2023年10月16日 大行報告
京東 ~ 招銀國際
招銀國際發表報告指，受宏觀不利因素影響，預計京東-SW(09618) (JD.US) 第三季收入增長將低於市場預期，部分原因是受業務調整影響。該行預測京東零售第三季收入按年下降0.6%，之前預測為按年增長2.3%，最新預測比市場預期低4%。
招銀國際指，在消費疲軟的背景下，京東正在探索更有效的方法來刺激商品成交額增長。該行預計京東將繼續推動平台生態系統的進一步完善，更好地滿足消費者的品質價值需求，以保持競爭及商品成交額的市場份額。
該行相信，在目前的消費需求環境下，京東將繼續投資於上述目標，同時平衡對利潤率的影響。考慮到業務調整的影響超出預期，以及宏觀不利因素的影響超出預期，將京東(JD.US) 基於現金流量折現法的目標價由62美元下調至56.5美元，維持「買入」評級。同時將全年收入預期下調3%至1.1萬億元人民幣，並將全年非美國通用會計準則淨利潤預期下調2%至326億元人民幣。
舜宇 ~ 招銀國際
招銀國際發表報告指，對手機市場去庫存後出貨量復甦、由華為及蘋果旗艦機型帶動的規格升級感到正面，預期舜宇光學(02382) 平均售價改善、取得蘋果及華為的新訂單、以及市場競爭緩和，將推動今年下半年及明年盈利改善，但短期而言，近日股價上升已反映相關正面因素，9月份手機鏡頭及手機鏡頭模組出貨量按年分別增長17%及41%，大致符合預期，主要因蘋果及華為補貨及去年同期低基數。
該行指，舜宇現價反映今明兩年預測市盈率分別41.9倍及23.8倍，估值合理，市場等待更多正面催化劑，例如明年指引、投資計劃、海外擴充及新訂單，維持「持有」評級，目標價由71.03元下調至64.08元，以反映人民幣貶值的因素。
騰訊 ~ 中信証券
中信証券發表報告，預計騰訊(00700)第三財季營收1,528億元人民幣(下同)，按年增長9.1%，非國際會計準測(Non-IFRS)淨利潤料394億元，按年增長22.2%，業務維持健康增長趨勢，暑期新遊戲及視頻號、小程序商業生態貢獻增量，混元大模型發布補齊AI版圖。
中信証券看好宏觀經濟回暖、產品創新叠代和互聯互通帶來的機遇，騰訊積極擁抱人工智能浪潮將釋放更大潛力。維持「買入」評級。目標價468元。
該行指，維持公司全年Non-IFRS淨利潤預測1,490億元，考慮公司 AI大模型領域佈局和金融科技拓展帶來增量業務，降本增效及高毛利業務佔比提升帶動利潤率中樞上移 ，上調明年和後年Non-IFRS淨 利潤預測分別至1,741億元和1,995億元，原預測為1,698億元和1,937 億元。
濠賭股 ~ 花旗
花旗發表報告表示，相信澳門總體博彩收入已回復至2019年第三季水平，料行業今年第三季EBITDA按季升12%，意味著相比2019年第三季，目前已回復了80%的水平。該行預料，在季度EBITDA改善較佳的營運商當中，銀河娛樂(00027) 將會排名第二，或受惠澳門銀河三期的萊佛士酒店和安達仕酒店在季內開幕。
該行表示，對銀娛開啟30天上行催化觀察，並給予其目標價為70元，其評級為「買入」。
花旗發表研報對澳博(00880)開展30日上行催化劑觀察期，指出今年第三季澳門博彩行業EBITDA已達到約18.53億美元，按季升12%，達到2019年同期的約80%。當中，中場賭收更接近恢復至疫情前水平。
該行指，近期賭檯經營情況顯示，中場客流量及高端中場的每名玩家平均賭注均有所改善。在上葡京綜合渡假村實現季度EBITDA盈虧平衡的推動下，預測澳博第三季EBITDA將按季增長26%，升幅料為行業前列，因此維持澳博「買入」評級，相信澳門遊客量及賭收持續增長，將有助提升上葡京的營運表現，未來經營情況亦將持續逐步改善，維持目標價3.85元。
花旗發表研究報告，對濠賭股最新投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
