2022年12月8日 大行報告
創科 ~ 高盛
高盛發表報告，下調創科(00669) 2022年至2025年收入預測5至7%，以反映降低對DIY工具和地板護理產品的預期。同時將每股盈利預測下調5至9%，目標價由113.5元降至102.9元，評級「買入」。
該行預計，創科明年收入增長有限，只有3%。在消費者支出疲軟的情況下，專業工具如Milwaukee品牌將會是主要驅動力。在2024年至2025年之前，要出現明顯的復甦可能仍需要更多時間，但認為創科與同行相比仍處於較好的狀態，尤其是在利潤率方面有更強的韌性。
巨子生物 ~ 高盛
高盛發表報告指出，巨子生物(02367) 是全球領先的重組膠原蛋白產品公司，具多項膠原蛋白產品，製造產能亦強。更重要的是，公司透過主要的2C醫用敷料及旗下護膚品牌可復美與可麗金，使更多的膠原蛋白科技獲變現。而在內地增長及多樣化的美容市場(尤其是功能性護膚品)中，相信巨子生物憑藉其成分優勢，可進一步獲得市場份額。
該行預期，巨子生物於2021至2026財年的銷售年均複合增長率達33%，或在專業皮膚護理的銷售年均複合增長率達34%，相對於同期內地B2C化妝行業的年均複合增長率料為6.8%。對公司首予「買入」評級，目標價38元。
該行料巨子生物2022至2024年各年收入分別21.59億、29.6億及39.42億元人民幣，每股盈測分別93分、1.16元及1.42元人民幣。
吉利 ~ 瑞信
瑞信發表評級報告指，吉利(00175) 11月份批發量按月跌5%至逾14.5萬輛，主要是插電式混動車(PHEV)銷量按月跌22%至3,364輛，惟公司11月純電動車銷量破紀錄，錄得逾3.1萬輛，按年升195%。
該行指，即使購買ICE內燃機的稅率由10%下跌至5%，但公司內地零售銷量在過去四個季度持續出現按年下跌的情況，故該行預料，公司今年12月份批發量按年跌3%至15.3萬輛。該行指，考慮到銷量表現遜於預期，故將公司今年、明年及2024年的各年每股盈測分別下調7.6%、40.2%及51.9%，並將其目標價由18元下調至14元，維持其評級為「跑贏大市」。
敏實 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，將敏實(00425) 目標價由20元上調至29元，此按現金流折現率作估值，維持「跑贏大市」評級，並視其為新能源汽車製造商行業的首選。該行認為，競爭加劇導致新能源汽車售價下降，可能是電池外殼銷量增長的主要驅動力，這可能會侵蝕電動汽車製造商的利潤率，但會提振新能源汽車行業的需求。
該行預計，集團的電池外殼收入在2023及24年將按年增長100%及63%，由於規模持續擴張，料毛利率在2024年將增長6個百分點至24%。瑞信估計其中國乘用車批發量將下降10%，而歐洲及美國的銷量將分別增長5%和8%。因此，該行看好集團等具有高新能源汽車和海外知名度的汽車零部件公司。
滙控 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告，基於對未來息口走勢預期，調整對滙控(00005) 的預測，將2023至2024財年經調整每股盈利預測上調1%及2%，當中已反映早前公布的加拿大業務出售計劃，以及所帶來的額外資本釋放，預期至2024年初回購額達50億美元。
該行表示，雖然市場對滙控的資本情況存在擔憂，但相信其基本面仍然穩固，認為中期收入增長將受到利率上升前景所支持，又指今年第二季起亞洲業務出現顯著按季改善，因此將目標價由64元上調至66元，並維持「增持」評級。
渣打 ~ 摩通
摩根大通發表報告表示，已更對渣打集團(02888) 新模型預測，以反映利率前景與該行看法及遠期利率一致。該行表示，將渣打集團2023及2024財年每股盈測各上調3%，維持其目標價為78元及投資評級「增持」不變。
建材股 ~ 摩通
摩通發表報告指，自從上個月開始出現防疫政策轉向的跡象以來，內地資源股已經反彈了27%，而恒指同期升幅為31%。鑒於該板塊之前的交易情緒水平比2015年的下行周期更差，該行認為隨著內地持續復常，資源股仍有很大的上升空間。
報告指，目前正踏入需求疲軟的季節，基本需求在春節前不太可能改善。近期商品和資源股股價可能會受到政策消息的推動。春節後的需求恢復將是確認行業是否能恢復到疫情前水平的第一組數據。該行續建議投資者撈底海螺水泥(00914)、中建材(03323)、鞍鋼(00347)、玖紙(02689)。
