2022年12月5日 大行報告
光能股 ~ 大和
大和發表報告指，信義光能(00968)與其他同行比較，仍能保持7個百分點的毛利率溢價，惟要面對更劇烈的市場份額挑戰。該行維持對集團的「持有」評級，惟將目標價由13.5元下調至9.3元。該行降信義光能2022至2023年的盈利預測29%，以反映由於供應過剩問題，光伏玻璃的潛在毛利率或會受壓。
另外，該行指，儘管福萊特玻璃(06865)的產能擴張可能會稀釋市場份額，但料集團的毛利率溢價將為7至10個百分點，將其目標價由43元下調至26元，續籲「買入」。大和認為，與多晶矽供應商相比，光伏玻璃製造商的基本面更好，儘管這兩個市場都將在2023至2024年期間大量釋放產能。
濠賭股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，澳門賭股股價上個月反彈57%，同期恒指升幅為26%；今年至今累計升幅為4%，而恒指跌幅為20%，考慮到目前行業正在經歷的低迷程度，認為今年濠賭股表現不錯。展望明年，該行指仍然明確地看好濠賭股，因為賭牌風險清除，行業有一個更清晰的前景、需求增長、加上與過去兩年相比，目前市場環境更加寬鬆，流動性問題改善。
該行表示，基本和牛市情境預測顯示濠賭股分別平均有30%和100%的潛在上升空間，認為目前加倉未算太遲。行業首選金沙中國(01928) ，其他依次為永利澳門(01128)、美高梅中國(02282)、銀娛(00027)、新濠國際發展(00200) 及澳博控股(00880) 。另上調濠賭股目標價，詳見另表。
摩通發表研究報告，對濠賭股投資評級及目標價變動如下:
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
銀河娛樂(00027) | 增持 | 56元 → 60元
新濠國際發展(00200) | 中性 | 7元 → 7.3元
美高梅中國(02282) | 增持 | 5.7元 → 7.5元
金沙中國(01928) | 增持 | 24元 → 30元
澳博控股(00880) | 中性 | 3.5元 → 4.2元
永利澳門(01128) | 增持 | 7元 → 8.5元
創科 ~ 大和
大和發表研究報告指，對創科實業(00669) 旗下品牌Milwaukee的長期前景愈來愈樂觀，惟料近期以消費者為中心的品牌將繼續拖累短期收入。該行並上調對其估值基礎，由預先預測2023年經修訂每股盈利20倍上調至24倍(亦屬過去三年均值)，重申予創科「買入」評級，將目標價由110元上調至120元。報告籲長線投資者現時收集股票，並維持行業首選。
該行表示，由於下調了Ryobi和地板護理品牌的近期收入增長假設，並反映外匯逆風，將集團2022至2024年的每股盈測下調5到8%。
阿里健康 ~ 高盛
高盛發表報告表示，阿里健康(00241)上半年收入按年增長23%，淨利潤扭虧為盈勝預期，可能是一個積極的信號，緩解部分投資者對其商業模式盈利能力的擔憂，及減輕部分對可能來自消費情緒疲軟和即將實施的線上藥品銷售法規的不確定性的擔憂。
高盛指，維持阿里健康2023財年收入按年增長25%的目標基本不變，並將2024至2026財年的目標略微提高約1%。盈利能力方面，該行將2023財年的IFRS淨利潤率預測由0.7%提高到1.4%，並將2024財年至2026財年的淨利潤率預測提高0.5至0.6個百分點，以反映2023財年上半年的利潤轉機和成本控制好過預期。該行表示，對阿里健康目標價相應由5.5元提高到6元，維持「中性」評級。
旺旺 ~ 高盛
高盛發表報告指，中國旺旺(00151)上半財年銷售額受疲軟的乳製品表現拖累，但大致與該行預測持平。展望未來，預計新產品的貢獻會愈來愈大，自動售貨機和內容/社交/新鮮食品電商的銷售渠道會繼續擴張。此外，該公司的越南工廠已於今年上半年開始生產，隨著利用率的提高和引入新產品，將推動海外增長。
不過，高盛預計旺旺2023財年下半財年的銷售仍將面臨持續的壓力，由於線下流量和送禮需求減少，庫存水平提高，目前為35至40天，而4至7月時為30至35天，加上和行業競爭加劇，乳製品銷售將受到拖累。同時預計旺旺的利潤率將受原材料成本上漲和較不利的品類組合影響，但部分會被今年1月和11月宣布加價所部分抵銷。
高盛最新預測旺旺2023財年的銷售額和稅後凈營業利潤分別按年下降3%和19%，意味著2023下半財年的銷售額和稅後凈營業利潤分別按年下降2%和14%。另將2023至2025財年的純利預測下調0至4%，主要反映乳製品銷售低於預期，以及不太有利的品類組合。目標價由5元降至4.9元，維持「沽售」評級。
