2023年10月11日 大行報告
中海油服 ~ 大摩
大摩發表報告指，中海油服(02883)子公司與墨西哥石油公司簽署9億元人民幣服務合同，顯示中海油服的綜合技術服務已打開當地市場。雖然石油資本支出周期仍在持續，但公司將通過提高市場份額推動中期增長。
大摩指，除了目前不斷提高的鑽井業務日產量和更多的海外合同外，認為中海油服的技術油井服務業務是公司在過去幾年中在多個領域取得突破後，未來幾年的另一個主要增長動力，而尚未反映在目前股價。重申「增持」評級，目標價11元。
醫藥股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，內地開展醫藥反貪腐後，據初步數據及企業管理層回應，8月份醫藥行業的採購活動明顯減慢，特別是資本設備及處方藥物，分銷商在9月已見部分改善，但關注重點是失去的需求在何等程度屬於非必需，還是只是推遲採購。市場普遍認為，國營分銷商第三季收入按年增長將較對上一季放緩，估計內地醫院處方藥市場，由第二季按年增長11%，放緩至第三季料只有中單位數增長。
該行認為，華潤醫藥(03320) 及上海醫藥(02607) 所受影響，較國藥控股(01099)為小，因為兩者有一半盈利來自製造業務及其他附屬。雖然上半年行業增長較預期略慢，但國藥盈利仍有雙位數增長，主要受惠財務成本比率改善。
報告認為華潤醫藥及國藥估值見底，估值僅相當於預測今年市盈率分別7倍及6.7倍，建議在業績期前建倉，各予「增持」評級，目標價分別7.8元及30元。報告指兩企今年大概率達成純利雙位數增長，下行風險料有限。倘月度行業數據改善，在基本情境下該行料預測市盈率可擴至9倍。
大摩稱，特別是華潤醫藥，考慮製藥附屬前景改善，或令其預測未來一年市盈率可擴至10倍；華潤醫藥獲重新納入MSCI中國指數將持續擴大其投資者基礎。現時內地醫療保健板塊估值相當於預測未來一年市盈率21.5倍。
永利澳門 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，將永利澳門(01128) 納入正面催化劑觀察期，預計集團第三季的盈利表現將優於同行，表現出色。該行認為，強勁的數據應該會推動市場預期，並有助收窄其與歷史水平的估值差距。
該行預計，集團中場的市佔率將顯著增長，料中場賭收按季增長逾20%，而同行則為逾10%。該行料公司的營運開支穩健受控，又對集團在黃金週期間的表現樂觀。該行提到，基於集團所營運的優質資產，其目前9倍EBITDA的估值具有吸引力。此外，該行相信其高負債比率可以在重新評級的情況下釋放大量股權價值，予「增持」評級，目標價11元。
濠賭股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告表示，對澳門博彩業預測基本上維持不變，估計第三季賭收按季增長7%，達到疫情前水平近69%，國慶黃金周表現向好預料為第四季「開局」帶來正面推動作用。
但該行亦指出，由於各家博彩營運商表現開始出現分化，因此對各公司的預測有較大調整，傾向獲投資者部署淨長倉的永利澳門(01128) 及美高梅中國(02282) ，重申為首選股，維持「增持」評級，目標價分別為11元及14.5元。
摩通指，首三季澳門博彩業正向發展，但近期行業層面的市場預測已開始見頂，認為投資者未來會傾向在行業內尋找特殊投資機會，近期選股策略預期以第三季業績為重點，當中預測永利將在表現平平的第三季中脫穎而出，中場市場份額料錄得強勁按季增長，達到20%，對比同業增長為10%，EBITDA則預期恢復至疫情前同期約93%，因此將永利澳門列入摩通催化劑觀察名單。
該行又指，目前基於金沙中國(01928)及銀河娛樂(00027) 的中期發展前景，仍給予「增持」評級，但預期兩家公司在未來四個星期內表現可能跑輸同業，因此分別將銀娛目標價從66元下調至62元，及將金沙中國目標價從35元下調至32元。
