2022年6月1日 大行報告
汽車股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，內地減徵乘用車購置稅的速度和範圍令人驚喜，其中國家稅務總局宣布引擎2升以下、增值稅前車價低於30萬元人民幣的車輛，其購置稅由10%降至5%。
該行認為，是次政策出台有助推動內地下半年的汽車銷售，購置稅下調料受惠的不止本土品牌，亦包括合營企業的主要車款。
車企中，大摩看好長城汽車(02333)、吉利汽車(00175)及廣汽集團(02238)，為該行於內地實施政策刺激措施時的首選，因三企在2升以下的細分市場有據點，且有強勁的訂單積壓及良好的未推出車款，可支持下半年有更強勁復甦。
阿里健康 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，即使阿里健康(00241)旗下平台增長及整體毛利率疲弱，其2022財年業績表現大致符合市場預期；基於年初至今的新冠疫情發展、宏觀經濟預期轉弱及監管措施持續不確定下，該行將公司2023財年收入增長預測由30%下調至23%，當中料直銷增長24%及平台收入持平。
該行補充，認為阿里健康目前的風險/回報是平衡的，惟短期內沒有明顯的正面催化劑，基於公司2023財年1.9倍市銷率，將其目標價由7.8元下調至4.3元，維持「中性」評級。
4S汽車股 ~ 花旗
花旗發表報告指，內地財政部及國家稅務總局公布乘用車購置稅減徵詳情，由今日(1日)起至年底購買2升以下、增值稅前車價低於30萬元人民幣的車輛，購置稅減半，由10%降至5%。
因此，該行輕微上調內地三間汽車經銷商盈利預測，反映需求更為強勁加上供應繼續緊張，令毛利提高。
花旗將中升(00881)股份目標價由96.9元升至115.7元，評級維持「買入」；永達汽車(03669)目標價由10.8元上調至11.8元，同樣維持「買入」評級；美東汽車(01268)評級則由「中性」升至「買入」，目標價由35元上調至36.6元。
本地銀行股 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告，預期香港銀行業中期前景受到加息的積極支持，重申中銀香港(02388)為首選股，認為其盈利可見度最高；而恒生(00011)及東亞銀行(00023)則可能面臨盈利壓力。
富瑞表示，受惠於利率對沖帶來的強勁交易收益及貸款增長，中銀香港或可跑贏行業表現，預期今年上半年純利表現穩健，料按年增長6%。
但由於市場情緒低迷及保險收入可能下降，加上與內地房地產貸款相關的撥備仍然較高，該行預計恒生及東亞上半年純利或按年下跌29%及48%，恒生目標價由162元微降至160元，東亞目標價則由15.6元降至14.5元，評級均為「買入」。
富瑞預期，香港銀行業下一個主要催化劑為HIBOR的大幅上漲，認為最早可能會在6月或7月發生，建議投資者選擇盈利能見度最高的中銀香港，予目標價37元及「買入」評級。
粵投 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，將粵海投資(00270)今明兩年利潤預測分別下調6.4%和6.2%，主要反映由於煤炭價格不利影響導致發電業務惡化，以及2021年債務增加導致財務費用上升。該行將粵投目標價下調 6.9%至13.04元，主要反映了盈利預測下調，評級「增持」。
汽車股 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，內地財政部及國家稅務總局昨日(5月31日)聯合公布，對購置日期在今日(6月1日)起至12月31日期間內且單車價格(不含增值稅)不逾30萬元人民幣的2升及以下排量乘用車，減半徵收車輛購置稅，由10%削至5%。
該行認為，該政策涵蓋的範圍較之前預期的更廣，但期限更短，料將利好內燃車製造商，估計減稅5%可帶來5%至10%的增量需求，相當於創造40萬至70萬輛車的額外銷售，儘管部分增量需求或於明年開始透支。
瑞銀預期，刺激措施對長安汽車(000625.SZ)、長城汽車(02333)、吉利(00175)、廣汽(02238)和上汽(600104.SH)等內燃車製造商有利。個股中，該行目前對廣汽H股、長安A股及長城汽車H股予「買入」評級。
美團 ~ 各券商
美團(03690)將於明天(2日)公布截至3月底止首季業績，因新冠疫情對外賣及到店、酒店與旅遊業務造成影響，綜合14間券商預測，美團2022年首季非國際財務報告準則計量經調整淨虧損料介乎38.94億至50.99億元人民幣，較2021年首季非國際財務報告準則計量經調整淨虧損38.92億元人民幣，按年擴大0.05%至31%；中位數為虧損47.35億元人民幣，按年擴大21.7%。
