2022年5月31日 大行報告
2022年5月31日 大行報告
復星國際 ~ 富瑞
復星國際(00656)悉售青島啤酒(00168) H股持股，以每股配售價62元配售約6,677.67萬股青啤H股，較股份昨日(30日)收市價65.05元折讓約4.69%。
富瑞發表報告指，是次復星出售持股料對青啤H股股價影響正面，因復星是否出售，自2019年以來對青啤而言一直是陰霾，並令青啤的A股及H股價差擴大。
該行相信復星出售持股對青啤的經營影響不大，據該行渠道檢查亦表明5月銷量有中單位數增長，意味著3月以來的復甦趨勢持續。青啤H股仍是富瑞的首選，股份評級為「買入」，目標價96元。
本地銀行股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，香港銀行股現時正進入一個多年的重新評級周期，預計今明兩年淨息差將在擴大，明年信貸週期可望改善，而資本回報將在2023至2024年增加。
該行指出，年初至今港銀表現跑贏大市10至30個百分點，對香港銀行業繼續抱積極看法，預期今明兩年的利率週期非常有利，估計今年淨息差將自去年的接近歷史低位大幅回升，每加息25個基點可使銀行盈利增加10%至13%。
同時該行預期今年惡化的信貸週期將於明年起改善，憧憬疫情相關影響消退，大灣區內合作增加，預期被壓抑的貸款需求將得到釋放。
滙豐研究首選為中銀香港(02388) ，予「買入」評級，目標價由34.5升至35.5元，同時維持大新金融(00440)及大新銀行(02356) 的「買入」評級，目標價分別由43元及12.2元，降至33元及9.5元。
考慮到東亞銀行(00023) 內房相關信貸風險高於同業，滙豐研究將其投資評級由「買入」下調至「持有」，目標價由16.8元降至12.4元。
內地體育用品股 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，據其向80名投資者了解，大部分投資者已降權重或減持內地體育用品板塊，並持觀望態度，亦有部分投資者持樂觀看法，因體品股在上周股價大跌後估值變得吸引。中長期而言，大部分投資者都同意國內品牌勢頭強勁。
瑞信認為，體品股表現主要視乎封城情況及需求復甦，由於投資者憂慮次季銷售遜預期，可能會引致市場下調預測，從而拖累行業股價表現。該行板塊喜好依次為特步國際(01368)、李寧(02331) 、安踏體育(02020)、申洲國際(02313)，最後為滔搏(06110)。
美蘭空港 ~ 大摩
摩根士丹利發表戰略研究報告，預測美蘭空港(00357) 的股價在未來15日有70%至80%機率會上升，指出上海市從6月1日起逐步重新開放，加上近日各地疫情逐步受控，預計中國的航空出行需求將有所復甦，或引發對相關股份的積極情緒，予目標價21元，投資評級為「增持」。
北京首都機場 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，預期北京首都機場(00694) 股價在未來15日內有70%至80%機率會上升，指出上海將由6月1日起逐步放寬防疫限制，加上近日各地疫情逐漸受控，預計內地航空需求將復甦，或帶動市場積極情緒，予目標價4.4元，評級為「與大市同步」。
電力股 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，由於經濟疲軟和投入成本上升導致利潤率下降，預測今年內地公用事業及清潔能源公司的淨利潤平均僅按年增長13.5%，低於過去5年的每年平均增長24.2%；細分行業中，風能及太陽能的表現將較好，料全年增長23.8%。
該行傾向選擇擁有正自由現金流、低負債及利潤不斷增長的公司，首選是隆基綠能(601012.SH)、龍源(00916)、新奧股份(600803.SH)、國電南瑞(600406.SH)、華潤電力(00836)及港燈(02638)。
花旗表示，香港公用事業股相對不受中國經濟放緩、疫情物流受阻、上游成本上升等影響，年初至今表現跑贏大市，建議增持港燈，維持「買入」評級，又指中電(00002)海外業務表現令人失望，評級維持「中性」。
花旗發表研究報告指，看好擁有正自由現金流、低負債及利潤不斷增長的公司，對部分公用事業股最新投資評級及目標價如下:
股份│評級│目標價(港元)
華潤電力(00836) │買入│21元
