2022年7月8日 大行報告
港鐵 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告表示，港鐵(00066) 將於8月中旬公布今年上半年業績，該行料港鐵中期盈利將達到89億元，當中主要來自房地產開發利潤的推動，但經常性業務利潤則預期受到2月至4月疫情影響。該行預計，港鐵上半年來自本地鐵路服務客流量將按年下降約12%，而去年6月起屯馬線第二期開通後，營運開支將按年略有提升。
該行指，港鐵旗下日出康城10期「LP10」及黃竹坑站上蓋項目「晉環」期內取得入伙紙，預期利潤將於期內入賬，估計兩個項目淨利潤共達到87億元。至於投資物業，瑞銀預計由於去年租金下調、香港零售額下降及上半年有提供額外租金優惠，物業租金收入將按年下降3%，當中部分被康城商場The Lohas部分開幕所抵銷。車站商業業務方面，該行預計租金收入將下降5%。
港鐵早前表示計劃將股息組合更改為中期派發三分之一、末期派發三分之二，同時維持累進股息政策。基於每股資產淨值折讓，瑞銀將港鐵目標價由43.1元降至42.3元(相當於每股資產淨值52.9元折讓20%)，維持「中性」評級。
汽車股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，由於解除封城後6月銷售強勁，因此將內地今年新能源車銷量的基礎情境預測調升24%至570萬輛，明年則上調17%至660萬輛。展望今年下半年，由於訂單強勁、渠道庫存減少、積極的刺激及有利的車款產品線，預期可支持新能源車銷售勢頭。
該行最新預期內地新能源車滲透率於2025年將增長至44%，於2030年進一步提升至71%，估計2025年銷售達1,060萬輛，2030年達1,900萬輛，佔全球需求超過40%。
大摩將比亞迪(01211) 股份目標價由256元上調至300元，評級「與大市同步」；理想-W(02015) 目標價由159元調升至209元，評級「增持」；小鵬-W(09868)目標價則由165元下降至160元，評級同為「增持」。
航空股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，對內地放寬入境隔離規定至「7+3」，以及香港暫緩航班「熔斷機制」感到鼓舞，相信大中華區最終重開邊境的可能性增加。
報告指，中國民航局自6月底以來一直在與越南、泰國和日本等國家積極談判，以恢復進出境的國際航班。日本全日空(ANA)將於7月11起恢復停飛兩年多的東京和北京直飛航班。
鑒於有吸引力的風險回報，摩通保持對內地航空股和機場股的積極看法，將國航(00753)目標價由6.5元上調至7.5元，東航(00670)目標價由3.3元微升至3.4元，均維持「增持」評級。
閱文 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，指閱文集團(00772)閱讀業務可能面臨用戶增長壓力，但有效的成本控制應能支持利潤增長。而所有IP(知識版權)板塊都進展順利，實現穩定增長。該行保持對閱文「與大市同步」評級，目標價由33元升至37元。
報告預計，閱文上半年總收入按年微降1%，以反映IP業務的增長被閱讀業務輕微倒退所抵銷。同時預計經調整淨利潤將在高基數的基礎上按年下降5%至6.3億元人民幣。
港鐵 ~ 高盛
高盛發表研究報告，指港鐵(00066) 管理層於中績「緘默期」前舉行電話會議，分享最新業務進展，當中未見太大驚喜，預期由於Omicron疫情爆發，上半年客流量和零售額的復甦步伐受到短期影響，但在過去一至兩個月有明顯改善。
東鐵線過海段於5月中旬開通，該行預期對上半年收入貢獻輕微，但有助於提升港鐵的市場份額。
高盛又指，未來幾年強勁盈利增長預期由物業項目預售入賬所帶動，特別是來自於均價相對較高的黃竹坑站上蓋項目「晉環」。高盛預測港鐵上半年核心盈利達到53億港元，按年增長30%，受發展物業入賬利潤增加所帶動。
考慮到最新客流量表現及物業項目入賬時間表，該行將港鐵2022至2024財年的每股盈測調整，並將目標價從53.9元微降至53.5元，維持「買入」評級，憧憬可受惠於本地消費復甦及今年底至明年初的兩地通關。
