2022年6月8日 大行報告
港交所 ~ 摩通
摩根大通發表報告，於港交所(00388)公布今年首季業績後更新對其模式預測，將集團今年至2024年每股盈利預測分別下調9%、5%及4%，反映證券日均成交及投資收益的假設下降，最新估計港交所此三年總體證券日均成交額(包括北向交易)(total securities ADT )預測分別2,790億元、3,340億元及3,820億元。
該行料港交所於2022年至2024年撇除北向交易(只計及港股)所涉總體證券日均成交額各為1,487億、1,807億及2,049.5億元。
摩通下調港交所股份目標價，由460元降至430元，反映盈利預測調整，維持「增持」投資評級。
石油股 ~ 摩通
摩通發表報告指，商務部下發450萬噸成品油臨時出口配額，對國有油企中石油(00857)及中石化(00386)略為正面，如果按照第二季度的出口價格充分利用配額，兩間公司可以賺取額外35-37億人民幣煉油利潤。
摩通表示，雖然預計中國石油產品出口將在6月上升，但根據目前的需求趨勢，預測2022財年出口量為3,000萬公噸，按年下跌20%，這不足以完全扭轉亞洲(中國除外)目前總煉油毛利率的強勢，其中第二季至今的每桶平均利潤為17.4美元，創歷史新高。該行首選因此而受惠的亞洲油股為，中海油(00883)，其後依次為中國石油及中石化。
內地網遊股 ~ 大摩
內地發放第二批遊戲版號，騰訊(00700)、網易(09999)、嗶哩嗶哩(09626) 繼續無份。摩根士丹利認為，今次獲批的60款國產遊戲大部分來自中小企業，反映監管機構發版號時優先考慮中小型發行商。
大摩指，第二批遊戲版號數目多過第一批，但仍然較2020年至2021年期間的月均獲批版號低40%以上。該行維持每年500至600個遊戲版號數目預測。
該行相信，內地遊戲行業環境更受限制成新常態，例如遊戲版號數量減少，未成年人的遊戲時間減少、內容制度更嚴格等，但具連續性許可審批支持投資者情緒復甦。同時認為現有遊戲的長期受歡迎
程度和海外擴張將維持騰訊和網易的收入。
報告指，網易將於6月23日在中國發布《暗黑破壞神：永生不朽》，下半年亦會發布《哈利波特：魔法覺醒》亞洲版和《永劫無間》，估計將帶動今年下半年及明年上半年的遊戲收入按年增長17%至18%。而嗶哩嗶哩在缺乏新遊戲下，首季和次季的遊戲收入都可能出現按季跌幅。
互聯網股 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，國家新聞出版署發布60款國產網絡遊戲版號，較4月時發布的45款遊戲版號更多，加強該行對中國遊戲審批流程更加正常化的信心，而今次發放時間與上次4月份相比，相隔兩個月，相信可能是由於受疫情封鎖措施影響。
該行認為，雖然是次名單上未見有騰訊(00700)及網易-S(09999) 的遊戲獲批，但隨著已發展的遊戲工作室如完美世界(002624.SZ)、盛趣遊戲等獲批遊戲版號，該行相信未來騰訊和網易將有更高機會獲批遊戲版號。此外，內地批出60款國產網絡遊戲，亦向互聯網行業發出政策支持正面信號。
網遊股 ~ 富瑞
富瑞發表報告，指內地批60款國產網絡遊戲，可釋除市場對內地遊戲產業前景的擔憂，預計騰訊(00700) (TCEHY.US)、網易-S(09999)、嗶哩嗶哩-SW(09626)、心動公司(02400)、金山軟件(03888)、中手遊(00302) 和創夢天地(01119)將成為恢復遊戲審批的受益者。
在遊戲直播領域中，富瑞預計虎牙(HUYA.US)和鬥魚(DOYU.US)將受益於中國領先的以遊戲為中心的直播平台。在短視頻方面，富瑞認為這對快手-W(01024) 的直播和廣告收入是有利的，這得益於流量和內容產品的增強。
神華 ~ 滙豐研究
