2022年6月15日 大行報告
渣打 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指出，渣打集團(02888.HK) -0.150 (-0.263%) 沽空 $3.55百萬; 比率 15.037% 於投資者會議上披露了2018至2021年的收入年均複合增長率達7%，並計劃將目標再加速。
該行引述渣打企業、商業及機構銀行業務主管顧世民表示，去年4月至5月份金融市場收入按年有所增長。在有關的組合推動下，該行預期渣打2022至2024財年的金融市場收入測預每年增長1億美元。
同時，基於近來孳息率曲線上升，美銀證券上調對渣打的淨利息收入預測，令其2023至2024財年的每股盈利預測總共增加5美仙，重申對其「買入」評級，目標價由74.03元升至74.33元。
聯想集團 ~ 野村
聯想集團(00992)與電盈(00008)建立戰略合作，向電盈收購PCCW Lenovo Technology Solutions 80%及電訊盈科網絡服務20%權益，代價近6.14億美元，包括現金40.06億港元；及由聯想發行8,642.46萬股代價股支付。
野村發表報告指，聯想稱是次交易可令集團擴展其IT服務能力，及加快服務業務的增長，並通過整合服務、設備和數字基礎設施產生協同效應，為客戶提供一站式IT解決方案。不過，該行認為交易對聯想而言並不大，料只佔集團純利的1%至2%。
野村提到，基於其行業調查，聯想最近削減中國及海外市場的電腦訂單，此或為集團今季及全年銷售前景增添壓力，且其未來增長潛力仍未清晰。該行維持對聯想集團股份「減持」評級，目標價7元。
信達生物 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，信達生物(01801) 近日召開投資者會議，表示在今年美國臨床腫瘤學會年會、歐洲血液學協會及美國內分泌年會上公布產品臨床研究最新進展，很高興看到多項產品數據都令人鼓舞。
瑞銀表示，看好信達生物產物管線全面，不斷為市場帶來創新藥物，基於最新研究數據，提高對IBI306、IBI188、IBI362 及IBI351的成功率預測，經風險調整峰值銷售額預測由270億元人民幣上調至293億元人民幣，但由於加權平均資金成本預測上調至10.7%，目標價相應由43元降至39.3元，維持「買入」評級。
港鐵 ~ 里昂
里昂發表報告表示，港鐵公司(00066) 5月營運數據顯示，本地乘客數量迅速恢復正常，達到正常水平77%，相信乘客數量恢復將支持商場和車站商鋪租戶今年上半年的營業額。
該行將港鐵今年基本盈利預測上調12%，明年預測亦上調4%，目標價相應由49元升至50元，並指港鐵現價相當於資產淨值折讓28%，歷史平均水平為15%，維持「買入」評級。
信達生物 ~ 摩通
摩通發表報告，上調信達生物(01801)目標價至47元(原本46元)，評級「增持」，認為目前估值未完全反映除Tyvyt外的產品增長前景。
摩通指，今個星期參加了信達生物管理層舉行的電話會議，得悉公司產品線進展順利，今年有兩個產品獲批，包括Pemazyre和Cyramza。目前為止有兩個新藥上市申請獲國家藥監局受理，包括BCMA CAR-T IBI326和PCSK9 IBI306。
此外，管理層亦強調了幾個積極數據，包括IBI-362的2期肥胖數據，以及IBI-110(LAG3)、IBI-351(KRAS G12C)等幾個早期階段的腫瘤相關數據，料能助公司於年底前開始關鍵的註冊試驗，有可能在2025年後加強公司的產品組合。
海螺水泥 ~ 麥格理
海螺水泥(00914)原董事長王誠卸任不足一個月後涉嫌嚴重違紀違法被查。麥格理發表報告，指事件將對海螺水泥企業管治產生負面影響，增添ESG憂慮；及市場預期的產業聯盟將增加很大的不確定性，該行提到，王誠僅於離任1個月後便遭到調查，事件令人意外，相信會增加市場預期的產業聯盟風險。該行對海螺水泥oi7be4盈測不變，目標價由30元下調至28元 ，評級「跑輸大市」。
