2022年7月22日 大行報告
維達 ~ 大和
大和發表研究報告指，維達(03331) 中期純利按年下跌34%，毛利率按年下降5.3個百分點，遜於預期。
該行指出，由於銷量按季增長加快，今年首季及第二季收入分別按年增長7%及11%，不過雖然產品結構有改善，但由於紙漿成本急劇上升，令期內毛利率顯著下降。
大和指出，上半年純利因成本上升而下跌，但跌幅已按季收窄，預計平均售價提升、疫情後需求復甦及持續高端化的支持下，維達中國業務全年收入將維持雙位數增長目標。
管理層預計紙漿成本在短期內將保持在高位，未見任何成本下降影響因素。考慮到第二季收入增長強勁，大和將2022至2024年收入預測上調4%，但將每股盈利預測下調4%至26%，以反映近期木漿成本和外匯損失的影響，目標價由28元降至24元，維持「買入」評級。
維達 ~ 花旗
花旗發表報告指，維達(03331)第二季營業利潤下降39%，淨利潤下降29%，均低於該行預期，毛利率和營業利潤率表現亦未達預期。不過，銷售額按固定匯率計算增長14%，當中國內銷售額第二季增長18%，好過預期。
花旗指，維達管理層維持下半年增長目標，但第三季面臨成本通脹壓力，並認為現時談及第四季成本趨勢為時尚早。
該行相信紙漿成本已在市場預計內，料維達下行空間有限，但鑒於第三季潛在的疲軟表現和第四季前景能見度低，短期內缺乏上升催化劑，下調對其2022至2024年淨利潤預測1至4%，將目標價由20.7元升至22.5元，相當於綜合預測未來12個月預測市盈率18倍，維持「中性」評級。
金界控股 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，指金界控股(03918)第二季EBITDA按季增長15%至7,000萬美元，大致符合該行預期，得益於成本控制及收入組合改變，EBITDA利潤率達到53%，高於2019年同期的40%。上半年公司亦扭虧為盈，錄純利近5,300萬美元。
該行表示，7月份飛往柬埔寨金邊每日航班數量較第二季增加40%，預期金邊訪客量可恢復至2019年同期的70%，加上憧憬賭台容量限制或於下半年取消，估計公司第三季EBITDA將按季增長29%至9,000萬美元，全年則達到3.39億美元，為2019年的51%水平。
大摩表示，雖然金界復甦可見度增加，流動性有所改善，但比較澳門博彩業而言，金界仍相對較便宜，將目標價由8.5元上調至9元，以反映利潤率提升，以及利潤率改善及利息支出減少，評級「增持」。
ASM太平洋 ~ 花旗
花旗發表報告，認為ASMPT(00522)第二季營運溢利符合市場預期，但第三季收入指引(介乎5.6億至6.3億美元)低於該行及市場同業原預期均20%。
該行指基於收入放緩，決定將對ASMPT的2022年第三和第四季盈利預測分別下調12%和11%，對其目標價由120元下調至110元，相當預測2022財年下半年至2023財年上半年的綜合市盈率17倍，維持「買入」評級。
花旗表示，在先進封裝和汽車解決方案的高毛利業務帶動下，預計ASMPT於2022年第三季毛利率為40.8%，訂單出貨比值不太可能恢復至第三季的健康水平，預料第四季收入將按季下降3%。該行基於短期不確定性下調目標價，不過長遠來說仍看好由汽車、HPC、5G驅動的先進封裝工具業務。
汽車之家-S ~ 瑞信
瑞信發表報告，將汽車之家-S(02518)目標價由59元升至81元，評級「跑贏大市」，以反映汽車市場復甦步入正軌，且互聯網行業的監管憂慮有所緩解。
瑞信預計，汽車之家第二季收入錄17億元人民幣，按年下降11%。由於收入下降和營銷費用增加，非美國通用會計準則下的淨利潤預計約4.09億元，與該行看法一致。該行料下半年汽車市場估計將按年增長8%，媒體服務業務銷售將按年增長22%，由汽車代工商情緒改善和低基數推動。
ASM太平洋 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究指出，ASMPT(00522)第二季收入按季跌1.2%至52億港元(約6.64億美元)，較公司指引6.7億至7.4億美元的為低，主要由於消費者信心疲弱。毛利率由首季的40.6%增長至41.2%，新增訂單總額為47億港元，按季跌34%。
