2022年6月21日 大行報告
濠賭股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，澳門出現新一輪疫情，政府隨即收緊出入境管控，包括離境核酸陰性檢測證明縮短至24小時。由於旅遊管制加上展開三日全民檢測，預期澳門博彩業近期的數據仍然非常疲弱。
滙豐表示，澳門賭股昨日(20日)平均下跌2.5%，認為市場已反映今年行業復甦有限的預期。而該行更新的流動性分析顯示六間澳門博企在零收入的情況下，可維持營運至少十個月。
滙豐偏好金沙中國(01928)，認為雖然其資產負債表最為疲弱，但母公司金沙集團有豐富現金，相信母企潛在提供貸款可給予一些舒適空間。另外，公司估值相當於明年企業價值倍數(EV/EBITDA)12.3倍，提供有利的風險回報。該行對其股份評級為「買入」，目標價21.5元。
內房股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報指，內地當局以「房票」政策刺激樓市，鄭州向棚改區被徵收戶房票安置補償，市場憧憬其他城市亦會仿效，預期將有效促進房地產銷售及恢復市場信心。
該行指，早於6月初當局已提到相關措施，但隨著更多細節公布，市場才開始作出反應，目前除鄭州外，信陽、常熟及溫州等地近期也有推出類似政策，因此維持對內地樓市的看法，預期措施將釋放市場購買需求，並有助減輕開發商和政府的現金流壓力，減少資本外流到其他非房地產行業的風險。
消息帶動內房股表現反彈，滙豐研究表示，市場距離復甦更近了一步，現時較看好潤地(01109) 、中國海外(00688) 及旭輝(00884)，給予「買入」評級。
滙豐研究發表研報指，鄭州房票政策帶動內房股反彈，憧憬樓市需求復甦，列出對一眾內房股的投資評級及目標價：
股份│評級│目標價(港元)
雅居樂(03383) │持有│3.3
中國海外(00688) │買入│29.0
華潤置地(01109) │買入│47.4
中駿集團(01966) │買入│1.6
萬科企業(02202) │買入│21.4
旭輝控股(00884) │買入│5.1
碧桂園(02007) │持有│5.5
中國金茂(00817) │持有│2.5
富力地產(02777) │減持│2.5
合景泰富(01813) │持有│2.7
遠洋集團(03377) │買入│1.9
深圳控股(00604) │買入│2.1
時代中國(01233) │持有│2.6
大家樂 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，大家樂(00341) 近期發布去年度業績，並制定2023財年至2025財年的三年計劃，目標將香港的經營溢利率提升至高單位數，及擴大於大灣區的店舖網絡。管理層預期，香港業務將在2023財年第二季開始從第五波疫情中復甦。
富瑞將大家樂目標價由20.55元下調至17.41元，以反映盈利預測調整，但維持「買入」評級，因認為疫情不會影響大家樂在香港的競爭力。同時將大家樂2023財年和2024財年盈利預測分別下調45%和32%，以反映第五波疫情導致的經濟放緩影響。
新秀麗 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表研究報告指出，儘管面臨包括全球破紀錄的高通脹、美國衰退憂慮、中國部份地區「封城」及俄烏戰爭等多項宏觀挑戰，但料旅遊復甦似乎保持良好勢，指。經過超過兩年的需求壓抑，相信報復式旅遊需求將會「如火如荼」。
該行認為，疫情威脅消退，很多地區正放寬邊境入境限制。隨著國際旅遊持續復甦，預示新秀麗(01910) 今年管理層指引的內生銷售將較2019年水平下跌15%至20%，經調整EBITDA毛利率14%至16%(mid-teen)水平。
此外，滙豐研究預期，新秀麗第二季的銷售持續改善，雖然中國部份地區「封城」，但料公司經營槓桿仍然強勁。維持對其「買入」評級，2022至2024財年的經調整EBITDA預測上調約4%，目標價由21元升至23元，認為公司盈利正從低谷反彈。
中國今年經濟增長預測 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，目前內地疫情應已受控，惟相信經濟只會循序漸進地復甦。考慮到消費、房地產和出口疲軟，預計由投資帶動的復甦將推動下半年經濟溫和反彈。
滙豐研究修訂對內地第二季經濟預期，料錄更大幅度的放緩，按年增長預測下調至1%(之前預測增2.7%)，而下半年會適度復甦至5.3%增長。該行將年全年經濟增長預測由早前預計的4.9%下調至4.1%。反彈勢頭結合有利的基數效應，該行預計2023年增長將達5.8%。
