2023年10月24日 大行報告
本地地產股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，將今年本港樓價預測由上升5%，下調到持平至上升5%，並預期明年跌逾10%，以反映中小型發展商高負債風險，以及高息環境維持更長時間。該行估計今年至明年，寫字樓租金下跌3%至5%，在供應過剩下，空置率進一步上升。年初至今，本港零售銷售增長超過19%，但估計明年顯著放緩，主要因為內地旅客及本地居民消費疲弱。該行選擇性偏好地產發展商，多於零售及寫字樓物業公司。
該行指，17間中小型上市發展商當中，10間的淨負債比率超過50%，截至6月底持有14,500個未出售單位，估計這些高槓桿公司可能以低價沽貨，以刺激銷量及加快現金流轉，即使當局推出樓市放寬措施，樓價升幅亦會受限。在美國聯儲局開始減息之前，住宅樓價不會顯著復甦。
報告指，地產發展商現價較資產淨值(NAV)折讓幅度達58%，接近1998年低谷的61%，維持恒地(00012)的「買入」評級，主要受惠農地轉換進展較快，而相關因素未於股價反映。信置(00083) 評級由「中性」上調至「買入」，主要因為手頭淨現金強勁，相當於市值的60%。新地(00016)評級由「買入」下調至「中性」、長實集團(01113) 維持「中性」，主要因為每股派息可能令市場失望，股息率並不吸引。該行亦下調多隻地產股的目標價。
瑞銀發表研究報告，認為市場低估北部都會區發展速度，或會忽略耕地快速恢復、寫字樓供應過剩挑戰、由於人口轉移，市區民生商場市佔率損失等因素。因此，該行看好恒地(00012) ，因為耕地恢復可以實際改善其資本結構，又重申對經營寫字樓業務的地產商持謹慎看法，如冠君產業信託(02778)。
該行表示，根據最新的城市規劃，料本港需要淨流入300萬人口，才可以實現政府到2042年達1,000萬人口的目標。該行認為，透過人才引進政策可以實現目標。同時，北部都會區的創科園區和中心商業區的快速發展可能會以犧牲寫字樓產業為代價，未來20年寫字樓庫存量的複合年增長率或為5%。
瑞銀發表研究報告，對本地地產股投資評級及目標價表列如下:
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
新鴻基地產(00016) | 買入 -> 中性 | 106.6元 -> 87元
恆基地產(00012) | 買入 | 28.5元 -> 23.4元
長實集團(01113) | 中性 | 47.9元 -> 40元
信和置業(00083) | 中性 -> 買入 | 10.1元 -> 11元
嘉里建設(00683) | 買入 -> 中性 | 20.6元 -> 13.5元
九龍倉集團(00004) | 中性 | 25.2元 -> 20元
冠君產業信託(02778) | 沽售 | 2.7元 -> 2.1元
信義光能 ~ 交銀國際
交銀國際發表研究報告指，信義光能(00968)今年以來股價下跌多達37%，目前僅對應9.6倍2024年市盈率，較過去五年平均低1個標準差，該行認為已基本反映悲觀預期，但維持「中性」評級，主要原因是行業競爭仍未見緩和。不過，近期市場傳聞A股光伏產業融資明顯收緊，若後續得到證實，則可望扭轉市場對供給井噴的悲觀預期，有機會推動該行上調評級。該行將目標價從9.5港元下調34%至6.26港元。
報告指，光伏玻璃價格6-8月基本穩定，9月上漲2元人民幣/平米，10月公司售價仍保持穩定。純鹼價格5月大跌後6-7月基本穩定，隨著高成本庫存逐漸消耗，該行估計，信義光能毛利率7-8月持續回升，儘管純鹼價格8-9月大漲，但成本上升仍明顯低於售價上漲，推動毛利率9月繼續提高。
隨著低成本的新產能持續投產，該行預計明年產業仍將面臨激烈的價格競爭，但產能預警機制將防止長期嚴重產能過剩，待落後產能出清後，後年供需關係可望明顯改善。
匯金買入ETF ~ 中金
中金發表報告指，10月23日晚間，中央匯金公司公告買入交易型開放式指數基金(ETF)，並將在未來繼續增持。以往歷史上，匯金公司共兩次公開宣布購買指數ETF，分別為2013年6月20日和2015年7月5 日。匯金再度增持釋放積極信號，後市表現不必過於悲觀。
