2022年9月29日 大行報告
長實集團 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，長實集團(01113)以近208億元將香港波老道21號的發展項目「21 BORRETT ROAD」出售給ORIC-Borrett，售價符合預期，該項目在2025年3月之前的任何銷售仍將計入集團，因此其仍有效地獲得了可在2025年行使的賣出期權。
該行表示，鑑於英鎊滙價暴跌，集團股價最近因擔心其在英國的盈利敞口而下跌。該行認為長實集團股價已過度調整，預計集團的基礎設施資產淨值(扣除聯營債務後)僅佔總資產淨值的15至20%(其中英國可能僅為9至12%)，雖然集團未有對其營業收入風險進行對沖，但有通過本地貨幣債務進行自然的外匯對沖。
不過，如果英國利率飆升，浮動利率部分亦有利率風險。該行重申長實集團「買入」評級，維持目標價64元。
亞洲銀行及房地產行業報告 ~ 花旗
花旗發表亞洲銀行及房地產行業報告，指利率上升通常會導致房地產市場放緩，而香港的房地產市場一直受壓，新加坡則逆勢而上。該行認為，在房地產市場趨勢分化下，新加坡的銀行較香港銀行處於更有利的位置，反映資本和人才流動，加上經濟前景的差異。
花旗提到，其壓力測試表明，假設按揭利率達4%，香港及新加坡的家庭債務在利率提高下都有韌性。於投資上，該行偏好新加坡發展商多於香港地產股，對新地(00016) 評級為「買入」，長實集團(01113) 評級為「中性」，並對恒地(00012) 及新世界(00017) 看法審慎，兩企評級分別「沽售」及「中性」。至於港銀股則喜好中銀香港(02388) ，因花旗認為淨息差上升可抵銷資產質素的風險，評級「買入」。
阿里 ~ 滙豐研究
阿里巴巴-SW(09988)今早股價抽上，盤中曾高見79.2元一度彈高6%，最新報78.1元升4.6%。滙豐環球研究發表報告表示，阿里巴巴將於今年11月公布2023財年第二財季(截至9月底止季度)業績，料第二財季非公認會計準則(Non-GAAP)淨利潤按年可回復正增長，料錄310.75億人民幣(按年升2%)，對比2023財年首財季313.55億人民幣(按年跌31%)，為估值提供支持。
該行指，重申對阿里巴巴(BABA.US) 「買入」投資評級，下調目標價由145美元降至132美元，考慮了人民幣貶值(-8%)因素，但指其盈利復甦快於預期，因此上調2023/24/25年盈測0-2%。
滙豐環球研究料阿里巴巴利潤率將繼續改善：並認為其在內地商業的下行風險不大，料2023財年第二財季業受到淘特、盒馬和淘菜菜虧損進一步收窄的推動，估計季內經調整EBITA按年轉錄正增長8%(對比2023財年首財季按年跌18%)。
該行估計阿里巴巴2023財年第三財季(截至2022年12月底止季度)非公認會計準則淨利潤按年升2%至467.49億人民幣、經調整EBITA按年升14%；該行料集團2023財年第四財季(截至2023年3月底止季度)非公認會計準則淨利潤按年升28%至274.8億人民幣、經調整EBITA按年升39%。
攜程-S ~ 美銀證券
美銀證券發表評級報告指，攜程-S(09961) 表示暫未從內地政府聽聞任何有關重新開放的時間表，相比早前對10月舉行的二十大會議有所期望，目前管理層持審慎態度，料明年首季或會出現有意義的政策改變。
該行預計，公司今年第三、四季收入分別按年增23%及12%，非通用會計準則經營利潤則分別達11.1億元人幣及3.1億元人幣，並預料國際業務恢復及本地住宿需求，將抵銷因疫情和防疫措施以致長途旅程承壓。
該行將公司2023至24年非通用會計準則淨利潤上調7%至16%，以反映明年上半年重開及當收入全面恢復，會有更好利潤；同時，該行將其目標價由267元上調至283元，重申其評級為「買入」。
旭輝 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，旭輝(00884) 是一間優質的私人房地產開發商，但目前受行業風險傳播所拖累。對於報道指旭輝旗下項目公司的信託借款未如期支付款項。該行認為，公開市場債券出現交叉違約的可能性十分小，但將公司評級由「買入」降至「跑輸大市」，因為擔心銷售可能進一步放緩，以反映潛在買家憂慮完工風險，而且公司可能仍有其他表外債務工具。