麥格理認為，在面對脆弱的供需動態和下半年黯淡的需求復甦，水泥行業目前承受著巨大的壓力，截至目前，基建融資改善進展甚微，5月份新增貸款的38%仍來自票據融資。
蔚來-SW ~ 大摩
蔚來-SW(09866) 今早(15日)股價抽上，盤中曾高見154.1元一度彈高16.2%，最新報151.4元升14.2%。摩根士丹利近日發表報告表示，參與了蔚來的非交易路演，公司管理層分享了對未來幾個季度的生產、交付和利潤率前景的看法。公司指短期陣痛是不可避免的，由於目前不利的規模和電池及芯片成本令第二季毛利率受壓，料按季將下跌3至4個百點，但相信最終可克服，但蔚來重申其認為最壞的時期已經過去，並對今年下半年前景具信心。
蔚來表示，從6月起銷量回升，估計至今年下半年末總產能將可翻倍至每月3萬輛，因蔚來推新車型和升級後的 SUV可從第三季起提供充分的市場機會，料一號工廠可以在第三季度的某個時候全速運行；二號工廠將在今年第四季度提供額外動力。
蔚來管理層指雖然沒有萬無一失的方式來保證所有組件的供應，但公司指已經做好了充分的準備，包括零部件供應多元化、作額外的戰略庫存等，該公司亦預計ET5的銷量會顯著增長，在推出後3至4個月可能會達到每月銷量1萬輛。大摩表示，維持對蔚來(NIO.US) 「增持」評級及目標價31美元。
最新港股首選股名單 ~ 大和
大和發表報告，更新了對中國/香港資本市場的首選股名單：
騰訊控股(00700)
海豐國際(01308)
*新特能源(01799)
美團(03690)
海爾智家(06690)
金沙中國(01928)
歌爾聲學(002241.SZ)
廣聯達(002410.SZ)
重慶啤酒(600132.SH)
*容百科技(688005.SH)
隆基股份(601012.SH)
比亞迪(002594.SZ)
順豐控股(002352.SZ) *新納入名單
亞太區最新焦點首選股 ~ 瑞信
瑞信發表亞太區股市下半年前景展報告，予香港市場「與大市同步」評級，並列出亞太區股市下半年焦點首選股名單，均予「跑贏大市」投資評級：
股份│目標價
龍源電力(00916) │21.5港元
中國建築(03311) │11.9港元
中電信(00728) │5港元
*快手(01024) │120港元
郵儲銀行(01658) │8.3港元
*阿里巴巴(BABA.US) │163美元
*Ayala Corp(AC.PS)│1,065.54菲律賓披索
Bank Mandiri(BMRI.JK)│10,100印尼盾
*寧德時代(300750.SZ) │525元人民幣
DBS(DBSM.SI) │42.8新加坡元
IHH Healthcare(IHHH.KL)│8.3馬來西亞令吉
Kasikornbank(KBANK.BK)│195泰銖
Singtel(STEL.SI)│3.5新加坡元
通威股份(600438.SH) │65元人民幣
*UltraTech Cement(ULTC.BO)│7,500印尼盾
中國平安 ~ 大和
大和發表報告指，中國平安(02318) 於2017年至2019年曾以科技公司自詡，但其現時估值甚至低於房地產發展商。大和稱平安現時股價接近該行的目標價，視集團的估值向下重評是反映其自2019年以來的策略錯誤，認為集團的基本面尚未見底。
大和表示，平安的核心壽險業務策略失敗，過分重視交叉銷售，令其壽險業務面臨新業務執行不力及監管風險。而集團今年5月的壽險保費按年下跌3%，估算其5月首年保費將按年增長低單位數，新業務價值則按年跌超過10%。大和下調中國平安股份目標價，由44元降至38元，重申「沽售」評級，並調低集團今明兩年新業務價值預測5%至6%。
本港今年GDP增長預測 ~ 高盛
高盛發表報告，降香港今年GDP增長預測至0.3%，較市場預期1%低，因受累持續封關、疫情反覆及金融環境收緊。
