2022年12月9日 大行報告
信義玻璃 ~ 花旗
花旗發表報告指，基於最新對浮法玻璃的價格及成本趨勢，將信義玻璃(00868) 2022年至2024年的淨利潤預測分別削減11%、11%、0.2%。目前預計今年下半年淨利潤將按年大跌67%至20.13億人民幣，明年淨利潤將按年恢復32%至70.34億人民幣。
該行將信義玻璃目標價由19元提高到21元，維持「買入」評級，主因在內地重新開放帶動房地產竣工改善和宏觀環境改善下，預計浮法玻璃的平均售價和需求將在明年逐步恢復。
創科 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，根據該行信用卡消費數據，美國家居裝修領域過去四周信用卡支出下跌10.7%，12月首周亦持續下跌，考慮到第四季市場變得更加疲軟，因此將創科實業(00669) 2022至2024年盈利預測下調4%至8%，並將目標價由135元降至125元，對應預測2023年市盈率約24倍，以部分反映盈利風險。
該行重申繼續列創科為行業首選，相信今年公司銷售增長將跑贏信用卡數據所示市場表現。根據同業表現及創科經調整的2022年增長指引，花旗估計2022年公司收入增幅將從之前預測的5%，放緩至2%，並預測公司今明兩年毛利率可實現約50個基點的擴張，維持「買入」評級。
康方生物-B ~ 大摩
康方生物-B(09926) 日前與英國小型生科公司Summit(SMMT.US) 訂立合作及許可協議。據此，Summit將獲授多予美國、加拿大、歐洲及日本開發及商業化其突破性雙特異性抗體依沃西(PD-1/VEGF，AK112)的獨家許可權。作為交換條件，公司獲得5億美元的首付款及最高可達50億美元的總交易金額。
摩根士丹利發表報告指，這項交易是中國生科行業史上最大的一筆交易，認為是對AK112潛力的重大驗證。而5億美元的預付款顯著增強了集團的現金狀況，加快其他管道開發和早期研發工作。該行將集團目標價由30元上調至50元，評級為「增持」。
光大銀行 ~ 摩通
摩根大通發表報告，在計入第三季業績後，將光大銀行(06818)2022至2024年的盈利預測分別調整1.2%、1.7%及3.2%，目標價由2.7元升至2.8元，維持「中性」評級。
建行 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，將建設銀行(00939) 2022至2024年的盈利預測分別上調1.8%、2.5%，及4.2%。因此，該行將建行目標價亦相應由6.9元上調至7元，維持「增持」評級。該行表示，建行具有穩健的資產負債表和穩定的資金來源，而且影子銀行敞口相對較低，因此監管風險較低。
工行 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，考慮內地放寬疫情防控措施，加上零售業務出現復甦，根據第三季業績表現，相應將工商銀行(01398) 2022至2024財年盈利預測上調0.4%、1.2%及1.2%，目標價由4.5元升至4.6元，維持「中性」評級。
摩通表示，工行2022年收入增長可能面臨壓力，管理層在去年業績發布會亦重申將降費利民方針，但相信該行擁有強大的資本支持，審慎戰略及對非標準化資產低風險敞口，令工行核心一級資本比率維持為行業內較高水平。
農行 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，將農業銀行(01288) 2022至2024年的盈利預測分別上調1.3%、1.5%及2.9%，以反映內地放寬防疫政策後的正面影響。然而，該行認為，其淨息差仍面臨壓力，將目標價小幅下調3.4%，由2.9元降至2.8元，維持「中性」評級。報告表示，農行的不良貸款覆蓋率較高，為其未來盈利提供更多緩衝。
內需股 ~ 里昂
