2023年10月25日
網易(NTES.US) ~ 花旗
花旗發表評級報告，相信網易(NTES.US) 第三季業績穩健，受惠《逆水寒手遊》(Justice Mobile)的成功及飛車大師(Racing Master)的良好勢頭，同時部分經典遊戲表現回軟，或會部分抵銷新遊戲的貢獻。
展望第四季，該行預料，即使出現較弱的季節性，遊戲收入會持續受惠於《逆水寒手遊》的強勁增長，而確認遞延收入亦會支持季度收入。該行將網易目標價由132美元下調至130美元，維持其評級為「買入」。
中央穩增長 ~ 中金
中金發表報告指，據新華社消息，中央財政將在今年四季度增發特別國債1萬億元，集中用於支持災後恢復重建和彌補防災減災救災短板。中央加槓桿，彰顯了中央政府穩增長的決心。實際上，中金宏觀認為財政加碼是提升經濟增長可持續性的重要手段。
中金指，考慮到債券發行和投放需要時間，小幅上調第四季和全年GDP增速預測分別至5.6%和5.3%，全年基建投資增速或在8%以上，並預計政策效果更多體現在明年。第四季財政政策加碼，有望穩住第四季乃至明年經濟增長和經濟主體預期，經濟進一步企穩可期。展望明年，中金預計中央政府在新增赤字中佔比繼續提升，中央加槓桿仍有空間。
嗶哩嗶哩-W ~ 中金
中金發表研究報告指，嗶哩嗶哩-W(09626) (BILI.US) 將於11月底公布第三季業績，預計收入將按年增長0.7%至58.32億元人民幣，符合市場普遍預期的58.26億元人民幣；非通用會計準則下，經營虧損預測達到8.36億元人民幣，淨虧損則預期達到9.12億元人民幣，虧損率約15.6%，對比市場預期虧損為7.66億元人民幣。
計及外部廣告環境逐步復甦，以及遊戲產品發布的影響，中金將嗶哩嗶哩今明兩年收入預測下調1.6%及4.3%，至226.47億及268.62億元人民幣，並將今年度非通用會計準則下淨虧損由33.95億元人民幣調整為35.82億元人民幣，維持明年預測不變。
中金指出，嗶哩嗶哩廣告業務收入穩健增長，關注焦點遊戲產品未來發布進展，同時預期公司降本增效措施正穩步推進，有望提升整體盈利能力。該行維持對嗶哩嗶哩的「跑贏行業」評級，因應行業估值中樞下移，目標價降至124元。
萬洲 ~ 富瑞
富瑞發表報告，萬洲國際(00288)第三季銷售及營運利潤分別下跌9%及6%。展望第四季，管理層預料內地的包裝肉類利潤率維持不變，而美國則會反彈，但豬肉業務受壓，公司管理層表示，正考慮全部或部分在美國的自養豬隻業務，以提高盈利能力，同時亦正檢視史密斯菲爾德食品(Smithfield)的分拆建議，惟暫未有任何詳情；而該行預料今年派息率達40%。
該行表示，將萬洲今年、明年及2025年的各年純利預測分別下調3.6%、3.5%及3.7%，並將其目標價由6.34元下調至6.05元，維持其評級為「買入」。
中央穩經濟 ~ 瑞銀
中國今季將增發國債1萬億元人民幣(下同)，支持防災、災後復甦及相關基建投資，全國財政赤字將由3.88萬億元，增至4.88萬億元，預計赤字率將由3%提高至3.8%左右。瑞銀發表報告指，相比在1998年、1999年及2000年上調全國財政赤字均於8月進行，而今次在10月尾進行，反映當局有決心維持未來幾季經濟穩定，該行早前估計今年餘下時間，內地會運用國債上限提供的空間，不過今次實際增發金額超出該行預期。
瑞銀認為，今次增發仍然是正面驚喜，預計赤字率3.8%高於一般的3%水平，甚至高於新冠疫情期間2020年的3.7%，清晰反映更積極主動財政政策的訊息，在地方政府收入疲弱、地方政府融資工具(LGFV)受限下，增發國債並下發予地方政府，有助紓緩地方政府財政壓力，支持相關公共投資。
報告指，當局增發國債後，由政策銀行提供新增信貸以支持基建的可能性減低，今次增發的時間亦不足以顯著改變第四季經濟增長，但可能支持明年初期的增長，估計當局會繼續推出支持措施，包括下調存款準備金率等。
該行維持中國今明兩年經濟增長分別5.2%及4.4%。據報當局將會召開(五年一度)金融工作會議、及12月舉行(每年一度)中央經濟工作會議，市場關注會否提到樓市支持措施、解決LGFV債務風險的計劃、以及明年宏觀政策安排。