中金指，當前國內經濟層面上部分指標呈現邊際改善跡象，表明前期政策發力向基本面傳導取得一定成效；資本市場方面，匯金公司連續增持大型銀行及指數ETF且承諾將繼續增持，較多上市公司繼續密集發布回購計劃等等，積極因素正在逐步累積。
往未來看，中金認為雖然受投資者情緒影響短期市場走勢仍有不確定性，但伴隨政策層面積極化解當前主要矛盾、企業盈利底部逐漸顯現，估值、情緒和投資者行為進一步呈現偏底部特徵，對後續市場表現不必悲觀，當前位置市場機會大於風險，四季度仍然是政策發力的重要窗口期。
體品股 ~ 花旗
花旗發表報告，預計中國體育用品行業在2024至2025年期間增長率為高單位數至10%之間，而之前預計增長率為11%至13%(low-teens)。鑒於宏觀環境發生變化，國際品牌的市場份額復甦更為明顯，該行更看好滔搏(06110) 和安踏(02020) 的多品牌戰略。鑒於李寧(02331) 的單品牌模式，該行預計其2024年銷售額增長將低於滔搏和安踏。
花旗將李寧2023至2025年淨利潤預測分別下調3%/10%/14%，並將李寧的目標價從62.7元下調至45.1元。首選滔搏，然後為安踏和李寧(同級)，而之前為滔搏，之後為李寧，最後是安踏。
花旗發表報告指，預期中國運動服裝行業在2024-2025年增長將介乎高單位數至10%，在宏觀環境改變及國際品牌市場份額更明顯的恢復下，對實施多品牌策略的滔搏(06110)及安踏(02020)的態度轉更正面，現最偏好滔搏，其次是安踏及李寧(02331)。
花旗表示，考慮到李寧單一品牌的商業模式，預計其2024年收入增長將慢於滔搏及安踏，同時分別下調2023-2024年盈利預測3%及10%，目標價由62.7元下調28%至45.1元，評級「買入」。
華潤啤酒 ~ 招銀國際
招銀國際發表研究報告，將華潤啤酒(00291)目標價從73.1港元下調4.5%至69.8港元，維持「買入」評級。
報告指，華潤啤酒在上周消費企業日分享其第三季經營情況，第三季收入增長速度較明顯放慢，主要受去年7、8月高基數，以及颱風影響季度需求。前9個月收入維持正增長，第三季情況沒有像市場預測同業一樣下跌10%。
另外，高端化沒有明顯的放緩，需求甚至沒有全部轉到低端。所以公司預期，第三季單價縱使在總銷量放緩的情況下影響是有限的，而第三季單價提升也可以保持在一個低單位數水平。
明年內地股市預測 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，受美國債券孳息率上升影響，今年日本股市明顯跑贏內地股市，主要由於內地企業對息率敏感度高，而日本股市中很多企業以出口為導向，因此有望從美債孳息率上升及貨幣貶值中受惠。
該行認為，全球基金對日本股市的敞口較高，比過去十年來高得多，因此較少增持空間。相反，部分美國基金結構性減持中國股票，而日本的估值相對於中國而言處於近十年高位。
然而，該行料明年美債孳息率將下降，預期日本與中國市場的資金流向將出現大幅逆轉，尤其是對於內地科網股及日本國內板塊而言。相對於日本股票，該行更為看好中國股票。假設中國市場情緒改善，且美債孳息率下降，該行料中國股市將獲重評，明年股市有望漲三成。
中國軟件 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，中軟國際(00354)日前於華為雲數據中心發布AIGC模型工廠、場景案例及相關一體化解決方案產品，根據其商業模式，相信AIGC解決方案可為公司未來兩年增長帶來動力。
基於對雲端、汽車、智能機、ERP、AIGC等領域主要客戶的產品線了解，以及中軟雲端智慧業務的發展，花旗上調公司2023至2025年毛利率預測至24%、24.2%、24.6%。考慮到傳統外包業務和JointForce平台業務「解放號」受宏觀經濟波動所影響，花旗現時預料公司今年全年收入將達到184.4億元人民幣，仍低於市場普遍預期，淨利潤則預期增長約9%至8.27億元人民幣，即下半年淨利潤料按年增長超過1.5倍。
花旗維持對中軟的「買入」評級，目標價由5.5元上調至6.8元，認為近期的催化劑將繼續是華為發布新產品的帶動。
港交所 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，港交所(00388)第三季每股純利優於該行預期，惟符合市場預測，相信是由於較預期理想的投資收入。該行提到，雖然本港股市疲弱，但投資收入增加帶動今年首九個月每股盈利增長約30%。