澳門博彩牌照 ~ 中金
中金發表報告表示預計，澳門博彩牌照公開競投有望於7月開始，最遲於11月發布最終中標結果。
該行指，澳門新規變化主要集中在對博彩營運商的提出的關鍵評估標準和要求，包括開拓外國客源巿場的計劃、投資非博彩項目、最低50億澳門元的公司資本要求。
中金認為，新增條款符合市場預期，對應了新頒布的博彩法和澳門的總體經濟發展訴求。同時認為以上新增條款對行業較為積極，使得投資者對澳門特區政府的要求和牌照競投具體流程要求更加清晰。
申洲 ~ 大和
大和發表報告指，投資者對申洲國際(02313)的最大憂慮是美國宏觀經濟放寬的影響、中美兩地市場運動服飾庫存相對在高水平，及疫情封鎖的可能對中國生產設施產生持續不明朗性。
該行表示，雖然相信申洲股價年初至今下跌35%是已反映大部分負面因素，但認為市場對集團今年盈利增長45%的預測並不現實，並預料股份近期的催化劑有限。
大和下調申洲目標價，由125元降至105元，相當預測市盈率25倍(此前予28倍估值)，維持「跑贏大市」評級，同時調低申洲今年至2024年每股盈利預測6%至8%，反映其於內地的產能擴展放慢，及全球宏觀前景更為疲弱。
港交所 ~ 中金
中金發表研究報告指出，港交所(00388) 將於8月17日披露中期業績，該行預計公司第二季總收入44.7億元，按年跌10%，按季跌5%；剔除投資收益後主營收入43.1億元，按年跌5%，按季跌6%；盈利24.8億元，按年跌10%，按季跌7%。對其上半年總收入預測按年跌16%至91.6億元，盈利跌22%至51.5億元。
此外，該行認為因4、5月港股指數及換手率表現低迷，料港交所次季日均成交額(ADT)達1,297億元，按年跌14%，按季跌11%；料其主營業務收入按年跌5%，按季跌6%。受全球主要指數下行及HIBOR利率上行的綜合影響，預期港交所投資收益按年跌59%，按季則升77%。
中金又指，伴隨市場情緒回暖，港交所次季業績有望築底、第三季起或將呈現逐季改善趨勢；互聯互通機制持續深化、強化港交所長期競爭力。該行基本維持對其2022及2023財年盈利預測分別為119億及145億元，目標價續為460元，維持「跑贏行業」評級。
中廣核電力 ~ 里昂
里昂發表報告表示，在全球能源危機中，市場對核電的興趣再次上升，並視為高碳排放化石燃料的短期替代品，因其他潔淨能源發電選擇要成為能源組合的重要部分需時。該行相信中廣核電力(01816)作為中國目前逾半核電站營運商，將從中受惠。
該行將中廣核電力2022至2024年度盈利預測上調6%/11%/18%，目標價相應由2.5元升至2.6元，評級由「跑贏大市」上調至「買入」。
中資股 ~ 高盛
高盛發表中國市場下半年展望報告表示，在隨著全球經濟衰退風險上升，料美國及全球經濟未來24個月衰退風險迫在眉睫下，估計中國今年下半年經濟增長會較穩固，因當局推出政策放鬆及疫情正常化。
該行指，中國互聯網行業的股份自3月中旬以來股價已累積回升45%，該行續建議「增持」中國市場股票(A股及H股)，因料中國經濟增長、通貨膨脹和政策週期方面與世界其他地區相比處較有利置。
高盛表示，在行業建議「增持」互聯網、汽車、半導體及耐用消費品板塊，並對下半年挑選出四大投資主題(第一是財政刺激、第二國企內房商、第三為中概股回歸及具盈利科技股、第四是疫情後復甦)，現列如下：
(一)財政刺激
中國中鐵(00390)
濰柴動力(02338)
國航(00753)
江西銅(00358)
金蝶(00268)
紫金(02899)
恆立液壓(601100.SH)
(二)國企內房商
中國金茂(00817)
中國海外(00688)
中國海外宏洋(00081)
華潤置地(01109)
萬科(02202)
招商蛇口(001979.SZ)
保利發展(600048.SH)
萬科A(000002.SZ)
金地集團(600383.SH)
(三)中概股回歸及具盈利科技股
騰訊(00700)
美團(03690)
阿里巴巴(BABA.US)
拼多多(PDD.US)
京東(JD.US)
網易(NTES.US)
百度(BIDU.US)
攜程(TCOM.US)
