2022年12月28日 大行報告
零售收租股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，認為香港零售收租股將是通關最大的受惠者，尤其是位於旅遊區的商場，如九龍倉集團(00004) 、希慎(00014)和新地(00016)，因為在2019年疫情前，內地遊客的消費曾佔香港零售業總銷售額約35%。
瑞銀目前預測香港的零售銷售至2024年，將恢復至2019年的水平，相當於2022至2024期間10%的年均複合增長率。不過，該行指，快速增長的海南在岸免稅品銷售；以及人民幣貶值導致價格差異縮小，可能是零售銷售恢復至2018年高峰水平的關鍵阻礙。
在香港房地產行業中，瑞銀更傾向於新地和恆地(00012)，因為住宅樓價和零售銷售有可能復甦。該行認為，隨著被壓抑的內地出境旅遊需求的釋放，在短期內可能對內地豪華商場營運商，即華潤萬象生活(01209)、恒隆地產(00101)和太古地產(01972)構成負面的催化劑。但長遠而言，該行仍然看好擁有強大內地零售管道的公司，如華潤萬象生活。
諾誠健華-B ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，諾誠健華-B(09969) 用於治療多發性硬化症的藥物奧布替尼基於有限數量的肝損傷病例，美國食品藥品監督管理局(FDA)已對該藥實施部份臨床擱置。集團將與FDA密切合作以解決這項問題。
集團將分析數據，並將與其合作夥伴Biogen合作，有可能對協議進行修訂，包括在入組期間更好地篩查患者，包括那些已經存在肝臟問題/病史的患者，並實施更好的安全監測/措施。集團表示，tolebrutinib和evobrutinib亦曾經出現類似的問題，相信可以作為下一步的參考。
該行認為，僅僅更好的安全性可能不足以使奧布替尼更具競爭力，尤其是與目前正在試驗中的更新/下一代藥物進行比較時。該行注意到，新一代可逆BTK在CLL中顯示出療效。與單獨使用BTK相比，BTK+CD20和BTK+BCL-2的組合顯示出更高的療效。按照目前的估值，市場期待奧布替尼在多個適應症的開發和商業化方面的完美執行。但該行希望在測試者有充分信任之前，再次確認其安全狀況和更好的採用趨勢。該行將集團目標價由13元上調至13.2元，評級為「持有」。
濠賭股 ~ 瑞銀
國家衛健委宣布明年1月8日起取消入境後集中隔離要求，持有48小時內核酸檢測陰性證明人士可入境，並取消密切接觸者追蹤及停止對風險區域的分類，預期將逐步恢復出境旅遊。
瑞銀發表研報指，中國重新開放步伐繼續加快，超出預期，相信對澳門旅遊及博彩行業有利，同時澳門日前亦宣布放寬對海外遊客的檢疫要求，令港澳之間往來有所恢復交通正在加速，預期明年初起澳門博彩收入將錄得大幅度提升。
瑞銀指，澳門博彩業2024年預測EV/EBITDA為10.8倍，較歷史平均水平低約1個標準差，由於防疫限制放寬因素已反映在股價之上，目前較看好新濠國際(00200)及金沙中國(01928)明年基本面復甦可能性。
瑞銀發表研究報告，對濠賭股投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
新濠國際(00200) | 買入 | 9.4元
金沙中國(01928) | 買入 | 25.7元
銀河娛樂(00027) | 買入 | 55.4元
福壽園 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，預測福壽園(01448)的股價在未來30日內有超過80%機率會上升，指出其股價最近有所回落，令短期估值變得更具吸引力。
該行預計，中國逐步放寬防疫限制，將為福壽園明年業務發展強勁復甦創造條件，因為疫情下公司進行收購主要障礙是場地勘探及盡職調查等無法進行，考慮到公司明年銷售增長目標超過20%，認為現價水平是入市機會，給予目標價9.5元，評級「增持」。
