2023年10月13日 大行報告
比亞迪 ~ 交銀國際
交銀國際發報告指，内地今年9月乘用車銷量持續走高，達201.8萬輛，繼續創2018年以來同期最高水平，同環比均增長5.0%，其中新能源汽車零售銷售量錄得74.6萬輛，同比增長22.1%，環比上升4.2%。乘用車出口總量35.7萬輛，同比大增50%，環比增8%。
鑑於去年基數較低，交銀國際預計10月零售銷售將錄得可觀的年增幅。4季車企將維持促銷力道以衝刺銷售目標，銷售量可望持續環比改善。比亞迪(01211)仍是首選，看好其垂直供應鏈優勢及亮眼的出口增長；新勢力車企中首推理想汽車(02015)，預計其4季度銷量強勁。
京東-SW ~ 野村
野村發表報告，預期京東-SW(09618)第三季度收入按年增長1%至2,460億元人民幣，對比其指引持平至增長5%，處於接近下限水平，亦較市場預期的2,540億元低3%。估計非通用會計準則每股盈利按年跌4%至6.01元人民幣，淨利潤率3.9%，符合該行預期。
該行估計京東零售收入按年持平於2,120億元人民幣，較市場預期的2,200億元人民幣低4%，零售業務經營利潤率4.8%。
野村認為，京東零售環境未見明顯改善，據管理層所述，自第三季內地零售市道沒有明顯復甦，當局自9月開始推出措施挽救房地產行業，而京東作為內地最大家庭電器零售商，未見措施對電器銷售有正面作用。該行將京東目標價由187元下調至174元，評級維持「買入」。
中海物業 ~ 野村
中海物業(02669)日前公布關連交易，建議向中國建築興業(00830)收購項目監理及技術顧問業務-中海通信及中海監理全部股權，代價不超過9.5億元。野村發表報告指，因應交易帶來的不確定性及企業管治問題，將投資評級從「買入」降至「中性」。
野村指，中海物業管理層未能釋除疑慮的主要問題有兩個，分別為新收購的監理業務盈利前景平庸，以及交易估值倍數不具吸引力，以2023年利潤保證預測市盈率更達到19倍，認為此次收購是自2015年分拆上市以來，管理層採取的首次違背股東利益的重大決定，料將削弱業績及損害估值水平，將其目標價由13.2元大幅下調至7.1元。
京東物流 ~ 野村
野村發表報告，預計京東物流(02618)第三季非國際財務報告準則淨利潤率按年持平於0.7%，高於市場預期的0.5%。非國際財務報告準則淨利潤料按年增長16%，達到2.96億元人民幣，遠高過市場預期的1.89億元人民幣。
另外，野村指，剔除去年7月完成德邦(603056.SH) 併表帶來的影響，料第三季有機收入可能按年增長6%，高於第二季的5%。
內地三大電訊商 ~ 野村
野村發表研究報告指，內地電訊行業的消費業務保持穩定，惟企業業務面臨阻力。該行中移動(00941)、中電信(00728) 和中國聯通(00762) 這三大電訊股正從第二季的市場影響中復甦，預計第三季服務收入將分別按年增5.5%、6%和3.8%。不過，該行認為，在ARPU改善和增值服務的推動下，公司核心業務的收入按年仍可增長低單位數。
該行建議收集中移動(00941)及中電信(00728)，均予「買入」評級，將中電信目標價由5元下調至4.6元，對中移動目標價則由77元降至75元。另外，該行將中國聯通的目標價由6.1元下調至5.4元，評級為「中性」。
美息走勢 ~ 交銀國際
交銀國際發表研究報告指，在升息尾聲階段，美國聯儲局會愈發謹慎。近一階段金融狀況顯著收緊，使得11月升息的必要性降低，但後續升息與否仍一定程度取決於9月美國通脹及第三季美國GDP增速等經濟數據。由於美國經濟仍有韌性，通脹仍高，就業仍緊，該行認為美國聯儲局仍有可能在年內「最後一加」，且12月升息的機率可能高於11月。
報告指，9月FOMC會議後，美債10年期殖利率由會議前的4.35%一度升至4.8%上方。金融狀況收緊使得多名美國聯儲局官員表示進一步升息的必要性降低，其中更包括了一向「鷹派」的理事沃勒，其暗示美國聯儲局可能在11月議息會議上選擇「按兵不動」。
藥明康德 ~ 野村
