2022年7月4日 大行報告
信義玻璃 ~ 大摩
摩根士丹利發表研報，指由於房地產需求疲軟，以致浮法玻璃價格大幅調整，故將浮法玻璃今年、明年及2024年的平均售價預測分別下調13%、10%及8%；另外，該行指，由於成本上升，將信義玻璃今年、明年及2024年各年的毛利率假設下調11個百分點、8個百分點及7個百分點。
該行表示，板塊基本面疲弱或為信義玻璃提供機會，透過收購規模較小的企業來獲得市場份額，從而為未來帶來銷量增長；另外，信義玻璃或受惠於汽車市場的穩定需求，緩解部分中國房地產的疲軟需求。
大摩將信義玻璃(00868)今年至2024年各年每股盈測分別下調35%、27%及24%，並將其目標價由20.7元下調至17.1元，維持其評級為「與大市同步」。
康方生物-B ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，表示康方生物-B(09926) 新藥開坦尼獲中國藥監局批准上市，時機早於市場預期的第三季，快過中國藥監局的最後談判限期；管理層指引，料新藥推出後，首十二個月銷量達10億元人民幣，該行則料今年銷量為4.78億元人民幣，明年則為15億元人民幣，包括3億元人民幣的仿單標示外銷量。
該藥物用於治療既往接受含鉑化療治療失敗的復發或轉移性宮頸癌患者，成為首個獲批上市的國產雙抗，也是全球首款PD-1/CTLA-4雙抗。
該行表示，將假設加權平均資金成本(WACC)由11%下調至10.5%，以反映行業情緒升温及更成熟的管線組合，並將公司今年、明年及2024年總收入預測分別上調8.22億元人民幣、22.57億元人民幣及38.56億元人民幣。大摩將康方生物目標價上調50%，由20元升至30元，維持其評級為「增持」。
比亞迪 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，比亞迪(01211)上半年汽車銷量達64.6萬輛，按年增長162%，達到該行全年銷量預測的42%，顯著增長主要來自於今年內成功推出新產品、2021年6月基數較低，以及封城措施鬆綁後汽車銷售復甦。
美銀指出，6月份大部分車廠都從供應鏈及物流中斷的影響中恢復，當中比亞迪表現更為強勁，相信受惠於公司部分關鍵零部件可自給自足，其生產基地所在地區受疫情封鎖影響較小，以及電動車車型價格具有競爭力與訂單積壓所致。
該行維持對比亞迪的「買入」評級，看好電動車銷量增長，以及產品組合改善與磷酸鐵鋰電池更廣泛的應用，預料利潤率前景可改善，目標價為375元。
濠賭股 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告，指出澳門6月博彩收入錄24.77億澳門元，按年跌62%，按月跌26%，為自2020年9月以來最低，但符合該行預期的23億至27億澳門元，並略高過市場預期。
另外，由於疫情關係，當局要求賭場營運商於7月1日至8日期間暫時將賭場當值員工人數縮減至10%。該行認為，基於澳門嚴格的旅行限制及防疫措施，未來幾個星期的博彩收入及人流將相對疫弱，預測7月份賭收28億澳門元，按月升13%，按年則跌67%，意味著日均收入約9,000萬澳門元。
美銀證券指出，雖然近期澳門疫情影響近期博彩收入的復甦，但仍看好澳門賭業股，認為估值吸引，根據以往的經驗，一旦形勢好轉，相信行業能迅速反彈。同時，預期賭牌重新招標程序將於第三季結束，估計所有六家博彩營運商都可獲得新的博彩牌照。
創科 ~ 高盛
高盛發表報告將創科實業(00669)評級由「中性」升至「買入」，但目標價由146.3降至113.5元。同時將2022年每股盈利預測下調2%，2023年至2025年下調16%。
高盛相信創科早期對消費品類產品採取的去庫存措施、費用控制和有紀律的資本支出將有助防止盈利急劇下降，加上強勁的資產負債表，都有助公司度過艱難的宏觀經濟環境。中期而言，該行仍然相信，在市場領導地位和產品創新的支持下，創科的無線產品的滲透率將進一步提升，料2023年盈利增長為7%，2024年至2025年的盈利將升至21%。
理想汽車 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，理想汽車(02015)年初至今股價表現強勢，相信是受到理想ONE需求的推動，以及6月推出新車型L9的消息推動。