滔搏 ~ 交銀國際
交銀國際發表研究報告，基於17倍2024-25財年平均市盈率，將滔搏國際(06110)目標價從8.2港元下調12%至7.2港元，重申「買入」評級。
報告指，集團截至8月底止上半年度淨利年增16.7%，毛利率較去年同期下降90個基點至44.7%，但由於成本控制良好，經營利潤率及淨利潤率同比分別增長22個基點及76個基點。2024財年第二季的收入增長放緩至負低個位數，但9月有加速。交銀國際指其北京店訪顯示，耐克(NIKE)在整體店舖形象方面仍領先於體育同品同行。
由於復蘇落後交銀國際預期，因此調低對滔搏的每股盈利預測，2024及2025年每股盈測現降至0.34元人民幣及0.43元人民幣，但認為NIKE及ADIDAS將在今年重奪失去市場份額，令其前兩大經銷商受益。
保誠 ~ 高盛
高盛發表報告，下調保誠(02378)新業務保費預測，主要反映更高的債券收益率，目標價由189港元下調6%至178港元，重申「買入」評級及確信買入名單
同時，高盛下調保誠2023-2024年淨利預測，現分別料為19.61億美元及25.43億美元，以反映最近的股票市場及債券收益率波動。
內房股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，民營內房企業的債務重組仍然是行業未解決的主要問題，有部分陷入財務困境的開發商，正與資本市場逐步就如何進行債務重組達成共識，例如融創中國(01918)及碧桂園(02007) 近日分別於債務展期上取得進展，不過碧桂園仍要著手處理離岸債務重組。
該行指出，財困的的民營房企要面對估值偏低及錄得淨虧損等挑戰，認為目前股價表現已反映投資者的擔憂以及與債務重組相關風險，雖然內地當局近月推出不少樓市支持措施，但目前仍缺乏幫助改善民營企業融資的政策。
經歷限制期後，滙豐研究恢復對世茂(00813)的評級，從「減持」升至「持有」，預計公司2023至2025年合約銷售額及核心利潤都將下跌，目標價則從4.9元削減至0.6元。旭輝(00884) 的目標價同樣大幅削減至0.2元，維持「持有」評級。基於海外債務違約，該行將中駿(01966) 的目標價從0.4元下調至0.2元，評級為「持有」。
滙豐研究繼續看好中國海外(00688)及華潤置地(01109)，均予「買入」評級，目標價分別為24.2元及47.9元。
滙豐研究發表研究報告，對內房股最新投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
中駿集團控股(01966) | 持有 | 0.4元 -> 0.2元
旭輝控股集團(00884) | 持有 | 1.3元 -> 0.2元
世茂集團(00813) | 減持 -> 持有 | 4.9元 -> 0.6元
中國海外發展(00688) | 買入 | 24.2元
華潤置地(01109) | 買入 | 47.9元
騰訊 ~ 交銀國際
交銀國際發表研究報告，維持騰訊(00700)目標價399港元，大股東減持或持續，但現價對應2024年14倍市盈率，估值偏低，維持「買入」評級。
該行預計騰訊2023/24年收入年增11%及8%，淨利增30%及20%，利潤率持續優化。
至於今年第三季，該行預期總收入按年增10%至1544億元人民幣(下同)，預計調整後營運利潤按年增26%至514億元。調整後淨利潤為393億元人民幣。
該行預期第三季廣告/金融科技及企業服務收入分別增長24%及11%。騰訊廣告持續受電商平台互聯互通、視訊號開放及廣告產品優化所推動。
金沙中國 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，將金沙中國(01928) 2023年EBITDA和每股盈利預測分別下調1%和2%，以反映市場輕微下調收入預測，又將其2024財年EBITDA和每股盈利預測分別降3%及5%，而2025年的預測則維持不變。由於明年EBITDA預測被下調，予金沙目標價相應由26元下調至25元，評級「與大市同步」。
中興 ~ 高盛
