2022年6月16日 大行報告
議息預測 ~ 高盛
高盛發表報告表示，就美聯儲局宣布加息0.75厘，聯邦基金利率目標區間上調至介乎1.5厘至1.75厘，加幅自1994年即二十八年來最大，指符合預期。至2022年底目標範圍為3.25%至3.5%。
該行估計美聯儲局7月會議再加息75個基點，9月加息50個基點，11月將加息25個基點，12月加息25個基點。
水泥股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，原本預計5月份內地水泥需求將在基建需求回升推動下有所改善，然而由於目前房地產需求持續惡化，復甦未如預期，加上基建工程增量步伐溫和，以及疫情下封城措施的影響持續更長時間，因此自5月中旬水泥生產正常化以來，價格出現大幅下跌，需求卻未見回升，導致庫存堆積。
該行指出，6月至8月為傳統的雨季，期內水泥需求難以反彈，因此認為短期內行業缺乏催化劑，可能要等到9月份雨季結束後需求才見恢復，從而為水泥平均售價及水泥股的股價帶來支持。
滙豐研究預測今年全年行業需求跌幅由3%下修至跌6%，同時預計2023年需求將趨向穩定，下調對所有水泥股的預測，華潤水泥(01313) 的評級則由「買入」降至「持有」，預期該公司受雨季影響最大，目標價由7.2元降至5.7元。而中國建材(03323)則維持「持有」評級，目標價由10.2元降至9.3元。
滙豐研究亦將海螺水泥(00914)目標價由54元降至47元，評級維持「買入」，指出對比同行，海螺水泥具行業領先地位和成本優勢，認為一旦刺激措施出台，9月份水泥需求回升，其將受益最大。
運輸及物流股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，在其舉辦的第16屆年度運輸與物流會議中，與行業專家及超過40家企業探討包括供應鏈、集裝箱及航空等全球貿易關鍵主題的展望。雖然認為風險上升，但短期運輸及物流需求仍強韌。
當中，該行預期集裝箱運輸短期前景較預期穩定，主要受惠於上海受抑制的出貨量及早前假期補貨影響。隨著今年第三季的能見度提高，另估計長灘港的勞資糾紛問題不會於7月1日前解決，或需時幾個月才能緩解，即運輸堵塞問題仍然棘手，相信需求和運費率下降的可能性較小。
此外，該行引述船運及物流業界預測，運費將逐步恢復正常，並將高於疫情前水平。乾散貨和油輪運輸方面，由於新船訂單有限，加上更嚴格的排放規則生效，預期乾散貨運輸的運力增長或將放緩。至於航運方面復甦好過預期。
滙豐研究認為12隻評級「買入」股份值關注，當中包括馬士基(A.P. Moller-Maersk)、海豐國際(01308)、太平洋航運(02343) 、長榮海運、得夫得斯國際貨運、瑞安航空、國泰航空(00293)、東方航空(00670)、AerCap(AER.US)、Adani Ports、中銀航空租賃(02588) 及順豐控股(002352.SZ)。
股份│目標價
海豐國際(01308) │55港元
太平洋航運(02343) │6.5港元
國泰航空(00293) │10港元
東方航空(00670) │3.7港元
中銀航空租賃(02588) │78港元
消費股 ~ 高盛
高盛發表報告，雖然中國消費市場短期內存在挑戰，例如消費能力減弱、通脹風險、今年上半年基數較高等，但相信年底或明年初將會出現拐點，原因是有較低的按年基數、就業和經濟活動改善、以及通脹更可控。據該行最近從行業了解，5月下半月生意開始改善。
高盛指，看好市佔提升、定價能力佳及增強成本結構公司，包括李寧(02331)及潤啤(00291) 等。同時亦關注那些在市場份額、商業模式和利潤率方面可能存在風險的公司，包括中國旺旺(00151) 和海底撈 (06862)等。
創科 ~ 麥格理
