2022年8月30日 大行報告
泡泡瑪特 ~ 里昂
里昂發表評級報告指，泡泡瑪特(09992) 上半年銷售按年升33%，純利按年跌7%，優於早前發出的盈警預告(最多跌35%)，主要是由於錄得5,900萬元人民幣的一次性收益。該行引述管理層表示，踏入第三季，內地線上及線下渠道均有持續改善，繼上半年毛利率達58.1%後，管理層對今年全年毛利率指引為超過58%，高於該行早前預測的56.4%。
里昂對公司中期展望維持正面看法，主要因海外市場擴張及內地業務復甦，而由於消費情緒維持低迷，該行正等待公司短期恢復軌跡的較大可見度。
基於較好的毛利率展望及一次性收益，該行將公司2022年至24年銷售預測上調1%至2%，並將公司今年全年純利預測上調17%，但由於海外市場貢獻增加及在組合中有更多複合產品，將公司明年及2024年純利預測下調4%至6%。該行將其目標價由26元下調至23元，維持其評級為「跑贏大市」。
中煤 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，中煤能源(01898) 上半年純利按年升近70%，撇除一次性影響，經常性淨利潤更按年增長87%至160億元人民幣，遠高於該行及市場預期，相信主要來自於期內煤炭利潤大幅上升及成本下降所帶動。
高盛將中煤今明兩年盈利預測上調27%至30%，以反映中國基準煤價水平提升，並將今年下半年及明年全年中國現貨動力煤價格預測從每噸650元人民幣上調至800元人民幣，預計內地煤炭市場上半年表現放緩，但下半年至明年料基本保持平衡。
由於中煤大部分銷售以合約價格出售，高盛認為目前股價已計入合約價格重置帶來的大部分上漲空間，維持「中性」評級，目標價由5.1元上調至7.8元。
東風集團 ~ 花旗
花旗發表報告指，東風集團(00489)上半年收入按年下跌37%，淨利潤按年下跌36%。疲軟的業績是由疫情、持續的芯片短缺和成本上升所導致。該行對其2022年至2024年的淨利潤預測削減7至22%。目標價由12.45元下調至10.21元，維持「買入」評級。
農行 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，農業銀行(01288)上半年純利按年增長5.5%，較該行預測輕微高出0.5%。核心盈利增長4.9%，符合預期。
該行指，農行第二季淨利息收入按季下跌1.1%，淨息差按季降13點子至1.96%。農行管理層預計下半年融資成本降低，利潤率跌幅將收窄。美銀證券則預期，農行業務量強勁增長將部分抵銷利潤率壓力。
美銀指，作為淨同業拆借人，農行淨息差和收入增長受惠於2017至2018年上半年的內地金融去槓桿，但自2018年第三季起受到貨幣寬鬆政策的影響，現時股價表現遜於同業，相對估值亦具有吸引力，重申「買入」評級，看好其盈利增長穩固及高撥備覆蓋率。
美銀將農行2022至2024年盈利預測下調介乎1%至2%，並將H股目標價由3.8元下調至3.55元。
眾安在線 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，眾安在線(06060)管理層強調，在健康和數字生活方式生態系統的推動下，總承保費將在下半年恢復，而承保利潤將受益於注重投資回報率的渠道費用和成本效率。維持對該股「買入」評級，但由於宏觀經濟的不確定性，將目標價由61元降至34元。
富瑞指，管理層在會議上提到將以增值服務為動力的「保險+科技」雙引擎模式。在健康生態系統方面，公司正在推出涵蓋兒童、女性和老年人類別的創新產品，並正在提供更多的增值服務等。在數字生活方式生態系統方面，包括寵物保險、手機屏幕破解保險和多場景意外保險在內的創新業務佔比達8.76億元，佔整個數字生活生態系統總承保費的22.9%，按年增長約30.9%。
