2022年6月29日 大行報告
內地電訊股 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，中國廣電推出5G網絡服務，價格由118元人民幣起，若簽約則為71元人民幣起，最少提供40GB用量，但通話分鐘遠低於其他電訊商。
該行認為，中國廣電推出的服務有兩大弱點，包括其與中移動(00941)共同建立網絡，使用700MHz，明顯低於中移動自有網絡及中電信(00728)和聯通(00762) ，意味著數據速度慢很多。
富瑞相信，中國廣電推出5G網絡對內地電訊股影響有限，估計中國廣電今年會有300萬用戶，2025年升至3,900萬，市場佔有率為2.4%。
受惠內地放寬檢疫規定股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，指內地放寬入境隔離規定至「7+3」是積極因素，但由於對國際航班運力的限制仍然存在，意味著國際客運量的上升空間仍有限。
該行指，繼續看好國泰(00293) 及美蘭空港(00357)，若國際航班限制的進一步放寬，會更看好內地三大航空公司，即國航(00753) 、東航(00670)及南航(01055)。
內房及物管股 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，在去年下半年房地產市場下行週期中，地方政府融資平台成為土地市場主要參與者，然而投資者擔憂地方政府融資平台或從開發商手中奪取大量市場份額。
該行認為，地方政府融資平台不太可能持續收購土地，預期佔比未來會回落至5%至10%，而穩健的開發商市場份額應超過10%。瑞銀預期，市場整合下實力較弱的房地產開發商將退出市場，首選仍是華潤置地(01109)、中海外(00688)及保利發展(600048.SH)，亦看好綠城管理(09979)，評級「買入」。
鑑於復甦不確定性導致的流動性風險上升，瑞銀相應下調部分內房及物管股的目標價，其中寶龍地產(01238)目標價由3.7元降至1.7元，合景泰富(01813)目標價由5.1元降至2.7元，寶龍商業(09909)目標價由15.3元降至6.2元，中駿商管(00606) 目標價由3.6元則降至1.85元，評級均為「中性」。
攜程 ~ 花旗
花旗發表評級報告表示，攜程(TCOM.US) 今年首季收入按年持平於約41.09億元人民幣，較該行及市場預測高出7%；Non-GAAP虧損3,600萬元人民幣，遠少過該行及市場預測錄虧損分別4.01億及3.59億元人民幣。
該行表示，管理層指當疫情大致上受控後，內地旅遊需求錄強勁反彈，在過去兩周酒店預訂數量超出疫前水平；同時，由於美國、歐洲及亞洲取消更多防疫限制，內地及跨境旅遊有強勁復甦，以致國際旅遊業務增長勢頭持續。
該行表示，考慮到新冠疫情影響，將攜程今年收入預測下調5%，並將攜程今年、明年及2024年的盈利預測分別上調157%、1%及2%，以反映營運支出控制優於預期。該行表示，將其目標價由29美元上調至32美元，維持其評級為「買入」。
受惠內地放寬檢疫規定股 ~ 大和
大和發表報告指，內地放寬入境隔離規定至「7+3」，預計在未來幾個月內，航空股不單只會出現短期的上升，而且會出現結構性反彈，首選中航信(00696) 、首都機場(00694) 及國泰(00293)。
大和認為，如果疫情持續受控，預計內地未來會進一步放寬旅遊限制，例如允許更多的國際航班、進一步縮短檢疫日，以及可能取消「五個一」政策。同時預計香港亦可能會縮短檢疫要求，如將目前7日酒店檢疫改為5日酒店檢疫+2日居家檢疫。
酒店股 ~ 大和
大和發表報告指，內地放寬入境隔離規定至「7+3」，內地酒店股首選仍然是華住集團(HTHT.US)，評級「買入」。因公司具強勁的執行力、品牌組合和包括歐洲業務在內的基本面正在全面改善，能最能受惠內地放寬旅遊限制。
大和提到，香格里拉(亞洲)(00069)亦有望追落後。除受惠海外商務旅客回到內地，若未來香港酒店檢疫要求縮短到5天，公司將進一步受惠。