滙豐發表評級報告表示，隨著放寬封城措施，加上臨近電力需求最高的夏季時期，相信商業活動將迅速恢復正常，料神華(01088)今年第三季動力媒需求將會按季改善。儘管首四月動力煤需求按年增長減弱至1%左右，但強勁的動力煤定價繼續提升煤礦商擴大產量的動力。基於未來幾個月供需可能會擴大，預計第二季度煤炭日產量將保持在1,200萬噸以上。
該行將神華今年盈利預測上調14%，較市場預測高於7%，同時將明年盈利預測上調1%，較市場預測低28%，目標價由21.6元上調至26元，維持其評級為「持有」。
金蝶 ~ 富瑞
富瑞發表報告，儘管金蝶國際(00268) 去年下半年收入差過預期，但由於客戶遷移速度放緩和疫情，認為金蝶仍專注於中國的本土化和數字化。該行輕微下調金蝶2022至2024年的收入預測，並下調(擴大)2022年息稅前利潤(EBIT)虧損預測，並料EBIT虧損至2023年將大幅收窄，將目標價由31.2元下調至25.34元，評級「買入」。
中國太平 ~ 大摩
大摩發表報告表示，相信中國太平(00966) 股價60日內將會上升，發生機率為60%至70%，評級「與大市同步」。
該行指，中國太平今年至今股價累跌16%，股價下跌後令短期估值變得更具吸引力。前主席王濱因涉及在太平任職期間的投資問題被查，引發市場對資產質素憂慮，不過公司已在業績發布會上否認存在大量未報告虧損的可能性，並保持穩定的股息政策，因此該行認為市場過份憂慮，料股價應在第二季度代理業務改善下有所反彈。
渣打 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，在渣打(02888) 披露首季業績後，該行對其2022至2024財年的盈利預測，分別上調8.8%、7.2%及9.2%，估計渣打2022財年的淨利息收入及非利息收入均較高，主要受惠於早過預期的利率上升及更高的交易收入。
該行對渣打2023至2024財年的總收入預測作出適度上調，另基於通脹壓力，上調其今年的營運成本預測，而2023至2024財年則有所下調，主要由於提高效率和成本控制措施所推動。此外，對渣打的貸款虧損支出預測有所下調，特別是今年經濟將從疫情中復甦。另鑑於渤海銀行的前景疲軟，該行對2022及2023財年渣打聯營公司盈利預測亦作出下調。
摩根士丹利對渣打基本情境下預期估值上調7%，以反映對其較高的盈利展望。因此將其目標價由58.5元上調至61.8元，維持「與大市同步」評級。
水泥股 ~ 瑞信
瑞信發表報告，指內地水泥行業短期基本面疲弱，仍需時間才看到顯著改善，儘管建築活動的恢復將推高水泥銷量，但水泥企業仍需要時間來消化高庫存，隨著積壓需求釋放和潛在的強勁投資支出，預計出貨量將逐漸上升，水泥價格將逐漸觸底反彈。
中國建材(03323) 管理層與海螺水泥(00914)新任董事長會面，雙方強調此前達成的雙贏戰略，有助於為水泥行業保持健康的競爭市場環境。瑞信認為，這表明市場對通過非高峰生產穩定市場的共識仍然存在，行業聯盟保持不變，短期內市場情緒可能會有所改善，因為對價格戰的擔憂可能會消失。
吉利 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，吉利(00175) 5月批發銷量按月升23%至89,070部，按年計跌7.4%，但跌幅較上月28%收窄。該行預計吉利的銷售量將在6月繼續改善，因上海於6月1日重新開放，零部件供應有所改善，以及經銷商恢復營運。
報告指，吉利旗下高端純電動車品牌極氪在5月共交付新車4,330輛，創歷史新高，該行對極氪全年7萬輛的銷量目標充滿信心，因為目前已經有超過2萬輛的積壓訂單。
瑞信將吉利2022年至2024年利潤預測提高0.4%至0.6%，同時提高銷量假設，目標價由17元升至18元，維持 「跑贏大市」評級。
比亞迪 ~ 野村
野村發表評級報告，表示比亞迪(01211) 近期推三款新車型，再次證實公司已將供應問題減至最小，以及今年餘下時間銷量有高可見度。比亞迪本年至今銷量已超出該行經已樂觀的估算，移除市場對供應鏈中斷的憂慮，受惠於垂直整合經營模式及配置自家生產刀片電池的新車款推出未受干擾。該行引述管理層稱，芯片短缺情況已逐漸改善。