港交所 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，中美就ADRs審計問題達成協議，雖然協議可降低中概股在美退市的風險，不過ADRs將交易遷移至香港也可能會減少。
該行表示，早前與港交所(00388)舉行了路演，管理層稱回港上市的需求仍然強勁，目前有超過170份有效的 IPO申請(包括非ADR發行人)。而港交所亦看到在香港具有第二上市地位的公司要求轉換為雙重主要上市。
滙豐研究調低港交所今年至2024年每股盈利預測1.4%至1.7%，反映今年下半年的日均成交較預期疲弱，及ADRs轉至在港交易可能會減少，目標價由365元降至350元，維持「持有」評級。
中建材 ~ 富瑞
富瑞發表評級報告指，中建材(03323) 上半年純利54億元人民幣，按年跌31%，主要因基礎材料業務表現疲軟，惟新材料業務成為新亮點，佔公司利潤50%。該行指，即使今年炎熱夏季以致水泥需求恢復速度延遲，但公司對今年第四季的需求持正面看法，主要因政府積極穩定經濟增長，以及推出基建項目，管理層預計在9月中，需求可恢復至去年水平。該行將其目標價由17.43元下調至15.34元，維持其評級為「買入」。
農行 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，農業銀行(01288)上半年每股盈利按年增長5.7%，達到該行全年預測的近54%。
滙豐研究表示，上半年業績好壞參半，雖然面對宏觀環境困難，但農行資產增長速度仍快於預期，不過第二季淨息差按季下跌超過14個基點，收縮幅度超越同業，成本效率下降。
惟該行表示，向好的方面看農行現時不良貸款及關注類貸款比率均有所下降，貸款損失準備金佔總額比例仍高於同行四大銀行。
計及中期業績，滙豐研究將農行2022至2024年盈利預測下調0%、2.1%及5.7%，主要反映淨息差水平及手續費收入較低，維持「買入」評級，目標價由4元下調至3.63元。
京東 ~ 德銀
德銀發表報告，指京東-SW(09618) 2022年第二季業績強勁，收入和經調整盈利均勝預期，管理層留意到7月和8月銷售持續按月回升，而整體由於宏觀經濟疲軟，消費情緒仍然低迷。德銀將京東2022和2023年的收入預測分別上調3%和4%，經調整盈利預測分別上調28%和18%，H股目標價由338元上調至354元，評級「買入」。
德銀表示，上調京東收入和經調整盈利預測，是反映從7月底開始，德邦物流的整合，以及更好的毛利率前景，認為京東在宏觀經濟疲軟和新冠疫情挑戰中可能繼續跑贏同業，因為其在日常必需品類別中的收入佔比較高，而且有更強大的供應鏈能力。
比亞迪 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，比亞迪(01211)上半年純利按年增長206%至36億元人民幣，達公司盈利預測上限，亦好過該行預期，增長主要受汽車業務按年升160%推動銷量增長，以及財務費用的顯著變化所推動。至於公司次季純利按季增長245%至28億元人民幣，銷量按季升22%，毛利亦按季擴張2.1個百分點，毛利改善是由於比亞迪於3月份上調汽車售價，加上產品組合改善，提高高端產品「漢」的銷量佔比。
該行指出，基於比亞迪訂單積壓超過80萬輛，預期公司8月份銷售約17萬輛車創新高，按年增長約150%。鑑於比亞迪騰勢D9預售逾4萬輛，當中超過1萬輛為不可取消的訂單，因此該行預期公司第三季銷售高達48萬輛，推動季度盈利達至50億元人民幣的歷史新高。
此外，瑞信考慮到公司毛利及訂單積壓均勝預期，對其2022至2024財年純利預測上調17.9%至40.1%，H股目標價由380元上調至400元，維持「跑贏大市」評級。
光大銀行 ~ 瑞信