六福 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告，指受到本港及內地於今年2月及3月爆發疫情影響，六福(00590) 於2022財年下半年的收入僅上升11.4%，低於該行預期的20%增幅。不過，集團下半財年的毛利率達14%，高於該行預測88個基點，主要是受惠於較預期強勁的品牌業務收入增長，為集團最具盈利能力的業務。
該行對集團看法維持審慎，特別是內地業務的增長，引述管理層目標於2023財年收入增長15%至20%，並對香港業務的增長更加有信心，相信主要是受惠於邊境控制放寬及8月發放第二輪電子消費券。滙豐研究下調六福股份目標價，由23.1元降至21.9元，評級維持「持有」，相信集團增長及盈利周期的不明朗，將繼續限制其股價表現。
旺旺 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，旺旺(00151) 截至今年3月底止年度收入及淨利潤分別按年增長9%及1.1%，收入增長符合預期，但由於成本通脹高於預測，淨利潤表現較該行預期低2%。
該行指出，去年銷售表現具韌性，按產品種類劃分，乳製品、米果及零食銷售分別增長0.2%、17%及1.6%，相信是由於新渠道滲透率不斷提高、品牌推廣活動以及疫情後乳製品需求強勁所帶動。但同時由於原材料價格上漲，毛利率受壓，公司已將70%產品的平均售價提高數個百分點，預期2023財年起加價。
管理層又預計，原材料成本上升將為2023財年的毛利率持續帶來壓力，將通過改善經營槓桿及加價來部分抵銷。瑞銀重申對旺旺的「買入」評級，維持目標價8.2元。
攜程 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，攜程(09961) 季績勝預期，維持「買入」評級，目標價30元。
報告指，攜程第一季收入和非通用會計準則的盈利都超過市場和該行預期，預計第二季業務表現疲軟。但相信攜程已經做好準備，以強勁的執行力迎接復甦趨勢。
富瑞指，受疫情影響，預計攜程第二季總收入下降約59%至35.8億元人民幣，經調整經營虧損約2.5億元人民幣。展望下半年，該行保守地估計第三季和第四季總收入將與去年持平。
攜程 ~ 瑞銀
瑞銀發表評級報告表示，將攜程(TCOM.US)今年次季收入預測下調6.8%至36億元人民幣，或按年跌38.6%，以反映新冠疫情的嚴重打擊，並預料旅遊限制於下半年仍然會維持，以致長途旅行復甦步伐減慢，同時國際業務或會繼續跑贏大市。
該行表示，將攜程今年及明年收入預測下調14.4%及11.9%，對今年利潤率預測大致上維持不變，以反映其成本控制，惟受經營去槓桿，將明年營業利益率預測下調0.7個百分點，以致該行將公司明年的每股盈利預測下調17.5%。該行將其目標價由26.5美元上調至28美元，維持其評級為「中性」。
攜程 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，攜程(09961) (TCOM.US) 截至今年3月底止首季業績優於預期，主要來自成本控制及強勁海外收入增長所推動；新冠防疫限制將影響次季業績。
惟該行指出，國內疫情打擊公司3月至5月份營運，預期第二季業績將受壓，當中國內長途業務預期大幅下滑，但本地及短途旅遊需求仍有支持。
滙豐研究又指，當局6月下旬起放寬防疫政策，酒店預訂量和航班量有所回升，行業出現復甦跡象，預期近日宣布入境檢疫縮短至7+3天，將帶動出境旅遊，成為主要催化劑。
由於國內疫情影響，該行將今年全年攜程收入預測下調8%，但將2023至2024年預測分別上調8%及12%，以反映潛在政策寬鬆和重新開放，並將2023至2024年non-GAAP淨利潤預測上調24%及6%，反映成本控制措施奏效預期，重申「買入」評級，美股目標價從30美元上調至35美元。
金隅 ~ 花旗
花旗發表報告，下調金隅集團(02009) 今明兩年盈測分別39%及44%，主要反映水泥及熟料產品銷售均價預測上調16%及12%、單位成本增長32%及31%，和銷量下降22%及20%。該行同時下調金隅H股目標價，由2.4元降至2元，評級維持「買入」。