麥格理發表研報，維持對創科實業的(00669)「跑贏大市」評級，指出市場擔憂通脹及汽油價格上升，令非必需消費品支出減弱，導致創科的股價自年初起回調43%，對比同期恒指為下跌8%。
由於需求疲軟，麥格理將2022至2024年每股盈利預測下調4%至7%，目標價由194元降至170元，對應2023年預測市盈率約28倍。惟該行表示，創科在多個專業工具細分市場都有垂直佈局，相信有助於減輕市場疲軟的影響。
內地科網股 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，中國5月整體零售額按年下降6.7%，相對於4月的下跌11.1%幅度有所收窄，好過該行及市場預期的下跌8%及7.1%。
報告指出，隨著疫情防控措施逐步放鬆和供應鏈正常化，線上零售商品銷售額反彈，恢復正增長7%，亦高於該行預期的2%。5月全國快遞包裹量按年增長3%，高盛解釋，包裹增長速度低於整體線上GMV增幅，可能是由於同城物流及按需送貨比例有所增加。
展望未來，該行預計在「618」促銷推動下，6月線上零售額將按月進一步改善，初步數據來看預售及用戶參與趨勢健康，加上快遞量持續改善，預計6月18日至20日快遞量將到達頂峰，建議投資者繼續關注「618」的消費趨勢，對京東-SW(09618) (JD.US) -2.970 (-4.618%) 、阿里-SW(09988) (BABA.US)、美團-W(03690)、拼多多(PDD.US)的評級為「買入」，而唯品會(VIPS.US) 的評級為「中性」。
內房股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，內地貸款數據顯示5月份房屋銷售疲弱，假如沒有相關政策支持，相信行業情況不太可能有所改善，而發展商違約風險將繼續限制購房，同時影響住宅按揭貸款申請。
該行認為，部分市場參與者預計內地最早將於6月份降息，以刺激長期的貸款需求。但對於房地產而言，該行並不認為降息為解決問題的有效手段，因目前令買家卻步的因素包括發展商違約風險、疫情「封城」及普遍疲軟的樓價問題，而失業率上升等暗淡的宏觀因素亦削弱購房力。
此外，滙豐研究預期內地政府將推出更多刺激房產需求措施，並認為更有效的措施為更廣泛地削減首付要求及放寬購房限制。於國企中看好中國海外(00688)及潤地(01109)，民企中偏好旭輝(00884)，評級均為「買入」，認為他們的資產負債表健康和融資能力較強。
中概股納入港股通 ~ 大摩
財政司司長陳茂波接受《香港經濟日報》訪問時表示，目前正極力向內地有關部門，爭取容許在港上市中概股納入港股通標的，期望吸引中概股回流香港上市，提升香港資本市場競爭力。
大摩發表報告，表示若在香港第二上市的中概股符合資格納入港股通，這些股票可以從南向投資者獲得額外的流動性支持，這有助維持估值和交易量。
大摩認為，消息應有助於改善市場情緒，但實施過程中的障礙會帶來不確定性，而且大型美國上市中概股因而受惠的方式主要是投資氣氛改善，而非將其投資者基礎由國際投資者轉為內地南向投資者。大摩指，短期內繼續關注中美對美國上市中概股的審計糾紛。
大摩相信，具備立即在香港第二上市資格的中概股的整體表現將優於未能立即符合資格的公司，尤其是那些不符合香港第二上市資格、外資持股比例較高的公司。
美聯儲加息 ~ 中金
中金發表報告指，美聯儲加息75個基點，為1994年以來首次，顯示貨幣緊縮的急迫性。隨著美聯儲官員大幅上調加息預測，本輪聯邦基金利率高點或超4%。
中金認為，不宜低估美國利率上行空間，對美國經濟前景則需要保持謹慎。一種可能是美聯儲持續的緊縮引發經濟衰退，並以此為代價換取物價穩定，而這也將加劇市場波動，帶來更高的風險溢價。
中金解釋指，美聯儲早前曾認為通脹會在小幅緊縮後自行回落，但隨著通脹持續走高，自行回落已變得幾乎不可能，美聯儲的公信力也遭受損害。該行認為接下來美聯儲會盡全力對抗通脹，如果需要一場經濟衰退來換取物價穩定，美聯儲可能也會選擇這樣做。
