2022年7月29日 大行報告
百威亞太 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，百威亞太(01876) 第二季業績略勝預期，並仍然看好中國啤酒行業的長期結構性增長，繼續認為高端化產品將成為公司的主要驅動力。基於合理的風險回報、銷售逐步恢復和潛在的成本壓力緩解，重申「買入」評級，但下調目標價5%至28元。
報告指，百威亞太第二季收入和正常化EBITDA分別按年增長3.7%和倒退5.6%，略好過市場預期，主要受韓國和印度市場推動。公司6月內地銷售回復高單位數增長，該行渠道檢查亦顯示7月銷售基本健康。
美銀證券預計，疫情仍然是公司面對的主要風險，或導致銷售波動。而第三季成本壓力可能保持在高位，然後在第四季及打後趨於正常。
申洲 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，下調申洲國際(02313)今明兩年每股盈利預測分別18%及16%，反映更為保守的毛利及銷量預測，同時將集團股份目標價由178元降至146元，維持「買入」評級。
該行預期，申洲今年上半年的收入將增長超過10%，但純利估計會倒退高單位數，相信集團上半年每股盈利表現疲弱，主因疫情拖累毛利及基數較高。不過，根據該行渠道檢查，集團第二季毛利率料有按季復甦，下半年的每股盈利估計會回復增長。
航空股 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，疫情下內地航空公司或錄得最大的中期虧損，在國航(00753)發布中期盈警後，相應下調該公司盈利預測及目標價。至於其他航空公司，則由於盈利預警大致符合預期，美銀僅對預測作小幅度調整。
展望未來，該行預期中共「二十大」舉行後，內地當局將重新放寬旅遊限制，預計2023年國內及國際出行將恢復到正常水平的90%及25%。
該行對東航(00670)及春秋航空(601021.SH) 給予「買入」評級，東航H股目標價由2.9元上調至3.1元，認為憧憬重新開放未反映在股價表現上；國航雖然是政策放鬆的最大受益者，但利好因素已反映在股價上，因此將H股目標價由3.85元下調至3.6元，評級「跑輸大市」。
南航(01055)目標價則由3.65元升至4.2元，考慮到中期虧損略有收窄，予「跑輸大市」評級。美銀預期，內地航空公司下半年虧損幅度將收窄至2020至2021年水平，相信今年上半年內地大規模疫情不太可能重演。
太平洋航運 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，重申太平洋航運(02343) 評級「買入」，目標價由6.5元下調至6元，主要是由於可轉換債券帶來的攤薄和宣派較高中期息，並且部分受到更高的目標市賬率推動。
滙豐研究表示，有別於由2023年開始對產能過剩的集裝箱運輸憂慮，乾散貨對供需平衡具有能見度，趨勢能延續多年。
太平洋航運表示，下半年通脹和衰退風險上升，否則這將是一個乾散貨貿易的傳統旺季，該行認為太航仍有潛在的催化劑，包括中國重新開放經濟活動，放寬防疫措施並加強基礎設施支出，可能會推動更多乾散貨貿易，並減少與船員相關的隔離費用，由聯合國磋商的烏克蘭穀物出口協議，可能會推動未來四個月額外增加2,000萬公噸的裝載量。
港股前景改善 留意五個投資主題 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，香港市場面對流動性外流風險，但估值便宜和國內政策支持，足以支持港股前景改善，對恒生指數年底目標為25,410點。
該行建議五個投資主題，包括政策放寬、消費復甦、旅遊重啟、北部都會區、ESG 2.0。同時由下至上選股，推薦12隻股票，包括阿里-SW(09988)、京東-SW(09618) 、比亞迪(01211)、吉利(00175)、李寧(02331)、騰訊(00700)、中銀香港(02388) 、中生製藥(01177) 、中海外(00688)、領展(00823)、新地(00016) 及長江基建(01038) 。
報告指，由於美國債券收益率下降，目前更偏好H股中的成長股多於價值股。雖然新冠疫情未來或出現零星的爆發，影響國內的經濟活動，但整體情況已得到較好的控制，預計市場情緒將改善。近日人行與金管局設立常備貨幣互換安排，表明內地仍將視香港為離岸人民幣中心。
該行預計，未來會有更多的美國預托證券(ADR)在美國退市，並回流香港上市，可能會改變傳統上以金融為中心的恒生指數。
創科 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，按美元計算，創科(00669) 同業SWK及Makita第二季北美自然收入分別按年跌11%及18%。而SWK更對2022年經調整每股盈利預測指引大幅下調43%至47%，並指電動工具需求自6月以來顯著放緩。
