2022年9月6日 大行報告
人行降準 ~ 高盛
就中國人民銀行公布，為提升金融機構外滙資金運用能力，自下周四(15日)起，下調金融機構外滙存款準備金率2個百分點，即外滙存款準備金率由現行8%下調至6%。高盛發表報告表示，由於美元走強，人民幣兌美元滙價自8月中旬以來已累計貶值超過3%，估計今次措施有助於增加130億美元(約1,020.4億港元)外匯流動性，從而降低人民幣貶值壓力。
該行認為，雖然今次雖然增加130億美元流動性，對外匯流動性的實際影響很小，但此次下調是一個強烈的政策信號，表明人行對貨幣的快速貶值感到不安。在宣布此消息後，離岸人民幣滙價立即呈小幅升值。展望未來，高盛預計短期內美元兌人民幣滙價將繼續走強，未來三個月會處於「七算」水平。
龍源電力 ~ 摩通
摩通發表報告，透過AI應用找出風力發電股的機會。由於低基數效應，該行預測龍源電力(00916) 8月份的風力發電量將按年增加38%，高於15.5%的跟蹤風力發電能力增長，料數據公布或刺激股價上漲。摩通對該股目標價為17.8元，評級「增持」 。
中信銀行 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，因應中信銀行(00998) 第二季業績表現，將對其2022至2024年的盈利預測分別上調2.8%、2.9%及0.4%，計及貸款市場報價利率下跌對淨息差的影響，將目標價由3.6元下調至3.4元。
該行表示，自2015年中信銀行對影子銀行敞口一直在下降，表明資產負債表風險正在降低，同時不良貸款識別率有所提高，資產質素風險低於同業，看好信行通過利用強大的企業特許經營資源，改善零售業務發展，該行維持對中信銀行「中性」評級。
光大銀行 ~ 摩通
摩根大通發表報告，指考慮到光大銀行(06818) 第二季業績，對其2022至2024財年的盈利預測分別上調2.51%、上調1.89%及下調0.29%。由於五年期貸款市場報價利率(LPR)下調，該行對光大銀行的長期淨息差預測下調，正常化股本回報率預測亦由8%降至7.6%。
該行對光大銀行目標價由2.8元下調至2.7元，維持「中性」評級，認為光大銀行的零售銀行業務對稅前盈利貢獻較同業低，相信其企業貸款利率及資產質量較零售銀行業務更具下行風險，盈利前景可見度亦較同業低。
人幣貶值適應力強股份 ~ 摩通
摩根大通發布選股策略研究報告，指出各地疫情反彈、經濟放緩及美元強勢的環境下，MSCI中國指數及創業板上周按周分別下挫3.2%及4.1%，當中投資者似乎最擔心兩岸緊張局勢及美國或對中國實施進一步限制措施。
該行指出，宏觀經濟增長放緩、通脹疲軟以及房地產市場持續整合等趨勢都值得關注，當局持續出台支持措施，房地產銷售正在企穩。摩通將中國今年全年GDP增長預測從3.2%下調至3%。
摩通指出，中國股市傾向於在人民幣兌美元升值時上漲，按指數劃分，創業板及MSCI 中國的敏感度高於滬綜指，而從行業來看，預期半導體、消費服務、汽車、材料和互聯網等，在人民幣兌美元顯著波動期間將跑贏大市或跌幅較小；而當人民幣兌美元貶值時，預期餐飲、保險和銀行業適應力強，表現更具韌性。
該行將蒙牛(02319)、中國平安(02318) 及招商銀行(03968)列為餐飲、保險和銀行業行業首選，表示看好中國股市在消化疫情及美元走強的影響後，相信至年底將出現反彈。
風電股 ~ 摩通
摩根大通發表評級報告表示，從風電股上半年業績觀察所得，認為市場對風電板塊項目回報過度擔憂，更多指標表明離岸風力能源業務正在加速發展；上半年下游風電場運行風速較差，但補貼徵收理想；同時相信海底電纜擁有最高聚集點及屏障，令離岸風電發展增長強勁。
