2022年8月10日 大行報告
永利 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，永利澳門(01128)次季稅息折舊及攤銷前虧損(LBITDA)符預期，評級「增持」，目標價6.5元。
報告指，永利澳門每日營運成本為190萬美元，按季下降14%，好過同業。至於凈債務按季增長2億美元，至49億美元，次季末現金為11.1億美元，未提取的流動資金為2.12億美元，可以支持在16個月的零收入情況下，每天280萬美元的現金消耗。
統一 ~ 大和
大和發表報告指，統一企業中國(00220) 今年上半年純利按年跌28%至6.14億元人民幣，遜於該行及市場預期，由於材料成本高企，毛利率亦按年下跌4.7個百分點。另外，雖然食品業務收入按年強勁增長14%，但因棕櫚油價格高企，該業務上半年錄得1.58億元人民幣的經營虧損。
該行引述集團管理層提到，正考慮一種與競爭對手不同的方法，即減少渠道促銷抵銷成本，而非增加促銷及直接加價。
考慮統一高端食品組合擴張快過預期，與同業相比值得具有溢價，大和上調統一估值基礎，由目標市盈率19倍升至22倍，目標價相應由7.6元升至7.9元，評級維持「跑贏大市」；惟調低集團今年至2024年每股盈測7%至13%，反映上半年的成本壓力較預期高。
微盟 ~ 大和
大和發表報告，指微盟集團(02013)預期視頻帳戶廣告收入將會上升，報告預料在可比基礎下，公司2022年上半年收入跌8%。該行將微盟2022至2024年收入預測下調13%至29%，目標價由12元下調至10元，評級「買入」。
大和估計，微盟視頻帳戶廣告將為2023年廣告總收入帶來8%至13%增幅，疫情帶來的封控和疲軟的宏觀環境可能會影響2022年上半年業務，微盟總部在上海，新增支付商家和追加銷售可能受到4月至5月封鎖措施的影響，預計2022年上半年訂閱收入按年僅增長5%，而付費商戶數量將按年下降6%。
微盟 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，考慮疫情和宏觀經濟不利因素的影響，降低對微盟(02013)今明兩年的銷售和盈利預測，估計微盟將在明年下半年實現收支平衡，但全年仍將出現經調整後淨虧損。
報告指，6月和7月趨勢顯示，微盟業務將呈復甦趨勢，下半年虧損將收窄。長遠而言，該行相信公司在大客戶、生態系統和全球化方面的三大戰略將保持不變。
該行估計，微盟上半年總收入(不包括數字媒體)將按年下降約7%，至8.96億元人民幣。非國際財務報告準則虧損最新預計為5.7億元人民幣，較之前預測的3.65億元人民幣擴大。該行予微盟「買入」評級，目標價由15.2元削至5.6元。
香格里拉(亞洲) ~ 大和
大和發表報告，表示曾預計本港放寬入境旅客隔離措施是對主要股價的催化劑之一，但該行表示，即使現時香港推出「3+4」酒店檢疫安排，仍不足以顯著提高香格里拉(亞洲)(00069)非隔離酒店組合的入住率，在2019年前，單計集團旗下四家本港酒店對整體酒店組合EBITDA貢獻佔比近20%。
該行表示，由於內地疫情封城措施持續數月以及宏觀環境疲軟，集團內地酒店表現將拖累其上半年業績，並相信8月旅遊旺季的平均客房收益(RevPAR)被封城措施減弱，同時預計集團或有很大機會出現非經常性和非經營性損失，如重大外匯損失或資產減值。
該行表示，將公司2023年至2024年的平均客房收益預測下調1%至10%，以反映該行預計國際旅遊將逐漸恢復正常。該行維持其目標價為6.7元，考慮上行空間有限，投資評級由「跑贏大市」降至「持有」。
新能源車股 ~ 花旗
新能源汽車股今早捱沽，小鵬汽車-W(09868) 股價挫6.6%、理想-W(02015)和蔚來-SW(09866) 股價各下滑5.9%及7%，比亞迪(01211) 下滑4.7%報276.2元。