理想汽車 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，理想(02015) 宣布擬通過場內股票發行計劃發行最高20億美元的美國存託股份(ADS)，集資所得擬用於研發下一代電動汽車技術，包括純電動汽車、智能座艙與智能駕駛技術，以及開發新平台。該行認為，根據市場價格每股理想約38美元計算，預期是次增發ADS涉及發行額外約5,260萬股ADS。
該行指出，儘管投資者可能憂慮理想通過場內股票發行計劃增發ADS或短期影響股價，但相信波動性應可控，資本補充屬策略性利好，加上其80億美元的現金及流動資產，即使對宏觀經濟放緩的憂慮愈來愈大，仍預期可支援理想的戰略和產品野心。對理想(LI.US) -2.060 (-5.265%) 目標價41美元，評級「增持」。
攜程 ~ 大和
大和發表評級報告表示，由於海外市場有強勁復甦及公司的嚴格支出，攜程(09961)今年首季收入優於市場預測的8%，其虧損則低於市場預測的90%。
該行表示，內地剛宣布縮減旅客入境後的隔離日數，令市場認為這是進一步放鬆邊境管制的訊號，惟該行則表示懷疑放寬措施能否足以鼓勵市民於短期內旅遊，並相信市場對明年預測已反映國內於明年全面重開。
該行表示，將攜程今年每股盈利預測下調23%，以反映3月至5月的國內旅遊需求，將其目標價由195元上調至214元，並維持其評級為「持有」。
攜程 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，受強勁積壓需求及內地放寬防疫政策推動，調升攜程(TCOM.US) 每股盈利預測，目標價由30美元上調至35美元，評級維持「增持」，相信集團仍為全球旅遊相關行業最大落後的股份之一。
該行將攜程今年收入預測上調30%，為自2020年疫情開始以來首次重大增加，現時預期集團撇除其他收入之非通用會計準則(non-GAAP)純利為8億元人民幣，對比早前預期為虧損約10億元人民幣。
吉利 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，將吉利汽車(00175)目標價由20元上調至22元，評級「增持」。報告指，在近期平均銷售價格上升支持下，吉利的盈利能力可能已經見底。而新能源汽車業務的良好開局亦提高了公司進一步增長的能見度。
該行將吉利今年淨利潤預測削減11%，以反映上半年疫情封城期間對收入和利潤率影響，但保持明年淨利潤預測不變，並將後年淨利潤預測上調1%。不過，由於已發行股份增加，大摩降吉利2022至2024年各年每股盈測分別13%、3%及2%。
上石化 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，上石化(00338) 化工部乙二醇裝置區域日前發生火災，由於工廠可能需要進行徹底的檢查和檢修，預計事件對營運的影響可能比預期的要長，影響下半年生產，因此將2022年的運行率預測下調至60%，預期全年加工量為1,000萬噸。
至於2023年，大摩估計工廠運行率將逐漸恢復，但仍低於2021年的水平。考慮到公司固定成本水平較高，認為今年下半年將出現虧損，因此將2022年每股盈利預測削減93%，並將2023年每股盈利預測下調53%，目標價相應由2.22元降至1.31元，評級由「增持」下調至「與大市同步」。
「經濟衰退」情境下亞洲十大推介股份名單 ~ 大摩
摩根士丹利發表亞洲股市策略報告表示，該行料美國未來12個月發生經濟衰退機會率為32%，留意到本月以「經濟衰退」投資主題跑贏「通脹」投資主題，當國際油價走低，全球股票和信貸的資金外流加速，該行藉此探討了在全球經濟衰退憂慮下亞洲/新興市場的哪些行業及股份可望呈出色表現，並列出於「經濟衰退」情境下亞洲/新興市場股票十大推介股份名單：
十大推介股份：
聯通(00762)
達利食品(03799)
伊利股份(600887.SH)
日本Astellas Pharma(4503.T)
印尼Telkom Indonesia Persero(TLKM.JK)
雲南白藥(000538.SZ)
新和成(002001.SZ)
菲律賓Meralco(MER.PS)
印尼Kalbe Farma(KLBF.JK)
印尼Indofood Sukses Makmur(INDF.JK)
