2022年12月7日 大行報告
貝殼(BEKE.US) ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，對貝殼(BEKE.US) 長遠業務前景更趨樂觀，因為業務具有穩固的市場定位、盈利能力具韌性和風險管理穩固。儘管內地房市正處於下行周期，但其現金周期和資產負債表仍有改善。該行認為，近期股價可能會保持區間波動，因為投資者對房地產寬鬆措施的有效性、疫情和潛在佣金率上限的消息流保持警惕。如果這些不穩定因素被清除，則該行對其潛在估值重評更趨正面。
該行表示，由於第四季房地產市場疲弱及明年復甦走勢更為漸進，分別降集團今明兩年的收入預測各6%和15%，另上調期內經調整淨利潤率分別至2.5%及7.5%，以反映利潤率改善及營運效率。該行上調其估值基礎，由原先2025年預測市盈率18倍升至20倍，目標價相應升13%，由15美元升至17美元，予「中性」評級。
嗶哩嗶哩-W ~ 摩通
摩根大通發表研究報告將嗶哩嗶哩-W(09626) (BILI.US) 目標價上調至235元，指出管理層將用戶增長指標從每月活躍用戶量(MAU)轉換為每日活躍用戶量(DAU)，憧憬公司明年起營銷開支下降，對其長期盈利前景感到越來越樂觀。
該行預計，嗶哩嗶哩用戶增長DAU/MAU 比率從現時的27%提升至明年的30%，明年起精簡研發投資及減少投資回報率低的項目，預期有助公司自2024年起錄得經營利潤，估計2025年將錄得非通用會計準則淨利潤40億元人民幣。
該行指出，未來12個月將是嗶哩嗶哩達到盈虧平衡的關鍵期，看好公司擁有其強大活躍及忠誠的用戶群，預期廣告、直播、遊戲業務增長前景保持不變，同時對比同行商業變現水平未充分體現，預期未來將受惠於中國重新開放的趨勢，給予「增持」評級。
安踏 ~ 麥格理
麥格理發表報告，下調安踏(02020) 今明兩年盈利預測分別9%及8%，反映10月及11月線下零售人流受疫情限制影響。至於股份目標價下調8%至123元，評級維持「跑贏大市」。
該行表示，集團於11月出現最為嚴重的門店關閉，由於疫情限制收緊，上月中約15%至20%的「安踏」品牌門店要關閉，「FILA」品牌亦有約10%，其中三線及四線城市所受影響更為嚴重。
港交所 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告表示，港交所(00388) 可受惠大市成交額上升及新股活動提升估值，料未來有潛在兩大催化劑，包括潛在吸引沙烏地阿美(Saudi Aramco)來港上市、以及未來或有更多大型中國科技股上市，料有助港交所重新成為明年全球頂級的上市場所之一。該行上調港交所目標價由320元上調至398元，維持其評級為「買入」。
該行指，若能成功吸引沙烏地阿美來港作上市，將肯定了港交所的獨特之處，將內地資本引入至國際發行人，同時亦可加強內地投資者接觸這間具戰略性重點的能源安全公司。另外，港交所亦計劃明年上半年開通滬港通人民幣櫃台。
滙豐環球研究指，恢復大型內地科技公司來港上市，有助港交所重新成為明年全球頂級的上市場所之一，並為正在復甦的股市增添活力。該行表示，將港交所今年、明年及2024年的各年盈利預測分別上調5.7%、9.1%及7.4%。
康方生物-B ~ 野村
野村發表報告指，上調康方生物-B(09926) 目標價，由31.54元升至46.04元，評級為「買入」。
該行指，康方生物與Summit Therapeutics Inc.訂立合作及許可協議。Summit將獲授於美國、加拿大、歐洲及日本開發及商業化其突破性雙特異性抗體依沃西(PD-1/VEGF，AK112)的獨家許可權。作為交換條件，公司獲得5億美元的首付款，公司最高可45億美元的商業付款，包括產品開發、註冊及商業化里程碑款項。這筆交易的價值是中國生物技術專利許可歷史上最大的交易之一。同時，集團亦將獲得依沃西產品銷售淨額的低雙位數百分比的提成，作為特許權使用費。
2023及2024年銅價預測 ~ 高盛
高盛發表報告，上調明年及2024年銅價預測，其中明年預測由原來的每噸8,325美元升至9,750美元，2024年預測則由10,750美元升至1.2萬美元。至於三、六及十二個月預測亦由原來的分別6,700美元、7,600美元及9,000美元，調升至9,500美元、1萬美元及1.1萬美元。
該行表示，全球可見的銅庫存降至14年來最低水平，有助限制銅價的下行風險。該行早前預期明年將錄16.9萬噸供應過剩，但最新估計供應過剩將完結，或出現達17.8萬噸的供應不足。
高盛認為，供應收縮主要反映明年全球礦山供應預期大幅下調，預料增長率在過去一個季下降三分之一，至僅3.6%，同時內地對可再生能源的相關需求亦有所增加。
百威亞太 ~ 里昂
里昂發表報告指，百威亞太(01876) 具有良好的營銷策略，精釀啤酒在內的高端啤酒的毛利率貢獻是其收入貢獻的1.5倍以上。該行認為，其即飲渠道(on-trade channel)是擴大利潤率的關鍵途徑。內地重新開放亦促使該行上調銷量增長預測，將目標價從23.2元上調至27.3元，維持「跑贏大市」評級。