銀河娛樂(00027) | 買入 | 70元
新濠國際(00200) | 買入 | 12元 -> 10元
美高梅中國(02282) | 買入 | 14元
金沙中國(01928) | 買入 | 37元 -> 35元
澳博控股(00880) | 買入 | 3.85元
永利澳門(01128) | 買入 | 10.3元
中國平安 ~ 野村
野村發表研究報告，維持中國平安(02318)「買入」評級，並根據SOTP將H股目標價從69.92港元下調2.4%至68.24港元，主要因為調低平安銀行估值至2023年市賬率至0.86倍。新目標價反映平保上漲空間達52.3%。
野村預測，平保第三季新業務價值(VNB)年增長可能放緩，稅後經營溢利(OPAT)可能與去年同期持平。
該行將2023財年新業務價值上調14%，至362億元人民幣，預計2023財年新業務價值將年增26%。此外，該行保持2023財年稅後經營溢利基本上保持不變，比去年同期增長2%。
京東 ~ 中信証券
中信証券發表報告，預計京東-SW(09618)第三財季營收按年升1%至2,460億元人民幣，非通用會計準測淨利潤89.8億人民幣，對應淨利率3.65%。在宏觀逆風、行業競爭及內部調整擾動下，第三財季收入端面臨一定壓力。而在第二季度以來，公司積極強調低價心智與用戶增長，大力引入POP商家入駐、提升供給豐富度，並從算法層面推動1P或3P公平競爭。
中信証券表示，將公司在2023年至2025年的各年收入預測分別下調至10,854億元人民幣、11,712億元人民幣及12,857億元人民幣；同時亦將非通用會計準測淨利潤預測分別下調至322億元人民幣、386億元人民幣及441億元人民幣。
中信証券表示，關注京東在營運、管理層面的諸多改革的進展及成效，並仍看好公司長期發展，給予其目標價為178元，維持其評級為「買入」。
康師傳 ~ 滙豐研究
匯豐(HSBC Global Research)發報告指，下調康師傅(00322)目標價9.4%，從13.9港元至12.6港元，不過目標價較當前股價11.1港元上漲13.5%。下調對該公司2023、2024、2025年呈報每股盈測6.4%、0.7%和0.8%。維持「買入」評級。
匯豐指，康師傅顧客需求復蘇放緩，部分原材料價格上升，因此下調對該公司2023年盈利預測。康師傅國内飲料零售額7月同比同比增長3.1%，但8月同比增長0.8%，8月的大幅放緩顯示軟飲料終端市場需求；儘管公司方便麵業務市場份額持續增長，不過復蘇力度不及之前預期。該行已下調飲料和方便麵業務2023收入預測，並下調總體收入預測1.2%。另外，由於糖等重要原材料價格大幅上漲，將2023年毛利率預期下調0.2個百分點。該行亦指，對康師傅中長期基本改善充滿信心，預計該公司將繼續擴大方便麵市場份額。
內銀股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，中央匯金早前以4.75億元人民幣增持工行(01398) (601398.SH) 、建行(00939) (601939.SH)、中國銀行(03988) (601988.SH) 、農行(01288) (601288.SH) A股，是八年來首次再度增持，反映政府提振市場的決心，在目前中國增長前景仍然疲弱下，相信政策決定者會進一步支持經濟增長及穩定市場。
匯金以往在股市下行時曾經六次入市，除了上次2015年以約190億元人民幣入市外，其餘幾次買入股份的規模相對小，不超過內銀股權比例的0.01%。按以往歷史，匯金的支持會令股價跑出，例如在2015年8月19日匯金增持後，四大內銀A股在7日、1個月及3個月內，分別跑贏上證綜合指數9.3%、13.1%及4.2%，不過市場整體復甦需時較長。
該行指，雖然大型國有銀行本月底公布的第三季盈利增長，可能較為疲弱，但相信股價具有韌性，目前估值已大致反映負面因素，中國銀行仍為該行首選，相信該行繼續受惠海外高利率環境。
