2023年10月27日
五礦資源 ~ 中信證券
中信證券發佈研究報告稱，維持五礦資源(01208)“買入”評級，2023-25年歸母淨利潤預測為0.6/1.99/4.63億美元，目標價3.5港元。在LasBambas穩健生產和DugaldRiver生產持續恢復的背景下，2023Q3公司銅鋅產量均環比增長，其中LasBambas單季度產量續創2021年以來新高，社區談判的積極進展為銅板塊量增空間的打開注入更強的預期。同時，銅板塊產量和成本指引的積極變化也為業績的底部反轉提供堅實基礎。
2023Q3公司銅鋅產量維持環比修復態勢。
根據公司Q3生產報告，2023Q3公司實現礦產銅產量9.4萬噸，同比-1.6%/環比+1.3%;23Q1-3公司實現礦產銅產量25.6萬噸，同比+16.7%。2023Q3公司實現礦產鋅產量5.9萬噸，同比-2.8%/環比+18.9%;23Q1-3公司實現礦產鋅產量14.0萬噸，同比-14.9%。公司銅鋅產量均為連續第三個季度呈現環比修復。
LasBambas產銷持續穩健，社區談判呈現積極進展。
2023Q3LasBambas銅精礦產量8.2萬噸，同比+1.0%/環比+0.5%，續創2021年以來新高;23Q1-3累計產量22.1萬噸，同比+21.7%。銅精礦庫存降至Q3末1萬噸的新低，較Q1末峯值回落超10萬噸。該行認為LasBambas有望在維持現有存量的基礎上持續拓取增量。一方面，祕魯已將國家安全緊急狀態延至12月，該行認為生產穩定性有所保障。另一方面，公司與關鍵社區的磋商取得積極進展，正式對話於10月初重啟，並致力於年底前開發Chalcobamba礦區。公司預計該礦區達產後LasBambas年產量或達38-40萬噸，較2022年有逾六成增長空間。
Kinsevere擴建項目順利推進。
2023Q3Kinsevere電解銅產量1.2萬噸，同比-16.2%/環比+7.8%，電力供應趨穩促使產量環比修復;23Q1-3累計產量3.4萬噸，同比-7.7%。Kinsevere擴建項目進展順利，鈷廠於9月開始試運行，公司預計2024年從硫化物生產銅，2025年全面達產。公司預測項目達產後Kinsevere年產電解銅8萬噸+鈷4000-6000噸，當量銅產量較2022年有倍增空間。
鋅板塊偶遭擾動不改總體穩健生產態勢。
2023Q3DugaldRiver鋅精礦產量4.7萬噸，同比-3.8%/環比+29.8%;1-3Q累計產量10.5萬噸，同比-18.7%。DugaldRiver單季度產量已恢復至停產擾動前的中樞水平，2023年產量指引也小幅上修至14-15萬噸。2023Q3Rosebery鋅精礦產量1.2萬噸，同比+1.7%/環比-11.1%;1-3Q累計產量3.5萬噸，同比-1.0%。受制於低於預期的採場週轉速度和選礦品位，公司將2023年Rosebery產量指引下修至4.8-5.3萬噸。
產量和成本指引呈現積極變化，為業績的底部反轉提供堅實基礎。
公司將2023年銅產量指引更新為32.8-35.3萬噸，較此前的30.5-35.3萬噸有所上修，中樞值增幅為3.5%，將其中LasBambas和Kinsevere分別上修至28.5-30.5萬噸和4.3-4.8萬噸。公司將2023年LasBambasC1成本指引更新為1.65-1.75美元/磅，較此前的1.7-1.9美元/磅有所下修，中樞值降幅為5.6%。該行認為，上述指引的修正反映出公司逐步走出前期擾動陰霾，或為公司業績的底部反轉提供堅實的基礎。
風險因素：銅鋅價格大幅波動的風險;LasBambas社區談判結果不及預期風險;LasBambas税款補繳風險;因環保、安全等擾動事件導致停產或減產的風險。
中海物業 ~ 海通物業
海通證券發佈研究報告稱，予中海物業(02669)“優於大市”評級，預計2023年EPS為0.49港元每股。收購事項對短期估計構成一定衝擊，但並不影響公司長期成長空間和國資背景，合理價值區間為每股10.29-11.76港元，認為當前股價回落帶來後續價值空間。
