2022年7月13日 大行報告
中電 ~ 摩通
摩通發表評級報告指，即使中電(00002) 出售印度電力業務10%股權，或帶來30億元一次性虧損，但由於該虧損屬於非現金和一次性虧損，故不太可能影響其派息能力。該行表示，由於公司澳洲業務的能源對沖合約虧損逾70億元，以及約10億元的一次性虧損，或削減公司今年大部分的利潤；即使該行認為出售印度電力業務對經常性基礎影響不大，但投資者或會對此作出負面反應。
該行表示，中電在短期內的正面催化劑有限，並看好長江基建(01038) 及電能實業(00006)有較好的盈利前景。
瑞聲 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，Android智能手機於今年第二季的銷售出貨按季下跌約15%，料將繼續拖累瑞聲科技(02018) 的毛利率改善。因此，該行將集團次季每股盈利預測下調47%，較市場預期低56%。
展望今年下半年，雖然Android智能手機的能見度仍低，但摩通估計「iPhone 14」的新產品周期仍會是主要催化劑。另外，即使瑞聲正與主要客戶改善產品供應和市場佔有率，並成為整體解決方案提供商，但該行認為終端市場的拐點尚未到來。摩通維持對瑞聲股份「中性」評級及目標價18元。
周大福 ~ 摩通
摩通發表評級報告指，周大福(01929)在2023財年首季，內地同店銷售按年跌19%，由於疫情持續繼4、5月同店銷售增長呈大幅下滑後，這或意味著6月份呈低單位數增長；管理層表示，6月份同店銷售增長上升趨勢在7月份持續至今，符合預期。
該行表示，澳門及香港的同店銷售按年跌6%，意味著6月走勢與4、5月相若，在本季度，周大福在內地開設312間店舖，符合公司6月初提出開約300間店舖的指導。
該行表示，由於管理層指導相當準確，料市場反應較中性，並維持評級為「減持」，反映暫未能看見有明顯被壓抑的需求、正面催化劑有限以及短期內能見度仍然低，同時預計下季度風險或更會偏向下行。
周大福 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，周大福(01929)首季內地同店銷售按年跌19.3%，6月同店銷售由4至5月的下跌28%轉為低單位數增長，低於該行預期的雙位數增長，但符合管理層指引。
美銀證券將周大福2023財年的盈利預測上調3%至85億元，以反映產品結構變化好過預期，帶來較高毛利率。該行預期周大福可繼續以強勁的執行力搶佔市場份額，重申其「買入」評級，目標價維持19元。
財險 ~ 大和
大和發表報告指，財險(02328) 6月保費收入為539億元人民幣，按年增長9.5%。其中，汽車毛保費的按年增長由5月的1%，升至6月的9%，主要由於內地多項疫情限制措施放鬆。
該行表示，由於內地股票市場疲弱，估計財險上半年的投資收益為104億元人民幣，按年下跌22%，純利則料按年增長4%。大和將財險股份目標價由9.5元上調至10.5元，評級維持「買入」，並重申為亞洲保險行業兩隻首選股其中之一。
石油股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告，預計石油市場將大致平衡，但仍存在眾多風險因素，重申對今年下半年布蘭特原油價格預測為每桶100美元。
該行表示，在今年石油及天然氣價格上升的情況下，為行業開採及勘探創造強大利好，因此維持偏好中海油(00883)，股份評級保持「買入」，但目標價由13元下調至12.3元。滙豐認為，中海油對油價有最高的槓桿作用，相信集團會繼續強勢一段時間，而且其能有效控制成本，2021年至2025年的產量年均複合增長率達6%。
另外，雖然集團股價年初至今已上升23%，表現好於同期恒指的下跌7%，但滙豐認為中海油估值仍然吸引，相當於今年預測市賬率0.7倍，及股息收益率13%，由於其在今年初公布了新派息政策，相信收益率是可持續。
滙豐同時將中石化(00386)股份目標價由4.29元調低至3.9元，維持「持有」評級，預期中國的投入成本上升，加上需求疲軟和定價監管將損害行業下游利潤，而中石化在該行覆蓋研究的行業股份中擁有最多下游業務。該行又將中石油(00857) 股份目標價由3.7元下調至3.5元，同樣維持「持有」評級，認為集團對比同業缺乏正面催化劑。
