2022年8月12日 大行報告
中移動 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，中國移動(00941) 今年上半年收入、EBITDA及純利分別按年增長8%、7%及19%，較市場預期高5%、4%及13%，並高於該行今年的EBITDA及純利增長預測。
該行表示，集團中期派息增長38%，派息比率為58%，單計中期息的股息收益率為4.5%，今年全年估計達9%。而管理層提到明年的派息比率料將提高至70%，高於該行預期的66%，加上每股盈利增長，估計集團明年的股息收益率達10.7%。
富瑞上調中移動股份目標價，由64.67元升至67.72元，相信集團明年往後的派息比率將提升至70%以上，料每年提高2個百分點。而集團的市盈率對盈利增長比率(PEG)為0.9倍，估值仍然非常吸引，評級維持「買入」。
香港電訊-SS ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告，指香港電訊-SS(06823) 中期收入按年增長約3%，EBITDA增長2%，純利升約0.5%；由於企業和消費者客戶對數字化轉型需求強勁，以及用戶轉移至5G服務，期內服務收入及EBITDA表現高過該行預期介乎約2%至6%。
該行指出，雖然要面對宏觀困境及移動市場激烈競爭，但香港電訊上半年流動服務收入仍按年升2%。上半年和電香港(00215.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $30.64萬; 比率 7.183% 及中移動香港積極下調5G移動服務計劃的收費，但市場降價對香港電訊的影響有限，因為市場份額轉移主要集中於低端客戶。
瑞銀稱，受惠寬頻持續提速及數字化轉型需求，香港電訊上半年TSS收入按年增長5%，瑞銀認為，企業解決方案業務正在向內地擴張，預期將是香港電訊服務收入的持續增長動力，將香港電訊2022至2024年盈利預測上調2%至5%，以反映上半年服務收入增長強勁及市場份額穩定。
該行又預期，香港電訊未來幾年派息將增長2%以上，目標價由12.2元上調至12.7元，評級「買入」，並憧憬近日隔離要求放寬，應有助逐漸提振漫遊業務收入。
港鐵 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指出港鐵(00066) 2022年上半年盈利增長強勁，符合預期，下調2022年盈利預測2.8%，上調2023-2024年盈測2.2%及2.6%，主要由於計入減值準備金和物業發展項目更高的平均售價預測。該行將港鐵目標價由45.3元上調至45.8元，維持「買入」評級。
滙豐研究表示，隨著物業銷售堆積和本地客運業務逐步改善，港鐵的盈利能見度強，應能抵銷其在香港疲弱的零售租賃業務，若入境政策進一步放寬，可能會帶來更多上行空間。滙豐研究認為，2022年下半年來自物業發展的利潤貢獻可能會減低，因為貢獻將主要來自新落成商場「圍方」。
港鐵 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，指港鐵(00066) 上半年來自基本業務淨利潤為71億元，按年增長78%，比瑞銀預期的89億元低出20%，原因是物業發展利潤低於預期，以及就深圳地鐵4號線所作的9.62億元減值虧損。中期息符合預期。
瑞銀指，撇除上述因素後，港鐵上半年經常性業務利潤錄2.84億元，符合該行預期，主要受香港疫情拖累。不過海外業務EBITDA增長59%，表現好過預期。
根據港鐵目前的發展計劃，瑞銀預計其物業發展收益將在未來幾年內保持高位。港鐵預計下半年就中圍項目商場部分錄得公允值收益；並在未來十二個月左右為東涌東站第1期，及小蠔灣物業發展第1期招標。
瑞銀指，由於物業發展利潤低於預期，將2022財年盈利預測減少33%，保持「中性」評級，目標價就由42.3元微升至42.8元。
