2022年7月5日 大行報告
中資電力股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，中資電力股選股排名依次為華潤電力(00836)，隨後為中國電力國際(02380)，最後為華能(00902)。
報告指，潤電估值吸引，預料煤價下跌會成催化劑。該行亦偏好中國電力，惟其股價今年以來跑贏潤電約20%，料部分投資者可能會在公司近期宣布收購清潔能源發電資產後，沽貨鎖定利潤。
該行較不偏好華能，因為估值並不便宜，相當於預測2022年市賬率0.8倍，而且對可再生資產的投資最少。
港股喜愛股票名單 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，該行喜愛的港股股票名單：
股份│投資評級│目標價(港元)
友邦(01299) │買入│110元
恒生銀行(00011) │買入│178元
中銀香港(02388) │買入│36元
長和(00001) │買入│67.5元
電盈(00008) │買入│5.2元
銀娛(00027) │買入│52.4元
金沙中國(01928) │買入│24.1元
長建 + 電能 ~ 摩通
摩通發表研究報告指出，相信長建(01038) /電能(00006) 終止潛在出售UK Power Networks(UKPN)，反映通脹掛鉤資產有更佳價值。值得留意的是英國5月份通脹飆升至40年以來高位，通脹升溫可能高過管理層預期，而由於UKPN的收入與資產與通脹掛鉤，管理層或對交易的估值有更高期望，因此並不急於出售有關資產。
該行認為，長建/電能短期欠缺重大收購目標，雙方可能只是保留其寶貴的受監管資產，並耐心等待更好的併購機會，同時繼續為投資者提供約5%至6%收益率，維持對長建及電能的「增持」評級。
申洲 ~ 瑞信
瑞信發表報告，將申洲國際(02313)目標價由136元下調至113元，評級「跑贏大市」，相信仍然是紡織或代工生產領域值得擁有的優質品牌，因對主要客戶市場份額持續增加、具潛力獲取新客戶、以及未來產能擴張。
該行維持對申洲2022年收入預測基本不變，但將2023至2024年收入預測削減3%，以反映美國需求減低，料期內實現10至14%的收入增長。同時在考慮到成本壓力後，將2022至2024年的每股盈利預測削減1至10%。
太古 ~ 大摩
摩根士丹尼相信太古(00019)股價60日內將跑贏大市，發生機率約80%以上，評級「增持」，目標價74元。
大摩指，近日有報道指港府或考慮放寬入境的檢疫安排，將現時酒店檢疫7日，放寬為5日檢疫酒店隔離加2日居家隔離，利好國泰(00293) 和太古(00019) ，但國泰股價今年以來累升34%，太古升幅則只有5%，認為未完全反映積極的因素。而太古新股息政策不計入國泰盈利，應能為股息提供穩定性。
中銀航空租賃 ~ 大和
大和發表報告指，中銀航空租賃(02588) 發盈警，預期今年上半年將盈轉虧，由去年同期的賺2.54億美元，轉為虧損3.1億至3.3億美元，主要由於其於俄羅斯的17架飛機以5.807億美元全額銷賬。
該行表示，參考其他飛機租賃商對俄羅斯飛機全數減值的做法，認為市場對中銀航空租賃是次的明顯減值不應感到意外。有關減值約佔集團於今年6月底市值的約10%。撇除減值影響，大和估計集團上半年錄盈利約1.9億美元。
大和將中銀航空租賃今年至2024年每股盈利預測下調5%至31%，反映俄羅斯制裁以致17架飛機減值對其財務的影響，股份評級同時由「跑贏大市」降至「持有」，目標價由67元調低至62元。該行認為，集團股價年初至今表現跑贏大市，應等待更好的買入點。
敏實 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術分析報告，相信敏實集團(00425)股價15日內將會上升，發生機會率為70%至80%，對其股份評級為「增持」，目標價為28元。
該行表示，敏實近期股價遭到沽售，主要由於中資汽車股在最近的持續上升後出現調整。大摩認為集團有穩健的訂單積壓，估計其於下半年將有更為顯著的復甦，料可帶動股價反彈。
耐世特 ~ 大摩
摩根士丹尼相信耐世特(01316)股價15日內將升，發生機率70至80%，評級「增持」，目標價7.5元。
該行指，由於中國汽車股今輪反彈後普遍出現調整，耐世特近期股價亦相應下跌。該行期待下半年後有更多有意義的經營復甦，恢復耐世特股價。另外，耐世特最近新委任首席執行官，但主席和財務總監未有變更，應能確保公司營運保持穩定。
澳優 ~ 大和
大和發表報告，將澳優(01717)2022至2024年每股盈利預測下調12至53%，收入預測下調3至13%，以反映公司下調嬰兒配方牛奶粉業務收入指引，以及今年的毛利率壓力。目標價相應由12.5元降至10.7元， 評級「買入」。