百威亞太 ~ 摩通
摩根大通發表報告，指百威亞太(01876) 將於10月底公布第三季業績，預料集團銷售增長4%；EBITDA錄得2%增長；同時將集團在2023年至25年EBITDA預測下調2%，考慮到韓國銷售增長緩慢及營運去槓桿，加上內地銷售及一般行政費用增加0.6個百分點。
該行預料，內地第三季銷量按年升2%，主要是宏觀復甦較預期弱，亦受華東、華南及北部地區的極端天氣影響；而受惠高端啤酒銷售呈雙位數增長，預期第三季平均售價升8%。此外，因產品組合改善及銷貨成本放緩，料毛利率升3.4個百分點至52.7%。
該行認為，即使近期缺乏強勁的催化劑，但指短期行業估值已計及大部分宏觀因素及行業的不確定性，該行將其目標價由23元下調至22元，維持評級「增持」。
京東 ~ 摩通
摩根大通發表報告，相信京東-SW(09618) 股價過度修正，主要是部分證券商對其第四季收入預測過於保守，但目前整體電商需求並無惡化，料短期有技術反彈空間。惟該行仍預期，即使股價反彈，京東股價仍將跑輸其他電商，主要是針對其弱點，包括性價比或產品品種等方面，仍未有作出任何具有意義的舉措，導致收入增長或遜行業。
該行料，京東第三季收入按年僅升1%，第四季則料按年升4%，同時預期有更多投資拖累其第四季淨利潤率按年下跌。該行亦預料，京東在2024年的收入增長及每股盈測增長不多於10%。該行認為應視京東為已完成快速增長的公司，未來一年預測市盈率或受限於10倍，直至公司能清楚展現收入增長加快；現時其估值僅相當於未來一年預測市盈率9倍，或對股價提供支持。該行將其H股目標價由157元下調至120元，維持「中性」評級。
京東物流 ~ 交銀國際
交銀國際發表研究報告，基於18倍2025年市盈率，將京東物流(02618)2024年目標價從17港元下調16%至14.3港元。公司業務隨宏觀恢復，產業長期仍有整合空間，利潤率提升穩定推進，維持「買入」評級。
該行預測，京東物流第三季利潤改善優於預期，維持第三季收入預測405億元人民幣(下同)，年增13%，上調第三季調整後淨利預測至4.86億元，對應淨利潤率1.2%，年比持平，先前預期為0.7%，主要由業務及客戶結構優化、精細化管理能力提升帶動。
該行維持2023年收入增長21%的預期不變，上調利潤預期5%，預計2023年調整後淨利潤率1%。另預計2024年收入及利潤年增12%及116%，調整後淨利率1.9%，受惠於規模經濟將改善利潤率。
中海物業 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，中海物業(02669) 擬斥最多9.5億元人民幣收購項目監理業務。受消息影響，中海物業股價在過去兩個交易日內下跌27%，同期恒指跌幅為0.8%。
該行指，雖然同意該交易定價過高且沒有必要，但認為市場懲罰過度，因為交易規模並不大，而且交易後的利潤結構仍偏向於非周期性業務。而目前該股的市盈率為10倍，已經與國企背景同行如綠城服務(02869)，甚至是某些受困同行融創服務(01516) 和金科服務(09666)相若。
不過，由於該交易損害投資者對公司治理的信心，將目標市盈率從18倍下調至14倍。目標價由11元下調至9元，評級「增持」。
京東 ~ 里昂
里昂發表評級報告，內地消費疲軟令京東(09618) 零售銷售受壓，料第三財季收入僅按年升1.1%至2,460億人民幣，經調整淨利潤跌9.8%至91億人民幣。該行指，第四季消費前景能見度仍然低，料全年總收入持續錄得2%增長。該行表示，在消費低迷期間，京東或較同業面對更多挑戰，主要是其擁有更多較小型的3P商戶。
該行表示，將京東今年及明年調整後純利預測下調4%及6%，並將其目標價由60美元下調至45美元，維持其評級為「買入」。
周大福 ~ 里昂