長建 + 電能實業 ~ 滙豐環球
滙豐環球研究發表報告指，英國能源管制機構Ofgem於11月30日公布其針對電力公司的最終決定，涵蓋明年至2028年，目標是確保電網提供淨零排放所需的基礎設施，並滿足電動車和熱泵普及而不斷增長的電力需求。機構增加有關年份的允許回報和支出，且較早前草案建議的水平為高。
該行表示，由於債券收益率上升、報告貨幣匯率強勁及英鎊走勢波動，加上與監管重置相關的問題，市場對長江基建(01038) 和電能實業(00006)估值已向下重評。展望明年，因受監管資產的收入會因通脹調整而上升，意味企業的毛利會有所提高，主要由於此等增長往往會抵銷成本上升。
在香港公用股中，長建仍為滙豐首選，該行認為公司或通過收購和資產剝離重新平衡投資組合，從而推動盈利和股息增長，維持對長江基建「買入」評級，目標價由57元降至54元。至於電能評級維持「中性」，目標價由51元下調至46元。
希望教育 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表研究報告指，希望教育(01765) 2023財年的學生入學率表現理想，但由於集團正處於投資階段，相信其短期內仍存在利潤率壓力。集團暫停派息以保留現金用於債券贖回和資本支出需求，但流動性仍可能出現過剩。
該行維持希望教育「持有」投資評級，將目標價由0.5元上調至0.54元，此按現金流折現率作估值。
滙豐環球研究表示，上調希望教育2023至2024財年的收入預測8至10%，主要是反映其在2023及2024學年的收生人數勝於預期，該行又將公司2023及24財年的毛利率預測分別下調0.3及0.4個百分點，同時上調期內核心盈利預測4至6%。
敏華 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表研究報告指，內地房地產政策放鬆，看好將帶動市場對敏華控股(01999)及家具行業重估，又相信敏華將會是原材料價格下跌的主要受惠者，對其2023至2024財年的毛利率維持樂觀看法。
該行表示，維持對敏華「買入」投資評級，惟將目標價由13.5元下調至9.6元，料其2023財年至2035財年純利複合增長率為11%(此前預測為18%)。
滙豐環球研究表示，由於美聯儲局加息令海外需求減弱，預計海外貢獻對總收入的佔比將由2024財年的32%跌至2025財年的24%.該行將敏華2023年至2025財年的每股收益預測分別下調4.6%、6.4%和17.5%。
阿里影業 ~ 大摩
摩根士丹利發報告指出，阿里影業(01060) 2023財年上半年收入按年增長85%表現強勁，營運溢利按年升118%。公司於電影製作/發行和戲劇製作的市場份額增加，主要受與優酷所推動。儘管行業面臨下行風險，但該行對公司內容業務增長具有信心。
該行表示，對阿里影業2023至2025財年收入預測上調6%至9%，以反映更好的內容收入(上調13%至19%)、線上票務平台大麥推動的更好技術收入(上調7%至10%)，但部分被較弱的IP業務所抵銷(下調19%至31%)。
大摩表示，對阿里影業2023至2025財年的純利預測下調10%至12%，目標價由0.44元微升至0.45元，維持「與大市同步」評級。
小鵬 ~ 里昂
里昂發表報告指，小鵬汽車-W(09868)今年第三季收入按年增長19.3%，凈虧損增加到24億人民幣。該行預計新的P7、SUV和MPV將由明年上半年開始陸續交付，將拉動小鵬的收入恢復到高增長。
由於疫情和車型更換周期的影響，該行將小鵬今年的收入預測下調28%至327億人民幣，認為市場在美聯儲局加息後更加關注公司的盈利能力，將估值方法改為P/GP，並將對小鵬汽車H股目標價從136元降至55元，維持「買入」評級。
零跑 ~ 中金
中金發表報告，首次覆蓋研究零跑汽車(09863) ，予其股份「跑贏行業」評級，目標價28.5元，相當於明年市銷率0.8倍。
該行表示，零跑汽車在中國替代燃料汽車(AFV)的中高檔市場提供與眾不同的產品，認為集團的智能動力系統、自動駕駛系統及智能座艙，有助其打造獨特的車型，建立差異化的產品和品牌形象。另一方面，零跑在電動汽車重點領域中亦有領先的創新能力，而且公司有長期競爭優勢。
重型機械股 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，初步數據顯示，內地今年首十一個月的重卡車銷量按年下跌54%至61.6萬輛，11月低於預期的每月數據是由於疫弱的國內需求。該行調整了對中國重汽(03808)和濰柴動力(02338) 的目標價，中國重汽由10.2元上調至12.4元，濰柴動力則由8.1元上調至11.1元。