花旗發表報告表示，中國乘用車市場信息聯席會公布今年7月新能源汽車7月乘用車批發量56.41萬輛按年升129%(按月跌1%)，指7月新能源汽車滲透率達26.4%(按月增長0.4個百分點/按年增長10個百分點)。內地7月純電動車(BEV)乘用車批發量按年增長116%(按月跌5%)至42.82萬輛，插電式混合動力汽車(PHEV)乘用車批發量按年增長183%(按月升14%)至13.59萬輛。
該行感覺到行業呈消費降級的初步趨勢，純電動乘用車B-Segment按月跌48%(而A00/A0/A段則按月增長5%至17%)；該行就對交貨時間的最新渠道檢查顯示，比亞迪、蔚來和吉利(00175)旗下Zeekr的訂單積壓可能比理想和小鵬更穩定。
花旗料從上述趨勢估計，新能源汽車企業收入預期受到影響，但同時認為這一趨勢對比亞迪和吉利的大眾市場定位影響有限。該行估計蔚來汽車藉新車型週期可跑贏同行。該行維持行業首選為比亞迪、蔚來和吉利。
據花旗列出的內地新能源汽車7月乘用車批發量數據，比亞迪7月錄16.2萬輛(按年升222%及按月升21%，市場份額28.76%)、上汽通用五菱7月錄5.9萬輛(按年升117%及按月升20%，市場份額10.52%)、吉利7月錄3.2萬輛(按年升313%及按月升8%，市場份額5.68%)、特斯拉中國7月錄2.8萬輛(按年跌14%及按月跌64%，市場份額5%)、廣汽埃安7月錄2.5萬輛(按年跌138%及按月升4%，市場份額4.44%)。
小鵬7月錄1.15萬輛(按年升43%及按月跌25%，市場份額2.04%，按月跌0.6個分點)、理想汽車7月錄1.04萬輛(按年升21%及按月跌20%，市場份額1.85%，按月跌0.4個分點)、蔚來7月錄1.01萬輛(按年升27%及按月跌22%，市場份額1.78%，按月跌0.5個分點)。
丘鈦 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，丘鈦科技(01478)中期純利1.66億元人民幣，按年跌71%，僅達盈警預測跌50%至70%的下限。攝像頭模組及指紋識別模組收入分別按年跌23%及40%，均價各跌19%及34%。公司對全年攝像頭模組及指紋識別模組的出貨量預測指引，分別下調至跌少於5%，但維持對非智能手機模組出貨量預測增長大過100%的目標。
該行認為，雖然丘鈦下半年難見強勁復甦，產品均價仍面臨下行壓力，但公司似乎處於下行周期的後期，而管理層強調近期出貨量改善，以及相機規格升級將是2023年的復甦關鍵驅動力。該行對公司評級「與大市同步」，目標價5.1元。
民企內房股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，根據閒置現金來衡量4家主要內地房企碧桂園(02007)、萬科(02202)、龍湖(00960) 和旭輝(00884)的現金消耗率，並評估需要多少合同銷售使其現金流達到收支平衡。該行下調了部分內房股票的盈利和目標價。
瑞銀將碧桂園和龍湖評級下調至「中性」，目標價分別下調至2.7元及25.7元。該行重申旭輝「中性」評級，看好萬科較好的現金流狀況和其半國企地位。
瑞銀分析表明，這四家主要內地房企均在2022年上半年產生了負數自由現金流，相當於截至2021年底閒置現金餘額的11%-41%，投資者擔心這種現金消耗的可持續性，市場已經降低了相應股票評級。
瑞銀估計，房企每月合同銷售額須從2022年上半年水平上升11%-16%，以使現金流恢復收支平衡，而萬科2022年上半年合約銷售水平已達到現金收支平衡之上水平。
貓眼 ~ 花旗
花旗發表報告，對貓眼娛樂(01896) 發中期盈警不感到驚訝，因為上半年受疫情影響，戲院曾暫停營業。不過，7月以至8月首周的票房顯示，市場正進一步復甦。
花旗認為，貓眼目前股價已反映上半年業績的表現，在良好的暑期電影檔期開局下，期待該股下半年的表現。對該股維持「買入」評級，目標價由12元下調至11元。
