2022年9月27日 大行報告
滙控 ~ 花旗
花旗發表報告表示，英國政府上周五(23日)宣布了一項出乎意料的大規模財政支持計劃，由於市場擔心該預算有可能令英國處於不可持續的財政狀況，消息令英鎊兌美元滙價自峰值至相關消息宣布以後累跌7.7%，目前處於1.06。英鎊遭拋售亦導致滙豐控股(00005) 和渣打(02888) 昨日(26日)在本港股價受壓，相信是市場反映英鎊滙貶值的影響，而該行認為滙控所面臨英鎊貶值所帶來的風險較渣打為大。
該行指，按滙控2021年年報披露的資料估算其受外滙變動的敏感度，假設歐元和英鎊兌美元每貶值5%，料滙控股本會減少30億美元，2021財年賬面值會下調1.7%。若以2021財年歐洲業務損益表為基礎進行估算，每5%的外匯貶值可能會影響收入10億美元，運營支出會增加9億美元，稅前盈利下降約1億美元(滙控2021年列賬基準除稅前利潤189億美元，旗下歐洲業務列賬基準除稅前利潤37.79億美元)。
花旗表示，今年第三季度英鎊兌美元貶值13%，該行估計這可能對資本(普通股權一級資本比率(CET1))造成15個基點的壓力(估計令CET1下降6.2%)。於今年第三季度，五年期英國和美國政府債券收益率分別上調247個基點和104個基點，這可以給集團其他綜合損益(OCI)帶來40億美元的壓力，從以影響資本約50個基點。
該行料滙控去年旗下歐洲貸款於總體貸款(1.057萬億美元)佔比約38%，僅英國就佔總貸款的25%，估計滙控旗下歐洲業務收入於總體收入(501億美元)佔比40%，料佔集團於2021年除稅前利潤(219億美元)約24%。該行維持對滙控「買入」投資評級及目標價66.3元。
長實集團 ~ 摩通
摩通發表報告，預計長實集團(01113.HK) -3.300 (-6.647%) 沽空 $7.75千萬; 比率 15.218% 擁有約19%的英鎊收益敞口，即使因貨幣貶值和經濟放緩，以致其英鎊收益下降50%，該行預料長實集團市盈率計今年估值將由7.6倍擴大至8.3倍，與同業恆地(00012.HK) -0.900 (-3.905%) 沽空 $2.96千萬; 比率 32.164% 及新地(00016.HK) -2.150 (-2.361%) 沽空 $1.70億; 比率 31.099% 看齊。該行指，長實集團股價過度調整，意味或促使公司更積極回購股份，而今年已累斥16.3億元進行回購。
該行表示，對於短期投資者而言，貨幣貶值的因素已反映於昨日(26日)股價調整，而對於長線投資者而言，該行認為目前正顯現集團的價值，故維持其目標價67元，以及其評級為「增持」。
百威亞太 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告，預期百威亞太(01876)今年第三季調整後EBITDA將達到5.63億美元，以當地匯率計按年跌2.4%，銷售額預期達到18億美元，當地匯率計升5%。期內由於美元兌人民幣、印度盧比和韓圜走強，預計整體匯兌影響約為負7.3%，其中亞太東部為負12.5%，亞太西部為負6%
該行預期，百威亞太中國市場產品平均售價將受到疫情影響，但同時亞太西部地區銷量強勁復甦，升約4.6%，預期以當地匯率計銷售額將按年升3.3%，料將帶來提振作用。另外，印度業務第三季持續改善，預期銷量將錄得雙位數增長，帶動亞太西部市場整體銷量增長4.6%。至於亞太東部，預期南韓市場在營銷費用正常化的情況下將繼續復甦。
富瑞將百威亞太目標價由29.2元下調至27.4元，以反映疫情及匯率影響，並將2022至2024年純利預測分別下調4%、8%及8%，維持「買入」評級。
百威亞太 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，由於9月份內地多個城市實施靜態管理，料百威亞太(01876)第三季的內地營運溢利或低於該行早前預測，故將百威亞太今年盈利預測下調2.7%；而幸運地，在南韓業務方面，不論是銷量及平均售價等，均維持其強勁的恢復走勢，並可部分抵銷內地業務利潤下跌。
該行預料，公司第三季錄得3.5%的收入增長，惟公司營運利潤按年料跌4.4%、EBITDA則按年料跌1.9%，同時亦將公司今明兩年正常化EBITDA預測均下調3.7%，主要是因受疫情影響，內地銷量增長放慢及平均售價上升，故將其目標價由32元下調至30.9元，重申其評級為「跑贏大市」。
渣打 ~ 花旗
花旗發表報告表示，英國政府上周五(23日)宣布了一項出乎意料之外的大規模財政支持計劃，由於市場擔心該預算有可能令英國處於不可持續的財政狀況，消息令英鎊兌美元滙價自高峰至相關消息宣布以後累跌至7.7%，目前處於1.06。英鎊遭拋售亦導致滙豐控股(00005)和渣打(02888) 昨日在本港股價受壓，相信是市場反映英鎊滙價貶值的影響，而該行認為滙控所面臨英鎊貶值所帶來的風險較渣打為大。