中電控股(00002) │中性│82.5元
港燈-SS(02638) │買入│8.75元
煤氣(00003) │沽售│8元
華能(00902) │沽售│2.8元
龍源電力(00916) │買入│22元
明源雲 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，由於內地一線城市封城，及下游房地產市場復甦緩慢，將明源雲(00909) 今年至2024年收入預測分別下調3.4%、3.2%及3%，經營盈利預測同時調低1.6%、25.2%及8.5%，而每股盈利亦下調2.3%、2.7%及2.8%。該行又將明源雲股份目標價由15元降至13元，評級維持「增持」。
貓眼娛樂 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術研究報告，相信貓眼娛樂(01896)股價45日內將升，發生此概率料70%至80%，予評級「增持」，目標價8元。
報告預計短期內有兩個轉捩點利好電影業，包括上海、北京和其他城市逐步解封，釋放積壓需求；以及最近確認上映的《侏羅紀世界3》和《外太空的莫扎特》，反映供應面改善。
大摩指出，貓眼娛樂是電影票務和分銷方面的主導者，前景穩定，屬重新開放主題下電影板塊首選
。根據該行的保守預測，其估值相當於預測今明兩年市盈率分別10倍及8倍。
中國今年GDP增長預測 ~ 花旗
花旗發表亞太區經濟前景報告，基於內地因疫情令部份地區「封城」措施的時間長於預期及面積亦大於預期，決定下調對對中國今年GDP增長預測，由原來5.1%下修至4.2%，但相信最壞的時期或許已經過去，並指當局果斷地推出真正的刺激措施，對於使增長重回正軌至關重要。該行估計美元兌人民幣匯率於未來6至12個月預測6.9。
鑑於內地4月份經濟活動和信貸萎縮以及社會疏離的持續影響，該行現預計中國今年第二季度GDP按年增長約1.7%(此前預測為4.7%)，該行料當局可能會在中共二十大會議之前堅持「動態清零」政策，鑑於Omicron的傳播性，這不可避免地會帶來短期增長風險。該行亦將中國今年第三季度的預測下調0.2個百分點至4.8%，料第四季度增長5.5%。
花旗表示，已經看到內地公共醫療和供應鏈改善的早期跡象，政府還可微調實施以降低防疫政策所帶來的經濟成本。另一方面，政策行動正跟進及支持經濟，估計刺激措施可能會從6月開始更加明顯。
微盟集團 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，將微盟集團(02013)目標價由6.4元下調至5.5元，評級「與大市同步」。
報告指，由於一線城市封城和宏觀環境疲軟，分別下調微盟2022年至2024年收入預測9.9%、8.2%、8.1%。同時下調今明兩年經營利潤率預測至負19.5%和負3.2%，正常化每股盈利預測分別為9.8%和0.4%。
大摩認為，微盟的商業雲產品具很強的價值主張，而中小企業轉向中型零售商的戰略微盟將有助提高單客投資回報率，並相信精準營銷業務將繼續保持快速增長。不過在市場波動情況下，其現金流情況令投資者洩氣，加上對中小企業的覆蓋面較高，在宏觀環境疲軟下較脆弱。
水泥股 ~ 里昂
里昂發表報告指，由於供應鏈受干擾、需求疲弱加上天氣不佳，預期今年5月內地水泥銷量將按年下跌12%。因槓桿控制不變，估計需求的復甦亦將有限。
該行認為，煤炭價格或仍會處高水平，在需求疲軟下亦可能較難轉嫁成本，現時水泥行業的供應紀律也有惡化情況，預期或會進一步為水泥價格帶來壓力。
里昂對中資水泥股看法審慎，預期行業毛利可能會繼續下行，或觸發股份進一步向下估值重評。該行將海螺水泥(00914)及中建材(03323)評級由「跑贏大市」至「跑輸大市」，目標價分別40元及9.8元。至於華潤水泥(01313) 評級由「買入」下調至「跑贏大市」，目標價6.9元。
本港今年GDP增長預測 ~ 花旗
花旗發表亞太區經濟前景報告，香港經濟於今年首季陷低谷後正持續改善，憑藉香港更高的新冠疫苗接種水平(約87%人口已接種第二劑疫苗)和已康復人士帶來的「群體免疫」效應，該行相信即使本港出現第六波新冠疫情，相信香港社會也無需回到直接「封城」的限制社交距離措施狀態。
該行下調對香港今年GDP增長預測0.2個百分點，由2.2%降至2%，以反映該行下調對美國及中國今年GDP預測，並指本港更廣泛的經濟復甦將取決於香港能否重啟與內地的免檢疫通關、以及放寬國際旅行限制。該行維持香港2023年GDP增長預測3.5%