該行將ASMPT的2022及2023財年盈利預測分別下調1%及21%，以反映消費電子產品需求疲弱，而2023財年收入預測下調21%，但部分被合資公司的貢獻更高所抵銷。該行對公司的先進封裝(AP)及汽車的長期上行空間持正面態度，認為相關業務更高的貢獻可能會推動盈利能力的擴張。瑞銀表示，對ASMPT目標價由125元下調至100元，相當預測市盈率17倍，重申「買入」評級。
快手-W ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究，維持快手(01024)「買入」評級，指出集團於廣告、電商及直播業務都實現強勁復甦，並通過更好的成本控制降低收入分成比例，因此將2022至2023年收入預測上調1%至4%，盈利預測上調3%至18%，目標價相應由90元提升至100元。
該行指出，今年616購物節成為快手商家廣告消費的轉捩點，外部效果為本廣告定價能力仍然較弱，但按季表現穩定，6月至7月業務收入按年跌幅只有單位數，因此將第三及第四季廣告收入按年增長預測上調至10%及13%。
電商GMV增長勢頭第二季內明顯改善，該行預期第三及第四季GMV將按年增長27%及32%，推動全年電商GMV達到9,000億元人民幣。
滙豐研究又預期，快手國內直播業務可在第四季實現盈虧平衡，指出雖然近期面臨挑戰，但市場份額仍將繼續增長，預測第二季收入將按年升9%，當中廣告收入增長9%，電商GMV則增長25%，
ASM太平洋 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報指，ASMPT(00522) 第二季收入僅按年增長0.5%，較該行及市場預期各低8%及5%，不過由於SMT業務利潤率表現有所改善，第二季利潤率增長至41.7%，帶動期內盈利表現。
該行指，由於高基數效應，ASMPT第二季新增訂單總額為5.93億美元，按年下跌36.5%，當中先進包裝 及汽車相關業務繼續呈現強勁勢頭，佔總訂單量的46%。該行指出，第三季指引低於預期，反映公司估計新增訂單將下降，實際情況取決於宏觀環境是否會進一步惡化。
滙豐研究將2022至2023財年每股盈利預測下調2%及7%，以反映指引較弱，維持「持有」評級，目標價從85元下調至65元，認為ASMPT未來需求疲軟及缺乏短期催化劑。
微博 ~ 美銀證券
美銀證券維持對微博(09898) 第二季度收入預測，以人民幣和美元計算分別按年下降20%和23%，非通用會計準則(Non-GAAP)盈利預測為1億美元，預計第三季營收以人民幣計，將按季回升16%，對2023年業績預測亦由於2022年而變得較低。該行將微博港股目標價由342元下調至282元，美股目標價由44美元下調至36美元，評級「買入」。
美銀證券將微博2023年Non-GAAP每股盈利預測由3.15美元下調至3.03美元，又認為微博股價明顯跑輸同業，估值倍數折價顯著，認為目前的市場估值具有吸引力並重申評級「買入」。
ASM太平洋 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，將ASMPT(00522)目標價由95元下調至90元，較目前股價有約40%上行空間，足以支持其「買入」評級。而集團新宣布的4億元股份回購計劃和50%派息比率承諾亦為股價提供大幅下行保護。
報告指出，受宏觀經濟風險及供應鏈等問題影響，ASMPT第三季銷售指引保守。但該行相信公司高利潤率可持續，受惠銷售組合改善，以及銷貨成本和經營開支管理良好，應能緩解收入增長放緩。該行預計，ASMPT今年第三季和第四季銷售額分別為47億元和48億元，料明年下半年將出現有意義的復甦。
快手-W ~ 摩通
摩根大通發表報告表示，雖然該行對快手(01024)今年第二季收入和經調整利潤預測分別符合和低於市場預測共識的9%，不過存在上行空間，因為其6月16日電商節期間銷售強勁，商戶廣告支出從6月起復甦，用戶成本優化。