里昂發表研究報告指出，內地日前宣布「新十條」放寬防疫措施，以改善市內及跨省市流動性，該行相信本地消費者服務和線下零售業將受惠於市內流動性改善，包括減少核酸檢測規模及頻率，更精準識別高風險地區，解除進入公共區域時檢查健康碼的要求，以及放寬強制性檢疫要求；而出行和旅遊零售需求將受惠於跨城交通改善，包括取消出行前對核酸檢測陰性的要求、綠色健康碼和抵達後的核酸檢測要求。
該行相信，內地重新開放將是不可逆轉的路徑，亦是內需股結構性重新評級的關鍵驅動因素。不過，在多重復甦的推動下，內需股在11月出現反彈，不排除短期將出現獲利回吐。行業中首選申洲(02313)及新秀麗(01910) ，均予以「買入」評級，目標價各為110元及26元。
里昂認為，新秀麗將繼續受惠於亞洲國家重新開放而刺激的旅遊需求。至於申洲方面，由於基數低，當重新開放後訂單復甦料屬大概率發生事件，而早期正面信號已顯現；短期訂單壓力已很大程度上反映在市場預期中，相信長期競爭力保持不變。
長汽 ~ 瑞信
瑞信發表評級報告指，長汽(02333) 11月份批發量按年跌29%、按月跌13%至逾8.7萬輛，較乘用車行業整體銷量按年跌6%、按月跌8%的表現更差，歸因於內地全國防疫限制，損害汽車生產、物流，以及潛在的買車人士到訪經銷商。
該行表示，由於針對潛在買車人士的補貼減少，明年首季的需求將推前到今年12月，預料公司12月份的批發量按月增39%至12.2萬輛；同時，將其目標價由10元上調至11元，但基於昨天收市價11.1元，已無潛在上升空間，將其評級由「跑贏大市」降至「中性」。
時代電氣 ~ 高盛
高盛發表報告表示，由於需求強勁及公司中標項目持續增長，料將推動時代電氣(03898) IGBT(絕緣柵雙極電晶體)、光伏及風能變頻器等新業務發展，認為公司正處於發展最佳位置，同時中國放寬防疫措施，料將為鐵路設備業務帶來估值支持。
該行表示，時代電氣近月股價表現相對較差，但隨著中國重新開放趨勢下工業科技領域增長恢復，預計公司2023至2025年收入及每股盈利將複合增長24%及28%，相應將2023至2025年每股盈利預測上調2%至6%。
高盛表示，將時代電氣目標價則上調至53元，給予「買入」評級，並納入地區確信名單，現時2022至2024年每股盈測較市場預期高12%、14%及26%。
廣汽 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，廣汽集團(02238) 11月銷量按年跌15%，按月亦跌10%，低於市場預期，相信主要是受到廣汽本田合資公司銷量下滑所拖累。
該行指出，廣汽本田11月零售銷量按年下降34%，將經銷商庫存推高至過去六年高位，考慮到合資企業難以在經銷商層面進一步補貨，預計廣汽本田今年12月批發量將按月持平為約4.7萬輛。
另外，廣汽埃安AION純電動車銷量上月按年增長，預測全年銷量達27萬輛，公司展望2023年銷量將增長至介乎50萬至60萬輛(按年升85%至122%)。
考慮到銷量弱於預期，瑞信將廣汽2022至2024年每股盈利預測下調4.7%至6.9%，瑞信將廣汽目標價亦從7元下調至6.6元，維持「跑贏大市」評級。
內銀股 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，即使明年首季內地現有抵押貸款或有重置的風險，但預料國企銀行將獲估值重評，因重視收益及社會責任的機構投資者或增加持倉。相反，該行對混合所有制銀行維持審慎看法，主要是不太相信開發商行業的信貸危機已結束，並認為銀行業的經調整股本回報率將於由今年料10.2%跌至明年的9.6%，並在2024年反彈回升至10.9%。
該行表示，內銀股首選中行(03988)，評級「跑贏大市」，主因其擁有龐大海外市場敞口，同時工行(01398)、建行(00939)投資評級亦由「中性」升至「跑贏大市」。麥格理最不看好招行(03968)，評級「跑輸大市」，因料招行將受累於財管產品收入縮少及招行自房地產信貸業務中減少敞口。麥格理上調該四家內銀H股目標價，詳見另表。