報告指，澳優今年上半年收入下降歸因於渠道改革和出生率，不過管理層仍維持全年嬰兒配方羊奶粉業務收入按年增長11%至13%(low-teens)目標，同時預計庫存水平將進一步改善。
啤酒股 ~ 高盛
高盛發表研究報告指出，預期中國釀酒企業第二季將取得穩健業績，並於第三季逐步復甦，主要由於6月份銷量回升、第二季末以來成本下降及穩健的定價能力。另估計中國啤酒行業有進一步的潛在上升空間，因其未來12個月加權平均市盈率預測約為34倍，較過去三年平均37倍為低。
該行認為，隨著更多貿易渠道的正常化，中國重新開放可續成為第三季零售需求逐步復甦的催化劑。數據顯示，4月底止夜生活和餐飲渠道的重新開放率保持在40%及約85%，但至6月底已改善至近80%及100%。
此外，高盛預期百威亞太(01876)、華潤啤酒(00291) 、青啤(00168) 及重慶啤酒(600132.SH) 於6月份可實現低單位數至雙位數的銷量增長，同時將他們的目標價作出上調(見另表)，認為利好因素未反映。另對潤啤、青啤及重慶啤酒的2022年每股盈利預測作出上調，指其第二季銷售復甦勝預期，成本亦有所緩解，重申對潤啤「確信買入」及百威亞太「買入」評級。
高盛對中國啤酒股的投資評級及目標價：
股份│投資評級│目標價(港元)
潤啤(00291) │確信買入│67元→73元
百威亞太(01876) │買入│26元→27元
青啤(00168) │買入│73元→93元
比亞迪 ~ 高盛
高盛發表報告指，比亞迪(01211) (002594.SZ) 市值超過1萬億元人民幣，成為世界上最有價值的汽車製造商之一。該行估計，集團於中國新能源汽車的市場佔有率，將由今年首季的26%，升至明年的36%，2025年進一步升至45%，至2030年更可達52%，主要是受其內部組件專業知識/能力，和廣泛的車型產品推動。
高盛維持對比亞迪H股的「買入」評級，並為確信名單內，認為隨著中國市場需求激增和電動車普及速度加快，比亞迪料將是最能從銷量上升中受惠的公司，而規模優勢亦為比亞迪提供現金流能力和研發預算。
美國9月核心CPI ~ 高盛
高盛發表報告，預計美國核心CPI按年升幅將在今年夏季再度加快，由5月的6%升至9月的6.3%，並在年底回落至5.5%。同時料2023年12月和2024年12月核心CPI升幅將分別放慢至2.4%和2.6%。
報告指出，剔除食品及能源價格後的核心PCE物價指數向來是聯儲局首選的通脹指標，但目前CPI可能比平時更重要，因為它只代表消費者支付的價格，原則上應該與通脹預期更相關，加上被傳媒大量報道。
因此，該行預測今夏CPI加速是聯儲局在9月會議前繼續大手加息的另一個原因，預計聯邦基金利率達到3.25至3.5%之後，經濟增長放緩和通脹連續下跌將促使聯儲局在年底結束緊縮政策。
內地體育用品股 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，今年4月及5月為內地體育用品股過去兩年最黑暗的時間，門店關閉及人流減少達雙位數。而積壓需求遇上供應鏈正常化，加上「618」推廣，令行業在短暫下行後有新開始的訊號。
該行表示，自上海解除封鎖後，6月數據強勁及近期的政策放鬆推動消費者及市場情緒。在基礎情境下估計再無主要封城，相信體育用品行業基本面在今年下半年會從低基數中逐步改善。
瑞信認為，市場更為著重行業的轉向和盈利彈性，自封城以來，安踏(02020)遭受到的打擊最大，且表現跑輸，因此在情緒回升下或會跑贏同業。
該行調整體育用品行業覆蓋股份的目標價(另見表)及盈利預測。最新首選安踏及李寧(02331)，兩股評級均為「跑贏大市」，安踏目標價由111元上調至120元，李寧目標價由83元升至90元。其他選股順序為特步(01368)、申洲國際(02313) 及滔搏(06110)。
瑞信發表報告，對中資體育用品股最新評級及目標價表列如下：
股份│評級│目標價(港元)
安踏體育(02020) │跑贏大市│111元→120元
李寧(02331) │跑贏大市│83元→90元
特步國際(01368) │跑贏大市│15元→16.9元
申洲國際(02313) │跑贏大市│136元→113元
滔搏(06110) │中性│5.9元→7.3元
航空股 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，內地最近放寬旅行限制應有助於交通回復正常化，但基於「動態清零」的政策下，相信短期或呈逐步復甦。該行估計國內航空客運量於第二季內地部分城市「封城」而觸底後，全年有望達至疫情前水平的65%，而第三季及第四季可分別達至80%及90%水平，相對於目前約為60%。