該行維持對快手未來6-12個月股價的積極看法，推動因素包括在線廣告和電子商務領域市場份額增長，以及毛利率提高及到2022年底中國業務實現收支平衡，預計若第二季好過預期將成為其股價催化劑。該行維持對快手「增持」評級及目標價120元。
摩通料快手今年第二季非國際財務報告準則計量經調整虧損淨額33.27億人民幣(按年跌42%，按季跌11%)，市場同業料虧損30.62億人民幣，並估計其第二季虧損54.02億人民幣，料淨收入207.53億人民幣按年升8%(按季跌1%)。
長實集團 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告，預期長實集團(01113) 將於8月初公布上半年業績，該行料其純利達91億元，按年增長11%，未計入任何一次性出售飛機租賃業務及倫敦辦公室所取得的收益；料中期派息增加10%至45仙。
該行認為，雖然長實集團股價年初至今已跑贏大市24%，但其估值相當於預測2023財年市賬率0.53倍及低於9倍市盈率，不算昂貴。雖然市場憂慮加息將損害對房地產股的投資興趣，但相信對長實的影響不大，因公司接近淨現金水平，且對香港的住宅開發敞口有限。儘管該股可能沒有太多新的催化劑，但料如回購等投資策略將隨時間推移而發揮作用。
此外，摩通在假設長實的資本管理方向不會出現大幅變動的情況下，維持對其股價正面的看法，評級續為「增持」，目標價67元。
ASM太平洋 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告，ASMPT(00522) 今年第二季經營溢利符合預期，但由於訂單疲軟趨勢，第三季收入指引差過預期，下調2022和2023年業績預測，以反映收入趨勢疲軟，維持評級「中性」，目標價由83元下調至70元，在外包半導體設備組裝與測試(OSAT)資本支出下降週期中，預計股價短期保持區間波動。
摩通指，先進封裝佔ASMPT上半年收入的約18%，並將仍然是關鍵長期增長動力，但近期增長可能顛簸，不過其股價對差過預期的指引的最初反應是好於預期，因為市場似乎已經預料到了一些負面的表述，這表明觸底反彈的過程可能已經開始。
電力股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，華能(00902) 日前發盈警，市場預期其火電業務將出現淨虧損，因此預期電力股中期業績將不太可能成為股價驅動因素。
相反，該行認為未來投資重點將集中在下半年燃料成本和關稅上調前景、可再生能源新產能目標，以及華潤電力(00836)或分拆可再生能源業務之上。
該行預測下半年標準煤價格將較上半年下跌10%，至每噸960元人民幣，或帶動獨立發電廠盈利反彈，同時降低風電利用小時數基數，對行業維持積極看法，首選為潤電，指出其可再生能源資產估值較同業有超過20%折讓，認為分拆計劃今年不太可能實行。
摩通將華潤電力及中國電力(02380)今年盈利預測分別下調19.7%及4.4%，以反映煤價高於預期，目標價分別為21元及5.3元。摩通並將華能目標價由3.95元降至3.9元，今年全年盈利預測下調86.7%。
水泥股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，疫情及樓市下行導致水泥需求疲軟，加上煤炭價格高企令每噸水泥毛利空間減少，以及市場對價格戰的擔憂，令年初至今中國水泥股累計下跌14%，跌幅高於同期恒生國企指數表現。
踏入7月中旬，該行表示出貨量和價格數據仍然令人失望，考慮到季節性因素，預計近期需求不會出現反彈。展望未來，摩通認為利好政策預期及企業的積極管理仍不足以推動股價回升，估計只有出貨量數據出現實際改善的情況下，市場才會對行業進行重新評估。
假設內地沒有再實施封城措施，預期復甦將於今年第四季才會出現，因此摩通降低對覆蓋的中國水泥股盈利預測，預測第二季盈利按年跌幅將介乎33%至84%，當中受惠於非水泥業務的增長，預期中國建材(03323) 跌幅最少，予「增持」評級，目標價13元。