內險股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，內險股在過去一周跑贏大市1.5%，內地加快重新開放、債券收益率回升和充足的償付能力資本似乎支持著積極情緒和有吸引力的股息收益率。該行預計，隨著內地股市復甦，內險股今年第四季的潛在純利將勝於預期。該行重申中國平安(02318)及國壽(02628)為行業首選。
該行提到，中國雙重上市的保險公司將於2023年根據新會計政策(IFRS-17)報告數據，認為這個新會計制度下的主要區別在於金融市場變化不會完全反映在損益表。另外，在風險回報改善後，料新興市場投資者可能會從行業減持倉位，重新審視內地壽險行業。
吉利 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指出，吉利(00175) 11月銷量14.5萬輛，按年增長7%，按月跌5%；首十一個月的銷量按年升10%至130萬輛，分別佔該行對公司全年預測銷量的88%，以及佔公司全年目標銷量165萬輛的78%。
該行考慮到吉利上月的銷量後，對其2022至2024財年的銷量預測各下調2%；由於新能源車補貼將於今年底到期，加上市場競爭劇烈，該行下調吉利的毛利率預測，2022至2024財年的每股盈利預測分別下調1%、11%及8%。目標價由21.1元降至17.2元，重申「買入」評級。
美銀證券認為在星越 L、星瑞及領克汽車的銷量增長帶動下，吉利銷售強勁；且公司在Hi-X下積極的產品發布渠道，相信可提供更多銷售上行潛力。
粵投 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，市場一直關注粵海投資(00270) 房地產業務敞口，並佔了公司今年上半年息稅前利潤及資本支出的17%；內地房市環境及流動性改善，或許有助公司以較高的價錢出售其開發項目。該行指，若公司收購其他大型水務項目或續簽香港特許經營權後，而令其負債率過高的話，公司或會考慮出售或置換其電廠及股權至母公司或其他人士，惟公司暫時未有出售非核心資產的計劃。
該行將粵投今年至2024年各年每股盈測分別升27%、降9%及降6%，並將其目標價由14.5元下調至12.4元，並重申其評級為「買入」。
濠賭股 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，內地進一步放寬防疫措施是即將重新開放的跡象，而且其放寬的步伐較該行預期的明年次季為早，雖然澳門仍有新冠確診個案，惟內地的政策或會帶動澳門當局放寬防疫措施。同時，最近恢復的電子簽證和將即出現的旅行團，料可在全面通關前支持澳門的博彩總收入。該行維持對澳門賭業正面看法，首選新濠博亞娛樂(MLCO.US) 和金沙中國(01928)。
內地休閒和商務出行股 ~ 瑞銀
內地再推出10條措施優化疫情防控工作，包括跨地區流動人員不再查驗核酸結果和健康碼、無症狀和輕症患者一般居家隔離等。瑞銀發表報告指，隨著持續優化防疫措施，預計內地休閒和商務旅遊需求將持續復甦。至於邊境限制，該行基本假設是明年次季將會見到有重大放寬。
瑞銀指，仍然看好內地酒店、免稅店和機場行業，予中國中免(01880) 、香格里拉(亞洲)(00069)及首都機場(00694)「買入」評級，目標價分別為217.6元、6.6元及5.82元。
本地地產股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，預料本港明年樓價大致上持平介乎在降3%及升3%之間(市場預測為下跌10%至15%)，因該行看到不少令人鼓舞的數據，包括透過內地專才計劃來港人數上升，預期加息周期到頂及私樓供應下降。據入境處今年第三季數據顯示，內地專才計劃及非本地畢業生簽證分別按季增34%及2.4倍，令今年年度數據按年升30%及76%，並分別超出2016年及2019年的水平。
該行指，港府放寬非本地居民首次置業印花稅，以及視內地放寬防疫措施為正面信號，香港與內地邊境或會重開，亦利好香港地產行業。因此，該行重申，預期香港住宅樓價會在明年首季觸底反彈，並隨後逐步恢復。
該行首選新地(00016)及恒地(00012)，予兩者評級「買入」，並將目標價分別上調8%及10%，至112元及27.8元。