該行表示，在多間上游風電企業中，看好東方電纜(603606.SH) 、其次為明陽智能(601615.SZ)、金風科技(02208) ，對日月股份(603218.SH) 持謹慎；而在風電場方面，該行看好龍源電力(00916) 獲注入資產，是一個正面的催化劑，故成為該行首選。不過基於風電利用率下降及電價較預期疲弱，該行下調企業2022-24年盈測2%至19%，風電股目標價下調7%至18%。
鋰業股 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告，首予天齊鋰業(09696) 「買入」評級及目標價101元。該行預期鋰供應將於2025年達到供需平衡，當中70%以上的新產能將來自新設施建設，存在較高不確定性。隨著鋰價格小幅走高，預期鋰業股至年底前仍有入市機會。
該行考慮到電動汽車前景更強勁，將2023至2025年需求預測上調14%、10%及6%，並將供應預測上調8%、17%及27%，以反映中國生產積極擴張及回收利用加快。富瑞認為鋰價在未來六個月前景具支持，隨著需求進入旺季，預計每噸鋰價將突破55萬元人民幣。
該行指出贛鋒鋰業(01772) 上半年產量受到鋰輝石品位低的影響，預期2022年產量將達10萬噸，將其目標價下調至91元(原本119元)，評級「買入」，2022至2024年每股盈利預測則分別下調28%、31%及28%。
4S汽車股 ~ 富瑞
富瑞發表報告，指汽車經銷商2022年上半年業績疲弱，但大致符合預期，將中升(00881)、永達汽車(03669) 、美東汽車(01268) 2022年盈利預測分別下調10%、9%、27%，2023年盈利預測分別下調9%、11%、26%。
富瑞將中升和永達汽車目標價各下調14%，至分別61元和9.3元，美東汽車目標價則下調22%至25元。該行認為第四季將會是旺季，將是正面催化劑，維持予三股「買入」評級。
富瑞表示，其所覆蓋的三個汽車經銷商的股價顯著反映市場對下半年毛利率下降的擔憂和電動車過渡帶來的長期不利因素，不過相信經銷商將在電動車轉型下持續經營，毛利率的負面因素已被反映。
中遠海能 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，基於美國出口增加及燃油價格下調，中遠海能(01138) 超大型原油船(VLCC)的盈利有所恢復，管理層相信在低石油庫存、進一步禁止俄羅斯石油及迎來更強勁的第四季情況下，公司復甦勢頭持續。而在供應更緊張及延長航行距離下，公司的成品油運輸業務應保持強勁。
該行對中遠海能2022至2024財年的每股盈利預測上調9%至19%，以反映最近的超大型原油船盈利改善，另由於其AH股價差擴大，對其H股目標價由7.4元上調至8.8元，維持「跑贏大市」評級。
頤海國際 ~ 瑞信
瑞信發表報告，下調對頤海國際(01579) 全年銷售預測6%，毛利率預測下調1.7個百分點，以反映成本上升、價格調整和向低利潤產品的不利產品組合轉變。目標價由26.6元下調至20元，評級「中性」。
報告預計頤海國際下半年收入按年增長9%，利潤持平。報告料其下半年第三方或關連方銷售額將按年分別增長12%和3%。下半年淨利潤率料按年降1.1個百分點。
瑞信認為，複合調味品的低進入門檻可能意味著競爭加劇和毛利率受壓，上半年毛利率遜預期就是明證。不過亦將因此帶來收入有更大的上升空間，並預計其第三方銷售在2021至2025年將實現16%的年均複合增長率。
數碼通 ~ 野村
野村發表報告指，數碼通(00315) 2022財年服務收入按年上升3%至44.9億元，主要受到5G持續滲透及漫遊收入恢復推動。至於EBITDA則按年增長8%至25.7億元，EBITDA利潤率按年升0.7個百分點至57.4%，相信主因更為有效的成本控制。