該行表示，L9推出72小時內已接獲3萬訂單，超出早前預期的全年銷售1.5萬輛，預測至今年底L9每月銷量將達到6,000輛，成為內地45萬元以上售價新能源汽車中最暢銷車型。
理想汽車過去三個季度的毛利率仍超過22%，對比同行汽車利潤率普遍下降50至280個基點。高盛解釋，主要是因為ONE是一款混合動力汽車，因此按續航里程比例安裝較少的動力電池，估計每輛汽車在電池及輕質材料成本節省約8萬元人民幣，為公司帶來更大盈利空間。該行上調集團2022/23/24年盈測24%、37%及29%，至19億元、42億元及78億元人民幣，維持「買入」評級，目標價由160元升至199元。
京東方精電 ~ 里昂
里昂發表評級報告表示，首予京東方精電(00710) 「買入」評級及目標價20元。該行指京東方精電)屬京東方科技集團(000725.SZ) 的子公司，專注於汽車顯示屏業務，該行預料該市場繼續呈銷量及平均售價的增長。
該行表示，京東方精電收入有84%來自於汽車業務、66%則來自高速增長的中國市場；鑑於公司未來或潛在或可納入「深港通」，該行料公司目前估值僅明年市盈率17倍具上行空間。
港股下半年首選股名單 ~ 中銀國際
中銀國際近日發表港股今年下半年展望報告，列出其首選股名單：
農行(01288)
郵儲銀行(01658)
中國海外(00688)
越秀地產(00123)
昆侖能源(00135)
中國建材(03323)
中海油(00883)
大全新能源(DQ.US)
埋想汽車(LI.US)
海天國際(01882)
中電信(00728)
美團(03690)
舜宇(02382)
海倫司(09869)
華潤啤酒(00291)
李寧(02331)
蒙牛(02319)
海爾智家(06690)
周大福(01929)
萬洲國際(00288)
時代天使(06699)
石藥(01093)
藥明生物(02269)
信達生物(01801)
榮昌生物-B(09995)
港銀股 ~ 高盛
高盛發表評級報告表示，香港銀行同業拆息(HIBOR)已開始上升，料未來12至18月將會有大幅上升；該行升級並上調對於三間香港銀行的淨利息收益率(NIM)預測，將HIBOR預測上調約50基點。
該行表示，由於下調資產負債表增長、及調高信貸成本，將2022年至24年每股盈利預測調整為跌7%至增9%，並給予中銀香港(02388) 「買入」評級(確信名單)。
高盛近日發表報告，更新了對港銀股最新評級及目標價：
股份│投資評級│目標價(港元)
滙控(00005) │買入│65元->70元
渣打(02888) │買入│78元->83元
中銀香港(02388) │買入(「確信買入)│40元->41.8元
恒生銀行(00011) │中性│166元->171元
大新銀行(02356) │中性│8.4元->8.1元
商湯 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，商湯-W(00020) 上市前投資者和基石投資者禁售期於6月30日解禁，拖累股價於當日下挫47%。同日，公司宣布若干股東承諾至今年年底前禁售部分B類股份，連同仍然禁售的A類股份，即約28.44%已發行股份將繼續鎖定至今年12月29日，但約71%的已發行股份現已解禁。
該行認為，商湯股價下跌是基於美國投資者可能已經退出，因為商湯子公司商湯科技被美國列入「非SDN中國軍工複合體企業名單」，以及上市前投資者或已獲利。
此外，滙豐研究指商湯股價調整後，其2023財年的市售率(EV/sales)倍數由12.78倍降至5.96倍，較美國AI同業C3.AI的2.48倍還要高，但低過另一龍頭Palantir的6.5倍，相信商湯作為中國AI龍頭企業估值有更大上升空間。該行維持對商湯「買入」評級，認為公司強大的研發和領先的SenseCore AI基建將推動公司收入增長及營運槓桿，目標價由8元下調至5元。
澳門7月賭收預測 ~ 花旗
花旗發表報告指，受疫情影響，澳門6月賭收為24.77億澳門元(日均收益約8,300萬澳門元，相當於2019年同期之10%的水平)，與該行估計的25億澳門元大致相若，但略高於市場預計的23億澳門元。
該行引述彭博社報道指，澳門當局建議賭場經營者暫時將博彩廳的職員數量減少到正常營運水平的10%(由7月1日到至少7月8日)。因此，該行將7月賭收預測由30億降至15億澳門元，僅約為2019年7月水平的6%。