風電股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，根據國家能源局數據，今年首五個月的中國風電裝機量按年增長39%。該行對2022至2025財年的風電裝機量預測，由50、55、60及65吉瓦，上調至55、60、65及70吉瓦，主要由於政府政策對大型可再生能源項目風光大基地的支持，相信對風電裝機量有利，加上海上風電場恢復投標，以及風電項目獲得可持續的回報。
該行認為，自2020年底以來在岸風力發電機組的均價已下跌40%，但基於組件成本和鋼鐵等商品價格有所下調，而在岸風力發電機組均價穩定每千瓦1,700至2,000元人民幣水平，以及毛利較高的離岸訂單正在回升，該行預期風電設備商的毛利率將開始改善。
鑑於政策支持風量、成本改善和均價穩定，滙豐研究認為風電需求逐漸樂觀，而風電設備製造商將受惠，並具有上行潛力，將金風科技(02208) 的評級由「持有」上調至「買入」，目標價由12.2元升至18元；對東方電氣(01072) 評級由「持有」升至「買入」，目標價由9.1元上調至11元；對龍源電力(00916) 則維持「買入」評級，目標價保持21.2元不變，認為公司對產能升級不太敏感。
生科股 ~ 大摩
摩根士丹利發表評級報告指，即使近期正面催化劑有限，但市場情緒逐步改善及其估值仍然低企，因此對內地醫療保健維持建設性看法，並首選藥明生物(02269)、藥明康德(02359)及信達生物(01801) 。
該行指，見到藥明生物及藥明康德均有強勁增長的指引，反映出在市場低迷時，他們在業內領先的地位及防禦能力，並預料隨著市場情緒復甦，他們或會「跑贏大市」。
另外，該行表示，信達生物在創新領域獲得支持，並在今年上半年已反映出來，同時該行看好其國內新型GLP-1雙重激動劑的商業前景，料其表現反映於今年下半年。
該行表示，由於有CRO/CDMO及醫療保健服務的盈利支持，以致其估值反彈；加上生物科技和醫療科技股自6月底以來呈強勁反彈，該行認為即使反彈後，其估值仍不高，但過去數周投資者對醫療保健股的情緒逐步改善。
京東 ~ 中信証券
中信証券發表報告指，內地復甦仍存不確定性，但京東(09618) 盈利能見度較高，預計下半年盈利水平按年保持穩中有升態勢，維持「買入」評級，目標價275元。
報告指，4月起上海等地疫情升級致局部區域物流停擺，但5月起公司增長有序恢復、逐月轉好，且精益營運下現金流健康、盈利穩健。該行預計京東第二季營收按年增長2.9%，非通用準則(Non-GAAP)淨利潤48.3億元人民幣(下同)，對應淨利率1.85%。中長期看，京東的供應鏈和物流優勢有望進一步鞏固用戶，商業價值與社會並進下有望持續提升市場份額。
另外，考慮到7月局部疫情又有反覆，需求恢復周期拉長，中信証券對京東下調2022年至2024年收入預測分別至10,640億、12,683億及14,630億元，原預測為10,794億、12,813億及14,777億元，並下調Non-GAAP淨利潤預測分別至192.3億、281.8億及367.3億元。
比亞迪 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，由於港交所(00388)中央結算及交收系統(CCASS)顯示股份出現轉讓，市場憂慮比亞迪(01211)主要股東可能減持，其H股及A股昨日(12日)分別下跌11%及6%。不過，該行對比亞迪的調查顯示，其主要股東結構目前沒有重大變化。
該行表示，比亞迪的基本面仍然強勁，但除了優於集團全年汽車銷售指引的表現外，市場亦希望集團有顯著的毛利率提升，和電動車電池項目有突破。該行認為，由於市場對比亞迪的期望很高，市場情緒顯得脆弱，因此任何投機或不明確性都可能在短期內為股份帶來更大波動。摩根士丹利維持對比亞迪H股「與大市同步」評級，目標價為300元。
周大福 ~ 花旗