高盛發表報告指，中興(00763) 第三季淨利潤較該行和市場預期分別低16%和低20%，收入較該行和市場預期分別低13%和20%。收入下降原因可能是在疲軟的宏觀背景下，企業和消費部門發展勢頭放緩。不過，整體盈利能力依然保持強勁，毛利率44.6%，比該行預期高出1.3個百分點，淨利潤率為8.3%，與該行預期的8.5%大致同步。
展望未來，高盛認為挑戰依然存在，因為宏觀經濟復甦疲軟，繼續影響雲企業和消費者需求前景。該行將今年至後年收入預測下調6%至9%，淨利潤預測下調2%至4%。目標價由29元下調至26.2元，評級「中性」。
京東-SW ~ 高盛
高盛發表報告指，重點關注京東-SW(09618) 自營平台(1P)及第三方銷售平台(3P)策略轉型、未來能否保持在電器市佔率的領先地位、百貨類別能否明年回復增長、及其持有的淨現金。
該行表示，將京東在2023年至2025年收入預測下調為收縮6%至收縮2%，調整後純利預測則下調為收縮5%至收縮1%，並將京東目標價由239元下調至205元，維持其評級為「買入」。
友邦 ~ 高盛
高盛發表報告，預期友邦保險(01299.HK) +0.650 (+0.970%) 沽空 $1.33億; 比率 22.860% 第三季度新業務價值(VONB)9.49億美元，以實際匯率計算，按年增長28%，主要受本港新業務價值復甦所推動，對訪港內地人士的銷售持續增長，估計第三季相關的新業務價值與2018年同期相若。
該行指，投資者關注上半年內地業務利潤率下跌的情況，在公司未有進一步披露相關資料下，該行會關注整體利潤率表現及內地增長步伐，將友邦目標價下調至97元，評級「買入」。
澳門10月賭收預測 ~ 花旗
花旗發表報告指，澳門10月首23日總博彩收入達約146億澳門元，意味著過去8日的日均收入約5.75億澳門元，較對上一周高出約20%。
報告相信，日均賭收上升主要受惠在重陽節假期期間(10月21日至23日)，日均訪澳旅客數量增加至約10.05萬人次(挨近今年8月澳門日均入境旅客近10.4萬人次，屬疫情以來最多)。該行表示，將澳門10月賭收預測由195億澳門元微降至192.5億澳門元，相當於2019年10月的73%水平，反映總博彩收入走勢，意味著10月份餘下日子的日均賭收或會持平。
中國中車 ~ 摩通
摩根大通發表報告，將中國中車(01766) 納入正面觀察名單，自5月以來，其A股及H股分別下跌25%及35%，將較早前國企重估主題下的升幅近乎抵銷，相信該股在估值及增長方面，風險回報吸引，因為公司處於淨現金狀態，自由現金流強勁，現價相當於市盈率6倍、市賬率0.5倍、股息率約9%，預計2023至2025財年每股盈利複合年增長率約15%，該行相信市場或會上調盈利預測，對中國中車評級為「增持」，目標價由7元上調至7.2元。
該行又認為，市場對動車組列車的壓抑需求過份樂觀，因為國家鐵路集團資金受限，中國疫後復甦疲弱，令人關注高鐵出行的需求情況，以及在地緣政治局勢下，出口或受影響。
名創優品 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，名創優品(09896) 近期新店開幕令收入增長加快，加上IP授權產品貢獻不斷增加令利潤率擴張，故上調集團2024至26財年的盈利預測7至10%，又上調其目標價17%，由49.5元升至57.9元，重申「買入」評級。該行預計，集團第三季的業績將優於預期，稅後淨利潤預計約為6億元人民幣。中國和海外門市加快擴張可能是主要的上行因素，並緩解了市場對其海外擴張的憂慮。
該行預計，集團第三季收入將按年增35%。公司位於中國的門店擴張強勁，共新增200間門店，今年首九個月新增門市達480間，超過其全年350至450間門市的目標。每間商店的銷售額亦錄得改善。
歐舒丹 ~ 里昂
里昂發表報告指，歐舒丹(00973) 2024財年次財季銷售按年升25.3%，大致上符合預期，惟旗下品牌Elemis銷售再度收縮。即使旗下品牌SDJ強勁增長抵銷市場疲軟，但對投資者而言，第三財季仍看似顛簸。集團由10月至今的前景好壞參半，旗下LeP品牌轉至收縮，而Elemis恢復正增長；由於品牌投資的季節性，相較全年度，預計上半財年營運利潤率或較低。