瑞信發表報告，指光大銀行(06818)2022年上半年業績穩健、大致符合預期，考慮到資產質素穩定、且不良貸款少於預期，以及淨息差和費用收入減少，將2022和2023年每股盈利預測分別上調1.1%和0.8%。該行將其目標價由3.1元下調至2.7元，評級「中性」。
太保 ~ 瑞信
瑞信發表評級報告指，太保(02601) 上半年新業務價值按年跌45%，大致上符合市場預測，意味著次季按年跌幅收窄至39%，上半年新業務價值利潤按年跌15個百分點至11%，首年保費(FYP)則按年升26%，意味著次季錄得33%增長，該行預計，公司的首年保費增長自6月起強勁加速，並料下半年新業務價值將出現正增長。
該行指，財產和意外保險(P&C)的綜合成本率按年增2.1個百分點至97.2%，符合預測；上半年稅後淨利潤按年跌23%，符合市場預測，意味著次季按年跌幅收窄至10%。該行將公司2022年至24年的稅後淨利潤預測下調3%，並將其目標價由24元下調至23元，維持其評級為「跑贏大市」。
中石化 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，中石化(00386)今年第二季純利按年跌2%至210億元人民幣，較預期為佳，特別是考慮次季度受疫情封城影響。而集團上半年純利為440億元人民幣，佔該行及市場今年全年預測59%。
該行相信，集團盈利表現好於預期及公布股份回購，短期將觸發股價正面反應。不過，其上半年現金流情況惡化亦是值得關注之處，因可能會對今年全年派息比率帶來負面影響。
瑞信上調中石化H股目標價，由3.8元升至4元，評級維持「中性」，並調升集團今年至2024年每股盈利預測1%至4%。
信達生物 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，對信達生物(01801) 目標價由51元下調至50元，以反映近期的營運費用較高，但長期積極前景保持不變，加上仍然低於同行的估值，重申「增持」評級。
報告預計，在未來兩年內，隨著生物仿製藥貢獻增加，毛利率將逐漸改善。同時料今年及往後的研發費用適度增加，並相信今明兩年的銷售和營銷費用會提升，但長遠利潤率將會擴大，因為銷售增長超過銷售費用的增長。
美團 ~ 麥格理
麥格理發表報告，指美團(03690) 2022年第二季業績和第三季指引均好過預期，將2022和2023年盈利預測分別上調82%和3%，目標價由226元上調2%至230元，維持評級「跑贏大市」。該行表示，集團上半年經調整EBITDA利潤率轉正，提早達成全年目標，今年餘下時間勢頭強勁。
比亞迪 ~ 野村
野村發表研究報告指，比亞迪(01211) 上半年純利按年增長206%，達到盈喜預告的上限。若撇除子公司比亞迪電子(00285) 純利按年跌61%的影響，核心汽車及電池業務淨利潤將從今年首季的5.01億元人民幣，增長至次季的26.77億元人民幣。
該行認為，季度純利大幅增長，毛利率亦提升2個百分點，主要來自於電動汽車銷量強勁所帶動，規模經濟有助抵銷組件成本壓力。野村認為，比亞迪致力強化市場對其品牌的認知度，7月份市場份額達到29%，鞏固了其作為中國最大電動汽車銷售商的地位，年初至今公司推出多款廣受好評的電動車車型，今年餘下時間強勁銷售具高度可見性。
考慮到公司上半年業績及年初至今銷量表現強勁，野村將比亞迪2022至2024財年每股盈利預測上調10%至14%，預測今明兩年銷量將分別增長至170萬及240萬輛，目標價由360元降至356元，維持「買入」評級。
綠城服務 ~ 野村
野村發表評級報告指，綠城服務(02869) 上半年業績遜該行預期，上半年核心利潤按年跌16%至3.86億元人民幣，毛利率按年跌0.8個百分點至19.2%，主要是物業管理業務的毛利率按年跌0.6個百分點，及2C增值服務的毛利率則按年跌2.6個百分點。