里昂發表評級報告指，周大福(01929) 在2024財年第二季同店銷售增長大致上符合預期，其中內地市場按年跌12.5%、港澳市場按年升55.7%。內地次季表現淡靜，料踏入第三季，其同店銷售增長在低基數下復甦。金價走強利好上半年毛利潤表現，但若金價維持穩定，料該優勢或於下半年回復正常。管理層下調在2024財年淨開店目標至300至400間，取態保守，顯示看淡其中期增長前景。
該行將周大福全年銷售及純利預測分別下調1%及0%，並將2025財年及2026財年的盈利預測下調4%及5%，同時將其目標價由16.7元下調至13元，評級則由「買入」降至「跑贏大市」。
石藥 ~ 里昂
里昂發表報告指，石藥(01093) 推出伊立替康脂質體注射液(Irinotecan liposome)及體活化因子配體抑制劑(RANKL inhibitor)後，已有八項市面推售的創新藥，認為公司正進入新產品周期，明年有六項新產品、2025年有九項。為反映內地醫藥反貪腐風險、新冠疫苗銷售遜預期及新產品推出，該行將石藥2023至2025三個年度的盈利增長預測，調整至3.1%、16.7%及24.7%，目標價由17.2元下調至12.5元，維持「買入」評級。
財險 ~ 野村
野村發表報告，將中國財險(02328)目標價由10.58元升至11.43元，評級維持「買入」。不過，受京津冀洪災影響，預計財險第三季淨利潤按年下降19%至57億元人民幣。
中國平安 ~ 野村
野村發表報告，維持中國平安(02318) 「買入」評級，但將基於分部估值法的目標價由69.92元下調至68.24元，主要是由於對平安銀行(000001.SZ) 估值較低。
該行指，由於中國平安上半財年新業務價值按年增長33%的強勁勢頭，將2023財年新業務價值預測上調14%至362億元人民幣，預計2023財年新業務價值按年增長26%。
此外，野村維持2023財年中國平安稅後經營溢利預測基本不變，年增長率為2%。而第三財季新業務價值按年增長可能放緩；稅後經營溢利按年可能持平。
石油股 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告，指出由於沙特單方面減產，導致現貨市場供應緊張，加上高溫及低庫存水平，導致第三季油價進一步上漲。不過地緣政治因素雖持續影響環球局勢，但該行指出俄烏戰爭未完全壓抑俄羅斯石油輸出，以巴衝突亦沒有導致供應中斷，因此該行大宗商品團隊商品團隊認為2024年不會出現無法解決的石油供求問題，將今明兩年布蘭特原油期貨價預測分別上調6%及17%，至每桶83及82美元；長遠看跌，將2025年預測下調1%至每桶65美元。
麥格理表示，考慮到煉油業務盈利表現好過預期，認為中石化(00386) 第三季業績將超出市場預期，計及最新油價及外匯預測，將中石化2023至2025年每股盈利預測分別下調3%、上調8%及下調6%，目標價從5.5元上調至5.7元，予「跑贏大市」評級。
報告又將中海油(00883) 今明兩年每股盈利預測則上調10%及33%，2025年盈測下調1%，目標價調升至11.6元，關注資本開支部署，評級為「中性」。中石油(00857) 今明兩年盈測同樣上調38%及56%，2025年盈測下調2%，目標價調高至3.6元，評級為「跑輸大市」。麥格理認為，在油價前景看跌的情況下，中石油有長期風險。
麥格理又指出，中海油服(02883) 新增海外訂單持續帶來驚喜，相應將今年至2025年每股盈利預測上調1%、2%及13%，目標價亦升至20.5元，評級「跑贏大市」。
麥格理發表研究報告，將石油股目標價上調3%至9%，最新投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
中石化(00386) | 跑贏大市 | 5.5元 -> 5.7元
中石油(00857) | 跑輸大市 | 3.5元 -> 3.6元