該行將內地2022航空總客運量預測由75%下調至55%，將2023年的航空總客運量預測由原來95%下調至92%水平，估計至2024年有望大致回復至疫情前水平。另預期今年行業虧損擴大，但2023年盈利將提高5%至10%。
瑞信看好航空股估值和更為明顯的國內復甦，首選南航(01055) (予「跑贏大市」評級)，上調目標價由4.9元升至5.5元，將東航(00670) (予「跑贏大市」評級)目標價由3.1元升至3.7元，維持對中國國航(00753)「中性」評級，上調目標價由5元升至6.4元。該行亦上調對國泰(00293) 目標價由7.3元升至8元，維持「中性」評級。
瑞信對中國航空股的投資評級及目標價：
股份│投資評級│目標價(港元)
南航(01055) │跑贏大市│4.9元→5.5元
東航(00670) │跑贏大市│3.1元→3.7元
國航(00753) │中性│5元→6.4元
國泰(00293) │中性│7.3元→8元
中航信(00696) │跑贏大市→中性│13.5元→14元
首都機場(00694) │跑輸大市│4元→4.6元
亞太區組合策略報告 ~ 高盛
高盛發表亞太區組合策略報告指，在利率收緊、美國經濟衰退擔憂加劇及美元走強的情況下，亞洲股市今年上半年受壓，雖然前景仍然充滿挑戰，但鑑於估值較低、倉位較低和中國政策寬鬆，該行料亞洲股市應可跑贏美國股市。
該行基於資金流向監測機構EPFR統計所涵蓋的2.7萬億美元互惠基金資產、以及對350家最大的新興市場/亞洲基金持有的5,400億美元的持股作研究，重點關注資金流動和投資定位。結果顯示平均而言，該最大的350隻亞洲和新興市場的互惠基金的今年上半年回報率錄十年來最差的，年初至今分別下跌18%和21%。期內只有35至40%的基金表現優於其他基金。
自去年1月以來，亞太區(撇除中國)市場中外資已流出1,110億美元，超過了全球金融危機時期所流出的930億美元。而該行指，中國地區資金流入有所改善，6月份A股北向資金流入110億美元(而亞太地區其他地區錄資金流出210億美元)。美國經濟衰退風險上升，市場調整影響區域流動性(主要在北亞洲)，但中國A股及東盟市場顯示具有彈性。
高盛表示區域選股方面，看好A股、東盟、銀行和精選的防守性股份。在行業中，基金繼續增加對利率敏感的股票(尤其是南亞洲銀行)的配置，其中銀行現在是獲「增持」看法最多的行業，但由於增長放緩/美國經濟衰退的擔憂，部分防禦性股票(醫療保健和日常消費品)的配置也有所增加。
高盛發表亞太區組合策略報告指，由於亞太股市去年遭顯著拋售(特別是中國市場)，該行推出了亞洲「非常重要頭寸」(VIP，Very Important Positions)的組合來衡量頭寸風險。該行指所挑選的亞洲「VIP」組合由該地區 30隻最受互惠基金歡迎股票組成。具體而言，該行關注在亞洲和新興市場基金的首十大持股中出現頻率最高的股票。因此，該行所選出的亞洲「非常重要頭寸」組合代表「廣泛持有」或「最受歡迎」的股票。
就上述組合表現而言，高盛表的亞洲「VIP」組合較去年2月的峰值累跌約40%，在過去三個季度(從2021年上半年到2022年第一季）連續三個季度跑輸該地區的大市表現，反映中國互聯網股票遭市場大幅平倉等情況。但該籃子已從5月份的低點回升7%，並於今年二季的表現優於更廣泛的地區市場表現，反映出市場對中國市場信心正在改善。目前估值已從峰值時期預測市盈率20倍至今壓縮33%，至預測市盈率13倍接近歷史平均水平。
該行指，根據截至今年5月底的最新基金持有量重新平衡其「VIP」組合。在30隻「最受歡迎」頭寸新納入6隻股份包括Bank Rakyat Indonesia (BBRI)、KB Financial、Hana Financial、Kotak Mahindra Bank、星展集團和 CSL，但該行同時剔出Sea(ADR)、李寧(02331)、港交所(00388)、三星SDI、美的集團(000333.SZ) 和創科實業(00669)。
該行列出其亞洲區「非常重要頭寸」(VIP)股票組合名單如下：
股份│組合權重
台積電(2330.TT)│10%
三星電子(005930.KP)│10%
騰訊(00700)│10%
阿里-SW(09988) │10%
京東(JD.US)│1.4%
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聯發科技(2454.TT)│1.6%
印度Infosys(INFO.IS)│3%
印度HDFC Bank(HDFCB.IS)│1.5%
友邦保險(01299)│6.4%
南韓SK海力士(000660.KP)│1.9%
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中國平安(02318) │2.1%
