2022年9月21日 大行報告
雅居樂 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告表示，雅居樂(03383) 一直努力通過一系列的資產處置進去槓桿化，於上半年總債務減少140億人民幣，在2022財年的餘下時間只有15億人民幣債務到期。惟該行認為其流動性問題仍然存在，因為其現金與短期債務比率在上半年末已惡化至0.57。
該行告指，雅居樂上半年經調整淨利潤為12億元人民幣(不包括金融資產的公允價值和外匯收益)，按年下降76%，比該行預測低30%，因為營業費用高於預期。
美銀證券指，考慮到購房者對雅居樂流動性緊張的擔憂仍會對銷售業績造成壓力、持續的流動性壓力、在資產處置和停止拿地後，增長前景疲軟。該行將雅居樂盈利預測下調11至18%，以反映較弱的利潤率前景，並將目標價由2.4港元下調至2.1港元，相當於預測2024財年市盈率3.4倍，維持「跑輸大市」評級。
基建股 ~ 滙豐研究
滙豐發表研究報告指，中國政府的持續財政支援，或促使基建投資增長在2022財年達高單位數，該行預期第三季的基建訂單加快，令主要基建商的現金流改善。該行看好中鐵(00390)及中國建築國際(03311) ，均予「買入」評級，惟將中鐵目標價由6.1元下調至5.9元，而中國建築國際則維持12.5元。
該行指出，大部分營造商在上半年錄得現金流改善，料該趨勢將在下半年持續，預計2022財年主要合約營造商的盈利將按年增長14至20%。該行又表示，過去數個月行業表現疲弱，主要是由於資本轉動及相關的地產發展商風險，但認為大型基建企業會受惠於行業整合及宏觀因素支持基建發展。
滙豐研究發表研報，更新對中資基建股投資評級及目標價：
股份 │ 評級 │ 目標價(港元)
中國鐵建(01186) │買入│9.0→8.7
中交建(01800) │買入│6.1→6.0
中國中鐵(00390) │買入│6.1→5.9
中國建築(03311) │買入│12.5
太古 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術研究報告，料太古(00019)股價60日內將跑贏大市，發生機率料80%以上。予「增持」評級，目標價75元。
大摩引述行政長官李家超表示，正積極考慮進一步放寬入境檢疫政策，並將很快公布決定。這很可能有助於國泰航空(00293)客量和盈利，亦對太古有利。
該行指，太古本年至今股價跑贏恒生指數同期表現達47個百分點，目前0.32倍的追蹤市賬率和5.4%的預測2022年股息率仍然具有吸引力。而最近宣布的40億元回購計劃亦在進行中，自8月19日以來，公司購股相當於每日交易量介乎20%至30%。
太平洋航運 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術研究報告，相信太平洋航運(02343) 股價將於30日內上升，料發生此概率70%至80%，目標價6元，評級「增持」。
該股近期捱沽，短期估值顯得更吸引。波羅的海乾散貨指數於昨日(20日)增長11%，料將引發正面的市場情緒。此外，該行預期內地基建需求溫和復甦，為今年第四季的乾散貨航運需求帶來支持。
九毛九 ~ 野村
野村發表評級報告指，由於下半年內地新冠疫情反覆，現時仍看到九毛九(09922) 的到店流量疲軟及行業銷售承壓，惟在其網絡持續拓展及多品牌戰略的支持下，該行相信公司明年收入表現或會更具韌性。
該行相信，公司今年開設120間新店目標，看似可實現，而從長遠來看，其店舖密度仍然較低，並繼續相信「太二」品牌仍有充足的擴張空間；該行指，現時可看到公司轉型的進展，亦意味著即使處於疫情下，公司利潤率仍有所改善，並受惠於持續優化的店舖模型。
該行認為，公司長期增長潛力維持不變，惟認為短期銷售仍然承壓，故將公司2022至2024年各年淨利潤預測下調介乎21%至47%，以考慮上半年業績表現及該行對今年銷售假設更趨保守。
該行將其目標價由19.5元上調至21.3元，維持其評級為「買入」。
中升 ~ 花旗
花旗發表報告指，由於近期零售折扣按月有擴大趨勢，加上消費降級風險增加，及第二季盈利表現對全年盈利稀釋的負面影響，因此調整對中升(00881) 的預測。