創科 ~ 花旗
花旗發表評級報告表示，創科(00669) 旗下品牌Milwaukee及Ryobi今年收入增長將會分別錄得逾20%及約10%，分別佔去年總銷量約60%及約31%；惟在地板護理銷量應會下跌，呈輕微虧損，佔去年總銷量約9%，故整體收入增長將逾10%，相比早前指引的15%，意味收入單方面受到地板護理業務影響，而電力設備指導則大致上維持不變。
該行表示，基於預期集團收入下跌，因此下調其2022年至23年每股盈測1%至2%，目標價由175元下調至152元，以反映美國宏觀經濟放緩的風險增加，維持其評級為「買入」，仍認為集團是其工業領域首選股，因其管治及執行能力強勁，及更快的市場整合趨勢。
內險股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，內險股於昨日(15日)上升介乎5%至10%，是一段時間以來未見的單日升幅。基本面而言，該行預期行業第二季的銷售趨勢將好於預期，隨著對A股預期的變化，相信終於可見內險股估值出現有意義的恢復。
該行表示，很多投資者對壽險股的資產風險、增長放緩及利率敏感度有憂慮，令有關H股估值已被推低至平均預測市盈率約5倍，和預測市賬率約0.6倍。
大摩認為，經紀數量穩定、第二季好於預期的銷售趨勢，加上流動性寬鬆應有助支持保險商估值回升。不過，若未能在今年下半年實現可持續的增長復甦，或出現意外及令人失望的政策，內險股目前的反彈或只屬短暫。
保險股 ~ 里昂
里昂發表研究報告指出，內險股陸續公布5月份保費數據，對於壽險總保費增長看似有復甦趨勢，該行並不感到意外並保持謹慎，相比之下，財險保費增長5%至9%，由4月低位反彈，主要由於新車銷售有所恢復，並預期增長有加速勢頭。
該行認為，壽險代理改革繼續推進，而過去三個月更為嚴厲的疫情防控措施令有關情況更具挑戰性。在新壽險銷售承壓的情況下，近期內險股價受投資表現推動，預期在市場波動下，太平(00966.HK) -0.070 (-0.743%) 沽空 $2.72百萬; 比率 8.516% 和新華保險(01336) 的賬面價值敏感性最高，而友邦保險(01299)和中國平安(02318) 的敏感性最低。該行對內險股的行業觀點並無改變，財險(02328)和友邦仍然是中期首選。
水泥股 ~ 里昂
里昂發表報告指，中資水泥股近期出現大幅回調，但認為長三角水泥降價並不意味全國性價格戰已經開始，相信是為整頓當地供應紀律，行業龍頭才於淡季反擊。
該行表示，由於長三角地區需求或於解除封鎖後恢復，預期水泥價格在淡季仍將受壓，但於第四季旺季恢復前的下行空間有限。
里昂下調對水泥股的盈利預測及目標價，以反映近期的降價。其中，華潤水泥(01313)股份目標價由6.9元降至5.7元，評級「跑贏大市」；中國建材(03323)目標價由9.8元降至8.4元，評級「跑輸大市」；海螺水泥(00914) 目標價由40元降至33.4元，評級同為「跑輸大市」。
最新所喜愛的中資股名單 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，從四大投資主題(包括行業領導者轉強、空頭回補、重新開放及北水流入)中，列出其所喜愛(Most preferred)的中資股名單：
(1)行業領導者轉強
拼多多(PDD.US)
三一重工(600031.SH)
理想汽車(LI.US)
(2)空頭回補
長汽(02333)
招行(03968)
(3)重新開放
福耀玻璃(03606)
李寧(02331)
中國中免(601888.SH)
(4)北向資金流入
福耀玻璃(600660.SH)
珀萊雅(603605.SH)
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。