2022年8月4日 大行報告
嗶哩嗶哩-SW ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，認為嗶哩嗶哩-SW(09626) 業務將逐步恢復，第二季業績料大致符預期，月活躍用戶數量將按年增長26%至2.98億，用戶參與度將保持在第一季的高水平。
美銀證券預計，嗶哩嗶哩第二季收入為49.1億元人民幣，按年增長9%，與市場預期的49億元人民幣一致，並在公司指引範圍內，主要受直播業務按年增長29%和廣告業務按年增長9.5%所支持。由於新的遊戲有限，移動遊戲收入料將按年下降13%。而第二季利潤率可能是今年最低的季度，預測毛利率為15%。
該行認為，下半年嗶哩嗶哩廣告業務料反彈，按年升幅或有20%以上，受惠於恢復遊戲審批帶來的遊戲廣告商的需求，以及新業務故事模式帶來的廣告增加，因此輕微提高今年的收入預測，而2023和2024年收入預測就因宏觀環境和遊戲行業挑戰而降低3%至4%。H股目標價由478元下調至394元。
美團-W ~ 摩通
摩根大通發表報告，指由於內地消費於次季末開始復甦、競爭格局更趨良性、以及集團致力優化成本，料市場有機會上調對美團-W(03690)次季預測；該行表示，宏觀經濟的不確定性上升，或有機會影響近期財務狀況及投資者對內地互聯網消費平台的情緒。該行相信，美團憑著執行能力、競爭格局及監管環境改善，能提供最清晰的可見度，以捕捉內地今年次季疫後的消費復甦趨勢。
該行預計，美團總收入按年增11%至484億元人民幣，大致上符合市場預測，並預料美團次季淨虧損錄26億元人民幣，高於市場預測淨虧損21億元人民幣；摩通予其目標價225元，重申其評級為「增持」。
滙控 ~ 摩通
摩根大通發表報告，因應滙豐控股(00005) 今年第二季業績更新其模型預測，將集團今年至2024年經調整每股盈測分別上調11%、13%及4%，反映更多利率調升推動淨利息收入增長。
該行又將滙控股份目標價由65元上調至70元，維持「增持」評級，同時調低集團股份回購規模預測20億美元，最新料明年及2024年只會分別回購10億及20億美元，但可被今年至2024年預測派息比率升至45%至50%抵銷。
本地公用股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指長建(01038)上半年核心盈利增長符合預期；英國業務持續改善，展望2023 年，當地受監管資產的收入將因通脹調整而上升，因為這種增長往往可抵銷成本上升，意味利潤率有所擴張。不過由於英鎊、澳元和歐元兌美元貶值，下調長建2022-2024年盈利預測8%至9%，目標價由59元下調至57元，評級「買入」。
滙豐研究將電能(00006) 2022-2024年盈利預測下調6%-8%，目標價由52元下調至51元，維持其評級「持有」。
在香港公用事業股中，長建仍是該行首選股，基於集團通過併購和資產剝離，有潛力重新平衡投資組合，以推動盈利和股息增長。
比亞迪 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，瑞銀證據實驗室拆解比亞迪(01211) 刀片電池，顯示電芯與電池包的成本分別約為每千瓦時136及151美元，較寧德時代(300750.SZ) 的磷酸鐵鋰(LFP)電芯成本高4%，但較寧德時代NCM811電池的電芯與電池包水平低6%及14%，反映比亞迪具成本競爭力。
另外，該行認為比亞迪汽車銷量銷量快速增長、持續的技術創新和透過推出新車型而擴大價格範圍，預期公司於今年下半年及2023財年的盈利能力周期將有所改善。基於其電動車勢頭強勁，以及提高每輛車的盈利能力，該行對比亞迪的2022至2024財年收入預測上調19%至36%，純利預測升27%至53%。目標價由320元上調至345元，維持「買入」評級。
長建 ~ 花旗
花旗發表評級報告指，預計長建(01038) 今年純利增長11.9%，包括有9億元收益來自於美國私募基金KKR將於下半年以8.67億英鎊，入股英國食水及污水處理公司Northumbrian Water項目25%股權；該行將集團在2023年至24年純利預測上調0.9%至2.2%，以反映集團更多增長。
該行表示，集團中期每股派息為0.7元，按年增1.4%，派息率為40%，按年跌17.5個百分點，上半年營運現金流量(Funds from operations)為42億元，與去年同期的43.6億元相差不遠；即使營運現金流量下跌逾25%至84億元，但股息應可持續，而其中大部分受監管的公用事業資產於2020至22年期間已完成回報重置；集團上半年的淨債務權益比率的透明度並不高，跌了2個百分點至49%，該行認為其併購的財務狀況良好，有能力捕捉併購機會。該行將其目標價由55.5元上調至57元，重申評級為「買入」。
