2022年6月2日 大行報告
上海電氣 ~ 花旗
花旗發表報告，將上海電氣(02727)2022年和2023年淨利潤預測分別下調67%和37%，以考慮到在供應鏈中斷的情況下原材料、零部件和物流成本增加，不過隨著上海市逐步解封，相信其最壞的情況已經過去。
該行將上海電氣H股目標價由3.4元下調至2.6元，相當預測今年市賬率0.4倍，維持「買入」評級，其估值遠低於同行東方電氣(01072.HK) +0.240 (+2.652%) 沽空 $39.22萬; 比率 0.970% 。該行建議在12個月的基礎上增持上海電氣並減持東方電氣。
花旗表示，上海電氣2021年業績差過預期，不過假設杜拜項目損失和前管理層不當行為的負面影響主要反映在2021年的業績中，預計未來不會再產生太大影響，另外假設上海電氣的盈利能力將在2023年前大致恢復。
滔博 ~ 中金
中金發表報告指，滔搏(06110) 2022財年業績略低於該行預期。考慮疫情不確定性較高，零售公司估值承壓，下調其目標價31%至7.31元，對應15倍2023財年預測市盈率，但維持「跑贏行業」評級。
該行表示，自5月20日以來，滔搏在除上海等封控城市外的城市門店的客流、銷售已恢復按年正增長，供應鏈短缺問題陸續改善。但基於疫情對店效及零售折扣的影響，下調2023財年每股盈利預測18.5%至0.42元，引入2024財年每股盈利預測0.49元。
中燃 ~ 花旗
花旗發表報告，開展對中國燃氣(00384)的30日負面催化劑觀察，預期集團截至今年3月底止2022財年的純利或遜於市場預期，並相信中燃或未能達到2022財年錄正自由現金流的目標。
該行下調集團2022至2024財年的零售銷氣量增長預測，由原來的按年增15%、15%及14%，調低至12%、10%及10%，主要由於中國經濟疲弱、零售氣價上升及疫情導致封城。
花旗因而調低中國燃氣2022至2024財年盈利預測12%至30%，股份目標價由22元降至15元，評級維持「買入」。
領展 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指領展(00823)股價自3月上升14%，跑贏恆指，其2022財年度業績表現再次確認該行對其正面的看法，指其本港零售業務正逐步復甦，海外投資亦開始見成效。領展是該行看好的股份名單之一。基於現有的投資組合，該行預計其每個基金單位分派將在2022-2024財年以4.8%的複合年增長率增長。
雖然因應第五波疫情，領展將「商戶同舟計劃」支援金額由1.2億元上調至2.2億元，但該行認為集團本港整體零售物業租戶業務仍具韌性，今年租金增長達2.7%。
該行將領展2023和2024年的每基金單位分派預測分別下調2.5%和1.8%，反映在香港市場須提供的租金優惠和略高的利息成本。將其目標價由90.2元下調至88.5元，維持評級「買入」。
滙豐研究預期，集團將繼續收購以推動其每基金單位分派增長。在過去數月，該行得悉集團聘請數位來自萬科及宏利等資深管理層，為未來收購項目作好準備。
希慎 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術研究報告，指本港4月零售銷售遠勝預期，料希慎(00014)未來60天跑贏大市，發生機率料80%以上。目標價31元，評級「增持」。
大摩預計，在本地重新開放和消費券幫助下，香港零售業銷售表現在未來幾個月將保持穩固，對希慎有利。該股目前估值亦具吸引力，較資產淨值(NAV)折讓62%，股息收益率為6%。
領展 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，領展(00823) 2022財年每基金單位分派增長 5.4%至近3.06元，較該行預期低約4%，同時亦較市場預期低2%。撇除酌情分派後，本年度每基金單位分派增加8.2%至近2.99元，基本符合市場預期。
