2022年8月2日 大行報告
光大銀行 ~ 摩通
摩通發表報告，將光大銀行(06818)2022年至2024年的盈利預測分別輕微下調1.4%、0.1%和0.2%，以反映今年上半年疫情的影響和宏觀經濟放緩，目標價相應由2.9元下調至2.8元，維持「中性」評級。
交行 ~ 摩通
摩根大通發表報告，將交通銀行(03328) 2022年至2024年的盈利預測分別輕微下調0.9%、2.5%和2.6%，以反映今年上半年疫情的影響和宏觀經濟放緩，目標價相應由5.6元下調至5.3元，維持「中性」評級。
中行 ~ 摩通
摩根大通發表研報指，考慮到上半年內地疫情發展及宏觀經濟放緩的影響，相應調整對中國銀行(03988) 預測，將2022至2024年的盈利預測分別下調0.9%、2%及3.1%，估計今年該行資產質量將持續改善，不良貸款覆蓋率則繼續小幅度上升。摩通將中行目標價由3.55元下調至3.35元，維持「增持」評級。
建行 ~ 摩通
摩根大通發表報告表示，調整對建設銀行(00939) 的預測模型，以反映今年上半年疫情造成的影響，及宏觀環境放緩，將對其2022年至2024年盈利預測分別下調1.1%、1.9%及1.9%。該行表示，調低對建行目標價由7.2元降至6.9元，維持「增持」評級。
信行 ~ 摩通
摩通發表報告，將中信銀行(00998) 2022年至2024年的盈利預測分別下調5.8%、8.6%和10.7%，以反映今年上半年疫情的影響和宏觀經濟放緩，目標價相應由3.9元下調至3.6元，維持「中性」評級。
百威亞太 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指百威亞太(01876) 海外市場的穩健表現部分抵銷第二季內地市場銷量下滑。該行看好亞太地區所有主要市場第三季啤酒銷售表現，維持百威亞太「買入」評級，並將目標價由28元提高到29元。
滙豐研究預計，由於消費者信心恢復，百威亞太在東亞地區的收入將在第三季度按年增長15%。同時將公司2022年淨利潤預測提高4.3%，2023年提高1.5%，2024年提高1.2%。
小米-W ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，將小米-W(01810) 次季經調整純利預測下調28%至19億元人民幣，意味按季跌33%，按年跌70%，以反映次季智能手機出貨量放緩、銷售均價或利潤在促銷期間承壓、庫存清理，以及電動車營運支出不斷上升。該行料集團銷售錄696億元人民幣，意味按季跌5%，按年跌21%，同時實際營運利潤率或進一步按季跌至2.5%，意味按季跌1.2個百分點，按年跌3.5個百分點。
該行表示，集團目前仍清理渠道庫存，尤其在海外市場，意味其銷售均價或利潤率的壓力會持續至下半年；另外，通脹高企及內地宏觀市場環境疲軟，以致今年下半年至明年的需求能見度不確定性持續，該行料這會阻礙集團在互聯網銷售或毛利率的恢復，而電動車的營運支出負擔應該會進一步影響純利或估值。
該行表示，將集團在2022至2024年調整後盈利預測下調7%至15%，以反映前景展望疲軟，並將其目標價由9.2元下調至9.1元，重申其評級為「跑輸大市」。
恒生 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，恒生銀行(00011) 今年上半年業績遜預期，純利按年下跌48%至44億元，較該行預期低11%；核心盈利則按年下跌28%，較預期差13%。
由於該行早前將美聯儲終端利率(terminal rate)預測由4.25%降至3.5%，因此美銀將恒生今明兩年盈利預測分別調低11%及2%，股份目標價由145元降至141.7元，評級維持「中性」。美銀認為，恒生會是美聯儲加息的主要受惠者，若內地商業房地產相關風險受控，預期恒生的盈利增長及股本回報率可有改善。
信義能源 ~ 花旗
花旗發表研報指，由於預期信義能源(03868)今年產能減少，加上稅率及財務成本上升，將2022至2024年純利預測下調8.4%至9%，目標價降至4.8元，評級維持「買入」。
該行指出，財務成本和稅項支出超出預期，令信義能源上半年純利僅按年增長0.4%，低於市場預期，估計下半年的利潤增長將主要來自新產能的帶動。