信義光能 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，由於太陽能模組成本高企，下調今年太陽能電場安裝假設，但明年安裝預測則上調，反映多晶硅價格回落。
該行將信義光能(00968)今年至2024年每股盈利預測分別調低7%、9%及5%，主因原材料成本上升。而2029年及2030年每股盈測則上調1%，反映馬來西亞的新生產線令產量增加。大摩同時微升信義光能股份目標價，由15.1元上調至15.2元，評級維持「增持」。
和黃醫藥 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，對和黃醫藥(HCM.LN)腫瘤藥銷售增長持樂觀態度，目標價由3英鎊升至3.2英鎊，評級「買入」。
報告指，和黃醫藥的腫瘤藥上半年銷售額為9,100萬美元，按年增長113%，與該行預期一致。該行預計，在市場份額增加、納入NRDL、新藥上市和適應症擴大的推動下，增長趨勢將持續。
該行將和黃醫藥2022至2024年的收入預測上調2%至5%，因為預計Fruquintinib的市場份額會增加、Savolitinib銷售會繼續上升、將會推出新的血液領域藥物。
明源雲 ~ 瑞銀
瑞銀發表評級報告指，明源雲(00909.HK) -0.470 (-7.100%) 沽空 $7.84百萬; 比率 17.954% 於內地房地產市場佔重要地位，其產品具有很高的滲透率和粘性，並料公司採取優先考慮國企和較低槓桿率區域的開發商客戶，作為新戰略能降低行業風險。
該行表示，隨著公司在房地產價值鏈上增加客戶及解決方案，料公司在2023年25年能維持16%的收入複合年增長率，惟受到近期延遲抵押貸款及連鎖反應，或對今年下半年房地產銷量復甦造成下行風險，尤其非國企開發商，故該行預料公司今年收入增長持平。
該行表示，預計公司毛利率持續改善，主要受到同店銷售業務呈利潤增長、國企客戶及Skyline平台提高開發效率等因素影響，營運利潤率或從今年下半年恢復，並減少員工人手、降低銷售費用和研發投資。該行首給予其目標價為7.2元，並給予其評級為「中性」。
統一企業 ~ 滙豐研究
滙豐研究下調統一企業中國(00220)目標價，由10.7元降至10元，維持「買入」評級。該行亦下調對公司今年盈利預測8.7%，但上調對公司明年盈利預測0.4%。
該行指，公司中期淨利潤較該行及市場低30%及49%，毛利率亦顯著低於該行及市場預期。該行認為毛利率跌幅超預期原因在於原材料價格上升及不利的產品組合。其中棕櫚油及飲料瓶材料成本分別較去年升40%及15%，高毛利飲品銷售佔比亦按年跌1.2個百分點至59.2%。
該行認為有三項因素推動下半年業績改善，第一是新冠防疫解除後飲品銷售重拾增長動力，第二是棕櫚油及飲料瓶材料價格分別從上半年高位回落近50%及16%，第三是公司高端化策略應能繼續推動毛利率擴張。
長和 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，長和(00001) 今年上半年每股盈利為4.98元，按年增長5%，每股派息亦按年上升5%至0.84元，主要推動力為合併印尼業務帶來的一次性收益51億元。但每股持續盈利則按年下跌6%至3.3元。
該行將集團今年至2024年的每股持續盈利預測分別降低12%、10%及10%，不過每股派息預測不變，預期集團該三年每年派息可有6%的按年增長。
統一企業 ~ 里昂
里昂發表報告指，統一企業中國(00220)上半年銷售額按年增長7%，但淨利潤按年下跌27%，符合預期。不過，公司的盈利能力堅固度不足仍然是一個關鍵問題，維持對該股「跑贏大市」評級，目標價由7.2元上調至8.4元。