微博(WB.US) ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，上調微博(WB.US) 估值基礎，預測明年市盈率由7倍升至7.5倍，明年至後年的每股盈測亦提高3%，目標價相應由14美元升至16美元，以反映明年內地市場更加確定的重新開放，應能導致更快的廣告復甦。該行預計微博明年廣告收入按人民幣計算將保持按年持平，按美元計算為按年下跌6%，non-GAAP淨利潤率料28%。
電影股 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，隨著內地重新開放，假日等即將到來的利好因素推動，電影股近期表現有望進一步向好，鑑於強勁的基本面和豐富的短期催化劑，看好貓眼娛樂(01896)，將其目標價由7.5元上調至9.4元，評級為「增持」。
該行認為，內地的電影需求保持不變，而在供應方面，該行短期憂慮有限，因為原定於2022年上映的大量大片可能會在2023年上映。不過，之後由於電影製作周期長，可能會出現潛在的供應樽頸位，而這個問題亦難以迅速解決，因此，該行料行業不會在2023至24年全面復甦。
股份 | 投資評級 | 目標價
貓眼娛樂(01896) | 增持 | 7.5→9.4元
IMAX中國(01970) | 與大市同步 | 6.1→6.9元
阿里影業(01060) | 與大市同步 | 0.45→0.51元
創科 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，即使對創科(00669) 專業技術及Milwaukee電動工具需求持正面看法，今年下半年或有逾10%增長，但該行認為消費者板塊方面表現疲軟，尤其在戶外產品方面，將會拖累公司整體電動設備的收入，另外美元走強令列帳收入承壓。
該行預料，公司地板護理業務將於今年下半年進一步下滑，故預料公司整體收入按年跌9%，即使經營去槓桿仍在拖累純利，但有信心公司能夠維持其毛利率擴張軌道，並預料今年下半年純利按年跌27%。
該行表示，將公司明年及2024年盈利預測分別下調6%及5%，惟因主要宏觀挑戰已反映於股價，上調估值基礎，由預測市盈率18.5倍升至20倍，料2022至2024年間盈利年均複合增長達25%，目標價相應由108元上調至110元，並維持其評級為「增持」。
創科 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，創科實業(00669)管理層重申預期專業工具系列及旗下品牌Milwaukee需求依然強勁，相信2022財年收入增長達中單位數指引可實現，市場份額亦繼續提升，但同時估計DIY市場需求至明年上半年仍處於較低水平。
該行表示，預期創科收入將表現持平，符合預期，Milwaukee的增長繼續成為亮點，今年料實現按年增長20%，當中包裝、儲存及個人防護設備增長速度遠高於電動工具產品。展望未來，Milwaukee的庫存將恢復到更正常水平。至於專業工具方面，管理層亦抱樂觀態度，預期貢獻提升將進一步支持毛利率增長。
富瑞指，最初預測明年公司收入增長率達8.9%，但因應DIY需求疲軟，目前已將預測降至2.9%，同時預計2023年Milwaukee銷售將增長15%，維持2023年每股盈利預測及「買入」評級不變，目標價為109.87元，對應明年預測市盈率約20倍。
台積電(TSM.US) ~ 高盛
高盛發表報告，維持對台積電(TSM.US) 長期增長展望的建設性看法，喜好其科技領導地位及執行力，在捕捉行業長遠結構增長上較同業有更佳定位，特別是5G、AI、HPC及電動汽車領域，美股目標價由89美元上調至98美元，評級「買入」。
報告稱，受累去化率及庫存消化遜預期，下調對台灣晶圓代工廠的預測，料明年上半年行業谷底較原先預測更低，特別是，由於核心客戶維持疲弱，料有更多5及7納米訂單被削。因此，高盛下調明年上半年台灣晶圓代工廠產能利用率估算，料台積電明年上半年5及7納米的產能利用率，分別為70%至80%，以及45%至50%，較今年末季的分別約100%及90%為低。
在成熟技術板塊，該行料12英寸較8英寸或其他前緣款式的產能利用率更具韌性。此外，核心亮點在於28納米，該行料明年搭載率仍高企。
該行並料台灣晶圓代工廠定價策略將分化，料明年台積電受惠強勁定價能力，明年將提價約5%。至於二線代工廠而言，料聯華電子定價仍穩定。