達達集團(DADA.US)
(四)疫情後復甦
銀娛(00027)
金沙中國(01928)
泡泡瑪特(09992)
九毛九(09922)
海倫司(09869)
中國宏橋(01378)
百勝中國(YUMC.US)
攜程(TCOM.US)
錦江酒店(600754.SH)
首旅酒店(600258.SH)
格科微(688728.SH)
芯原股份(688521.SH)
分眾傳媒(002027.SZ)
宋城演藝(300144.SZ)
中國中免(601888.SH)
港股預測 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表港股策略報告，指本港隨著第五波疫情的緩解，港股於今年第二季成為亞洲表現第二好的市場。雖然零售和旅遊等許多領域的本地挑戰依然存在，該行預計港股將在下半年有所改善，因具有深厚的價值和更好的經濟前景。
該行予恆指目標25,410點，潛在上升18%，予富時香港指數目標1,090點，潛在升幅15%。該行建議投資者關注港股四大投資主題，第一是與國際邊境重開、第二是北部都會區發展(Northern Metropolis)、第三是基建熱、第四是更多金融連接計劃。
滙豐環球研究表示，基於上述四項投資主題，列出相關受惠股包括中銀香港(02388)、國泰航空(00293)、中國建築國際(03311)、恆基地產(0012)、新鴻基地產(00016) 和太古地產(01972)，均予「買入」評級。
滙豐環球研究發表港股策略報告，建議投資者關注港股四大投資主題，第一是與國際邊境重開、第二是北部都會區發展(Northern Metropolis)、第三是基建熱、第四是更多金融連接計劃，並列出相關受惠股：
股份│投資評級│目標價(港元)
中銀香港(02388) │買入│35.5元
國泰航空(00293) │買入│11元
中國建築國際(03311) │買入│12.3元
恆基地產(00012) │買入│41.8元
新鴻基地產(00016) │買入│120.6元
太古地產(01972) │買入│26.8元
阿里-SW ~ 瑞銀
瑞銀表報告表示，基於阿里巴巴(09988) 長期毛利率預期略趨正面及更佳的成本控制，重申對其「買入」評級，決定上調對阿里巴巴(BABA.US)目標價由130美元升至140美元，即折合對阿里-SW(09988)目標價為137港元(此前為128港元)，相當預測2023財年及2024財年市盈率各23倍及18倍。
該行指，最近與阿里巴巴在非交易路演溝通後，該行有信心阿里旗下大多數投資領域將在今年收窄虧損，但認為投資者對未來盈利增長加速的預期並不高。此外，若內地監管機構批准螞集團的重組，料對阿里的投資情緒將有所改善，但認為投資者需要有一些耐心，因為認為收入的改善將落後於GMV(商品交易總額)。
洛鉬 ~ 中金
中金發表報告，指洛陽鉬業(03993)正在加快剛果兩個世界級礦山TFM及KFM建設，劍指全球龍頭鈷礦供應商。
中金預計，TFM擴產完成後公司整體銅、鈷產量將分別增加24萬噸、1.7萬噸，至分別47.3萬噸、3.6萬噸，較去年產量增幅各為103%和95%，再考慮KFM一期擴產，公司整體銅、鈷產量將在TFM完全達產基礎上分增加9萬噸、3萬噸，至分別56萬噸、6.6 萬噸，較去年產量增幅各達142%和254%，較TFM完全達產後增幅分別為19%、85%。屆時公司鈷產量或有望超越嘉能可，成為全球第一鈷礦供應商。
該行指，考慮到公司銷售節奏改善及上半年鈷價高於年初預測，上調今年淨利預測10.5%至68.61億元，上調明年淨利預測12.8%至100.19億元人民幣。上半年行業可比公司估值整體回落，維持目標價6.87港元，評級「跑贏行業」。
原材料板塊 ~ 大摩
外電報道，內地考慮提前下達明年部分地方專項債限額1.5萬億元人民幣。大摩發表報告指，配額提前下達符合該行預測，預計今年基礎設施固定資產投資增長可能強勁反彈至9%至10%，2020至2021年間為1.8%，將支持下半年的逐步增長復甦。
大摩表示，考慮到這可能不是市場共識的基本情境，預計鋼鐵、水泥、鋁等對中國基礎設施投資敞口較大的細分市場，將在此消息中相對跑贏其他行業。
