2022年9月16日 大行報告
港交所 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，據外電報道港交所(00388)正計劃放寬對硬科技公司來港上市的收入要求，該行相信有關倡議雖然未必完全出乎市場意料，但由於內地硬科技行業急速發展，料對港交所集資有利。
今年第三季至今，港交所日均成交額僅990億元，較第二季下跌24%。該行將港交所今年日均成交額預測由1,290億元下調至1,240億元，略低於市場預期，意味著今年餘下時間的日均成交額為1,180億元。
此外，該行將其2023及2024年的日均成交額預測，分別由1,470億及1,660億元，下調至1,410億及1,620億元；2022至2024年的每股盈利預測下調3.7%、1.4%及2.4%。目標價相應由396元降至375元，維持「跑贏大市」評級。
內險股 ~ 富瑞
富瑞發表評級報告指，多家內地保險公司公布了8月原保費收入，第三季保費收入因季節性因素影響，低於次季，惟部分公司顯示了其新業務價值呈穩定跡象。該行指，即使積極正面因素並沒有明顯增加，但財險(02328) 盈利恢復速度良好並獲得市場認可。
該行表示，在新業務價值反彈，以及市場或見底的額外增長情況下，中國人壽(02628)及中國太保(02601) 仍是該行首選。該行將人保(01339) 的目標價由2.9元下調至2.8元，維持其評級為「買入」。該行亦提到，中國平安(02318) 新業務價值可見穩定性，但其物業板塊風險仍為不確定因素，目標價57元，評級「買入」。
該行亦將新華保險(01336) 目標價由21元下調至18.5元，將其評級由「買入」降至「持有」，主要由於第三季投資環境艱難，對新華保險投資導向經營模式不利；新業務持續遜於同業，加上策略投資者復星出售資產潛在不利因素。
人民幣面臨下行壓力 ~ 野村
野村發表告表示﹐中國人民銀行於8月淨賣出3億美元外匯，高於7月淨賣出1億美元。換言之，8月人行通過外匯操作從銀行系統淨撤出22億元人民幣，對比7月淨撤出8億元人民幣。該行指外匯淨拋售規模上升，表明人民幣在8月面臨比7月更大的貶值壓力，8月中旬中國央行下調MLF利率後，人民幣大幅走弱就證明了這一點。
野村表示，雖然人行縮減日常公開市場操作規模，但中國銀行同業體系流動性依然充裕，銀行間債券質押式回購利率(DR007)自8月初以來平均在1.49%左右，遠低於央行2.0%的政策利率。
該行指，由於增長乏力和出口增長放緩，內地可能面臨人民幣持續下行壓力，因為當局可能不希望在中共二十大之年看到人民幣過快大幅貶值，如人民銀行近期下調外匯存款準備金率，預計人行會在今年底前持續賣出外匯及買入人民幣。
內房股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，成都重新開放和放寬購房限制正推動市場情緒，加上寧波和蘇州全面取消限購，發出了房地產寬鬆政策的信號，中期內有利於房屋銷售。該行偏好中國海外(00688) 、潤地(01109) 、萬科(02202) 及中海物業(02669)，評級均為「買入」。
報告認為，在中共二十大召開前，股市仍可能波動。基本面方面，雖然內房開發商的債務問題揮之不去，但更積極地放寬購房限制和更大規模的刺激措施的可能性應有利於中期內的購房需求。
中資股 ~ 瑞銀
瑞銀發表評級表示，過去2至3個月，基於全球經濟放緩、新冠疫情反覆及中美關係惡化，內地投資環境無可避免地變得更具挑戰性；而由於宏觀環境仍有不確定性，該行表示對中資股比以前更加審慎，在行業方面，偏好互聯網、食品和飲料、體育服飾及電動車電池供應鏈，惟剔除了基礎建設及旅遊，以反映疫情反覆的不確定性。