該行表示，本年度香港香港零售續租租金升4.8%，租戶租金對銷售額比例為13.1%。期內租戶零售額增長7.8%，對比首三財季為增長10.4%，代表今年1月至3月份期間表現持平，而同期本港零售市道則下跌8%。中國業務方面，領展租金收入及物業經營淨收入(NPI)分別增長21%和16%。
大摩對領展給予「增持」評級，目標價為79元，對應未來12個月股息收益率約4%，與2011年以來的長期平均水平相近。
領展 ~ 花旗
花旗發表報告，指領展(00823)仍是其首選股之一，預計領展每個基金單位分派可以在2022至2025財年實現4%的複合年增長率，普遍預計疫情後其來自香港零售的自然增長相對溫和，但由於新收購的貢獻，整體派息增長勢頭將保持在中單位數。該行將領展目標價由89.8元輕微下調至87.2元，評級「買入」。
花旗表示，隨著下一輪5,000元的消費券將於7月發放，預計其零售額將很快超過疫情前的水平，這將成為領展的催化劑。
澳門5月賭收預測 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，對澳門5月賭收按年跌68%不感意外，認為在國內的旅遊或邊境政策逐步放寬以及旅客量恢復到合理水平前，賭收數據仍然會較差。
摩通相信，國內旅遊和出行政策可以在年底開始放寬，有助於推動賭股盈利和倍數在未來12個月內恢復正常。賭牌方面，該行預計賭牌重新招標將在年底前完成，屆時將發放2023至2032年的6張賭牌。
該行認為，儘管短期缺乏催化劑，但對於有耐性的投資者長遠而言，賭股的風險與回報樂觀，並建議利用市場波動性逐步買入優質公司。該行偏好排序依次為金沙中國(01928)、銀河娛樂 (00027)、永利澳門(01128)和美高梅中國(02282)、新濠國際(00200)、澳博控股(00880)。
遠洋集團 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，有國企背景的遠洋集團(03377)股價年初至今累跌23.6%，明顯跑輸國企同業，該行相信其目前估值已合理反映遜於國營同業的銷售及純利增長前景。
該行引述克而瑞初步數據顯示，遠洋今年首五個月的合同銷售額按年跌28%，較同業平均水平為佳，部分得益於比較基數較同行低。該行料遠洋全年銷售按年跌12%至1,200億元人民幣，意味著今年6至12月跌幅將收窄至5%。
此外，瑞信認為有國企背景的遠洋將受惠於國企的良好融資環境，對其2022至2023財年盈利預測下調2%至7%，降資產淨值(NAV)預測9%。以NAV折讓維持75%為估值基礎，目標價由1.73元下調至1.57元，評級由「跑輸大市」上調至「中性」。
領展 ~ 瑞信
瑞信發表報告，指領展(00823) 2021/22財政年度業績大致符合預期，將領展2023/24年度每個基金單位分派預測上調1%至2%。該行將其目標價從90元下調至88.8元，以考慮無風險利率上調25個基點，維持評級「跑贏大市」。
安踏 ~ 高盛
高盛發表報告，下調李寧(02331)今年至2026年盈利預測4%至7%，安踏(02020) 盈測亦調低7%至8%，反映近期疫情帶來的影響，及下半年消費復甦可能更為疲弱。
該行最新預期李寧、安踏及Fila品牌今年第二季的零售銷售將按年下跌逾10%、高單位數及逾20%，而下半年則估計可回復至增長逾10%、約10%及5%。
高盛相信，近期情況仍然不穩定，下調安踏及李寧股份目標價，安踏由139元降至127元，李寧則由96元降至91元，兩企評級均維持「買入」。
領展 ~ 里昂
里昂發表報告，指領展(00823) 2021/22財政年度業績穩健，鑑於香港和海外的疫情風險降低，將領展2023至2024財政年度經調整利潤預測分別上調3.7%至4.1%，以反映收購和所需收益率差縮小0.5%至1.5%。該行維持其「跑贏大市」評級，將目標價從73.8元上調至76元。