綜合6間券商預測，美團2022年首季虧損料介乎57.38億至64.58億元人民幣，較2021年首季虧損48.46億元人民幣，按年擴大18.4%至33.3%；中位數為虧損60.935億元人民幣，按年擴大25.7%。投資者將關注美團優選在退出甘肅、青海等市場後最新業務策略、產品SKU(庫存單位)調整、如何提升規模效益及投資回報率(ROI)等，及關注內地部份地區「封城」措施對公司營運的影響及最新指引。
下表列出30間券商對美團的投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
國泰君安│增持│383.73元
方正證券│推薦│372元
富瑞│買入│321元
海通國際│跑贏大市│313元
里昂│買入│310元
天風証券│買入│285.68元
星展│買入│269元
交銀國際│買入│253元
高盛│買入│252元
中金│跑贏行業│251元
招銀國際│買入│250元
瑞信│跑贏大市│245元
招商証券│強烈推薦│243.8元
摩根士丹利│增持│240元
中銀國際│買入│240元
華泰証券│買入│238.7元
花旗│買入│238元
申萬宏源│跑贏大市│236元
中信証券│買入│232元
銀河國際│收集│227元
摩根大通│增持│220元
美銀證券│買入│217元
建銀國際│跑贏大市│211.3元
大華繼顯│買入│201元
瑞銀│買入│200元
野村│買入│200元
中信建投│買入│194.82元
農銀國際│買入│190元
工銀國際│跑贏大市│180元
法國巴黎銀行│持有│165元
思摩爾 ~ 里昂
里昂發表報告，將思摩爾(06969) 2022年至2024年淨利潤預測下調8%，以反映一次性封閉式產品對毛利率的攤薄。該行重申其「買入」評級，將目標價從25元小幅下調至24元。
思摩爾在2022年英國電子煙展覽會上推出全球首款陶瓷芯一次性霧化解決方案FEELM Max。該行預計一次性電子煙產品將在今年下半年有顯著的訂單交付，同時在下半年在歐洲、韓國和日本推出FEELM Air技術。該行大致維持2022年至24年收入預測，反映中國電子煙標準政策實施延遲至今年10月1日，及電子煙零售牌照發放好於預期。
北控水務 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，由於市場前景以至建築服務業務毛利率下降，將北控水務(00371)今年及明年盈測分別下調8.8%及10.1%。該行表示，將其目標價由3.1元下調至2.83元，以反映該行降低純利預測，維持其評級為「與大市同步」。
汽車股 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，內地減徵乘用車購置稅的速度和範圍超出該行預期，因此上調今年汽油車銷量預測70萬輛，不過由於汽油車進入返還階段，明年預測則下調70萬輛。至於新能源車的銷售預測維持不變。
富瑞認為，廣汽(02238)、長汽(02333)及吉利(00175) 將是今次措施的主要受惠者，因三企於1.6升至2升引擎汽車的業務較多。該行對廣汽評級為「持有」，目標價6.9元；長汽及吉利均為「買入」，目標價分別16.9元及18.1元。
潤地 ~ 富瑞
富瑞發表報告，維持列華潤置地(01109)為內房行業的首選，認為疫情封鎖對銷售及租金的影響是暫時性，並且正在消退，預期不會損害公司的長期發展。
該行預期，華潤置地可成為業務發展平衡及增長高於同行的主要市場整合者，並受惠於上海地區重新開放，相信表現將繼續跑贏大市。
富瑞指出，由於市場疲軟，華潤置地首五個月合約銷售按年下降36%，但對比主流開發商平均下降55%的幅度較小，認為6月份的銷售底出現溫和改善，並預計在政策支持和更多新盤推出下，被壓抑的需求可獲得釋放。該行預期第三季起銷售增長將加速，保守地將全年銷售預測下調至2,900億元人民幣(按年跌8%)，對應可售資源去化率為55%。
該行認為，華潤置地擁有優質的土地儲備、強勁的資產負債表及良好的資本支持，維持「買入」評級，將2022至2024財年的盈利預測調整1%至3%，下調目標價由46.2元降至45.49元。
新意網集團 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，相信新意網集團(01686) 股價15日內將升，發生此概率料逾80%，評級「增持」，目標價8.3元。