該行將歐舒丹2024年至2026年每股盈測下調介乎3%至5%，指現時估值不高，LeP及Elemis增長正常化意味公司加大品牌投資的努力見效需時，目標價由26.1元下調至24元，其評級則由「買入」降至「跑贏大市」。
聯通 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，聯通(00762)第三季度服務收入815億元人民幣，按年升3.5%，符合該行及市場預期，EBITDA錄253億元人民幣，按年微跌0.2%，較該行預期高出1.8%，但較市場預期低2.7%，純利49億元人民幣，按年升3.1%，分別較該行及市場預期低1.4%及10.8%。
報告指，聯通服務收入增長3.5%，較上半年的增幅6.3%為慢，主要因為工業互聯網收入放緩，相信是受部分項目入賬時間影響，以及公司審慎挑選新項目所致。公司未有提供新的業務指引，相信仍然按進度，在今年達到純利雙位數字增長的目標。在第三季業績後，該行將其H股目標價由8元下調至7.3元，以反映工業互聯網收入放緩及宏觀經濟逆風，評級「買入」。
京東系 ~ 高盛
高盛發表報告，將京東集團(09618)目標價由239港元下調14%至205港元，以反映盈利預測改變及對京東物流(02618)和達達集團的目標價更新，維持京東集團的「買入」評級。
高盛認為，京東零售收入增長將放緩，由於預計3P收入增長持續快於1P，令商品成交金額增長快於收入，以及整體行業消費更疲弱所致，因此下調京東集團收入預測，2023-2024年經調整淨利預測亦分別下調1%及5%，至341.98億元人民幣及400.49億元人民幣。
至於京東物流，該行下調其收入預測，以反映京東更慢的1P增長前景及供應鏈擴張，同時考慮到短期更好的成本控制及對基建和人手的持續投資，上調2023年經調整淨利預測26%至16.64億元人民幣，2024年預測則下調6%至21.25億元人民幣。
高盛維持對京東物流的「買入」評級，但目標價由22港元下調14%至19港元，以反映更低的長遠EBITDA利潤率預期，部分被估值延伸抵銷。
平安好醫生 ~ 瑞銀
瑞銀發表評級報告，下調平安好醫生(01833)在2023年至25年收入預測，反映公司或於近期完成非核心業務調整工作。該行表示，公司今年上半年收入觸底，料每季度呈現持續增長，受惠公司集中於綜合金融業務用戶(F端)及企業客戶(B端)的業務策略。
該行表示，隨著公司策略轉型，料公司近期或不太容易受到宏觀經濟放緩和監管收緊等因素影響。隨著公司向平安集團的高價值客戶群進一步滲透，料明年收入回復至低十位數收入，毛利率稍微回升，在2024年至25年達收支平衡。該行將平安好醫生目標價由23元下調至20元，維持其「中性」評級。
阿里健康 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，阿里健康(00241) 近期面對著消費疲弱和監管收緊帶來的行業阻力，故下調其2024至26財年的收入預測介乎4%至11%，料期內收入按年增幅分別為15%、19%及20%，目標價由6.5元下調至5元，維持「中性」評級。
該行預計，集團的醫療保健電商銷售增長將在未來6至12個月內放緩，這是由於去年因疫情導致需求提前、消費復甦疲弱、政府加強對醫療保健和線上藥品銷售的監管。該行料公司2023至26財年間收入複合年增長率為18%(原先料23%)。該行預計，整個行業均面對各種挑戰，將令公司收入增長於短期內受壓。
京東健康 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，將京東健康(06618)評級由「買入」下調至「中性」，目標價由80元大削至40.2元，認為消費疲弱及監管收緊，短期對行業造成逆風，不過仍然偏好京東健康在供應鏈方面的競爭優勢，以及長期的策略定位，又認為長遠而言，市場毋須過份悲觀，相信互聯網醫藥平台滲透率仍然有龐大提升空間。
