2022年9月7日 大行報告
SaaS股 ~ 里昂
里昂發表評級報告指，數字化趨勢、政府提倡使用國產貨為替代品均是內地軟體即服務(SaaS)的核心主題，企業資源規劃的軟體即服務或較易適應；該行指，內地三大軟體即服務公司的管理層仍對今年業務展望感信心，除了明源雲(00909) 外，其餘大致上維持其目標不變。該行調整主要內地軟體即服務公司今年的收入及盈利預測，以反映今年上半年業績表現及展望。
該行將金蝶(00268) 目標價由18.9港元下調至18.2港元，維持其評級為「買入」；用友網絡(600588.SH) 目標價由28.5元人民幣下調至24.6元人民幣，維持其評級為「買入」；明源雲目標價由12.6港元下調至6.6港元，將其評級由「買入」降至「跑輸大市」。
內地航空股 ~
摩根大通發表報告指，雖然自8月下旬以來，內地航班活動出現明顯的倒退，但仍然認為航空行業的風險回報具有吸引力，因為投資者對其定位較低，而且航空旅行在明年上半年具恢復空間，首選首都機場(00694) 及國航(00753)。
該行認為，有機會在股價下跌基礎下增持內地航空股。由於自6月下旬以來，內地機場逐步恢復跨境開放，該行更偏好內地機場股份多於內地航空公司股份。
摩通表示，將國航目標價由7.5元降至7.4元，維持「增持」評級，對東航(00670) 目標價由3.4元至降3.2元，維持「增持」評級，南航(01055) 目標價為5元，評級均為「增持」。該行維持對北京首都機場股份目標價7.3元，評級「增持」。鑒於北京首都國際機場和國航的國際覆蓋高於同行，該行將其列為行業首選。
內銀股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，內銀次季收入和利潤增長持續放緩，符合市場預期；即使資本市場疲軟，資產質量及私人銀行的資產管理規模呈顯著增長，是令人驚喜的重要上行因素。至於今年下半年，該行指，由於淨息差收窄及費用恢復緩慢，料其收入將會繼續放緩，即使管理層努力淡化風險，惟該行仍關注資產質量，尤其是涉及內房等方面。
該行預料內銀將繼續跑輸大市，而於內銀股中，偏好招行(03968) 及郵儲行(01658) ，相信該等公司擁有強大的零售特許經營權，並且處於股本回報率的擴張軌跡。
內房股 ~ 摩根
摩通發表報告，不認為內房最壞的情況已經結束。雖然政策消息，如救助基金或放寬購房限制可能會令市場短期振奮，但在銷售穩固地復甦前，預計股價不會出現持續的反彈。
報告指，在上半年業績中，內房開發商的核心淨利潤平均按年下降44%，而物業管理公司的核心淨利潤平均按年增長12%，較上財年的52%放緩。對於2022財年，該行認為內房商交付可能會繼續疲軟，利潤率在底部徘徊。至於物管股收益可能繼續受疲軟的社區增值服務業務和減值所拖累。由於銷售疲弱、封城憂慮和配售等風險，投資氣氛薄弱，空頭興趣亦在上升。
摩通繼續建議逢低買入國企背景內房，並趁反彈沽出陷入困境的物管股。當中，該行看好華潤置地(01109) 、中國海外發展(00688) 、華潤萬象生活(01209)、保利物業(06049) 和中海物業(02669) ；對融創服務(01516) 、世茂服務(00873) 和金科服務(09666) 保持謹慎態度，因為自8月中旬以來，它們的表現平均跑輸國企指數10%，預計仍有40%的潛在下跌空間。
中海物業 ~ 里昂
里昂發表評級報告指，在最健康的開發商中國海外(00688) 的保護傘下，中海物業(02669) 繼續在房地產管理服務板塊享受快速增長；其強大的第三方擴張執行能力有助公司確保未來收益，並解釋了管理層仍對2021年至25年複合增長率達30%充滿信心的原因。
該行指，即使營運環境仍充滿挑戰，但基於其強勁的淨現金狀況，公司將會是受惠者之一，故維持其評級為「買入」，目標價則由11.1元下調至10.6元。
內險股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告表示，內地保險代理行人數下跌走勢已開始得以緩解，其持續性比率亦開始改善，退保率下降以及銀行保險成交量有所回升，不過隨著客戶轉投較小額醫保，產品組合及利潤惡化，同時需求正受到具挑戰性的宏觀經濟打擊，人壽子公司繼續朝向構建健康養老服務的定位，尤其是提供健康和養老金產品。
該行表示，將中國平安(02318) 目標價由78元微降至77元，維持「買入」評級，仍為行業首選，該行維持國壽(02628)「持有」評級及目標價12元。
港股首選名單 ~ 高盛
高盛發表亞太區策略報告，按盈利重評領先指標(ERLI)準則列出最新的首選股(只列港股)：
「確信買入」名單
中銀香港(02388)
華潤啤酒(00291)
中石油(00857)
予「買入」評級
建行(00939)
工行(01398)
招行(03968)
蒙牛(02319)
神華(01088)
青島啤酒(00168)
萬洲國際(00288)
百威亞太(01876)
郵儲銀行(01658)
中國飛鶴(06186)
內地科網股 ~ 花旗
花旗發表內地互聯網行業前景報告，指第二季業績明顯優於預期，特別是盈利表現上，該行於今年餘下時間喜愛的互聯網旗下細分行業的偏好依次序，第一是電子商務、第二是本地服務、第三是在線廣告、第四是才是在線遊戲，並料相對較慢、較小批量遊戲審批將推後國產遊戲的常態化時間，指追求高質素增長和提高盈利能力仍然是市場焦點。