中移動 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，中移動(00941) 今年上半年新業務增長穩健，企業服務業務表現穩固，數碼轉型業務佔電訊服務收入26%，由於企業持續數碼化，料業務前景強勁。另外，集團上半年的手機雲收入亦按年增長104%，簽訂多達3,500份雲服務合約。
由於上半年業務趨勢強勁，滙豐研究上調中移動今明兩年收入預測分別2.2%及3.6%，EBITDA預測則調升1%及2.5%，股份目標價由70元上調至73元，評級維持「買入」。
中移動 ~ 瑞銀
瑞銀發表評級報告表示，中移動(00941)今年次季服務收入增7.9%，符合該行預期、EBITDA增8.8%，較該行預期高4%、以及淨利潤增27.4%，較該行預期高20%，主要由於在疫情封城期間，商業活動減少，以致銷售費用按年跌24%，以及提高線上銷售渠道和低於預期的折舊攤銷。
該行表示，中移動重申明年派息率達70%或以上，並強調會繼續為股東創造價值；該行相信，當現金流持續改善，公司今年下半年會繼續回購H股。其盈利能力將可持續，中移動指導下半年純利呈良好增長。該行將公司2022至24年淨利潤預測上調5%至7%，並將其目標價由80元上調至84元，重申其評級為「買入」。
龍湖 ~ 中信証券
龍湖集團(00960) 前日發公告，指確認現金儲備充足，沒有任何逾期商票。中信証券發表報告，指對龍湖信用充滿信心，並認為公司有機會利用市況調整增加土地儲備，優化貨值結構。該行維持龍湖評級「買入」，目標價30元。
中信証券表示，龍湖在民企中最能堅守財經紀律，資產主要分佈在一二線城市，銷售回款波動小，中短期債務負擔輕，投資性物業儲備多，完全有別於一些高槓桿的民營企業。
華虹半導體 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，華虹半導體(01347)第二季收入按季增長4%至6.21億美元，高於增長指引約6.15億美元，主要來自於廣泛需求復甦及產品均價改善。
華虹管理層預期消費終端市場需求放緩的影響屬可控，並正在尋找提價的機會。但瑞銀指出，在目前的宏觀不確定性、廠商持續去庫存及代工供需正常化的背景下，認為影響將反映在供應鏈層面上，預計華虹產能利用率將在第四季開始調整，並在明年降至80%至90%。
華虹第三季收入增長指引為按季增長0.6%，瑞銀預期代工定價能力進一步減弱，考慮到下半年代工供需格局發生變化，估計華虹明年或遇到定價下行風險，預測8英寸及12英寸均價至明年將下降6%及5%，2023至2024年毛利率料回落至26.5%及24.7%。
瑞銀將2022至2023年基本每股盈利預測上調18%至26%，以反映近期經營情況及毛利率回落速度較預期慢，目標價上調至17.5元，但維持「沽售」評級。
理想汽車 ~ 德銀
德銀發表研究報告，將理想汽車(LI.US) 全年交付量預測從15.5萬輛上調至16萬輛，反映預測L9銷量增加，並在一定程度上被銷量較低的理想One所抵銷。德銀將毛利率預測上調40個基點至22.2%，將理想汽車美股目標價由28美元上調至30美元，評級「持有」。
德銀預計，理想汽車第二季度表現強勁，預計汽車交付量為28,687輛，遠遠領先於管理層的初始指導範圍的2.1萬至2.4萬輛，估計收入87.3億元人民幣，毛利率21.5%，調整後每股盈利料錄17分人民幣。德銀預計，理想汽車第三季汽車交付量目標是3.8萬至4萬輛，受到L9增程型電動車推出帶動。
太古 ~ 花旗
花旗發表報告指，太古(00019) 公布的股份回購規模有驚喜，達40億元，佔其市值約6%，此舉料可重燃投資者對其股份的興趣，從而收窄資產淨值(NAV)折讓。
該行表示，集團的地產業務料可提供穩定的持續現金流，將使董事會能夠逐步提高股息，而隨著國泰(00293) 的虧損減少，及飲品業務毛利持續改善，料可推動集團盈利增長。
花旗上調太古股份目標價，由70.5元升至79.5元，評級維持「買入」，認為集團公布回購後股價雖然上升了約10%，但其資產淨值折讓仍深，幅度達57%。
中移動 ~ 花旗
花旗發表報告指，中移動(00941.HK) +0.550 (+1.063%) 沽空 $9.87百萬; 比率 0.669% 中期業績勝預期，提高派息比率時間表更明確，維持68.8元目標價及「買入」評級。