該行將水泥股2022至2023年盈利預測普遍下調13%至52%，目標價普遍下調5%至15%。其中海螺水泥(00914)目標價降至46元，評級為「增持」；華潤水泥(01313)目標價為6元，評級「中性」。
內地拒還房貸 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，內地最近的買家拒付房貸風波，可能會扼殺房地產市場復甦預期，指出在沒有中央政府直接干預的情況下，地方政府反應似乎不足。
市場目前主要擔憂為樓市呈螺旋式下降趨勢，對內地經濟產生負面影響。該行表示，假設內地有20%預售項目將延遲交付，以及50%的受影響買家將暫停支付抵押貸款，預測抵押貸款不良貸款將增加8,000億元人民幣，令抵押貸款拖欠率上升211個基點。
鑑於最近風波，摩通預期中央政府可能會加強對內房託管賬戶的管理，加劇開發商資金鏈壓力，但認為當局短期內不會從樓市預售系統上入手，中期來看放棄預售制度可能是政策性方法。
摩通又指，對地方政府能否迅速解決問題抱謹慎態度，認為地方政府目前面臨的財政困難將大大限制其能力，若地方政府未能及時解決問題，宏觀經濟風險可能會加劇，買家信心可能會進一步惡化，令樓市銷售進一步走弱。
港匯 拆息 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告，港匯下半年大部分時間於7.85兌一美元左右徘徊，明年小幅反彈，本港銀行同業拆息(HIBOR)料將跟隨LIBOR上升，惟升勢有所滯後，預料今年第四季，三個月HIBOR將升至2.93厘。
摩通表示，部分投資者認為，在這個週期中，銀行體系總結餘下降得更快，意味著HIBOR需要高於LIBOR實現匯率穩定，該行不同意這個觀點，從2022年第一季起本港銀行體系總結餘約3,400億港元，規模已很大，美國本次加息週期來得更快，而HIBOR追貼LIBOR的速度較慢，即使銀行體系結餘跌至接近零，這不是令HIBOR高過HIBOR的充分條件。
騰訊 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，騰訊(00700) 的風險回報將於2023年在正面催化劑作用下逐漸改善，但短期內遊戲及廣告業務仍受壓，主要由於監管不確定性及宏觀問題。估計其社交和媒體廣告業務的復甦將較電商業務慢，因公司削減營銷開支。此外，股東Prosus出售騰訊股份及潛在進一步行動都是懸而未決的問題，將影響公司的資產淨值折讓。
該行微降騰訊次季非通用會計準則純利預測0.9%，至229.37億元人民幣，並對其收入預測下調3.1%至1,346億元人民幣。另將公司次季移動遊戲和廣告收入預測下調3.8%及6.6%，以反映短期不利因素。對其2022及2023財年收入預測分別下調2.6%及2.2%，意味著按年增長3%及13.7%。
此外，瑞銀維持對騰訊未來幾年的收入呈低雙位數增長預測，但料盈利增長為近收入的兩倍，主要由於高毛利分部市場的高速增長及更好的成本控制。維持對其「買入」評級，目標價420元。
亞太區第三季首選股 ~ 法巴
法巴近日發表亞太區第三季首選股名單，現只列出其港股、中概股及A股的股份如下：
股份│每股合理估值預測
中海油(00883) │17港元
海螺水泥(600585.SH) │59元人民幣
騰訊(00700) │741港元
網易(09999) │216港元
中電信(00728) │5港元
聯通(00762) │10.1港元
阿里巴巴(BABA.US) │179美元
澳博(00880) │7港元
申洲(02313) │171港元
百勝中國(YUMC.US) │86美元
伊利股份(600887.SH) │46元人民幣
中銀香港(02388) │37港元
招行(03968) │70港元
中國平安(02318) │86港元
信達生物(01801) │50港元
藥明生物(02269) │90港元
太古地產(01972) │31港元
中國海外(00688) │28.5港元
領展(00823) │82港元
長江基建(01038) │62港元
中國燃氣(00384) │20港元