該行預計，由明年開始，港交所的盈利增長或將更為受到交投量增長所推動，惟交投量已連續兩年下降。該行將其目標價略微下調至365元，評級「買入」，續列確信買入名單內。
藥明康德 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，藥明康德(02359)受惠降糖減肥藥GLP-1推動，在多鈦(peptide)藥物業務敞口擴大，有望成為全球第二大多鈦藥物的委託開發及製造服務商(CDMO)，維持「增持」評級，H股目標價由177元下調至162元。
報告指，GLP-1是多鈦藥物的主要增長領域，近期藥明康德受惠市場對該藥物的關注而股價回升，公司是禮來(LLY.US) 減肥藥Mounjaro主要生產商，該藥物有望在第四季取得減肥治療的認可，估計2030年來自Mounjaro業務的收入貢獻5.34億美元，公司可以受惠相關的增長潛力。
該行指，短期而言，GLP-1的相關進展及公司的季度業績，將會推動該股進一步重估，預測在2023年至2025年純利複合年增長率21%，目前估值仍然提供具吸引力的買入機會。
京東健康 ~ 高盛
高盛發表報告，預計醫療保健科技行業按年增長將相對疲軟，B2C/B2B行業趨勢分化。予京東健康(06618)「買入」評級，目標價降至75元。
對於B2C平台京東健康和阿里健康(00241)，該行認為第三季按年增長率仍為正數，且上季度的月度增長率亦在不斷提高。而B2B行業的增長低谷期可能已經過去，大數據/IT領域的醫院招標仍需要更多時間恢復。
本地地產股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，即使本年至今地產行業表現跑輸大市6%後，相信行業仍遇逆風(利率高企和經濟疲弱)。相對而言，該行的偏好依為大眾零售、住宅、奢侈品零售、寫字樓。
該行認為，住宅潛在的寬鬆政策可能有助穩定短期內的市場情緒，但始終不是根治的方法，故預計未來六個月樓價將下跌5至10%。就零售行業而言，香港和內地的奢侈品銷售面臨挑戰。由於供應過剩，該行對寫字樓前景最為悲觀。
該行指，長實(01113)及信置(00083)的防守性較強，予「增持」評級；將新地(00016) 、恒地(00012)、領展(00823)、恒隆地產(00101)評級降至「中性」。該行對九龍倉置業(01997)、新世界發展(00017)及置地控股最為謹慎。該行建議同時做多長實和做空新世界；做多領展及做空九龍倉置業。
中興 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，由於市場對中興(00763) 即將推出AI服務器的預期升溫，以及公司受惠中國GenAI發展，股價今年以來跑贏恒生指數32%。
不過，該行認為美國最新的AI芯片限制可能會限制中國GenAI市場，並削弱中興未來增長。與此同時，中興第三季度業績令市場失望，營收不及預期，可能是受各業務線業績低迷的影響。
摩通將中興目標價由30元下調至16元，評級由「增持」降至「減持」，以反映在第三季業績後，將2023和2024財年盈利預期分別下調1%和5%，以及將目標市盈率由11倍下調至6倍。
快手-W ~ 里昂
里昂發表報告，預計快手-W(01024)第三季收入按年增長20%至278億元人民幣，經調整淨利潤將進一步提升至27億元人民幣，主要受惠於電子商務銷售額按年增長30%，以及較高的抽佣率3.7%(按年提高0.6個百分點)。
里昂指，快手於10月18日開始雙11預售，將進一步推動第四季增長。快手亦表示尚未與騰訊(00700.HK) -2.200 (-0.764%) 沽空 $5.07億; 比率 9.939% 商討派息事宜。該行指，快手是增長最快的中國互聯網公司之一，予「買入」評級。
京東健康 ~ 里昂
里昂發表報告，預期京東健康(06618)受累於消費環境疲弱、以及去年下半年比較基數較高，第三季度總收入按年增長放緩至8%，至114億元人民幣，第四季度收入更按年下跌11%至141億元人民幣，用戶增長將會維持穩定，但每名用戶消費可能下跌，主要因為去年同期用戶購入較多新冠相關產品。