報告指，中移動上半年利潤勝預期，分別佔花旗和市場對其全年預測的58%和57%。而管理層提出了明年以現金方式分配的利潤，將逐步提升至盈利的70%以上，是一個積極因素。
花旗預計，中移動下半年維持強勁的收入勢頭，將2022至2024財年盈利預測提高2至4%。該行認為，中移動是潛在的5G贏家，較低的頻譜有助於提高5G網絡質素和市場地位；其在IDC和雲計算市場的地位不斷提高；股率益具吸引力。中移動是該行在中國電信公司的首選。
小鵬汽車 ~ 大摩
小鵬汽車-W(09868)今早股價彈高，盤中曾高見96.8元一度抽高6.5%，最新報94.6元升4.1%。
摩根士丹利表報告表示，小鵬汽車SUV旗艦G9周三(10日)開啟預購。隨著G9的首次亮相，該公司將披露有關其該車型內部和相關功能信息，料G9將成為小鵬今年下半年及其在高端SUV領域的主要產品的關鍵催化劑。該行對小鵬(XPEV.US) 維持「增持」評級及目標價41美元。
該行指，相信市場對G9的反饋將主導小鵬的股價走勢。G9作為小鵬的旗艦車型，G9採用X-EEA 3.0 Electricity & Electronic(E/E)架構，將成為首家採用800V SiC(Silicon Carbide) E/E架構的電動汽車廠商。480kW大功率充電應該能夠通過5分鐘的充電提供200公里的續航里程。對消費者而言，主要區別在於內飾，包括信息娛樂系統、座椅和音響。
大摩表示，雖然G9暫未有官方定價，料將在9月正式發布之前提供。該行預計G9的多個版本將在9月或第四季度輪流推出。預計旗艦版價格將在35萬至40萬人民幣左右，而30萬人民幣左右的版本應該是關鍵的銷量驅動力；鑑於所謂的「高端大眾」領域的競爭日趨激烈，更高的性價比仍然是一個重要因素。
該行指，30萬元人民幣以上的車型佔中國上半年新能源汽車總銷量的18-20%。該行預計市場會將這款車型與價格和軸距相近的車型進行對比，如蔚來-SW(09866) ES7、理想-W(02015) Li ONE/L8、特斯拉Model Y、吉利(00175) 的高端EV車型等。總體而言，當前市場對G9的反饋偏向積極。
中銀航空租賃 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，指中銀航空租賃(02588) 早前公布今年上半年料錄稅後虧損3.1億至3.3億美元，若撇除5.81億美元的俄羅斯飛機減值，則估計錄純利2.51億至2.71億美元。另一方面，該行估計集團今年上半年的淨租賃收益率為7%，較去年下半年的7.6%有所下跌，主要由於3月底與俄羅斯客戶終止合約；及上半年的停租飛機數量增加。
為反映俄羅斯機隊相關減值，大摩將中銀航空租賃今年盈利預測下調99%，明年及2024年預測亦分別調低6%及5%，股份目標價由81元降至79.2元，維持「增持」評級。
創科 ~ 里昂
里昂發表研究報告指出，創科(00669) 上半年純利按年增長10.4%及收入升10%，勝預期，惟相對於2021年疫情後的強勁增長有所放緩。旗下品牌Milwaukee實現按年增長25.8%，超過集團目標的20%，至於其他細分市場表現溫和，主要由於消費者情緒疲弱所致。此外，集團毛利率連續第14個上半年度錄得增長，按年增長50個基點至39.1%。
該行認為，創科目前股價相當於2023財年市盈率的15.5倍，估值吸引，主要受惠於Milwaukee品牌增長具韌性及持續毛利擴張。該行估計，在通脹高企及加息環境下，料公司長期增長處約15%水平。另對其2022至2024財年核心盈利預測分別下調13.2%、16.9%及14.7%。目標價由183元下調至104元，維持「買入」評級。
澳博 ~ 大摩
摩根士丹利發表評級報告指，澳博(00880)計劃籌集50億元，分別20億元來自於母公司STDM的貸款及供股籌30億元，該行預計這批資金將保留在執照方面，用於新的特許權招標，亦令澳博擁有24億元現金及36億元未提取的流動性，可支撐次季期間，每日1,500萬元的消耗，為期13個月。