野村發表報告，預期藥明康德(02359)第三季度增長符合進度，維持「買入」評級，目標價由98.96元上調至121.7元。2023及2024年度盈利預測分別上調23%及30%，收入預測分別維持及上調3%，以反映銷售增長前景較佳、毛利率改善、非持續收入增加。
報告指，藥明康德現價反映今年全面攤薄每股盈利3.61元人民幣，市盈率25.6倍，估計第三季度銷售按年升4%、盈利按升0.5%，收入110億元人民幣，按年升4%，按季升11.7%。
周大福 ~ 中金
中金發表報告指，周大福(01929) 次季整體零售額按年增長6%，其中內地零售額按年增長1%，港澳及其他市場零售額按年增長54%；在利潤端，公司次季繼續加強費用控制，疊加季內金價按年提升帶動黃金產品毛利率提升，集團COPM延續改善。但考慮到市場環境的不確定性，管理層在開店方面採取謹慎態度，下調全年2024財年淨開店目標至300至400間。
中金表示，由於周大福開店速度減慢，將公司2024財年每股盈測下調4%至0.76元，2025年則下調5%至0.87元。該行將周大福目標價下調13%至15.11元，維持其評級為「跑贏行業」。
中銀香港 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，預計中銀香港(02388) 今年第三季的淨息差約為1.8%，基於有利的季節性因素及7月加息帶動HIBOR，預計第四季淨息差將進一步小幅擴張。
該行提到，鑑於需求疲弱，將財政年度貸款增長目標由中單位數調整為中/低單位數。而手續費收入則按季基本穩定，年初至今降幅收窄，投資相關費用穩定外匯和信用卡業務均呈現良好勢頭。該行又預期，中銀香港的2023財年成本增長或為中單位數，並將從第三季起逐步增加。富瑞表示，中銀香港估值不高，將其目標價由25.5元上調至26元，重申「買入」評級。
迅銷 ~ 高盛
高盛發表報告指，迅銷(06288) 截至8底止年度綜合經營溢利3,811億日圓，按年升28%，略高於公司指引及該行預期，公司指引2024財年綜合經營溢利4,500億日圓，按年升18%，亦略高於該行預期的4,250億日圓。公司表示，盈利指引計及海外業務增長的因素。該行上調集團未來兩年經營溢利預測各6%。
該行指，迅銷過去幾年的盈利表現，反映海外貢獻多元化，由中國發展至東南亞，再到歐美，在中國的宏觀經濟疲弱下，未來增長焦點在歐美，公司的業務模式是以客戶可負擔價格、提供優質基本服飾，相信是少數海外業務明顯增長的品牌之一。
高盛對迅銷日股維持目標價3.9萬日圓，反映2024財年預測市盈率35倍，較10間全球同業平均水平高出40%，相信公司的業務模式具競爭力，增長潛力未於股價全面反映，維持「買入」評級。
太平洋航運 ~ 滙豐研究
匯豐環球研究發表報告指，第三季太平洋航運(02343)小靈便型及超靈便型貨船的按期租合約對等基準費率分別按季跌19%及16%，在計算該些費率及經營活動正利潤率後，第三季核心盈利應為約1300萬美元，而上半年盈利為7600萬美元。該行將公司目標價由2.5港元下調8%至2.3港元，維持「持有」評級。
同時，匯豐下調公司按期租合約對等基準費率預期，2023年核心盈利預測下調10%至1.05億美元，即預計下半年盈利為2900萬美元，2024年預測亦下調19%至1.36億美元，主要反映貨船日均收入及收入日數預測的下調。
太平洋航運 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，料太平洋航運(02343) 大靈便型散貨船(Handymax)在2023年至2025年的各年供應增長分別達3.2%、3.3%及2.6%，而靈便型散貨船(Handysize)則增長3.6%、3.4%及2.9%。在今年簽訂新合約當中，約36%是靈便型散貨船及超靈便型散貨船(supramax)，而在新建造船當中，約三分之二能在2024年至2025年內交付。該行認為，約3%至4%的供應增長大致上符合長期需求增長。
該行表示，將太平洋航運在2024年至2025年盈利預測下調25%至29%，但若內地復甦勢頭持續，或會有上行風險出現；該行將太平洋航運目標價由3.25元下調至3元，維持其評級為「增持」。