六福 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，六福(00590) 截至今年3月底止全年純利按年增長37%，較該行預測高出4%，預期盈利表現強勁是由於期內收入增長32%以及核心經營溢利率溫和改善。
管理層目標2023財年實現銷售額增長介乎15%至20%，並預期毛利率表現平穩。花旗表示，今年4月至6月份六福內地同店銷售下降15%，而港澳同店銷售錄得輕微增長，主要是由於兩地疫情所影響。然而在疫情受控及香港新一輪消費券推出的帶動下，4月至5月香港同店銷售增長達到40%至50%，內地同店銷售跌幅持續收窄。
六福維持2023財年開店計劃，考慮到銷售表現至6月份已快速改善，加上加盟商財務表現保持強勁，因此對開店計劃抱有信心。花旗輕微上調六福2023至2024財年業績預測，預計2023財年淨利潤率將持平，由於內地業務貢獻有望擴大，預計2023至2025財年純利將分別增長13%、15%及16%，將目標價由29.2元微升至30.1元，維持「買入」評級。
旺旺 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，近期而言，疫情的影響仍是旺旺(00151) 收入增長的主要不明朗性，集團管理層提到今年4月及5月的銷售趨勢，較整體零售趨勢為佳，相信新渠道及新產品有所幫助。
管理層又預期借助多品牌策略、全渠道及發展國際業務，長期增長可以維持。另一方面，集團轉嫁原材料成本的上升亦大致在軌道上，但原材料成本壓力仍是近期對毛利率表現的威脅。
大摩上調旺旺股份目標價，由7元升至7.4元，評級維持「與大市同步」，但調低集團今明兩年每股盈利預測分別5%及1%，反映近期疫情造成的影響及毛利壓力。
信義玻璃 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，將信義玻璃(00868)目標價由19.2元下調至17.3元，維持「持有」評級。
滙豐研究指，由於建築需求疲軟和成本上升，信義玻璃料上半年盈利將下跌35%至50%。在納入公司的盈警和最新的需求展望後，該行將信義玻璃2022至2024年盈利預測分別下調30%、28%、27%。
該行預計，今年浮法玻璃價格將按年下跌27%。鑒於房地產下行趨勢和高漲的原材料成本，浮法玻璃的利潤率不太可能恢復到以前的高位水平。但在政策放寬支持下，料庫存水平下半年恢復正常。
同程旅行 ~ 里昂
里昂發表報告指，內地放寬入境隔離規定至「7+3」和整合統一使用高中低風險區是積極信號，料中、短途旅行即將反彈。
報告指，同程旅行(00780)在低線市場和短途旅行具優勢，加上快速的用戶增長，令公司處於有利位置，提高了對其今明兩年收入和利潤預測，目標價相應由16元升至21元，評級升為「買入」。
渣打 ~ 高盛
高盛發表報告，考慮到對聯邦基金利率的最新估算，將渣打(02888) 2022、2023、2024及2025年每股盈利預測分別上調6%、5%、5%及8%，目標價從78元上調至83元，重申評級「買入」。
渣打將於下月29日公布今年第二季業績。高盛預計渣打淨息差按季擴大8個基點，令第二季淨利息收入按年增長10%。隨著銀行同業拆借系統的過剩流動性減少，高盛預計港元利率將在下半年回升。
從集團層面，高盛預計未來幾個季度渣打關鍵收入指標將加速增長，預計將在2022年末或2023年年中左右形成增長峰值(增速達約25%-30%)，成為渣打在近期歷史上實現最快的淨利息收入增長。
高盛預計渣打將提前一年實現10%的有形股東回報率的目標，預計集團將於2022-2024年實現超過50億美元的回購，加上股息回報指引，料2023/24年總收益回報約7%及10%。
歐舒丹 ~ 麥格理
麥格理發表報告，指歐舒丹(00973) 2022財政年度業績穩健，勝預期，因此將其2023和2024財政年度盈利預測分別上調3.6%和5.5%，重申評級「跑贏大市」，目標價由38.1元輕微上調至38.2元。
該行認為，歐舒丹2023財政年度起至今銷售如期按軌道發展，符合全年銷售目標。儘管年初表現疲弱，管理層仍然希望在2023財年實現13%至19%的低段銷售增長。該行預計集團毛利率將保持穩定，因產品及渠道組合持續改善。