該行認為，中海建築興業旗下中海監理公司具有綜合專業資質，監理業務積極轉型謀求發展，輕資產業務符合公司發展走向;業績表現可圈可點，在手資源保持充盈，目標公司高利潤水平助力公司業績表現。由於目標公司的監理及技術顧問業務可與公司的全程物業諮詢管理服務相輔相成及融合，從而鞏固公司的主營業務，故預期建議收購事項可帶來協同效益。通過收購事項公司從事並拓展包括監理業務在內的城市運營服務領域，更加落實聚焦公司作為城市空間綜合營運商的戰略定位。
時代電氣 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，時代電氣(03898) 第三季業績勝預期。軌道交通電氣設備和鐵路工程機械收入按年分別增14%和62%，至分別23.67億和4.01億元人民幣。首三季來自維修和維護的收入按年增長超過 50%至8.5億元人民幣。管理層預計，早前中鐵總的動車組招標訂單將於年內全部確認，並預計公司維修保養收入將在未來幾年呈上升趨勢。
美銀證券將時代電氣2023至2025年各年盈測分別升4%、升0%及降3%，以反映最新財務數據，並以其鐵路設備和新興設備業務預測明年市盈率各11倍和26倍為估值基礎，將H股目標價由40.4元微升至40.9元，重申「買入」評級。
零跑汽車 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，零跑汽車(09863)獲佳士拿母公司Stellantis入股，雙方將成立合資公司，在全球發售零跑的電動車，當中零跑將會取得合理利潤，日後合營公司在大中華以外生產汽車時，零跑可以收取專利費。
該行將零跑評級由「中性」上調至「買入」，認為交易是對零跑技術及產品的認可，而透過Stellantis在海外的網絡，零跑的銷量將得以提升，交易完成後資金注入，將會減輕投資者對零跑現金狀況及自由現金流的關注。
報告指，零跑將受惠規模擴充，能夠更有效地控制成本，交易作價每股43.8元，較現價溢價約20%，是良好的交易，該行將零跑2024及2025年的銷量預測輕微上調，以反映近期訂期情況強勁，今明兩年盈利預測分別上調0.3%及2.6%，目標價由41元上調至50元。
國壽 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，按中國企業會計準則，國壽(02628) 首三季壽險新業務價值按年增長14%，首年保費升22.1%。壽險代理人由2022財年的66.8萬人降1.2%至第三季末的66萬人。
報告引述國壽管理層預計集團將在明年實現新業務價值正增長，又料「開門紅」預售監管明年帶來輕微影響。管理層又會考慮是否需要改變今年的投資回報預期，這或會因保單風險折現率(RDR)變化而被部分抵銷。
該行表示，由於憂慮新業務價值增長的可持續性，及持續改善渠道和產品結構需時，維持集團H股「持有」評級，目標價由12元下調至11元。該行下調集團2023年淨利潤預測51%，主要是反映第三季較低的投資收益及較高減值開支。該行又調低對公司2023至25年各年壽險新業務價值預測介乎1%至2%。
廣汽集團 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，廣汽集團(02238) 第三季錄純利15億元人民幣，按年降33%，按季則增長8%，遜預期。管理層預計，廣汽三菱重組將對廣汽集團2023財年淨利潤產生約29.66億元人民幣的負面影響，在2023財年第四季業績反映的虧損不超過15.77億元人民幣。
考慮到第三季業績，該行將廣汽集團2023至2025年各年銷售預測分別下調4%、7%及7%，盈利預測分別下調6%、9%及1%。H股目標價由5.7元下調至5.5元，重申H股「買入」評級，相信廣汽電動車品牌埃安將實現更強勁的增長，廣汽三菱的重組將有助於結束長期虧損的合資公司的營運，並以更低的成本將產能轉移至埃安。