京東 ~ 野村
野村發表研究報告指，將京東集團(09618)目標價從187港元下調7%至174港元，維持「買入」評級。京東需要提高資本報酬率以維持股票的吸引力。
報告指，該行預計集團2023年第三季的收入將年增1%至2460億元人民幣(下同)，處於年增0-5%的指導區間的下限；non-GAAP每股盈利可能年減4%至6.01元，淨利潤率為3.9%，符合市場預期。
該行預計京東零售(JDR)的收入可能與去年同期持平；營業利潤率可能較去年同期下降40個百分點至4.8%。京東表示，自第三季以來，國內零售環境並未出現明顯改善。
騰訊 ~ 富瑞
富瑞發表報告，預計騰訊(00700) 第三季收入將符合預期，利潤率將繼續擴大。按業務分類，預計在線廣告將受惠於基礎設施和視頻賬戶的升級。國內遊戲料一如預期恢復按年增長，國際遊戲增長更快。維持「買入」評級，目標價由470元微升至472元。
富瑞預計，騰訊第三季總收入按年增長約10%，達到約1,540億元人民幣(下同)。按業務分類，預計網絡遊戲收入將按年增長7%至458億元。廣告收入料將增長約21%至260億元。考慮到宏觀經濟對線下支付的影響，預計金融科技和商業服務方面收入將按年增長12%至500億元。
富瑞預計，騰訊第三季非國際財務報告準則營運利潤將按年增長27%至520億元。非國際財務報告準則純利料增長27%至410億元。
創科 ~ 花旗
花旗發表報告指，對創科(00669) 開啟30天上行催化劑觀察期，重申「買入」評級，目標價108元。
報告指，創科即將公布的第三季報告，料銷售趨勢較上半年改善；公司最大的客戶HD將於11月14日發布第三季報告，或公布更好的庫存周轉周期。另外，近期美國10年期國債收益率回落，亦有利創科股價。
騰訊 ~ 滙豐研究
匯豐(HSBC Global Research)發報告指，下調騰訊(00700)目標價3.5%，從440港元至425港元。下調對2023年每股盈測0.8%至15.69元人民幣，亦下調2024年每股盈測0.3%。不過該行表示，由於利潤率擴張，且股東回報政策穩健（年初至今向股東返還230億美元），最近投資者回饋表明，股價回落後興趣增加，主要投資者關注國内遊戲增長，尤其是新遊戲增長。這將對股價有支持作用。因此維持「買入」評級。
匯豐將2023年整體收入和利潤削減1%。該行削減2023年騰訊遊戲收入增長，因爲新遊戲帶來的增長貢獻需要更長時間顯現，且第三季度零售額少於預期，可能會拖累短期金融科技收入。不過在另一方面，「王者榮耀」和「絕地求生」等熱門遊戲正在復蘇，2024年新遊戲增長貢獻將是重點，除小遊戲廣告穩健增長外，電商廣告預算也增加。
該行亦指，騰訊將在11月15日發布第三季度業績，預計收入同比增10%，經調整後淨利潤增長31%，其中廣告或以26%的增長速度强勁增長。
周大福 ~ 花旗
花旗發表報告指，周大福(01929) 2024財年第二季於內地的同店銷售跌12.5%，於港澳地區則增長56%，大致符合預期。而開店數量則落後預期，惟對收入的影響有限。由於金價上升，利潤率改善情況較預期理想，這抵銷了貨幣疲弱帶來的收入增長下降。
該行提到，由於周大福2024財年中期業績表現強勁，加上基數較低及估值具吸引力，維持其「買入」評級，目標價由18.1元下調至16.7元，此按現金流折現率作估值，降2024財年至2026財年的純利預測2至4%。
花旗提到，周大福管理層維持對2024財年全年同店銷售增長指引，內地為中單位數，而港澳地區則為50%。管理層指上半年毛利率表示較公司預期理想，又料內地金價上升足以抵銷不利的產品結構變化。
周大福 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，周大福(01929) 截至9月底止2024財年第二季的銷售按年增長5.8%，其中內地增長0.6%，港澳及其他市場增長54.1%；受內地基數較高影響，集團於內地的同店銷售按年跌12.5%，香港及澳門則升55.7%，符合該行預期。