報告表示，預期新意網股價將升，是因為其成功向香港科技園公司上訴，後者指控將軍澳工業村的多個數據中心營運商違反租賃限制政策，以遠低於市價的價格獲得土地，然後轉租，認為本次事件將鼓勵香港IDC市場的全面合規、公平競爭和健康定價，並將證明對現時IDC服務商新意網有利。
大摩指出，如果不合規的小企業終止業務或被迫支付公平的土地租賃市場價格，將更加看好新意網。
光大環境 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，指受惠於營運服務收入增加，將光大環境(00257) 今明兩年純利預測分別上調6.1%及3.8%，反映去年有更多的新項目費用收入。該行表示，由於較高的盈利預測，將其目標價由5.1元上調至5.3元，升3.9%，維持其評級為「與大市同步」。
廣汽 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，預測廣汽(02238) 的股價在未來30日內有超過80%機率會上升，考慮到市場份額龐大、產量穩定恢復，再加上合理的估值支持下，認為公司可成為汽車購置稅減免政策的主要受惠者，對廣汽給予「增持」評級，目標價為9元。
摩根士丹利發表研究報告指，中國財政部及稅務總局發布有關減徵部分乘用車車輛購置稅的措施實施細節，支持力度較市場預期更強，符合資格(售價30萬元人民幣和引擎2升或以下)的內燃引擎車購置稅獲得減免5%，令市場上約80%以上的內燃引擎車有資格享受優惠，預期廣汽將從中受惠。
該行解釋，雖然上汽在芸芸上市車企中的乘用車市場份額超越廣汽，但同時考慮到供應恢復情況，認為廣汽更能快速應對市場需求，相信廣汽旗下廣汽傳祺、廣汽本田、廣汽豐田三大核心品牌的大部分產品均可享受稅務優惠。
大摩指出，廣汽H股今年預測市盈率達到8.6倍，提供有吸引力的風險回報，為中國汽車OEM企業中的首選，予「增持」評級，目標價為9元。
滔搏 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指滔搏(06110) 2022年財政年度下半年業績受疫情影響差過預期，將滔搏2023至2024財年的盈利預測下調了8%至14%，目標價由6.78元下調13.2%至5.89元，評級「持有」。
滙豐研究相信，滔搏高額派息可支撐股價，自IPO以來，其累計派息率為104%，2022財年為109%，然而鑑於對其利潤增長前景溫和的預期，認為不太可能將其估值重新上調至自IPO以來16.4倍的遠期市盈率均值。
滔搏 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，滔搏(06110)於昨日(31日)舉行了業績電話會議，雖然需求仍然不明朗，特別是今年夏季面臨的挑戰，但認為集團在中國持續疫情控制的「新常態」下有良好定位。
該行表示，滔搏於截至今年2月底止的下半財年收入按年下跌19%，但較該行預期的Nike及Adidas於中國銷售下跌20%至25%為佳。而集團的庫存水平及組合仍然受控。
富瑞下調滔搏股份目標價，由14元降至11.5元，評級維持「買入」，並調低對集團的盈利預測，反映銷售環境面對挑戰及門店關閉。
滔搏 ~ 瑞銀
瑞銀發表評級報告表示，滔搏(06110) 2022年2月底止財年收入按年跌11.5%至319億元人民幣，低於該行預期的327億元人民幣；盈利則按年跌11.7%至24億元人民幣，低於該行預期的26億元人民幣。意味著下半財年收入按年下降19%，較該行預期低5%，主要由於供應鏈中斷持續受壓。
該行考慮到年度業績表現未如理想，加上受封城影響，將2023年至25年淨利潤預測下調7%至8%，目標價由8.3元下調7.9元，維持其評級為「買入」。
君實生物 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告，首次給予君實生物(01877)「跑輸大市」評級，目標價為24.5元。
該行指出，公司與旺山旺水合作研發的新冠口服藥物VV116預期將於第三季取得緊急使用授權，雖然對其獲批持樂觀態度，但預期產品的商業應用仍存在不確定性，包括要面對市場競爭、需求未明及定價問題等。
麥格理指，君實的其他中後期研發項目大部分為合作資產，令日後商業化貢獻減少，雖然公司已在中國推出首個自主研發的PD-1癌症免疫療法項目，但去年銷售額較同業同類產品低，其他產品亦存在較大不確定性，令其商業化能力存疑。
亞股下半年八大投資主題推介股名單 ~ 野村