里昂表示，自2021年4月以來，領展利用疲軟的市場並撥出260億元收購優質資產，認為這是一個出色的舉措，並將在未來兩年帶來租金收入增長。其在香港的核心零售租賃業務的快速復甦，將有助於維持租金收入增長。
澳門6月博彩業賭收預測 ~ 花旗
就澳門昨(6月1日)公布5月博彩毛收入33.41億澳門元，花旗發表報告，即澳門5月日均博彩收益1.08億澳門元，為2019年5月時期約13%水平，並低於該行及市場原預期各37.5億及37.6億澳門元，此意味由今年5月22日後最後九天的日均博彩收入明顯下跌至6,000萬澳門元(對比此前一周日均收益1億澳門元)，相信是受到內地部分城市因疫情實施出遊限制措施所影響。
隨著澳門進入淡季(6月通常是澳門賭收中較弱的時期)，預計6月澳門博彩收入的疲弱趨勢將持續，目前對澳門今年6月賭收預測為30億澳門元(約為2019年6月時間的13%)。
此外，澳門亦公布6月2日起廣東省入境調整至持7天內核檢陰性證明，回到本輪疫情前的要求，但考慮到澳門博彩業正進入淡季，目前保守地維持6月博彩總收入30億澳門元預測不變。
水泥股 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，在海螺水泥(00914)新董事長上任後，其作為中國第二大水泥生產商海螺已恢復市場份額戰略，標誌著產業聯盟的終結，並且隨即展開價格戰，認為其商業模式的變化及潛在風險遠未反映在價格中，因此首予海螺水泥和華潤水泥(01313.HK) -0.170 (-2.891%) 沽空 $5.02千萬; 比率 15.360% 「跑輸大市」評級，目標價分別為35元和5.09元。
麥格理認為，與聯盟前的周期不同，市場份額戰略對海螺水泥來說不是一場輕鬆的戰鬥，因為所有水泥生產商在多年來獲取強勁的自由現金流之後，都擁有更強勁的資產負債表，但這是海螺水泥恢復定價權和整合行業的明確路徑，亦可以通過減輕建築工程的成本來幫助更廣泛的經濟復甦。
麥格理估計，鑑於政府推動建設基礎設施、去年下半年為非高峰期和有低基數效應，預計今年下半年的供需動態將從今年第二季的低谷略有改善，然而房地產市場疲軟和激烈的市場份額競爭，可能會限制利潤復甦，導致今年水泥價格低於預期。
手機及手設股 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，根據IDC數據，4月中國智能手機出貨量按年下跌33.9%至1,760萬部，與CAICT的4月數據相符。
該行表示，隨著Vivo和Oppo成功推出新產品，品牌市場份額重新洗牌，同時帶動聯發科技的5G市佔擴張。
麥格理下調內地智能手機今年第二季的出貨預測13%至6,000萬部，並籲沽瑞聲(02018)及小米-W(01810)，兩企評級均為「跑輸大市」，目標價分別11.94元及8.4元。
舜宇 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，舜宇光學(02382)目標今年手機鏡頭及手機攝像模組出貨量可分別增長5%-10%，及10%-15%，但由於預期今年全球手機市場出貨量將下跌5%，因此估計舜宇手機鏡頭產品收入將下降4%。考慮到市場競爭、通脹及外匯問題，預測公司毛利率將下降2.4個百分點。
該行指出，憧憬舜宇擁有領先技術，預期汽車及AR/VR產品收入增加，可抵銷部分手機相關產品收入下降的影響，又指公司可能受惠於2023年手機鏡頭行業潛在復甦，以及汽車及AR/VR的發展加快，建議保持觀望，直到再見到智能手機出貨量恢復或鏡頭規格升級恢復的跡象。
摩通將今明兩年每股盈利預測下調8%及2%，至增長17%及20%，維持對舜宇的「中性」評級，並將目標價由165元降至123元。
港股下半年走勢 ~ 中金