復星醫藥 ~ 中金
中金發表報告，重新予復星醫藥(02196)「跑贏行業」評級，目標價30.5元，對應2023年市盈率16 倍。該行認為，新冠疫苗內地相關預期的影響已經基本出清，未來內生業務的創新和國際化將是推進業績和市值增長的主要動力。
中金指，歷經多輪集採，復星醫藥化藥存量業務壓力逐漸出清；生物類似藥正處於銷售放量期，集采影響將在1至2年後出現，結合醫生使用習慣和產能限制，預計將比小分子集採溫和。新產品上，預計
自研小分子創新藥(CDK4/6、MEK1/2、ALK/ROS1等)有望在未來1至3年陸續迎來關鍵臨床進展，2024 年左右迎來密集上市期。同時，公司憑借強大銷售能力開展CSO業務，聯營公司復星凱特領跑內地細胞治療市場，並收購搭建疫苗平台，預計未來均有望提供新的增長動力。
同仁堂國藥 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，相信同仁堂國藥(03613) 股價未來30天上升，發生機率80%以上，絡予評級「增持」，目標價14.2元。
報告指，近期同仁堂國藥股價下跌後令短期估值變得吸引，預計隨著1月8日起內地全面放寬出入境管理，將推動公司業務復甦。作為北京同仁堂集團的海外分支，同仁堂國藥在疫情大流行前港澳零售收入中至少有20%來自內地遊客。考慮到復甦前景和明年雙位數的盈利增長指引，該行認為14倍的遠期市盈率是不錯的入市良機。
京信通信 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，鑑於中國三大電訊公司的5G資本支出放緩，對明年的需求保持審慎，預計明年5G基站(BTS)需求將按年下降9%至70萬個，這是自2019年以來的首次按年下降。5G需求放緩也可能推動更激烈的競爭，導致更高的研發和營銷費用。由於天線需求從2021年的低基數回升，該行仍料今年京信通信(02342)將恢復正盈利，盈利將在明年達到頂峰。基於對5G支出的審慎看法，該行維持對集團的「沽售」評級，目標價由1.51元降至1.29元。
該行表示，隨著中國重新開放，預計隨著疫情病例的增加，明年上半年的5G建設和項目交付將出現短暫延遲。雖然該行預計京信通信將成為5G小型基站推出的主要受益者，但其需求規模仍然較小，明年的增長速度仍然不確定。
中國鐵塔 ~ 高盛
高盛發表研究報告指出，預期明年中國鐵塔(00788)旗下鐵塔智聯技術及鐵塔能源將保持強勁的增長軌跡，主要由於各行業數碼化程度不斷提高，以及內地新能源應用的持續增長。該行估計，明年公司智聯業務收入按年增長25.5%至66億元人民幣，貢獻公司總收入7%；能源業務收入升26%至39億元人民幣，佔公司總收入預測4.1%。
不過，隨著5G建設進入中後期周期，該行對鐵塔基站資本支出放緩持審慎態度。此外，公司最近與三大電訊商訂立新的服務框架協議亦提供鐵塔租賃優惠，反映出定價壓力。
高盛將鐵塔2022至2024財年各年營業利潤預測下調1%、4%及7%，主要由於公司的新業務開發研發投資增加，對其2022至2024財年的收入預測則大致不變。另維持對公司「中性」評級，目標價由1.2元降至1.14元。
耐世特 ~ 大和
大和發表研究報告指，耐世特(01316)是世界領先的汽車轉向系統供應商，公司於2017年推出線控轉向技術，目標自2024年開始商業化，預期公司的盈利能力在今年下半年至明年自今年上半年谷底持續改善。
該行指，耐世特今年首季取得歐洲20億美元的線控轉向訂單，是至今為止業內最大訂單，預期2024年起交付，估計每套系統的價格為575美元，高於公司旗下傳統的機械式轉向系統，每套為約50至400美元。
大和認為，耐世特已步入復甦軌道，第三季新業務新增訂單達10億美元，年初至今達54億美元，創下過去三年新高，預測耐世特今年下半年收入將按年增長17%至19億美元，推動全年收入達到37億美元，增長10%，因此將評級從「跑贏大市」上調至「買入」，目標價從7元上調至8.7元。