基於其未來潛在政策支持和估值要求不高，在不看好行業當中，該行已剔除了硬件技術相關股；另外，該行表示，因估值昂貴和庫存水平上升，故將汽車板塊評級降至「減持」。
目前組合首選│投資評級│目標價
伊利股份(600887.SH) │買入│56.0人民幣
康師傅(00322) │買入│18.2港元
貴州茅台(600519.SH) │買入│2,100.0人民幣
李寧(02331) │買入│87.0港元
先導智能(300450.SZ) │買入│95.0人民幣
阿里巴巴(BABA.US) │買入│140.0美元
貝殼(BEKE.US) │買入│21.5美元
組合新增│投資評級│目標價
中國神華(01088) │買入│27.0港元
騰訊(00700) │買入│420.0港元
寧德時代(300750.SZ) │買入│700.0人民幣
匯川技術(300124.SZ) │買入│88.0人民幣
京東(JD.US) │買入│80美元
邁瑞醫療(300760.SZ) │買入│420.0人民幣
組合移除│投資評級│目標價
龍源電力(00916) │買入│22.0港元
中國中鐵(00390) │買入│6.8港元
隆基綠能(601012.SH) │買入│78.2人民幣
美團(03690) │買入│230.0港元
藥明康德(02359) │買入│175.0港元
朗新科技(300682.SZ) │買入│43.0人民幣
衛星化學(002648.SZ) │買入│34.0人民幣
新公司投得澳門賭牌 ~ 滙豐研究
澳門新賭牌競投由7間公司爭奪6個賭牌，除了6間現時持有賭牌的公司外，另有雲頂集團旗下GMM參與競投。滙豐研究發表報告，指新公司投得澳門賭牌機會低，料發生機率只有10至20%。但如果發生，債券價格可能會受到嚴重影響。
滙豐研究稱，由於現況相對穩定，目前市場似乎普遍低估了現時持有賭牌的公司失去賭牌的可能性。不過，監管機構可能會考慮維持現況以外的因素，以促進行業的長期生產性發展。
報告認為，雲頂集團旗下GMM有足夠的財力在澳門建立業務，相信存入50億澳門元公司資本以爭取投得賭牌，不太可能是一個容易的決定。因此，值得審視6間現時持有賭牌的公司，哪一間可能是「最薄弱的環節」。考慮到對反壟斷和財務實力的關注，該行短期內對較弱的本地博彩公司看法更加審慎。
博企獲發新賭牌 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，對於大馬雲頂集團競投澳門賭牌，感到意外，惟該行預料現有六間博企獲發新賭牌，又指假如任何現有博企被除牌，但現時澳門因土地限制，亦未能即時提供解決方案，以增加現時賭桌數量。
該行表示，維持對澳門博彩業的預測，以及各大博企的目標價，同時維持銀河娛樂(00027) 、新濠博亞娛樂(MLCO.US)、美高梅中國(02282) 、金沙中國(01928) 及永利澳門(01128) 等投資評級為「買入」；澳博控股(00880) 則為「跑贏大市」。
中興 ~ 摩通
摩通發表研究報告指出，中興(00763)為內地領先的電訊設備和解決方案提供商，認為其股價自2015年以來下跌，已反映早前美國制裁的影響，相信投資者低估中興於內地的市場份額，並認為公司業務勢頭強勁。
該行指出，由於美國大部分限制已取消，而中興2023財年的H股及A股市盈率吸引，分別為7倍及12倍，相信公司有重評空間。首予其「增持」評級，H股目標價24元。
內房股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，自8月中以來，內房股表現跑贏MSCI中國指數17%。到目前為止的反彈已經持續了26個交易日，而過去五次反彈的平均時間只有22天。但認為即使有政策放鬆的預期，內房股反彈亦不會持續，因為本月銷售仍然疲軟、配股風險、疫情封城憂慮，以及獲利回吐等。