花旗發表報告指，周大福(01929)首財季內地及港澳的同店銷售分別下跌19%和6%，符合該行預期，主要是由於疫情復甦和早前部分城市封城，但6月同店銷售已經好轉。
花旗認為，周大福的前景保持不變，在特許經營店擴張計劃推動下，核心盈利增長將保持在10%至13%(low teens)目標。因此。維持維持「買入」評級和目標價17.8元。
比亞迪 ~ 大和
大和發表評級報告指，據比亞迪(01211)引述，巴郡是該公司最大股東之一，故任何股份出售計劃須披露，但比亞迪暫未知悉任何出售計劃。鑑於股價下跌幅度，該行預料巴郡於稍後時間澄清，否則比亞迪於短期內或會面臨進一步沽壓。該行表示，在等待巴郡進一步澄清的同時，並不排除他對未來數年的整體經濟展望持有謹慎態度，以及新能源汽車或汽車增長均有可能放緩。
中電 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，中電(00002.HK) +0.600 (+0.905%) 沽空 $7.60千萬; 比率 23.470% 公布出售印度業務10%權益，料將錄得一次性虧損約9.8億元，同時集團亦預期錄得進一步的未經審計虧損，為印度業務投資當中相關外匯及對沖儲備全數變現，估計約22億元，即總計約32億元。
該行認為，是次是對中電盈利的另一個打擊，雖然中電在香港以外的業務從來都非一帆風順，但今年全年有關虧損或達100億元，可能抹去集團全年的全部經營利潤。不過，只要澳洲和印度的經營利潤保持正數，香港利潤管制下的盈利保持不變，再加上來自內地的核電盈利，大摩認為集團今年維持每股3.1元的股息是沒有風險。摩根士丹利維持對中電股份「減持」評級及目標價68元。
中國中藥 ~ 大摩
大摩發表報告，在中國中藥(00570)發中期盈警後，對其2022至2025年的盈利預測削減6至13%，主要由於配方顆粒銷售下降。同時將目標價由6.2元下調至5.7元，但維持「增持」評級，因公司仍是配方顆粒的行業領導者，市佔率超過50%。
貝殼-W ~ 高盛
高盛發表研究報告指出，估計貝殼-W(02423) 將於8月底公布第二季業績，該行預期公司收入約113億元人民幣，按年跌53%，按季跌10%，較管理層指引的中位數高11%，並較市場預期高6%；非通用會計準則下預期淨虧損達18.5億元人民幣，較市場預期的20億元人民幣有所收窄，主要受信貸損失撥備及優化員工相關的一次性遣散費拖累。
該行將貝殼的今年非通用會計準則下的純利預測上調6%，但對其2023至2024財年純利預測大致不變，因該行下調公司的收入預測被更強的盈利前景所抵銷。目標價維持60元，保持評級「買入」。
JS環球生活 ~ 瑞信
瑞信發表評級報告，據美國Nielson線下零售數據顯示，JS環球生活(01691) 旗下品牌Shark Ninja次季銷售額按年跌幅，較首季收窄15個百分點，主要由於在次季進一步下調平均售價，以增加市場份額。
該行表示，由於省掉關稅可完全抵銷平均售價下調、及投入產品價格上升，料公司今年上半年銷售額按年0.2%，毛利率則持平；由於在通脹飆升下，廣告費用及員支出上升，一般銷管費用比率按年升0.8個百分點，故純利按年跌9%。
該行表示，將公司今年及明年的每股盈利預期下調6%及7%，以反映利潤恢復速度緩慢，並將其目標價由10.5元上調至10.9元，維持其評級為「中性」。
財險 ~ 瑞信
瑞信發表報告，將中國財險(02328)2022至2023財年每股盈利預測上調約1%，目標價相應由8.3元上調至8.6元，維持「中性」評級，反映估值合理。
瑞信指，財險上半年原保險保費收入按年升9.9%，意味次季升幅為7.1%，增長放緩主要是由於疫情影響新車銷售，令相關保費收入按季減少，而農業保費收入亦放緩。該行料2022財年總保費按年增長9.5%，即下半年增幅為9%。
瑞信預計財險上半年除稅後純利(NPAT)增長15%至190億元人民幣，意味着第二季反彈超過30%，受惠於承保利潤增長和A股好轉；料2022財年除稅後純利增長為19%。