中海油(00883) | 中性 | 10.6元 -> 11.6元
中海油服(02883) | 跑贏大市 | 19.2元 -> 20.5元
京東(JD.US) ~ 海通國際
海通國際發表報告，預期京東-SW(09618) (JD.US) 第三季收入2,451億元人民幣，按年增長0.6%，接近指引範圍持平至增長5%的下限，亦低於市場預測，估計京東零售第三季收入持平於2,121億元人民幣，亦差過指引的低單位數升幅。利潤率可以維持，非通用會計準則(non-GAAP)純利輕微改善至102億元人民幣，則好過市場預期。
該行認為，超市等主要業務範圍仍然面對壓力，家庭電器亦受宏觀經濟影響而尚未復甦，智能手機銷售重拾增長，服飾相關產品有驚喜，但對商品交易總額(GMV)的貢獻有限。在雙11購物節的預售數據出爐前，仍然傾向保守估計，主要受經濟環境及去年比較基數影響，估計第三及第四季度收入，按年分別升0.6%及1.1%，全年收入料按年升2.7%，明年預測由原先的增長11.6%下調至7.8%，主要反映明年經濟不確定及市場競爭，美股目標價由45美元下調至40美元，維持「優於大市」評級。
內房股 ~ 大和
大和發報告指，内地許多城市房地產市場依舊低迷，融資活動受限，因此開發商經營環境持續面臨挑戰，預計有更多民企開發商存在嚴重流動性問題。大和看好的公司為越秀地產(00123)和華潤置地(01109) ，建議交易龍湖(00960)，目標價分別為12.4港元、44.8港元及26.3港元。不過仍認爲，已經違約的開發商，幸存可能性較低，並相信大多數開違約發展商最終將退出該行業。
大和指，内房開發商9月融資大幅下降，非銀行融資募集金額按月減50%，同比下降51%，僅有一家民企發展商發行10億元人民幣的境内債券，是今年以來民企境內債券發行量第二低的月份，原因是在碧桂園(02007)流動性緊縮情況下，投資者和市場信心不足等。今年首9個月，開發商非銀行融資金額同比下降13%。預計短期内許多城市房屋銷售或繼續低迷，因此開發商融資將繼續受壓。
大和亦指，寬鬆政策還未能起到對整體房屋銷售的改善效果，儘管在一些主要城市有所改善，因此對銷售的持續改善依舊持懷疑態度。9月大和覆蓋內房銷售額整體環比增長，但同比仍下降34%。
中國財險 ~ 野村
野村發表研究報告，維持中國財險(02328)「買入」評級，並將目標價從10.58港元上調8%至11.43港元，主要將估值伸延至2024年。隱含上漲空間15.9%。
報告指，受京津冀洪水影響，該行預計第三季淨利將年減19%至57億元人民幣，首九個月純利跌1%至259億元人民幣。
濠賭股 ~ 里昂
里昂發表報告指，澳門博彩股將於本月19日起陸續公布業績，預期第三季行業EBITDA按季增長12%至18億美元，相當於2019年第三季的79%，博彩毛收入按季增長7%至488億澳門元，EBIDTA利潤率由第二季的29%，輕微改善至第三季的30%。
該行調整贏率預測，因此將今明兩年的博彩毛收入預測下調2%，EBITDA預測下調1%至4%，現估值反映預測明年企業價值倍數對EBITDA比約10倍，歷史均值為14.8倍。該行調整博彩股目標價，以反映財務成本及淨負債的最新預測(詳見另文)，在近期股價回調及估值因素下，將澳博(00880)評級由「跑贏大市」上調至「買入」，金沙中國(01928)及美高梅中國(02282) 繼續是行業首選。
新秀麗 ~ 滙豐研究
匯豐(HSBC Global Research)發報告指，上調對新秀麗(01910)目標價6.3%，從32港元至34港元，主要因為上調EBITDA預測3%，維持「買入」評級。
匯豐指，儘管消費者在非必需品(discretionary space)方面需求減少，但目前國際旅行正在緩慢復蘇，預計2024年初能恢復到2019年水平。作爲旅行箱生產製造商，新秀麗去年就超過2019年的水平。鑒於不同價位產品廣度，以及明顯的規模優勢，預計該集團將繼續跑贏同行，佔據更多市場份額。