中金發表今年下半年港股展望報告，指2022年港股開局強勁，但在2月後的一系列內外部意外衝擊之下，海外中資股市場持續下行並跌至新低。展望下半年，預計市場在當前位置上的進一步下行空間相對有限，主要得益於已經較低的估值水平、去年底開始持續流入的南向資金，以及國內穩增長政策的持續發力。市場更大上行空間將有賴於更多積極催化劑的配合，例如國內穩增長效果、監管進度及海外緊縮步伐的變化等。
綜合而言於基準情形下，中金預計MSCI中國指數或存在10%的上行空間，對應5%的預測市盈率估值擴張和下半年5%的盈利貢獻；相比之下，估值更低的恒生國企指數或有13%的上行空間。
中金預測海外中資股今年全年或實現盈利增長約3%，其中金融板塊增長2.2%、非金融板塊增長4%。不過，在去年低基數的背景下，部分消費服務和互聯網板塊能否出現否極泰來式的反轉而成為亮點，值得密切關注，並指海外不確定性仍是主要的波動源；關注海外緊縮、地緣風險、監管和疫情不確定性。
總體上，中金建議超配內銀、汽車、能源和材料，公用事業、以及部分優質互聯網標的；同時低配交運、科技硬件、保險以及生物科技等板塊，並建議關注了五個策略篩選組合包括高股息、優質增長、穩增長、超跌、以及價格上漲等主題。
海外中資股首選名單 ~ 中金
中金發表今年下半年港股展望報告，列出該行最新的海外中資股首選組合名單：
股份
中國神華(01088)
新奧能源(02688)
農行(01288)
中銀香港(02388)
港交所(00388)
國壽(02628)
江蘇寧滬高速(00177)
中國鐵建(01186)
中國建築(03311)
長汽(02333)
中移動(00941)
安踏(02020)
君實生物(01877)
騰訊(00700)
蒙牛(02319)
萬洲(00288)
「高股息」主題的中資股 ~ 中金
中金發表今年下半年港股展望報告，列出該行挑選具「高股息」主題的中資股投資組合名單
股份│預測2022財年股息率
東岳(00189) │8.8厘
人保集團(01339) │8.7厘
農行(01288) │8.6厘
新華保險(01336) │6.7厘
中國中車(01766) │7.3厘
建行(00939) │7.7厘
工行(01398) │7.7厘
中國太保(02601) │6.4厘
華潤水泥(01313) │7.4厘
華潤電力(00836) │6.1厘
國壽(02628) │6厘
中國鐵建(01186) │6.4厘
「優質增長」主題的中資股 ~ 中金
中金發表今年下半年港股展望報告，列出該行挑選優質增長」主題的的中資股投資組合名單
股份│預測2023財年每股盈利增長
周大福(01929) │51.3%
比亞迪電子(00285) │48.8%
新秀麗(01910) │39.6%
藥明生物(02269) │39.1%
泡泡瑪特(09992) │36.9%
康龍化成(03759) │36.1%
長汽(02333) │33.2%
海吉亞醫療(06078) │31.4%
吉利(00175) │31.2%
申洲國際(02313) │30.3%
信義光能(00968) │30%
李寧(02331) │25.4%
福耀玻璃(03606) │22.9%
中升(00881) │19.1%
滔搏(06110) │17.4%
海爾智家(06690) │17.1%
石藥(01093) │12.7%
製藥股 ~ 花旗
花旗發表報告，將李氏大藥廠(00950)股份評級由「買入」一舉降至「沽售」，目標價由6.5元下調至1.5元。至於綠葉製藥(02186) 股份評級亦由「中性」降至「沽售」，目標價2.5元調低至2元。
該行表示，李氏大藥廠的大部分主要產品是專利過期藥物，因此需面對內地藥品集中採購相關風險，而集團旗艦藥物「Livaracine」的銷售亦疲弱，去年按年下跌81%，今年首季亦按年降62%。至於綠葉製藥的3億美元可轉換債券的認沽期權於今年7月9日到期，料會是近期的風險因素。
滙控 ~ 摩通
摩根大通發表報告，更新各國利率預測，預期英國利率在今年底及明年底將分別達到1.75%及2.5%，歐元區息率於2022至2024年底分別達到0.25%、1.25%及2%；估計美國利率則預期在今年底達到2.75%，明年底升至3%。
