2022年9月20日 大行報告
體品股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，由於受到零星的內地疫情爆發影響，安踏(02020) 和特步(01368) 9月至今的零售銷售較7月和8月疲弱。而安踏和特步在購物中心、城市層級和產品供應方面仍保持升級戰略。瑞銀認為內地品牌在市場中處於有利位置，因為產品具性價比，並在營銷和研發等方面增加資源。
瑞銀指，對特步專注於跑步類的戰略和加大對功能性童裝市場的投資持積極看法。同時預計安踏的利潤率將受惠Fila質量增長和成本控制支持。雖然短期內仍面臨疫情帶來的壓力，但認為所覆蓋中國體育用品股的估值不高，邁向明年，疫情封控措施的影響將有一個正常化的按年比較基礎。
該行內地體育用品首選股為李寧(02331)，評級「買入」，目標價87元，因為其庫存與銷售水平最健康，而且在品牌提升的支持下有堅實的產品管線改善機會。
內銀股 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，對於內地經濟展望的信心持續惡化，主要是受到嚴格防疫措施的拖累、以及對房地產的支持疲弱，加重對當地消費及投資需求的影響，該行料內地GDP增長目標已並不是當局現時的優先考慮點，並預料下半年經濟復甦緩慢，全年GDP增長或不足3%。
該行指，中央並不認為中國目前處於經濟或房產危機，並不可能推出「不惜一切」的刺激經濟措施；該行認為，或有機會下半年進一步降息，料不會推出太多重大的增量財政政策刺激。
該行表示，鑑於利潤率下跌和資產質量的不確定性等不利因素，大多數內銀對盈利指引持審慎態度，尤其大部分銀行淨息差仍將承壓，但下半年的下降幅度料收窄。
該行表示，對大型內銀短期維持謹慎，在充滿挑戰的環境下，仍看好中行(03988)及郵儲銀行(01658)，以及具質素的地區銀行，後者展示了較好的純利上升走勢。
信義玻璃 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，信義玻璃(00868)管理層提到，目前供應已下跌約4.4%，預期更多冷修以進一步降低供應。現時集團的毛利率為20%至30%，較競爭對手高出7至15個百分點，因此小型競爭對手料會出現淨虧損。
該行維持對信義玻璃「跑贏大市」評級，但基於供過於求、浮法玻璃及純鹼價格下跌以及較高利息支出，將其目標價從17.1元下調至13.7元。
復星 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，復星(00656) 在上半年業績後，披露了一項積極的資產出售計劃。該行估計到目前為止可能已經籌集230億人民幣(下同)現金，應能緩解市場對其流動性擔憂。
大摩指，復星報告顯示，截至上半年底，其有息借款約為2,600億元。根據公司披露的各種信息，該行估計當中約1,670億元是由其營運子公司提供的貸款，可能只有930億元是由控股公司發行，包括約270億元的在岸債務、360億元的離岸債務，以及300億元的銀行貸款。該行注意到，有200億元的在岸債務和60億元的離岸債務將在12個月內到期。
騰訊 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指出，騰訊(00700)透過深化與合作夥伴關係及全球旗艦遊戲發行部門，持續打造全球遊戲生態。該行預期騰訊的全球遊戲發行及收購將加速，而在全球遊戲代理商中，騰訊仍為該行的首選。
該行維持對騰訊的「跑贏大市」評級，目標價由515元下調至464元，以反映該行對明年全球及內地網絡遊戲溫和增長的預期。
海底撈 ~ 野村
野村發表研究報告指，對海底撈(06862.HK) -1.320 (-7.811%) 沽空 $2.05億; 比率 46.920% 今年下半年整體翻桌率表現保持審慎看法，預計大型團體到店用餐形式將繼續受到疫情反彈的不利影響，同時門店擴張計劃繼續存在不確定性。
野村又指，海底撈於中期業績中宣布擇機啟動「硬骨頭」門店計劃，考慮重新啟動開業的門店可能為「啄木鳥計劃」下關停的部分分店，反映出管理層有意恢復增長軌跡，預期或為公司帶來潛在上行空間。
該行認為，總體而言銷售困境仍是近期要面對的主要問題，雖然海底撈內部「啄木鳥計劃」取得一定成效，經營效率有所改善，但仍未能完全解決問題。野村將海底撈目標價由14.5元上調至17.5元，維持「中性」評級，該行對其2022至2024年盈利預測低於市場預期。
京東系 ~ 野村
野村發表報告指，京東物流(02618) 和京東健康(06618) 早前公布，劉強東訂立股權轉讓協議，轉讓部分股權予京東集團副總裁繆欽。京東物流昨日股價跌逾6%，相信是受消息影響。該行認為，部分投資者可能將此舉理解為劉強東或京東-SW(09618)減持對京東物流的主要股份，但事實並非如此。
野村指，根據公告，在今次VIE所有權變更後，京東集團仍是京東物流和京東健康的最大股東，而劉強東仍將是這兩間公司的主席。對於變更VIE所有權背後的理由，該行傾向於相信公司的聲明，因為劉強東在京東集團及其主要子公司的營運中處於次要地位。
