2022年8月23日 大行報告
郵儲行 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，郵儲銀行(01658)今年上半年純利增長強勁，按年升14.9%至471億元人民幣，較該行預期略高出0.6%，並較招商銀行(03968)純利增幅高出1.4個百分點。至於核心盈利按年上升6.1%，亦優於預期0.8%。
報告表示，郵儲銀行毛利持續受壓，其中第二季的淨息差按季收縮11個基點至2.21%，但費用收入表現非常強勁，淨費用收入於上半年按年增長56%，較首季的升40%進一步加快。
美銀證券下調郵儲行股份目標價7%，由7.55元降至7元，反映在宏觀不明朗下，股本成本預測上調1個百分點，至於股份評級維持「買入」。
小米-W ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，小米(01810) 次季業績遜預期，智能手機業務受壓，並面臨營運成本負擔，目標價維持9.1元。
美銀證券指，小米第二季實際營業溢利低過該行預期22%，銷售額與預期一致，但由於受到智能手機利潤率疲軟的拖累，毛利率為16.8%，比該行和市場預期分別略低0.2和0.1個百分點。
該行對小米2022年至2024年的經調整純利預測下調3%至9%，重申對小米「跑輸大市」評級，因為智能手機業務風險未消退，並對公司明年保持保守看法，因為營運效率可能受到電動車和新業務快速增長的研發拖累，收入增長仍不確定。
金風科技 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，金風科技(02208) 上半年每股經常性盈利按年下跌25%，主要受到在岸及離岸風力發電機組(WTG)業務平均售價下跌28%及37%所拖累，跌幅遠高於該行預期，同時WTG業務毛利率亦按年下跌7個百分點。
因此，該行將2022至2024年每股盈利預測下調17%、8.5%及3.8%，較市場預期低約6.3%、9%及19%，估計金風科技今明兩年企業價值倍數將為10.8及10.2，相應亦將目標價從17元下調至15.7元，重申「中性」評級。
美銀指出，在岸WTG價格已連續6個季度錄得下跌，預期今明兩年WTG平均售價將持續下跌，至2024年或下跌48%，業務毛利率則預期跌4.6個百分點。
澳門8月賭收預測 ~ 花旗
花旗發表報告，將澳門8月賭收預測由原來15億上調至22.5億澳門元，預料行業復甦勢頭持續。
花旗表示，透過行業渠道了解澳門8月首21日博彩收入可能已達14億澳門元，意味著近一周的日均博彩收入約8,600萬澳門元，高於前一周日均收益7,900萬澳門元，而且澳門正在重啟推廣澳門旅遊業，目標旅客為內地消費者。
新奧能源 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，撇除或非持續的11億元人民幣液化天然氣(LNG)貿易收益，新奧能源(02688) 今年上半年的每股持續盈利按年跌11%，符合預期，並相當於投入資本回報率(ROIC)為14.5%，對比去年同期為19.4%。
該行表示，新奧能源上半年銷氣量按年增長5%，高於港華智慧能源(01083) 及煤氣(00003)的分別增4%及2%。而三企都相繼調低今年的銷氣量增長指引，當中新奧能源由原來的上升12%至15%，降低至增5%至8%。另外，集團每立方米銷氣單位毛利亦按年跌6分人民幣，至0.5元人民幣。
美銀證券將新奧能源今年銷氣量增長預測由9%降至7%，不過反映LNG貿易收益後今年每股盈利預測上調16%。至於股份目標價由83.6元升至84.3元，評級維持「跑輸大市」。
濠賭股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，考慮到第二季業績和澳門自6月中以來的疫情，將2022年博彩業收入預測下調25%，由原來87億美元(約703.17億澳門元)降至65億美元(約525.36億澳門元)，維持對澳門2023年及2024年賭收預測184億美元(約1,487.2億澳門元)及274億美元(約2,214.6億澳門元)。
該行指在澳博(00880)獲母企股東貸款及供股下，預料行業短期流動性風險有限。該行調整澳門博彩股目標價，首選金沙中國(01928) 及新濠博亞(MLCO.US) 。該行維持對金沙中國「買入」投資評級，下調目標價由24.1元降至23.7元，維持對銀河娛樂(00027)「買入」投資評級，上調目標價由52.4元降至52.7元。該行維持新濠國際(00200)「買入」投資評級，下調目標價由9.9元降至9元。
瑞銀預料，澳門在今年第四季發出新的賭牌，估計澳門和內地會在2023年第一季進一步放寬出入境限制，預料2023年博彩收入將為疫情前51%，2024年博彩收入將為疫情前76%。
瑞銀發表報告，對澳門博彩股最新評級及目標價如下：
股份│評級│目標價(港元)
金沙中國(01928) │買入│24.1元→23.7元
銀河娛樂(00027) │買入│52.4元→52.7元
澳博控股(00880) │買入│5元→4.7元