該行表示，將公司2022至2024年盈利預測下調17%至22%，主要反映建築面積增長放緩、較低毛利率和較高營運費用，並料其盈利增長將持續慢過預期，受累執行往績疲弱，未達擴張目標及毛利趨勢倒退；相應將其目標價由9.9元下調至5.7元，將其評級由「買入」降至「中性」。
中國平安 ~ 里昂
里昂發表研究報告指出，中國平安(02318) 管理層似乎對公司上半年表現感到滿意，在宏觀環境不確定下，管理層並無提供業務指引，另重申平安的房地產風險可控，將繼續投資優質項目。
倘撇除假設改變及上海封城影響，該行估算中國平安第二季基礎新業務價值(NBV)跌8%，好過業績報告中的17%表列跌幅，相信在按年同期低基數下，下半年新業務價值可錄雙位數增長，但仍不足推動市場在短期內對平安進行重評，因為市場焦點仍將集中於公司改革後首次披露的明年首季NBV表現，以衡量其壽險改革及可持續增長的水平。對其目標價由66元下調至65元，重申「買入」評級。
綠城中國 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，綠城中國(03900) 在內地一線及二線城市擁有豐富的資源，同時具有國企的融資成本優勢及精細化效率管理，看好公司至2025年前取得約3%市場份額的目標。
該行預計利潤增長將高於同業的約10%水平，指出公司現金回籠表現強勁，達110%，過去持續活躍地在主要城市新增優質土地資源，並擁有具競爭力的融資成本，通過一體化的兩級經營架構實現高效穩健投資。計及估值及收益率，花旗維持「買入」評級，目標價由15.9元升至18.4元，對應今年預測市盈率約6倍。
潤啤 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，因應自7月起成本壓力緩和及高端化趨勢，將華潤啤酒(00291) 至2024年盈利預測上調約19%，目標價由58.3元上調至65.1元，評級「買入」。瑞銀表示，市場或過分擔憂疫情對高端產品增長復甦，並且忽略白酒長遠前景，透過投資白酒及或有可能收購金沙酒業，潤啤可以擴張其非核心區域增長。
神華 ~ 高盛
高盛發表報告指，中國神華(01088) 今年上半年純利為425億元人民幣，按年增長60%；撇除主要與處置及匯兌收益相關的一次性項目，持續盈利為419億元人民幣，按年上升61%，表現較該行預期高8%，亦優於市場預期。
不過，該行下調神華今年至2024年盈利預測1%至6%，反映內地基準煤價提高，對今年下半年及明年的現貨動力煤價格預測，由每噸650元人民幣調整至800元人民幣，足以抵銷成本上升的假設。至於股份目標價由31元降至29元，評級維持「買入」。
ESR ~ 德銀
德銀發表報告，對ESR(01821)2022年中期業績看法正面，維持對其2022年業績預測不變，不過該公司47%的管理資產均在日本和中國，貨幣貶值成為關鍵風險，但相信現價已反映大部分貨幣風險。該行將ESR目標價由32.3元下調至30.5元，維持「買入」評級。德銀表示，2023年有潛在的經濟衰退，可能會限制租金上調。
海螺水泥 ~ 高盛
高盛發表研報指，海螺水泥(00914)上半年純利按年下跌33%，若撇除外匯等一次性損失，經常性淨利潤則按年跌34%，業績表現較該行預測低4%，主要是由於水泥單位利潤較低及營銷成本較高。
高盛將海螺水泥2022-24年盈利預測下調36%、45%及38%，表示維持對中國水泥行業的謹慎看法，預期供需前景持續大幅惡化，一方面規律供應面對挑戰，同時市場需求亦在萎縮。
該行認為海螺水泥目前股價與市場普遍預期，尚未將水泥利潤率下行風險考慮在內，預計未來水泥利潤率將遠低於近幾年水平，將評級從「中性」下調至「沽售」，目標價從40元降至25.5元。