強化現有互聯互通機制 ~ 中金
中金以香港特區為主題發表報告，指香港回歸祖國已二十五周年，香港在「一國兩制」方針下取得了矚目的成就，認為香港未來需要充分並最大化發揮其區位優勢與稟賦，例如強化現有互聯互通機制、推動人民幣計價資產、吸引更多南向流入與海外資金沉澱；優化上市制度，吸引更多優質中國和海外公司上市；推動粵港澳大灣區深度融合，強化全球貿易和人民幣國際化橋頭堡作用。
該行指，香港也需要盡快補足其當前短板增強其競爭力，例如吸引人才打造創新中心並發揮創新資源優勢、通過北部都會區發展推動產業升級、改善產業空心化問題；推動發展無風險資產供給、提升市場流動性和活躍度。
中金稱，香港要強化現有互聯互通機制，推動人民幣計價，吸引更多南向資金，探索滬深港通進一步向港股二次上市公司開放。受現行制度限制，在港二次上市公司暫還無法加入港股通。該行認為港股通允許買賣香港雙重主要公司的實踐經驗已探索出穩定可行的路徑，若未來進一步納入二次上市的優質公司，則可有效提升相關股票以及港股市場整體流動性。
該行指亦要推進港股通人民幣計價盡快落地，今年4月，港股通引入人民幣計價可行性研究已經完成，兩地監管機構或已進入協商籌備階段。中金認為港股通人民幣計價在中長期將有利於吸引更多內地資金流入和沉澱，也將促進人民幣國際化、鞏固香港離岸人民幣理財中心的地位。
此外，城市建設方面，《北部都會區發展策略》中明確提出了開發覆蓋由西至東的深港口岸經濟帶及更縱深的腹地，盡享港深優勢互補、融合發展紅利，幫助香港更好融入國家發展大局。實現這一目標的最重要一點便是開拓港深兩地融通的通道。在都會區建設中多個已規劃或規劃中的發展項目中，香港特區政府預計可提供約35萬個住宅單位。整個北部都會區發展完成後，預計可容納250萬人居住，不但將會成為香港第二個「經濟引擎」，更將成為市民宜居宜業的優質社區。
南下資金 ~ 中金
中金發表以香港特區為主題報告表示，從港股市場結構方面，在國內居民資產配置大拐點的背景下，更多南下資金的持續流入使得內地投資者正在成為港股市場的一股不可忽視的力量。香港市場仍以機構和海外為主導，但內地投資者佔比不斷提升。根據港交所《現貨市場交易研究調查》顯示，2020年海內外機構交易額佔據香港市場56.5%，個人交易額佔比僅15.5%。
成交佔比方面，海外投資者在香港市場依然佔據主導，成交佔比約41.2%。2000年起中國內地交易額佔比逐漸提升，至2018年內地資金成交額佔海外資本比重已經達到28%，在香港市場有著舉足輕重的作用。
中金指港股市場南下資金不斷壯大，2018年以來累計流入規模佔整體流入規模70%。2014年及2016年滬港通、深港通陸續開通，南下資金的淨流入規模也逐年攀升，約八年內累計淨買入攀升至2萬億人民幣。雖然在2018年出現小幅淨賣出，但不改其持續增長的趨勢。港交所(00388) 制度改革後中概股回歸的利好力量扭轉南下資金流出勢頭，2019年南下資金淨流入 2,164億人民幣，2020年淨流入更是高達約6,000億人民幣，較2019年以前流入規模出現明顯抬升。
今年3月，地緣局勢和監管不確定性等問題發酵引發海外資金拋售，進而對市場造成衝擊，但即便如此，南向資金在此間依然流入。截至2022年6月底，滬港通南下累計流入規模已經超過2萬億人民幣， 其中2018年至今累計流入1.4 萬億人民幣，佔總流入規模的 70%。南下資金有效改善港股流動性和成交活躍度，已經成為港股市場不可忽視的重要力量。
該行從成交額看，南下資金成交額現已佔據香港市場的15-20%。流動性較差是港股市場一直以來存在的問題，而南下資金有效活躍了港股市場，為其注入了新的活力。南下資金成交額在港股市場的佔比逐年抬升，當前成交約佔港股市場總成交額的15%-20%，而該數據2016年僅5.5%。
從持股市值看，南下資金持股佔港股主板總市值的5%左右。港股通持股佔港交所主板總市值比例穩步提升，截至2022年6月底，南向持股分別佔港股通標的和港股主板總市值的7.5%和5.4%左右。
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