如將兩間公司比較，該行更看好中國重汽，因為濰柴動力可能會繼續受到旗下品牌KION表現不佳的拖累。該行將中國重汽今明兩年的盈測分別下調20%及17%，並降其2024年預測12%。濰柴動力2022年的純利預測則上調10%，而2023及24年則分別下調12%和0.3%。
鋰業股 ~ 花旗
花旗發表報告指，由於預計明年新能源車銷售減弱，市場認為鋰價將會較今年下跌。由於寧德時代提前減產，內地碳酸鋰價格可能在11月中旬達到每噸59.8萬元人民幣時已見頂，而目前的現貨價格為每噸57.8萬元人民幣。然而，該行認為在明年3月或第二季前，信用證價格不會有太大的下行空間。即使按照該行對明的保守價格預測，即每噸4萬美元，相關股票仍具吸引力。
報告指，由於天齊(09696) 垂直整合的業務模式，料能減低下行周期受到的影響，因為預計碳酸鋰價將比鋰輝石價更早下跌。長遠而言，贛鋒(01772) 則可能會因其強勁的生產擴張和更多的鋰儲量而有好的表現。對贛鋒目標價由115.4元升至126.6元，天齊目標價則由126元下調至115元，均維持「買入」評級。
旺旺 ~ 中金
中金發表報告指，中國旺旺(00151)截至今年9月底止中期業績稍遜市場預期，收入108.3億元人民幣，按年下跌4.8%；純利16億元人民幣，按年倒退23.6%。
該行表示，疫情對集團的收入增長構成壓力，原材料價格亦維持高位，其中乳製品業務受到疫情影響，但米果和休閒食品業務則表現出韌性。中金下調旺旺股份目標價25%至6.2元，評級維持「跑贏行業」。
百威亞太 ~ 中金
中金發表研究報告指，百威亞太(01876) 在南韓酒類市場份額從2012年的50%上升到2022年的55%，但高端啤酒僅佔整個市場的25%，與美國的42%和澳洲的40%相比，仍有上升空間。此外，產品升級導致集團的南韓業務EBITDA利潤率在2019至今年首九個月期間增長了1.7個百分點，而產品價格和經營槓桿的調整則拖累了3個百分點和1.2個百分點。集團已尋求通過提價、提高效率和渠道擴張來提高利潤率。
該行認為，集團或會在印度市場複製其在內地的成功經驗，而這兩個市場都具有銷售增長和高端化潛力。該行維持予其「跑贏行業」評級，上調目標價17%至27元。
力勁 ~ 中金
中金發表報告指，力勁(00558)截至今年9月底止中期收入為28.6億元，按年增長3.1%；純利則按年倒退16.3%至2.71億元，表現遜於該行預期。
該行認為，業績表現較預期差，主要由於中大噸位的壓鑄機和注塑機的需求受壓，加上注塑機產能利用率較低，和競爭加劇，導致公司盈利能力下降幅度較預期大。
中金將力勁股份目標價下調33.1%至10.51元，相當於2024財年預測市盈率18倍，評級維持「跑贏行業」，並調低集團2023及2024財年盈利預測分別20.9%及18.3%，至6.03億元及8.03億元。
恒指明年底目標 ~ 大摩
大摩發表報告，將中國股票評級由「與大市同步」上調至「增持」，認為隨著重新開放經濟的路線逐漸明確，認為中國股票正處於盈利修正及估值復甦的開端。
大摩將明年底MSCI中國指數目標從59點上調至70點，同時恒生指數目標從18,200點上調至21,200點，同時建議進一步增持受惠經濟開放的消費股，並增加對離岸中國股票的配置。
摩根士丹利發表報告表示，更新了對恒指、國指及滬深300指數預測：
基本情境(Base Case)目標預測
指數│明年12月目標
恒指│18,200點→21,200點
國指│6,150點→7,400點
MSCI中國指數│59點→70點
滬深300指數│4,140點→4,350點
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熊市情境(Bear Case)目標預測
指數│明年12月目標
恒指│12,300點→13,900點
國指│4,000點→4,800點
MSCI中國指數│40點→46點
滬深300指數│3,000點→3,700點
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牛市情境(Bull Case)目標預測
指數│明年12月目標
恒指│22,000點→24,500點
國指│7,450點→8,200點
MSCI中國指數│74點→80點
滬深300指數│5,020點→5,000點
H股首選股 ~ 中金