麥格理發表研究報告，對內銀股投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
中國銀行(03988) | 跑贏大市 | 3.38元 -> 4.24元
工商銀行(01398) | 中性 -> 跑贏大市 | 3.59元 -> 5.15元
建設銀行(00939) | 中性 -> 跑贏大市 | 4.26元 -> 6.14元
招商銀行(03968) | 跑輸大市 | 20.80元 -> 25.60元
內房股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，碧桂園(02007)自7月以來三度配股，意味著在持續的政策支持下，投資者仍處於平倉之中，市場風險偏好亦有所改善。該行認為，內地房地產行業的配股風險很高，惟碧桂園在五個月內第三次配股屬意料之外，但相信是一個特殊的案例。該行認為，當前的政策順風效應將持續很長時間，行業應該會繼續獲得重新評估。
該行提到，私營房產企業的股價從11月23日的近期低點平均反彈了24%。許多公司的美元債券將於2023年到期，股價走強可歸因於更強大的資金支持，這大大降低了增量違約和信用事件的風險。該行予碧桂園、碧桂園服務(06098)、雅居樂(03383)、雅生活服務(03319)、及中駿集團(01966)「買入」評級。
股份│評級│目標價
雅居樂(03383) │ 買入 │ 3.4元
中駿集團(01966) │ 買入 │ 0.9元
旭輝控股(00884) │ 持有 │ 1.2元
碧桂園(02007) │ 買入 │ 4.6元
雅生活(03319) │ 買入 │ 14.7元
碧桂園服務(06098) │ 買入 │ 26.7元
內房股 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，鑑於整體市場挑戰，下調內房股禹洲(01628)、遠洋(03377) 、時代中國(01233)、旭輝(00884)及龍湖(00960) 的預測及目標市盈率倍數及資產淨值折讓。其中，對禹洲及遠洋維持「中性」評級；對時代中國、旭輝及龍湖維持「買入」評級。
禹州方面，該行注意到公司為履行償還債務所做的努力，包括增加銷售現金流入，資產變現及委任財務顧問。考慮到公司要恢復市場信心和銷售疲弱情況需時，該行將其2022至2024財年每股盈利預測下調27%至30%，目標價由0.53元降至0.42元。
遠洋方面，該行指公司雖然10及11月的銷售按月有所回升，但首十一個月的產品均價按年跌10%；公司毛利壓力仍存，上半年淨虧損達1.2億元人民幣。考慮到市場挑戰及毛利壓力，將其2022至2024財年每股盈利預測下調39%至47%，目標價由1.33元降至1.2元。
時代中國方面，該行認可公司在穩定規模下為更健康發展所作出的努力，包括透過減少投資來增加現金儲備、城市更新項目的資金回收及按時交付等。考慮到上半年財務表現及銷售疲弱，對其2022至2024財年每股盈利預測下調50%至61%，目標價由3.5元降至2.1元。
至於旭輝，該行指公司承諾通過嚴格的成本節約措施，以確保交付、保障正常營運和在岸融資。公司最近與銀行就貸款融資訂立戰略合作協議，如與郵儲銀行(01658.HK) -0.100 (-2.045%) 沽空 $2.40億; 比率 42.244% 的100億元人民幣信貸融資。對其目標價由3元降至1.85元，2022至2024財年每股盈利預測下調47%至49%。
此外，花旗認為龍湖營運持續穩健，土地收購節奏良好，7至10月期間共開設5個新商場，令總營運數量達至超過70個，而且公司再融資順利。預測其經常性收入增長30%至40%，目標價由50.1元降至32.6元，由於宏觀環境不利因素，對其2022至2024財年每股盈利預測下調0.4%、7.1%及15.4%。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。