摩根大通發表研究報告，對濠賭股最新投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
永利澳門(01128) | 增持 | 11元
美高梅中國(02282) | 增持 | 14.5元
銀河娛樂(00027) | 增持 | 66元 -> 62元
金沙中國(01928) | 增持 | 35元 -> 32元
新濠國際(00200) | 中性 | 8.3元 -> 7元
澳博控股(00880) | 中性 | 3.3元
比亞迪 ~ 建銀國際
建銀國際發表研究報告指，基於2023財年36倍市盈率，該行維持比亞迪(01211)目標價320.1港元以及「優於大市」評級，相信這已反映新能源汽車的普及。
比亞迪新能源汽車快速擴張，電動光電領域的海外銷量增加，考慮到DM-I車型產量增長和出口改善，該行維持2023財年281萬輛的銷售預測，同比增長51%，2024年同比再升21%至340萬輛。
中教控股 ~ 建銀國際
建銀國際發報告指，下調中教控股(00839)目標價5.1%，從9.8港元至9.3港元，下調公司2023和2024財年盈利預測2%和1%，反映該公司新校園折舊速度更快，預計2024-2025財年核心淨利潤年複合增長率為13%。截至2023年2月底，該公司擁有50億元人民幣淨現金，建銀國際認為這足以維持其2023及20242財年40-50%的高股息支付率，從而支撐其估值。維持「跑贏大市」評級。
建銀國際指，中教控股2023財年增長穩健，該財年收入增長18%，經調整後淨利潤同比增長12%。在高等職業教育入學人數穩健增長的推動下，預計總入學人數將同比增長11%，2023年8月底將達到約33.8萬名。預計2023財年下半年收入將增長18%，淨利潤增長10%。該公司將於11月下旬公布2023財年業績。
該行預計，該公司2024-2025財年收入年複合增長率為14%，主要因2025財年前，學生入學年複合增長率約10%，至40.1萬人。
中遠海控 ~ 高盛
高盛發表報告指，中遠海控(01919)公布初步業績，今年首9個月淨利按年跌77%至220億元人民幣，意味著第三季淨利按年跌83%(按季跌42%)至55億元人民幣，考慮到運費率可能正在下降，相信市場對此業績會作出負面的反應。該行將公司目標價由6.6港元下調1.5%至6.5港元，維持「沽售」評級。
同時，高盛分別下調公司2023-2024年每股盈利預測各7%，至1.6元人民幣及0.54元人民幣，以反映更低的運費率及更高的燃料成本預期。
新資本投資者入境計劃 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，內地訪港旅客於黃金週期間再創新高，但極端天氣影響9月和10月人流。該行提到，政府推出的人才計劃應該會吸引更多優秀的代理來港。同時，正在草擬的新資本投資者入境計劃細節快將公布，這或會成為進一步推動在港投保需求的新催化劑。該行予友邦保險(01299) 和保誠(02378) 「買入」評級。
新創建 ~ 里昂
里昂發表評級報告指，新創建(00659)設施管理部門將會由2023財年至2026財年期間作出盈利貢獻，主要是該行相信香港訪客數量會持續復甦，並支撐其利潤率擴張。
該行表示，對近期收費公路續約感樂觀。該行表示，即使上調經常性業務營運的利潤預測1%，但同時將公司在2024年至25年的經常性利潤預測下調9%至11%。該行將新創建目標價由10.1元上調至10.6元，維持其評級為「買入」。
碧桂園 ~ 里昂
里昂發表報告指，碧桂園(02007)宣布無法償還4.7億元到期貸款，並預期無法如期或在相關寬限期內履行其所有境外債務款項的償付義務。該行指，碧桂園已聘請顧問，加上近期合約銷售大幅下滑，故認為離岸公債很可能在下周二1,500萬美元息票的30天寬限期結束時正式違約。
該行表示，內地大型房地產商一連串的負面消息或損害市場情緒，由於集團現金狀況沒有改善，故維持其評級「沽售」。