廣汽 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術意見報告，相信廣汽集團(02238) 股價30日內將升，發生可能性約70至80%，對該股目標價為6.5元，評級「增持」。該行指，廣汽第三季業績顯示公司自主品牌的盈利能力顯著提高。
建行 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，建設銀行(00939)首三季基本每股收益達1.02元人民幣，按年增長2.6%，達到滙研及市場對其全年度預期的79.4%及76.2%。
該行指出，由於信貸成本下降，建行第三季每股收益表現具韌性。每股收益及資本比率均穩固，為建行全年度派息帶來確定性，但淨利差收窄幅度較預期大，並預期建行收入可能仍面臨壓力。
滙豐研究認為建行第三季的業績好壞參半，每股收益及核心一級資本充足率均增強市場對建行派息信心，但同時當局對財富管理相關費用的不利監管，亦為未來收入前景蒙上陰影。因應最新業績表現，滙豐研究將建行2023至2025年各年盈利預測下調1.1%、3.5%及3.7%，維持H股「買入」評級，H股目標價由6.8元下調至6.3元。
華潤萬象生活 ~ 花旗
花旗發表報告，對華潤萬象生活(01209) 開啟30日上行催化觀察，認為近期股價疲弱，主要受零售市場及宏觀經濟影響，但公司具有股價上升的催化劑，包括商場同店銷售增長跑贏同業，首九個月同店銷售按年增長24%、十一黃金周增長16%，該行估計今年度同店銷售增長15%至20%。
公司計劃至今年底營運98個商場，正按進度推展中，明年計劃新增18至20個商場。另外，該行預計新增物管合約面積4,000萬至5,000萬平方米，估計可以超標達成，其中在8月至9月每月新增合約面積900萬平方米。
花旗認為，基於首九個月營運指標穩定，營運現金流強勁，公司今年盈利及派息有上調空間，目標價53元，評級「買入」。
國壽 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，按IFRS 17計算，國壽(02628) 首三季淨利潤按年跌36%至355億元人民幣；按IFRS 4計則降48%至162億元人民幣。第三季盈利疲弱，部分是由於會計準則變動。總投資報酬率為2.81%，低於2023年上半年的3.41%。中國人壽首九個月的新業務價值按年增14%，而上半年則增20%，意味著第三季新業務價值按年降12至18%，符合市場預期。管理階層提到，由於會計準則的變化，今年的股息政策尚未確定。
該行表示，由於會計準則變化，下調集團2023年的盈測61%，並在投資回報預測下調的情況下，降低公司2024至25年盈預17至18%。該行將集團目標價下調15%，由16.5元降至14元，維持「買入」評級。
該行表示，根據公司策略，其在今年第二季和7月對出售終身壽險時更加謹慎，認為當低利率環境持續時，該產品或會導致未來損失。不過，該行認為，該策略於短期內將導致集團增長緩慢，預計隨著需求復甦和推出新銷售活動，國壽及其他主要保險公司表現將在明年第一季出現復甦。
李寧 ~ 建銀國際
建銀國際發表研究報告，將李寧(02331)目標價從52.6港元下調31%至36.5港元，潛在上漲空間為23%，維持「跑贏大市」。
報告指，集團2023年第三季的銷售表現遜於主要同業，未達到該行和市場預期。該行預期2023年下半年收入增長3%，利潤將下降6%。
該行將2023年及2024財年盈利預測下調12%及13%，以反映2023年下半年銷售增長放緩和利潤率壓力上升。由於李寧不斷開發功能性產品以增強其產品組合，該行對公司的長期增長前景保持樂觀。
國壽 ~ 高盛
高盛發表報告指，國壽(02628) 第三季業績遜預期，主要受投資收益疲弱影響，在市況持續弱勢下，估計第四季盈利仍然面對逆風，因此將其全年盈利預測下調9%至417億元人民幣，相信投資者關注盈利弱勢會否影響全年派息，在舊會計準則下，國壽首九個月盈利按年倒退48%，而根據之前的指引，派息會按舊會計準則下盈利水平而決定。
該行引述管理層指，留意到相關壓力，會研究在全年業績時回應投資者的關注。該行將全年每股派息預測，上調至0.65元人民幣，與2021年度相同，按新會計準則的盈利預測，派息比率為44%。