安踏 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，安踏體育(02020)公布今年第二季零售銷售數據，表現好於預期，主要受惠於「618」線上推廣令6月有穩健復甦，及線下人流部分恢復。
該行表示，與疫情相關的不明朗性揮之不去，集團對今年下半年的評論有限，但其將繼續採用動態方式管理。由於重大體育賽事較少，麥格理認為集團下半年的費用控制將有更大靈活性。
麥格理下調安踏今明兩年盈利預測分別1%及4%，反映疫情持續的不明朗性拖累收入下降的預期，目標價相應由119元降至116元，維持「跑贏大市」評級。
內地網絡遊戲股 ~ 麥格理
麥格理發表評級報告指，國家新聞出版署在7月12日發放第三批遊戲許可證，批出共67款遊戲，截至今年次季，共有172款遊戲已獲批；該行認為，今次審批對市場情緒呈正面影響，符合該行預期，預料若當局的批准頻率不斷增加，有利提高該行業在新遊戲發行和遊戲相關廣告業務方面的能見度。
該行表示，對內地網絡遊戲行業發展較為看好、其次是電子商務和雲服務，主因基於遊戲行業的監管透明度和盈利可見度更高，以及全球化帶來增長的新引擎。
該行表示，偏好騰訊(00700)及網易(09999)，騰訊為該行首選，指視頻賬戶貨幣化、國際遊戲、雲服務，均是推動明年盈利增長重新加速的關鍵催化劑。
京東 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，相信在努力改善成本和縮減新的虧損項目下，京東(09618) 第二季盈利將達到市場預期，並預計第二季總收入將按年增長3%。
報告指，4至6月期間整個物流行業持續復甦，將支持對京東收入和盈利展望，以及對其線下線上市場份額增長預期。
不過，麥格理對京東2022至2023年經調整淨利潤預測下調2%及1%，以反映疫情不確定性。目標價相應下調1%至365元，維持「跑贏大市」評級。
明源雲 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指出，市場對內地6月份房屋銷售反彈過分樂觀，根據該行團隊的渠道調查，專家料今年下半年內房銷售僅出現疲弱的L型復甦或企穩，主要來自高線城市，但低線城市銷售可能仍然放緩。而明源雲(00909) 在中國房地產市場的收入佔比超過九成，該行對其收入增長預測變得更為謹慎。
該行將明源雲2022及2023財年收入預測下調17%及24%，以反映企業資源規劃(ERP)銷售按年跌35%及9%(之前預期為跌11%及1%)，以及軟件即服務(SaaS)銷售增長僅22%及23%(之前預期為42%及35%)。目標價由15.25元降至8.73元，評級由「跑贏大市」下調至「中性」。
汽車之家-S ~ 大和
大和發表研究報告，首次給予汽車之家-S(02518) 「買入」評級，指出以每日活躍用戶數量計算，公司為中國領先的線上汽車服務平台，預期將受惠於疫情後需求復甦及汽車市場回暖趨勢。
該行表示，去年7月起汽車之家的每星期日活躍用戶水平持續較主要對手「懂車帝」高出一倍，具有一定的競爭優勢。另外，平台數據產品收入貢獻提升，預期有助於淨利潤率提升。
大和又指，下半年的車展和818汽車節將成為未來潛在催化劑，隨著越來越多新車型推出市面，將重燃起汽車需求，令車廠向線上汽車廣告平台投入更多營銷開支。大和給予目標價90元，以2022至2023年非公認會計準則每股盈利預測計算市盈率為約19倍。
汽車股 ~ 大和
大和發表報告，由於很多汽車股份自4月以來已由低位大幅反彈，加上政策缺乏進一步催化劑，以及今年上半年可能疲弱的業績導致負面情緒，預期內地汽車股於上半年業績公布前將繼續面臨獲利回吐壓力。
大和又預期，內地今年餘下時間不會宣布任何重大政策舉措，因此認為汽車業將缺乏股價催化劑，建議短線投資者在上半年業績公布後以更好的買入點重新審視行業。
行業中，大和首選比亞迪(01211)、蔚來(NIO.US)、寧德時代(300750.SZ)、恩捷股份(002812.SZ)、雙環傳動(002472.SZ) 及力勁科技(00558)。
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