該行估計第三季度經調整EBIT按年跌約3%，至6.4億元人民幣，但下半年則按年升21%至11億元人民幣。全年經調整EBIT利潤率增加1個百分點，高比較基數的情況將於明年第二季度回復正常，將2023及2024年收入預測分別下調2%及6%，目標價由80元下調至65元，維持「買入」評級。
港交所 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，港交所(00388) 第三季盈利較預期高4.5%，當中，除稅後純利按年增30%至29.5億元，主要是受到投資收益所帶動。
該行表示，由於現貨市場情緒疲弱和IPO放緩，將港交所2023及24財年的每股盈測分別下調3%和4%，以反映日均成交下降，並將目標價由384元下調至369元，重申「買入」評級。該行認為，政府即將公布的施政報告和中國第四季的全國性金融工作會議(NFWC)會是近期的催化劑。
港交所 ~ 大和
大和發表研究報告，將港交所(00388)目標價從410港元下調2%至400港元，重申「買入」評級。
報告指，港交所早前公布的2023年第三季營業收入較去年同期增長17.7%，投資收益仍是營業收入的主要支撐。
雖然港交所股價近半年來一直維持在300港元左右，但該行認為這已是底部，因為支撐股價的宏觀利多因素越來越多。不少市場人士預期美國聯儲局升息已接近尾聲，對港股的壓力將會減輕。
亞馬遜 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究指出，預期亞馬遜(AMZN.US) 第三季收入及盈利各為1,420億及80億美元，較市場預期的1,416億及77億美元略高，當中料公司旗下雲計算平台AWS的收入增長為第三季的首要指標，料第三季增長12.5%，與市場預期一致，意味著按季增長9.65億美元。
展望第四季，該行料亞馬遜收入1,693億美元，經營溢利95億美元，較市場預期的1,665億及87億美元高。此外，該行料物流效率、廣告、費用增長的支持下，公司的零售業務有上行潛力，同時料AWS第四季增長將加速，並於明年首季進一步加速增長，主要受惠於周期優化及人工智能的增量需求，估計明年AWS毛利增長加速至高十位數。該行維持對亞馬遜「買入」評級，目標價174美元。
快手 ~ 華泰
華泰證券發表報告指，持續看好快手(01024) 收入增長和利潤放量，預計第三季營收按年增長22%，毛利潤率按年改善4.8個百分點至51.1%。受惠於收入分成和帶寬成本的持續優化，預期第三季經調整淨利潤達28.2億元人民幣。而第三季為電商行業淡季，快手達人分銷和電商生態改善，帶來商品成交額逆勢較強增長。
華泰證券指，快手在交流會表示，今年騰訊(00700) AGM表示不會分配快手股票，迄今為止還未與快手就股票分配展開任何討論。
展望今年至後年，該行將快手經調整淨利潤分別上調12.1%、3.1%、1.4%至85億、155億、209.5億元人民幣。目標價由93元上調至93.6元，維持「買入」評級。
中電信 ~ 中金
中金公司發表報告指，中電信(00728)第三季度收入及盈利符合該行預期，收入按年升4.2%至1,236億元人民幣，服務收入按年升6.1%至1,138億元人民幣，純利按年升11.1%至69億元人民幣。通訊服務收入增長保持穩定，工業數碼化服務繼續推動收入增長。第三季度經營溢利按年升15.6%，經營開支有效控制，淨利潤率按年升0.4個百分點至5.6%，主要受惠成本控制、盈利能力改善。
該行對中電信2023及2024年盈利預測維持不變，H股現價相當於今明兩年預測市盈率分別為9.8倍及8.5倍，維持「跑贏行業」評級，目標價5.8元，相當於預測今明兩年市盈率分別15.3倍及13.3倍。
中電信 ~ 野村
野村發表研究報告指，中電信(00728)第三季服務收入按年增長6.1%至1,138億元人民幣，符合預期。今年首九個月，工業數位化業務收入按年增16.5%至997億元人民幣。今年第三季的EBITDA增按年增5.5%至323億元人民幣，EBITDA利潤率收縮0.2個百分點至28.4%，基本符合預測。中電信第三季盈利按年增11.1%至69.5億元人民幣，略高於預期，淨利潤率增0.3個百分點至6.1%。
該行表示，受惠於持續的用戶滲透率和穩定上升的每用戶平均收入(ARPU)，集團的核心業務維持健康增長。新興工業業務方面，由於宏觀經濟復甦緩慢，對企業客戶的IT支出造成影響，但公司仍保持穩健的增長趨勢。該行給予集團目標價4.6元，評級「買入」。