考慮到利率預測調整，該行將滙豐控股(00005) 2022年至2024年每股盈利預測各上調1%、6%及4%，目標價從63元上調至65元，給予「增持」評級。
摩通指出，雖然市場一直擔心英國疫情重燃以及美國長期債券收益率走弱，但認為滙控基本面保持穩定，而香港宏觀環境及勞動力市場改善，預期亦可支持收入復甦及信貸成本正常化，預測2022至2024年每股派息將達到26美仙、31美仙及35美仙。
數碼通 ~ 摩通
摩通發表研究報告指出，數碼通(00315)是本港擁有約16%用戶市場份額的移動營運商，但由於本港移動業務競爭劇烈，以及數碼通沒有固網資產的不利成本結構，數碼通為該行偏好最小的本地電訊股，評級「減持」。
該行在納入對數碼通上半財年業績及最新的經營趨勢後，將其目標價由4元輕微上調至4.1元，意味著2023財年公司企業價值倍數(EV/EBITDA)為1.5倍，股息率為6.7%，以反映更高的盈利預測。但在疫情期間的國際旅行限制措施延長，該行憂慮公司缺乏漫遊收入，以及網絡質素的劣勢。
渣打 ~ 摩通
摩根大通根據最新經濟預測，將最新的利率預測納入股票估值模型，將渣打集團(02888) 2022年至2024年整體每股盈利預測分別上調10%、13%及8%，目標價從70元上調至77元，維持「增持」評級。
摩通估計，2022年底英國基準利率預測為1.75%，2023年底預測為2.5%；2022年底歐元區基準利率預測為0.25%、2023年底為1.25%和2024年底為2%；估計2022年底美國基準利率預測為2.75%，在2023年底為3%。
滔搏 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，滔搏(06110)2022財政年度收入符合該行的預期，但稅後利潤比其預期低8%，主要由於經營去槓桿化。該行重申滔搏評級「買入」，目標價由10.6元下調至9.2元。
美銀證券表示，今年3月至5月零售銷售可能仍會受到疫情防控措施的拖累，但相信最差的時期已經過去。在品牌支持下，滔搏繼續獲得市場份額，發展非核心品牌Skechers和與國內品牌李寧合作均為增長機會，而且其估值不高，減輕了下行風險。
製藥股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告認為，在動盪的醫療保健市場中，中資醫藥股具備很好的防守性，其盈利增長穩定，現金流健康，而且估值吸引。創新成為行業關鍵增長動力，有助消除價格壓力和政策不確定性。推薦中生製藥(01177)、石藥(01093) 和復星醫藥(02196)，評級均為「買入」。
不過，由於短期增長面臨挑戰，再加上主要藥品價格壓力，該行將綠葉製藥(02186)和聯邦制藥(03933)評級由「買入」一舉降至「減持」。
股份│評級│目標價(港元)
中生製藥(01177) │買入│8.5→7
復星醫藥(02196) │買入│50
石藥集團(01093) │買入│15.6→12
麗珠醫藥(01513) │買入│38.4→35.5
康哲藥業(00867) │買入→持有│25.9→12.6
翰森製藥(03692) │買入→持有│18→15
綠葉製藥(02186) │買入→減持│6.9→2
聯邦制藥(03933) │買入→減持│10.6→3
小鵬 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，與小鵬汽車(09868)舉行了電話會議作業務更新，集團5月銷售受到內地疫情封城拖累，因北京及上海佔其總銷售15%至20%。而在未受影響的地區，5月的新訂單已恢復到價格上調前的水平。