龍湖 ~ 里昂
里昂發表評級報告指，由於龍湖(00960) 嚴謹投資和資產負債表管理，即使市場低迷，公司上半年業績表現跑贏同行，基本盈利增長錄得6.2%。
該行指，管理層預計開發利潤將佔今年基本利潤約75%，經常性收入增長將超過30%，從而增加其利潤份額。管理層仍然目標在未來數年利潤達正增長，以及長遠而言，達致雙位數增長，主要是經常性收入加速增長，能抵銷其房地產銷售業務的放緩。
該行表示，將公司2022年至24年盈利下調12.8%至17.9%，並將其目標價由53.5元下調至38.6元，維持其評級為「買入」。
東亞 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術意見報告，相信東亞銀行(00023)股價15日內將跑贏同業，因為該行完成向友邦(01299) 出售藍十字及寶康醫療，並將於下月7日召開董事會討論派特別息。
大摩估計有70%-80%機會這個上述預測情景，予東亞銀行「與大市同步」投資評級及目標價14.6元。
深圳控股 ~ 花旗
花旗發表報告指，深圳控股(00604) 定位為「產城創新建設者、幸福民生運營商」，其5年計劃為銷售/租賃年均複合增長率為20%、至少將其現有經營的城市增加三倍，及將土地儲備倍增至1,000萬平方米等。
該行表示，集團計劃分拆其物管業務，並有143億元人民幣未入賬銷售，管理層結構亦有所優化，維持集團股份「買入」評級，但目標價由2.4元降至2.1元，反映上半年銷售面對挑戰等。花旗預期，集團今年住年銷售為190億元人民幣，按年持平。
敏實集團 ~ 里昂
里昂發表報告指，敏實集團(00425) 上半年收入按年增長8.9%。扣除出售子公司一次性影響，純利按年下降4.5%。原材料和運輸成本的上漲以及內地疫情影響盈利表現。至於公司旗下電池盒業務收入按年增長435%，佔持續訂單的38%，成為中長期的主要業務。
里昂指，全球航運費在第三季開始下降，兼且料敏實毛利率有所改善，預計下半年公司盈利能力將會恢復。目標價由25.4元提高到29.07元，相當綜合預測市盈率11.73倍，並重申「買入」評級。
新東方在線 ~ 中金
新東方在線(01797) 今早股價持續抽上，盤中曾高見26.25元一度彈高14.9%，最新報26.2元升近14.7%。中金發表報告表示，新東方在線近日公布了2022財年業績，收入8.99億人民幣，其中持續經營業務貢獻收入6.01億人民幣，同口徑按年下降3.7%；調整後歸母淨虧損3.64億人民幣，其中持續性經營淨利潤1.1億人民幣，基本符合市場預期。該行認為公司已經完成轉型調整，未來將圍繞直播電商、大學業務、機構業務持續經營，並將直播電商業務作為主要增長動力。
該行指，新東方在線留存業務過往具有盈利能力，直播電商業務由於具有不採買流量、主播成本低於傳統多頻道(MCN)機構、自營產品具更高盈利能力的特徵，該行認為公司盈利確定性提升，上調評級至「跑贏行業」，上調目標價至26元。
中金表示，引入新東方在線2023財年及2024財年收入預測各25.4億人民幣及32.8億人民幣，考慮到前期投入，預測2023財年及2024財年調整後歸母淨利潤7.6億人民幣及9億元人民幣。基於中性情景假設，預計公司2023財年直播業務GMV為81億人民幣，GMV淨利率為10%，給予直播業務預測市盈率25倍；大學與機構業務2023財年收入6.2億人民幣，淨利率16%，給予大學與機構業務預測市盈率20倍。
國藥 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，國藥控股(01099) 第二季銷售額達到1,342億元人民幣，按年增長3.9%，但較該行預測低出約4%。其中藥品分銷業務受到疫情封城的影響，零售業務表現則較具韌性；由於患者手術量減少，設備業務增長放緩。