在美聯儲進取加息的背景下，花旗估計香港資本外流可能會繼續。香港金管局在5月11日至16日期間以近176億港元承接港元沽盤。鑑於美聯儲進一步加息預期和本地股市表現不佳，未來仍可能會繼續觸發港元弱方兌換保證。資本外流可能會壓低香港銀行體系結餘的港元流動性(截至5月24日為3,200億港元)，並促使金管局從外滙基金票據釋放更多流動性(規模約1.2萬億港元)。
該行認為在需要時，金管局將會釋放在2021年9月至2022年2月期間通過額外發行外匯基金票據所吸收的1,200億港元流動性，貨幣基礎仍然由外匯儲備提供十足支持。
滔搏 ~ 花旗
花旗發表報告指出，滔搏(06110) 2022財年業績符預期，認為估值吸引，維持「買入」評級，目標價11.85元。
花旗表示，滔搏在2022財年的經營去槓桿化的影響遠少過市場預期。在驚喜方面，其經營現金流量按年飆升21%至57億元人民幣；並宣布派發每股 0.23元人民幣的特別末期股息，將其股息回報率提高至9%，2022財年全年派息率為109%。
花旗表示，滔搏2022財年銷售額下降11%，但其毛利率按年提升2.6個百分點，這是受惠於品牌合作夥伴的大力支持，相信這個情況應在2023財年再次出現，並有助於緩解其在當前充滿挑戰和不確定性的中國零售業環境的毛利率壓力。
濰柴動力 ~ 摩通
摩根大通發表報告，一舉將濰柴動力(02338) H股評級由「減持」升至「增持」，目標價由10.3元上調至13.2元，結束自2018年8月起對該股的審慎立場。
摩通表示，濰柴動力估值變得有吸引力，認為盈利再下行空間更有限，展望未來有均值回歸的空間，由於中國重卡銷售出現拐點，銷售水平見底在望。
JS環球生活 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，指JS環球生活(01691) 具備三大增長支柱，即其海外副線SharkNinja(SN)，並上調後者2021至2025年間收入年均複合增長預測，由原先8%升至9%；該行料市場擴張將驅動80%至85%銷售增長，另產品定位及供應鏈管理優異將支持具韌性自然銷售增長。該行相應上調公司2021至2025年收入及純利年均複合增長預測，由原先8%及11%，升至分別9%及14%。予「增持」評級，目標價13元。
大摩預期，SN收入在2029年將較2021年水平倍升，參考強勁往績，其清潔設備在2016年登陸英國以來，只用五年時間便成為當地市佔「一哥」。
此外，報告稱，JS環球生活產品定位「性價比高」，在宏觀放緩下擴大市佔。公司另計劃至2023年有30%產品在中國境外生產。美國今年放寬進口關稅，將為公司帶來調整供應鏈的機會。該行認為，其中國代工生產敞口約83%，容許其在調整供應鏈上具彈性。此外，美國潛在放寬對華產品關稅及人民幣貶值亦是重大利好因素。
最新中資股首選名單 ~ 瑞銀
瑞銀發表中資股策略報告，更新了該行的中資股模擬組合(首選股；top picks)名單：
股份│投資評級│目標價
東方雨虹(002271.SZ) │買入│62元人民幣
衛星化學(002648.SZ) │買入│52元人民幣
神華(01088) │買入│27港元
龍源電力(00916) │買入│28港元
伊利股份(600887.SH) │買入│56元人民幣
康師傅(00322) │買入│18.7港元
貴州茅台(600519.SH) │買入│2,100元人民幣
京東(JD.US) │買入│80美元
華潤置地(01109) │買入│45港元
國電南瑞(600406.SH) │買入│45元人民幣
隆基綠能(601012.SH) │買入│107元人民幣
藥明康德(02359) │買入│173港元
先導智能(300450.SZ) │買入│95元人民幣
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新納入股份：
股份│投資評級│目標價
福耀玻璃(03606) │買入│50港元
李寧(02331) │買入│82.9港元
美團(03690) │買入│200港元
三一重工(600031.SH) │買入│28元人民幣
剔出股份：
海爾智家(600690.SH)
智飛生物(300122.SZ)
騰訊(00700)
受惠內地經濟明顯改善的中資股名單 ~ 瑞銀