報告指，公司上半年麵條產品銷售按年增長17%，認為需求將持續高企，主要受疫情防控、外出就餐意願降低等因素帶動。而飲料銷售上半年只按年增長5%，但隨著銷售渠道重開、恢復活動以及炎熱的夏季下，相信即將迎來復甦。
物管股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，將碧桂園服務(06098) 和金科智慧服務(09666)評級由「買入」下調至「中性」，並重申對旭輝永升服務(01995)的「中性」評級。該行下調三股目標價，詳見另表。
瑞銀根據4家主要內地房企碧桂園(02007) 、萬科(02202) 、龍湖(00960) 和旭輝(00884)的閒置現金來衡量他們的現金消耗率餘額，指這四家主要內地房企均在2022年上半年產生了負的自由現金流，由於市場對現金流損耗的擔憂，預期相關物管股的估值有下調壓力。
瑞銀發表報告，對內房及物管股最新評級及目標價如下：
內房股
股份│評級│目標價(港元)
碧桂園(02007) │買入─>中性│6.6元─>2.7元
龍湖集團(00960) │買入─>中性│53元─>25.7元
物管股
股份│評級│目標價(港元)
碧桂園服務(06098) │買入─>中性│43.1元─>15.2元
金科智慧服務(09666) │買入─>中性│32.3元─>11元
旭輝永升服務(01995) │中性│11.6元─>5.4元
中電 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，中電(00002.HK) +0.200 (+0.301%) 沽空 $2.16千萬; 比率 26.260% 今年上半年虧損48.55億元，主要由於公允值及非現金處置損失共89.4億元。以持續業務計，集團經營利潤為41.11億元，按年倒退25%，盈利下跌主要由於澳洲及台灣業務虧損，及印度業務下跌12%。
該行認為，由於現貨電價回落及發電量復甦，預期集團澳洲業務最壞情況已過去，Energy Australia料可於今年下半年轉至錄得經營利潤。大摩將中電股份評級由「減持」升至「與大市同步」，目標價維持68元。
海吉亞醫療 ~ 高盛
高盛發表報告，首予海吉亞醫療(06078) 「中性」投資評級，目標價57元，為42倍市盈率及1.6倍市盈增長率，後者為醫療服務商市場平均水平。
高盛表示，相信海吉亞繼續作為公共醫療系統的補充，透過擴大服務網絡滿足腫瘤學相關醫護需求。該行料2024年前公司將新啟用6間自建醫院，運作病床數目將為去年初3倍，且每病床生產收益大致持平。短期而言，預計海吉亞上半年收入及盈利分別按年增長44%及15%，主要來自去年中收購2間醫院及新開醫院帶來的增長，並部分抵銷新冠防疫影響。全年盈利增長則料為36%。
該行又指，海吉亞自開始放射設備運作以來，已在內地多個省份興建及管理12間腫瘤學醫院。單計去年，其集中於放射治療及相關護理的醫院業務，佔總收入93%，其餘7%收入來自第三方放射治療業務。該行預計公司2021年至2025年收入及盈利年複合增長率分別為29%及27%，主要由病床數量增長推動。
丘鈦 ~ 里昂
里昂發表研究報告指出，丘鈦(01478) 上半年收入按年跌24%，主要由於智能手機產品均價及銷量下跌；毛利率按年跌6.3個百分點至5.3%；純利按年跌71%。丘鈦下調對今年的智能手機產品的銷量預測，但維持對汽車及物聯網(IoT)業務的銷量預測指引。
該行鑑於智能手機業務的近期壓力，將丘鈦的2022及2023財年盈利預測下調，目標價降至5元，維持「跑贏大市」評級。
中國鐵塔 ~ 花旗
花旗發表報告指，中國鐵塔(00788.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $2.34百萬; 比率 8.524% 2022年上半年業績符合預期，鑑於對持續的毛利率壓力和新協議服務的不確定性的擔憂，維持該股「中性」評級，不過該行將鐵塔2022-2024年業績預測上調4%-14%，目標價由0.92元上調至1.07元。花旗表示，中國鐵塔正積極與電信公司商議新的定價協議，相信2022年第三季將有更多細節。