新濠國際(00200) │買入│9.9元→9元
永利澳門(01128) │買入│7.2元→7.3元
美高梅中國(02282) │買入│6.7元→6.6元
郵儲行 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，郵儲行(01658) 中期業績穩健，手續費收入強勁增長，資產質素表現出韌性，上半年每股盈利達到該行全年預測的54%。但期內淨息差明顯下降，成本收入比率上升，資本充足率仍低於同業。
滙豐研究認為，目前對資產負債表看法為中性，將中期業績視為中度利好因素，指出雖然宏觀環境艱難，郵儲行資產質素保持良好，但同時在更廣泛的低利率環境對其淨息差造成的影響或較同行更大，將今年盈利預測上調1.3%，並將2023至2024年預測下調6.9%及7.3%，主要是反映較低的淨息差水平，部分被較高的費用收入增長所抵銷，維持「買入」評級，目標價由6.95元下調至6.3元。
平安好醫生 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，下調平安好醫生(01833) 2022至2024年收入預測17%至19%，以反映更積極的戰略轉變和上半年疫情影響。至於純利預測基本不變，因為預期戰略轉變應能推動毛利率上升並節省營銷支出。
瑞銀指，對平安好醫生的企業客戶數量增加、變現能力和用戶參與度的提高感到鼓舞，但注意到業務擴張和收入增長之間的時間差，因為企業需時觀察綜合健康管理服務對員工和客戶的好處。
就明年市銷率估值而言，該股估值目前較醫療保健電子商務同行呈折讓，瑞銀認為是反映市場對其戰略轉變的擔憂。另瑞銀預計其下半年收入增長將保持低迷，維持「中性」評級，目標價由28元降至23元。
長汽 ~ 大和
大和發表報告指，長城汽車(02333) 推出哈弗H6 PHEV插電混能版標誌轉移至新能源車領域 相信將成H6及未來哈弗車型銷量催化劑，對長汽向新能源車轉型持積極態度，重申「買入」評級，並預計第三季銷售量恢復將成為未來幾季的股價催化劑，目標價維持28元。
該行指，長汽於7月終止歐拉黑貓和白貓銷售，並計劃在下半年推出閃電貓、朋克貓等車型，及7月起交付芭蕾貓，預計歐拉品牌今年的總銷量為17萬輛。而即將推出的哈弗H6 PEHV和WEY PEHV車型將進一步鞏固公司在中國電動車市場的市場份額。
諾輝健康-B ~ 大和
大和發表報告指，諾輝健康-B(06606) 上半年收入達2.26億元人民幣，按年增長413.7%，表現超出預期。管理層將全年的收入指引由原來的4.5億至5億元人民幣，調升至介乎5億至6億元人民幣，反映上半年業務跑贏大市，並預期明年收入或可有三位數增長。
大和上調諾輝健康股份目標價，由52元升至58元，評級維持「買入」，並調升集團今年至2024年收入預測8%至13%。
諾誠健華-B ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，在核心產品Orelabrutinib的銷售提升帶動下，諾誠健華(09969) 中期收入按年增長142%，但由於期內研發開支增加及帳面匯率虧損所影響，中期虧損擴大至4.4億元人民幣。
報告指出，看好公司在研發方面的進步，期待未來12個月將迎來催化劑，其中今年起Orelabrutinib納入醫保報銷，銷售範圍覆蓋中國260多個城市及1,000多家醫院的推動，市場數據顯示該產品在三種獲批的 BTK抑製劑中的市場份額已提升至7.8%。
該行將Orelabrutinib在用於治療復發難治性邊緣區淋巴瘤(r/r MZL)的成功率預測從85%提高到95%，並根據產品管線研發及獲批進度，下調其2022至2024年收入預測，目標價由17.7元降至16.2元，維持「買入」評級。
長汽 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，長城汽車(02333) 宣布推出哈弗H6插電式混合動力汽車(PHEV)版本，消息帶動上日(22日)股價上升。
該行指，過往長汽缺乏引人注目的混合動力及電動汽車產品組合及發展戰略，股價較同行落後，相信今次推出新產品將是公司發展關鍵。
由於同行比亞迪(01211) 及吉利(00175) 年初至今股價已獲大幅重估，而長城汽車此前專注於高端品牌WEY和細分市場BEV的混合動力系統，令其落後於同行及消費市場，大摩認為市場對哈弗H6期待已久，混動版本的推出將有助長汽在新能源車市場中取得一席之地，成為強大的催化劑，並具有戰略意義。
該行又指，雖然仍然認為長汽的估值與 OEM同行相比仍然具有吸引力，但未來重估是否可持續，則取決於現有哈弗車型的銷售去化率及庫存消化、未來於BEV的佈局，以及供應鏈情況改善下公司的執行力表現。
雅生活服務 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，將雅生活服務(03319)投資評級由「沽售」上調至「中性」，因為其股價自今年2月11日年內高位累跌約56%，而且最近其母公司流動性亦有改善跡象。