快手-W ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，快手-W(01024) 6月份電商GMV恢復至按年增長逾30%，增長勢頭於7月初進一步加快，反映疫情封城因素已不再影響其營運，因此上調今年全年收入及利潤預測，預期下半年業務增長將加快。
該行預測，快手今年第二季整體收入將按年增長9%至210億元人民幣，當中廣告、電商及直播業務預期分別增長8%、2%及13%。該行並預期非國際會計準則下淨虧損預期達到30億元人民幣，按年收窄36%，較市場預期少6%。
大摩估計快手第二季每日活躍用戶數量將按年增長18%，達到3.46億戶，增長速度較首季的17%加快，預期7月份增長趨勢將持續強勁，令快手與抖音的差距進一步收窄。
大摩將2022年虧損預測收窄12%，同時微調2023至2024年預測，預計快手下半年盈利能力向好，維持「增持」評級及目標價100元不變。
金沙中國 ~ 大和
大和發表報告表示，金沙中國(01928) 第二季經調整物業EBITDA虧損1.1億美元，均高於該行及市場預期；預計疫情過後，公司將成為博彩收入的市場份額領導者，重申「買入」評級。
該行補充，不過由於疫情影響，將其2022年盈利預測下調至淨虧損16億美元，2023年每股盈利預測下調56%以反映行業逐步復甦，目標價相應由30元下調至23.1元。
啤酒股 ~ 瑞信
瑞信發表報告，預計在店內消費帶動下啤酒需求復甦，相對有利的天氣條件、主要公司品牌產品合改善，將推動該行所覆蓋的啤酒股收入和盈利增長在2022年分別按年增長1%-9%和4-21%。
該行調整啤酒股目標價，首選潤啤(00291) ，其後依次為青島啤酒(00168) H股和百威亞太(01876) ，該行看好青島啤酒的強勁銷售復甦，良好的高端化勢頭和強大的品牌資產，將青島啤酒A股評級從「中性」上調至「跑贏大市」。目標價和評級詳見另表。
瑞信認為，儘管高端市場的競爭日益激烈，百威亞太仍是亞太地區行業組合升級的主要受益者。該行表示，由於一些原材料成本已在上半年下降，認為毛利率壓力從下半年或明年開始有所緩解。
瑞信發表報告，對啤酒股最新評級及目標價如下：
股份│評級│目標價(港元)
潤啤(00291) │增持│76元→70元
青島啤酒(00168) │增持│90元→95元
百威亞太(01876) │增持│27.6元→27元
快手W ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，預期快手(01024)次季收入按年增長8%至207億元人民幣，經調整淨虧損收窄至23億元人民幣，或淨利率跌11.2%，較市場預期高4個百分點。
該行指出，按細分市場劃分，快手期內流量繼續增長，預計日活躍用戶數量將連續維持在3.47億水平，或按年增長18%。基於「616」表現穩固，估計電商業務份額將有所增加，對電商交易總額預測按年升25%。廣告業務表現優於同行，料錄得按年增長8%，強勁的內部電商業務廣告抵銷了因疫情導致的外部需求疲弱。儘管受到監管影響，但料公司的直播業務收入升11%。
此外，瑞信認為快手營運改善致執行力良好，加上待變現資產，應可令公司在宏觀環境不確定性下表現勝同業。基於公司更好的成本控制，該行對快手2022財年虧損預測下調9%，而2023及2024財年預測則保持不變。維持對其「跑贏大市」評級及目標價120元。
微博 ~ 瑞信
瑞信下調微博(09898) 目標價，由228元降至193元，相等於今年預測市盈率10倍，維持「跑贏大市」評級。該行下調對微博今年至2024年經調整每股盈利預測8%至9%，基於疲弱增長展望及經營槓桿。該行指微博的8倍市盈率及74億美元現金為股價提供支持，但目前欠缺上升催化劑。
該行維持對微博第二季度收入預測按年跌22%不變，又指5月及6月改善情況在內地城市結束封城下大致上軌道，預期第二季經調整淨利潤為1.01億美元。該行預期微博下半年復甦速度維持溫和，並預期全年收入按年跌9.5%至20億美元，下半年收入則較上半年反彈19%，受廣告復甦慢於周期影響，下半年經調整淨利料為5.7億美元。