港交所 ~ 野村
野村發表報告指，港交所(00388) 第三季度收入及純利符合該行預期、高於市場預期，主要因為淨投資收入強勁，核心業務收入按季持平，但按年跌3%至38.5億元，較該行預測低1%，主要反映交易收費收入下跌。純利按季升2%，按年升30%至29.5億元，符合該行預期，較《彭博》綜合預測高出6%。該行維持港交所「買入」評級，目標價由358.05元下調至358元。
滔博 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，滔搏(06110)於2024財年上半年維持強勁的現金生產能力。管理層重申，透過利潤率擴張實現2024財年的增長與產業一致。該行重申「跑贏大市」評級，目標價由7.8元上調至8元。該行認為，由於對集團營運利潤有較高預測，上調其2024財年盈測3%，對2025年盈測大致不變。
該行表示，雖然2024財年上半年毛利率收窄，但公司預計，由於比較基數較低，折扣按年收窄的正面影響將於期內產生更大影響。展望未來，集團管理層對Adidas更加樂觀，認為品牌庫存水平和產品組合得到改善。
快手 ~ 建銀國際
建銀國際發表研究報告指，快手-W(01024)即將公布第三季業績，預期表現穩健，盈利能力改善，預測收入將按年增長19%至276億元人民幣，當中廣告及電商業務預期繼續向好，收入相信可繼續跑贏同業，料廣告及其他業務分別增長25%及35%，而直播業務收入增長則放緩至7%。
該行預測，快手毛利率將按季提升1.3個百分點至51.5%，經調整經營利潤率料提升1.1個百分點至9.6%，經調整淨利潤料達到27.5億元人民幣，高於市場普遍預期約16%。
建銀國際指，雖然「618」年中大促後國內消費市場復甦步伐較緩慢，但仍預計今年第三季快手電商GMV將按年增長30%，高於市場增速，主要來自於商家參與度提升、平台提供具競爭力的產品及市佔率效益，看好快手擁有強大的用戶基礎，維持「跑贏大市」評級，目標價為95元。
滔博 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，滔搏(06110)日前公布截至8月底止中期業績，收入按年增長7.3%，遜於該行預期，相信是由於公司主動進行庫存控制導致部分庫存短缺，令7月及8月份銷售錄得顯著放緩所致。
該行認為，管理層在市場需求不確定的情況下，會將經營方針重點放在創造價值，即著力管控自由現金流水平，因此對未來利潤率和庫存控制持更樂觀看法，但對收入增長維持較謹慎態度，將2024及2025財年盈利預測分別下調3%及7%，收入預測各下調4%及8%。
富瑞表示，期望滔搏會將經營安全性放在第一位，預期公司會進一步清理庫存，減少降價幅度以支持利潤率，並相信會保持嚴格的營運成本控制措施，將目標價從9.5元降至9.3元，評級為「買入」。
百度 ~ 中信証券
中信証券發表報告，預料百度(09888)第三季度業績短期承壓，受宏觀經濟弱復甦以及消費相對較弱等影響，預計公司在線廣告業務按年增長 3%，智能雲受ACE智能交通的拖累，整體按年下降 1%，但行業雲仍有望實現正增長，核心業務利潤率有望繼續保持穩健。整體而言，預計公司第三季收入按年增5%至341億元人民幣，非通用會計準則淨利潤61億元人民幣。
報告指，AI領域，百度世界大會發布文心4.0版本，多款應用進行AI升級。後續來看，受四季度電商消費旺季以及低基數的影響，後續廣告業務增長有望加速。雲業務隨著ACE智能交通在年底的集中交付，亦有望恢復增長。
該行認為，公司短期業務的承壓並未改變公司中長期的增長前景。隨著公司AI模型能力的提升、應用場景的拓展以及商業化的推進，公司廣告業務、雲計算業務有望持續受益。考慮到公司當前的商業化進度與覆蘇進程，小幅調整公司盈利預測，預計公司今年至後年公司收入為1,355/1,465/1,572億元人民幣，原預測 1,365/1,477/1,584億元人民幣，Non-GAAP淨利潤為 265/276/298億元人民幣，原預測276/278/300億元人民幣。維持港股目標價162元、美股目標價165美元，評級「買入」。
海豐國際 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，海豐國際(01308) 第三季運價按季下滑10%，與行業趨勢一致，但該行預計在地區性旺季會有所穩定。由於自有船隊和規模不斷擴大，單位成本進一步改善，該行預計其利潤率將重回2019年水平之上。