報告預計，在過去三個月，雅居樂(03383) 已經從資產處置、借款和出售雅生活服務股權中集資約5.96億美元。金額與兩筆2022年8月到期的合共6億美元債券類似。此後，在明年12月之前都沒有美元債券到期，但今年仍有一筆10月到期的在岸債券。
瑞銀對將雅生活服務2022至2024年的盈利預測下調9%至13%，並將目標價下調18%，由9.8元降至8元，因為上半年業績遜預期。
希慎 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，希慎興業(00014)上半年業績表現優於預期，即使受到第五波疫情影響，其持續基礎盈利只按年溫和下跌0.7%。雖然續租租金仍錄得下跌，但集團旗下香港商場租戶的銷售已回復至疫情前水平，不過寫字樓租賃表現則仍是對集團的主要拖累。該行預期，集團今年整體盈利將錄得下跌，並於明年重新錄得正增長。
滙豐研究上調希慎股份目標價，由23元升至24.1元，評級維持「持有」，並調整集團今年至2024年核心盈利預測，由降1%至升4.3%不等，反映租賃收入及物業銷售假設提高，但部分被財務成本增加抵銷。
LPR非對稱減息 ~ 中金
中金發表報告表示，人行昨日貸款市場報價利率(LPR)如期非對稱降息，1年期LPR下調5個基點至3.65%，5年期以上LPR下調15個基點至4.3%。這是第二次LPR偏向5年期的非對稱下調，首次在今年5月，中期借貸便利(MLF)和1年LPR均未下調，但5年期LPR下調、且開啟單次最大步長15個基點，而這一次步5月後塵，繼續釋放穩地產和長期投資的信號。
該行指，本次非對稱降息後，1年和5年LPR自2018年9月改革以來的降幅基本趨同。LPR的下調進一步打開了房貸利率的下行空間。去年第四季度以來，樣本城市首套和二套房貸利率已經下行139和93個基點至4.35%和5.07%，今年以來全國個人住房貸款加權平均利率已經下降101個基點至4.65%，而同期5年期LPR僅下降35個基點，更多為下浮比例加大。本次MLF成本下降疊加5年期LPR下調，再為按揭利率創造15個基點的空間下調。
中金指，本次LPR非對稱調降預計為經濟節省利息支出2,141億人民幣，約為GDP的0.2%。下調5年LPR的15個基點預計可節省年化利息支出1,660億人民幣，相當於GDP的0.15%。從房貸角度看，考慮到第二季度末個人購房貸款餘額38.9萬億人民幣，本次5年期LPR調降15個基點，相當於年化節省居民房貸利息583億人民幣，但考慮到重定價日因素，存量影響或更多在明年體現。今年上半年房貸利率已經下降了101個基點，今年來的按揭利率下行為未來居民節省的房貸年化利息已超4,500億人民幣。
而MLF降息10個基點或將為銀行年化節約成本330億至930億元人民幣，低於LPR調降帶來的資產端利息減收。內銀息差或有所收窄，未來銀行負債端存款利率改革等措施或將繼續深化。
中金預計內地短期流動性仍將維持寬鬆，弱增長預期和鬆貨幣確認下的長端利率仍有補降空間，未來鬆貨幣力度需視增長動力相機抉擇，並會容忍一定程度的結構性通脹壓力。財政力度亦須加碼，在地產基建受債務約束之下，政策乘數或下降，財政或需從保主體向保消費傾斜，以更高效直達終端、托舉需求。地產方面，非對稱降息繼續釋放穩樓市信號，但利息節省或仍不足以穩住總體購房信心，供給端房企紓困、化債、保交樓、破舊立新、重啟活力或更為關鍵。
招行 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，招商銀行(03968) 管理層預期房地產不良貸款的形成已見頂，首季與第二季新建房地產項目不良貸款分別為47億及27億元人民幣，料第三季則繼續呈放緩趨勢，因此相信房地產相關風險正在企穩。
該行表示，撥備波動的擔憂被消除，招行第二季利潤增長加快，同時對於受房地產行業拖累的擔憂也可能有所緩解。但該行指出，宏觀環境仍然疲弱，將繼續是零售銀行的阻礙，投資者對內銀行業依然猶豫不決，對存款成本和抵押貸款增長放緩的擔憂未見消散。
招行管理層預計今年下半年信用卡貸款增長將恢復，或達成全年目標，而由於LPR下調，下半年淨息差或面臨下行壓力。瑞信調整未來預測，以反映零售貸款增長放緩、手續費收入增長放緩、淨息差下降和撥備放緩，今年盈利預測大致維持不變，但將明年盈利預測下調2%。該行下調對招行目標價由68元降至60元，維持「跑贏大市」評級。
東岳集團 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，東岳集團(00189) 上半年淨利潤為17億人民幣，按年增長181%，較去年下半年增長15%，主要是由低基數和聚偏氟乙烯(PVDF)價格上漲推動，與該行和市場預期的全年58%和46%增長相符。上半年毛利潤率下降1個百分點至37%。
瑞信估計，下半年電池級PVDF價格將下降15%，至每噸34萬人民幣，主要受供應不足緩解和預定新產能增加等影響。對東岳集團目標價由14.2元下調至11.6元，以反映較弱的市場情緒，但維持「跑贏大市」評級。