該行將京東健康2023至2025年三年期間的收入預測下調13至21%，估計分別增長15%、24%及28%，較過去兩年逾50%的增長顯著放緩，但相信股價已大致反映，目前該股估值合理，新的目標價反映明年預測市銷率1.8倍，預測市盈率(以經調整盈利計算)為27倍，處於互聯網健康護理及藥物分銷同業的平均水平。
快手-W ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，相信快手-W(01024) 的股價將於60日內跑贏大市。
該行表示，該股的短期估值具吸引力，預計由於第三季較低的基數及近期雙十一期間的電子商務及成本控制，今年下半年廣告和電子商務的強勁增長和利潤率將高於市場普遍預期，從而推動營運槓桿。迄今為止，集團已動用其40億元回購計劃中超過6.8億元回購逾1,150萬股，平均每股作價59元。
另外，雖然公司股價年初至今下跌 27%，而恒指跌幅則為16%，但其基本面自去年第四季以來繼續勝於市場普遍預期。
友邦 ~ 高盛
高盛發表報告，將友邦保險(01299)新業務價值估值陪數由15倍降至14倍，以反映2024-2025年更慢的新業務價值增長，目標價由101港元下調4%至97港元，重申「買入」評級，認為風險回報比吸引。
同時，高盛下調友邦2023年淨利預測21%至47.6億美元，以反映股票市場進一步下跌，另外料第三季新業務價值將按年升28%至9.49億美元。
中海油 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，由於中海油(00883)低成本結構和高品質管理，該行維持「買入」評級，予其目標價15.8港元。
該行認為，2023年及明年資本支出指引可能更高，但不會影響集團的股息支付。
報告指，由於2023年第三季油價按季上漲14%，該集團第三季淨利按季增長7%至339億元人民幣，符合該行預期。
中海油 ~ 中金
中金發表研究報告指，中海油(00883.HK) +0.200 (+1.534%) 沽空 $5.29千萬; 比率 19.770% 首三季收入3,068億元人民幣，按年跌1%；純利977億元人民幣，按年降10%。第三季收入按年增5%至1,148億元人民幣；純利降8%至339億元人民幣。上季業績低於該行預期。第三季公司油氣淨產量1.68億桶油當量，較去年同期上升7%，按季基本持平。公司為了助力儲量和產量增長，今年資本支出由原先介乎1,000至1,100億元人民幣，上調至介乎1,200至1,300億元人民幣。
該行預計集團今年全年油氣產量可望達到6.5億至6.6億桶油當量指引上限，主要是由於南美產量的快速增長和國內天然氣產量增長加快。展望明年，該行對產量增長保持樂觀，預期公司全年產量增速仍然維持在7至8%。公司於第三季桶油五項費用控制在每桶28美元，按季基本持平，但該行認為可能是勘探成功率的季間變動，導致了勘探費用計提的變化，這亦是第三季盈利略低於預期的原因之一。
該行維持對集團2023及24年的盈測不變，續予H股「跑贏行業」評級及目標價14港元。
聯通 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，聯通(00762)第三季度業績令人失望，對比中移動(00941) 及中電信(00728)的收入加速趨勢，聯通收入按年增幅由第二季的6%減慢至4%，EBITDA亦輕微下跌，盈利按年增幅由第二季的14%減慢至3%，不過該行預期全年可以保持低十位數(low-teens)盈利增長，目標價由6.7元下調至5.5元，評級「中性」，今明兩年盈利預測各下調3%。
該行預期聯通股價對第三季業績有負面反應，在中資電訊股中，聯通屬最不偏好的股份，主要因為業務基本因素疲弱。該行首選為中移動，因為其股息率8%屬吸引水平，盈利增長可見度高，資本開支減少，屬同業中最具防守性股份。
ASMPT ~ 高盛
高盛發表研報指，ASMPT(00522)第三季收入符合預期，但毛利率受到產品組合及持續的去庫存消化所拖累，未能達到預期水平，第四季收入指引介乎3.9億至4.6億美元，即按季下跌12%至增長3%，同樣低於市場及該行預期。