滬深300年底目標 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，由於不同的貨幣政策和經濟周期，中國股市已經與美國市場脫鉤，維持內地指數目標，下半年建議投資者留意信達生物(01801)、順豐控股(002352.SZ) 、茅台(600519.SH)等10股。
滙豐研究對上證綜合指數、滬深300指數、深證成份指數目標分別為3,750點、5,000點、15,000點，上升空間為10%至16%。考慮到疫情後重新開放和政策支持，市場或改變對下半年的盈利增長預測，該行將消費品、非必需消費品和醫療保健股由「中性」上調至「增持」，將信息技術股由「增持」降至「中性」，將公用事業股由「中性」降至「減持」。
莎莎 ~ 花旗
花旗發表報告，表示由於內地業務虧損擴大，莎莎國際(00178) 截至3月底止財年淨虧損錄3.44億元，較對上財年所錄3.51億元淨虧損稍微收窄，惟遜於該行預測。
該行表示，鑑於本地需求和年初至今的銷售數據，管理層料香港現財年銷售將穩定回升，並目標未來三年網上銷售錄得40%增長。至於盈利能力方面，受惠於獨家品牌銷售佔比增加，管理層目標在2023財年達42%的毛利率，從而達至收支平衡。
花旗表示，毛利率改善具有一定挑戰，而考慮到首季疲軟，料2023財年將續錄虧損，惟虧損料有所收窄，2024財年有望扭虧，將其目標由0.9元上調至0.92元，維持其評級為「沽售」。
海天國際 ~ 花旗
花旗將海天國際(01882) 2022-2024年盈利預測下調了7%-8%，原因是上海封城的影響大於預期，以及在美國和歐盟經濟衰退風險上升的情況下訂單勢頭放緩。該行將海天國際目標價下調至17元，評級「沽售」。
花旗對海天國際2022-2024年盈利預測比市場普遍預期低8%9%，對其展開30日負面觀察，預計在宏觀經濟放緩的情況下，市場預測將在2022年上半年業績公布之前下調；由於上海的封鎖情況差於預期，上半年業績將疲軟。
康方生物-B ~ 瑞銀
康方生物-B(09926) 公布自主研發的PD -1/CTLA-4雙特異性抗體腫瘤免疫治療新藥開坦尼(卡度尼利單抗注射液)的新藥上市申請已獲內地批准，用於治療既往接受含鉑化療治療失敗的復發或轉移性宮頸癌患者。
瑞銀發表報告指，該藥的定價和患者協助計劃詳情將於7月9日披露，相信是次的批准及時，可使該藥能夠參與即將開始的今年國家醫保目錄談判。基於良好的療效和安全性，該行期待該藥的適應症擴展至其他腫瘤類型，估計該藥於內地經風險調整的銷售額為34億元人民幣。瑞銀上調康方生物股份目標價，由26.68元升至29.1元，評級維持「買入」。
蒙牛 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告，預期伊利(600887.SH)與蒙牛(02319) 透過將其UHT奶及乳酪產品積極擴張至利潤或增長較好的產品，如奶粉、鮮奶及芝士等，公司於2021至2025財年在中國乳業市場有望進一步獲得市場份額。加上液態奶的競爭及成本壓力可能有所緩解，令伊利和蒙牛於2021至2025財年的銷售年均複合增長率分別為12%及17%，而盈利複合增長率各為10%及16%。
該行估計，由於供需改善和成本壓力緩解，2022及2023年的中國國內原料奶價格可能溫和下跌。伊利和蒙牛加大對上游合作夥伴的投資，相信可緩解供應憂慮，並有助於避免成本快速上漲。
此外，瑞信看好中國乳業龍頭企業在產品種類擴張及毛利率改善方面的強大增長潛力，並認為伊利的盈利能見度優於蒙牛，主要由於其高毛利率產品種類的敞口增加，以及更強的分銷網絡。對蒙牛的目標價由58元下調至48元，維持「跑贏大市」 評級。
美團 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告表示，認為京東-SW(09618) 進軍外賣業務對美團-W(03690)的威脅有限，因為美團在本地服務方面具有強大的競爭優勢。該行繼續看好美團作為內地重新開放社交距離的受惠股，指其成本優化正在推進之中，長期投資前景鞏固。
該行重申美團為其中國互聯網首選股不變，重申對其「增持」投資評級及目標價240元，由於重新開業放成短期催化劑，以及被低估的到店內和創新業務的長期潛力，該行繼續看好美團的長期前景，在該行最樂觀的情境下預計未來三年市值可達3,500億美元(每股450港元)。