該行認為，周大福管理層已將2024財年的收入增長指引，由原來預測按年增長高中位數下調至中十位數，主要由於內地開店更為保守，現時目標淨開店300至400家，而此前目標為600至800家。同時，對內地同店銷售目標維持於中單位數增長。此外，該行指管理職有信心維持70%至80%派息比率。
此外，該行將周大福2024至2026財年每股盈利預測下調1%至4%，以反映更為保守的內地門店擴張以及下半財年的毛利率正常化預測。該行看好公司將受惠於內地消費者被壓抑的需求及其在利潤稀釋後提高獲利能力的策略，對公司目標價由19元下調至17.2元，維持「買入」評級。
藥明康德 ~ 野村
野村發表研究報告指，維持藥明康德(02359)「買入」評級，並將目標價從98.96港元上調23%至121.7港元，隱含上漲空間約21%。
該行預計該集團2023年第三季銷利潤將年增0.5%，收入將年增4%至110億元人民幣，按季則升11.7%。考慮到該集團營收增長前景強勁、第二季毛利率更好及非經常性項目增加，該行將2023/24財年利潤上調23%及30%，將營收預測上調0%及3%。
安踏 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，安踏體育(02020) 第三季銷售符該行預期，安踏、Fila及其他品牌，按年分別有高單位數、10%至20%低段、以及45%至50%的增長，公司將於本月17日舉行投資者日，預料將詳細解說。
該行認為第三季重點，是零售銷售按月有明顯改善，9月份為第三季最佳月份，而國慶假期增長進一步加快。安踏及Fila庫存對銷售比率約五個月，期內為長假期作準備，因此庫存略高於第二季，但與去年同期的七至八個月比較則有改善，折扣水平維持穩定，下半年因應亞運會令推廣開支上升，但以Fila的審慎開店策略，相信新店推廣開支會少過以往幾年。
在去年第四季的低基數下，管理層對今年第四季增長持正面態度。該行對安踏維持「買入」評級，目標價118元。
本地地產股及收租股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，本港零售租金於第三季按季增長加快，而寫字樓市場方面雖然佔用率略有改善，但租金下降幅度更大，整體而言本地地產股現價估值都較便宜，目前傾向選擇以零售租賃為主業的公司，首選希慎興業(00014)及領展(00823)，評級「增持」，目標價分別為30元及44元。
該行指出，今年首八個月本港零售銷售按年增長19%，儘管存在人民幣貶值及港人出境旅遊增加等不利因素，但仍然預計全年零售銷售額可錄得約18%按年升幅，憧憬零售物業租金全年將提升5%，推動收租股盈利表現，預期九龍倉置業(01997) 、希慎及領展都將受惠。
大摩將今年全年寫字樓物業租金預測從原來的按年持平，下調至跌5%，指出第三季香港辦公室租金整體按季跌2.3%，跌幅較次季的1.1%擴大，按年比較跌幅更達到6%，當中中環租金按季減2.9%，是連續第五個季度錄得下跌。
大摩發表研究報告，對本地地產股投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
發展商
新鴻基地產(00016) | 增持 | 94元
長實集團(01113) | 增持 | 51元
恆基地產(00012) | 減持 | 19元
信和置業(00083) | 與大市同步 | 9元
九龍倉集團(00004) | 減持 | 19元
嘉里建設(00683) | 與大市同步 | 14元
收租股
太古地產(01972) | 與大市同步 | 21元
九龍倉置業(01997) | 與大市同步 | 40元
恒隆地產(00101) | 增持 | 17.5元
希慎興業(00014) | 增持 | 30元
房託
領展房產基金(00823) | 增持 | 44元
冠君產業信託(02778) | 減持 | 2.7元
置富產業信託(00778) | 與大市同步 | 6.2元