美團-W(03690) │5.1%
印尼Bank Central Asia(BBCA.IJ)│1.3%
印度HDFC(HDFC IS)│2.3%
南韓NAVER(035420.KP)│1.2%
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網易(NTES.US) │1%
招行(03968)│1.2%
印度ICICI Bank(ICICIBC.IS)│2.2%
印度Reliance Industries (RIL.IS)│4.8%
印尼Bank Rakyat Indonesia(BBRI.IJ)│0.9%
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印度Tata Consultancy(TCS.IS)│1.9%
建行(00939) │3.1%
鴻海(2317.TT)│2.2%
南韓KB Financial(105560 KP)│0.7%
百勝中國(YUMC.US) │1%
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貴州茅台(600519.SH) │6.1%
南韓韓亞銀行(086790.KP)│0.4%
印度Kotak Mahindra Bank(KMB.IS)│0.6%
星展集團(DBS.SP)│1.9%
CSL(CSL.AT)│4.3%
阿里 ~ 野村
野村發表報告，預期阿里(BABA.US)於2023財年首財季的內地電商收入(佣金加客戶管理服務)將按年下跌12%，跌幅大於市場預期的10%，當中「淘寶」及「天貓」的交易總額(GMV)料按年下跌8%。
該行估計，首財季阿里整個內地電商業務季度收入料按年倒退1%至1,385億元人民幣，比市場預測的1,410億元低2%。然而，野村預計阿里該業務的EBITA達420億元人民幣，高於市場預期的390億元人民幣，主因自2023財年開始集團更積極削減成本，令「淘特」及「淘菜菜」兩孵化業務的綜合虧損持續下降30%至40%。
野村下調阿里2023及2024財年收入預測分別2%及1%，EBITA預測則調升3%及6%，美股目標價由131美元上調至145美元，評級維持「買入」。
中國股市估值 ~ 瑞信
瑞信發表中國市場下半年展望報告，指相信內地需要採取更多的強力財政及貨幣政策、支持消費及內房行業的政策，以及動態清零策略的優化，才可以穩定經濟及市場。展望下半年行業表現會個別發展，認為投資者應聚焦中國的再開放(reopening)、政策刺激及監管放鬆等方面。
該行料中國股票市場可持續反彈，因經濟持續復甦、監管放鬆、疫情管控優化，以及潛在的政策刺激等，但基於該行下調了盈利預測，決定下調恆指目標，由26,200點下修至24,700點，MSCI中國指數目標由91點下修至85點，並且滬深300指數目標由5,760點下修至5,050點。
瑞信表示，4月底以來，在刺激措施的推動下，中國股市逐漸恢復動力，經濟因疫情管控放鬆和監管放鬆預期升溫而復甦，市場表現優於其他市場。該行觀察到2022年上半年的板塊和風格輪換，並認為即使在近期市場反彈之後，中國股票的整體估值仍然非常有吸引力。
舜宇 ~ 里昂
里昂引述舜宇(02382)指，由於弱於預期的智能手機出貨量，該公司表示手機產品付運及鏡頭模組毛利率要達原目標存挑戰，其原本預計手機鏡頭總毛利率達雙位數。該公司表示其車載鏡頭組繼續保持行業領先地位，出貨量有望達到其指導水平。由於近期智能手機業務面臨壓力，里昂維持舜宇「跑輸大市」評級，目標價117元不變。
里昂認為，舜宇智能驅動業務和VRAR具有堅實的長期投資概念，然而由於智能手機行業尚未見底，且市場普遍預期的盈利預測仍可能向下調整，其盈利將面臨壓力，值得關注的重點包括手機鏡頭方面與瑞聲(02018)的競爭形勢、智能手機出貨量恢復、手機攝像頭升級以及汽車供應鏈的恢復。
小米-W ~ 野村
野村發表研究報告指出，小米-W(01810)在年中新品發布會上展示了小米12S系列及物聯網產品等多款新品。當中，小米12S系列強調圖像技術升級，包括與Leica的戰略合作等，另搭載高通驍龍8+ Gen 1處理器(由台積電代工)，提高性能及省電能力。
該行認為，由於市場需求疲弱，以及小米智能手機庫存需時間消耗，料其小米12系列首年度(去年第四季至今年第三季)的總出貨量較難超越上一代。但由於小米12系列為公司自去年12月以來發布的首款旗艦智能手機，因此公司能否在2022財年第三季底恢復其智能手機出貨量的勢頭至關重要。野村表示，維持對小米「中性」評級，目標價16元。
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