展望未來，該行料台灣晶圓代工廠板塊明年下半年可健康復甦，系統內庫存料在明年中逐漸回復至更正常水平。此外，高盛相信行業整體資本開支減幅將遠少於明年上半年產能利用率跌幅，意味明年下半年訂單展望仍佳。另台積電及聯華電子整體定價展望仍相對具韌性，料庫存調整周期更多是純粹周期性影響。該行稱，在近期股價反彈前，台積電、聯華電子及世界先進股價均大幅回落，料股價已反映短期弱勢。
美團 ~ 大和
大和發表報告指，市傳字節跳動旗下抖音將拓展外賣服務，並與多間物流商合作，目前正於北京、上海和成都等重點一、二線城市試行服務。
該行認為，抖音在短期內比較像是為品牌餐廳提供促銷渠道，從而按實際交易價值收取約1%至2%佣金，相信短期內對美團(03690)外送市場佔有率影響有限。該行又指，抖音上的大部分GMV都主要來自於用戶瀏覽視頻時的衝動購物，對比美團則是用戶基於需求而進行搜索，加上中小餐館可能無法向抖音KOL支付佣金，限制字節跳動在低線城市的業務拓展。
大和預測，除非字節跳動加強在直營交付的投資，否則料其對美團的市場份額影響有限。該行重申對內地互聯網行業的正面評級，並看好美團在本地化垂直服務領域的優勢，給予「買入」評級。
旅遊酒店及餐飲股 ~ 中金
中金發表旅遊酒店及餐飲報告指，昨日(7日)國務院聯防聯控機制發布《關於進一步優化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知》提出十條防疫優化措施，進一步優化調整風險區劃分、核酸檢測、隔離方式等。該行認為中長期股價上漲空間仍存，實現路徑或曲折向好。
中金建議，後續結合業績兌現確定性和股價彈性空間選股，可關注兩類機會。其一是長期邏輯較清晰、確定性較強、兼具一定防禦性和一定彈性的標的，推薦華住酒店(HTHT.US) 、中國中免(01880)、百勝中國(09987) 等。
其二是行業迎來明顯復甦階段、前期業績受損較明顯或估值受壓制的優質龍頭具備業績或估值修復的空間，推薦九毛九(09922)、海倫司(09869) 等，建議關注奈雪的茶(02150)、海底撈(06862)、呷哺呷哺(00520) 的邊際改善。
內地明年經濟增長預測 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告，指本月即將舉行為期三日的中央經濟工作會議，是內地年底最重要政策會議。即使不會公布任何具體量化目標或政策行動，會議將為來年政策立場定調。
摩通稱，在剛舉行的政治局會議中，「穩定」仍是政策目標，增長指標料「高於5%」。會議以「穩定」為明年政策優先目標，強調增長、就業及通脹上的穩定。報告稱，強調「穩定」通常是確認短期下行壓力的間接方式，特別是邁向疫後復常的過程中。會議未有為明年提出具體量化目標，但內地專家之間已有廣泛討論，共識是明年增長目標「高於5%」。
該行稱，2023年是「二十大」後新經濟班子的開局之年，並標誌著內地防疫政策轉向。由於至明年中疫情影響料逐漸消退，經濟增長在制訂政策時重要性提升。該行指在「基本情境」下料中國明年經濟增長4%，源於明年第二、三季期間疫情過渡期或迎來陣痛。
不過，摩通料明年全年內地經濟增長有望達「約5%左右」，因量化指標及經濟增長仍很重要，雖然高質素經濟增長在「二十大」報告有更多著墨。在樂觀情境下，倘內地政府達成有序經濟重新開放，則明年內地經濟增長或高達5.3%。
摩通補充，不預期明年內地財政立場屬擴張性，並預期貨幣政策將更趨審慎。該行料內地明年消費物價指數(CPI)將放慢至1.8%(今年料2.1%)，核心CPI平均料維持0.9%，與今年預測值相若，但低於疫情前的介乎1.5%至2%。該行料內地明年續減息，第二、三季各降息10點子。倘經濟增長遜預期，降息或更早來臨。
內地醫藥股 ~ 中銀國際
中銀國際發表研究報告指，內地醫藥行業股價年初至今跑輸大市，但由於支持政策和市場對重新開放的預期，自下半年以來跌幅有所收窄。該行預計，明年在創新藥和醫療器械的持續支持政策，及全球投資者在美國加息放緩及內地可能放鬆疫情控制的情況下，對中國醫療保健的風險偏好推動內地醫藥行業的重新評級。
該行補充，基於受惠內地經濟重新開放、穩健基本面及創新元素，首選康方生物(09926) 、海吉亞(06078)、百濟神州(06160)和藥明康德(02359)。
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