野村將數碼通股份評級由「中性」升至「買入」，目標價由5.1元上調至5.3元，並將集團2023年收入預測調低1%，盈利預測調低10%，反映頻譜成本提高。該行指，相信在香港重新開放和5G普及的推動下，數碼通將迎來業績和財務改善。
人民幣匯價 ~ 野村
人行昨日(5日)公布年內第二次下調外匯存款準備金率200基點。野村發表報告，與今年第一次外匯降準同樣為防止人民幣兌美元匯價急速下跌，由於內地經濟疲弱和美元兌主要貨幣強勢，預料人行年底前再下調外匯存款準備金率100點子。
野村表示，雖然人行出手支持人民幣，但由於內地經濟問題和歐洲經濟衰退風險，人民幣兌美元仍有更多貶值空間，料人民幣年底將跌至7.2兌一美元水平。
國航 ~ 瑞銀
瑞銀發表評級報告表示，國航(00753)上半年收入240億元人民幣，按年跌36%，淨虧損194元人民幣，接近公司初步業績區間的中間點，公司次季收入則下跌52%至110億元人民幣，淨虧損105億元人民幣。
該行表示，國航上半年整體乘客收益率按年增6%，主要受到國際機票價格上漲的推動。上半年毛利率則由去年同期的-11%跌至-60%，主要是油價飆升和勞動成本增加，該行估計內地可用座公里(ASK)的非燃料成本按年增64%。
該行將公司今年每股盈測由0.15元人民幣下調至-2.24元，明年則由0.26元下調至0.2元，並將其目標價由4.3元上調至4.5元，維持其評級為「沽售」。
中升 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，中升(00881) 上半年業績不及市場預期，因此將2022至2024年盈利預測下調4%至11%，並將目標價由36元下調至33元，維持評級「沽售」。
該行預計中升的新車利潤率將面臨長期壓力，因為凌志在內地受歡迎程度下降。該行預計中升的新車毛利率將由去年4.4%高位下降至今明兩年的2.4%。渠道檢查亦顯示，平治的零售折扣自第二季以來一直在擴大。
國藥 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，國藥控股(01099)中績符合預期，期內收入按年增長5%至2,610億元人民幣(下同)，溢利升3.3%至62億元。至於醫藥分銷、醫療器械及醫藥零售業務收入分別按年增長3.2%、12.4%及11.3%。管理層認為第二季部分城市的疫情防控措施，導致醫療機構營運中斷，影響公司上半年業務表現。
該行認為，國藥上半年的毛利率按年溫和增長至8.28%，相對於去年同期為8.26%，主要由於高毛利業務貢獻比例更高。該行維持對公司的「買入」評級，目標價由28港元下調至26港元。
內房股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指內房行業仍有投資機會，偏好中國海外(00688) 、潤地(01109)及萬科(02202) ，物管股則看好中海物業(02669)。
報告表示，合景泰富(01813) 、龍光集團(03380) 、富力地產(02777)、遠洋集團(03377)盈利均急速下降，甚至錄得淨虧損，但對此不感意外，因盈警早已預告。該行將遠洋集團評級由「買入」下調至「持有」，同時重啟龍光集團覆蓋，評級「持有」，另調整內房股及物管股目標價，詳見另表。
滙豐研究認為，儘管內房股估值看似便宜，但目前的評級已考慮到即將到期的債務，個股或有違約風險。
新地 ~ 各券商
受內地物業銷售下滑等因素所影響，新鴻基地產(00016) 將於本周四(8日)公布截至今年6月底止全年度業績，綜合6間券商預測，新地截至2022年6月底止全年度可撥歸公司股東基礎溢利預測介乎289.19億元至309.34億元，較截至2021年6月底止全財年298.73億元，按年下跌3.2%至上升3.6%；中位數297.06億元，按年微跌0.6%。