該行認為美團核心業務增長快於騰訊(00700)的遊戲業務、快於阿里巴巴(09988) 的電子商務業務和百度(09888) 市場業務。該行指美團與遊戲娛樂相比監管風險較低，若與內地電子商務相比，競爭風險更低。
比亞迪 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，比亞迪(01211) 今年6月銷量符合預期，達13.4萬輛，按年上升163%，且創歷史新高。該行相信增長主要由於上海解除封鎖，不僅推動部分供應復甦，亦使集團上海的交付中心重新運作，該中心去年貢獻集團總銷售6%。
瑞信估計，比亞迪今年第二季的銷售將同樣創新高，達35.5萬輛，按年增長147%，同時預期集團上季的盈利能力會有持續改善，主因加價令可比售價提高，及平均售價增長。該行重申對比亞迪H股「跑贏大市」評級，目標價368元。
澳門7月賭收預測 ~ 中金
中金發表報告指，澳門今年6月錄得24.77億澳門元總博彩收入，按年下降62.1%，高於市場預期的下降 65.5%。該行估算月內澳門貴賓博彩收入相比2019年6月下降95至97%，中場博彩收入相比2019年6月下降83至85%，其中中場博彩預計貢獻77至86%的總博彩收入。
中金指，近日內地將14日集中隔離+7日居家健康監測縮短為7日集中隔離+3日居家健康監測。相應地，從澳門特區入境珠海人員的隔離期限也同步縮短。此次政策調整是中國政府自2020年以來在入境隔離方面最大的一次放鬆。該行認為，一旦澳門特區的疫情穩定下來，或將成為澳門特區旅遊限制進一步放寬和商業復甦的積極信號。
該行期待接下來可能出現的利好因素，包括80%的澳門特區本地疫苗接種率有助於恢復團隊遊和自助簽注，以及澳門特區、香港特區和內地之間恢復免隔離通行。該行預計，今年7月澳門總博彩收入將在0至16億澳門元之間，日均博彩收入在0至0.5億澳門元之間，按年跌82%至100%。
生科股 ~ 野村
野村發表研究報告指，去年下半年中國醫療保健行業表現疲弱，疲軟趨勢延續至今年上半年，主要由於中國研發藥物在獲得美國FDA批准方面面對挫折、市場對可能收緊監管的擔憂、國內市場競爭加劇、地緣政治局勢緊張，以及全球對生物技術的投資情緒疲軟所致。
該行認為，醫藥公司的基本面並非似股價表現一樣弱，去年度大多數中國醫療保健公司業績都令人滿意，製藥行業也在快速擴張，研發及新藥申請增加，認為行業估值具吸引力。不過，該行預期內地疫情再度爆發，將對企業第二季經營產生負面影響。
報告指出，今年國家醫保目錄談判將於下半年舉行，預期降價對製藥企業的影響將略有緩解，預期對於生物技術公司而言，海外市場的臨床及監管進展將是最大的催化劑。
野村指，行業目前缺乏令人信服的重大催化劑，短期內預期不會迎來估值重估，於整個醫藥行業中較看好製藥及合同研究機構(CRO)，首選仍為中生製藥(01177) ，CRO方面則看好藥明康德(02359)，生物技術領域看好百濟神州(06160) (BGNE.US) ，全部給予「買入」評級。
澳門今年賭收預測 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指出，6月份澳門博彩收入25億澳門元，為2020年9月以來最低水平，與2019年同期相比下跌90%，拖累第二季賭收較2019年同期下跌88%，主要是由於自6月18日以來疫情爆發，以及對遊客實施為期7天的隔離措施所致。而澳門6月下半個月的旅客量較上半個月下跌約75%。
該行認為，疫情爆發顯然將對賭收趨勢產生重大影響。此外，市傳中國共產黨第二十次全國代表大會(二十大)將於11月召開，該行繼續認為澳門政府「清零」政策不大可能在二十大之前取消。至於澳門經歷了幾次斷斷續續的復甦，並對疫情爆發保持高度敏感，因此短期對澳門維持謹慎。
此外，麥格理指近期澳門爆疫凸顯出中國政府嚴控疫情的「清零」措施的內在不確定性。另展望澳門2022年賭收約89億美元，較2019年跌76%。明年收入預測將達至239億美元，與2019年相比下跌35%。至於今年第三季賭收料為176億澳門元，較2019年同期跌75%。
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