銀行股 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，中國自11月底起放寬防疫限制，目前見到明年中國重新開放的明確方向，日前當局更宣布明年1月8日起取消對入境國際旅客的檢疫要求，將有序恢復出境旅行，進展較預期快。
該行預期中國全面重新開放可能較早前預期更快實現，將成為中國、香港及泰國銀行業的關鍵催化劑，當中預期明年中國銀行業可能受益最大，並跑贏亞洲其他地區，但跑輸中國其他行業。
花旗指出，淨息差可能會在明年上半年見底回升，疫情下供應鏈中斷可能導致供應減少與需求急劇回升，推動消費者物價指數及通脹水平大幅上升，並限制人民銀行明年減息空間，預計一年期LPR可能不會下調，五年期LPR料僅在2023年初下調5個基點。
該行又指，重新開放下信貸需求獲提振，消費預期自低位反彈，明年銀行手續費收入增長前景向好，特別是財富管理需求強勁，市場對銀行資產質量的擔憂預期將有所緩解。此外，房地產寬鬆措施和經濟刺激措施也將有助於緩解投資者憂慮。
中資銀行方面，花旗較看好招商銀行(03968)、郵儲銀行(01658)、平安銀行(00001.SZ)及興業銀行(601166.SH) ，當中首選郵儲銀行及平安銀行。香港銀行則看好滙控(00005) ，但受全球宏觀不確定性、借貸成本上升和房地產市場低迷影響，明年香港貸款增長可能保持低迷。
內地汽車股 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，由於大多數內地市民在1月重新開放之前受到疫情影響，主要的中高價新能源汽車品牌的每周交付量有所回落：理想汽車(02015) 12月第4周的零售額按周增長13%，零跑(09863)和比亞迪(01211)則分別增57%和2%，惟蔚來(09866)及小鵬汽車(09868)各下跌22%，極氪及特斯拉亦分別跌9%及13%。此外，蔚來將其2022年第四季度銷售目標下調至約3.95萬輛，意味著12月最後一周的銷量為4,200輛，或每日交付量為693輛。
澳門賭收預測 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，中國最近宣布從1月8日起取消對國際旅客的檢疫要求，並將疫情管理降級為「B級措施」，另國家衛生委員會已停止發布與疫情相關的每日數據。該行認為，這些是自2020年初以來封鎖對澳門遊客的結構性改善，但預計遊客數量將從2023年第二季開始大幅回升，預計明年澳門的平均到訪量將達到新冠疫情前的41%。
該行繼續相信，遊客將成為2023年澳門賭收的主要驅動力，預計全年賭收將按年反彈2.4倍至1,090億澳門元，相當於2019年疫情前的37%。
受惠防疫政策鬆綁股份 ~ 野村
野村發表研究報告指，中國最近放寬防疫措施，這或有助於推動中國跨境旅遊行業的復甦。該行業在過去三年受到嚴格限制的打擊，而跨境旅遊的市場領導者攜程(TCOM.US)可能會成為最新政策放鬆的主要受惠者。該行提到，出境旅遊佔疫情前攜程總收入的約25%，而2022年第三季約為3%，在放寬邊境限制和被壓抑的旅行需求的支持下，料由2023年初起會有顯著改善。該行料攜程的出境業務可能會在2023年反彈至疫情前水平的約40%。
該行表示，攜程是其在中國互聯網行業的其中一個首選，另外，還同時睇好美團-W(03690) 、京東(JD.US) 、京東健康(06618) 和騰訊(00700)，均給予「買入」。
股份 | 投資評級 | 目標價
美團(03690) | 買入 | 200港元
京東健康(06618) | 買入 | 84港元
騰訊(00700) | 買入 | 398港元
京東(JD.US) | 買入 | 76美元
攜程(TCOM.US) | 買入 | 43美元
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