該行表示，基於次季較好表現、在關閉期間節省了員工成本以及配股後的股權稀釋效應，因此將公司今年每股虧損預測收窄6%；並將明年每股虧損預測收窄15%以及2024年每股盈測下調26%，以反映配股後的股權稀釋效應。該行將其目標價由3元下調至2.5元，維持其評級「減持」。
李寧 ~ 高盛
高盛發表報告指，李寧(02331)上半年純利勝該行預期，維持該股於確信買入名單內，目標價91元。
高盛表示，由於渠道組合和投資，令毛利率低過該行預期，這被更好的銷售額、政府補助和融資收入抵銷。該行認為李寧在艱難的環境下給出了一份穩健的業績，尤其是去年基數較高，反映其品牌的強勁勢頭和管理層的強大執行力。
太古 ~ 高盛
高盛發表研究報告，將太古(00019) 太古B(00087) 的投資評級由「中性」上調至「買入」，指出在疫情及成本上升影響下，集團各項業務短期內可能繼續存在不確定性，但相信最差的時期已經過去，將迎來復甦。
該行指出，國泰(00293)次季現金流轉正，計劃將停泊在海外的飛機調回香港，又將增聘逾4,000名前線員工，為政府放寬旅行限制作準備。太古飲料最近則收購越南和柬埔寨的可口可樂裝瓶業務，該行預期，此舉將使其特許經營數量及盈利增加約15%，從而抵銷材料成本上漲的影響。
高盛預期，太古坊及內地/本港新項目將為太古地產(01972) 未來兩至三年的盈利增長帶來支持。該行並料回購計劃將支持太古獲估值重評。整體而言，高盛預計太古今年盈利將按年增長29%至約63億元，明年料進一步增長至94億元，將太古A目標價由66元上調至79元。
中移動 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，中移動(00941) 2022年業績好過預期，將2022-2024年每股盈利預測上調3%-6%，目標價上調3%至77.4元，維持「跑贏大市」評級。
據《每日經濟新聞》引述中國移動董事長楊杰透露，公司在分拆業務方面持開放態度，如果條件具備，或會進行一些分拆上市的舉措。瑞信認為，要揣測楊杰所指的分拆仍為時過早，另外相信公司不會在下半年進行顯著的股份回購。
中石化 ~ 麥格理
麥格理發表評級報告指，中石化(00386) 作為內地最大綜合煉油企業，可助防守型資者渡過經濟周期。即使投資者擔心在油價高於每桶80美元情況下，令煉油利潤率承壓，但該行相信，中石化上游盈利能力足以抵銷任何下游利潤，直至油價超出每桶140美元。
該行表示，即使內地疫情封城措施影響中石化設備使用率，但營銷利潤率表現仍可優於預期，以支撐公司經常性收益渡過暫時性的逆境；中石化將繼續證明其盈利能見度及韌性，尤其在全球煉油能力仍然緊張。
該行預料，中石化將繼續利用其自由現金流和資產負債表，為未來升級及增加下游產能融資；該行相信，管理層可透過營銷繼續提高回報，並將其非燃料業務進一步商業化，或改善其股息予投資者回報，包括最大股東中石化集團。
該行表示，中石化將上游資本支出的約一半投資於天然氣，並預計公司今明兩年的天然氣產量將分別增加5%及12%，認為中石化將引領中國氫能發展，首予「跑贏大市」評級，目標價為4元。
華虹半導體 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，華虹半導體(01347)今年第二季毛利率料為33.6%，表現優於市場預期的29%。而集團第三季收入指引穩定，估計按季增長1%至6.25億美元，毛利率料介乎33%至34%。
該行表示，華虹半導體管理層預期產能會維持滿產，及未見訂單減少，至於新一座的12吋晶圓廠料將於明年初開始建設，於2024年投入生產。
麥格理下調華虹半導體股份目標價，由46.96元降至46.17元，相當預測明年市盈率18倍，維持「跑贏大市」評級，並調高集團今年盈利預測12%，反映第二季及第三季毛利率好過預期，明年及2024年預測則降低1%至2%。
港鐵 ~ 野村