綜合3間券商預測，新地截至2022年6月底止全年度純利介乎289.19億元至345.85億元，較截至2021年6月底止全財年純利266.86億元，按年升8.4%至29.6%。本網綜合6間券商預測，新地截至2022年6月底止全年度每股派息預測介乎4.95元至5元，按年持平至上升1%；中位數為4.95元按年持平(計及已派發每股中期息1.25元，即市場料其派每股末期息3.7元)。市場將關注新地管理層最新營運及派息指引。
券商│投資評級│目標價(港元)
銀河－聯昌證券│收集│143元
瑞信│跑贏大市│131.7元
海通國際│跑贏大市│130.7元
星展│買入│118.2元
高盛│中性│118元
摩根大通│增持│116.7元
花旗│買入│116.6元
摩根士丹利│與大市同步│102元
美銀證券│中性│100元
瑞銀│沽售│80元
能源股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，俄羅斯關閉「北溪一號」天然氣輸送管道，預期內地/香港公用股中可有潛在受惠的包括擁有上游資源的天然氣公用企業，例如新奧股份(600803.SH) 及新奧能源(02688) ，此等企業的全球長期合約料可從貿易利潤提升中獲益。
該行又預期，長江基建(01038) 及電能實業(00006) 能夠受惠於英國通脹上升，相信其受監管資產基礎及收入可增加。另外，由於歐洲多元化地從非洲及其他國家進口天然氣，海外液化天然氣(LNG)/天然氣設備的訂單增加(按年升70%)亦可能令中集安瑞科(03899) 獲益。
電力股方面，摩通認為全球煤價上升的影響有限，因內地本土生產仍然充足，喜好有一定新能源業務，可為火電業務表現潛在疲弱提供緩衝的電企，例如華潤電力(00836) 。
澳門賭收預測 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，根據行業數據，9月首四天澳門博彩總收入或達到約3.5億澳門元，即每日平均賭收為約8,800萬澳門元，高於8 月份每日平均賭收約7,100萬澳門元，及8月22至31日的平均每日約7,900萬澳門元的水平。
該行指出，儘管深圳近日再度爆發新一波疫情，但9月以來濠賭業表現向好，開局穩健，預計澳門在中秋長周末(9月10日至12日)期間，來自中國大陸的遊客量將出現季節性增長。就目前而言，假設近日廣東及深圳爆發疫情將得到有效控制，花旗維持澳門9月賭收預測32.5億澳門元不變。
中資保險股 ~ 花旗
花旗發表報告，2022年上半年中資保險股的壽險新業務價值持續收縮，是受到代理人數減少，以及保費組合轉向儲蓄型產品而削弱毛利率所拖累，預計除友邦中國外，內地壽險公司的新業務價值將繼續下跌，第四季開始轉升。花旗調整保險股目標價(詳見另表)。
相反地，花旗認為，今年上半年內地財產和意外保險整體業績強勁，尤其財險(02328) 承保利潤創歷史新高。相信隨著政府政策支持，汽車銷售上升，財產和意外保險業務將在下半年復甦，重申其財險(02328) 為內地保險行業首選。
花旗發表報告，對本港上市的保險股最新評級及目標價如下：
股份│評級│目標價(港元)
友邦(01299) │買入│104元 ─>102元
中國人壽(02628) │買入│18.5元─>17元
中國太保(02601) │買入│30元─>28元
中國太平(00966) │買入│16元─>14.6元
新華保險(01336) │買入│35元─>30元
人民保險(01339) │買入│3.7元─>3.5元
中國財險(02328) │買入│10.8元
中國平安(02318) │買入│77元
眾安在綫(06060) │中性│25元
碧桂園 ~ 中銀國際