報告指，考慮到合同銷售前景疲軟，將旭輝2024財年的盈利預測下調20%，目標價由2.9元降至1.2元，並將2024財年的目標市盈率預測由4.5倍下調至2.5倍。
內房股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，旭輝(00884) 為天津的一個物業開發項目進行融資，而其未能就該股權類信託產品如期支付款項，這事凸顯了合資企業的風險。該行認為，事件將損害投資者對旭輝流動性狀況及其管理合資風險能力的信心。在下一個債券到期日為2023年1月之前，相信旭輝的股價仍會面臨壓力。
同時，該行認為，旭輝永升(01995) 對集團是附帶傷害，該行將以上兩隻股票的評級從「中性」下調至「減持」，將旭輝目標價由2.1元大削至0.7元，另旭輝永升目標價由5元下調至2.5元，目前，旭輝的銷售表現遜於未陷入困境的私營同行，同時，風險水平相近的公司，如碧桂園(02007) 、新城(01030) 亦可能因市場的負面情緒而面臨壓力傳播。
滙控 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，英鎊急劇下跌將影響滙控(00005) 的轉換及資本，將其今年第三季的普通股一級資本比率預測下調至13.3%，不過明年及2024年以美元計的淨利息收益預測，則調升0.01至0.03美元。該行因而將滙控股份目標價由72.28港元降至67港元，重申「買入」評級。
長實 ~ 摩通
摩通發表報告指，長實集團(01113) 昨(28日)宣布以逾207億元售波老道項目，認為今次交易對長實意義重大，因為涉及金額相當於其市值的12%。而長實2021財年英國收入為216億元。假設英國的收入由於英鎊下跌或英國經濟放緩而為零，仍可以被單一的住宅項目交易所抵銷。
摩通認為，當估值合適時，長實是同行中最願意出售資產的公司。鑒於其60%的資產凈值(NAV)折讓和廣泛的資產組合，該行認為長實在上行空間方面給市場帶來驚喜的機會最大，而目前的資產處置可能是扭轉股價跌勢的明顯催化劑。維持「增持」評級，目標價67元。
紙業股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，年初至今內地包裝紙股價下跌45%，包裝紙股以市賬率計估值屆歷史低位，受累終端需求疲軟及原材料成本高，尤其是煤炭，導致主要生產商已開始暫停現有產能、延遲增加新產能以及其他節省成本措施，這亦是商品行業下行週期的典型跡象。
該行表示，明年需求將很大程度上取決於內地經濟復甦程度及歐美市場的出口需求，而該行相信，短期而言，在11、12月的假期期間，季節性需求會回升，加上低庫存，利潤率有望持續改善。
該行將玖紙(02689) 2023至2025年各財年盈測下調44%、31%及16%，並將其目標價由13.5元下調至11.5元；同時將理文造紙(02314)2022年至2024年各財年盈利預測下調50%、33%及20%，將其目標價由8元下調至6.8元，並基於估值便宜，維持其評級均為「增持」。
阿里 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，對阿里巴巴(09988) 截至9月底財季的收入展望轉為審慎，料該季度中國零售商業客戶管理(CMR)收入按年下跌4%，主要由於季內中國消費疲弱。
另一方面，由於阿里對成本節省及效率提升作堅定承諾，摩通預期市場對集團的盈利預測有潛在上升空間。
摩通下調阿里股份目標價，由140元降至130元，評級維持「增持」。該行提到，集團2024財年的盈利增長料復甦至逾20%，加上目前市場對其2024財年的預測市盈率僅9倍，認為集團股價吸引。
招商局港口 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，將招商局港口(00144)今年的盈利預測上調3.9%，以反映其上半年勝於預期的盈利。該行又分別下調其2023及24年的盈測11.7%和14.4%，以反映對貿易前景疲軟、人民幣兌美元貶值和更高利率的假設。 該行將集團目標價下調13.4%至16.2元，評級「增持」。