滙豐研究下調海豐國際今年至後年盈利預測介乎14%至20%，反映運費正常化步伐快過預期，運載量增長低於預期，目標價由18元下調至14.2元，但因市場份額擴大和成本優勢而維持「買入」評級。另外，由於其近期的船舶收購，該行將全年派息比率預測由80%下調至70%，但由於強勁的現金流和資本支出有望見頂，預期公司明後年的派息比率將回升至80%。
百度(BIDU.US) ~ 交銀國際
交銀國際發表報告，預計百度(BIDU.US) 核心業務第三季受壓，第四季將恢復增勢。該行預料第四季百度核心收入增長11%，經調整營運利潤60億元人民幣，對應利潤率21%。
交銀國際預計，百度第三季核心收入按年增5%至264億元人民幣，此前預期為增12%，下調預期主要受電商廣告淡季及智能交通項目需求偏軟影響。經調整後營運利潤59億元人民幣，對應利潤率22%，下調約3個百分點，主因廣告收入增速放緩及AI相關研發費用增加。預計百度第三季度收入343億元人民幣，按年增5%，經調整淨利潤按年降5%至56億元人民幣。
該行將百度(BIDU.US)目標價由170美元降至166美元，對百度-SW(09888) 目標價由165港元降161港元。在文心4.0及產品能力不斷提升下，預計百度核心業務仍有良好長期增長前景。現價對應2024年僅10倍市盈率，維持「買入」。
海豐國際 ~ 大和
大和發表研報指，海豐國際(01308)首三季銷量按年下跌3%，銷售均價下跌45%，拖累期內收入按年下跌47%，預測第三季表現將遜於市場預期，當中銷量預期按年下跌2%，及按季下跌13%，銷售均價則估計按年及按季下跌49%及8%，均遜於該行預期，但銷量及產品平均售價相信仍較2019年同期水平高出20%及9%。
大和指，公司管理層透露9月起銷量及銷售均價都出現好轉，預期改善趨勢會持續至第四季，而明年取態則相對審慎，惟管理層預期經營效率會維持強勁。
因應最新經營數據，該行將海豐國際2023至2025年每股盈利預測下調10%至18%，重申「買入」評級，目標價由17.5元下調至16元。
阿里健康 ~ 建銀國兩
建銀國際發表報告指，阿里健康(00241) 在宏觀消費環境疲弱的情況下，預計其上半財年銷售增長將會受壓。在產品結構方面，該行預期非處方藥(OTC)和處方藥(Rx)將佔公司自營業務收入逾50%，這與2023財年55至60%的產品結構基本一致。而2024財年上半年的主要分別在於，由於集團今年新增更多OTC品牌，令OTC將佔有更大份額。在非藥品產品方式，隨著疫情後消費者對健康更加關注，醫療器材近期增長較快，導致醫療器材、保健品和肝臟排毒片的銷售強勁。公司的第三方業務中，藥品佔20%，餘下則由其他非藥品相關保健品組成。
該行預計，2024財年集團的自營業務用戶群將保持按年14%的強勁增長，達到1.482億人。然而，該行料2024財年上半年的每使用者平均收入將按年降3%至81元人民幣。該行下調集團2024財年的銷售預測4.2%，基於預期消費者開支變得疲弱，但認為公司仍保持樂觀前景，料2024至26財年的收入複合年增長率為13.9%，又將目標價由6.5元下調至6.2元，維持「跑贏大市」評級。
港交所 ~ 大和
大和發表報告指，港交所(00388) 第三季度業績，反映投資收入仍然是主要支持，在收入增長及成本控制下，盈利能力改善。雖然港交所股價在近半年維持在300元左右水平，但相信已見底，因為有宏觀因素支持股價，例如中國經濟數據改善，內地政府在穩定經濟方面，較上半年積極。
該行指過很多市場參與者估計美聯儲局加息周期將會結束，將可減輕對本港股市的壓力，地緣政治方面，中美之間加強溝通，料可令緊張關係得以緩和。
大和表示將港交所今明兩年的純利預測下調3%至4%，目標價由410元下調至400元，相當於預測市盈率40倍，維持「買入」評級。
國藥 ~ 野村
野村發表研究報告指出，維持對國藥控股(01099) 今明兩年財年的收入預測，較市場預期低2.7%及4.5%；另對公司盈利預測略為下調1.9%及1.7%，較市場預期低4.2%及4%，以反映今年下半年及以後的藥品與醫療器材帶量採購(VBP)帶來的毛利率壓力上升。
