悅澤(澤布替尼)對比億珂(伊布替尼)在治療慢性淋巴細胞白血病患者中所取得的無進展生存期優效性結果。該行指，越來越看好百悅澤在這一適應症中的市場份額增長潛力，並提高對百悅澤的長期銷售預期，這被PD-1抑制劑tislelizumab的較低估計值所部分抵銷，因為對該產品採取更為保守的看法。該行將百濟神州目標價由179元升至182元，評級「增持」，繼續強調是其明年的投資首選。
內房股 ~ 摩通
摩通發表研究報告指，中央經濟工作會議重申將會有更多政策支持，尤其針對提高開發商流動性的措施，惟該行認為刺激需求的力度或不如預期高，整體而言，中央經濟工作會議陳述並不過份令人興奮，但仍期待未來數月有更多支持內房措施。
該行表示，隨著寬鬆消息推出後，相信仍未陷入困境的民企有機會跑贏國企；不過，對於偏好低風險投資者而言，該行認為包括中國海外發展(00688)、華潤置地(01109)、保利物業(06049)及中海物業(02669)等國企，仍有15%至20%的上漲空間。
股份 | 投資評級 | 目標價
華潤置地(01109) | 增持 | 40.0
中海發展(00688) | 增持 | 26.0
保利物業(06049) | 增持 | 60.0
中海物業(02669) | 增持 | 10.0
中概股 ~ 摩通
摩根大通發表報告表示，美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)早前表示，其檢查員已經能夠充分審查來中概股自兩個司法管轄區的企業的審計文件，亦已確認獲得對審計底稿充分檢查權限。該行認為，這意味著有效地消除了至少三年的中概股除牌風險。
該行指，消息對於ADR專業投資者並不意外，因為他們對退市風險、降低此類風險的措施如來港上市、對股票交易活動的實際影響如流動性風險以及最近的PCAOB檢查進展都很熟悉。由於全球投資者在過去一到兩年中已削減了ADR倉位，預計該消息對相關股價反應冷淡。反而對未在港上市內地小型科網股特別有利，對未在港上市的較大型的股票則是適度的利好，如拼多多(PDD.US)。
攜程(TCOM.US) ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，預料內地防疫限制放寬後，長途旅遊將恢復強勁表現，重新跑贏短線遊及本地遊；相比其他同行，料攜程(TCOM.US) 更能受惠，並預計公司今年第三季本地收入按年增逾10%，升幅自2020年來首度超越同程旅行(00780)，主要是夏季長途旅行需求具韌性。至於海外旅遊方面，該行表示，即使目前仍有不確定因素，但預料未來數月將會持續改善。
該行表示，將攜程今年第四季收入預測下調5%至49億元人民幣，主要是受到10月份的旅遊限制和11月份新冠確診上升等影響因素，但同時該行將公司明年及2024年的收入預測分別上調4.8%及6.5%，並維持公司明年營運利潤率預測約17%，後年預測則上調1個百分點至23%，以反映收入組合改善及經營槓桿。該行將攜程美股目標價由28美元上調至41美元，並將其評級由「中性」升至「買入」。
燃氣股 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，看好內地燃氣股，預期盈利增長將由2022年的負3%，上升至明年的15%，主要由於內地重新開放，刺激天然氣量反彈，由預測今年增長6%至明年擴大至11%；國際油價穩定導致美元邊際利潤溫和復甦；新業務板塊增長等。
該行對內地燃氣股2022至2024財年的純利預測下調1%至13%，以反映潛在的短期壓力，但認為市場過分擔憂。燃氣股現價相當於2023年預測市盈率的10.1倍，較歷史平均水平15.5倍低1.9個標準差。總而言之，該行預期燃氣股2023至2025財年盈利的複合年增長率約為8%，較2019至2022財年的4%為高。
行業中，該行首選潤燃(01193)及中燃(00384) ，認為潤燃可實現更快的盈利增長，惟對其目標價由49元降至39元，評級「買入」；看好中燃管理策略改變可改善中期現金流，目標價由16元降至15.5元，評級「買入」。
瑞銀發表研究報告, 對內地燃氣股投資評級及目標價表列如下:
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
新奧能源(02688) | 中性 | 135元 → 116元