平安好醫生 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，平安好醫生(01833)今年上半年收入遜預期，但因成本控制使虧損收窄，令虧損較預期小。由於繼續將其客戶獲取策略由個人消費者轉至企業客戶，集團上半年醫療服務板塊銷售按年下跌14.5%。
瑞信下調平安好醫生股份目標價，由18元降至17.4元，評級維持「跑輸大市」，並削減集團今年至2024年虧損預測4%、7%及10%，反映經營開支因策略改變而下降。
招金 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，招金礦業(01818)上半年純利按年飆約4.9倍，主要由利潤率擴張、低基數，和金價上漲所帶動。毛利率亦按年上升3.9個百分點至38%。
瑞信將招金2022至2023年盈利預測分別降36%和7%，2024年盈測則上調21%；以今年預測市賬率1.4倍，及三年企業價值對EBITDA倍數均值12倍為估值基礎，目標價相應由8.9元下調至8.4元，以反映公司的資產質素和盈利增長前景。但鑒於積極的金價前景和低成本的海域金礦的潛在產能增加，維持「跑贏大市」評級。
中國建築國際 ~ 瑞信
瑞信上調中國建築國際(03311) 目標價，由11.9元上調至12元，相等於今年每股盈利預測7.5倍(即預測市盈率7.5倍)，評級維持「跑贏大市」。該行認為該股風險回報吸引。
該行表示，中國建築國際管理層上調今年純利增長目標，從雙位數上調至不低於15%。公司中期純利按年升20%至42億元，大致符合該行預期。按派息率約30%計算，新純利增長目標意味5.4厘股息。該行又指，受高毛利項目貢獻持續高企，公司在內地業務的毛利率按年改善2.2個百分點至24.4%，該行料公司毛利率將在高周轉項目啟動後溫和下跌。
公司在本港業務的毛利率受一次性因素影響跌1個百分點至4.1%，該行相信本港業務毛利處於回復至疫前的軌道上。受惠本港市場收入貢獻增加，公司現金流在上半年轉為正數。
康師傅 ~ 里昂
里昂發表報告，指康師傅(00322)今年上半年銷售額按年升8%，符合預期，但純利按年下跌38%，低過預期。公司維持今年銷售錄高單位數增長的指引，又料純利為25至30億元人民幣，相當於按年下跌21%至34%。
該行將康師傅評級由「買入」降至「跑贏大市」，目標價由17.5元下調至14元。估計其今年下半年毛利率為29.1%，較2018年同期的30.5%低，而當時主要原材料價格接近目前水平，認為若銷售全面恢復，通脹緩和，產品升級持續，毛利率有可能上升。
同程旅行 ~ 里昂
里昂發表報告指，雖然經歷大範圍封城，但同程旅行(00780) 今年第二季收入仍達13.2億元人民幣，按年下跌38%，不過較該行預期高5%。至於經調整純利為1.12億元人民幣，毛利率為8.7%。
該行表示，內地本土旅行自6月底開始持續轉強，但因疫情再起，8月面對部分打亂，惟同程優於預期的第三季收入指引表明集團的業務有韌性，並有成功的用戶增長策略。
里昂下調同程旅行股份目標價，由21元降至20元，評級維持「買入」，並調低集團今明兩年經調整純利預測3%及6%，反映更為主動的銷售及市場推廣開支。
康師傅 ~ 麥格理
麥格理以「谷底反彈」(Bottoming out)為題發表報告，指康師傅(00322)原材料價格通脹放緩和及加價行動，相信最壞的情況已經過去，而且股息率很有吸引力，約有9%，管理層重申今年高單位數收入增長目標。該行將估值延展至2023年，同以預測市盈率25倍為估值基礎，目標價由15.8元上調20%至19元，評級「跑贏大市」，並將該股票添至麥格理投資名單(Marquee Buy Idea)。麥格理將康師傅2022至2023年淨利潤預測分別下調10.3%和13.8%，以反映成本壓力。
小米 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，小米(01810) 第二季收入按年下跌20%，低於該行預測14%。在研發開支增長下，經營開支比率亦提升3.6個百分點。非國際財務報告準則下純利按年跌61%，亦較該行預測低31%。
報告補充，消費市場支出趨勢疲軟，繼續抑制海外物聯網需求及全球智能手機銷量，加上互聯網服務變現能力仍然薄弱，因此維持小米「跑輸大市」評級，目標價由8.4元下調至6.24元。
該行將小米2022至2024年非國際財務報告準則下盈利預測下調25%、26%及15%，以反映智能手機平均售價下降、物聯網和互聯網服務收入增長放緩等因素，但同時亦計及月活躍用戶數量出乎意料地持續增長，以及物聯網毛利率出現改善。
平安好醫生 ~ 麥格理
麥格理發表報告，平安好醫生(01833) 上半年業績表現和對未來指引基本符預期，在目前重組如期進行下，預計下半年收入增長11%。
報告指，由於業務組合的改善，毛利率有所提高，但仍處於虧損狀態。管理型醫療業務模式推出的時間相對較短，企業客戶增長和留客情況仍需時觀察。麥格理對該股今明財年經調整凈虧損預測分別降低2%和1%，以反映成本結構改善；以預測明年企業價值對銷售比1.5倍為估值基礎，將目標價由15.6元升至16.1元，由於能見度有限，重申「跑輸大市」評級。
威高股份 ~ 野村