選股方面，該行將等待一個更好的切入點來逢低吸納國企內房，包括中國海外發展(00688)、華潤置地(01109) 、華潤萬象生活(01209)、保利物業(06049)、中海物業(02669)。同時會在反彈時賣出受困的內房股。該行對融創服務(01516)、世茂服務(00873)、富力地產(02777) 和龍光集團(03380)持審慎態度。
內險股 ~ 大和
中資壽險股今早(16日)造淡，中國人壽(02628)股價走低1.8%報11元，太保(02601) 股價走低2.3%，新華保險(01336) 股價下挫5.1%報16.24元。
大和近日發表報告表示，受保障產品銷售低迷拖累，主要上市的內地壽險公司8月毛保費下降1%，今年首八個月毛保費按年下滑1%。壽險個股方面，中國人壽8月保費按年增長1.1%，相比之下，新華保險8月保費按年下降1.2%，中國平安(02318) 旗下平安壽險按年下降3.5%。
根據該行的實地調查，由於保護產品銷售低迷，代理人人數按月繼續呈個位數下滑(國壽除外)。市場關注未來情況，該行了解上市保險公司會在2022年末和2023年初推出了新的保障產品。展望今年第四季度，大和預計新業務價值將在較低的基數上按年有所改善，減少客戶激勵措施也應有所幫助。
大和表示，中資保險股首選仍然是中國財險(02328)和友邦保險(01299)。該行認為在當前中國宏觀經濟背景下，內地壽險板塊還未到出現拐點時機。
內銀股 ~ 摩通
摩通發表研究報告指出，內地六大國有限行及招商銀行(03968) 宣布下調活期和定期存款利率，該行預期其他股份制商業銀行或將於未來幾周效仿，相信對於銀行盈利有利；估計本輪下調存款利率，將為2023財年的銀行淨息差提高5.5個基點，盈利提升5.2%，將抵銷8月份宣布下調貸款市場報價利率(LPR)為淨息差及盈利所帶來的負面影響。
該行稱，在其覆蓋的銀行中，認為郵儲行(01658.HK) -0.110 (-2.254%) 沽空 $5.56千萬; 比率 20.714% 最受惠存息下調，因其存款佔負債的96%，較同業的72%高。而更重要的是存息下調意味著銀行正實施人行推出的存款利率市場化調整機制，可能導致市場對未來如下調LPR後銀行會跟減存息的憧憬。因此，有關舉措將穩定銀行的淨息差和盈利前景。
不過，摩通認為宏觀增長仍然疲弱，加上房地產市場壓力持續升溫，資產質素問題仍然存在，故不太可能對銀行進行持續重新評級。
線上平台股 ~ 中金
科網股今早股價造淡，騰訊(00700)及阿里巴巴(09988) 股價各跌0.8%及1%，快手(01024)股價挫4.9%報58.85元。
中金發表內地傳媒互聯網行業報告指，近日，QuestMobile公布8月產品應用數據，該行基於其公布數據進行了進一步測算，以觀察8月整體線上平台大盤趨勢以及賽道內流量的此消彼長。同時，該行總結近期重點賽道動態並更新觀點。
按賽道劃分，社交賽道時長佔比按月比下降0.3百分點至28.6%，短視頻賽道佔比按月下降0.3百分點至31.2%，二者時長按月仍在增長，佔比下滑主要因其他賽道時長按月增長更為迅速。其中，中長視頻時長佔按月比繼續提升0.3百分點至7.9%，主要因愛奇藝(IQ.US)新劇《蒼蘭訣》8月7日上線，推動愛奇藝8月整體使用時長按月提升31%；資訊類時長佔比按月提升0.5百分點至8.4%，主要因「今日頭條」及「新浪新聞」時長按月增長較為強勁。
該行指按公司劃分，騰訊(不含投資公司)、快手時長佔比分別按月下滑0.6百分點及0.3百分點，至32.3%和11.3%，而阿里巴巴、百度-SW(09888)、字節跳動時長佔比分別按月提升0.1百分點、0.5百分點及0.3百分點，至6.0%、5.5%及23.6%。
根據第二季業績顯示，多家平台降本增效快於預期，中金推薦社交和遊戲壁壘穩固，在視頻號商業化驅動下利潤端觸底回升趨勢顯著，且目前估值處於歷史底部區間的騰訊；推薦短期廣告等商業化承壓，但基本盤日趨穩固，且仍然擁有賽道相對優勢的快手。
