2022年9月14日 大行報告
港交所 ~ 野村
野村發表報告，預計港交所(00388)第三季總收入將按年下降20%，但按季持平，為42億元，較目前市場預期低9%，因為權益現貨商品業務(cash equities)的疲軟勢頭持續至第三季，料第三季淨利潤將按年下降30%(但按季或增長6%)至23億元，較市場預期低10%。料EBITDA按年下降27%，EBITDA利潤率料按年下降6.2個百分點或上升3.5個百分點至72%。
該行將港交所2022和2023財年的淨利潤預測分別下調7%和6%，對今明兩年港股日均交易額預測分別下調7%和8%，各至1,290億和1,450億元。野村維持對港交所「買入」評級，目標價相應由412.19元下調至388.02元。
中海油 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，中海油(00883) 開始H股回購行動，昨日(13日)斥逾1.49億元於聯交所回購1,493萬股，每股平均回購價約10元。而中海油股價昨日上升1.7%，對比同業中石油(00857) 為上升0.3%，恒指則為下跌0.2%。
摩通估計，中海油在未來三個月或會持續購回H股，因該行預測集團現價僅反映油價每桶約65美元水平，維持對其股份「增持」評級，目標價15元。
該行又繼續預期中海油今年下半年的每股派息為0.48元人民幣，約為現時股價的5%。參考同業中石化(00386)，及假設中海油將斥12.5億元至25億元人民幣購回H股，估計其今年股東收益率約為13%。
香港科技探索 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，香港科技探索(01137) 中期收入按年增長26%，訂單總商品交易額(GMV)增長37%，達到超過41億元，當中70%銷售來自第三方商戶合作(3P)。以產品種類劃分，有約一半為超市雜貨。
管理層已將全年GMV增長指引降至80億元，該行解釋，相信主要是由於宏觀環境不確定性令下半年GMV增長或低於預期，預期市場復甦需時，同時加息環境導致企業及個人成本上升，亦影響市民消費力，不過估計銷售貢獻較大的超市雜貨類將較不受影響。
富瑞維持對香港科技探索的「買入」評級，並將目標價下調至7.1元，持續關注宏觀經濟不景所帶來的影響，以及新業務Shoalter的發展趨勢。
嗶哩嗶哩-SW ~ 摩通
摩根大通發表報告指，嗶哩嗶哩-SW(09626) 股價於第二季過後下跌了18%，相信主要由於第三季的收入指引較市場預期低4%，反映高檔會員下跌及來自「貓耳」的內容收入延遲。另外，管理層指引今年第四季的經調整淨利潤率為負30%，雖然較第二季的負40%改善，但低於市場預期的負25%。
該行下調嗶哩嗶哩股份目標價，由270元降至230元，評級維持「增持」。該行表示，並不預期集團今年下半年的收入會有快速提升，及有毛利率擴張，因此相信其股價在近期難有跑贏表現。
中石化 ~ 建銀國際
建銀國際發表報告指，中石化(00386)上半年業績表現勝於預期，純利按年升10%(按季升36%)至435億元人民幣，佔該行及市場對其全年預測的近60%，受惠於成本控制的策略，認為中石化上半年業績屬「小成功」而中石化的每股中期派息為0.16元人民幣，與去年同期持平，意味著派息率為45%。
建銀國際表示，將中石化今年、明年及2024年盈利預測各上調8%、6%及12%，並將其目標價由4.75元上調至4.8元，意味著有35%的上行空間，重申對其「跑贏大市」評級。
中金 ~ 美銀證券
美銀證券發表評級報告指，中金(03908) 宣布，建議A、H同步供股，集資總額270億元人民幣，基準每10股供3股，當中240億元人民幣用作於支持業務發展資本金需求，餘下則用作於日常營運。
該行表示，自2019年以來，公司衍生品等資本密集型業務快速增長，以致該行認為中金對資金有所需求；截至6月底，其資本及流動性比率遠高於監管要求，惟與同行相比，仍處於低端，該行表示，同意公司在疲軟市場中做好準備，總比在牛市中出現資金短缺要好。該行維持其目標價為24.5元及其評級為「買入」。
最新港股首選股名單 ~ 大和
大和發表中國資本市場報告，列出對港股及A股的最新首選股名單，：
首選股
港股：
阿里巴巴-SW(09988)
首都機場(00694)
美團-W(03690)
大唐新能源(01798)
金沙中國(01928)
A股：
歌爾聲學(002241.SZ)
中國中免(601888.SH)
貴州茅台(600519.SH)
招商銀行(600036.SH)
隆基股份(601012.SH)
寧德時代(300750.SZ)
順豐控股(002352.SZ)
藥明生物 ~ 大和
藥明生物(02269) 昨價急挫近20%後，今早股價持續向下，最新報51.5元下滑3.7%。就美國總統拜登簽署行政命令，啟動國家生物科技和生物製造倡議。大和發表報告表示，昨日與藥明生物(02269) 管理層舉行非交易路演。就昨日股價下挫，藥明生物認為市場對相關舉措反應過度，指根據美方披露的內容，認為該倡議應被視為一項中立政策。
針對失去美國客戶的擔憂，大和引述藥明生物管理層指有信心留住美國客戶，因為受託研究機構(CRO)/生物製劑的委託開發製造(CDMO)市場均以服務質量為導向。