長實 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，長實(01113) 以208億元出售波老道21號發展項目「21 BORRETT ROAD」，相信對集團有輕微正面影響。主因包括目前在香港出售豪宅項目的困難；可釋放資金用於回購；減少對香港住宅的敞口；利潤率為43%，平均呎價為6.2萬元，惟低於早先實現的平均呎價；而淨負債從14%降至7%。
報告補充，至於集團風險因素則包括下半年盈利疲弱，加上因英鎊貶值對集團的影響。該行予其「增持」評級，目標價65元。
中遠海運港口 ~ 大摩
大摩發表評級報告，將中遠海運港口(01199) 2022年至24年盈利預測下調5%、9%及4%，以考慮該行更新了收費(貿易前景轉弱)、平均價格(人民幣和歐元兌美元貶值)及利率較高，並將其目標價由6.2元下調至5.6元，降幅10%，與該行下調明年盈利預測大致上看齊，維持其評級為「與大市同步」。
快手 ~ 里昂
里昂發表評級報告表示，快手(01024)擁有3.47億日均活躍用戶數量(DAU)、5.87億月均活躍用戶數量(MAU)和最高125分鐘的日均用戶使用時長，快手在內地短視頻市場擁有一個獨特的投資機會。但該行相信，市場尚未充分反映集團從在線營銷和直播電子商務方面帶來利潤豐厚的變現能力，預料公司未來3年收入複合年增長率為18%，在2024年息稅前利潤率為14%。該行首予快手評級為「買入」，目標價為85元。
玖紙 ~ 里昂
里昂發表報告指，玖龍紙業(02689) 2022財年(截至今年6月底止年度)經調整純利29.9億人民幣，比該行預測低4%，與早前的盈警一致。收入符合預期。
該行指，目前玖紙的遠期市盈率和市賬率已分別跌至約4倍和0.4倍，較之前平均底位水平低約20%。
里昂認為玖龍紙業最壞的情況似乎已經過去，在11月和12月，由於沒有更多的機器停工，料股價表現應該會改善，重申對其「買入」投資評級，並結合最新的業績，將目標價降至8.4元。
阿里-SW ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，由於疫情反彈，預計阿里-SW(09988) 截至9月底止次財季收入按年增長3%至2,070億元人民幣(下同)，料調整後EBITA錄332億元，較市場預期高出13%。該行認為，成本控制帶來的持續強勁盈利尚未反映在市場預測。該行指出，雖然仍然存在不確定因素，但與同行相比，阿里巴巴的市場份額損失正在緩和，亦有較大的成本優化空間。另外，其盈利亦因利潤率上升而恢復增長。
該行重申阿里巴巴為行業首選，惟預期短期內集團股價更多是受到內地市場情緒所影響，而非基本面的帶動。該行將其2023至2025各財年盈測上調2%至3%，將港股目標價161港元下調至147港元，評級「跑贏大市」。
聯想集團 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，今年第一季全球電腦需求按年下跌5%，第二季更下跌15%，其中聯想集團(00992) 首季以美元計收入持平，第二季為下跌7%，表現跑贏市場。
不過，該行相信受到本地貨幣貶值影響，匯兌問題開始損害區域需求，預期將主要影響消費者需求，但中小企隨後亦可能受影響。而聯想約26%電腦收入來自中國、22%來自歐洲、19%來自美國、6%來自日本及6%來自南美，換句話說匯率貶值最少10%，料將影響30%至40%的需求。
麥格理下調聯想集團股份目標價，由8.01元降至6.01元，評級維持「中性」，並預測集團2023及2024財年的收入將分別按年下跌10%及6%，經營利潤則料按年倒退16%及5%。
聯想集團 ~ 野村
野村發表報告指，自5月以來一直對全球個人電腦需求前景持審慎態度，並料商業個人電腦需求可能在年底見頂。雖然聯想集團(00992)對其非個人電腦業務的進展充滿信心，但該行認為，由於個人電腦和智能手機需求的減弱，它可能會調低9月底止季度和2023財年的前景指引。
野村維持對聯想集團「減持」評級，並將目標價由7元下調至5元，同時將2023至2024財年的盈利預測下調9%至20%。
蒙牛 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，相信蒙牛(02319) 股價30日內將升，發生機率70至80%，予「增持」評級，目標價48元。