統一 ~ 花旗
花旗發表報告指，統一企業中國(00220)今年上半年純利按年下跌27%，較該行預期低15%，主要由於成本飆升，令毛利率表現遜預期。
該行表示，統一料將利用正面的經營槓桿及銷售成本按年減少，緩和今年下半年的毛利率壓力。由於集團自首季開始直接從現貨市場採購原材料，在按季投入成本降低的情況下，下半年的毛利率壓力可能會持續舒緩。花旗維持對統一股份「買入」評級，目標價9.77元。
內地8月首周新房銷售 ~ 中金
中金發表報告指，8月首周內地新房銷售按周轉跌，按年跌約三成，處於震蕩階段，預計後市修復節奏仍取決於需求支持政策與「保交樓」舉措的進展，仍具有一定的不確定性，加上第3季企業信用債到期較為密集，預計短期A股和H股地產股受情緒影響波動性可能加強。
展望中期，中金認為優質龍頭房企仍將更多受益於基本面邊際修復，H股內房股推薦華潤置地(01109)、中國海外發展(00688)、越秀地產(00123)、綠城中國(03900)、建發國際(01908)、中海外宏洋(00081)、美的置業(03990)。物管板塊推薦保利物業(06049)、中海物業(02669)、華潤萬象生活(01209)。代建板塊推薦綠城管理控股(09979)。
永利澳門 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，永利澳門(01128)今年第二季業績略遜預期，物業稅息折舊及攤銷前虧損(LBITDA)錄9,000萬美元，較市場預期的虧損7,500萬元為差，當中約800萬美元是受到較正常為低的貴賓廳贏率影響。另一方面，集團賭收按季倒退57%，跌幅較行業的53%為大，貴賓廳及中場的市場佔有率均出現下降。
瑞信預期，永利澳門第三季表現將繼續面對挑戰，雖然該行仍喜好集團的高檔資產，及在高檔市場的穩健品牌，但行業賭收疲弱料依然會拖累股份表現，建議等待賭收有更為穩固的持續復甦信號。
明年港樓市基本面 ~ 瑞銀
行政會議召集人葉劉淑儀周二(9日)建議政府考慮免除內地買家在港置業的雙倍印花稅；不過，葉太隨後表示，有關建議是新民黨的意見。財政司司長辦公室發言人亦回應稱，就有報道指政府考慮放寬物業印花稅，政府澄清，沒有相關討論，並明確指出沒有任何相關計劃。
瑞銀發表研究報告，指如果撤銷任何樓市「辣稅」，對本港地產商來說將是正面催化劑；因內地買家在2011年第四季佔本港住宅成交量、值分別14%及24%，但2021年第四季量、值分別僅佔10%及14%。在該行覆蓋發展商中，受惠政府未來私宅土地供應持續緊張，擁有豐富土儲的新地(00016)及恆地(00012) 料跑贏大市。
報告稱，買家印花稅(BSD)及雙倍印花稅(DSD)大幅增加內地買家置業成本，2013年一、二手住宅物業成交量、值較2011年低出31%及41%。考慮現時疫情防控措施逐漸放寬及本港對國際逐步開放，瑞銀料未來數年有較大機會出現內地專才流入，支持住宅購買需求。
瑞銀表示，市場憂慮急速加息，樓花蜂擁推售及本地人口外流，本年至今中原城市領先指數(CCL)累跌4%。在近期進取降價後，新地屯門NOVO Land及恆地粉嶺北One Innovale第一期所推出單位上周末近售罄，或意味短期樓價已見底。考慮未來樓花供應減少、美國潛在減息、以及內地買家或加快入市，該行料2023年本港住宅市場基本面或呈輕微改善。
網易 ~ 各券商
網易-S(09999) 將於下周四(18日)公布今年中期業績。受期內欠缺新版號遊戲、有道業務負增長及創新業務受疫情拖累影響、綜合8間券商預測，網易2022年上半年非公認會計準則純利料介乎90.24億至105.96億元人民幣，較2021年上半年的93.09億元人民幣，按年下跌3.1%至上升13.8%；中位數100.29億元人民幣，按年升7.7%。