該行基於創科的專業產品及持續增長的市場份額，重申對其跑贏同業的觀點。預測公司2022財年收入按年增長10%，每股盈利增長11.5%，目標價由117元降至108元，維持對其「買入」評級。
綠城管理 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，綠城管理(09979)中期業績強勁，財務狀況穩健，加強了對其逆週期增長的信心，預期公司將繼續受惠於房地產投資與開發分離的結構轉型，以及政府部分及國企不斷增長的項目管理需求，認為利潤年複合增長30%的目標可以實現。
該行認為，綠城管理僅20%的收入與房地產銷售直接相關，同時政府項目管理業務快速增長，預測今年底旗下項目總建築面積將達到一億平方米，意味按年增長18%，同時預期至2024年毛利率可提升至48%至51%，淨利潤率提升至26%至29%。花旗將綠城管理目標價從8.12元微升至8.2元，評級「買入」。
恆隆地產 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，恒隆地產(00101)今年上半年基礎盈利按年增長1%至22億元，若撇除物業銷售貢獻，則料為按年下跌5%，主要是受到內地疫情相關防控措施影響。
該行表示，雖然集團租賃業務受早前內地爆發疫情影響，但自上海解除封城後，其上海商場的租戶銷售有見快速反彈，預期集團下半年的租賃利潤按半年有6%增長。
滙豐研究下調恒隆地產股份目標價，由21元降至19.6元，評級維持「買入」，並調低集團今年至2024年盈利預測7.6%至8.8%，反映利息支出增加，加上內地項目租賃毛利及香港物業銷售假設降低。
創科 ~ 花旗
花旗發表報告表示，創科實業(00669)直接競爭對手史丹利百得(SWK.US) 大幅削減盈利指引且今年第二季業績差過預期。該行預料，創科今年上半年收入及盈利分別按年升9%及10%至69.7億美元及5.73億美元。
該行補充，史丹利百得的情況顯示消費者層面的潛在下行風險，將創科2022至2024年每股盈利預測分別下調2%、5%及6%，目標價相應由152元下調至145元，維持「買入」評級，且為首選買入股，史丹利百得則為首選沽售股。
太保 ~ 瑞信
瑞信發表報告，將中國太保(02601) 2022和2023年每股盈利預測分別下調13%和7%，主要因為人壽業務稅後經營溢利壓力大過預期，A股表現本季至今疲軟，將其H股目標價由26元下調至至24元，評級「跑贏大市」。
瑞信估計，太保在2022年上半年新業務價值按年下降逾40%，來自代理的新業務銷售按年下降35%，毛利率也承受著壓力，預計到了7月，報告預計新業務首年標準保費將強勁反彈。該行估計，太保上半年稅後純利按年跌25%。
百威亞太 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，百威亞太(01876)中期收入及利潤表現均超出該行預期，期內南韓業務增長加快，由於當地防疫限制放寬，第二季銷量增長回升至高單位數，於夜場消費及家庭市場份額持續提升，平均售價亦以高單位數增長。
該行又指，百威亞太中國業務也出現逐步復甦，經歷3月至5月的疫情嚴格限制後，當地銷量按月改善，6月份錄得高單位數增長，當中高端及超高端產品增長達雙位數。
惟麥格理提醒，中國銷量第二季下降6.5%，跌幅大於行業平均的2.6%，主要是由於百威業務所在地區仍受到疫情影響，夜場及餐廳銷售渠道受阻所致。計及成本壓力，將2022至2023財年EBITDA預測下調1.7%及4.3%，同時估值基礎相當於企業價值對EBITDA比率20倍不變，但推展至2023年，將目標價由28元上調至32元，繼續列百威亞太為行業首選，評級「跑贏大市」。
最新亞太區焦點股名單 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，列出了該行亞太區(撇除日本)焦點股名單：
該行列其亞太區焦點股名單如下：
友邦(01299)
騰訊(00700)
藥明生物(02269)
印尼Bank Rakyat Indonesia(BBRI.JK)
長江電力(600900.SH)
澳洲CSL Ltd(CSL.AX)
新加坡DBS集團(DBSM.SI)
印度ICICI Bank(ICBK.NS)
新加坡吉寶房地產信託(KASA.SI)
澳洲麥格理集團(MQG.AX)
澳洲Newcrest Mining(NCM.AX)
統一超(2912.TW)
泰國PPT Exploration(PTTEP.BK)
印度Reliance Industries(RELI.NS)
南韓Samsung Biologics(207940.KS)
泰國SCG Packaging(SCGP.BK)
新加坡Sea(SE.N)
印度塔塔諮詢服務(TCS.NS)
TSMC(2330.TW)
澳洲Woodside Energy(WDS.AX)
新東方-S ~ 中金