該行預計，預計集團2023年第三季度有機銷售額(organic sales)同比增長24%，預計毛利率為59.1%，同比上漲約400個基點，經調整後EBITDA利潤率為19%，同比增約200個基點。長期來看，如果航空旅行每年增長速度為中個位數，新秀麗增長速度可高出1-2個百分點，預計利潤率每年擴張20-30個基點。
安踏 ~ 招銀國際
招銀國際發表研究報告，維持安踏體育(02020)「買入」評級，並將目標價從107.97港元上調1.9%至109.99港元。
報告指，該行認為安踏2023年第三季業績疲弱，但FILA的表現樂觀。由於9月至黃金周假期期間零售銷售趨勢較好，且投資者預期已經較低，該行認為扭轉可能性很大，因此目前2023財年23倍市盈率的估值過高。
該行將2023財年淨利預測上調2%至111億元人民幣，以考慮FILA銷售成長加快的因素。
周大福 ~ 中信里昂
中信里昂下調周大福(01929)目標價22%，從16.7港元至13港元，下調對該公司2024財年(2024年3月31日底止)銷售額預測1%，維持淨利潤預測，下調2025-2026財年度盈利預測4%和5%，原因是增長前景較差，評級從「買入」降至「跑贏大市」。
中信里昂指，周大福2024財年第二季在内地和港澳的同店銷售表現符合預期，在内地同比減少12.5%，在港澳同比增加55.7%。零售銷貨價值(RSV)同比增5.8%。上半年金價走强有助於毛利率，但如果金價保持穩定，這種强勢可能在下半年正常化，因此預計下半年將走低。管理層將2024財年開店目標從600-800家，下調至300-400家，鑑於其更為保守的開店預期，中期增長前景亦會較差。
小鵬 ~ 富瑞
富瑞發表報告，引述小鵬汽車-W(09868) 管理層指，第四季維持每月銷量超過2萬部的指引不變，推出P7i的磷酸鐵鋰電池版本及P5新款後，下半年毛利率有望提升。重整銷售渠道後，下半年焦點是改善營運效率。管理層從分銷商得悉，本來經營內燃機汽車的分銷商，反映有很大興趣銷售電動車，另外小鵬認為較低端城市具有發展潛力。
小鵬維持原有目標，今年在50個城市推出無需高精地圖的智能輔助駕駛系統，明年將於200個城市推出，亦計劃每個季度進行系統更新，以提升用戶體驗。該行對小鵬目標價為99.1元，評級「買入」。
內銀股 ~ 花旗
花旗發表報告，預期17間該行覆蓋的內銀，首九個月撥備前利潤按年下跌3.8%，差過上半年的下跌3%，主要因為費用收入及交易收益疲弱。稅後淨利潤按年升2.9%，升幅較上半年的3.5%放緩，估計除了中國銀行(03988) 、交通銀行(03328)及民生銀行(01988)，大部分內銀第三季撥備前利潤倒退，稅後淨利潤增長持續放緩。
在該行覆蓋的內銀中，估計上海上市的浦發銀行(600000.SH) 第三季表現最差，盈利按年倒退28%；中信銀行(00998)表現最佳，盈利按年升12%；預期民生銀行季績勝預期；平安銀行(000001.SZ) 則可能令市場失望。
雖然該行預期第三季業績相對疲弱，但對內銀保持正面，主要因為估值偏低，已反映投資者對內銀資產質素前景的關注。由於上市內房商的不履約貸款改善，地方政府融資平台能夠以較長期及較低成本進行再融資，相信對資產質素的憂慮得以緩和。
在內銀中，該行偏好H股大型銀行，現價相當於今年市賬率0.33倍、股息率9.4%，反映相關股份被投資者過份不公平對待，行業中首選建行(00939)。
騰訊 ~ 中金
中金發表研究報告指出，預測騰訊(00700)第三季收入按年增長10%至1,541億元人民幣，非國際會計準測(Non-IFRS)淨利潤按年增長31%至421億元人民幣，並認為公司視頻號勢頭良好，期待後續新遊助力。