野村發表亞太區(撇除日本)股市今年下半年展望報告，指通脹與增長、中國「動態清零」政策仍是投資者短期所關注，該行指看到亞洲股票的中期價值，修訂後對MSCI亞太區(撇除日本)指數於今年年基本情景指數目標為766點(有15%的上漲空間)。
該行估計區內於今年下半年稍後會迎來積極催化劑(料於第三季末發生)，包括中國政府出台政策支持經濟增長表現，美國聯儲局鷹派立場轉弱。
該行挑選出下半年八大投資主題及列出相關推介股名單：
(1)價值股：
鴻海(2317.TW)
Indofood(ICBP.IJ)
Kia(000270.KS)
PT Astra International(ASII.JK)
三星電子(005930.KS)
阿里巴巴(09988)
招行(03968)
Mahindra & Mahindra(MM.IN)
(2)亞洲區內業務為主的股份：
PT Astra International(ASII.IJ)
Ayala Land(ALI.PM)
ICICI Bank(ICICIBC.IN)
Bank Central Asia(BBCA.IJ)
招行(03968)
Hong Leong Bank(HLBK.MK)
(3)「重新開放」投資主題：
Bangkok Dusit Medical(BDMS.TB)
Central Retail Corp(CRC.TB)
Singapore Technologies Engineering(STE.SP)
新秀麗(01910)
(4)選擇性的增長股：
Chroma ATE(致茂)(2360.TW)
鴻海(2317.TW)
中科創達(300496.SZ)
阿里巴巴(09988)
騰訊(00700)
台積電(2330.TW)
三星電子(005930.KS)
聖邦股份(300661.SZ)
立訊精密(002475.SZ)
藥明生物(002269)
Greatech Technology(GREATEC.MK)
Sona BLW Precision(SONACOMS.IN)
先導智能(300450.SZ)
CS Wind(112610.KS)
隆基綠能(601012.SH)
(5)中國特別投資主題：
安踏(02020)
聖邦股份(300661.SZ)
立訊精密(002475.SZ)
華潤置地(01109)
海螺水泥(600585.SH)
招行(03968)
先導智能(300450.SZ)
隆基綠能(601012.SH)
台達電子(2308.TW)
(6)亞太區新興市場銀行 / 金融股：
ICICI Bank(ICICIBC.IN)
Bank Central Asia(BBCA.IJ)
招行(03968)
Hong Leong Bank(HLBK.MK)
(7)股息 / 房托 / 資產負債表強勁：
三星電子(005930.KS)
鴻海(2317.TW)
台積電(2330.TW)
PETRONAS Chemicals Group(PCHEM.MK)
海螺水泥(600585.SH)
Chroma ATE(致茂)(2360.TW)
PT Astra International(ASII.IJ)
招行(03968)
(8)選擇性的商品股：
PETRONAS Chemicals Group(PCHEM.MK)
PT Astra International(ASII.IJ)
穩經濟系列政策 ~ 中金
中金發表報告指，雖然中國5月製造業按月改善較大，但仍處於收縮區間，顯示經濟活動尚未恢復至正常水平，而企業預期僅小幅改善，因此穩定經濟大盤的一系列政策仍需要盡快落地。
該行指，中國5月製造業PMI按月上升2.2個百分點至49.6%，高於市場預測中值(48.6%)。供應鏈疏通，分項中改善幅度最大的是供貨商配送時間，帶動了生產和原材料庫存的改善，緩解了物價壓力。
中金提到，受疫情影響較為嚴重的汽車產業鏈改善幅度較大。服務業在較低水平上按月改善，但基建和地產分化。
百度 ~ 德銀
德銀發表報告，指百度(09888)今年第一季業績大致符合預期，不過經調整毛利率高過預期，就今年第二季營運表現，預計由於內地部份地區更嚴格的新冠疫情限制，估計百度次季在廣告和雲業務方面的營運將比第一季更具挑戰性，並指公司於今年下半年復甦的能見度仍然很低。
德銀將百度2022財年及2023財年調整後的毛利潤率上調1個百分點，令經調整淨利潤預測分別增長12%和10%。該行對百度(BIDU.US) +1.260 (+0.906%) 目標價由140美元上調至156美元，維持「持有」評級。
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