野村發表報告，將威高股份(01066) 2022和2023年收入預測各上調3%，淨利潤預測則上調10%和4%，反映上半年收入增長比預期強勁，毛利率改善，看好威高在內地醫療用品行業的領導地位。該行將其目標價由上調11.87元上調至12.55元，維持「買入」評級。
郵儲行 ~ 野村
野村發表研究報告，下調郵儲銀行(01658)目標價，由7.81元降至7.64元，評級維持「買入」。該行下調郵儲行今年純利預測6%，主要因為削減淨息差預測4點子至2.26厘，但被費用收入增長預測上調所部分抵銷。該行預期郵儲行今年盈利增長13.3%，低於早前預測的15.7%。
野村指出，郵儲行次季純利按年升11.8%至221億元人民幣，低於該行預測3%，受淨利息收入及經營開支拖累。經營收入升9.9%至884億元人民幣則勝預期。淨利息收入按年升3.5%至684億元人民幣，較該行預測低5%，主要因為中期淨息差按年跌10點子至2.27厘，低於今年首季的2.32厘，毛貸款增長亦僅按季升2.7%。費用收入受惠於財管及代理業務，錄按年79%增長。交易收入按年升19.1%，遠高於該行預測。
郵儲行撥備前經營溢利按年升1.9%，較野村預測低6%，主要因為次季成本收入比率按年升3.5個百分點至55.4%。次季撥備則按年跌9%至155億元人民幣，不良貸款覆蓋率跌4.3個百分點至409.25%，不良貸款比率則升1基點至0.83%。
招行 ~ 野村
野村發表報告指，招商銀行(03968.HK) -0.650 (-1.662%) 沽空 $5.21千萬; 比率 16.238% 今年第二季純利按年增長16%至310億元人民幣，較該行預期高3%，主要是受惠於非信貸資產的減值損失降低，及收益稅比率下降。至於撥備前利潤則按年增長4%至580億元人民幣，較該行預期低5%，主因淨息差及淨費用收入增長疲弱。
野村下調招行股份目標價，由72.77元降至64.95元，評級維持「買入」，並調低其今年至2024年盈利預測3.6%至4.1%，反映借貸比率下降令淨息差受壓。
吉利 ~ 瑞信
吉利汽車(00175)今早(23日)股價受壓，盤中低見16.28元一度下挫5.6%，最新報16.44元跌4.6%。瑞信發表報告表示，出席了吉利汽車上半年非交易路演的會議，就市場關注四川省電力短缺的影響，吉利管理層表示8月16日至8月20日期間停產了四天，不確定是否會進一步停產，但若僅停產這四天，四川省和重慶市的零部件供應問題所受的影響有限，因為一般零部件庫存可應用一周左右。值得一提的是，吉利的大部分製造基地和零部件供應商均在華東地區，料受四川省電力短缺影響非常有限。
該行指，吉利管理層對極氪(Zeekr)品牌至2025年銷量目標為65萬輛。為實現這一目標，極氪將每年推出兩款產品，該公司對極氪今年全年7萬台的銷量目標充滿信心，預計到2022年底月銷量將超過1萬台。
吉利汽車管理層指旗下「幾何」純電動汽車品牌毛利率方面，由於電池價格較高，於今年上半年相關毛利率為負值，指「幾何」的毛利率在今年年中漲價令開始生效時已達到盈虧平衡水平。
內地降LPR利率 ~ 花旗
人民銀行昨日下調貸款市場報價利率(LPR)，1年期和5年期以上品種不對稱地分別減0.05厘和0.15厘，最新各報3.65厘和4.3厘。花旗發表報告，指1年期LPR下調幅度小過預期，5年期LPR下調幅度大過預期，下調LPR再加上上週宣布對特定房企提供支持措施，短期內將紓緩市場對高敞口內銀的憂慮。
花旗認為，目前是時候對高質素、跌幅過大的內銀撈貨，如郵儲行(01658) 。花旗表示，下調LPR將對內銀淨息差有溫和影響，但對信貸需求和資產質素改善正面。
港銀提早加息 ~ 中金
中金發表報告表示，香港銀行通常在港幣流動性壓力較大時上調最優貸款利率，如總結餘明顯下降(如低於1,500億港元)和港元銀行同業拆息(HIBOR)快速上升。參考美聯儲2015年至2018年加息周期經驗，香港銀行總結餘在2018年8月降至1,000億港元以下，1個月HIBOR利率由0.2%升至2%，滙豐銀行因此在2018年9月底上調最優惠貸款利率12.5個基點至5.125%。
對比當前，2022年3月美聯儲加息以來，本港銀行體系總結餘由2022年初的近3,600億港元降至最新不足1,250億港元，1個月HIBOR由0.25%升至1.85%附近，還不像2018年時那麼緊張。不過，由於此輪美聯儲加息更為激進，疊加香港和內地經濟有所增速放緩，總結餘回落和資金外流更快(Hibor-美元OIS(Overnight Indexed Swaps)仍明顯倒掛)，因此該行不排除香港銀行更早加息以應對潛在壓力。
該行指，港銀若上調最優貸款利率的影響，或邊際增加銀行成本、推升按揭利率、但料對整體市場金融條件的增量影響有限。中金認為未來上調最優貸款利率，可能會邊際增加銀行成本、推升房地產按揭利率；但由於最優貸款利率上調滯後於已經走高的資金利率，因此對港股整體的金融條件的增量影響有限。因此結果上，加息可能對香港銀行的利潤偏負面、增加香港房地產市場和房價壓力(上輪加息周期香港地產價格累計下跌約8.4%)，但對整體港股流動性邊際增量影響有限。