阿里-SW ~ 大和
大和發表研究報告指，預計阿里巴巴-SW(09988) 2024財年第二季的收入按年增長7%至2,217億元人民幣，非通用會計準則EBITA增15%至415億元人民幣，略低於市場預期。
該行預計集團旗下的淘寶/天貓、地區服務及菜鳥業務的收入增長將會放緩。考慮到中國線上零售額按年增長放緩，並較預期弱，該行料淘寶/天貓集團2024財年第二季客戶管理的按年增長由6%降至3%，較首季的按年增長10%有所下降，將菜鳥收入增長預測由2024財年第二季的按年30%下調至20%，並將地區服務收入預測由增長20%降至16%。該行認為，儘管宏觀經濟疲弱，但淘寶平台近期的發展應該會增強其中長期的增長前景，又相信公司與微信的合作將改善用戶定位，推動淘寶每日活躍用戶增長。
該行下調集團2024至26財年的每股盈測4至5%，以反映公司對淘寶、天貓和國際業務的投資。另外，該行考慮到菜鳥近期潛在的IPO估值，及將淘寶2024財年目標市盈率由7倍下調至6倍，重申其「買入」評級，目標價由151元下調至137元。
領展 ~ 建銀國際
建銀國際發表研究報告指，基於領展房産基金(00823)資本化率和股本成本擴張，該行將目標價從56港元下調20%至45港元，維持「優於大市」評級，相信該股在當前市場下行周期中，是一個良好的防禦性投資。
全球加息為房地產和股票估值帶來下行壓力，該行預計2024年財年內地房託(REITs)的平均融資成本將達到4%，以平均融資成本若提高100基點，將令領展2024年3月底止年度可分派收入減少7%。
考慮到較高的利率假設，該行將2024-26財年每基金單位分派(DPU)預測下調2.9-3.5%。
中國中免 ~ 建銀國際
建銀國際發報告指，下調中國中免(01880)H股目標價9.6%，從135港元至122港元，下調對該公司2023和2024財年盈利預測11%和5%，主要反映第三季度銷售額增長放緩以及外匯損失，預計2023財年收入增長30%，利潤將升48%。不過仍維持「跑贏大市」評級。
建銀國際指，中國中免前9個月初步業績：收入和淨利潤分別增長29%和12%。雖然銷售復甦的步伐略低於該行和市場預期，但利潤率環比改善表明盈利質素有所改善。初步業績顯示，2023年第三季度淨利潤反映增長93%，原因是收入增長28%。
該行亦指，對該公司今年第四季度增長持樂觀態度，受益於節日假期中國境内旅遊需求增長。預計該公司將繼續受惠海南强勁客流量，這將足以抵消消費支出放緩的影響。
飲料股 ~ 高盛
高盛發表報告，下調康師傅(00322)、統一企業中國(00220)及旺旺(00151)下半年的銷售預測，以反映在相對疲弱的宏觀環境及不利的天氣下，第三季需求恢復乏力，同時因最近投入成本波動而下調毛利率預期。
該行下調三間公司每股盈利預測及目標價，康師傅目標價由12.8元下調5%至12.1元，評級「中性」；統一企業中國目標價由6.9元下調7%至6.4元，評級「中性」；旺旺目標價由5元下調6%至4.7元，評級「沽售」。
藥明生物 ~ 法巴
藥明生物(02269) 今早(11日)股價彈高近6.6%報47.7元。法巴發表報告表示，認為藥明生物可受益於轉換成本。由於監管要求，最黏性的業務是其商業製造服務，儘管其臨床階段服務黏性較低，但由於技術轉移困難，轉換成本仍然存在。
該行指，予藥明生物「買入」評級及合理價值預測為每股76.8元，潛在上升空間41%。該行認為藥明生物被嚴重低估，公司過去八年的複合年增長率為61.4%，預計未來三年複合年增長率約為29%。該行指公司旗下201億美元的未來訂單總收入也支持了該行對公司增長前景預測。
新創建 ~ 中信里昂
中信里昂發報告指，上調新創建集團(00659)目標價5%，從10.1港元至10.6港元，重申「買入」評級，主要因為將估值伸延。
里昂指，新創建設施管理業務將推動2023-2026財年盈利增長，相信香港遊客量的持續復甦將支持利潤率擴張。