中國燃氣(00384) | 買入 | 16元 → 15.5元
華潤燃氣(01193) | 買入 | 49元 → 39元
中華煤氣(00003) | 中性 | 9元 → 7.6元
招商局港口 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，即使招商局港口(00144) 最近股價反彈，但目前估值仍遠低於疫情前的水平。該行將明年和後年的盈利預測下調9%至11%，以反映上海國際港務(SIPG)的盈測下調8%至11%，其貢獻招商局港口聯營收入約28%；以及下調明年整個港口組合的吞吐量預測約2%。
該行指，調整盈利預測後，雖然明年展望疲軟，但估值十分具吸引力。即使不預期明年運費上升，但未來運費仍有機會錄可持續上升，而市場尚未反映。目標價由17.3元下調至16元，評級「買入」。
中國鐵塔 ~ 富瑞
富瑞發表評級報告指，即使電信公司目前已經在資本支出和盈利壓力較小的情況，但中國鐵塔(00788) 新的5年租約條款仍較預期略差；公司的託管折扣較該行預測略高，該行預料，由明年起，實際條款將導致每座塔的平均收入跌約3.5%，故將公司未來兩年收入、EBITDA及純利等各預測分別下調1.5%、2.4%及11%。該行將其目標價由0.8元上調0.94元，並維持其評級為「持有」。
中遠海運港口 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，最近中遠海運港口(01199) 股價自10月底低位反彈逾50%，超出疫前水平，但明年全球貿易前景正走弱，該行預料，明年內地以美元計出口按年跌4%，並對明年吞吐量持審慎態度，以及預計運費不會上升，但長遠來看，該行有信心運費有潛在上升空間。
該行將公司今年盈測上調1%，明年及2024年盈測則各下調7%，並將其目標價由7.42元下調至6.6元，以及將其評級由「買入」降至「中性」。
濠賭股 ~ 大摩
澳門政府上周五(16日)與6間持現有賭牌的博彩公司簽署新一輪博彩經營批給合同，投資總額共約1,188億元澳門元(下同)，外國客源及非博彩項目的投資額佔1,087億元，餘下101億元則投放於博彩項目。
大摩發表報告指，新濠國際發展(00200) 旗下新濠博亞(MLCO.US) 承諾投資118億元，投資額最細，並低過該行預期的150億元，影響正面。而銀娛(00027) 的283億元和金沙中國(01928)的303億元，遠高過該行早前預期的200億元，影響負面。至於永利澳門(01128)、美高梅中國(02282)、澳博(00880)投資額大致符預期。
中概股 ~ 中金
中金發表報告指，中美審計監管合作取新進展，中概股退市尾部風險暫時消除，回歸港股仍是主要趨勢。
美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)確認在2022年度可以獲得對內地以及香港的會計師事務的無約束審查權限，進而撤銷其於2021年底公布的對於相關事務所無法進行審查的決定。
中金認為，短期而言，當前監管進展有助於改善風險偏好，支撐當前港股與中概股的情緒與估值修復。經過近期反彈，除了部分技術指標顯示短期超買和獲利回吐壓力外，港股依然跑輸全球整體市場、估值也依然處於低位。此次中概股監管積極進展為持續多年懸而未決的退市風險服下了一顆定心丸，有望持續推動投資者風險偏好修復，從而支撐估值修復。
該行指，目前市場若出現短暫休整甚至盤整也可以理解，但這或也難以扭轉已經形成的修復趨勢，市場有望在波折中上行，只不過更多的上漲空間有賴盈利進一步修復。
特步 ~ 大和
大和發表報告指，估計特步(01368)今年第四季零售額錄高單位數跌幅，而據管理層表示，即使公司銷售點仍然受到疫情影響，但隨著內地放寬防疫限制，公司零售銷售自12月7日起轉為正增長，但由於環境具受挑戰，其渠道庫存水平進一步增加至高達5.5至6個月的水平；即使其分銷商要求退貨，而公司則會提供補貼，料涉及約1億元人民幣。
該行指，管理層冀望內地將於未來兩個月內全面重開，故料明年下半年收入增長有更樂觀的前景，尤其核心品牌方面；同時，該行預料，盈利增長表現更加強勁，受惠於原材料成本呈更有利趨勢及提升產品組合。
該行表示，將其今年度每股盈利預測下調11%，以反映分銷渠道補貼的因素，將其評級由「買入」降至「跑贏大市」，惟目標價由10元上調至10.4元。
