2022年12月2日 大行報告
希望教育 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，希望教育(01765) 2022財年收入按年升31%至30億元人民幣，略高過該行及市場預期，主要由於學生入學人數表現強勁，按年增長21%至28萬人。由於毛利率較低，期內公司經調整純利7.59億元人民幣，低過市場預期2%。
該行維持對希望教育2023財年經調整每股盈利預測，但基於教學費用較高，下調2024財年的經調整每股盈利預測3%。對其目標價由0.7元上調至0.76元。惟由於公司流動性憂慮仍未緩解，該股跑贏空間有限，對其評級由「跑贏大市」降至「中性」。
長建 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，英國發布了包括英國電力網絡(UKPN)在內的英國電力分銷商允許的CoE(發電成本)提高48個基點至5.23%，大於6月宣布的CoE決定草案。長江基建(01038) 表示，加權平均資本成本(WACC)略高於預期，而Totex(營運費用+資本費用)的提升符合預期。在決定是否向英國競爭及市場管理局(CMA)提出上訴之前，長江基建將審查細節。
該行考慮到CoE提高23個基點，將對長建2023及2024財年的每股盈測分別上調0.7%及1%，相信這個最終決定所提供的清晰度將消除不確定性。
美銀證券將長建今明兩年的盈利預測各降0.2%和5.3%，對長建目標價由59.7下調至53.5元，重申「買入」評級。該行料電動汽車、熱泵、可再生能源和電池的並網將推動英國和澳洲配電網絡的RAV(監管資產價值)和利潤增長。
中升 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，相信中升(00881)的新車毛利率已於去年見頂，估值亦然，同時不認同市場認為集團明年的高檔車銷售會有雙位數增長。
該行提到，共同富裕及新能源汽車對傳統高檔OEM(代工生產)造成威脅，將對汽車經銷商產生長期影響，估計在當前的宏觀環境下，經銷商行業的估值將繼續向下重評。雖然認同中升管理層歷來展現的執行力，但瑞銀認為行業目前面對的挑戰太大，任何一間公司都無法應對。
瑞銀下調中升今年至2024年盈利預測調低5%至6%，料其今明兩年新車毛利率分別為2.3%及2.4%，較去年的4.4%為低。目標價由33元降至29元，評級維持「沽售」。
永達汽車 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，對永達汽車(03669)的新車利潤率表現關注，但不認為其利潤率能夠在今年下半年及明年有顯著回升，並預料公司新車利潤率將由去年的3.5%，分別下跌至今年的2.2%、以及明年的2.4%，主要是保時捷及寶馬的零售折扣進一步擴大。
該行預料，保時捷及寶馬的零售折扣將會按月擴大，並延續至今年下半年為止，同時將公司今年及明年盈利預測分別下調7%及9%，亦將其目標價由7元下調至5.25元，維持其評級為「中性」。
蔚來(NIO.US) ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，蔚來(NIO.US) 的毛利率持續受壓，研發費用或繼續高企以支持其產品項目，預計集團將憑藉其具競爭力的產品組合在高端市場獲得市場份額。該行維持集團「買入」評級，惟將其目標價由28美元(下同)下調至16.1元
該行下調集團2022至24年的盈測115%，主要是由於較低的銷售預測、202至-24年的毛利率收縮、及營運開支增加。
名創優品(MNSO.US) ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，名創優品(09896)是中國最大的生活零售公司，目前估值偏低，相當於2023財年預測市盈率20倍，較同行的22倍低。隨著全球重新開放，預期公司於2022至2024財年盈利恢復強勁增長，年均複合增長達46%。長遠而言，基於公司高效的供應鏈管理體系及輕資產商業模式，相信其具充足空間在全球擴張。
該行預期，名創優品的海外商品交易總額逐步復甦、內地疫情防控措施變化，以及該股納入互聯互通機制都可成為股價催化劑。該行首予名創優品(MNSO.US) 「買入」評級，目標價13.5美元。
恒生 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，由於淨息差擴張好過先前預期，將恒生銀行(00011) 今年度盈利預測下調10.2%，並將2023至2024年預測分別上調10.3%及7.4%。
惟大摩表示，由於恒生銀行旗下財富管理費用收入預測疲軟，特別是今年表現預期較差，因此將非淨利息收入預測相應下調，維持今年度成本預期不變，但亦提高明年及後年預測。
該行料恒生今年盈利預期較差，主要來自於中國房地產行業帶來的相關下行風險，令信貸成本較高，而該行預期2023至2024年信貸成本預測未變。
大摩表示，將恒生今年每股派息預測降至4.1元，目標價則由133.2元降至131.6元，相當預測明年市盈率12.3倍，以反映信用質量下行風險，維持「減持」評級。
閱文 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，即使閱文(00772)收入增長或因轉向專注於其盈利能力方面放緩，但其閱讀業務表現保持穩定；由於遊戲業務較疲弱，旗下非新麗傳媒(NCM)IP業務仍拖累集團下半年盈利，該行料其利潤將於明年略有改善，而新麗傳媒則保持穩定。