野村發表報告表示，港鐵(00066)上半年基本純利按年升78%至71億元，中期息增68%至0.42元，該行下調其今明兩年每股盈利預測53%及20%，以反映兩個新商場落成後會計處理的變化，將不再計入房地產開發利潤上。惟對港鐵目標價，由45.4元上調至49.1元，評級由「中性」上調至「買入」，認為港鐵風險回報已變得吸引。
該行指，港鐵本地客量將繼續在防疫措施放寬下復常，客量自5月以來已恢復正增長，同時受惠東鐵線過海段通車，料本地客量下半年按年升4%，明年則按年升15%。該行亦表示，相信自2019年累積3.35%票價加幅及結束票價優惠，應能抵銷票價調整機制檢討對未來加價上限的影響。
報告補充，租務優惠攤銷影響將由3間新商場開幕抵銷，且港鐵物業項目供應將持續在今明兩年貢獻明顯盈利及現金流，長遠而言，對鐵路加物業增長模式看法仍然正面，又指多個新鐵路項目亦將為港鐵補充土地儲備。
中石油 ~ 麥格理
麥格理首予中石油(00857) 「跑輸大市」評級，目標價2.8元。該行認為，油價緩和將限制內地石油巨頭的中期盈利能力，但煉油毛利率應保持穩定，氫能業務對中國石化產業來說可能是促進能源轉型的長遠關鍵增長動力。
該行指出，中石油擁有良好的上游天然氣資產，是主要的天然氣進口商，但盈利能力仍受限於模糊的商業模式。
創科 ~ 麥格理
麥格理發表報告，指創科(00669) 2022年上半年淨利潤好過該行預期，由於消費者需求下降，將2022和2023年盈利預測分別下調5%和8%，2022-2025年盈利複合年增長減慢至16%。該行將創科目標價由170元下調至110元，評級「跑贏大市」。
創科管理層下調2022年收入預測，預計將有中單位數增長，麥格理認為，意味著公司目標達到清理庫存至年底，認為將使2023年的收入增長回升。
麥格理將創科2022年下半年收入和淨利潤預測分別下調11%和9%，當中考慮到消費者、DIY工具和地板護理領域工具的去庫。麥格理認為創科可以在2023財年恢復9%的收入增長、毛利率擴張，公司估計2022 財年收入增長5%，仍將優於同業Stanley Black和Decker對其工具和戶外業務的收入預測的中至高單位數下降。
華虹半導體 ~ 野村
野村發表研究報告指，華虹半導體(01347) 第二季收入達到6.21億美元，高於公司增長指引約6.15億元；毛利率達33.6%，亦遠高於指引區間28%至29%，相信是由於平均售價提升。
管理層預期平均售價提升屬可持續，雖然個人電子產品市場前景具不確定性，需求不斷惡化，但公司預期需求疲軟可控，又重申新增產能將步入正軌。
華虹預計8英寸及12英寸晶圓廠的第三季利用率將滿負荷運行。野村表示，預計第四季利用率將降至85%至90%，將2022至2023財年每股盈利預測上調69%及67%，以反映收入及毛利率預期上升，但將目標價從49元下調至30元，評級維持「中性」，代工行業中更看好台積電。
中移動 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，中國移動(00941)上半年業績理想，純利及每股派息分別增長19%及35%，預料其股價將會有正面反應。
該行表示，集團重申承諾派息比率由去年的60%，提升至明年的最少70%，意味明年股息收益率達10%的吸引水平，且期間的每股派息年均複合增長率達14%。
摩通維持對中移動股份「增持」評級，目標價65元，認為集團有強勁的資產負債表，淨現金水平達市值的40%，加上增長能見度高及派息吸引，且在行業中防守性及流動性最佳。
李寧 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，李寧(02331) 管理層宣布維持今年全年增長指引，預期即使下半年仍受疫情影響，收入依然可增長約17%至23%，淨利潤率料達到超過15%。
該行指出，宏觀不確定性及行業困境下，李寧仍未有下調增長指引，相信是基於過去兩年積極主動管理供應鏈以及審慎管理渠道庫存所致。雖然預計Nike及Adidas下半年將重新奪回中國市場份額，有利滔搏(06110) 發展，但預計李寧今明兩年將加快從安踏(02020) 手上獲得市場份額，從而實現更快、質量更好的增長。花旗繼續看好李寧及滔搏，均給予「買入」評級，對李寧目標價為92.2元。