該行指出，第三季遊戲行業進入暑期，而《無畏契約》、《命運方舟》及《冒險島》等遊戲如期而至，該行料騰訊季內國內遊戲收入按年增速為5%，但後續仍需要更加優質的作品驅動遊戲業務加速才能進一步增強市場信心，建議關注《元夢之星》等新遊表現。而小程序遊戲繼續發揮微信平台優勢，為SNS收入貢獻增量。海外遊戲方面，去年下半年因優質產品上線使得今年公司獲得較高的增長基數，該行預計騰訊第三季海外遊戲按年增速將放緩至13%。
此外，該行預計騰訊第三季廣告收入將按年增長22%。其中視頻號廣告仍為明確的重要增量，廣告加載率仍有提升空間，但由於視頻號去年三季開始商業化，基數效應將逐漸消化。展望未來，該行認為其本身的廣告增長疊加視頻號電商發展或可進一步打開廣告收入空間。至於騰訊在電商等行業客戶的預算還在提升，此前騰訊與阿里一直在深化廣告領域的合作，微信和淘寶廣告流量的直連有望實現互利共贏；隨著混元助手大模型的發布，AI有望進一步融合進騰訊廣告業務，實現效率提升。
該行基本維持今明兩年騰訊的收入預期不變，認為其業務槓桿仍在持續發揮作用，因此分別上調今明兩年公司Non-IFRS淨利潤6%和5%，至1,527億和1,798億元人民幣。該行維持對其目標價475元及「跑贏行業」評級不變。
小鵬 ~ 富瑞
富瑞發表報告，引述小鵬汽車-W(09868) 管理層指，第四季維持每月銷量超過2萬部的指引不變，推出P7i的磷酸鐵鋰電池版本及P5新款後，下半年毛利率有望提升。重整銷售渠道後，下半年焦點是改善營運效率。管理層從分銷商得悉，本來經營內燃機汽車的分銷商，反映有很大興趣銷售電動車，另外小鵬認為較低端城市具有發展潛力。
小鵬維持原有目標，今年在50個城市推出無需高精地圖的智能輔助駕駛系統，明年將於200個城市推出，亦計劃每個季度進行系統更新，以提升用戶體驗。該行對小鵬目標價為99.1元，評級「買入」。
京東-SW ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指出，由於整體市場需求和核心產品類別均面臨挑戰，預期第三季京東零售(JDR)的商品交易總額(GMV)將按年增長中單位數，較第二季接近10%的增速有所放緩；料收入按年跌0.7%，落後於GMV，主要由於超市基數較高，以及一般商品銷售的業務優化影響。京東物流(02618) (JDL)方面，該行料第三季收入按年增長13%，外部綜合供應鏈(ISC)收入按年升8%。
因此，該行預期京東-SW(09618)第三季集團淨收入按年增長0.8%至2,450億元人民幣，低於原先預期的4.5%增幅。展望第四季，考慮到去年12月疫情基數較低，加上雙十一促銷帶來的更多消費力，該行料京東零售及集團淨收入按年分別持平及增長2.5%，增幅略高於第三季。該行認為，線上零售商的增長取決於宏觀經濟環境，而該行料明年宏觀經濟環境將有所改善。
京東持續投資於第三方生態圈及服務升級；該行將京東H股目標價由200元下調至169元，維持「買入」評級，認為其估值吸引。
和黃醫藥 ~ 海通國際
海通國際發表報告指，和黃醫藥(00013) 兩款新藥授權跨國藥企，創新藥龍頭邁向盈利之路。公司管線具有全球創新價值，呋喹替尼攜手武田探索胃腸道腫瘤、賽沃替尼攜手阿斯利康探索肺癌。第二波創新管線聚焦血液疾病，Best-inclass 索樂匹尼布治療 2L+ ITP 已達到III期主要終點。公司預計2025年實現盈虧平衡。
海通國際首予和黃醫藥「優於大市」評級，目標價45.09元。預計公司2023至2025年風險調整後的收入分別為799/783/1,071百萬美元，按年+87/-2/+37%。隨公司管線優先級順序調整以及開展國際商業合作，該行認為公司國內研發費用將保持合理增長。
海通國際預計公司2023至2025年純利分別為+87/-7/+168百萬美元，並於2025年達到盈虧平衡。公司現金856百萬美元，該行認為盈虧平衡前暫無融資壓力。
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