高盛指，隨著社交距離措施放寬和派發消費券，本港經濟正逐步復甦。不過，6月份確診數字上升，現行社交距離措施或延續，加上本地息口可能跟隨美國加息周期，或會影響復甦進度。
高盛亦指，目前本港私人消費仍遠低於2019年的水平，具很大的復甦空間。而大灣區、持續增長的離岸人民幣業務，以及增加土地供應的發展戰略，都可以提升本港中長期的經濟增長。但如果提高疫情限制，特別是檢疫要求，香港金融和服務業與世界其他地區的融合可能會因此受阻。
618電商節 ~ 大摩
摩根士丹利發表內地電商行業的研究報告，隨著內地「618」電商節開展，指內地快遞收件量趨升，繼5月以來物流瓶頸緩解後，隨著電商平台正式進行促銷期活動，6月前11天的日快遞取件量為大部分高於2021年6月的日均值，雖然快遞量似乎仍不穩定，但該行預計將在6月18日(即官方促銷日)左右將達到另一個高峰，屆時大部分訂單已下達並付運。
該行在天貓/淘寶直播、京東(09618)、拼多多(PDD.US) 、抖音APP上對比了智能手機、筆記本電腦、美妝、服飾、鞋履、配飾等類別的暢銷產品及品牌的價格，對於最新的智能手機型號，品牌通常在所有平台的官方商店中提供相同的價格，不過，抖音對包括紅米K50在內的部分小米(01810) 產品提供補貼，讓價格更具吸引力。
在拼多多和抖音上，品牌往往較少展示最新款，而為舊款提供更多折扣，可能將其視為清庫存渠道。與在淘寶直播上提供更好折扣的國際美妝品牌相比，國內美妝品牌往往在抖音上更具「侵略性」。京東繼續提供最全面的家電、智能手機和消費電子產品。
金蝶 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，近日與金蝶國際(00268) 等內地軟件服務公司的合作夥伴及客戶溝通，以了解企業資源規劃(ERP)支出趨勢，認為數字化轉型、產業升級和供應商本地化的結構性趨勢未受影響，大型企業開支預算依然具韌性。
該行指出，最近內地主要城市的疫情防控措施導致企業服務交付及拜訪客戶等受阻，預期將令收入推遲至第三季或以後入賬。瑞銀假設，內地6月份逐步復工復產，金蝶今年收入按年增長將由早前預測的26%降至19%。
瑞銀指，雲端ERP需求總體具彈性，市場數據反映出金蝶正在獲取更多大宗交易，但該類合約盈利空間仍然有限，交付亦受到疫情影響。
鑑於行業估值向下重評及市場盈測下調，瑞銀將金蝶的目標價由32元下調至23元，但看好長期增長前景，基於行業競爭格局給予「買入」評級。
內險股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，內險股正面朝向經濟復甦，預期中國平安(02318) 最能從中受惠。而隨著資本和風險管理技能提高，相信平安等綜合險商，相對國壽(02628)及財險(02328)等較專注一類保險的純險商有更大股價上升空間。
該行提到，有多元盈利來源的險商包括平安及人保(01339)，由於對投資表現的依賴較低，較純險商可提供更大的盈利及派息能見度。其中平安現時估值相當於今年市盈率7倍，股息收益率約為6%。
內地5月M2與社融勝預期 ~ 中金
中金發表報告指，內地5月M2與社融均明顯超出市場預期，M2按年增速已經達到2020年高點，反映宏觀政策力度加大。至於新增社融反彈的動力主要來自貸款和政府債的發行。
中金指，雖然5月受到疫情影響，但是M2和社融仍然繼續反彈，證明了政策放鬆流動性供應的決心，這種流動性供應一方面來自銀行信貸，另一方面也來自財政的積極寬鬆。此外，目前的市場利率也遠低於政策利率，上一次出現這樣的情況是在2020年疫情影響的時候。
展望未來，中金指，寬鬆的流動性環境可能會繼續存在，這將有利於資產價格。雖然流動性寬鬆，但經濟尚未有很明確的反彈。在流動性寬鬆環境下，如果疊加疫情緩解，預計經濟復甦可期。
下半年中美通脹分化 ~ 中金