疫情影響下信義能源太陽能發電項目的建設時間被推遲，另外公司年內擬收購太陽能產能1GW，其中有130MW預料於7月內完成。花旗認為，若太陽能組件價格維持高企，將影響公司新項目的回報，今年產能增長可能會比年度目標實際低10%至20%。
小米-W ~ 花旗
花旗發表研究報告指，雖然投資者已充分預期小米-W(01810)次季業績會受到受消費者需求疲軟及去庫存所影響，但考慮到經濟前景惡化，相信小米盈利表現仍將低於市場預期，因應股價近期有下跌可能，因此對其長開為期30日的負面催化劑觀察期，目標價從18元下調至17元。
該行認為，在市場消化衰退中的負面前景及價格預期後，小米股價可能會從估值谷底持續復甦，建議投資者留意周期復甦的買入機會，因此維持對小米的「買入」評級。
由於宏觀需求疲軟，花旗預計小米第二季智能手機平均售價可能會下降，預測智能手機收入將按年下跌27%至434億元人民幣；受疫情影響，物聯網業務收入可能略低於200億元人民幣。同時月活躍用戶及每用戶平均收入增長放緩，互聯網業務收入可能持平達到70億元人民幣。
總體而言，花旗預測小米第二季收入達到714億元人民幣，按年跌19%，按季跌3%；經調整後淨利潤預期為20億元人民幣，分別按年及按季跌68%及29%。
花旗又預期，下半年表現或較往年同期差，預測全年小米智能手機出貨量為1.6億部，收入按年跌11%至2,927億元人民幣，調整後淨利潤則預期按年跌45%至122億元人民幣。
澳博 ~ 富瑞
富瑞發表評級報告指，澳博(00880)今年次季虧損符合市場共識，即使營運支出較低，但由於7月份封城措施，料第三季情況或會惡化，以及如該行預期一樣，逐步且緩慢的恢復，這也符合管理層的預期。
該行表示，下調今年博彩收入預測至2019年疫前水平的14%(早前相關預測為31%)，以反映澳門7月封城措施及次季博彩業收入已疲軟，按季跌52%，並預計今年底澳門訪客量反彈，以致明年博彩業收入按年增238%至170億美元，惟這仍是疫前水平的46%。
該行表示，近期再融資和潛在母公司貸款，消除近期集團流動性的擔憂，但由於路氹的競爭，該行料在重開後，集團表現仍遜於同行，故將其目標價由3.7元下調至3.6元，維持評級「持有」。
信義光能 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，信義光能(00968)上半年純利19.05億元，按年跌38%，與早前發盈警的預期一致，主要由於成本上升及定價壓力。同時，公司宣布計劃發行A股上市，惟程序複雜關係因此未能確定發行時間及規模。管理層預期發行A股可為太陽能玻璃、太陽能發電場及多晶硅的未來發展提供資金。
該行將信義光能2022至2024財年的每股盈利預測分別下調11%、3%及3%，以反映成本上升壓力下毛利下跌，目標價由21.6元降至20元，維持「買入」評級。另預期在行業產能過剩的情況下，公司下半年毛利仍將受壓，但長期而言則有望改善，因料2023年多晶硅價格回落，而太陽能需求回升。
信義光能 ~ 花旗
花旗發表報告指，受銷售價格下降及單位生產成本上升影響，信義光能(00968) 今年上半年純利按年下跌38%至19.05億元，該行認為表現符合預期，因集團早前已發盈警，預期上半年純利按年倒退33%至43%。
報告將信義光能今年至2024年各年盈利預測分別下調9.1%、14.9%及12.9%，反映太陽能玻璃銷售的毛利率下降，及天然氣和純鹼價格上升令單位成本增加。該行又下調集團股份目標價，由17元降至16元，評級維持「買入」。
信義玻璃 ~ 花旗
花旗表示，信義玻璃(00868) 今年上半年業績暗淡，將2022、2023、2024年淨利潤預測分別下調2.9%、上調2.5%、上調3.5%，將目標價由23.7元下調至19元，維持評級「買入」。
花旗認為，汽車玻璃是信義玻璃唯一表現正面的板塊，整體毛利率受通脹影響收窄。
中芯 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，雖然仍然看好中芯國際(00981)長期增長前景，但由於行業進入下行週期，以及智能手機與消費電子產品需求放緩，預期公司近期利潤增長將放緩，預測收入將從今年第二至第三季的按年增長40%及29%，放緩至第四季的增長10%，明年首季料下跌6%，至明年第二季才恢復增長6%。