此外，該行認為目前內地反貪腐運動影響國藥第三季增長，而去年同期因防疫相關產品需求較高，導致基數較高，料公司第三季實現收入1,520億元人民幣，按年增長5%，按季則跌2%；估計公司首九個月收入按年增長11%至4,530億元人民幣。另預期公司第三季淨利潤達22億元人民幣，按年增長4%，首九個月淨利潤達63.5億元人民幣。
該行維持對國藥「買入」評級，但將目標價由36.28元降至33.31元，仍然看好公司實現高於行業平均增長的領先地位，相信是押注不斷增長的內地醫療保健行業的一個替代投資標的。
快手-W ~ 建銀國際
建銀國際發表研究報告指，快手-W(01024) 即將公布第三季業績，預期表現穩健，盈利能力改善，預測收入將按年增長19%至276億元人民幣，當中廣告及電商業務預期繼續向好，收入相信可繼續跑贏同業，料廣告及其他業務分別增長25%及35%，而直播業務收入增長則放緩至7%。
該行預測，快手毛利率將按季提升1.3個百分點至51.5%，經調整經營利潤率料提升1.1個百分點至9.6%，經調整淨利潤料達到27.5億元人民幣，高於市場普遍預期約16%。
建銀國際指，雖然「618」年中大促後國內消費市場復甦步伐較緩慢，但仍預計今年第三季快手電商GMV將按年增長30%，高於市場增速，主要來自於商家參與度提升、平台提供具競爭力的產品及市佔率效益，看好快手擁有強大的用戶基礎，維持「跑贏大市」評級，目標價為95元。
快手-W ~ 中信証券
中信証券發表報告，預期快手-W(01024)第三季度收入增速符合市場預期、利潤表現有望優於市場預期，主要受惠廣告和電商表現強勁，其中用戶增長和黏性維持良好；料廣告業務收入145.45億元人民幣，按年升25.5%，主要受惠於內循環的強勁增長和外循環的持續恢復；電商生態有望持續向好發展，第三季電商GMV預計達2,915.01億元人民幣，按年增31%，雙11策略已就準備就緒。
該行指，快手作為國內短視頻平台龍頭，有望持續優化產品模式、內容戰略及商業化能力，同時有望把握經濟復甦機遇，實現流量和商業化收入的持續增長，看好公司降本增效戰略推進、以及平台生態和商業化增長動力，未來毛利率、銷售費用率和淨虧損率也有望持續優化，維持「買入」評級，目標價看90元不變。
該行預期，集團第三季快手平台DAU達3.84億，按年升5.7%；直播收入料95.73億元，按年增7%，國際化業務虧損可望持續收窄。
港交所 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報指，港交所(00388)上周公布第三季業績，每股純利按年增長30.5%，主要由於來自衍生產品和投資收益等多元化收入改善，形容期內經營環境艱難，但交易所表現仍勝預期。
報告又指出，雖然年內市場維持疲軟，但截至上半年港交所的股價表現基本持平，跑贏恒指、國指及滬深300指數同期表現，憧憬《施政報告》或推出包括削減印花稅等改善市場結構的支持措施。
滙豐研究又指，截至上周三(18日)，港交所的有效IPO申請仍有112宗，因此預期今年餘下時間新股上市活動會較前幾季增多，可為第四季帶來支持。
但該行仍預期股票現貨市場成交金額會維持較疲軟，指出截至10月至今的日均成交金額已跌至約700億元，較第三季的975億元進一步下降，因此相應亦將2023及2025年盈利預測分別下調1.9%及1%，反映較低日均成交預測，但投資收益預測獲上調，目標價相應由370元降至352元，維持「買入」評級。
中國鐵塔 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，中國鐵塔(00788)第三季度業績符合預期，因應高息環境，以及在宏觀經濟不明朗下，雙翼業務長期收入預測下調，將目標價由0.98元下調至0.8元，維持評級「中性」。
中國鐵塔第三季度收入、EBITDA及純利，分別按年增長2.1%、3.7%及15.2%，符合該行預測。雖然業務穩定增長，但瑞銀相信股價會繼續受壓，主要因為缺乏短期催化劑，股息率合理。
該行認為，全年業績的關注重點是現金情況，因為是管理層考慮派息的重要因素，公司上半年自由現金流面對壓力，上半年為12.7億元人民幣，對比去年同期為222億元人民幣，因為在今年生效的新價格協議下，來自電信商的應收賬期較長，但相信下半年情況逐步改善。
中軟國際 ~ 中金