中電 ~ 花旗
花旗發表報告指，中電(00002) 發盈警，預期今年上半年將錄綜合虧損，業績表現令人失望主要由於持續經營利潤減少，及公允值損失大增。
該行表示，集團在今年首五個月錄37億元的綜合經營虧損，包括來自EnergyAustralia的72億元公允值損失。若撇除公允值損失，中電今年首五個月的經營利潤估計為35億元，對比去年上半年的57億元仍相對疲弱。
花旗重申對中電股份「沽售」評級，目標價56元，估計集團今年股息收益率為4.3%，與美國十年期債息的3.2%相比並不吸引。
招商證券 ~ 大和
大和發表評級報告，指招商證券(06099) 今年首季經紀業務佔整體營業收入的27%，是H股同業內最高，加上公司業務大多傾向高資產淨值人士，以致與同行相比，公司面對較大的佣金壓力。此外，招證IPO管線較同業疲弱，降其2022年至2024年投行業務收入預測10%至22%。
該行表示，考慮到招證盈利對A股日均成交具高敏感度，將其2022年至2024年的經紀業務盈測下調23%至32%；大和亦上調招證2022年至2024年經營開支預測，以反映首季成本收入比率上升。
考慮整個內地券商板塊資本市場預測；招證經紀業務敞口較同業大，致使其更受本年至今市況疲弱影響；以及IPO管線疲弱致投行業務增長放緩，大和下調其2022年至2024年每股盈測21%至29%後，將招證目標價由14元下調至9.4元，將其評級由「買入」下調至「跑贏大市」。
旭輝 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，旭輝(00884)為內地房地產行業中擁有較健康的債務結構及相對較強再融資能力的非國有企業，經營較為穩健，預期在土地集中供應政策下，多元化的購地渠道將令其受益。
該行又預測，旭輝未來3年租賃業務收入將以超過30%的複合年增長率加快增長，給予「增持」評級，但基於2022年預測每股資產淨值8.29元約55%折讓，將目標價由3.88元下調至3.73元。
上海醫藥 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，將上海醫藥(02607) 目標價由19.5元下調至19.1元，評級「增持」。報告指，該行在上海醫藥公布首季業績後，將其2022年至2030年的盈利預測下調了0.3至5.2%，以反映分銷和生產部門的銷售預測下調。
公用股 ~ 摩通
摩通發表報告，在商品價格上漲、通貨膨脹和匯率變動，香港公用股首選為長建(01038) 及電能(00006)，將兩股評級由「中性」升至「增持」，兩間公司受益於英國和澳洲的通脹，認為它們在燃料成本上升和人民幣貶值的情況下處於最佳位置，隨著全球重新開放關口，他們的併購活動也可能會有所增加。目標價和評級詳細見另表。
相反，摩通對中電控股(00002) 和粵投(00270)持謹慎態度並將其評級由「增持」下調至「中性」，因為它們面臨燃料成本上升、澳洲業務競爭激烈(中電)和房地產銷售放緩(粵投)等多重不利因素。該行建議在三個月內建議對長建及電能持長倉，對中電持短倉。
摩通發表研究報告，對香港公用股投資評級及目標價表列如下：
股份｜投資評級｜目標價(港元)
長建(01038) ｜中性→增持｜49元→60元
電能(00006) ｜中性→增持｜46.9元→60元
中電控股(00002) ｜增持→中性｜90元→63元
粵投(00270) ｜增持→中性｜13元→10元
內房股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，內房股周一(20日)股價表現抽升，相信是由於內地30個主要城市的每週銷售數據強勁反彈，指出若銷售勢頭可在未來幾個星期持續，將有利於內房股表現持續向好。
該行指，根據中國房地產指數系統數據，內地40個主要城市最新銷售額按周增長40%，按年計亦升2%，較前一星期的按年跌33%大幅改善。該行表示，雖然由於基數影響，預期本周或再錄得按年下跌，但跌幅收窄反映市場有所改善。
摩通又指，內房為近期表現最差的行業之一，憧憬潛在反彈，該行目前繼續看好國企開發商，包括中國海外(00688)及華潤置地(01109)；物管股中看好華潤萬象生活(01209) 、保利物業(06049) 及中海物業(02669)，亦建議投資者關注回調較多的萬科(02202)、龍湖(00960)及金茂(00817)。
廣汽 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，受政策刺激及5月需求恢復所支持，廣汽集團(02238) H股股價由3月底低位反彈18%，預期在強勁的銷量帶動下，H股股價會繼續反彈。