中資新能源汽車股 ~ 大和
大和發表評級報告指，據中國汽車工業協會所(CAAM)數據顯示，中國7月份新能源汽車產量按年增118%至61.7萬輛，而7月份電動車電池安裝量按年增114%至24.2GWh，磷酸鐵鋰電池滲透率則為59%。由於新能源汽車產能及銷量復甦，該行認為7月份產量表現強勁，同時考慮到當地政府推出的刺激政策、OEM新產品發布等因素，該行仍對下半年新能源汽車銷量感樂觀。
該行表示，在對新能源汽車銷量有強勁前景的支持下，料電動車電池安裝在今年餘下時間，將呈強勁增長，並相信領先的電池製造商及材料供應商將會受益，並重申對行業看法正面，維持比亞迪(01211) 「買入」評級。
友邦 ~ 各券商
市場料友邦保險(01299) 將於8月25日公布2022年上半年業績，由於中國業務受到新冠疫情不同程度的影響，上海社交距離的收窄對代理人展開業務帶來不同的影響，綜合10間券商預測，友邦2022年上半年新業務價值介乎15.11億美元至16.61億美元，較2021年上半年18.14億美元，(按實質滙率口徑(AER))按年下11.2%至16.7%；中位數15.49億美元，按年下滑14.6%。
投資者關注友邦管理層對下半年業務復甦、回份回購最新指引，里昂料公司公布中期業績後將開展股份回購計劃。
下表列出18間券商對其評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
大和│買入│142元
星展│買入│124元
華泰証券│買入│120元
花旗│買入│112元
摩根士丹利│增持│111元
瑞銀│買入│109元
中金│跑贏行業│108元
中信建投│買入│107.2元
國泰君安証券│增持│103.96元
摩根大通│增持│102元
美銀證券│買入│100元
瑞信│跑贏大市│100元
大華繼顯│買入│98.67元
滙豐環球研究│買入│98元
里昂│買入│96元
野村│買入│95.36元
高盛│買入(「確信買入」名單)│95元
富瑞│買入│95元
中移動 ~ 中金
中金發表報告表示，中移動(00941) 2022年上半年度收入按年升12%符合市場預期，歸母淨利潤按年升18.9%超預期，指旗下移動雲業務實現翻倍增長，政企收入增長持續強勁。上半年公司政企市場收入按年增長24.6%達到911億元人民幣，其中移動雲業務收入達到234億人民幣，按年增長103.6%。該行看好公司借助用戶基礎和雲網能力的資源稟賦，持續擴展各行業雲用戶規模，躋身行業前列。該行預期移動雲2022年收入翻番。
該行表示，重申對中移動「跑贏行業」評級及目標價75港元，相當於預測今明兩年預測市盈率各10.9倍及9.9倍。
中金指，中移動2022年上半年度資本開支920億人民幣，為2022全年指引的49.7%。其中5G相關資本開支587億人民幣，算力相關資本開支共200億人民幣。截至今年6月末，公司累計投產雲服務器59.3萬台，投產對外可用IDC機架42.9萬架，已實現東西部算力樞紐骨幹節點全互聯。
該行認為公司持續完善算力底層設施建設，有助於實現算力網絡底層計算和網絡能力的全面提升，為打造新型信息基礎設施發力。公司派發2022年中期股息每股2.2港元，派息率57%，較去年同期提升10個百分點。公司重視股東回報率，承諾2023年將派息率提升至70%。
中移動 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，中國移動(00941) 上半年業績理想，純利及每股派息分別增長19%及35%，預料其股價將會有正面反應。
該行表示，集團重申承諾派息比率由去年的60%，提升至明年的最少70%，意味明年股息收益率達10%的吸引水平，且期間的每股派息年均複合增長率達14%。
摩通維持對中移動股份「增持」評級，目標價65元，認為集團有強勁的資產負債表，淨現金水平達市值的40%，加上增長能見度高及派息吸引，且在行業中防守性及流動性最佳。
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