該行基於資本資產定價模型(CAPM)模型回溯測算2004年以來9次最優貸款利率上調前後港股和板塊超額收益變化，得出類似的結果，即港股在加息前後並沒有顯著的變化；金融板塊加息前開始轉弱，地產板塊同樣如此，但加息後逐步修復。
中金回顧2005年和2018年兩輪香港上調最優貸款利率的歷史經驗後發現，除了同樣對銀行和地產板塊帶來因流動性收緊的壓力外，整體市場和資金流向卻大相徑庭(2005年市場表現更為強勁、資金流入；2018年港股表現疲弱、資金流出)，這背後與中國增長的基本面環境差異更加相關，這也是決定市場(特別是中資股)中期走勢的關鍵。
金風科技 ~ 花旗
花旗發表報告指，由於今年上半年市場標價下跌達40%，預期金風科技(02208)今年下半年及明年的的風力發電機銷售將會低迷，因此將其股份評級由「買入」降至「中性」，目標價由16元調低至14元。
花旗同時將金風今年至2024年盈利預測下調6%至10%，反映風力發電機銷售的毛利率假設較低，難以被銷量提高所抵銷。不過，該行預期集團將可受惠於政府減排而支持更多風電裝機。
中石化煉化 ~ 中金
中金發表報告，指中石化煉化(02386)2022年上半年業績符合該行預期，維持其2022和2023年盈利預測，分別為32.5億元和34.3億元人民幣。考慮到國際油價上行帶來的大宗商品漲價，該行將中石化煉化目標價下調12%至4.5元，維持「跑贏行業」評級。
該行預計，中石化煉化今年下半年新增合同有望進一步增長，毛利率有望呈現穩中有升的態勢，並為未來的業績增長打下較為堅實的基礎。
汽車股 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，長城汽車(02333)宣布以16.88萬至17.68萬元人民幣預售兩款插電式混合動力汽車(PHEV)版本H6-DHT新車型，預期對公司及整個行業都有正面影響，認為長汽向市場展示出試圖擺脫燃油汽車的發展戰略，將有利於估值重估。
花旗又指，兩款新車型的體積與全生命週期成本較以往的車款優勝，可媲美市場領導者比亞迪(01211)的宋PLUS混動車型，預期長汽兩款新車每月銷量將逐步增加至1.5萬至2萬輛，將長汽新能源汽車銷量佔總銷量比例預測提升10個百分點。
該行預期，中國三大傳統汽車品牌比亞迪、吉利(00175) 及長汽的PHEV車型，以及其他中國PHEV品牌，將在未來12個月內加快取代傳統內燃機汽車的大眾市場份額，而不是相互蠶食，估計行業潛在可持續成熟PHEV乘用車每月銷量將達到50萬至70萬輛。
花旗維持長汽的「買入」評級，目標價34.1元，行業首選仍為比亞迪、蔚來(09866)及吉利。
中國建築國際 ~ 花旗
花旗發表報告，指中國建築國際(03311) 近期成功轉型，料營運現金流維持正數。公司冀長遠在內地業務取得正營運現金流，而非依靠澳門和香港市場。該行相信其2022年上半年所錄正營運現金流是可持續，將其列入行業首選。該行予其目標價15元，評級「買入」。
花旗認為，中國建築國際將盈利增幅指引由雙位數上調至15%，反映內地和香港均有強勁需求，將於今年10月公布的新一份《施政報告》料屬正面催化劑，因憧憬有新基建及房屋項目宣布。另內地進一步採用組裝合成建築法，及香港和澳門可能採用建築整合太陽能，認為中國建築國際是投資內地ESG建築的良好替代標的。
安踏 ~ 高盛
高盛發表報告指，安踏體育(02020) 今年上半年純利35.88億元人民幣，按年下跌7%，但較該行預期高14%。雖然經營環境具挑戰，銷售受到消費情緒及疫情防控措施的負面影響，該行認為集團仍能交出穩健的業績，顯示其強勁管理毛利及盈利能力。該行重申對安踏股份「買入」評級，目標價127元。
內銀股 ~ 高盛
高盛發表報告，指若內地政策銀行向內房發展商供2,000億元人民幣專項貸款，有助紓解停還房貸帶來的系統性風險，相對於中型銀行，該行喜愛大型內銀。
高盛認為，在人行下調貸款市場報價利率(LPR)下，內銀淨息差壓力持續，這可能導致資本積累放緩，抑制風險加權資產和貸款增長。
高盛估計大型銀行的撥備前經營利潤增長將好於預期，因為其淨息差受壓幅度較細，另外大型銀行的貸款增長強勁，其龐大的資產負債表也使其內房相關信貸損失影響相對較細。高盛維持予工行(01398)和建行(00939)「買入」評級。
金風科技 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指金風科技(02208) 2022年上半年業績差過預期，不過對此不感意外，部分成本較預期高，不過對其2023年毛利率改善的預測不變，在政策支持風力發電機組安裝下，盈利軌跡保持強勁和呈結構性，並且認為目前價位吸引，維持「買入」評級，目標價由18元下調至16.3元。
康師傅 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，康師傅(00322)上半年銷售額按年增長8%，較預測高出2%，中期盈利下降38%，則較預測低10%，認為業績遜預期主要是由於期內成本通脹及邊際有效價格上漲，成本控制措施成效有限，以及酸菜即食麵產品出現食品安全問題的回撥所致。