中金發表報告表示，列出對中資科網股的投資評級、目標價：
現列出對部份中資科網股的投資評級及目標價：
股份│投資評級│目標價
快手-W(01024) │跑贏行業│112港元
雲音樂(09899) │跑贏行業│102.7港元
騰訊(00700) │中性│410港元
騰訊音樂(TME.US) │跑贏行業│6.8美元
網易(NTES.US) │跑贏行業│127美元
嗶哩嗶哩(BILI.US) │跑贏行業│27美元
知乎(ZH.US) │跑贏行業│1.7美元
百度(BIDU.US) │跑贏行業│201.7美元
歡聚時代(YY.US) │跑贏行業│35美元
愛奇藝(IQ.US) │跑贏行業│5.5美元
BOSS直聘(BZ.US) │跑贏行業│28美元
內房股 ~ 高盛
高盛發表報告指，國家統計局公布今年8月全國房地產市場數據，銷售及竣工按年跌幅收窄，但房地產固定資產投資和新開工的按年跌幅則進一步擴大。
該行認為，行業情況仍然艱難，因流動性繼續受到挑戰，正觀望當局進一步出台支持政策的規模；需要密切留意財政自給率低、土地銷售收入大幅下降的城市，主因房地產市場緊張或會對地方財政及消費者信心造成負面影響。
高盛對國企及部分民企發展商看法維持正面，中海外(00688) 續為行業首選，評級為「買入」。該行相信目前的一手市場情緒，或會導致潛在置業者更集中於偏好此等發展商的項目。
內銀股 ~ 中金
中金發表報告指，內地七大銀行自9月15日起，對個人存款利率，包括活期存款和定期存款在內的多個品種利率有不同幅度的微調，其中，三年期定期存款和大額存單利率下調15個基點，一年期和五年期定期存款利率下調10個基點，活期存款利率下調0.5個基點。
報告表示，今次存款利率下調或將為銀行年化節約成本589億元人民幣，緩解銀行息差損失，助力銀行支持實體融資成本下行。鑑於中小行吸收存款的壓力，存款利率的下調或僅限於國企大行和部分股份制銀行。
中金補充，未來或繼續「緊信用、松貨幣、寬財政」的政策組合，在7至8月疫情反覆，其影響範圍較廣，樓市處於超調狀態，向穩態回歸仍需政策助力，該行預計貨幣政策短期或仍將維持寬鬆，以助力穩增長。
內房股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告表示，在強勁的基建投資推動下，內地8月經濟數據增長表現出色，但估計第三季GDP增長仍處於低於3%的水平，符合該行低於市場共識的預測。預計中共二十大召開後，當局或將採取更多協調一致的政策措施來緩解住房和新冠疫情的影響。
該行指，基建推動了內地8月經濟按年溫和增長，汽車銷售按年增長15.9%(7月份為9.7%)，可能反映了汽車的採購稅減免和地方消費激勵。中下游製造業生產增長也保持相對較好表現，雖然其後因乾旱令發電受影響，但亦表明供應鏈繼續保持彈性。
大摩表示，內地房地產市場低迷和新冠疫情限制仍是主要增長障礙，房地產資本支出按年進一步下降1.7個百分點至-13.8%，內房開發商面臨流動性壓力，房地產相關商品(家電、家具)因房地產銷售疲軟而走軟，顯示措施仍不足以恢復市場信心，儘管服務生產指數按年有所回升，但主要是由於基數較低。
該行表示，內地未來經濟增長復甦取決於如何緩解內房市場和疫情問題，隨著房地產市場持續低迷和疫情限制的揮之不去，料內地未來幾個季度的經濟增長前景可能仍模糊，料由2022年第三季度至2023年第一季度經濟增長平均處於約3%的較低水平。該行觀望當局出台更強以有力的住房政策支持，例如對房屋竣工的更大資金支持，對開發商更明確的流動性支持。
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