大和認為，由於美方相關計劃的細節尚未披露，暫對藥明生物的潛在影響仍不清楚。在最壞的情況下，如果美國以外的生產受到限制，藥明生物將減少美國客戶及相關收入，但認為發生此情境可能性不大。
該行指，由於生物製造的高進入壁壘和美國當地公司缺乏生產力，料上述行政命令影響可能不會立即顯現，美國 CRO/CDMO的產能不足以滿足美國生物技術和製藥公司日益增長的需求。美國的生物製造成本將高於中國。如果美國生物技術和製藥公司選擇在美國國內生產，估計利潤率會承壓。
藥明生物管理層透露，公司可能會在必要時調整其資本支出計劃，並指生物技術和製藥公司更關注服務提供商提供的價值，而不是政治問題。
澳門9月賭收預測 ~ 花旗
花旗發表報告表示，透過行業渠道了解，澳門9月首十二天博彩收入達11億澳門元，即近八天的日均收益為9,400萬澳門元，較澳門9月首四天的日均收益8,800萬澳門元高7%。
該行指，中秋長周末(9月10日至12日)期間澳門錄約48,000名遊客，鑑於最近在中國某些省份的新冠疫情下，內地政府建議居民留在當地慶祝長周末。花旗保守地將澳門9月博彩總收入預測從原來32.5億澳門元下調至27.5億澳門元。
藥明生物 ~ 海通國際
對於美國拜登政府簽署一項鼓勵美國生物技術和生物製造的倡議，海通國際認為短中期該法案對藥明生物(02269)的影響有限。
原因包括法案並未有任何具體落實細節，亦未曾提及對中國生產的限制，只是計劃減少對中國的依賴；中國工程師紅利尚在，對比發現藥明生物的人工成本僅為Lonza的約50%；生物藥產能建設，如不銹鋼產能建設通常需要3至5年時間完成，CMC轉移則需要1至2年時間，流程複雜，耗時長久；藥明生物國際化佈局充分，在歐洲、美國、新加坡均有產能。
海通國際預計，今明兩年藥明生物收入增長分別為47%和37%，利潤增長分別為47%和38%。公司在新興技術領域包括雙抗、ADC等佔據優勢，項目數量和佔比提升。公司無錫工廠已實質上不受到UVL影響。
遊戲股 ~ 中金
中金發表評級報告指，國家新聞出版署發放今年9月份國產網絡遊戲審批信息，為今年第5批次版號，共73款遊戲過審，騰訊(00700)、網易-S(09999) 遊戲均在列，可緩解市場憂慮。
中金指，內地遊戲版號發放已步入相對常態化階段，發放節奏及過審數量已較為穩定，且已逐步接近本輪版號暫停前月均發放85個版號的數量；在整體版號發放穩步推進背景下，中金認為下半年版號發放或有望加速，帶動整體市場情緒進一步回暖。
中金認為，在獲取版號之餘，騰訊及網易的內地遊戲業務在短期內或仍將承壓：騰訊老遊戲《王者榮耀》、《和平精英》受到《未成年人保護法》影響仍在持續，流水未見起色，且騰訊今年次季預收款已按年下跌，或將進一步傳導至未來幾個季度的收入增速；網易相對壓力較小，《夢幻西遊》、《大話西遊》在20餘年營運後，仍在次季創下流水新高，《暗黑破壞神：不朽》在7月25日上線，中金估算首月流水在8億至12億元人民幣之間，有望為網易下半年遊戲業務貢獻較穩定增量。
中金維持騰訊目標價為410元及其評級為「中性」，同時亦維持網易-S(09999) 目標價為199港元及其評級為「跑贏行業」。
遊戲股 ~ 花旗
花旗發表報告指，國家新聞出版署於9月13日發布新一批遊戲版號審批結果，為今年第五次發放遊戲版號，共有73款遊戲獲批，結果令人驚喜，當中批出版號數量有所增加，同時騰訊(00700)及網易(09999) 分別各有一款遊戲獲批，是自4月恢復審批以來首次，具有象徵意義。
國家新聞出版署並公布遊戲審批變更信息，允許產品申請增加其他平台版本。該行認為，雖然騰訊及網易來自新獲批遊戲的財務影響可能有限，但是次結果仍反映出當局審批程序趨於更加規範化，憧憬未來審批可能數量會更多，預期將有助於消除今年前幾次審批騰訊及網易「缺席」的不利因素。
花旗又指，當局現時允許遊戲公司為現有遊戲申請跨平台許可，而不需要申請單獨的許可，相信新做法可以為跨平台適配提供更大的靈活性，對騰訊和網易等擁有較多IP庫存的公司更為有利。
藥明康德 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告表示，藥明康德(02359) (603259.SH) 昨日A股及H股股價下跌10%及17%，因市場關注美國總統拜登簽署新行政命令，將引導更多資金投資於美國生物製造行業，或將於今晚宣布詳情，但該行估計將要實施亦需要較長時間，因為該命令包含許多美國政府機構指令，其中一些指令或在一年甚至兩年內都不會到期。該行指，目前未見到美方要求跨國公司與中國委託開發製造(CDMO)的合作有限制性政策。
該行認為上述美方行政命令對藥明康德的財務影響有限，料該公司的短期及中期增長軌跡保持不變，這得益於集團CRDMO(合同研究、開發與生產)模式內的大量新藥管道(佔全球臨床階段新藥16%的份額)管道)。藥明康德正在美國建設成品藥的委託生產服務(CMO)設施，料應該可以適應美國生物製造外包戰略的任何長期轉變。大摩表示，維持對藥明康德「增持」評級及目標價177港元。
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