綜合7間券商預測，網易2022年上半年純利料介乎76.1億至91.98億元人民幣，較2021年上半年的79.81億元人民幣，按年跌4.6%至上升15.2%；中位數85.75億元人民幣，按年跌7.4%。投資者將關注網易管理層對重磅遊戲《暗黑破壞神》下半年營運指引，以及旗下有道業務表現等。
券商│投資評級│目標價
富瑞│買入│218港元
建銀國際│跑贏大市│212.3港元
大華繼顯│買入│212港元
中金│跑贏行業│210港元
瑞信│跑贏大市│206.15港元
美銀證券│買入│204港元
星展│買入│194港元
大和│買入│193港元
瑞銀│買入│192港元
滙豐環球研究│買入│190港元
高盛│買入│187港元
摩根大通│增持│185港元
工銀國際│跑贏大市│176.3港元
下表列出19間券商對網易(NTES.US) 評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
富瑞│買入│140美元
法國巴黎銀行│買入│139美元
建銀國際│跑贏大市│136.1美元
中金│跑贏行業│134美元
瑞信│跑贏大市│133美元
花旗│買入│132美元
招銀國際│買入│132美元
里昂│買入│131元
美銀證券│買入│130美元
野村│買入│126美元
摩根士丹利│增持│125美元
大華繼顯│買入│125美元
星展│買入│124美元
瑞銀│買入│124美元
海通國際│優於大市│124美元
滙豐環球研究│買入│122美元
高盛│買入│120美元
摩根大通│增持│120美元
工銀國際│跑贏大市│112.3美元
港樓價 ~ 美銀證券
行政會議召集人葉劉淑儀周二(9日)建議政府考慮免除內地買家在港置業的雙倍印花稅；不過，葉太隨後表示，有關建議是新民黨的意見。財政司司長辦公室發言人亦回應稱，就有報道指政府考慮放寬物業印花稅，政府澄清，沒有相關討論，並明確指出沒有任何相關計劃。
美銀證券發表研究報告，指如果樓價跌幅近20%，則續預期政府將就現行樓市措施「減辣」，截至7月底止二手樓價較去年高位低出7%，本年至今累跌4%；不過，對已居住在香港的非永久居民局部放寬則有可能發生(如總稅率由30%降至介乎15%至19.25%)。該行料本港地產股看法溫和，指估值不高，普遍資產負債表強勁，但料隨著按揭利率加快上升，下半年置業需求將減弱。不過，投資者對任何需求端的放寬憧憬，將支持地產股價格。
該行喜好具強勁資產負債表地產股，如長實集團(01113) ；基本面具防守力股份，如領展(00823)；以及有重新開放主題地產股，如太古(00019) 及希慎(00014)。
美銀證券表示，本港住宅需求端面對三大「辣稅」，即額外印花稅(SSD)、買家印花稅(BSD)及雙倍印花稅(DSD)。非本地永久居民置業需面對共30%稅率(BSD加DSD，各15%)，遠高於永久居民首置(最高4.25%)或購買第二住宅物業(DSD稅率15%)。該行認為，葉太的建議與政府政策方向一致，在某程度上是有可能發生。
不過，報告稱，潛在放寬對需求的提振料溫和。2016至2021年間透過優秀人才入境計劃入境的內地人(意味仍未有永久居民資格)僅佔2021年住宅成交約8%。由於BSD仍生效，他們仍要面對額外15%稅率，直至居港滿七年。理論上，這些潛在買家不會刺激住宅需求，因他們已經住在香港，在置業後將遷出租住單位。實際上，他們或支持樓價，因他們家庭收入普遍較高，而且有較佳負擔能力。
美銀證券解釋，倘BSD進一步放寬(撤銷)，已居住香港的內地買家將提振需求，特別是高端物業。但短期而言料不大機會發生，因樓價調整幅度仍僅溫和。
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