康師傅全年銷售增長目標為高單位數，該行指出，在價格上漲和通脹緩解的情況下，下半年利潤率可能見底，維持「增持」評級。
摩通認為中國方便麵行業的滲透率高、行業增長平緩以及消費者印象不佳，在中國餐飲領域中未看好方便麵行業發展，但相信非理性競爭有所緩解，有利於康師傅發展，同時亦看好康師傅的轉型及輕資產戰略，預計今年銷售額將按年增長8.4%，經常性純利及列賬純利則預期下降13%及21%，目標價由16.6元下調至14.5元。
安踏 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，市場對安踏體育(02020) 的折扣及經營槓桿有憂慮，因此視集團上半年業績勝預期是正面。
大摩表示，上半年集團「安踏」品牌收入增長26%，遠高於零售銷售的中單位數增長，認為主要是因該品牌將批發店轉型為直接面向客戶(DTC)，該行承認低估其財務貢獻，相信是集團盈利好過預期的主要原因。該行維持對安踏體育股份「增持」評級，目標價133元。
明源雲 ~ 摩通
摩通發表評級報告指，明源雲(00909)上半年收入按年跌約10%至9億元人民幣，較預期低出7%，而整體營運支出按年大幅上漲66%至12億元人民幣，惟包括非現金股票補償(SBC)。
該行指，即使公司表現仍落後同業，惟其核心SaaS按年增21%，呈良好增長，大部分主要受惠於新產品及板塊，但該行指出，公司核心SaaS組合表現較預期疲軟，錄得僅中單位數字增長；該行續指，管理層未有更新全年指引，惟看似難以達標。
該行表示，將公司2022至2024年收入預測下調26%，料在2024年方可扭虧為盈，並將其目標價由11元下調至6元，維持其評級為「中性」。
濠賭股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指對比澳門6月日均賭收8,300萬澳門元，8月過去一星期的賭收改善至8,600萬澳門元，惟在內地部分城市疫情反彈下，所有數據顯示澳門復甦速度緩慢。
該行表示，美高梅中國(02282) 向美高梅金殿超濠注資48億澳門元競投新博彩批給，以遵守修訂後的博彩法下的50億澳門元最低資本要求。同樣，澳博(00880)亦獲取母企貸款並且供股。該行認為博企積極為競投賭牌、遵守博彩法及招標新規例作出必要的安排有所進展。
儘管美高梅中國的上述公告讓市場有更大信心，對重新招標過程取得建設性進展，但該行認為短期市場情緒受到疫情及對旅客潛在簽證限制影響。該行繼續推薦金沙中國(01928)，目標價看21.5元不變，維持評級「買入」。該行給予美高梅及澳博目標價4.5元及2.8元，評級均為「持有」。
明源雲 ~ 中金
中金發表研究報告指，明源雲(00909) 上半年收入按年跌9.5%，基本符合預測；經調整淨虧損擴大至3.4億元人民幣，虧損幅度大過預期，主要是受到期內應收賬款壞賬計提及外匯虧損影響。
中金表示，考慮到下游行業氣氛改善步伐較預期慢，認為內房行業困境仍拖累明源雲的核心業務，分別將今明兩年收入預測下調17.3%及20.5%，並將經調整淨利潤預測下調232.7%及54.8%，預期今年度繼續錄得經調整淨虧損3.9億元人民幣，維持「跑贏行業」評級，目標價下調40%至9元。
火電股 ~ 中金
中金發表報告指，中資電力股近期表現優異，限電加劇驗證火電「壓艙石」的重要性，重申火電股第三季基本面料迎改善機會，以及優化火電投資壓力下的潛在政策利好。另該行認為，新能源或將在第四季迎來建設成本拐點，當前組件環節已現競爭信號。
報告稱，限電問題凸顯局部地區「基荷裝機」短缺問題，火電保供地位再被確認。火電虧損已持續一年，報告認為改善盈利能力迫在眉睫，才能推動投資落地，政府仍須在煤價管控方面加強執行力度，或在電價方面推動利好政策出台，幫助回歸合理回報。另火電價、量、成本均有改善，高溫天氣接近尾聲，煤價料有下行空間。
中金重點推薦的火電股包括華能(00902)、華電(01071) 及潤電(00836)，三企評級均為「跑贏行業」評級，目標價分別4.9元、3.16元及22.5元。報告亦建議關注超跌綠電標的，如龍源電力(00916)。
滙控 ~ 星展
星展發表研究報告，恢復覆蓋滙控(00005)予「買入」評級，目標價63.9元，相當於明年預測市賬率0.76倍，略高於其過去五年0.7倍均值，受惠股息及回報前景較2020/21財年有所改善。
報告稱，滙控正進行重組，成本減省如期推進，料其2023財年起將達至經營效率改善等目標。考慮到上半年業績強勁，預期滙控2023及2024財年派息比率復甦，回報進一步改善。憧憬淨息差改善，報告預期滙控2023及2024財年淨利息收入增長強勁，因在現時加息周期中有良好定位，並推動估值重評。
星展指滙控正調撥資源至亞洲市場，並是改善回報另一大助力。星展料滙控有形權益回報(ROTE)在2023財年有望達至12%目標，認為現時市場尚未完全反映有關因素。
東方海外 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，東方海外(00316)管理層對前景審慎樂觀，認為雖然通脹/加息、疫情封鎖、俄烏衝突及全球經濟帶來挑戰，但進口商品表現仍有韌性。