該行將中升今年至2024年收入預測由原來的2,030億元、2,340億元及2,666億元人民幣，下調至1,880億元、2,090億元及2,230億元人民幣；此三年毛利率預測由11.2%、10.4%及10%，降至10.1%、10.1%及10.2%；盈利預測由119.7億元、137.1億元及157.1億元人民幣，調低至79.6億元、104.6億元及119.7億元人民幣。
花旗同時將中升股份目標價由115.7元大幅下調至49.3元，評級維持「買入」，不過因新車銷售及售後業務表現改善，該行料集團今年下半年的盈利將較上半年反彈32%。
粵投 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，粵投(00270) 股價表現欠佳，反映市場對其房地產敞口感到憂慮，但該行認為可能被誤讀。公司一半投資物業來自廣州及天津的黃金地段(過往出租率維持在85%-99%)，餘下的風險敞口來自房地產開發(旗艦項目深圳粵海城銷售已接近完成)。公司預期投資物業組合增加，儘管受疫情影響，但出租率及入住率目前均具韌性。至於深圳、江門及中山的房地產開發項目預售持續，惟未來盈利貢獻應有所減弱，主要由於關鍵項目大多已完成。
此外，該行指粵投業務正向水務公司轉型，其供水和污水處理能力不斷提升，可作為更優質的增長動力。公司另重申股息每年增長2%至3%的目標指引，該行認為其股息具可持續性，股息率達9%，對其評級由「持有」上調至「買入」，目標價由10.9元下調至9.2元。
滙控 ~ 瑞信
瑞信發表報告表示，滙豐控股(00005)行政總裁祈耀年出席一個論壇表示，由於業務形態不同，指滙豐銀行目前有形股本回報率(ROTE)能夠比上次孳息曲線處於此水平時高出400個基點，並重申今年成本增長控制在2%內的指引，受惠2022年節省10億美元成本。
祈耀年稱滙豐銀行目前有形股本回報率(ROTE)能夠比上次孳息曲線處於此水平時高出400個基點，是因在更高的收費收入、資本效率、風險加權資產優化、緊縮成本、降低非經常性費用和控制信貸風險所推動，並指滙豐銀行能夠通過活期賬戶增加存款，而不是向存款作出支付，指現在看到利率正常化水平的上行空間。
英國樓市前景方面，祈耀年認為今年年底或明年初會出現疲軟，但他指滙豐銀行的平均按揭成數(LTV)較低，並且偏向於擔保貸款(與同行相比，出租物業按揭貸款水平也較低)，指集團處於有利地位。
十隻港股及A股小型股份在不明朗環境下推介名單 ~ 瑞銀
瑞銀發表中國資本市場策略報告，基於內地所進行防疫限制、房地產市場疲軟和全球經濟放緩，整體經濟狀況依然軟弱。然而，流動性支持仍然充足，這將是對股票估值的支持，特別在A股市場。
歷史上，小型股票往往能於這種環境中能表現更好，因其對宏觀經濟環境的敏感度較低，惟對許多投資者而言，研究和選擇小型股需費勁。而該行決定在不明朗環境下挑選出十隻推介小型的股份，它們都滿足以下條件：市場份額上升、需求韌性、行業進入具一定障礙，及合理估值。
瑞銀列出所挑選出十隻推介的小型股份如下：
股份│投資評級│目標價
雅迪控股(01585) │買入│21.5港元
綠城管理控股(09979) │買入│8.3港元
雙星新材(002585.SZ) │買入│37元人民幣
藍曉科技(300487.SZ) │買入│92元人民幣
熵基科技(301330.SZ) │買入│45元人民幣
愛博醫療(688050.SH) │買入│269元人民幣
科博達(603786.SH) │買入│68元人民幣
森特股份(603098.SH) │買入│46.7元人民幣
億嘉和(603666.SH) │買入│82元人民幣
威勝信息(688100.SH) │買入│36元人民幣
舜宇 ~ 大華繼顯
舜宇光學(02382) 今日股價受壓，盤中曾低見89.2元一度下挫6.7%，最新報89.5元跌6.4%。大華繼顯發表報告，指與舜宇光學管理層進行溝通，引述管理層表示對智能手機終端用戶需求持謹慎態度，預計今年不會出現明顯的復甦跡象，但管理層仍對公司長期發展充滿信心，因蘋果公司(AAPL.US) 和三星供應鏈的份額增加，以及車載鏡頭及AR/VR業務長期擴張。
該行引述舜宇光學管理層指智能手機需求疲軟和規格升級趨勢停滯，相關拐點仍未看到。長期來看，舜宇光學認為仍有充足的空間以應對一旦宏觀逆風消退。管理層強調了可折疊手機中光學元件(例如超薄鏡頭組)的潛在增長和規格升級。截至目前，可折疊手機僅佔去年智能手機銷量的0.5%。