安踏 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，安踏體育(02020)上季銷售趨勢正面，再次顯示在宏觀經濟疲弱的情況下，運動服飾需求仍具有韌性。該行相信，一旦宏觀前景改善，龍頭企業獲重新評級的空間可能很大，認為安踏的風險回報具有吸引力。大摩予安踏「增持」評級，目標價124元。
該行表示，綜合集團所有品牌，預計集團第三季零售額將按年增約13%，基於今年第三季的比較基礎相當中性，投資者或會利用該季的銷售增長來推斷2024年的基本增長狀況。該行認為，這次銷售表現應該有助加強投資者信心，即使宏觀條件不變，集團亦可能在2024年錄得雙位數增長。
對於集團在黃金週的銷售增長較9月和第三季強勁，基於第四季度剩餘時間的比較基數較低和近期趨勢，該行認為安踏和FILA在第四季可能分別增長約20%和約25%，帶動今年零售銷售增長分別為約10%及約15%。
本地地產股 ~ 里昂
里昂發表研究報告指出，長實集團(01113) 再次展現在市場低迷期間產生強勁銷售的能力，其於8月份推出的油塘親海駅II，每尺均價為1.49萬元，較鄰近的Peninsula East及曦臺分別低出12%及29%。集團同月將親海駅I的每尺均價調整至1.59萬元。公司兩次推盤均大受歡迎，親海駅II首輪發售的626伙沽清，而親海駅I首輪發售的219伙中亦已售出209伙。
該行認為，長實往往是市場疲弱期間首家減價的公司，其定價策略往往標誌著樓價周期的低位。回顧以往的樓市下行周期，如1997至1998年的亞洲金融風暴及2000至2003年的科網泡沫及沙士，樓價調整幅度均與長實減價幅度相似，然後觸底。該行相信其他發展商亦要提供類似的折扣(15%至20%)賣樓，否則否則銷售情況仍將令人失望。
此外，該行指本港住宅樓價自2021年8月高位以來已回調17%，在高利率和經濟復甦緩慢的情況下，預期樓價將進一步下跌17%，重回2016年中的水平。
該行另料房屋銷售和預售情況將放緩，為發展商的開發利潤及毛利帶來負面影響，認為包括新地(00016) 及新世界發展(00017) 在內的發展商削減股息風險較高。儘管10月25日即將發布的施政報告可能會帶來驚喜，但利率上升仍然是該行最關心的問題。該行將恒地(00012) 的評級由「買入」下調至「跑贏大市」(看另表)。
里昂發表研究報告，對地產股投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
新鴻基地產(00016) | 沽售 | 79.5元
長實集團(01113) | 跑贏大市 | 46.5元 -> 44.7元
恆基地產(00012) | 買入 -> 跑贏大市 | 24.3元 -> 23.7元
信和置業(00083) | 買入 | 12.1元 -> 11.4元
嘉里建設(00683) | 買入 | 24.3元 -> 19元
新世界發展(00017) | 沽售 | 10.96元
內銀股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，內銀股將於兩個星期內陸續公布第三季業績，在經營環境仍具挑戰下，估計盈利增長並無驚喜，但預期股份由現水平回升10%至20%，主要是受惠於宏觀數據改善、當局政策支持地方政府債發行，以及匯金入市帶來正面影響。不過該行認為股價上升屬周期性，而並非結構性，因為投資者仍然擔心地方政府融資平台及內房敞口，對銀行構成信貸風險，以及淨息差壓力。
在今輪的周期性反彈中，摩通偏好建行(00939)、工行(01398) 及招行(03968) 。該行調整內銀股目標價(詳見另文)，當中建行目標價由5.9元上調至5.95元，工行由4.7元下調至4.6元，招行由51元上調至53元，評級均為「增持」。
摩根大通發表研究報告, 對內銀股投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
農業銀行(01288) | 中性 | 2.9元 -> 3.15元