該行表示，看到內地的高線城市首先放寬防疫政策，而廣州市放寬後，料其他城市亦會迅速跟隨，內地加快重新開放意味著更高的貿易量增長和利潤率擴張。
碧桂園 ~ 星展
碧桂園(02007)一個月內第二次「抽水」，繼上月中折讓近18%每股2.68元淨籌38.7億元後，今天又宣布折讓近15%每股2.7元配股淨籌逾47.4億元用作還債及營運，碧桂園今日午後股價挫12.3%報2.78元。
星展於12月4日發表報告，指碧桂園(02007)上月配股，相信其在股價強勁反彈後補充離岸現金，可為公司提供更多現金緩衝，更好地為即將到期的離岸債務作準備。
該行表示，雖然市場對碧桂園在較低線城市的風險暴露有憂慮，但集團的預售表現優於同業，今年上半年下跌約39%，跌幅較該行覆蓋的28間發展商平均下跌48%為低，同時50%的去化率亦高於同業，表現令人滿意。星展維持對碧桂園股份「買入」評級及目標價2.94元。
濠賭股 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，展望明年，預計澳門新的酒店供應和基礎設施改善將推動當地中場博彩總收入(GGR)增長，令行業EBITDA恢復至疫情前水平的約36%，EBITDA復甦將帶動2024年的行業債務與EBITDA比率下降至約4.3倍。在博彩股中，該行首選金沙中國(01928) 和銀娛(00027)；澳博(00880) 評級則下調至「中性」。
該行料澳門2023財年的GGR按年增長172%至1,150億澳門元，比原本預測低19%，較政府預期低約12%，相信是保守的預測。2024財年GGR預測維持在1,880億澳門元，預計中場收入將在2024年完全恢復到疫情之前的水平。該利料美高梅中國(02282) 將其母公司美高梅渡假村在拉斯維加斯取得成功的非博彩活動帶到澳門後，從長遠來看將獲得市場份額。該行又建議減持澳博。認為在最近上葡京高級管理人員離職後，開始憂慮其增長速度或會受到影響。
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
銀河娛樂(00027) | 買入 | 58.5元 → 67.50元
新濠國際發展(00200) | 買入 | 8.40元 → 11.00元
美高梅中國(02282) | 買入 | 6.30元 → 9.65元
金沙中國(01928) | 買入 | 26.00元 → 32.00元
澳博控股(00880) | 買入→中性 | 3.65元 → 4.45元
永利澳門(01128) | 買入 | 7.20元 → 9.80元
本港地產股 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，今年為香港住宅市場自2008年以來表現最差的一年，平均售價跌15%，主要受累於息率急劇上升、人口下降，及疫情與封關導致經濟疲弱，估計有關情況將持續多3至6個月。至於明年，由於利率見頂及內地與香港邊境開放，預測一手成交將增長28%及二手成交按年回升15%，相對今年首十一個月分別跌37%及39%。另預期樓價將於明年第二季觸底反彈，料明年全年樓價增長5%。
該行指出，當一手成交及樓價表現積極時，本港地產股的表現往往跑贏恒指，因此對本地地產股的評級由「謹慎」升至「吸引」，認為行業交易價格相當於資產淨值折讓55%，為廿年來最低水平。該行偏好低負債和高股息率的本港地產股，行業中首選新地(00016) ，對其評級升至「增持」(見另表)，其次偏好長實集團(01113) 及嘉里建設(00683)。至於在零售領域更看好希慎(00014) 及領展(00823)。
摩根士丹利發表研究報告，對本港地產股投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
本港地產股
長實集團(01113) | 增持 | 65元 -> 60元
新世界發展(00017) | 與大市同步 | 23元 -> 20元
新鴻基地產(00016) | 與大市同步 -> 增持 | 100元 -> 113元
恆基地產(00012) | 減持 -> 與大市同步 | 25元 -> 26元
信和置業(00083) | 與大市同步 -> 減持 | 11元 -> 10元
嘉里建設(00683) | 增持 | 27元 -> 24元
九龍倉集團(00004) | 減持 | 26元 -> 20.5元
本港收租股
太古地產(01972) | 增持 -> 與大市同步 | 25元 -> 18元
九龍倉置業(01997) | 減持 | 34元 -> 31元
恆隆地產(00101) | 增持 | 16.5元
希慎興業(00014) | 增持 | 30元
本港房託基金股
領展房產基金(00823) | 增持 | 60元
置富產業信託(00778) | 與大市同步 | 6.6元
冠君產業信託(02778) | 減持 | 3元
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。