報告指，蒙牛股價調整後，短期估值更加具吸引力。該股目前股價相當於2023年預測市盈率18倍。該行認為，目前股價已反映對需求放緩、促銷水平和宏觀經濟疲軟的擔憂。關鍵催化劑包括逐步的復甦和第四季後價格的潛在改善。
該行預計蒙牛今年將實現10%的收入和6%的經常性淨利潤增長，意味著下半年收入將升16%和經常性淨利潤料增17%。
萬洲 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，鑑於生豬價格上漲，美國包裝肉利潤將正常化，並預計中國業務面臨愈來愈大成本壓力。該行維持萬洲(00288) 「跑贏大市」評級，並下調其2022至2024年的盈測；基於維持預測2023年市盈率14倍計，目標價由10.6元下調至10元。
該行預計，由於較低基數，萬洲第三季的營業利潤料按年增長29.4%，不過，由於潛在的高昂成本壓力，集團在第四季將面臨更大的壓力。
濠賭股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，澳門博彩股年初至今表現已跑贏恒指28%，投資者憂慮只要中國仍然實行「動態清零」政策，有關股份的復甦將參差不齊，而第三季業績表現或會疲弱。
然而，假設疫情政策在明年取消，該行稱其對澳門博彩股於2024年的預測或有明顯提升空間。行業中，大摩偏好金沙中國(01928)多於銀娛(00027)，認為金沙相對銀娛的估值折讓會收窄，因行業已回復至正現金流，對金沙評級為「增持」，銀娛則為「與大市同步」。
另一方面，於後期的復甦中，該行喜好較小型的股份，最偏好新濠博亞(MLCO.US) ，評級「增持」；隨後永利澳門(01128) 及美高梅中國(02282)並列，後者評級「與大市同步」；澳博(00880) 則敬排末席，評級「減持」。
亞股反彈存不確性 ~ 大摩
摩根士丹利昨(28日)發表亞洲及新興市場報告表示，MSCI新興市場指數目前已較該行對其「熊市情境」預測低2%，而恒生指數目前亦僅較對其「熊市情境」預測高出1%，在即將到來的全球經濟衰退預期下，意味著現在存在相當大的估值緩衝。
該行表示保持審慎態度，指英倫銀行通過重啟量化寬鬆來穩定金融市場的行動，或已影響到美聯儲對抗通脹的鬥爭，同樣，這似乎並不意味著美元即將見頂。該行料亞洲/新興市場可能會出現反彈，但料這種反彈的持續時間存不確定性。
玖紙 ~ 中金
中金發表報告指，玖紙(02689)2022財年收入645億元人民幣(下同)，按年增長5%；淨利潤33億元，按年下跌54%，其中2021財年下半年淨利潤5億元，按年下跌84%，低於該行及市場預期，主要因原材料成本上漲超預期。
該行認為，大規模停機以去庫成效漸顯，關注第四季估值修理。考慮到短期成本壓制延續，下調公司每噸淨利假設、下調2023財年淨利潤預測51%至30億元，引入2024財年淨利潤預測44億元，維持「中性」評級，下調目標價37%至6元。
內房股 ~ 大和
大和發表報告，相信關於旭輝(00884) 財務狀況的負面新聞，拖累了昨日(28日)內房股股價，並重新引發投資者對民營發展商流動性問題的憂慮。同時，該行注意到過去一周內地70大城市的新房銷售有明顯改善，但9月首三周的銷售仍然緩慢。
該行維持對內房行業的「中性」立場，繼續喜好有強勁財務狀況的發展商，維持對華潤置地(01109) 及中海外(00688) 股份「買入」評級。
人民幣 ~ 大和
大和發表研究報告指，人民幣兌美元失守7算後，連續9日下跌。累計跌幅達3.2%。另外，中國人行（PBoC）口頭干擾警告一些金融機構和企業在外匯市場監管和運作方面的不當行為，這可能表明人行有意加強對外匯市場的合規監管。該行上調美元兌離岸人民幣預測，今年預測由6.9上調至7.4，明年預測由7.0上調至7.4。
該行認為，外國投資者在2022年第一季度平倉中國債務頭寸後，債務外流尚未結束，相信隨著美聯儲繼續收緊政策，債務外流可能會繼續並對人民幣構成壓力。
相關內容外匯局：料下半年外部不穩定因素仍較多 內地經濟長期向好基本面不變
該行指，儘管預計將出台更多規則和法規以減緩人民幣貶值，但認為外匯儲備已由2014年6月的39,930億元，跌至今年8月30,550億美元，因此人行通過出售其外匯儲備來捍衛人民幣的可能性較小
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