儘管里昂將新創建經常性營運業務的利潤預測上調1%，包括削減策略性投資業務（Strategic Investments segment），但將2024-2025財年經常性利潤預測下調9-11%。
中國飛鶴 ~ 高盛
高盛發表報告指，中國飛鶴(06186)7-8月銷售按年跌17%，平均售價跌幅進一步擴張至3.8%，預計公司今年收入及盈利分別跌2%及8%，並將目標價由4.5港元下調2%至4.4港元，維持「中性」評級。
同時，高盛分別下調公司2023-2024年每股盈利預測2%及4%，至0.5元人民幣及0.49元人民幣，以反映更慢的市場增長前景。
內地醫藥H股 ~ 交銀國際
交銀國際發報告指，對内地醫藥行業行業給予「領先」評級。
報告指，醫藥公司智飛生物獲葛蘭素史克的帶皰疫苗中國代理權，基於智飛在中國內地銷售佈局以及其在HPV疫苗代理的表現，認為此次合作可望提升帶狀皰疹疫苗在國內的滲透率。智飛生物與葛蘭素史克簽署獨家經銷和聯合推廣協議。2024至2026年，雙方約定的重組帶狀皰疹疫苗每年度預計的最低採購金額分別為34.4億元人民幣（下同）、68.8億元、103.2億元，合計206.4億元。
另外，廣東省第五批集採續簽於10月9日執行，要求做好約定採購量分解並優先使用中選產品。
交銀國際指，四季度，行業界將迎來多項催化劑，包括ESMO和醫保談判。在近期情緒波動後，當前港股醫藥板塊遠期市盈率已回落至2018年底/2019年初的底部以下，安全邊際極高，考慮到利空因素已基本出清，產業長期剛需清晰、高成長確定性強，預期港股醫藥板塊可望在4季度迎來反彈。
創科實業 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，分別下調創科實業(00669)2023-2024年每股盈利預測13%及15%，至0.52美元及0.69美元，以反映現時宏觀環境。
因此，大摩將公司目標價由110港元下調13.6%至95港元，維持「增持」評級。
碧桂園 ~ 中信里昂
中信里昂發報告指，由於内房碧桂園(02007)現金產生情況沒有改善，因此維持「沽售」評級。
里昂指，碧桂園宣布無法償還4.7億港元的貸款，並表示將無法在到期時或相關寬限期內（relevant grace period）履行所有離岸付款義務。鑑於碧桂園近期合同銷售額大幅下降，里昂認為離岸債券很可能在下周二正式違約，而此時1500萬美元息票的30天寬限期將結束。這個中國最大的私營開發商違約的負面消息可能有損市場情緒。
中銀香港 ~ 花旗
花旗發表報告指，中銀香港(02388)將於10月底公布第三季度經營數據，預測在淨利息收入按年增長21%的帶動下，經營利潤將達到110億元，按季增長2%，與去年同期比較則增長3%。
花旗估計，第三季平均一個月HIBOR及LIBOR分別按季增長82個基點及32個基點，將令中銀香港期內淨息差進一步擴張；而手續費收入則預期因市況影響而維持疲軟。
報告預期，受內房行業信貸事件影響，中銀香港第三季信貸成本可能上升至約30個基點，相應將中銀香港2023年每股盈測下調1%；而基於淨利息收入前景向好及AT1債券贖回的影響，則將2024及2025年預測上調3%，目標價由27.3元上調至27.8元，對應2024年預測市賬率約0.9倍，評級「買入」。
花旗重申中銀香港仍為香港本地銀行中的首選，展望第四季則預期融資成本潛在上升或限制淨息差進一步擴張空間；全年信貸成本料按年升9個基點至23個基點，至明年才回落至約16個基點的正常水平。
碧服 ~ 瑞銀
碧桂園服務(06098)總裁李長江辭任，由副總裁及首席戰略官徐彬淮接替。瑞銀發表報告指，消息對股價的影響輕微正面，該行曾與管理層傾談，新任總裁徐彬淮之前負責社區增值服務，今次委任可能反映公司焦點由規模轉向增值，屬正確方向，而李長江辭任或與早前減持有關，可能是導致近期股價跑輸的部分原因。