中金發表報告，就H股首選股(中國離岸市場)名單加入10隻股票，包括潤燃(01193)、綠城中國(03900)、中海物業(02669)、旭輝永升服務(01995) 、華虹半導體(01347) 、申洲國際(02313)、名創優品(09896)、敏華(01999) 、中國重汽(03808)及周黑鴨(01458)。
360數科(QFIN.US) ~ 中金
中金發表報告指，360數科(QFIN.US) 今年第三季收入按年下跌10%至41.4億元人民幣，非通用會計準則純利則下跌37%至10.4億元人民幣，表現大致符合該行預期。
該行表示，360數科指引今年第四季貸款額為1,025億元至1,125億元人民幣，意味按年增長6%至16%，認為集團在審慎的經營策略下降低貸款發放指引，並優先考慮客戶優化和資產質素控制。中金維持360數科股份「跑贏行業」評級，目標價上調52%至24.2美元。
中資互聯網股 ~ 花旗
花旗發表報告指，今年全球互聯網行業的回報率受到加息和通脹擔憂的影響。展望明年，該行預計中資互聯網股將在重新開放和更容易的競爭環境中引領反彈。在明年上半年，區域輪換應該重新有利於內地互聯網股，而一些全球投資組合可能會保持選擇性，傾向於在亞太互聯網行業上進行更多樣化的投資。
該行指，今個月中資互聯網股價在重新開放的憧憬下出現強勁的反彈，預計勢頭將持續到明年上半年，中間會有一些早期入市者獲利回吐，但更多的投資者將會在回調時的新低位進場。該行更偏好公司具基本面執行力、戰略業務方向和營運競爭力的股票。除基本面因素外，仍可能會有持續的宏觀和監管方面的阻力，暫時影響股價表現。
花旗在明年上半年行業首選為京東(JD.US) (09618)沽空 $1.24億; 比率 7.636% 、拼多多(PDD.US) 和攜程(TCOM.US) 。同時認為美團(03690) 和阿里(BABA.US) (09988) 是重新開放的潛在受惠者，尤其是阿里的股票在上周強勁反彈後，估值仍然具吸引力。該行指，經歷了充滿挑戰的一年後，明年將進入更輕鬆的階段，該行亦繼續將騰訊(00700) 視為核心持股。
該行對京東的評級為「買入」，美股目標價為90美元。通過平衡零售模式，以及供應鏈和第一方物流網絡的優勢，該行相信京東仍然處於有利地位，一旦疫情過去，增長就能重新加速。隨著快速消費品份額鞏固，第三方市場的快速增長和全渠道模式的不斷推動，相信京東的增長勢頭將在今年第四季至明年第一季見底，並從明年第二季開始隨著經濟的重新開放而重新加速。
花旗指，對阿里巴巴(09988) 目標價為139港元，予阿里巴巴(BABA.US) 目標價為144美元。雖然由於消費需求疲軟，指阿里的基本面短期內仍受壓，但看好阿里是內地經濟重新開放的最大受惠者之一，任何強於預期的宏觀周期性復甦將支持零售商業客戶管理收入重新加速，從而支持明年更強的利潤改善。同時亦看好其強勁的現金流生成能力、股東回報以及全球化努力帶來的上升潛力。
該行維持騰訊買入評級，目標價為413港元，認為公司憑借強大的現金流生成能力和健康的資產負債表，騰訊將繼續在創造商業價值和向股東回報之間取得平衡。同時相信騰訊第三季至第四季可能標誌著盈利不確定性的結束，而明年的銷售收入將重新加速增長。
恒指明年目標 ~ 大和
大和發表2023年中國資本市場策略報告指，內地的防疫政策及美元走勢都將決定市場變化。該行預計，上證綜合指數2023年年底目標為3,550點，而恒指基本情境目標為22,500點(相當預測市盈率8.3倍，料明年企業盈利增長9.3%)，料從2023年第二季開始，市場將更快地由價值股轉向增長股。該行預期，踏入第三季，隨著中國逐漸擺脫清零政策和美聯儲加息步伐放緩，利淡因素得到緩和，可能成為主要的市場驅動力。
該行表示，儘管市場情緒有所改善，但料中國股市或要待在2023年下半年才可全面復甦。因為內地正經歷嚴重的新冠肺炎及多區封城，當地的經濟活動降至低位，另外，預期在美國周期性下行的趨勢下，美元短期內將繼續保持強勢，這對外資回流構成威脅。即使內地如常在2023年次季重新開放，當地仍要經歷過渡期，新冠肺炎確診個案激增會擾亂消費和行業供應鏈。
該行料A股和香港市場或會在2023年首季末或第二季進入「二度探底」，其後恢復升勢。
該行將A股非必需消費品評級從「中性」上調至「增持」，並將房地產從「減持」策略性上調至「中性」，而AH股的能源評級下調至「中性」。該行看好騰訊(00700) 、美團(03690)、友邦(01299)及金沙中國(01928) 等。
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