該行於今年下半年的內地互聯網行業選股次序，第一是京東(09618)、第二是美團(03690)、第三是攜程(09961)、第四是百度(09888) 、第五是京東物流(02618)。該行亦認為阿里巴巴(09988) 是一個有吸引力的股份，拼多多(PDD.US) 是一個提升能承受風險與回報的機會，並且對騰訊(00700) 旗下視頻號和國際遊戲催化劑具有建設性看法。
花旗統計其所研究覆蓋的38間內地互聯網公司中，有23間及26間公司於今年第二季收入與盈利優預期，按第三季指引計，有2間公司收入指引優預期，並有5間公司收入指引遜雜預期。
該行亦指目前對今年第三季度發表評論可能還為時過早，但鑑於9月更多內地省市的疫情再次出現，該行謹慎地假設9月的經濟活動和復甦趨勢將被打亂，儘管如此，該行估計行業第三季整體表現仍應優於第二季。該行預計今年第四季度可能會在中共20大召開後獲得刺激支持，因此謹慎樂觀並認為第四季度可能是2022年營運最好的季度。
花旗發表報告，列出對內地互聯網股的投資評級及目標價：
股份│投資評級│目標價
阿里巴巴-SW(09988) │買入│154港元
百度(BIDU.US) │買入│204美元
嗶哩嗶哩(BILI.US) │買入│45美元
閱文(00772) │買入│44港元
IGG(00799) │中性│4港元
映宇宙(03700) │買入│2港元
京東(JD.US) │買入│91美元
京東物流(02618) │買入│29港元
金山軟件(03888) │買入│33港元
新東方在線(01797) │沽售│3港元
貓眼娛樂(01896) │買入│10港元
美團(03690) │買入│235港元
網易(NTES.US) │買入│140美元
拼多多(PDD.US) │買入│83美元
騰訊(00700) │買入│468港元
同程旅行(00780) │買入│19港元
攜程(TCOM.US) │買入│32美元
微盟(02013) │買入│7港元
移卡(09923) │買入│32港元
易鑫(02858) │買入│1.8港元
汽車股 ~ 花旗
花旗發表報告指，8月29日至9月4日內地乘用車零售銷售按周下跌5%。當中，內燃機車和新能源車銷售分別下跌6%和1%，內地本土乘用車品牌零售銷售按周下跌7%。由於疫情城市管控措施的負面影響抵銷了旺季的積極預期，指新能源車按周跌幅符合市場預期。
該行指，理想汽車(02015) 面臨產品老化的問題下，由於異常的低基數效應，銷售按周升47%。面臨同樣問題的小鵬(09868) 銷售則按周跌21%，而蔚來(09866) 的生產零件供應問題改善，銷售按周升3%。該行認為，市場仍將關注影響消費降級趨勢對下半年需求影響。
內險股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，根據美國通用會計準則(GAAP)，今年上半年內地及香港保險商的盈利按年下跌超過20%，按市值計價的損失成為主要拖累。其中，人保(01339)是唯一一間錄得盈利增加的公司，而眾安(06060) 則錄得虧損。
該行認為，壽險的新業務價值及盈利仍然下跌，但上半年看到有一線希望，包括經紀收益改善及經紀人數開始穩定，中國太平(00966) 在第二季的新業務價值甚至有增長。
本地銀行股 ~ 中金
中金發表報告，香港銀行今年上半年營收按年增長0.5%，純利按年增長4.5%，符合該行預期。其中，中銀香港(02388)、滙豐控股(00005) 、渣打集團(02888) 純利按年錄高單位數正增長，主要得益於息差走闊及非息收入表現良好，恒生銀行(00011)和東亞銀行(00023) 則按年減少46.3%和43.9%，主要來自內房風險暴露導致信用成本大幅上升。
該行指，上半年一個月的倫敦銀行同業拆息(LIBOR)與一個月香港銀行同業拆息(HIBOR)分別上升169個基點和71個基點，LIBOR上行領先於HIBOR，因此境外業務較多的滙控和渣打息差環比提升幅度，較以香港本地經營為主的中銀香港、恒生、東 亞更加明顯。
展望下半年，中金預計HIBOR將滯後於LIBOR進一步上行，銀行間總結餘收窄，推動香港銀行息差改善，其中香港本地銀行息差彈性或大於國際銀行。該行指港銀涉內房敞口風險暴露，由於中銀香港78%敞口為國企客戶，資產質素穩健，而恒生、東亞內房敞口不良率顯著走高，該行預計今年下半年內房敞口仍存在較大不確定性，風險暴露較大的銀行或將持續面臨撥備計提壓力。
展望下半年，該行預計港銀息差跟隨利率上行而改善，而內房敞口與海外衰退預期下信用成本或仍存在不確定性，因此該行建議揚長避短，選擇息差彈性大、資產質素穩健的標的，首推中銀香港(02388)。
中金發表報告，列出本港銀行股投資評級及目標價：
股份│投資評級│目標價(港元)
中銀香港(02388) │跑贏行業│38.5元
滙豐控股(00005) │中性│62.32元
渣打集團(02888) │中性│66.14元
恒生銀行(00011) │中性│157.65元
東亞銀行(00023) │中性│12.5元
股份│預測今年市賬率│預測今年股息率
中銀香港│0.9倍│5.1厘
滙豐控股│0.7倍│4.4厘
恒生銀行│1.2倍│3.7厘
東亞銀行│0.3倍│6.5厘
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