該行料遊戲廣告將更具韌性，受惠現有遊戲繼續推廣及內地恢復遊戲版號審批，但消費相關廣告將受高基數及需求轉弱影響，電商廣告繼續受電商平台監管及電商直播預算削減影響。
ASM太平洋 ~ 瑞信
瑞信發表研報指，ASMPT(00522)第二季收入略低於增長指引下限，與該行預測一致；毛利率擴長至41.7%，則較該行及市場預測高1.1及1.7個百分點。
報告指出，第二季新增訂單總額按季下跌34%，表現較該行預測低出17%，但估計由於訂單延期但未有取消，第三季新增訂單總額按季跌幅可能收窄至溫和單位數。
該行預期，在先進封裝、汽車相關業務等的貢獻下，ASMPT第三季增長可能超越同行，抵銷智能手機、個人電腦和消費電子產品需求疲軟的影響，預期毛利率亦可能會持續改善。
由於收入下降但毛利率上升，該行將今年每股盈利預測上調2%，並將2023至2024年預測各下調1%，目標價由80元降至77元，維持仍「跑贏大市」評級，認為現價在估值支持下具吸引力，看好回購等催化劑。
維達 ~ 麥格理
麥格理發表報告，指維達(03331)第二季收入好過預期，但盈利按年下降29.1%至2.94億元，主要受投入成本上升及匯兌虧損影響。由於成本上漲，該行將維達2022和2023年淨利潤預測分別下調8.9%和14.3%，目標價相應下調14.7%至29元，維持評級「跑贏大市」。
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該行表示，管理層預計雖然下半年能源及分銷成本趨向穩定，惟木漿價格仍然高企，為緩解成本壓力，下半年將繼續加價，並因在需求復甦下取得成果，同行亦紛紛效仿。
友邦 ~ 野村
野村估計，友邦(01299)上半年的新業務價值以實際匯率計算下降11%，或按固定匯率計算下降8%至16.11億美元，意味著第二季新業務價值基本持平，以實際匯率計按年下降1%至7.58億美元，預計香港的強勁增長抵銷了內地的急速下滑。
野村將友邦2022、2023、2024年的新業務價值預測每年削減5%，按年增長率分別為6%、21%、22%，維持其「買入」評級，並將基準年移至2023年6月，目標價由91.17元上調至95.36元。
網易 ~ 野村
野村發表研究報告，將網易(09999) (NTES.US)納入行業首選名單，指出公司旗下手機遊戲《暗黑破壞神：不朽》將於第三季在中國推出，而另一款手遊《哈利波特魔法覺醒》則預期於第四季在日本推出，將支持下半年業務增長，維持其「買入」評級及目標價126美元。
該行認為，線上遊戲業務較其他垂直行業更能抵禦宏觀經濟下行及疫情影響，通過將網易列入選股中，預期可以減輕投資組合中的疫情風險。
野村指出網易第二季缺乏大型遊戲推出，業務表現較疲弱，但相信第三季起將見增長，估計第二季總收入將按年增長12%至229億元人民幣，當中線上遊戲業務收入預期增長16%。次季綜合非公認會計準則營業利潤預期按年增長16%，達到52億元人民幣。
民營內房 ~ 高盛
高盛最新發表報告表示，就市場關注內房發展商「爛尾樓」所造成違約風險，指截至7月13日止內地63個城市中有150個已出售但未完工項目被指存在交割風險(該行稱撰寫報告時已升至300個)，導致購房者拒償還貸款，該行相關行業研究團隊按量化風險敞口和對內地銀行系統的潛在影響進行評估，由於中國家庭貸存比率處65%的健康水平及內地6月份零售存款增長強勁，認為核心問題是物業買家履行抵押貸款義務的意願，而非其償還貸款的能力。
該行的內銀行業分析師團隊估計，上述項目相關的未償還抵押貸款可能達到4,000億元人民幣，約佔中國今年首季度未償還抵押貸款總額39萬億人民幣的1%。
該行亦指相關評估屬靜態，按內地排名首100位的民營企業物業開發商(佔2018年至2021年全國房地產銷售的35%，截至2021年佔在建項目的34%)目前正面臨流動性/再融資風險，該行估計這些開發商合計佔未償還抵押貸款約9%、佔全系統貸款賬簿約2%。高盛中國房地產團隊的估計，如果這些開發商中的大多數未能交付其預售物業，料潛在約有2萬至2.4萬億人民幣的抵押按揭貸款可能會面臨風險，在這種情況下，即使不考慮對房地產市場情緒和其他宏觀增長渠道的連鎖反應，該行認為潛在的壞賬或可能會給商業銀行帶來資產質素問題和資本重組風險。