該行喜好東方海外強勁的資產負債表及股息收益率，但需求不明朗性增加及新行業供應會帶來壓力。因應上半年業績良好，瑞信將集團今年每股盈利預測調升1%，不過明年及2024年盈測則降低9%，反映運費表現轉弱。至於股份目標價由320元下調至230元，評級由「跑贏大市」降至「中性」。
明源雲 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，指明源雲(00909) 2022年上半年業績大致符合指引，鑑於下游復甦缺乏能見度，由於資訊科技支出屬周期後性質，明源雲的復甦可能有遲滯，將其評級由「增持」降至「與大市同步」，目標價由11.8元下調至6.8元。
大摩表示，雖然仍然對房地產市場的長期數字化趨勢看法積極，但承認其早前低估了房地產市場的影響和下行的嚴重性，雖然繼續對明源雲的產品和技術充滿信心，但指出下游情況不受該公司控制。
建行 ~ 各券商
據中國銀保監上周五(19日)公布內地商業銀行累計實現淨利潤1.2萬億人民幣按年升7.1%，建設銀行(00939)將於下周二(30日)公布今年中期業績，綜合3間券商預測建行2022年上半年純利介乎1,594.07億元至1,634.88億元人民幣，按年增長4%至6.6%。
市場關注建行第二季按揭貸款的情況，隨著貸款市場報價利率(LPR)下調，期待建行管理層對淨息差及信貸需求、質素等方面的最新營運指引。摩根大通表示，投資者將關注建行的淨息差、資產質素、會否出資涉及出資內地房產救助基金。
【關注涉及內房信貸 淨費用收入受壓】
美銀證券料建行今年上半年純利1,609.61億人民幣按年升5%，料經營收入3,950.71億人民幣按年升3.6%，料淨息利收入按年升8.1%至3,200億人民幣，料總體貸款按年升11.9%，估淨息差2.11厘(按年收窄2個基點)，估信貸減值按年升10.2%，料淨手續費收入年跌2.2%至678.9億人幣(料第二季淨手續費收入按季跌34.7%)。
摩根大通發表報告表示，預期建行2022年上半年純利按年增4%至1,594.07億人民幣；預期其收入按年增3.6%至3,947.59億元，料上半年淨息利收入3,171.24億人民幣按年升7%(按半年升3%)，估淨息差2.13厘，成本數入比率23.8%，料非利息收入776.35億人民幣，按年跌8%(按半年升4%)，信用減值及其他資產減值損失降至940億人民幣，估計不良貸款比率為1.43%。
綜合3間券商預測建行2022年上半年純利介乎1,594.07億元至1,634.88億元人民幣，按年增長4%至6.6%。
券商│2022年上半年純利預測(人民幣)│按年變幅
野村│1,634.88億元│+6.6%
美銀證券│1,609.61億元│+5%
摩根大通│1,594.07億元│+4%
按建行2021年上半年純利1,533億元人民幣計
據美銀證券及摩根大通預預測建行2022年上半年收入為3,950.71億人民幣，按年升3.7%；摩根大通預測其收入為3,947.59億元，按年升3.6%。
券商│2022年收入預測(人民幣)|按年變幅
美銀證券│3,950.71億元│+3.7%
摩根大通│3,947.59億元│+3.6%
按建行2021年上半年經營收入3,809.07億元人民幣計
建設銀行(00939) 將於下周二(30日)公布今年中期業績，綜合3間券商預測建行2022年上半年純利介乎1,594.07億元至1,634.88億元人民幣，按年增長4%至6.6%。
市場關注建行第二季按揭貸款的情況，隨著貸款市場報價利率(LPR)下調，期待建行管理層對淨息差及信貸需求、質素等方面的最新營運指引。摩根大通表示，投資者將關注建行的淨息差、資產質素、會否出資涉及出資內地房產救助基金。
下表列出16間券商對其評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
華泰証券│買入│8.92元
滙豐環球研究│買入│8.7元
花旗│買入│8.53元
中金│跑贏行業│8.52元
野村│買入│8.51元
招商國際│買入│8.1元
廣發証券│買入│8.03元
瑞信│跑贏大市│8元
星展│買入│8元
中銀國際│買入│7.92元
高盛│買入│7.87元
中信証券│增持│7.6元
美銀證券│買入│7.55元
摩根大通│增持│6.9元
瑞銀│買入│6.7元
工銀國際│跑贏大市│6.43元
特步 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告，指特步國際(01368)中績勝預期，予「跑贏大市」評級，目標價16.9元。報告稱，其上半年收入按年升37%，符公司35%至40%增幅指引；毛利率大致維持42%，符市場預期。經營溢利按年升35%至9.22億元人民幣(下同)，較該行及市場預期分別高出4%及10%。純利按年升38%至5.9億元，大致符該行預期，但勝市場預期5%。
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