普拉達 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指出，普拉達(01913) 股價波動，主要由於市場對美國經濟衰退及上海「封城」的憂慮，以及預期普拉達難以實現中期目標而估值下跌。但該行認為市場過慮，因公司於全球奢侈品市場具結構性出色表現，預期公司今年上半年收入增長19.4%，息稅前利潤增長78%。
該行認為，歐洲旅遊業復甦強勁，應可抵銷中國部分城市「封城」的影響。而歐洲/美國的固定租金應有助於強大的經營槓桿，將其2022至2023財年的純利預測上調4.7%及3.5%。重申對其「跑贏大市」評級，目標價則由79元降至75元。
旺旺 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，受疫情影響和高過預期的成本壓力，將中國旺旺(00151) 2023至2024財年淨利潤預測分別下調8.8%和7.2%，目標價由7元下調至6.6元，評級由「中性」降至「跑輸大市」。
報告指，旺旺2022財年下半年收入按年增長7.7%，較該行預期低出1.2%。淨利潤按年下降4.2%，較該行預期低出1.6%。麥格理料近期內地部分城市封城，將對旺旺2023財年首季帶來銷售壓力，且2023財年下半年仍有明顯成本壓力。
置富產業信託 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，置富產業信託(00778)股價年初至今下跌了20%，表現跑輸恒指及行業分別15及17個百分點，認為市場反映該行對集團每單位分派增長能見度的憂慮，而市場對集團今明兩年每單位分派的預測在過去半年亦下調15%至17%。
該行預期，置富的每單位分派仍會受壓，推動其股份估值重評的催化劑亦不多，集團今年的零售組合續租租金估計仍會錄得下跌。基於估值因素，滙豐研究將置富產業信託股份評級由「減持」上調「持有」，目標價維持6.4元，預料其今年可提供吸引的股息收益率達5.8%。
旺旺 ~ 摩通
摩根大通發表報告，指過去12個月，旺旺(00151)股價累升約36.6%，但預計強勁勢頭將在2023財年逆轉，預料該年度銷售額和盈利分別下降1%和5%，而且其風險回報不吸引。該行將旺旺評級由「中性」下調至「減持」，目標價下調由6.7元至6.2元。
報告指出，旺仔牛奶的經營利潤率在2022財年下半年按年下降8個百分點，歸因於的奶粉和鐵罐成本上漲，自2月以來不斷增長的渠道庫須進一步提供折扣，旺仔牛奶2023財年的銷售額可能會下跌。
摩通表示，隨著宏觀經濟疲軟和意外的大型封城，確認旺旺管理層確認漲價已在2022年4月全面執行，而該行預計集團可能會在今年第二季繼續提供額外的回贈。由於成本通脹持續，管理層指出毛利率壓力將持續6至9個月。摩通預計2023財年整體毛利率將進一步下滑50個基點至44.3%。
報告補充，由於內地宏觀經濟自4月低位改善，以及最新將隔離日數縮短至「7+3」，同時其他成熟經濟體正面臨更多挑戰，建議投資者將焦點由防守性消費品轉至重新開放主題，包括啤酒、餐飲、體品及白酒。
康師傅 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告，估計康師傅(00322)上半年收入按年增幅將達到中至高單位數，受疫情影響，飲料銷售於第二季放緩，預期整體盈利將按年錄雙位數跌幅。
該行認為，原材料成本上漲將導致上半年毛利率與去年同期及與去年下半年比較均下跌，將2022至2023年每股盈利預測分別下調5%及3%，以反映成本壓力，並將目標價由16.5元降至16元。
美銀重申「買入」評級，看好康師傅的企業價值，指出現價為2022年預測市盈率約19倍，水平吸引，加上組合升級及銷售渠道變革將支持長期利潤率提升及市場份額增長。美銀指，康師傅年初至今已進行多輪加價，由於措施需時見效，預期下半年盈利能力的提升幅度會較上半年大。
騰訊 ~ 中金
中金發表報告指，騰訊(00700)本次發布會在新遊戲數量上有較明顯減少，順應了整體行業精品化的研發趨勢，但質素上仍然體現出較高水平，新遊戲定檔或推出為遊戲業務帶來一定的確定性，推出後有望為流水帶來新增量。該行維持騰訊「中性」評級及目標價428元。