該行承認早前高估了疫情及晶片短缺對廣汽造成的影響，集團的本地及合營品牌銷量均較市場預期更具韌性。
考慮集團零售銷量跑贏行業，6月有望按年轉正，在更多新車款陸續登場下，利好銷量展望，滙豐研究將廣汽股份評級由「持有」升至「買入」，目標價由6.4元上調至9.4元，並調升集團今明兩年盈利預測分別23%及21%，預期集團今年至2024年的純利年均複合增長率為15%，高於2019年至2021年的9%。
周大福 ~ 中信証券
中信証券發表報告指，周大福(01929)2022財年內地同店銷售上升11.1%，並計劃於2023財年開1,000間店，繼續全面滲透低線城市及高線城市新商區。該行預計公司或將提前1年半至兩年完成2025財年底在內地擁有7,000個周大福珠寶零售點的目標。
該行指，考慮局部疫情對周大福2023財年中4月和5月業績已造成的沖擊以及黃金銷售熱潮的持續，下調2023至2025財年營業收入預測分別至1,096.6億/1,250億/1,402.3億元(原預測為1,152億/1,334.6 億/1,501.5億元)，下調純利預測至74.9億/91.5億/106.4億元(原預測為85.6億/107億/119.8億元)。同時將目標價由17.2元下調至16.5元，維持「買入」評級。
電商平台股 ~ 摩通
摩根大通發表報告，指若以京東(09618) 為參考點，認為在618促銷期間披露的有限度商品交易額數據表明，今年第二季收入表現總體上應該好於電子商務公司提供的謹慎指引，不過618的銷售增長勢頭也顯示，消費支出遠未恢復正常水平，下半年增長前景仍不明朗。
摩通表示，投資者仍需留意未來幾個月的數據，這意味著該行業的跑贏表現也可能需要短暫停止，但該行仍對未來3-6個月的看法持樂觀態度。該行目前在中大型股中首先看好阿里巴巴(09988) (BABA.US)，期後依次為拼多多(PDD.US)、京東(09618) (JD.US)、唯品會(VIPS.US)。
貝殼-W ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，首次覆蓋研究貝殼-W(02423) ，予其股份「買入」評級，目標價54.6元。
該行表示，貝殼仍是內地房地產行業首選之一，主要由於集團在二手市場的業務較多，能夠比新盤市場有更快及更強的復甦。由於與同業相比有強大的競爭優勢，相信集團的市場佔有率於近期及長期均有增長潛力。
瑞銀提到，因樓市復甦不明朗，偏好貝殼多於內房發展商，預期發展商於今年下半年至明年首季仍需面對債務續期的挑戰。
濰柴動力 ~ 瑞銀
瑞銀發表評級報告，表示由於2016年至2021年中國重型卡車(HDT)上行周期結束，而下行周期持續近一年時間，預料中國今年重型卡車銷量較2020年高峰期下跌50%。
該行料今年次季中國重卡銷量14萬輛，按年跌逾70%，按季亦跌約40%。該行料濰柴次季純利介乎5億至10億元人民幣，低於首季的11億元人民幣，主因重卡及引擎產能利用率均低於最佳水平，致規模效益不足；歐洲通脹加劇壓抑濰柴旗下KION品牌純利。因此，該行降濰柴今明兩年重卡銷量預測介乎20%至30%，相應降濰柴今明兩年盈測分別37%及30%，並較市場預測分別低出43%及45%。
瑞銀認為市場對濰柴今年下半年復甦預期過高，以現金流折現率計，將其目標價由14.6元下調至13.3元，相當於預測今年市賬率1.6倍，維持「中性」評級。
港銀股 ~ 花旗
花旗發表亞太區銀行報告表示，美聯儲上周公布將目標利率上調75個基點、英國央行將基準利率上調25個基點至1.25厘、瑞士央行出乎預期近十五年來首次加息50個基點至負0.25厘。在公司層面，渣打集團(02888)更新了旗下金融市場業務情況、滙豐控股(00005) 亦提供了滙豐英國的近況。該行指在行業亞太區銀行中的喜愛排序首次是香港銀行，其次是韓國銀行。
該行指投資者愈來愈擔心衰退風險。花旗表示，在已發展地區經濟的市場(例如韓國、新加坡)中，看到了類似的零售支出復甦，這可以為經濟提供一些支持，但其他一些市場正面臨更多增長挑戰。該行料中國2022年及2023年GDP增長預測各為4.2%及4.8%，料香港特區2022年及2023年GDP增長預測各為2%及3.5%。
該行料美國聯儲局聯邦基金利率至2022年年底為3.75厘、料2023年第三季達到4.25厘；該行估計香港三個月銀行同業拆息(HIBOR)至2022年年底為1.6厘(對比今年6月19日為1.3厘)、料2023年第三季達到2.6厘。