大華繼顯維持對舜宇光學「持有」投資評級，下調目標價由112.2元降至111.3元，基於預測2023年市盈率25.9倍。
內房股 ~ 中金
中金發表報告，指內地上周共49個城市披露了周度新屋銷售數據，新房銷售面積按周增長10%，考慮節假日影響按年跌幅收窄至跌35%(上上周跌40%)，即9月前三周的周均新房銷售較8月下降5%，按年下降34%(對比8月跌32%)。
該行指上周內地300個城市住宅地成交建面與金額分別按年各下降51%和42%(上上周各跌79%和89%)，溢價率為3%，流拍率邊際下行至6%(上上周各為0%和22%)。9月前三周累計成交建面與金額按年下降49%和43%(8月各跌20%和19%)，平均溢價率與流拍率為2%和13%(8月4%和20%)。
中金表示，內地9月以來新房銷售受近期局地疫情反覆表現為階段性承壓，按年跌幅仍維持在三至四成。向前看，該行預計支持購房需求和「保交樓、穩預期」的相關政策仍將進一步發力以提振預期、加速基本面指標修復，在這一過程中財務穩健、土儲優質、拿地積極的均好型房企受益較大，內房H股推銷華潤置地(01109)、中國海外(00688)、綠城中國(03900)、越秀地產(00123) 、美的置業(03990)、中國海外宏洋(00081)、建發國際(01908)，物管板塊看好中海物業(02669)、保利物業(06049)、華潤萬象生活(01209) ；代建板塊看好綠城管理(09979)。
最新港股「焦點股」 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，列出該行旗下港股及A股市場最新焦點股名單，新納入太古A(00019.HK) +0.650 (+1.100%) 沽空 $3.99千萬; 比率 16.000% ，同時剔出中石油(00857.HK) +0.040 (+1.187%) 沽空 $4.79千萬; 比率 17.004% ，指納入太古A因預期今年下半年旗下飲料業務銷量將恢復正常及受惠未來收購：
股份
友邦(01299)
贛鋒鋰業(01772)
香港電訊(06823)
京東(JD.US)
昆侖能源(00135)
領展(00823)
美團-W(03690)
太古A(00019) ※
中國中免(601888.SH)
長江電力(600900.SH)
廣聯達(002410.SZ)
力量鑽石(301071.SZ)
中天科技(600522.SH)
國電南瑞(600406.SH)
中穎電子(300327.SZ)
※新納入
國泰航空 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報表示，有指本港快將放寬旅行檢疫限制，時間上比之前報道更早，相信放鬆本地社交距離措施及自我監察要求，有助於推動商務及旅遊出行需求。
報告提到，國泰(00293)早前表示預期年底客運航班運力將達疫情前水平約三分一，而貨運航班運力則可達至疫情前水平約三分二。滙豐研究預國泰今年下半年客流量將可達到2019年平均水平的27%，即今年第四季運力可提升至超過40%。
該行認為，國泰計劃逐步恢復運力，當中培訓機組人員及重新啟用飛機仍然需時，不過預期更高的乘客運載率及乘客收益率將有助所抵銷部分影響。
滙豐研究相信國泰自7月起扭虧為盈，保守預測全年扣除優先股股息前虧損11億元，當中下半年料錄盈利約39億元；對比市場預測全年虧損達42億元，下半年盈利達8.3億元。滙豐研究重申國泰「買入」評級，維持目標價11元。
乾散貨及油船運費 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，由於庫存正常化、消費者需求轉移及旺季提早完結，全球貿易在今年8月及9月惡化，此導致貨船的現貨運費下跌幅度較預期大。而該行的調查表明，現貨運費下行的空間越大，合約運費亦會面臨更大壓力。
不過，該行認為，由於穀物和煤炭的季節性利好，及與內地有關的颱風堵塞加劇，乾散貨運費已開始有所改善，預期未來一至兩個月仍會有季節性因素支持。另外，美銀料未來數個月的運油船運價將受到支持，主因冬季的庫存補給較正常強勁，加上歐洲的需求增長，及俄羅斯減少進口。
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