該行指，碧服現價反映2024年預測市盈率5.1倍，今年股息率4.7%，相比行業平均分別為13.3倍及2.2%，對碧服持「中性」評級，目標價7.9元。
康師傳 ~ 建銀國際
建銀國際發表報告指，雖然內地旅遊需求上升，但第三季的消費情緒仍較預期弱，將康師傅(00322)2023財年下半年的方便麵業務收入增長預測由原先4.9%下調至4.5%。不過，該行相信，較清涼的天氣將有利於公司第四季的銷售，並可能會部分抵銷第三季的溫和銷售。該行又預計，由於消費情緒低迷、新飲品子行業的競爭加劇及連鎖咖啡店日益普及，飲品銷量增長將由今年上半年的9.5%放緩至下半年的8.6%。該行將集團下半年的整體銷售增長預測從7.6%下調至6.9%，而上半年則為7%。
該行表示，康師傅已經實施銷售折扣和促銷等政策，以降低渠道庫存，這將對其第三季的毛利率產生負面影響。此外，第三季食用糖價格按年增27%，亦可能會降低飲品業務的毛利率。同時，由於全球緊張局勢加劇，棕櫚油和PET價格可能會在第四季飆升。因此，該行將下半年方便麵的毛利率預測從27.4%下調至26.7%，飲品毛利率則料由31.3%降至30.9%。該行又預期，集團下半年的綜合毛利率將按年減少0.4個百分點至29.5%，另由於銷售低迷，行銷和促銷費用增加，將下半年息稅前利潤率預測降0.6個百分點至4.7%。
該行下調集團2023財年的盈測8%，以反映銷售增長較預期緩慢及毛利率於下半年有較大壓力，目標價由14.2元上調至13元，維持「跑贏大市」評級，並認為該股估值不高。
港交所 ~ 高盛
高盛發表報告指，港交所(00388)將於本月20日公布第三季業績，受累市場交投疲軟，預料其季度每股盈利將按季跌約5%，至每股2.18元，按年比較仍升22%，主要由於投資收益表現較去年同期改善，預料市場將關注正籌備上市的IPO宗數，以及港府與交易所在改善市場流動性方面的努力。
該行指出，宏觀經濟疲軟，投資者對持有中資股份信心下降，加上恒指市盈率低迷，令港股換手率跌至歷史低位。截至目前，港股20天移動平均線成交額為760億元，低於第三季的880億元，但仍高於2019年中期660億元低位。
目前高盛預計2023至2025年股市日均成交額將分別達到1,040億、1,170億及1,330億元，對比年初至今為約1,080億元。因應股市成交預測下調，高盛亦將港交所2023至2025年每股盈利預測下調4%、6%及2%，維持「買入」評級，並繼續列入確信買入名單之內，目標價從380元下調至368元。
舜宇 ~ 海通國際
舜宇光學(02382)今日股價受追捧，最新報59.35元升12.5%，成交額15.3億元。海通國際表報告表示，舜宇光學今年以來股價已跑輸大市，主要是產品需求弱及客戶下調配置，然而該行相信舜宇今年上半年已處於低谷，在需求改善和比較基數較低的情況下，隨著攝像頭模組(CCM)及手機鏡頭(HLS)產品提價，料舜宇盈利將可改善。
該行上調舜宇投資評級由「中性」升至「跑贏大市」，上調對其目標價由50元升至68元，此按綜合方式作估值，相當於預測明年市盈率30倍。該行上調對舜宇今年純利預測38%由10.34億人民幣升至14.26億人民幣，並調高舜宇明年純利預測38%，由16.93億人民幣升至23.4億人民幣。
海通國際指從供應鏈調查顯示，大多數攝像頭模組製造商已將針對Android客戶的CCM價格提高了4至6%。於手機鏡頭(HLS)來說，由於更合理的定價環境和新CIS的上市，該行也看到許多中高階鏡頭SKU的價格上漲。同時，在補貨的推動下，海通國際預期 CCM/HLS UTR將在中短期內復甦，料2023年銷售量年增11%及按年跌4%，高於指引及市場共識。
海通國際表示，預計舜宇短期內出貨量將復甦，因為渠道庫存低於正常水平，而近期在華為和榮耀的推動下，中國內地銷售似乎很好於預期。
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