中金發表報告指，考慮到中軟國際(00354)大客戶業務景氣度回升，將2023年目標市盈率由16倍上調至19倍，目標價升12%至6.5港元，維持「中性」評級，2023-2024年盈利預測保持不變。
中金表示，中軟國際作為華為及昇騰、盤古的重要戰略合作夥伴之一，已獲得西安某人工智能計算中心的獨家運營權，主要提供多樣性算力的一站式供給、一體化調度、交易和運營管理能力，隨著城市覆蓋的進一步突破，看好公司算力運營業務的需求釋放空間。
快手-W ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，快手-W(01024) 將於11月披露第三季業務，該行預期公司日活躍用戶(DAU)增長6%至3.84億；電商交易總額按年增長30%，主要受供應增加及每月買家持續增長的推動。另預期電商外的其他服務收入增長35%，部分受遊戲收入按年下降拖累；廣告業務收入按年增長27%；直播業務收入按年增長8%。
整體而言，該行預期快手季內總收入按年增長20%，毛利率達50%，集團經調整淨利潤為27億元人民幣，較市場預期的24億元人民幣為高。
該行認為，快手近期股價回調主要與市傳大股東騰訊(00700.HK) -2.800 (-0.973%) 沽空 $1.10億; 比率 6.959% 可能拋售有關，惟公司已澄清騰訊管理層在上半年股東會上已表示近期無意出售其所持有的快手16%股權，亦無與快手商討類似計劃。該行維持對快手的「買入」評級，保持對其預測基本不變，目標價由90元下調至88元，認為公司基本面仍穩固，
中興 ~ 華泰
華泰證券發表報告指，中興通訊(00763)第三季度收入按年跌12%至287億元人民幣，歸母淨利潤按年升5%至24億元人民幣。收入受壓主要因為部分產品收入確認的進度、以及下游市場需求短期波動影響，在公司推動高效益的營運下，首三季淨利潤仍然保持穩定增長，維持「買入」評級，目標價由30.55元下調至27.88元。
首三季度毛利率43.67%，按年升6.25個百分點，該行認為是因為收入結構優化，持續推動降本增效。期內，營運商業務保持市場領導地位，在5G領域技術成熟。消費者業務則持續發展移動影像、遊戲電競等領域，把握數字經濟及AI發展機遇。
翰森製藥 ~ 花旗
花旗發表報告指，翰森製藥(03692)與葛蘭素史克(GSK.US) 訂立許可協議，授予對方大中華以外地區開發及商業化HS-20089藥物的權利，該產品是新型B7-H4靶向抗體藥物偶聯物(ADC)，根據公布的臨床數據，客觀緩解率(ORR)37.5%，前景良好，預期公司將會受惠ADC市場快速增長。
花旗指，計及HS-20089，目前市場只有兩項B7-H4 ADCs處於臨床階段，相信與葛蘭素史克合作，將會加快該藥物發展進程，對翰森持「買入」評級，目標價25元。
快手-W ~ 瑞銀
瑞銀發表評級報告指，快手-W(01024)公布，由於需要專注其他事務，宿華將不再擔任董事會董事長，惟其他職位仍維持不變，並由程一笑接任董事長一職。該行表示，此舉與過去架構更改方向一致，而由程一笑接任董事長意味當前策略延續，並對公司營運不會產生任何影響。
該行表示，宿華於今年上半年出售5,470萬股股份，而基於宿華傾向專注其他業務發展，關注宿華進一步售股風險，又認為宿華或會和其他管理層和董事會成員一樣受到緘默期的影響。該行給予其目標價為90元，其評級為「買入」。
青啤 ~ 里昂
里昂發表研究報告指出，網上流傳影片顯示，上周五(20日)有身穿青啤(00168) 制服的工人，在放置釀製啤酒原料倉內小便，公司表示已報警並封存有關批次麥芽。目前尚未提出任何指控。
該行預期，即使考慮到麥芽成本，廢棄該批麥芽對青啤財務影響較小。然而，受品質事件影響，消費者短期內或對訂購青啤時會猶豫不決，打擊需求。只有隨著時間的推移，相關問題帶來的負面影響才得以消退。該行維持對青啤的盈利預測，而相關預測本已較市場預期低11%至14%。
此外，該行認為青啤的困境不會為其他啤酒廠帶來好處，雖然對同業短期銷售增長有利，但行業已夠成熟，現有的分銷渠道設置無法輕易改變。消費者或將減少整體的啤酒飲用量，拖累產品均價及銷售增長放緩。該行維持對青啤「買入」評級，認為品質事件應會加速公司在下行周期中追逐銷量增長，目標價72元。
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