交通銀行(03328) | 中性 | 5.1元 -> 5.4元
建設銀行(00939) | 增持 | 5.9元 -> 5.95元
招商銀行(03968) | 增持 | 51元 -> 53元
郵儲銀行(01658) | 中性 | 4.3元 -> 4.35元
中國銀行(03988) | 中性 | 2.95元 -> 2.9元
中信銀行(00998) | 中性 | 3.8元 -> 3.6元
光大銀行(06818) | 中性 | 2.1元 -> 1.95元
民生銀行(01988) | 增持 | 4.3元 -> 4元
工商銀行(01398) | 增持 | 4.7元 -> 4.6元
周大福 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，對周大福(01929)確保高品質增長及提高資本效率的承諾保持建設性看法，並強調市場可能仍然低估集團在2024財年度上半財年的潛在利潤率上升空間，可能推動11月底股價上漲。
報告指，周大福2024財年第二季內地同店銷售按年下降13%，符合該行預期，香港和澳門同店銷售按年增56%。
報告引述集團管理層在電話會議指，維持2024財年核心營業利潤(COP)目標，並將2024財年淨開店計劃下調至300-400家，摩通稱對此不感意外。
中國建築國際 ~ 滙豐研究
匯豐研究發表報告指，中國建築國際(03311)附屬公司中國建築興業(00830)在10月11日，公布代價為9.5億元的出售資產計劃。該行因應此交易調整盈利預測，將中國建築國際目標價由12元上調2.5%至12.3元，維持「買入」評級。
匯豐上調公司2023年盈利預測4.2%至99.56億元，但微降2024年預測0.2%至111.24億元，並認為公司中長期的催化劑包括內地大於預期的組裝合成建築市場，以及建築板塊中的綠色投資等。
本地地產股 ~ 中信里昂
中信里昂發表報告，預計本港樓價年高位回調17%後，會再跌17%，因長實(01113)已展示市場下行仍有能力獲強勁銷售，其後發展商需要相同15-20%折扣，否則銷售將令人失望，並預期減價戰才剛開始。
本港發展商的盈利能力將無可避免地受影響，看到更高的每股派息被下調的風險，當中包括新地(00016)及新世界(00017)。
同時，該行將恒地(00012)評級由「買入」降至「跑贏大市」，認為雖然10月25日《施政報告》中可能會有政策驚喜，但是正在上升的利率仍是最大的擔憂。
內銀股 ~ 大摩
中央滙金日前增持四大國有商銀A股，計劃未來六個月內繼續在二級市場增持四家銀行股份。摩根士丹利發表報告表示，預期近期市場反應正面，長期影響則可能是好壞參半。該行相信中央滙金這項行動旨在進一步向市場發出政策制定者願意加強力度的訊號，正努力穩定股市特別是A股市場。
就市場影響方面，大摩料中央滙金增持四大國有商銀A股短期影響積極，但認為長期影響不確定。就市場能否有效穩定或轉勢，該行認為，中國經濟成長並不能僅僅依賴這種國家購買行動，特別是如果它像過去一樣屬一次性的。
大摩指按中央滙金過去六次宣布增持內銀股的歷史時點(各為2008年9月、2009年10月、2011年10月、2012年10月、2013年6月及2015年7月)，與上證綜指當時期的階段最低點比較，即滙金宣告介入後距離過去六次期間低點平均仍有近17%跌幅。
該行認為重要的是，當局要齊心協力改善基本面、配合地緣政治穩定等。該行建議對以下進行觀察，包括中共於10至11月舉行的三中全會、中國國家主席習近平會否出席今年11月15日至17日的APEC會議及與美國總統拜登單對單會面、內地樓市及內房股離岸債券市場的發展等。
海信家電 ~ 高盛
高盛的發報告指，上調海信家電(00921)H股目標價8%，從23港元至25港元。上調對該公司2023-2026年盈利預測15-16%，高於市場預期。除年初至今股價表現强勁外，該公司估值仍具有吸引力，利潤率擴張帶來的盈利增長前景較高。重申「買入」評級。