中交 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，中交建(01800) 日前公布第二季經營數據，新簽合同金額達3,712.07億元人民幣，按年增長35%，較首季的4.9%有所加快。
但該行預計，中交建今年全年合同增長率僅為12%，即預期下半年訂單增長將放緩至 3%，考慮到中國房地產市場情緒惡化，可能導致市場向下重評，加上公司PPP項目應收賬款和融資成本增加，維持對其「中性」評級，目標價由4.1元下調至3.8元，對應今年預測市盈率約4倍。
信義光能 ~ 里昂
里昂發表報告指，信義光能(00968)今年上半年核心利潤按年下跌38%，為早前公布的盈警的中位。雖然期內銷量增長仍然強勁，按年上升44.6%，但產品均價下跌及成本增加，拖累毛利率降至26.7%。
該行認為，信義光能目前的毛利率好於上半年的平均水平，7月的庫存較低表明銷售強勁，與行業庫存上升形成鮮明對比。
里昂下調信義光能目標價，由18.7元降至15.8元，相當於預測2023財年市盈率20.6倍，維持「買入」評級，並調低集團今年至2024年核心盈利預測分別13.6%、5.7%及1.3%，反映太陽能玻璃平均價格輕微下降，及原材料成本增加等因素。
比亞迪 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，比亞迪(01211)上半年內地新能源車市場份額增長8個百分點至26%，在核心市場的穩健增長和全面的產品組合支持下，預計下半年市場份額將升至30%，並在明年達到32%。
麥格理亦將比亞迪2022至2024財年的銷量預測提高30至66%，收入預測提高19至35%，純利預測提高20至44%。目標價由276元上調至357元，評級「跑贏大市」。
百威亞太 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告，預期在南韓及印度的疫情防控措施繼續放寬的情況下，百威亞太(01876)將搶佔當地的市場份額。雖然中國內地「封城」影響公司第二季的銷量，但於6月份出現復甦。此外，公司的高端及超高端產品於中國的銷售情況良好，上半年增長更超過疫情前水平。
該行認為，雖然中國的疫情防控措施及原材料通脹可能會阻礙百威亞太表現，但相信影響短暫，預期公司在中國市場擴張的支持下，高端化仍將是長期的關鍵驅動力。麥格理將百威亞太納入該行買入名單，並列為啤酒行業首選。目標價32元，維持「跑贏大市」評級。
吉利 ~ 麥格理
麥格理發表研報指，吉利(00175) 上半年汽車銷量按年跌3%，達61.4萬輛，與去年下半年比較更跌13%，主要是由於4月及5月供應鏈受阻的影響。
但期內吉利新能源汽車銷量按年大增近4倍，達到11萬輛，為新能源汽車同業中增長速度最快。麥格理預期吉利新能源汽車銷量強勁勢頭將在下半年維持，預測下半年總銷量將按年增長30%至91.2萬輛，當中新能源汽車銷量達19.2萬輛，增長214%。
該行認為，吉利帝豪Hi X可與比亞迪(01211) 秦DMi競爭，應有助於吉利獲得緊湊型PHEV的市場份額，隨著產能增加，預計每月銷量至少達到1萬至1.5萬輛；Zeekr 001則預期下半年銷量可達3.6萬輛。
考慮到供應鏈中斷導致內燃機汽車市場疲軟，麥格理將吉利2022至2024財年的銷量預測下調7%至9%，盈利預測下調6%至8%，但基於估值計算，目標價從17.1元上調至18.7元，評級「跑贏大市」。
中資股 ~ 高盛
高盛發表報告表示，美國眾議院議長佩洛西近日訪台，據《新華社》報道指解放軍今日起在台周邊進行軍事演訓行動並組織實彈射擊。該行指雖然佩洛西此行令兩岸關係成為焦點，但繼俄羅斯2月下旬入侵烏克蘭，以及對俄羅斯制裁風險可能溢出的相關擔憂後，過去幾個月全球投資者早已經關注地緣政治風險會轉至中國。
該行指，地緣政治緊張局勢及不確定性上升，往往會對股票表現產生負面影響。從經驗上看，中國股市通常在台海發生地緣政治意外/事件後立即承壓，疲軟大約持續一周時間。
若兩岸緊張局勢升級，引發投資者對俄中投資影響的比較，該行指雖然地緣政治事件幾乎不可能預測，但注意到中國的經濟和金融市場規模及其與世界其他地區的聯繫明顯大於俄羅斯。
高盛指，緊張局勢不僅限於地緣政治，至少根據自上而下的中美關係分析框架，雙邊戰略摩擦可大致分為四大類包括貿易、技術、資本市場和地緣政治。鑑於中美兩國政治日程活躍，包括中國方面中共20大和美國的中期選舉，未來幾個月中美緊張局勢/言論可能會持續升溫，全球衰退風險仍然存在潛伏。
該行指，從風險管理的角度來看，近期市場可能需要謹慎。但該行仍然認為，中國的投資案例得到了區域/全球背景下三個宏觀「順風」的支持，料中國今年第三季度經濟可連續增長復甦、通脹得到良好控制和寬鬆政策。再加上市場估值已降至近年交易區間的下限，該行認為除非地緣政治緊張局勢進一步顯著升級，否則權衡後，料中國市場市場風險與回報率將再次變得有利。因此，該行繼續建議增持中國股票，並預測未來12個月的潛在回報率為24%。