中金指，隨著虛擬現實的加速融合，遊戲技術以其可交互、高仿真、強沉浸等特點，已開始逐步突破傳統遊戲場景，未來騰訊遊戲技術或將在更廣泛的領域中落地，並成為虛擬與現實融合過程中的重要基礎設施。
騰訊於6月27日召開線上遊戲發布會，公布了熱門遊戲的最新動態與後續更新內容，並發布12款新遊戲。重點遊戲包括祖龍娛樂(09990) 研發、騰訊遊戲發行的射擊RPG手遊《阿凡達：重返潘多拉》；公司首個UE5引擎開發的群俠風格開放世界產品《代號：致金庸》；騰訊魔方歷時三年研發的戰術射擊手遊《暗區突圍》；經典IP衍生、開放世界類型遊戲《洛克王國》。
科網股 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，中國科技股回升後，投資者目前正專注尋找估值落後及高啤打值的股份來投資，考慮到迎來更多利好消息、純利有望見底回升，以及宏觀刺激措施帶動，較為看好阿里(BABA.US)、快手-W(01024)及拼多多(PDD.US) 。
該行表示，鑑於阿里巴巴現價相當於預測2023財年市盈率約12倍，估值不高，相信可吸引到一些希望增加其中國權重的全球基金，認為現時投資者較關注甚麼會觸發阿里估值重評。
而由於快手過去幾個季度利潤超出預期，增強市場信心，又指現時估值具吸引力，若2024年利潤率可穩定於20%水平，現價對應預測市盈率約14倍。瑞信又指，投資者亦有興趣收集美團-W(03690) 及京東(JD.US)，但後兩者在很大程度上取決於估值。
對於騰訊(00700)，瑞信認為現時市場對大型科網股情緒相對疲軟，主因Prosus逐步減持，且短期缺乏催化劑，但仍看好用戶基礎長期變現的潛力，估計要到第四季才會出現較好的投資機會。
中教控股 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術研究報告，指中教控股(00839) 的2022/23學年招生額達7.82萬，按年增長32%，當中本科招生額增長46%至3.65萬，超過市場預期。
該行認為，這將進一步提升市場對中教控股2023財年的增長預測，同時該行估算中教控股2023財年招生按年增長12%，較該行預期高出5%。另相信中教控股未來15天股價將「跑贏大市」，予以該股「增持」評級，目標價8元。
本港今年GDP增長預測 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指出本港經濟今年開局疲弱，首季本地生產總值(GDP)按年跌4%，為疫情以來最嚴重的跌浪。惟目前情況有所好轉，因為每日染疫人數下滑，而4月以來亦放寬社交距離限制。加上4月份發放的消費券，消費者展開報復式消費，零售銷售4月份呈雙位數增長，出現V形復甦，如疫情能保持受控，相信有關數據為消費復甦的良好兆頭。
該行預期，今年第二季將出現較快的復甦，但至第四季或出現按季放緩，主要由於收緊貨幣政策及全球增長放緩影響。受首季經濟遜預期拖累，該行將本港今年GDP增長預測由2%下調至1.2%，相信至2023年增長穩健，對2023年增長預測由3.3%上調至3.6%。
內地今年GDP增長預測 ~ 滙豐研究
滙豐研究表示，中國經濟復甦路徑在很大程度上取決於國內疫情形勢的演變，預計北京今年將堅持「動態清零」政策，將2022年內地GDP增長預測由4.9%下調至4.1%。
滙豐研究指出，中國失業率在5月已升至5.9%，接近2020年第一季的峰值，16-25歲青年失業率飆升至18.4%，而且可能還沒有達到頂峰，因為今年夏天將有創紀錄數量的應屆畢業生加入勞動市場，而中小企業受到的打擊更大，而且從疫情中恢復得更慢，勞動力市場壓力可能會進一步影響消費的復甦。
滙豐研究認為，持續的通脹壓力和發達國家央行加息，可能會抑制消費需求，出口增長可能會放緩，而投資驅動的複蘇可能會在大宗商品價格上漲時，導致進口貨值更高。滙豐研究估計，今年淨出口可能拖抵GDP增長0.3個百分點。
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