另外，利潤率較低的抗疫物資貢獻提升，拖累第二季毛利率下降。高盛預測第三至第四季增長將按季改善，但應收帳款情況惡化可能繼續對下半年現金流構成壓力。
高盛將國藥控股2022至2024年淨利潤預測下調5%、6.7%及7.7%，以反映疫情帶來的更深層次影響，維持「中性」評級，目標價由22.38元下調至21.25元。
藍月亮 ~ 花旗
花旗發表報告，指雖然藍月亮(06993)管理層對2022年下半年前景看法保守，但相信在一個月前發盈警時降低指引已讓投資者有心理準備，該行對藍月亮2022、2023、2024年淨利潤預測分別下調37%、22%、21%，反映預期毛利率下跌，評級由「買入」降至「中性」，目標價由7.2元下調至6.1元。
藍月亮 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，雖然藍月亮(06993) 因匯兌損失導致上半年盈利遜預期，但公司內部改革步入收成期，包括線下經銷商銷售額按年增長99%，新產品銷售貢獻增至7%。該行預期，公司在3至5線城市加速擴張的推動下，強勁的銷售勢頭將持續，對其2022至2024財年的收入預測上調5%至6%。
然而，該行維持對棕櫚油價格飆升的擔憂，對藍月亮2022至2024財年的純利預測下調6%至30%。基於公司盈利增長較同業高，認為公司估值溢價合理。目標價由6.33元降至6.17元，維持「中性」評級。
國藥 ~ 美銀證券
美銀證券發表研報指，國藥控股(01099) 上半年收入達到2,615億元人民幣，按年增長5%，毛利率按年微升至8.28%，純利按年增長3.1%至37億元人民幣。
上半年國藥應收賬款天數增至134天，對比2021年同期為123天。美銀指出，疫情及帶量採購對公司藥物及設備銷售帶來影響，因此將2022至2024年各年收入預測分別下調3.2%、4.3%及4.4%，目標價由16.9元降至16元，重申「跑輸大市」評級。
建滔 ~ 花旗
花旗發表報告指，建滔集團(00148)上半年盈利部分受到富力(02777.HK) +0.030 (+1.852%) 沽空 $3.74萬; 比率 0.509% 債券減值損失15.75億元的影響，但下半年似乎不會再有進一步減值，因此預期集團下半年盈利或高於上半年。
該行下調建滔集團今年盈利預測7%，反映層壓板業務經營較預期差，明年及2024年預測則調升8%至9%，主因新化工廠的收入假設提升。至於股份目標價由35元降至33元，評級維持「買入」。
花旗喜好建滔集團多於建滔積層板(01888) ，預期集團下半年的化工及印製電路板(PCB)業務可繼續跑贏層壓板板塊。
快手 ~ 瑞信
快手-W(01024) 今日股價受壓，盤中曾低見66.05元一度下挫6.9%，最新報66.85元跌近5.8%。瑞信發表告表示，近日參與了快手次季業績後的非交易路演，引述公司管理層表示下半年會對在銷售和行銷支出採取「機會主義」的策略，因在投資報酬率(ROI)處有利環境下，以提高流量及日均活躍用戶(DAU)上限水平，或會增加銷售和行銷支出的預算。
該行認為快手未來盈利能力的路徑清晰。公司繼續其利潤率改善路徑(藉組合推動收益、較低收入分成、營運槓桿、控制好銷售和行銷支出)、降低海外業務虧損達到較低的銷售和行銷支出等。
就流量與銷售和行銷支出方面。瑞信指快手於今年上半年實了強勁的流量(DAU按年升18%)和花費的時間(按年升22%)增長，雖然銷售和行銷支出縮減，這表明用戶獲取和保留的效率更高。最近幾個月用戶添加了已經超過了其Express版本，這是用戶留存率提高的另一個跡象。隨著行業的用戶獲取成本最近降低和留存率提高，公司指會對在銷售和行銷支出採取「機會主義」的策略，以利用這個有利的流量獲取窗口來提高其DAU上限(長期目標4億)，若機會出現，快手將在下半年將提高的在銷售和行銷支出，但仍將保持非常紀律並專注於高投資回報率的渠道。該行維持對快手「跑贏大市」評級及目標價120元。