報告指，參考同業阿里-SW(09988) 的公司歷史上，也發生過類似的內地實體註冊信息的變化。但此舉並沒有對阿里的營運產生有意義的影響，因此認為這也可能是京東物流和京東健康未來的情況。該行維持對京東健康和京東物流「買入」評級。
電動車股 ~ 招商證券
內地電動汽車製造商零跑汽車(09863.HK)今日起至周五(23日)中午招股，電動車股今早造高，蔚來-SW(09866)股價抽高6%報164.8元，理想-W(02015)股價上揚6.3%，而小鵬汽車-W(09868)股價抽上9.5%報62.45元，而比亞迪(01211) 股價漲3.2%。
招商證券國際發表報告表示，根據中汽協，內地8月新能源車銷售66.6萬輛，按年升100%及按月升12.3%(對比汽車行業按年升32.1%及按月跌1.5%)，按年及按月均跑贏行業，規模再創歷史新高。根據乘聯會，新能源乘用車8月銷量為63萬輛，按年增長103.9%，純電/插混分別按年各升92%及159.2%，分別至49萬及14萬輛，插混佔比為22.5%。而新能源乘用車8月批發滲透率為30.1%，按月升3.7個百分點；自主、豪華及合資品牌的滲透率分別為49.8%、29.4%及4.9%。
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該行指，新能源車第一梯隊方面，比亞迪新能源乘用車8月銷量突破至17萬輛，按月升7.3%，新能源汽車市佔率達27.5%。特斯拉8月銷售7.7萬輛，按月升172.8%。
新能源車第二梯隊方面，吉利(00175)強勢崛起，8月以3.6萬輛位居第四，按月升18.1%，「極氪」交付7,000輛。問界銷量首次破萬，其中M7達2,700輛，預計9月繼續攀升。至於新勢力中，哪吒交付1.6萬輛(按月升14.1%)、零跑交付1.3萬輛(按月升4%)、蔚來交付1.1萬輛(按月升6.2%)、小鵬交付9,600輛(按月跌16.9%)、理想-W交付4,600輛(按月跌56.1%)及威馬交付4,600輛(按月持平)，指哪吒及零跑連續兩月領先。
從終端市場表現及宏觀經濟數據判斷，短期需求端強度弱於預期，新能源汽車優質產品供給於第四季度快速上升，車廠面臨舊款清庫存及新增訂單不足的壓力，需警惕短期供需失衡令行業競爭加劇的風險。同時海外市場大幅波動，觸發風險偏好下行，或抑制成長股估值。該行建議耐心等待負面因素消化，逢低吸納優質成長股。投資策略為，新勢力推薦理想汽車(02015) (首推)(予「增持」評級及目標價213元)，油車混動化推薦比亞迪股份(01211)(予「增持」評級及目標價387元)及吉利(00175) (予「增持」評級及目標價25元)。
招商證券國際發表報告，列出內地8月新能源乘用車企首十位銷量：
車企│今年8月銷量(按月變幅)│新能源市佔率
比亞迪(01211) │17.4萬輛(+7.3%)│27.5%
特斯拉中國 │7.7萬輛(+1.7倍)│12.2%
上海通用五菱 │5.26萬輛(-11.4%)│8.3%
吉利汽車(00175) │3.59萬輛(+18.1%)│5.7%
廣汽埃安 │2.89萬輛(+13.5%)│4.6%
上汽乘用車 │2.73萬輛(+28.4%)│4.3%
奇瑞汽車 │2.62萬輛(+7.1%)│4.2%
長安汽車(000625.SZ)│1.63萬輛(-18%)│2.6%
合眾新能源(旗下哪吒汽車)│1.6萬輛(+14.1%)│2.5%
零跑(09863) │1.25萬輛(+3%)│2%
澳門放寬關口 ~ 花旗
花旗發表報告指，透過行業渠道了解1，澳門9月首十八日博彩收入約15.5億澳門元，意味日均收入約7,500萬澳門元，較此前一周的日均收入9,400萬澳門元低20%，反映了長周末後的典型放緩，以及內地某些主要城市的疫情相關旅遊限制。不過，根據澳門政府的數據，9月16日，澳門遊客人數超過2.3萬人，是自6月中旬本地疫情爆發以來的最高日均水平。
對於珠海與澳門放寬關口兩日一檢，該行相信這將令內地遊客更容易到訪澳門。該行維持對澳門9月博彩收入27.5億澳門元預測。
澳門於十一黃金周前再放寬關口措施機會較低 ~ 大和
大和發表研報指，根據最新調查數據所得，截至9月18日止澳門當月平均每日博彩收入為約8,600萬澳門元，達到第三季預測的下限。
該行指出，現時復甦步伐仍然緩慢，雖然每日入境旅客量重回至約2萬人水平，但審視澳門政府最新邊境防疫政策後，預計從現時至到十月黃金周期間出現任何進一步的實質性放鬆的機會較低。
大和維持9月博彩總收入預測，預期每日賭收將達到9,000萬至1.1億澳門元，建議投資者保持耐心及持審慎態度，直到政策有所放鬆為止，首選維持仍然是銀河娛樂(00027) 及金沙中國(01928)，同予「買入」評級。
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