新能源汽車股 ~ 中金
中金發表報告指，內地5月新能源汽車產銷超預期，看好高景氣度持續。報告指，內地5月新能源車銷量中，乘用車、客車、貨車按月分別增長52.5%、26.3%及1%。新能源車當月滲透率達24%，按年升13.8個百分點。
該行又指，第二季至今上游碳酸鋰價格邊際下降，利好新能源車企利潤率改善。目前新能源需求強勁，在手訂單充沛，未體現出受燃油車購置稅補貼政策影響，維持500萬以上銷量判斷。
中金建議關注頭部自主整車和新勢力車企，包括理想汽車－W (02015)、小鵬汽車－W (09868)、蔚來-SW(09866)、長城汽車(02333)及吉利汽車(00175) 等，以及電動智能零部件商福耀玻璃(03606)。
內需股 ~ 花旗
花旗發表報告，預計中國6月至8月的消費數據將波動，暗示積壓的需求弱於預期，建議投資者在今年第三季增持優質且估值具有吸引力的大型消費股，包括該行首選的蒙牛(02319)和華潤啤酒(00291)。
花旗認為，在即將到來的上半年中期業績公布的季節，非必需品股股價將高度波動，投資者應採取配對交易策略(paired trade strategy)，然後在第四季更積極地買入高啤打值股票。
體育用品股方面，花旗提出增持李寧(02331)，同時減持安踏(02020) 的配對交易。該行同時對蒙牛開展了30日正面催化劑觀察，對安踏則開展了30日負面催化劑觀察。
內需股│評級│目標價(港元)
安踏體育(02020) │沽售│71.00→67.40
百威亞太(01876) │買入│31.10→29.80
華潤啤酒(00291) │買入│72.55→67.10
李寧(02331) │買入│95.20→92.20
蒙牛(02319) │買入│57.30→52.90
農夫山泉(09633) │買入│55.10→53.20
康師傅(00322) │中性│13.63→12.83
滔搏(06110) │買入│10.30
青島啤酒(00168) │中性│63.69→72.50
統一企業(00220) │買入│10.38→9.77
中國旺旺(00151) │買入│9.21
石油股 ~ 高盛
高盛發表報告指，亞洲能源板塊本年至今累升20%，料上游石油和煉油股價格仍有上升空間。該行大宗商品團隊預計，今年下半年及明年布蘭特原油價格平均分別為每桶135和125美元。
高盛將中石化(00386) 投資評級由「中性」降至「沽售」，因內地石油產品價格上限將壓制煉油利潤、石油下游行業定位面臨挑戰，以及與同行和歷史上相比估值似乎較高。高盛分析顯示，當油價上升到每桶100美元以上時，中石化的合併純利就會下降，因達至監管部門規定的石油產品價格上限。
高盛指，中石化2021財年的派息率令人驚喜，但隨著盈利下降，料股息率將低於市場預期，目前2022和2023財年股息率預測分別為10%和9%，而市場預期為13%和12%。
高盛同時調整對三桶油目標價，中石油(00857) 和中石化目標價分別由6元和4元，下調至5.9元和3.2元，而中海油(00883)目標價就由14.3元上調至14.9元。中石油和中海油的評級均維持為「買入」。
中國及內地股市 ~ 大摩
大摩預料，中國股市熊市已近尾聲，建議逐步就能受惠生活復常和基建活動增加的中國資產加倉，予明年6月恆指目標21,500點、MSCI中國指數目標70點、恒生中國企業指數目標7,330、滬深300目標4,300點。
大摩在短期內將在全球新興市場/亞太地區的框架內將中國維持「與大市同步」，波動性維持在相對較高的水平，認為儘管近期企業盈利預測快速下調，但市場尚未完全消化盈利下行風險；到第二季業績期末(8月左右)還有更多下調。
大摩表示，鑑於A股直接受到境內流動性改善的影響，繼續看好A股多過離岸上市證券，按行業劃分，繼續看好用於基建的材料股和具防禦性的公用事業股。
摩中港焦點股│評級
友邦保險(01299) │增持
海螺水泥(00914) │增持
寶鋼股份(600019.SH) │增持
中海油服(02883) │增持
長江電力(600900.SH) │增持
贛鋒鋰業(01772) │增持
海爾智家(600690.SH) │與大市同步
香港電訊(06823) │增持
昆侖能源(00135) │增持
領展(00823) │與大市同步
美團(03690) │增持
國電南瑞(600406.SH) │增持
中國石油(00857) │增持
中穎電子(300327.SZ) │增持
騰訊(00700) │增持
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