ASMPT管理層將第四季展望疲軟，歸因於宏觀環境及長期需求走弱，影響客戶資本支出預算。但高盛仍然看好ASMPT的中長期發展前景，指出生成式人工智能、高性能計算(HPC)及內存領域的客戶對先進封裝解決方案的需求正不斷增長，另一方面汽車及工業繼續為收入貢獻最多。
高盛給予ASMPT「買入」評級，目標價為94元，預測明年公司收入及盈利將分別按年增長31%及138%，因此認為目前的估值具有吸引力。
小鵬-W ~ 中金
中金發表報告指，小鵬-W(09868) 召開1024科技日，會中公布了公司在自動駕駛、智慧座艙、飛行汽車及機械人等多個領域的積極進展及規劃，並亮相首款MPV車型小鵬X9，首款MPV X9承接全域800V、前後一體式鋁壓鑄、XNGP等「扶搖」架構核心技術，並成為全球唯一標配後輪轉向的MPV車型，具備較強的產品競爭力。智能駕駛方面，公司積極推動大模型的應用，發布智駕新架構「XBrain」。XNGP首批無圖城市、AI代駕功能已正式開啟公測，2023指引如期推進，計劃2024年全國主要城市全覆蓋，年底覆蓋歐洲。
報告提到，公司計劃多維度降低成本。集團擬降低整車製造成本10%至30%，又擬在XEEA 3.5架構上整合智駕、座艙、儀表、閘道、IMU、擴大機等，以降低40%成本。同時，公司下一代電驅系統採用更有效率的電磁方案與全新碳化矽方案，在確保動力效能的同時減少50%關鍵成本。該行維持集團2023及24年的盈測，續予「跑贏行業」評級及目標價80元。
渣打 ~ 各券商
摩根士丹利本月初發表報告料渣打集團(02888) 將於明天(26日)公布第三季度業績。市場憧憬受惠本港銀行同業拆息上升令淨息差擴闊，中金及大摩預測渣打2023年第三季基本除稅前溢利分別為14.05億及15.17億美元，較2023年第二季16億美元按季下跌12.2%及5.2%。
下表列出8間券商對其評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
摩根大通│增持│91元
高盛│中性│90元
大摩│增持│89.1元
海通國際│優於大市│88.16元
美銀證券│買入│85.34元
瑞銀│買入│85元
中金│中性│82.6元
花旗│中性│75.95元
中央穩定經濟 ~ 中金
就中央財政將在今年四季度增發2023年國債1萬億元人民幣(下同)，增發國債全部通過轉移支付方式安排給地方，集中力量支持災後恢復重建和彌補防災減災救災短板，整體提升中國抵禦自然災害的能力。全國財政赤字將由3.88萬億元增至4.88萬億元，預計赤字率由3%提高到3.8%左右。中發表報告表示，政策積極信號釋放，推動內地建材板塊預期轉暖。
該行認為對於內地建築建材板塊，此次特別國債傳遞了較為積極的信號，在地方財政資金整體偏緊、地方實物量形成受阻的情況下，中央適當提升槓桿水平，有望推動市場對明年的需求預期從高度謹慎轉為適當樂觀。
根據政策安排，增發國債今年擬安排使用5,000億元，結轉明年使用5,000億元。該行預測2023年全年廣義基建投資增速有望穩定在8%以上，且預計政策效果更多體現在2024年。從專項債、特別國債宣布到實際需求落地往往存在兩個季度左右的傳導時滯，因而該行認為此次政策對市場預期影響更大，而短期基本面所受影響較為有限。
中金估計防水、水泥及管道板塊有望突出受益。本次增發國債著力「加快恢復重建」、「進一步提升我國防災減災救災能力」，從具體的投向領域來看，該行預計建材板塊主要受益的子品類為傳統的基建水利三大件，第一是防水：防水需求有望受益於相關水利工程和建築災後的重建或修繕需求，核心受益標的包括東方雨虹(002271.SZ)、北新建材(000786.SZ) 。
第二是水泥：區域層面北方水泥龍頭冀東水泥(000401.SZ) 相對受益，但海螺水泥(00914)、華新水泥(06655) 在安全邊際和彈性之間或更加均衡。第三是管道：政策有望帶動水利、地下管廊、市政相關的工程需求，中國聯塑(02128) 、偉星新材(002372.SZ) 有望從中受益。
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