該行將比亞迪今年電動車銷量假設由108萬輛上調至150萬輛，明年則由139萬輛上調至200萬輛。
野村表示，將公司今年及明年每股盈測分別上調22%及23%，將其目標價由347元上調至360元，維持其評級為「買入」，並列為行業首選。
科網股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表中國互聯網行業報告表示，投資者正關注內地科網股價的升勢能否持續，該行認為內地互聯網企業是當局支持實體經濟復甦的主要受惠者，並指內地消費情緒將決定行業的復甦速度，在行業中最看好的首先是電商、其次是線上廣告行業。
該行指，市場憧憬當局對行業包括滴滴出行監管放寬，此消息應會進一步改善近期情緒，因為這可以被市場視為繼國務院總理李克強在5月承諾支持平台經濟後，當局的第一個切實行動。
但值得注意的是，在中共中央政治局會議於4月29日舉行會議之後，市場已經預期當局監管將變得更具建設性，當局潛在出台刺激消費的措施，認為中國互聯網企業可成支持實體經濟措施的受益者，疫情防控後重新開放的物流和供應鏈樽頸應首先使電子商務公司受益。
滙豐研究表示，電商股中看好京東(JD.US)，其次是阿里(BABA.US)和美團-W(03690) 料電商行業或於今年第二季觸底，消費者情緒決定今年下半年復甦的速度和幅度。在線廣告平台中，基於目標價的上行空間，該行更看好騰訊(00700) (TCEHY.US) 、快手-W(01024)和百度(BIDU.US)。該行將百度(BIDU.US)的目標價從187美元輕微下調至186美元，維持「買入」評級。
滙豐研究發表報告，列出中資科網股投資評級及目標價：
股份│投資評級│目標價
阿里巴巴(BABA.US) │買入│146美元
京東(JD.US) │買入│83美元
美團(03690) │買入│215港元
騰訊(00700) │買入│520港元
百度(BIDU.US) │買入│186美元
網易(NTES.US) │買入│122美元
快手(01024) │買入│90港元
美團 ~
美團(03690)今早股價曾高見210元一度彈高5.5%，最新報207元升4%。高盛發表報告表示，昨日與美團資本市場團隊進行溝通，並引述美團管理層指今年將追求高質素的增長戰略，並且對公司的長期增長潛力仍然充滿信心。管理層重申其長期目標，即每天外賣訂單1億份，每筆訂單的息稅前利潤為1元人民幣(意味著總交易額(GTV)利潤率為2%，對比全球同業目標幅度在個位數的中段)；到店、酒店及旅遊業務未來五年收入複合年增長率目標為25%，而相關業務息稅前利潤率目標為40%。
在餐飲外賣方面，美團管理層預計外賣訂單數量將在第二季度保持按年持平，在6月份實現單位數字增長，指第二季度補貼將繼續按季下降，但一旦消費恢復，補貼可能會在於今年下半年有所上升，管理層指出將尋求加大營銷力度以提振需求。
在美團優選上，美團管理層指其與「多多買菜」的單位經濟差距，歸因於美團優選較高的營銷費用。管理層認為有望在增長和單位經濟改善之間取得平衡，並預計每季度經營虧損將收窄5億至10億元人民幣。高盛對美團給予「買入」評級，維持目標價為252港元。
中銀航空租賃 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，中銀航空租賃(02588)為全球第四大飛機租賃公司，公司的收入及盈利受航空需求推動，並為正在復甦的全球航空旅行作好準備。市場預期至2024年航空旅行將全面復甦，而該行料公司2023至2024財年的盈利將超過疫情前(2019年)的水平。
此外，該行認為中銀航空租賃業務於行業周期中表現具韌性，加上卓越的融資渠道，以及經驗豐富的管理領導下，盈利紀錄良好，首予其「買入」評級，目標價80.5元。