國藥 ~ 里昂
里昂發表報告指，國藥(01099) 今年第二季收入按年增長3.9%，大致符合該行預期；純利則按年倒退4.3%，遜於該行預期，主要由於行政開支增加。而管理層提到由於疫情封鎖放鬆，第三季增長料會恢復。
該行繼續喜好國藥在內地藥品分銷及零售藥房的領導地位，重申對其股份「買入」評級，不過目標價由23.51元降至22.85元，並調低其今年至2024年盈利預測分別1.6%、2.3%及3.5%。
兗礦能源 ~ 高盛
高盛發表報告，兗礦能源(01171) 2022年上半年業績好過預期，不過該行指內地現貨煤價有下行風險，料海運動力煤價格將從2022年每噸300美元，下跌至2023年的每噸200美元。
高盛指，由於兗礦能源合同銷售佔比最少，現貨海運動力煤銷售最多，煤價下跌對兗礦能源盈利最不利。該行維持兗礦能源「沽售」評級，H股目標價由10.7元上調至14.2港元。
由於目前基準煤價較高，高盛將兗礦能源2022年全年盈利預測下調11%，2023至2024年盈利預測上調24%至36%，將2022年下半年和2023年內地現貨動力煤價格預測，由每噸650元上調至每噸800元人民幣。
新東方在線 ~ 中信証券
中信証券發表研究報告指，新東方在線(01797) 截至今年5月底止全年業績顯示，撇除K12業務後的持續經營業務收入按年下跌4%，但期內已實現盈利，經調整後利潤達到1.1億元人民幣，調整後利潤率達18.3%。
報告指出，東方甄選業務持續向好，但由於該業務是6月初起強勁增長，在全年業績中實際貢獻有限。該行表示，近兩個月來數據顯示，東方甄選已經站穩抖音直播間前列排名，並在自營品佔比、矩陣號建設、團隊培養及供應鏈搭建等各方面表現均優秀，預期未來東方甄選會是公司主要增長動力，看好業務逐步規模化及品牌化的長期發展前景，預計東方甄選2023財年GMV有望達73億元人民幣。
新東方在線暫停K12業務後，教育板塊以大學教育(考研及四六級)、海外備考及機構業務為主。中信証券預期，未來大學和海外備考業務將增長迅速，機構業務方面透過加強與內地高職院校合作，打造產教融合項目，預期各項業務有望實現穩健增長。
上海醫藥 ~ 中金
中金發表研究報告指，上海醫藥(02607) 上半年收入按年增長6.2%，純利增長近3.6%，符合預期。當中工業收入增長至130.5億元人民幣，毛利率降至57.84%。分銷業務收入達986.57億元人民幣，增長6.5%，毛利率升至6.87%，保持增長趨勢。
該行指出，上海醫藥持續投入研發，上半年研發開支達到工業銷售收入約7.4%，期內進一步加快引入百納培南項目、Plazomicin等產品，至6月底創新藥管線中已有6個項目處於關鍵性研究或臨床三期階段。
中金維持上海醫藥今明兩年每股盈利預測為1.49及1.67元人民幣不變，考慮到近期板塊估值中樞下移，目標價降至16.1元，對應今明兩年預測市盈率約6.2及5.6倍，同時維持「跑贏行業」評級。
北京汽車 ~ 瑞信
瑞信發表評級報告指，北京汽車(01958) 上半年淨利潤按年跌22%至21.6億元人民幣，當中次季淨利潤5.92億元人民幣，按年跌41%，按季跌62%，最大驚喜在於內地品牌營運次季虧損按年擴大13%至18.6萬元人民幣，高於該行預期。
該行預計，公司內地品牌營運今年錄得81億元人民幣虧損，明年則75億元人民幣虧損，2024年則74億元人民幣虧損；該行指，公司銷量按季跌12%，以及負經營槓桿令利潤率受到部分影響，奔馳合資公司次季盈利貢獻符合預期，按季跌17%至26億元人民幣，大致上符合預期。該行下調集團2022年至24年每股盈測2.7%至9%，並將其目標價由2.65元降至2.4元，維持評級「中性」。