理想汽車 ~ 麥格理
麥格理發表評級報告指，理想汽車(02015) 上半年銷量為6萬輛，按年上升100%，更相信平價奢華市場需求具韌性，由於其新旗艦車型L9將於今年8月交付，預期公司下半年銷量達10.7萬輛，按年上升77%，且表現優於同業；又料其新能源汽車市佔率將會由2.4%提高至3.5%，以致其全年市場佔有率為3%。
該行補充，將集團今年銷量預測下調4,000輛，以反映近期Li ONE 的疲弱訂單勢頭和L9對ONE的潛在蠶食效應，故今年收入預測下調3%，純利則降11%，惟料2023至2024年度業績表現穩健。該行將其目標價由126.3元上調至142.6元，維持「跑贏大市」評級。
小鵬-W ~ 麥格理
麥格理發表報告指，由於已有達32%的高滲透率，小鵬汽車-W(09868) 在核心的高檔中型新能源車市場，於上半年出現最低增長率。由於核心市場增長放慢、競爭劇烈及低線城市銷售未見改善，該行將集團今年至2024年銷量預測分別下調11%、14%及18%。
麥格理同時將小鵬今明兩年盈利預測分別調低9%及10%，2024年預測由原來的賺1.38億元人民幣，下調至料錄虧損19.17億元人民幣。至於股份目標價由150元降至98元，評級由「跑贏大市」降至「中性」。
電能 ~ 野村
野村發表報告表示，指電能實業(00006) 2022年上半年業績穩健，將2022年每股盈利預測上調5%，主要反映英國業務利潤貢獻高於預期。該行將電能目標價由49元上調至52.9元，此按綜合方式作估值，維持「中性」評級。該行對電能財政紀律具信心，認為其作為穩定收息股份，其5.6%的派息率合理。
長建 ~ 野村
野村發表評級報告指，長建(01038) 上半年業績表現健康，以當地貨幣計算，基本經營利潤按年增6%。受惠一次性項目，上半年純利按年增46%。即使非美元外匯走勢不利及較小市場的利潤貢獻較低，但按年盈利呈強勁增長，主要受到英國或澳洲業務的推動。
該行表示，集團營運資金上半年維持在42億元，顯示即使期內處於宏觀經濟逆風及外匯疲軟，集團資產組合的財務表現仍具彈性；資產負債表表現依然強勁，截至今年6月末，負債率進一步提高至12.9%，為2017年以來的最低水平，這亦令集團保持自上市以來，其股息增加的記錄，而今年中期每股派息為0.7元，按年增1.4%。該行將其目標價由52.3元上調至56.6元，維持其評級為「買入」。
澳博 ~ 摩通
就澳博控股(00880)建議進行「四供一」供股，發行14.2億至14.57億股，每股供股價2.08元(較上交易日(3日)收報折讓33.76%)，集資最多30.31億元，而澳博亦獲控股股東澳娛提供20億元定期貸款。摩根大通發表告表示，澳博擬藉上述供股及獲控股股東貸款共融資50億元，以作準備申請澳門新賭牌，指相關事件不足為奇，但指股本融資計劃令人失望，因兩天前的財報電話會議，公司管理層告訴投資者將通過約50億元的股東貸款支持澳博，並於當時間接地排除了股權融資的可能性。
該行指，考慮到澳博供股折讓水平及投資者感失望，料市場反應會明顯，該行指澳博仍然在行業中最不偏好的股票。但認為澳博的股權融資是一個孤立的事件，鑑於流動性相對充足的情況，報告預計其他澳門博彩營運商不會仿傚。摩通估計，融資後澳博的可用流動資金將上升至110億元，這意味著大約18個月的流動資金(按每月現金消耗約6億港元及零收入情境預測下)，對比銀娛(00027)擁有近五年的可用流動性。
美高梅中國 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，美高梅中國(02282)今年第二季澳門物業EBITDA虧損4,900萬美元；按幸運因素調整基礎，EBITDA料為負5,100萬美元，表現好於該行及市場預期的分別負6,200萬及負6,900萬美元。至於次季賭收按季下跌48%，符合該行預期，主要由於季內內地封城措施，及澳門自6月中本土疫情反彈影響。瑞銀維持對美高梅中國股份「買入」評級，目標價6.7元。
澳門8月賭收預測 ~ 花旗
花旗發表報告指，澳門恢復與珠海免隔離通關，預計旅客量和賭收將會逐步恢復，維持澳門8月賭收15億澳門元預測，即每日賭收約4,800萬澳門元，並料9月賭收可升至40億澳門元，即每日賭收約1.33億澳門元。該行維持對澳門賭股的看漲立場，行業首選是銀河娛樂(00027)和金沙中國(01928)。
比亞迪 ~ 花旗
比亞迪股份(01211) 7月份新能源汽車銷量162,530輛，增加按年221.9%。花旗發表報告指，比亞迪7月新能源汽車銷量好過預期，重申「買入」評級，目標價640元，維持其為行業首選股。花旗預計，比亞迪可能在2022年12月，每月產量達28萬，意味著2022年剩下月份按月增長11%；其2022年銷量達到190萬輛，高於該行目前預測的160萬輛。
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