碧桂園(02007)今日股價造高，最新報2.34元升8.8%。中銀國際今日發表報告表示，上周五(2日)邀請了碧桂園管理層出席了該行所舉行的非交易路演。該行引述碧桂園管理層指，內地樓市在不同城市的市場呈現分化，差異不僅僅由城市層級決定，同一級別城市之間也存在差異。碧桂園管理層指，留意到西安、成都和合肥等二線城市的情況令人鼓舞，而東北一些二線城市的合同銷售則疲軟。
對於內地三線及以下城市內房銷售，碧桂園管理層預計今年下半年降幅將有所收窄，合同銷售將更加穩定。考慮到季節性影響，預計7月及8月合同銷售將按月下降。總體而言，與較高線城市相比，公司管理層預計低線城市可能需要更長時間恢復。
碧桂園管理層表示，公司限制性現金和非限制性現金保持相對平衡。截至今年6月底止，現金及現金等價物為1,480億元人民幣，其中250億人民幣為未釋放的預售房建設保證金，460億元人民幣為剩餘的預售房建設保證金。總計約700億元人民幣，約佔現金餘額的48%。
中銀國際引述碧桂園管理層預計毛利率需要一至兩年才能恢復，儘管低線城市的需求可能會在幾個季度內恢復，但由於土地成本、房地產價格和供應情況等因素的綜合影響，毛利率可能仍然很低。隨著需求逐漸從周期性低迷中復甦，庫存週期可能會逐漸恢復，平均售價可能會逐漸改善。隨著許多資金緊張的同行退出市場，碧桂園預計內地的土地價格將下降至更合理的水平。所有這些因素都將導致未來利潤率的提高。綜上所述，將來毛利率有望改善，但未來一至兩年可能仍處於低位。
明源雲 ~ 高盛
高盛發表報告，指即使明源雲(00909) 股價年初至今累跌約64%，惟基於近期持續壓力來自於房地產市場頹勢，該行認為其經營展望仍富挑戰性；加上，公司對新產品的大量投資或拖慢其增長動力，並隨著應收賬款和撇帳增加，造成利潤率壓力。
該行預料，公司積極研發新平台Skyline PaaS，國企開發商對IT需求增加，以致其毛利率承壓，故該行料公司下半年收入按年跌8%，經調整營運利潤率按年料跌4.4個百分點；該行指，收緊房地產行業的政策可能會繼續降低明年及以後銷售和投資可見度。該行首予其投資評級為「沽售」評級，目標價5元。
內銀股 ~ 摩通
摩根大通發表報告，調整對內銀股的模式預測，以反映今年第二季業績，包括輕微調整有關股份今年至2024年的盈利預測，並因應內地下調五年期LPR(貸款市場報價利率)而調低內銀股的長期淨息差預測。
摩通同時普遍下調內銀股目標價，最新表列如下:
股份｜評級｜目標價(港元)
郵儲行(01658) ｜增持｜7.1元→6.5元
農行(01288) ｜中性｜3元→2.9元
建行(00939) ｜增持｜6.9元
交行(03328) ｜中性｜5.3元→5元
中行(03988) ｜增持｜3.35元→3.1元
特步 ~ 中金
中金發表報告，特步國際(01368) 昨日(5日)發布「世界級中國跑鞋」品牌戰略，同時發布冠軍版跑鞋160X 3.0 PRO。特步管理層表示未來十年將投入50億元人民幣，用於支持包含產品研發創新、賽事和運動員支持、國人競速激勵計劃等中國路跑事業。
中金表示，考慮到品牌加大投入影響短期盈利與估值水平，下調目標價16%至13.31元，評級「跑贏行業」。
青啤 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，青島啤酒(00168)產品升級步入正軌，帶動次季業績上升並勝預期。產品高端化戰略和較低的成本可能會提高下半年的盈利能力，維持「買入」評級，目標價則由107元降至103元。
報告指，考慮到青啤近期的銷售數據，維持其2022年至2024年收入預測基本不變，並將毛利率預測提高0.1至0.2個百分點，因為看好高端化產品進展。至於今年的淨利潤預測提高3.7%，2023年至2024年淨利潤預測基本保持不變。
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