內銀股 ~ 大和
大和發表報告指，就行業平均水平而言，預計明年內淨利息收益率將逐步恢復，並在明年第四季度達到約2%，全年計料按年持平至低單位數增長。因此，明年淨利息收入按年增長可能在15%左右，視乎不同銀行的貸款組合。
該行指，明年宏觀環境將改善，有利銀行股，建議投資者在相對便宜的水平上買入銀行股。首選郵儲銀行(01658) 、招行(03968)及寧波銀行(002142.SZ) ，評級均為「買入」。
理想汽車-W ~ 里昂
里昂發表研究報告指出，理想汽車-W(02015) 第三季收入按年升20.2%至93億元人民幣，淨虧損由去年同期的2,150萬元人民幣擴大至17億元人民幣，主要由於理想ONE的庫存減值和折扣銷售而錄得的非經常性虧損。
該行維持對理想2022至2024財年盈利預測，考慮到自美國聯儲局加息以來，公司流動性與上半年相比有很大不同，加上疫情對中國消費能力的潛在壓制，該行對公司H股目標價由190元下調至125元，但重申「買入」評級。
蒙牛 ~ 里昂
里昂上星期發表報告指，蒙牛(02319)在去年制定雙碳戰略，到2030年達到碳達峰，到2050年實現碳中和。該行對蒙牛鼓勵上游參與，以及提高生產過程中的能源效率的努力持積極態度。
考慮到近期的表現，里昂將蒙牛今年淨利潤預測降低3%，但在流動性回升的背景下，將明年和後年淨利潤預測提高約2至4%。維持「買入」評級，並將目標價由37.5元提高到45.7元。
攜程(TCOM.US) ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，攜程(09961) (TCOM.US) 於10月及11月一如管理層預期表現平平，惟自內地推出「新十條」放寬防疫措施後，公司增長動力改善，歐美市場的國際業務增長穩定，亞太區業務亦加速復甦。該行認為，春節需求將略為好過預期，主要由於不預期再有「就地過節」政策，而基於長假期間被壓抑的需求將得到釋放，境內出行或將於明年第二季起顯著恢復。
該行對攜程2022至2024財年各年盈測分別上調36%、7%及15%，以反映內地早過預期放寬防疫措施，以及成本控制適當，對其美股目標價由32美元上調至40美元，維持「買入」評級，認為邊境重開及釋放被壓抑的需求將是該股未來的關鍵催化劑，另預期2024財年非通用會計準則下的經營利潤率將達22%。
明年首季泛亞焦點名單 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，對明年的亞洲股市更加正面，認為中國經濟提速復甦，與其他地方的放緩形成鮮明對比。該行相信，很多全球股票市場將在明年錄得每股收益收縮，惟亞洲有望反彈。今年稍後美元走弱及印度和韓國的潛在降息也應該對市場有所幫助。該行料MSCI亞洲(日本除外)將有12%上升空間，首選中國市場，認為目前的每股收益衰退應該會穩定下來，重新開放的交易仍有待進一步開展。
該行更新明年首季泛亞焦點名單，「首選買入」加入華晨(01114) 及國電南瑞(600406.SH) ，取代比亞迪(01211)及隆基綠能科技股份(601012.SH) 。該行預計華晨的表現將優於其行業板塊，預計明年寶馬的本地化市場份額將會恢復。金沙中國(01928)評級為「買入」，相信金沙的路氹物業或將幫助其搶佔高端中場的市場份額。籲買入九倉置業(01997)，認為香港零售銷售最差時間已經過去，股價難以跌破Omicorn爆發時的低點，相信重新開放將為股份帶來潛在的催化劑；另外，「首選買入」亦包括第一三共、Jubilant FoodWorks、國電南瑞、Oriental Land、思佰益、攜程(TCOM.US)、鴻海科技以及橫濱橡膠。
攜程(TCOM.US) ~ 野村
野村發表研究報告指出，攜程(09961) (TCOM.US) 第三季收入按年增長29%至69億元人民幣，較該行預期高5%，主要受惠於交通票務業務增長44%(較該行預期高5%)，及酒店預訂收入增長32%(較該行預期高3%)。非通用會計準則下的經營利潤率按年增長12.5個百分點，至17.5%，較該行預期高15%。非通用會計準則下每股盈利按年增長96%，較市場預期高49%。