該行下調集團2022年至24年總收入預測5%至9%，以及經調整後純利預測亦下調9%至12%，主因遊戲業務表現疲軟，目標價相應由34元下調12%至30元，維持其評級為「與大市同步」。
騰訊音樂(TME.US) ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，預計自2023年騰訊音樂(TME.US)的音樂業務的利潤增幅，將超過社交業務的下滑，從而導致2022至24年的每股盈利複合年增長率可持續超過10%。該行將騰訊音樂評級由「與大市同步」上調至「增持」。
該行預計，騰訊音樂長遠音樂業務毛利率將為30至35%，淨利潤率為10至15%，該行將其目標價上調89%至8.5美元。
港口股 ~ 高盛
高盛發表報告，首次給予中遠海控(01919)「沽售」評級，表示對集裝箱航運行業看法並不樂觀，並預計由於供過於求和運費下降，航運公司的利潤亦將錄得下跌。
該行預測，中遠海控燃料開支調整後運費水平將於今年見頂，並在未來三年分別下降46%、26%及21%，同時單位成本將以每年2%的速度增長，預測公司EBIT利潤率將從今年的43%，逐步回落至2023至2025年的15%、4%及虧損11%，給予目標價6.8港元。
相比之下，高盛更看好港口業的防守能力，認為雖然航運市場處於下行週期，但關稅仍持續上漲，而港口關稅將取決於其自身利用率、成本加成及監管因素。
高盛重申對招商局港口(00144)及中遠海運港口(01199) 的「買入」評級，預期公司明年起定價能力將提升，通脹成本亦可轉嫁予航運客戶，令其較具有防禦性，給予最新目標價分別為13.5及6.9元。
內房股 ~ 野村
野村發表報告指，市場預期未來幾個月內地將對房地產行業作進一步放鬆政策。該行認為，內地在過去數天迅速放寬了防疫政策，而對房地產發展商有利的政策環境已逐漸被市場消化。該行提到，如「三支箭」是要支持未違約的民營房地產發展商，惟這些「箭」對支持住房需求僅能產生相當間接和有限的影響，指市場焦點轉至內地樓市銷售何時復甦。
該行對內地房地產開發行業的基本面保持謹慎，繼續看好龍湖(00960) 和新城發展(01030)的短期表現。
該行預計，在12月初的中央經濟工作會議之後，需求側政策寬鬆將更加明朗。該行料內地將在未來幾周內取消目前對房地產市場的的行政限制，但不會引入全面的需求刺激措施，意味著內房銷售復甦可能需要一個漸進和緩慢的過程。該行預期房地產銷售將在2023年第二季開始恢復正增長。
該行提到，如預期一樣，內地的民營企業發展商的表現仍然相當疲弱，但國有企業發展商的銷售表現亦開始走弱，即使是表現最好的華潤置業(01109) ，11月的房地產銷售按年僅增長9%。
阿里健康 ~ 中金
中金發表評級報告指，阿里健康(00241)在2023財年上半年收入115.01億元人民幣，按年增22.9%；歸母淨利潤1.61億元人民幣，實現扭虧轉盈；經調整淨利潤3.5億元人民幣，實現扭虧為盈，符合預期；伴隨公司持續加大對於費用端的精細化管理以及對新業務投入的控制， 中金預計全年或有望維持良好的盈利情況。
中金表示，公司服務端業務的持續豐富及強化，有望在帶動服務板塊收入高速增長的同時，持續促進產品端的流量轉化；去年初以來，網售處方藥、互聯網診療等關鍵性政策陸續落地，故預計監管態度及框架呈現邊際清晰趨勢。
中金表示，考慮到公司持續優化費用投放，維持在2023至24財年收入預測不變，同時亦將明年及2024年的淨利潤預測分別上調至2.27億元人民幣及3.28億元人民幣，並將其目標價上調42.6%至6.7元，維持其評級為「跑贏行業」。
MSCI中國指數 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，基於未來一年預測市盈率約9.8倍及每股盈利增長14%的預期，估計MSCI中國指數至2023年底將有約10%潛在上升空間，即指數將重回到2022年8月水平。
報告表示，中國股市自11月起出現反彈，主要來自於防疫政策調整、當局對房地產開發商融資渠道的支持，以及中美關係取得進展，預期12月舉行的中央經濟工作會議將提及來年的財政和貨幣政策方向。
該行指，市場疫情及防疫措施的擔憂可能會持續到農曆新年，屆時可能會疊加市場衰退風險、企業每股盈利下降及風險偏好信心疲軟等不明朗因素。但同時摩通預期，隨著消費者和企業信心逐漸回升，未來市況應該會有所改善，到明年底投資者或可抱更樂觀態度去審視2024年的增長前景。
該行列出四大投資主題，分別是消費行業、基建投資、高質量金融服務商及本地工業生產；並列出首選股份，包括騰訊(00700)、中國移動(00941)、拼多多(PDD.US)、比亞迪(01211)、百勝中國(09987) (YUMC.US)、青島啤酒(00168) 、貴州茅台、邁瑞醫療、恒瑞醫藥、中海油服、神華(01088)、華潤集團、恒立液壓、陽光電源、寧德時代、中國建材(03323) 、鞍鋼(00347)、贛鋒鋰業(01772)、隆基股份、立訊精密、華峰測控技術股份、龍源電力(00916)、建行(00939)、中國人壽(02628)、中信證券(06030) 、中國海外發展(00688)和華潤置地(01109)。
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