港交所 ~ 瑞信
港交所(00388)附屬倫敦金屬交易所(LME)和LME Clear遭Elliott Associates和Jane Street Global Trading, LLC向英國高等法院提交申索，有關LME取消原告人聲稱於英國時間3月8日凌晨或之後執行的鎳合約交易的決定，分別索賠4.56億美元和約1,534萬美元。瑞信認為，如果港交所決定就此作出4.71億美元的法律撥備，估計對2022年稅前盈利和股東權益分別造成28%和7%的負面影響。
瑞信表示，3月份的交易取消可能是一次性事件，然而部分投資者對事件對LME長遠的潛在不利影響表示擔憂。該行估計，LME和LME清算所在2022年第一季佔港交所總收入約11%。
瑞信表示，港股近期有所回升，然而過去十個交易日日均成交額1,280億港元，並未顯示大幅上漲，在5月份只有一隻新股發行，需要時間等待穩固和可持續的市場復甦。
眾安在線 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告，上調眾安在線(06060) 投資評級由「減持」一舉升至「增持」，目標價由36元升至50元。自2月中旬該股累跌約51%，同期恆指跌7%，該行重新審視其投資理據。報告稱，預期其今明兩年保費按年增速加快至分別38%及40%，認為市場忽略了這點，在行業展望平平下其料有強勁增長，並迎來承保業務轉勢，在輕資產模式下料有盈利增長。
報告又指，科技相關收入料在未來三年年均複合增長達50%，另眾安在內地互聯網生態圈的定位及可持續高增長展望而言，其現估值相當於預測市賬率2.6倍屬吸引(歷史高低位6.4倍/1.2倍)。首四個月保費收入按年升39%，遠勝行業4%增幅，意味上半年業績或屬股價催化劑。
聯想集團 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告，下調對今年全球手提電腦出貨量預測，由按年持平下調至跌15%，較市場預期按年跌約10%更悲觀。另預期今年第二季手提電腦出貨量將按季跌12%，第三季則溫和按季反彈8%，低過傳統季節性按季增長13%的水平，並續看到渠道庫存較正常水平高(目前為超過12周，而正常水平為8至12周)。
此外，滙豐研究修訂後的今年全球手提電腦出貨量預測約介乎2.19億至2.2億部，雖然較疫情前的每年1.6億至1.7億部為高，但在企業更為保守的支出或消費者需求惡化的情況下，不排除出貨量或進一步下跌。該行重申對聯想集團(00992) 的「買入」評級，主要由於其商業敞口較高、伺服器業務的盈利能力改善，以及估值不高，目標價由12.6元降至9.9元。
濠賭股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究近日發表報告，據了解澳門6月首五天(其中三天屬端午節假期)博彩收入達6億澳門元，即日均博彩收益1.2億澳門元，較此前一周6,000萬澳門元為高。該行指澳門在為期三天的端午節期間平均每日旅客的訪問量為逾2.3萬人次，對比2022年清明節為1.3萬人次，2022年5月黃金周為逾2.7萬人次。基於今年6月7日至8日中國全國高考前的淡季可能會部分抵銷需求，並指端午節假期旅客數據給予業界對暑假檔期的希望。
該行認為內地對澳門長途旅行需求有回升跡象，長途旅行開始出現一些復甦的跡象。據攜程數據顯示，端午節期間長途出行需求增加，跨省旅遊團人數較2022年清明節、2022年5月黃金周三天各增長20%及10%。中國當局於5月31日放寬了對跨省團體旅遊的限制，將「具有高或中疫情風險的限制旅遊區」縮小到特定縣而不是整個省，雖然前往澳門的團體旅遊尚未恢復，而且澳門可能會因內地旅客簽證限制增添了不確定性，但隨著內地疫情改善，恢復長途旅行的需求，相信對澳門仍是一個良好發展。而該行亦追蹤的廣州和深圳的簽證受理率，繼續顯示出訪澳門的需求不斷改善。