該行指，渣打集團在2021財年年度報告中披露，集團有為外匯進行對沖以減少其受到滙率波動影響，該行料美元相對於其他貨幣籃子敞口每下跌1%可能會增加4億美元的資本。該行指渣打對英鎊的結構性敞口相對有限。今年上半年渣打的貨幣籃子兌美元貶值約3%至4%，公司指引是外匯對收入的影響估計為負4億美元，指這可以被營業費用支出影響部分抵銷，即對外滙貶值對稅前盈利影響為1億美元，指受滙率的影響較小。
花旗料渣打去年旗下歐洲及美國貸款於總體貸款佔比約21%，估計渣打旗下歐洲及美國業務收入於總體收入佔比13%，料佔集團於2021年除稅前利潤約17%。該行維持對渣打「中性」投資評級及目標價70元。
舜宇 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，由於Android智能手機需求疲軟，舜宇光學科技(02382)預料今年手機鏡頭出貨量按年跌15%，故該行預料，公司通過進取定價及溫和升級，將會向iPhone 14供應主要鏡頭，佔比料達30%至40%，惟由於公司對Android品牌的曝光率高，預料來自蘋果的貢獻仍維持很少，佔今年及明年銷售百分比料僅低單位數。
該行相信，市場已意識Android智能手機需求疲軟，惟鑑於宏觀環境的風險，該行估算供應鏈僅呈現小量需求復甦的跡象，到目前為止，由於公司在中端至高端Android智能手機仍有高業務敞口，加上Android高端智能手機需求仍然疲軟，令公司展望承壓。
該行將公司今年及明年每股盈測分別下調8%及7%，並將其目標價由110元下調至90元，相當於預測明年市盈率28倍，維持其評級為「中性」。
理想(LI.US) ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，理想汽車(02015) (LI.US)公布將第三季車輛交付預測從原先介乎2.7萬至2.9萬輛，下調至2.55萬輛，低於市場預期，當中9月份交付目標從原先介乎1.2萬至1.4萬輛，降至1.05萬輛。由於理想汽車於8月份生產了9,000輛Li ONE SUV，並交付了4,700輛，瑞信預計理想9月份將交付至少4,500輛Li ONE及少於6,000輛L9 SUV。
理想早前表示L9手頭積壓的訂單強勁，9月份L9 SUV交付量可能達到1萬輛，但今次預期下調，則是因為供應鏈限制的影響。另外，瑞信認為公司提前推出L8超大型SUV，將影響L9的產量，部分組件或改為分配予L8演示車。瑞信維持對理想美股「跑贏大市」評級，美股目標價40美元。
濠賭股 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，對於澳門公布在11月向內地恢復個人電子簽證安排及旅行團，該行相信，此舉已是等待已久的重要一步，料可以推動澳門博彩收入及旅行團，以提高訪澳人次。
該行指，今年9月份到訪澳門人次持續上升，上周五(23日)單日訪客逾2.6萬人次，自6月18日以來的最高，預料9月份澳門總博彩收入達24億至27億澳門元，並相信最新的電子簽證安排可推動明年初的月均總博彩收入增幅超於去年5月份的水平。
該行表示，持續看好澳門博彩股，相信澳門政府批出賭牌及邊境重開均有利賭股於第四季跑贏大市，在澳門博彩股中，偏好銀娛(00027) 及新濠博亞(MLCO.US)。
港股主題投資推介名單(表) ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，列出港股主題投資(包括綠色經濟、小巨人(little giants)及重新開放(reopening))推介名單：
股份
比亞迪(01211)
蔚來(NIO.US)
小鵬(XPEV.US)
理想(LI.US)
贛鋒鋰業(01772)
龍源電力(00916)
福萊特玻璃(06865)
信義光能(00968)
粵海投資(00270)
雅迪控股(01585)
本地地產股 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，港府實施「0+3」入境檢疫安排，澳門政府日前亦宣布內地將恢復內地居民赴澳旅行團及電子簽註，或被視為中國內地逐步重新開放邊境的早期跡象，預期有助於提振投資者對香港地產股的情緒。
但該行預期，目前對香港房地產行業實際影響可能較為溫和，認為雖然放寬檢疫措施將有利於海外人士來港的商務出行需求，不過現時投資者反應未見熱烈，相反取消酒店隔離措施令香港人出境旅行的成本降低，因此維持對九倉置業(01997) 的「中性」評級，行業首選為太古地產(01972)及太古A(00019) ，目價價分別為40元、22元及65元。
另外，金管局宣布將按揭貸款的利率壓力測試要求從加3厘下調至加2厘。美銀證券指出，鑑於最優惠利率可能持續上升，預期未來壓力測試要求有可能進一步下調，但不太可能從根本上改變樓市需求疲弱狀況，維持本港樓價今明兩年下跌15%至20%的預測不變，並維持恒地(00012) 的「跑輸大市」評級，目標價24元，但預期港府已準備推出更多放寬措施，以應對樓市進一步下跌。