該行表示，小鵬汽車於5月中旬復工復產，管理層預計隨著上海放鬆疫情控制措施，供應鏈和新訂單將在6月持續改善。至於新車款「G9」將於今年第三季上市，10月開始交付，由於產品均價及毛利率較高，管理層將優先向「G9」供應零件，並預計其交付將達到「P7」車款的水平。另一方面，集團目標明年的毛利率可達20%以上。美銀維持小鵬汽車股份「買入」評級，目標價155港元。
內銀股 ~ 中金
中金發表研究報告指，北京及上海等地區近日逐步復工復產，預期金融活動將企穩回升，帶動內銀業績逐步改善。該行指出，疫情影響下上海及北京4月份社會消費品零售總額分別下跌14.2%及3.5%，上海固定資產投資亦下跌11.3%，信貸需求處於低位，但相信情況已於4月至5月見底，5月份製造業PMI按月上升2.2個百分點至49.6，反映出經濟預期可能逐步回暖。
中金預計，內地5月信貸投放將按月改善，6月亦將延續改善態勢，關注擴表節奏與中收科目恢復，認為疫情對資產質量影響整體可控，復產復工背景下「穩增長」政策有望落地。
中金較傾向規模及盈利持續高增的區域性銀行，例如江蘇銀行(600919.SH)、常熟銀行(601128.SH)、杭州銀行(600926.SH) 、寧波銀行(002142.SZ) 等；同時亦看好財富管理成長性較好的招商銀行(03968)及郵儲銀行(01658)，以及受惠於內地樓市支持政策而可能出現估值修復的平安銀行(000001.SZ)及興業銀行(601166.SH) 。
港銀股、價值及高息股 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，MSCI香港指數(MXHK)與恒指於5月結束時升2%，主要受中國經濟政策支持及疫情個案回落影響，扭轉5月初的弱勢。在MSCI香港指數中，受累於內地嚴格的防疫措施，澳門博彩股表現明顯落後，儘管最近逐漸放寬的流動限制應對該板塊產生正面影響。
此外，美國十年期債息維持在約2.9%，該行料價值及高息股將繼續跑贏。預期金管局的政策基準利率將於2022年底達至3厘水平，與該行對美國聯儲局2022年加息250點子預測一致。而目前，通常視乎為按揭和貸款的參考利率的一個月期香港銀行同業拆息(HIBOR)維持在約0.2厘水平，反映港元流動性充裕，以及在加息周期較三個月期HIBOR及聯邦基金利率相對滯後。隨著一個月期HIBOR的上升，料對香港銀行淨息差擴張有利，但按揭息率上升，對本地樓市不利。
在加息環境下，瑞銀繼續看好香港銀行、價值和高息股(詳見另表)。內地新冠肺炎帶來的影響比預期更長，影響範圍更廣，如內地逐步放寬流動性，相信澳門博彩板塊可收復部分失地。
瑞銀發表研究報告指出，在加息環境下，繼續看好香港銀行、價值和高息股，並列出該行喜愛的港股股票名單：
看好股份│投資評級│目標價(港元)
友邦(01299) │買入│110元
恒生銀行(00011) │買入│178元
中銀香港(02388) │買入│36元
長和(00001) │買入│67.5元
銀娛(00027) │買入│53.4元
金沙中國(01928) │買入│25元
電訊盈科(00008) │買入│5.2元
看淡股份│投資評級│目標價(港元)
太古地產(01972) │沽售│17.4元
恒地(00012) │沽售│28.6元
滔博 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，滔搏(06110) 2022財年下半年收入和純利按年分別下跌19%和30%，較市場預期低14%和40%。但派息有驚喜，派息比率為109%，股息率9%。
該行指，滔搏2022財年第四季零售銷售跌幅為17至19%，按季收窄。但受部分城市封城影響，該行料2023財年首季零售銷售跌幅將會擴大。
該行下調滔搏2023財年至2024財年收入預測2%至3%，每股盈利預測下調6%至7%，以反映首季需求復甦緩慢。目標價相應由6.3元下調至5.9元，維持「中性」評級。
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