中金發表下半年中國通脹展望報告指，疫情反覆與金融周期下行壓制內需，中美通脹分化或繼續。中美政策應對不同，通脹壓力有異。應對疫情，美國是財政投放基礎貨幣，改善私人資產負債表，需求更強，通脹壓力更大；中國是信貸投放派生貨幣，私人資產負債表弱化，通脹壓力更小。
PPI方面，中金指，對俄制裁加大國際原油供應和漲價風險。煤炭緊平衡下價格有階段性上行壓力，但國內保供穩價措施限制漲幅；隨著本輪電改接近尾聲，電價漲勢或放緩；黑色金屬受穩增長政策發力影響，需求或有支撐，但成本回落緩解漲價壓力。儘管部分工業品價格仍偏強，但受高基數影響，PPI整體處下行通道，預計今年第三季至明年第二季四個季度PPI按年分別為4.4%、2.7%、4.1%、2.6%，今年全年在5.5%左右。
CPI方面，中金指，疫後需求復甦疊加豬周期上行，消費價格或將上行，但中樞或仍溫和。豬周期拐點已至， 產能結構優化下反彈高度或難強。國內口糧供給有保障、且對外依存度低、庫存仍高，國際糧價對國內傳導或較邊際。近期疫情得到控制後服務和耐用品價格或將修覆，但非食品消費品CPI按年或隨PPI放緩。該行預計全年CPI按年中樞或為2.1%左右，仍較溫和，今年第三季至明年第二季四個季度CPI按年分別為2.6%、2.3%、3.0%、2.7%。
美國CPI對應加息目標 ~ 中金
中金發表報告指，美國5月最新通脹導致的其中一個主要的麻煩是美聯儲需要設置一個更高的緊縮目標，而市場也需要一個再度向這一目標靠攏的過程。參照3月美聯儲給出的預測的對應關係，該行預測若年底美國CPI年增6%以上，所對應的年底加息目標最少升至3厘至3.5厘，比之前的2.5厘至2.75厘高出50至75點子。
中金測算，10年美債中樞有可能需要從4月初預期的2.9厘至3.2厘上移至3.5厘左右。接下來，將於周四公布的美聯儲 6月FOMC會議決議尤為重要，市場將重點關注美聯儲如果引導市場預期，以及如果調整其加息路徑和中性利率。據華爾街日報報道，美聯儲或許在考慮 6月直接加息75點子。
中金指，美債利率急升帶來連鎖反應，包括抑制估值、實際利率走高、利差倒掛、衰退擔憂增加。該行預期美股估值的合理位置可能會相應降至14至14.5倍左右。與此同時，更高的通脹和更緊的加息節奏與金融條件也會抑制需求和增長，因此預期未來美股盈利不排除仍有下調風險與空間，全年增速可能從當前的10%降至5%左右。
郵儲銀行 ~ 中金
中金發表研究報告指出，郵儲銀行(01658)於去年以來呈現出三大投資亮點，而市場存在低估，包括財富管理進入高速增長期，去年財富管理收入增速61%，位列上市銀行首位；資產質素經歷行業周期波動仍然保持優秀，去年不良+關注類貸款佔比僅為1.29%，繼續優於同業；專業管理層激活零售基因，市場化改革正在穩步推進，釋放增長潛力。
該行預計，郵儲銀行2022至2023年保持13%至16%的較快盈利增速，和5%至6%的股息收益率，重申作為一家高增長的零售大行的長期投資價值。對其維持盈利預測不變，H股維持「跑贏行業」評級，目標價8.73元。
建滔積層板 ~ 花旗
花旗發表報告表示，下調建滔積層板(01888) 投資評級，由「買入」一舉降至「沽售」，目標價由17.6元降至11元，此相當於預測今年市盈率7倍。
建滔積層板將於8月份發布半年度業績，該行估計建滔積層板中期收入及盈利將分別按年下跌14%及30%，分別至120億及23億元。
花旗表示，建滔積層板於2007年、2010年、2017年及2021年都迎來過盈利高峰，通常高峰過後會出現1至4年的盈利下行週期，因此預期今次下行週期不會很快出現逆轉，由於去年市場供應受限，積層板售價飆升60%至70%，預計今年價格將回落25%，導致公司利潤率收縮。該行決定將建滔積層板2022至2024年盈利預測下調19%至20%。
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