高盛指在宏觀層面上，長期以來一直認為中國的住宅房地產「大而不能倒」，本質上屬決策者的兩難式(即通過房地產促進增長與通過房地產去槓桿化降低系統性風險)。中國房地產市場與GDP的20%左右直接或間接相關，約佔家庭資產配置的60%，根據該行自上而下的估計，名義價值為60萬億美元。
隨著內地房地產市場放緩，影響滲透到內地銀行的抵押貸款償還和資產質素風險中，並可能在不久的將來抑制房地產需求，高盛決定對內房今年下半年新屋開工最新預測向下修訂(從降25%下修至降33%)，進一步將內房企業2022年每股盈利增長預測從4%下調至0%。
該行指﹐仍然認為內地房地產市場低迷帶來的系統性風險是可以避免的，考慮到廣泛的流動性指標、和在岸信貸壓力指標表明，指房地產市場的有效槓桿(LTV)較低(估計約為40%)，而中國政府對其銀行體系擁有強大控制權的制度設置使得市場驅動的、料無序的平倉不太可能發生；而當局似乎正在評估形勢並開始採取行動。
東方精電 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，京東方精電(00710)日前發盈喜公告，預期中期盈利將按年增長140%至180%。該行認為，隨著盈利增長、利潤率擴張以及可能納入深港通的估值重估，公司股價仍有上行空間。里昂重申「買入」評級，目標價由20元上調至23元。
該行又指，近日就京東方精電進行投資者調研，發現市場主要對其汽車液晶體顯示屏業務感興趣，同時關注股價催化劑、行業壁壘以及大額關聯交易下盈利增長的可持續性。
內銀股 ~ 野村
野村表示，在強大的零售銀行網絡和足夠的覆蓋緩衝下，首選招行(03968) 及郵儲行(01658)，由於宏觀壓力下，預計該行所覆蓋的內銀股的第二季盈利增長將放緩，增速將由今年第一季的8.7%降至7.4%，因為受淨息差壓力、審慎撥備和費用收入疲軟的影響。
野村預計，工行(01398)、建行(00939)和農行(01288) 盈利穩定增長，按年增長介乎4.7%-6.5%，其中招行按年增長11.6%，郵儲銀行和平安銀行(00001.SZ)分別增長15.8%和18.5%。
維達 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，維達國際(03331) 第二季收入按年增長10.8%，按固定匯率計則增長13.5%。第二季毛利率進一步下跌至31.1%，但按年跌幅較首季收窄。里昂預期，毛利率下跌是由於紙漿價格高企及促銷壓力所致，惟被產品組合高端化所部分抵銷。
里昂指出，管理層在業績電話會議中層重申今年內地業務將實現雙位數增長，並預期海外業務增長將達到中單位數。進入下半年，該行預期短期內紙漿價格及通脹壓力持續，維達料通過提價、優化產品組合及提升效率來緩解成本壓力。
該行維持2022至2024年收入預測，將今年純利預測下調12%，維持「買入」評級及目標價25元，對中期前景預期維持正面，看好公司市場份額增加、高端化發展，以及估值不高。
內地「爛尾樓」事件 ~ 法巴
法巴發表報告，預料內地「爛尾樓」事件或抑制購房者情緒，令內地政府對預售託管賬戶施加更嚴格控制，並增加內地房企的流動性壓力，投資者目前對銀行的信心極低，這也是由不同事件驅動的，包括河南村鎮銀行事件、信託產品糾紛、按揭問題等。
法巴預料，內銀住宅按揭貸款的違約可能性很低，但停止還貸事件反映了民營房企面臨的流動性挑戰和消費者信心疲軟，相信這可能導致銀行財富管理業務復甦乏力，尤其是私人銀行。
法巴考慮到2022年與財富管理相關的收入增長放緩，適度下調了兩家零售銀行為主內銀的公允價值估計，其中招商銀行(03968)從每股70港元下調至68港元，平安銀行(000001.SZ)從每股26元人民幣降至24元人民幣。
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