中金發表報告表示，新東方-S(09901) (EDU.US) 公司預計2023財年首財季收入指引介於6.413億美元至6.806億美元，按年下降在51%到48%之間，收入降幅較2022財年第四財季進一步縮窄。公司董事會授權了對於新東方普通股的股份回購計劃，期限為自今年7月28日至明年5月31日，回購金額最多為4億美元。該行認為回購計劃反映了公司對於業務發展、利潤修復的信心。
該行指，考慮到新東方留存業務恢復，新業務貢獻收入逐漸增加，加之成本較去年同期大幅下降，預計2023財年公司非美國公認會計原則(Non-GAAP)經營利潤能夠實現小幅盈利，第一財季度通常為公司留學備考業務旺季，首季度利潤水平或高於其他季度，公司利潤修復早於市場預期。
中金指，考慮到新東方留存業務恢復，新業務快速發展，分別上調對新東方2023財年及2024財年收入預測各7.5%和7.9%，分別至23.27億美元和26.04億美元；分別上調公司Non-GAAP歸母淨利潤81.8%和3.7%，各至8,900萬美元和1.86億美元。基於對留存業務、新業務收入預測上調，該行上調新東方(EDU.US) 目標價10.7%至31美元，維持公司「跑贏行業」評級。
太平洋航運 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指出，太平洋航運(02343) 中期業績創新高，上半年基本純利4.58億美元好過預期，每股派息52港仙，派息比率高達75%令人驚喜，惟管理層料下半年現貨市場將較疲軟，令市場樂觀情緒有所減弱。
該行重申對太平洋航運「買入」評級，基於上半年業績，該行對公司2022年的預測略微提升，但對2023至2024年預測維持不變，對公司今年下半年純利預測為4億美元，較上半年的4.6億美元低。目標價維持7元不變。
百威亞太 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，預測百威亞太(01876)的股價在未來30日內有70%至80%機率會上升，指出近日該股遭到沽售，令短期估值變得更具吸引力。
該行又指，百威亞太昨日公布第二季業績好過預期，股價今日卻調整5%。憧憬疫情影響消散、銷售渠道恢復正常時，內地高端啤酒市場仍具有彈性及定價能力。
大摩指，根據渠道監察，不受防疫措施影響的地區啤酒消費強勁復甦。預期公司於南韓及印度市場份額會持續提升，給予「增持」評級，目標價30元，預測2022至2024年盈利年均複合增長23%，EBITDA料年均複合增長17%。
普拉達 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，普拉達(01913) 中期業績表現強勁，收入及純利分別按年增長26.6%及93.6%，較該行預期高出6%及2%，認為該公司正在加速實現45億歐元的中期收入目標，重申「跑贏大市」評級，輕微上調目標價至76元。
報告指，因旅遊業復甦，普拉達歐洲、美洲、日本及中東地區零售額均按年強勁增長，增長勢頭延續至7月。由於價格上升及產品與渠道組合推動，普拉達上半年毛利率提升至77.7%，息稅前利潤率提高至17.4%。
麥格理預期，隨著不斷提升供應鏈效率及進行數字化轉型，預計普拉達下半年經營槓桿勢頭仍然強勁。計及俄羅斯業務撇減有形固定資產及使用權資產2,600萬歐元，該行將今年純利預測下調0.4%；在強勁經營槓桿下將2023至2024年純利預測上調1.4%及1.5%。
潤啤 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術研究報告，相信潤啤(00291)股價30日內將上升，發生此概率料70%至80%，形容近期回落後，短期估值吸引。在穩定需求下，公司高階化趨勢保持健康水平，預期喜力可能持續透過進一步的渠道滲透實現良好增長。根據該行渠道調查，潤啤一直就其高階及次高階產品積極展開渠道擴張策略，可支持其市場份額的增長。
該行認為，潤啤目前交易價格相當於預測2023財年每股經常性盈利29倍，2022至2024財年的複合年均增長率為24%。對其評級「增持」，目標價60元。
太平洋航運 ~ 大和
大和發表研究報告指出，太平洋航運(02343) 上半年收入及基本盈利分別按年增長51%及2.04倍，至17.2億美元及4.56億美元，超過該行預期，主要受小靈便型及超靈便型乾散貨船按期租合約對等基準的日均收入分別按年增長83%及85%的支持。公司宣布每股派發中期息35仙及特別息17仙，意味著派息比率達75%。
該行對太平洋航運的2022至2024財年每股盈利預測上調22%至24%，以反映強過預期的業績，將其評級由「跑贏大市」上調至「買入」，目標價由3.75元升至4.5元，認為乾散貨市場有所復甦，公司派息比率可維持高企。
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