高盛預測，中芯今年營業利潤將按年升30%，明年則跌5%；若剔除去年一次性收入的影響，則預期今年營業利潤及稅前利潤將增長56%及19%
鑑於市場需求疲軟，高盛將中芯2023至2028年收入預測削減1%，毛利率預測下調0.4至0.7個百分點，2023至2028年的營業利潤和淨利潤預測亦下調3%至5%，目標價下調至20.2元，評級由「買入」降至「中性」 。
ASMPT ~ 高盛
高盛一舉將ASMPT(00522) 評級由「沽售」升至「買入」，目標價由77元上調至98元，認為智能手機和消費電子產品的疲軟需求已在股價反映，預期收入增長將從2023年第二季恢復，產品組合轉移至先進封裝和汽車業務持續強勁增長，將推動收入和毛利率。
高盛認為隨著智能手機和消費電子產品供應鏈逐漸在2023年初消化庫存，隨著企業為2023下半年的需求重建庫存，ASMPT能因此受惠。
信義能源 ~ 高盛
高盛發表報告指，信義能源(03868) 今年上半年業績遜預期，純利按年上升0.4%至6.23億元，較該行預測低26%，主要由於稅率上升及項目併購放慢。
該行表示，集團的發電量穩定增長，但部分項目的稅收優惠到期，令有效稅率提高。受疫情影響，預期集團今年的新增項目或會延遲，但明年可能會加快。
高盛下調信義能源股份目標價，由6.3元降至5.9元，維持「買入」評級，續列確信買入名單內，並調低集團今年至2025年各年盈利預測介乎2%至12%，反映最新的有效稅率。
匯控 ~ 高盛
高盛發表報告，指出滙豐控股(00005)上半年業績強勁，且次季業績遠勝該行和市場預期，將匯控2022至2025年各年每股盈測分別上調11%、6%、3%及4%，每股派息預測分別上調4%、3%、4%及8%，將目標價由70元上調至75元，評級「買入」。
相比起集團預計有形股本回報率(ROTE)自2023年起至少可以達到12%，高盛預期，匯控2023和2024年ROTE分別可達12.1%和12.8%。高盛估計，匯控下一次回購將在2023年第四季進行，金額5億美元。
信義玻璃 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，信義玻璃(00868) 今年上半年純利按年下跌38.5%至33億元，符合早前公布盈警的料介乎26.9億元至35億元。利潤下跌主要由於浮法玻璃價格下跌，令該業務毛利按年倒退41%。
瑞信下調信義玻璃股份目標價，由30元降至27.1元，評級維持「跑贏大市」，並調低集團今年至2024年盈利預測8.2%至9.5%，反映浮法玻璃價格走低。
信義光能 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，信義光能(00968) 今年上半年純利為19億元，按年下跌38%，符合早前盈警公布的料跌33%至43%。盈利倒退主要由於太陽能玻璃毛利率由去年同期51%的高基數，回復正常至今年上半年的27%。
該行表示，信義光能公布計劃於A股上市，而集團目前有淨現金，相信潛在的A股雙重上市，或可為股本融資及業務擴展提供更大彈性。
瑞信下調信義光能股份目標價，由18元降至16.5元，評級維持「跑贏大市」，並調低集團今年至2024年每股盈利預測3%至19%，反映成本假設提高。
小米-W ~ 瑞信
瑞信發表評級報告，預料小米(01810)次季收入按年跌20%至700億元人民幣，低於彭博預測的12%；毛利率為17%，與市場預期一致。而基於較低銷量、較高支出及較少的非營運收入，該行料經調整淨利潤按年跌68%至21億元人民幣，亦低於彭博預測。
該行將集團今年、明年及2024年智能手機交貨量預測分別由1.78億部下調至1.65億部、由1.96億部下調至1.82億部、以及由2.06億部下調至1.91億部，以反映海外市場的影響遜於預期；而內地庫存恢復至相對地健康水平，而海外庫存仍在消化中。
該行又將集團今年、明年及2024年調整後每股盈測下調23%、13%及14%，以反映較低的銷量或平均售價，及較高的營運支出，並將其目標價由15.5元下調至14.2元，維持其評級為「跑贏大市」。