三生製藥 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，三生製藥(01530) 今年上半年銷售按年下跌0.5%至30.91億元人民幣，增長持平主要由於益賽普(Yisaipu)等核心產品的銷售下跌，而該行預期集團下半年銷售將恢復至單位數增長。
瑞信下調三生製藥股份目標價，由6元降至5.5元，評級維持「中性」，並調升集團今年每股盈利預測3.4%，明年及2024年則降低5.9%及6%，反映預測模型調整。
中升 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，中升(00881) 受新車銷量及毛利疲弱拖累，半年純利按年跌7%至34億元人民幣，大致符預期，惟部分被升級延長產品保修及整合所收購仁孚(中國)業務所抵銷。
該行認為，中升中期業績符合預期，而盈利跌幅亦較同業少，該行預期永達汽車(03669)及美東汽車(01268) 的純利按年各跌43%，及介乎30%至40%。至於中升上半年新車銷售收入按年跌5%至688億元人民幣，雖然銷量按年跌12%，但產品銷售均價改善。由於銷售折扣擴大，新車毛利率按年跌0.6個百分點至3.2%。此外，該行予中升目標價65元，評級「增持」。
碧桂園 ~ 花旗
花旗發表報告表示，碧桂園(02007)公布今年中期業績，指資產負債表好於預期，淨負債率維持在48.1%(對比2021年底為45.4%、2021年上半年55.6%)，淨負債為1,457億元人民幣(對比2021年底1,366億元人民幣)。應付賬款減少了525億元人民幣(至4,980億元人民幣)，雖然現金水平較低處1,480億元人民幣(對比2021年12月底1,813億元人民幣)，在2022年上半年從銷售中收回了現金1,703億元人民幣(回收率92%)。
該行指，碧桂園核心利潤按年下降68%至49.1億元人民幣符合此前指引上限水平，同時無派中期息。該行維持對碧桂園「中性」投資評級及目標價2.6港元。
碧桂園 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告表示，碧桂園(02007) 公布今年中期核心淨利潤為49.1億人民幣按年倒退68%，符合該公司早前盈警指引介乎45億至50億人民幣水平，期內入按年跌30%至1,620億人民幣，低於該行預期19%，毛利率錄10.6%，低於該行原預期13%的2.4個百分點。
該行指，碧桂園至6月底止淨負債率48.1%，較2021年年底上升2.6個百分點，截至上半年止其加權平均借貸成本為5.31%，比2021年底的5.2%高11個基點。該行指碧桂園現金餘額減少330億人民幣，其中閒置現金770億人民幣，受限現金710億人民幣。 閒置現金按半年下跌16%，按年下滑29%。
瑞銀表示，維持對碧桂園「中性」投資評級及目標價2.7元，指現估值相當預測今年市賬率0.2倍及市盈率2.2倍，對比同業平均預測今年市賬率0.6倍及市盈率5.5倍。
旭輝 ~ 摩通
旭輝控股(00884) 午後有沽壓，最新報2.36元下挫8.2%。摩根大通發表報告表示，旭輝控股今年上半年核心淨利潤為18.2億人民幣，按年倒退45.6%，符合公司早前盈警指引，不派中期息亦不令人感到意外。
該行表示，雖然旭輝仍處於三條紅線下的「綠色」類別，但資產負債表惡化，未經調整的短期債務現金覆蓋率從 2021年底的2.6倍，降至1.6倍；半年間現金水平下降33%至310億元人民幣。摩根大通維持對旭輝「中性」投資評級及目標價2.1元。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。