瑞銀發表中資股策略報告，挑選潛在受惠內地經濟明顯改善的中資股名單：
股份
福耀玻璃(03606)
德賽西威(002920.SZ)
寧德時代(300750.SZ)
首旅酒店(600258.SH)
錦江酒店(600754.SH)
中國中免(601888.SH)
李寧(02331)
國電南瑞(600406.SH)
藥明康德(02359)
藥明生物(02269)
愛爾眼科(300015.SZ)
瑞爾集團(06639)
隆基綠能(601012.SH)
美團(03690)
小米(01810)
立訊精密(002475.SZ)
京東 ~ 高盛
高盛發表研究報告指出，京東(09618)及天貓分別於5月23及26日開始「618購物節」預售，與往年相比，今年的「618購物節」吸引更多投資者關注，因能否彌補在4至5月疫情封鎖期間的銷售損失至為重要，而且「618購物節」清晰表明公司於第二季的定價策略及毛利趨勢。
該行認為，「618購物節」首周預售表現依然健康，新興產品表現較好，且產品價格穩定。基於年青一代消費者較為偏好清潔電器及投影機產品，而截至5月29日京東指Z世代的預售訂單按年增長75%，相信有望轉化為更多有關家電的銷售。至於京東、美的及海爾截至5月29日的預售額超過1億元人民幣，領先白色家電同行。此外，對於清潔電器及家用投影機等結構性增長產品，產品創新仍是推動增長和產品組合改善的關鍵。
友邦 ~ 瑞銀
友邦(01299)旗下友邦中國已經獲中國銀保監會批准於河南省籌建分公司。瑞銀發表報告，認為許可批准時間快過市場預期，展示友邦在中國擴張方面的強勁執行力，緩解部分投資者對監管不確定性的擔憂。該行料友邦於中國地區滲透率將由49%升至53%，維持其「買入」評級，目標價110元。
該行指出，鑑於河南內不同的家庭收入水平，預計友邦在河南的產品組合將更加多元化，而不是如在一線城市般側重提供保障型產品，認為其龐大的人口有利於友邦長期增長，根據湖北的經驗，認為友邦保險可能會在3個月內在河南開展業務。
瑞銀表示，雖然投資者對香港與內地重新開放邊境的時間表有所分歧，但認為友邦保險的澳門平台應該為其提供更多的靈活性來滿足內地居民購買離岸保險產品的需求。瑞銀與保險代理人的渠道調查顯示，友邦保險在其香港和澳門代理人之間的轉介計劃自推出以來一直勢頭強勁，雖然這項計劃可能只在中期內進行，但應該會加強友邦保險的競爭優勢，因為在香港的大多數主要同行沒有澳門牌照，又甚至未開始啟動類似的計劃。
華住集團-S ~ 花旗
花旗發表報告指，華住集團-S(01179) 首季收入增長符合預期，不過經調整虧損擴大，表示較預期差。由於疫情波動和中國實行清零政策，因此謹慎地下調對其盈利預測，從而將目標價從33元下調至30元，評級「買入」。
花旗表示，各城市封控，尤其是上海封城和旅行限制收緊可能會繼續對華住集團第二季業績造成壓力。由於短期不利因素已基本消化，預計隨著經濟活動逐步重新開放，市場情緒可能會從6月開始持續改善。
中聯重科 ~ 花旗
花旗發表研究報告，考慮到中聯重科(01157) 首季業績表現疲弱，以及市場需求前景，將公司今明兩年的盈利預測削減21%及27%，目標價由5.8元下調至5.6元。雖然尚未看到任何需求復甦的具體跡象，由於估值低廉，維持評級「買入」，主要看好關鍵零部件供應商恆力液壓(601100.SH)，多於中聯重科及三一重工(600031.SH)。
該行指，工程機械行業去年下半年起市況低迷，同時內地疫情導致停工，亦導致塔式起重機租賃率下降，削弱潛在買家的購買意慾。
周大福 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指出，周大福(01929) 將於6月9日公布2022財年業績，該行預期周大福全年收入965億元，按年增長38%，核心經營溢利升9%至94億元，核心利潤升17%至67億元，核心經營溢利率預測按年跌2.6個百分點，至9.7%。每股末期息約為28仙，計及中期息22仙，即全年股息約為50仙，意味著派息率為70%。
該行將周大福2023及2024財年每股盈利預測下調14%及12%，以反映內地延遲重新開放及人民幣貶值。預測2023財年中國同店銷售下跌6%。對公司目標價由24元下調至21元，重申「買入」評級。
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