保誠 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，保誠(02378)將於下星期公布中期業績，預期上半年稅前經營溢利將按年增長8%，達到16.92億美元，新業務盈利(NBP)預期按年跌11%至10.52億美元。目標價由179港元下調至174港元，維持「買入」評級。
該行指出，由於疫情下邊境未重新開放，預料保誠內地及香港NBP將按年下降超過20%，貢獻佔比可能會降至40%以下，去年上半年為45%。
高盛認為投資者應轉而關注東盟及新興市場的復甦步伐，預期將成為下半年主要增長動力，預測上半年新興市場NBP將增長8%，當中印度增長最為強勁。
由於新任首席執行官尚未加入公司，高盛未見發展及資本戰略有重大變化，未來將重點關注通脹上升及美元升值的擔憂下，東盟市場增長復甦，以及對IFRS 17的額外披露會否對經營利潤和股息的潛在影響等。
泰格醫藥 ~ 野村
野村發表研究報告指出，考慮到疫情對泰格醫藥(03347) 臨床試驗解決方案業務的影響，該行預期公司第二季收入按年增長1%至12億元人民幣。加上首季數據，估計上半年收入按年增長45%。另預測公司上半年的臨床試驗解決方案業務將錄得銷售15.5億元人民幣，按年增長50%；臨床相關和實驗室服務業務實現銷售14億元人民幣，按年增長40%，主要受利好的匯兌影響及實驗室服務業務復甦。
該行預期，泰格醫藥上半年毛利率按年跌6個百分點至41%，營業利益率跌2個百分點至25%，料經營溢利按年增長33%至7.46億元人民幣，或第二季跌11%。估計公司上半年純利達9.9億元人民幣，按年跌21%，當中第二季按年跌42%。
此外，野村維持對泰格醫藥「買入」評級，但將其2022及2023財年收入預測各下調3%，盈利預測分別下調1%及3%，以反映受疫情影響的業務。目標價由115.13元降至108.33元。
金科服務 ~ 野村
野村發表報告指，金科服務(09666)計劃向母公司金科股份貸款15億元人民幣，引起對公司營運獨立性的憂慮，將其評級由「買入」下調至「中性」，目標價由37.7元大削至15.1元。
該行認為，關聯方借貸可能會對金科服務業務經營造成損害，因預計母公司在房地產市場低迷的情況下，流動性進一步惡化，不太可能償還貸款。即使抵押品的價值達到40億元人民幣，遠高於貸款金額，但由於大部分資產是停車場和地舖，難以出售，如果母公司不能付款，金科服務將難以處置這些抵押品並獲得現金流入。
滙控 ~ 中金
中金發表研究報告指出，滙控(00005)第二季收入127.72億美元，按年增長1.6%；歸屬母公司普通股股東淨利潤54.86億美元，按年增長61.5%，大幅高於該行預期，主要來自利率上升帶動淨利息收入改善、經營費用控制良好、撥備計提好於預期以及遞延所得稅資產的一次性因素。
該行認為，滙控成本削減計劃目前尚有10億美元削減和24億美元達標支出有待完成，預計下半年達標支出與出售法國零售業務會給公司營業費用帶來一定短期壓力，但中長期看，當前滙控成本紀律性顯著好於歷史水平。此外，該行料由於宏觀經濟預期轉弱，滙控下半年信用成本或將走高，估計全年信用成本有望保持在0.25%。
另外，中金指由於遞延所得稅一次性影響及費用管控良好，分別上調對滙控的2022及2023年盈利預測43.4%及12.4%，至132.24億及186.47億美元。維持對其「中性」評級 ，上調目標價8.9%至62.32元。
信義光能 ~ 中金
中金發表報告指，信義光能(00968)上半年業績符合預期，下半年盈利能力有望提升，維持「跑贏行業」評級，但考慮到上半年光伏玻璃盈利能力下降，下調目標價8%至17.5元。
報告指，隨著下半年矽料產能釋放，矽料價格處於高位局面改善，認為下半年光伏裝機需求有望大幅提升，利好光伏玻璃需求。
考慮到上半年光伏玻璃毛利承壓，該行分別下調信義光能今明兩年盈利預測26%和8%，至分別54.13億和84.65億元，相信成本壓力下降後，下半年光伏玻璃盈利能力將改善。
本港今年GDP增長預測 ~ 野村
野村發表研究報告指，第二季本港本地生產總值按年下跌1.4%，遠低於市場預期的增長0.2%及該行預測的增長1%，與去年第四季增長4.7%比較仍有較大差距。復甦弱於預期的主要原因是期內出口及商業投資支出低迷所致。