美銀證券認為，要到內地通關時間表變得更加明確，行業才要迎來可持續的重估，同時人民幣貶值仍然是一個拖累因素。
英國富時100指數 ~ 高盛
高盛發表歐洲股市策略報告，一直認為這個熊市尚未觸底，決定下調對STOXX歐洲600指數(SXXP )2023年每股盈利增長預測由原來零水平下修至跌10%，調低STOXX歐洲600指數未來3個月、6月個月及12個月目標預測至360點、380點及410點(原目標各為390點、390點及460點)，即潛在各跌7.8%、跌2.7%及升5%。該行建議持歐洲周期性股份(包括消費、建築及化工行業)，建議增持防守性股份(包括醫療、電訊及再新能源行業)。
該行亦下調英國富時富時100指數於未來3個月、6月個月及12個月目標預測至6,600點、6,800點及7,500點(原目標各為6,900點、6,900點及8,000點)，即潛在各跌6%、跌3.1%及升6.9%。
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高盛認為這個熊市尚未觸底，要在這個週期中看到低谷，認為第一是需要看到真正的低估值，第二是要結束增長惡化趨勢(即使GDP並未處於低谷)，第三是通脹和利率見頂，以及第四是輕倉位情況。
該行指近期外匯走勢支持STOXX歐洲600指數企業的盈利，因STOXX歐洲指數中的公司銷售額的55%來自歐洲以外地區，其中很大一部分以美元計，當全球經濟增長將強於歐洲經濟增長，料STOXX歐洲600指數企業銷售額應該可受惠通脹影響的提振。該行估計歐元區和英國地區的歐元和英鎊兌美元匯率每波動10個百分點，每股收益就會增加約2.5個百分點。
港鐵 ~ 星展
港鐵(00066) 股價五連跌，今日(27日)中午股價跌近3.3%，半日收37.15元，創逾兩年低。星展發表報告表示，重申對港鐵「買入」投資評級，但下調對其目標價至46.45元，指現股價較該行目前估計的每股資產淨值(NAV)折讓13%，隨著本港社交距離措施的放鬆，公司的核心業務正在復甦，但關注港鐵或要為其所營運深圳地鐵四號線進行減值撥備。
該行表示，港鐵公司自2010年開始營運深圳地鐵四號線，由於營運成本一直在上升，票價並未上漲，過去已為此確認減值損失9.62億元，預計建立票價調整機制和程序需要更長的時間，這將影響深圳地鐵四號線的長期生存能力，從而拖累港鐵的收益。
澳門9月賭收預測 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，澳門9月份首25天的博彩總收入(GGR)可能已達到26億澳門元(下同)，上周日均收入(daily run-rate)約為1.5億元，是再前一周的2倍。該行相信，數據得到改善反映出訪客量正逐步復甦，而澳門在本月23日錄得逾2.6萬人到訪，是自6月中旬當地爆發新一輪疫情以來的最高紀錄。該行考慮到國慶黃金周的典型放緩，預計復甦勢頭將會持續，將9月GGR預測由27.5億元上調至30億元。
該行提到，澳門近日宣布，內地已同意在10月底至11月初，恢復前往澳門的團體旅遊和電子簽證，該行料濠賭股將可獲得重估，續對行業抱持樂觀態度。
全球集裝箱運價 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，市場關注全球集裝箱運價接近觸底，或導致航運股股價持續受壓，但該行預期運價未來幾個星期將仍未見底。
該行指出，集裝箱即期運價已連續四個星期下跌，反映前景並不樂觀，同時預期長途即期運價依然受壓。各國港口堵塞情況輕微改善，現時受阻貨品降低至884萬標準箱，但由於天氣因素干擾，滯留在中國港口的貨物增加16%至223萬標準箱，預期行業實際情況或較預期差，擁堵問題將繼續影響運價。
現貨油輪運價繼續強勁反彈，而同時乾散貨運價已亦見底，出現按周回升，富瑞預期乾散貨運價將繼續跑贏集裝箱運價表現，的亞洲航運股中首選為太平洋航運(02343)，給予「買入」評級，目標價5.6元。而在亞洲上市航運公司中，中遠海能(01138)油輪佔比較大。
美國下季將陷經濟衰退 ~ 野村
美聯儲局上周四(22日)公布連續第三次加息0.75厘，聯邦基金利率目標範圍升至介乎3至3.25厘，據聯儲局的「點陣圖」加息指引表明利率在明年達到4.6%的高峰。野村近日發表報告表示，美聯儲局自早前全球央行年會會議以來均強調要根深蒂固地壓抑通脹，料利率上升及經濟衰退即將到來。該行預測美國8月個人消費支出物價指數(PCE)將強勁反彈至按月升0.5%，將顯示美國通脹前景幾乎沒有改善。
經濟展望方面。該行預計美國經濟衰退將在今年第四季度開始，但日益根深蒂固的通脹可能會導致美聯儲在明年第三季度減息之前繼續收緊銀根。
野村認為有越來越多的證據表明短期名義中性利率已經走高，美聯儲需要進一步加息，該行將美國本輪加息周期的聯邦基金利率高峰預測從原來4.5%至4.75%上調至5.25至5.5%。
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