高盛指，海信家電連續第五季盈利好於預期，2023年前9個月公司淨利潤同比增120-131%，第三季同比增91-115%，後者利潤增幅遠高於高盛預計32%，主要得益於出口復蘇好於預期，業務規模加大推動利潤率升高。利潤率也好於預期，初步結果顯示第三季保持彈性穩定。
騰訊 ~ 富瑞
富瑞發報告指，微升對騰訊(00700)目標價0.4%，從470港元至472港元，維持「買入」評級。
富瑞預計騰訊第三季收入符合預期，利潤率擴張持續。第三季收入同比增長10%至1540億元人民幣，其中遊戲同比增長7%至458億元人民幣，其中國際增長更快；廣告同比增長21%至260億元人民幣，主要由於基礎設施和視頻賬戶的升級等。考慮到宏觀環境對線下支付的影響，預計第三季金融科技和商業服務方面收入將按年增長12%至500億元人民幣。高利潤業務維持快速增長趨勢。
富瑞預測，第三季經調整經營溢利為520億元人民幣，同比升27%，經調整經營溢利率33.8%，季度經調整盈利為410億元人民幣，同比増27%。
中海物業 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，中海物業(02669) 以9.5億元收購同系監理業務，有助業務擴展，推動中期增長，但收購帶來無形資產減值風險，現金回籠不確定。在公司增長強勁及估值吸引下，維持「買入」評級，但在收購的減值風險下，將目標價由12元下調至11元。
有關交易需待股東批准，預期在本年度完成，該行預期在2024至2025年，收購令盈利提升約3%，公司中期末現金結餘43億元，因此估計將以內部資源應付收購。
該行將中海物業2024至2025年盈利預測上調3%，仍然認為住宅項目管線強勁，在一二線城市高度集中，促進社區增值服務滲透率提升，母公司亦將支持多元增長，現價反映2024年預測市盈率11倍，屬吸引水平。
京東-SW ~ 大和
大和發表研究報告指出，在消費者信心疲弱及部分家電需求已在第二季反映的情況下，預期京東-SW(09618) 第三季收入按年持平，商品交易總額(GMV)按年增長2%；剔除產品調整與大宗商品的影響，該行預期京東核心GMV增長將超越行業5%至6%的增長速度。該行相信產品調整將於12月完成，料GMV與收入之間的差距可於明年首季收窄。
展望第四季，儘管有雙11活動，惟該行預期京東總收入按年增長3.5%(原為4.7%)，主要由於消費者謹慎開支及持續的產品調整。京東第三季毛利率將好過該行原先預期。該行料公司第三季零售經營溢利由原預期的4.5%增至5%，連同新業務虧損收窄，預期集團淨利潤率將按年跌0.35個百分點至3.8%。而第四季因促銷季度強勁，預期京東的經營溢利按年跌0.2個百分點至2.8%，因為公司可能會加強用戶補貼力度。
然而，該行仍預期京東全年淨利潤率按年擴張0.4個百分點至3.8%。另將公司2024至2025年盈利預測下調2%，重申「買入」評級，目標價由185元下調至162元。
中海物業 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，中海物業(02669) 宣布以不超過9.5億元收購同系中海監理，代價相當於2021年至2023年首八個月平均年度利潤的17.5倍市盈率，及採用市場法的獨立估值師的公允價值折讓3.3%。賣方為中國建築興業(00830)，故屬於關聯交易，預計於今年底完成。
該行認為，是次收購價格昂貴，並有新業務風波，而建設監理是專案類的非經常性業務。該行表示，中海監理是全國綜合資格最高的前十名。考慮到17.5倍的併購市盈率，而集團在宣布交易前後的市盈率僅為為16.6倍及14.2倍，因此建議價格並不便宜。另外，收購所得的股本回報率為5.7%，而集團自身則為38%。
該行指，收購需要時間來評估，以證明併購的合理性，此外，新的業務不確定因素或源自於建築監理產業。該行認為，由於投資者對併購理由、現金使用獨立性和關聯交易的憂慮，股價可能短期內受壓。該行維持集團「買入」評級，目標價11.24元。
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