該行指出，雖然第二季私人消費表現亦令人失望，但至少未有拖累季度增長。野村指出，第二季為香港本地疫情最嚴重後的經濟復甦初期，在國內外因素雙重拖累下遭受重挫，考慮到海外市場情緒迅速，本港邊境防疫限制未見放鬆，加上中國經濟增長趨勢仍然低迷，因此將2022年GDP增長預測由早前預期的增長1%，下調至收縮1%，即預期2019至2022年間有三年都錄得負增長。
野村維持對第三季GDP按年增長0.7%的預測，並將第四季預測由增長1.2%下調至增長0.6%。
高收益及重新開放主題受惠股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，指恒生銀行(00011)及中銀香港(02388)年初至今股價跑贏MSCI香港指數同期表現達9%，將兩股剔出首選股行列，預計隨著通關時間明朗化，預計高收益及重新開放主題受惠股將跑贏。
報告表示，儘管本港銀行同業拆息(HIBOR)上升週期帶來利好因素，但對香港銀行股轉趨審慎，由於實際收益率下降和內地停還按揭貸款的情況持續，可能會拖累該板塊。
瑞銀認為，儘管香港銀行的內地商業地產行業的貸款賬面敞口有限，僅為6%至8%，但預計較高的信貸成本和撥備費用將對香港銀行的盈利和股本回報率造成壓力。
報告列出該行所覆蓋最偏好及最不偏好本港股如下：
股份｜評級｜目標價(港元)
最偏好
友邦(01299) ｜買入｜109元
長和(00001) ｜買入｜67.5元
電盈(00008) ｜買入｜5.2元
銀娛(00027) ｜買入｜52.4元
金沙中國(01928) ｜買入｜24.1元
最不偏好
太古地產(01972) ｜沽售｜17.4元
恆地(00012) ｜沽售｜28.6元
本港全年GDP增長預測 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指出，本港第二季本地生產總值(GDP)按年收縮1.4%，按季升3.6%，差過預期，主要受出口拖累，在首季跌16%後，次季出口跌幅擴大至按季跌15.4%，進口亦跌0.2%。至於期內本地消費復甦，私人消費按季反彈34%。
該行認為，雖然8月份發放新一輪消費券將進一步提振私人消費，但部分被利率上升所抵銷，因供樓開支上升削弱家庭購買力。而美國及歐洲衰退風險升溫，削弱外需動能，對下半年出口構成壓力。因此，該行對第三季本港GDP增長預測上調3.2個百分點至按季增長9.7%，另維持第四季增長6%不變，但降全年GDP增長預測至負0.7%。
小米-W ~ 中金
中金發表報告，預計小米-W(01810) 第二季收入將按年下降20.5%至697.68億元人民幣(下同)，經調整淨利潤將按年下滑68.8%至19.7億元。
中金指，全球市場需求不振，拖累小米智能手機業務表現，預計第二季手機業務收入按年下滑28.5%至 422.65億元。同時將小米全年出貨量預測由1.82億部下調至1.63億部，但看好下半年公司智能手機出貨量逐季回升。
另外，該行預計小米第二季IoT業務收入按年下滑6%至194.91億元，互聯網業務收入就按年略增長2%至71.74億元。隨著造車業務持續推進，判斷市場也將給予更多關注，建議關注造車進展產生的催化效應。
考慮手機市場需求低迷，該行分別下調小米今明兩年經調整淨利潤12.2%和20.4%，至129.2億和151.8億元。但仍看好公司新業務成長空間，維持17港元的目標價和「跑贏行業」評級。
信義玻璃 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，信義玻璃(00868)上半年稅後淨利達33.1億元，按年下跌39%，符合早前盈警公告，主要由於內地房地產建設需求疲弱，拖累浮法玻璃及建築玻璃的利潤率分別降至34.3%及39.8%。不過汽車玻璃的利潤率略升至50.6%，抵銷部分跌幅。
該行表示，信義玻璃上半年稅後淨利達到該行已調整全年稅後淨利預測的60%，由於浮法玻璃價格自第二季才下跌，在首季表現支持下上半年業績未算太差，但預期浮法玻璃價格在較長時間內將逐步下跌，料其毛利率降至13.4%，處於基本上是虧損的水平。相信公司下半年業務存較大下行壓力。
美銀指，除非看到建築需求顯著復甦或大規模的浮法玻璃生產線進行冷修，否則供應過剩及庫存堆積短期內仍會令利潤率受壓，重申「跑輸大市」評級，目標價14元。
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