滙豐環球研究表示，持續看好金沙中國(01928) ，維持「買入」評級及目標價21.5元，指估值水平顯示其風險與回報比率吸引。
滙豐環球研究發表報告，列出對濠賭股的投資評級及目標價：
股份│投資評級│目標價(港元)
銀河娛樂(00027) │買入│47元
美高梅中國(02282) │買入│5.4元
新濠國際(00200) │持有│6元
金沙中國(01928) │買入│21.5元
澳博控股(00880) │持有│3.7元
永利澳門(01128) │持有│5元
光伏股 ~ 摩根大通
摩根大通發表研究報告指，上游太陽能股份自2月高位累跌約30%，由於多晶矽供應持續緊張，該等股份未有跟隨其他綠色能源股(如電動車電池)復甦。該行認為呈入市機會，料現時多晶矽供應緊張屬暫時性，今年產能有望增長30%。
報告建議投資者收集有能力擴大市佔，及在多晶矽供應緊張過後可有強勁增長的高質素股份，該行首選股今年增長約40%的憧憬料推動股價向上。該行擴大行業覆蓋，在行業價值鏈重列喜好次序，建議「增持」陽光電源(300274.SZ) (首次覆蓋)、福萊特玻璃(06865) (首次覆蓋)、隆基股份(601012.SH) 及純太陽能電場信義能源(03868) (首次覆蓋)；並降大全新能源(DQ.US)評級至「中性」，首予通威股份(600438.SH)「中性」評級，因多晶矽周期已見頂。另按估值考慮，予福斯特(603806.SH) (首次覆蓋)及信義光能(00968)「中性」評級，後者目標價由11元上調至13.25元。詳細評級及目標價見另表。
摩根大通發表研究報告，對內地太陽能相關股份投資評級及目標價列表如下：
股份｜投資評級｜目標價
福萊特玻璃(06865) ｜增持｜28.5港元
陽光電源(300274.SZ) ｜增持｜110元人民幣
隆基股份(601012.SH) ｜增持｜125→117.5元人民幣
信義能源(03868) ｜增持｜4.4港元
大全新能源(DQ.US) ｜增持→中性｜107→78美元
福斯特(603806.SH) ｜中性｜73元人民幣
通威股份(600438.SH) ｜中性｜36元人民幣
信義光能(00968) ｜中性｜11→13.25港元
手遊股 ~ 里昂
里昂發表研究報告，指出國家新聞出版署於6月份發布另一批共60款國產網絡遊戲版號，而騰訊(00700) (TCEHY.US) 、網易-S(09999)及嗶哩嗶哩-SW(09626)仍未收到任何遊戲審批，惟相信當局定期審批遊戲版號的情況下，騰訊、網易及嗶哩嗶哩獲得遊戲版號只是時間問題。
該行預期，監管機構傾向於未來批准少量但高質素的遊戲，而由於獲得批准的遊戲愈來愈少，估計遊戲工作室將專注於遊戲質素而非數量，可能會進一步促進行業整合，有利於騰訊或網易般能夠創作出長壽且高預算遊戲的領先遊戲工作室。
另外，里昂相信騰訊及網易的網遊業務對目前的宏觀挑戰具防守性，且將於今年下半年有所反彈。預期未來三年內地網遊市場的年均複合增長率維持約10%，主要受每用戶平均收入(ARPU)增長及新遊戲類型的推動。同時，國際市場成為新的驅動力，料未來三年中國網遊的年均複合增長率維持20%以上。估計騰訊及網易的網遊收入，有30%至50%是來自海外。
舜宇 ~ 野村
野村發表報告指，與舜宇(02382) 管理層進行了投資會議，得悉目前智能手機需求的能見度仍然很低，出貨量前景可能較弱；確保市場份額、提高營運效率和繼續投資新技術是舜宇關鍵戰略；舜宇亦會從美國和韓國的主要智能手機客戶、汽車和AR或VRs領域中尋找新的市場機會。
野村指，舜宇於3月時曾預計智能手機市場將錄得持平至輕微的按年增長，但最新估計為按年下降單位數，至於出貨量指引就尚未作出相應調整。野村維持對舜宇「中性」評級，目標價235元，相當於2022年預測市盈率30倍。
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