該行指出，在歐美及亞太區旅遊市場持續復甦的推動下，攜程純海外業務第三季保持穩健復甦勢頭，海外總收入(Skyscanner及Trip.com)幾季完全恢復至2019年疫情前的水平。展望明年，該行預期攜程國際業務收入將進一步提高至2019年水平的110%。此外，假設內地將於明年初逐漸解除邊境限制，該行預期攜程明年境外旅遊業務將反彈至疫情前水平的約40%。
野村將攜程2022及2023財年收入預測下調2%及7%，淨利潤率下調7.6及4個百分點，維持對公司「買入」評級，目標價由32美元上調至43美元，料2022至2024財年盈利複合年均增長率為235%。
飛鶴 ~ 中金
中金發表研究報告，首予飛鶴(06186) 「跑贏行業」評級及目標價9元，對其需求復甦而推動的增長感到樂觀，又看好公司將獲得更多的市場份額，並憑藉其競爭優勢進一步實現業務多元化。
該行預計，在疫情改善下更多嬰兒出生，帶動配方奶粉市場在2024年穩步復甦，又預料明年初實施的嬰幼兒配方奶粉新國家標準，將加速中小品牌退出市場，有望帶動國內配方奶龍頭企業市場份額快速擴大。
攜程-S ~ 中金
中金發表報告指，攜程-S(09961)第三季收入和非美國通用會計準則淨利潤勝市場預期。該行將全年的收入預測基本維持在199億人民幣，但鑒於第四季疫情，將全年的非美國通用會計準則淨利潤預測下調39%至7.2億人民幣。
中金預計，攜程的業務將逐漸從疫情影響中恢復，將明年的收入和盈利預測分別維持在301億人民幣和48億人民幣，料後年的收入和非美國通用會計準則淨利潤預測分別為406億人民幣和80億人民幣。目標價升41%至334.9元，維持評級「跑贏行業」。
濠賭股 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，六間博企已於上周簽署為期10年的特許經營合同，如果行業博彩總收入達到1,800億澳門元，該行預計到2024/25年中場業務完全復甦時，非博彩資本支出承諾將增加最多20%，令總承諾資本支出達到約1,410億澳門元，略高於市場預期，但仍處於可控範圍。
同時，該行指，澳門上周六起放寬入境，但澳門與廣東之間的邊境政策仍然嚴格，核酸檢測的有效期為24小時，預計博彩收益率在短期內將保持疲弱，但過去兩周內地的放寬將有利於明年博彩總收入復甦。該行看好新濠(00200) 及金沙(01928) ，認為它們有機會在明年達到基本復甦。該行給予兩者「買入」評級，目標價分別為9.4元及25.7元。
內險股 ~ 大和
大和發表研究報告指出，預期內險明年開局可能比過去幾年更好，主要由於穩定的核心代理人數、及時的產品和渠道多元化以捕捉客戶需求，以及有利的競爭格局。產品方面以短期年金、終身及退休產品為主，而由於共同基金及銀行理財產品的回報波動，內險的短期年金產品銷售良好。此外，儘管最近疫情激增，但內險商一直發展的銀保渠道不太受疫情不利因素影響。
該行預期內險股明年開局的首年保費收入按年呈雙位數增長，而新業務價值呈高單位數增長，並重申對行業正面看法，推薦友邦(01299)及國壽(02628)，評級均為「買入」。
Netflix(NFLX.US) ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，Netflix(NFLX.US) 自7月起股價表現可人，同時市場對用戶淨增的預測亦已上升。考慮外匯變動，該行上調其目標價，由250美元升至275美元，相當於預測市盈率21倍，及預測企業價值對EBITDA約16倍；但認為市場對其預測及估值上調過快或帶來風險，評級「與大市同步」。
報告稱，市場對Netflix廣告分級及付費分享帶來潛在用戶淨增及ARPU(每月每用戶收入)向上的預期，已反映於股價，市場料用戶淨增將由今年不足600萬戶，加快至明後兩年分別料淨增1,500萬及1,600萬戶，亦預期撇除外匯影響後ARPU增長達中單位數。
大摩稱，留意到Netflix內容效率改善，是支持未來股價進一步跑出及獲市場給予溢價的關鍵。現時其估值相當於預測市盈率近30倍，及預測明年企業價值對EBITDA約22倍，投資者已押注於牛市情境。該行料未來數年Netflix收入增長健康但已成熟。因此，為避免估值壓抑，該行正關注Netflix能否更好地利用其內容投資以驅動強勁經營槓桿。
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