報告指，國壽首九個月新業務價值增長14%，較上半年的20%增幅放緩，相信主要因為產品重新訂價，以及當局加強銀保監管帶來干擾，不過該行相信新業務價值利潤率得以提升，主要因為保單年期較長及渠道開支減低。
該行將國壽H股目標價由15.5元下調至14.5元，評級「買入」，該股股息率約5%，與同業相若，但估值較同業具折讓，而核心償付能力比率屬該行覆蓋同業中最佳，為短期市況波動提供緩衝，支持股價表現。
中遠海運港口 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，中遠海運港口(01199) 首九個月業績遜預期，目標價由5元下調至4.8元，以反映對2023至2025財年盈利預測分別下調4%/2%/1%。
報告指，中遠海運港口首九個月經常性淨利潤按年下降12%，低於市場和該行對全年按年增長3%的預期。該行認為首九個月業績疲軟的原因是合資公司的利潤貢獻減少，以及利率上升導致財務成本增加，加上行政費用增加。
管理層預計，全年權益吞吐量增長將與行業平均水平持平。在運費方面，管理層對通脹導致的海外港口運價上行潛力略表樂觀，而中國的收入及TEU上行空間不大。管理層亦強調通過低利率再融資控制利息成本的重要性，並繼續嚴格控制現金使用和應收賬款，今明兩年的資本支出將與之前的1至2年類似，重點將放在東南亞、中東、非洲和南美洲。
維達 ~ 大和
大和發表報告指，維達(03331) 公布第三季業績，銷售勢頭好過預期，並在9月份加速增長，但毛利率恢復速度平平，或仍然受到消費疲軟下競爭的拖累。該行將其2024至2025財年盈利預測下調6至7%。
大和指，雖然管理層似乎對雙11銷售和第四季度收入、毛利率進一步復甦充滿信心，但認為該股的交易主要是基於公司的潛在收購，而非基本面。據早前彭博報道指，印尼紙漿生產商RGE正在考慮競購維達，如果RGE或Suzano從維達瑞典大股東Essity接過控股權，將對其紙漿採購成本產生深遠影響。該行維持對維達「持有」評級，以等待潛在交易的更多進展，目標價則由16.5元升至19元。
信達生物 ~ 大和
大和發表報告，對市場日益重視的降糖藥GLP-1進行檢視，並引述醫療行業報告指，內地糖尿病及肥胖病流行，估計2023年肥胖相關醫療開支將達4,000億元人民幣，佔內地總醫療開支22%。GLP-1在糖尿病範疇取得成功後，開始成為治療肥胖的重要藥物。
在相關股份中，該行首選為信達生物(01801) ，預期公司旗下mazdutide將會成為首隻本土GLP-1減肥藥，有望取得病人市場佔有率15%，估計2031年該藥物銷售額52億元人民幣，對該股評級「買入」，目標價由50元上調至58元。主要風險包括藥物價格及滲透率不確定，以及下一代GLP-1藥物的安全度。
萬洲 ~ 法巴
法巴發表報告指，受美國業務拖累，萬洲(00288) 第三季業績表現差過預期。將該股合理值預測從7.4元下調至6.9元。
該行表示，管理層重申有意減少其在美國的低利潤和虧損生豬生產風險，但沒有具體更新該業務的進展或採取的行動。該行認為，鑑於不利的經營環境，公司剝離上游資產需要時間。隨著美國和中國疫情爆發後生產瓶頸正常化，生豬價格一直在下跌。由於投資者關注疲軟的獲利前景，萬洲國際近期股價可能會面臨阻力。
該行將集團今年收入和淨利潤預期分別下調2%和10%，因為預計新鮮豬肉業務盈利能力只會有溫和的改善。隨著低成本原材料供應減少，包裝肉利潤率將繼續受壓。同時下調明年淨利潤預期，因為預計豬肉業務重組的相關成本將拖累明年的利潤。
萬洲 ~ 建銀國際
建銀國際發表報告指，萬洲(00288)第三季生物公允值調整前盈利按年跌14%至1.86億美元。該行將萬洲2023和2024財年盈利預測分別下調24%及4%，以反映美國業務在第二季經營壓力較預期高。目標價則由4.7元上調至4.8元，維持「跑嬴大市」評級。
該行預計，萬洲第四財季美國業務盈利能力將繼續改善，另集團可能會考慮分拆Smithfield，並於2024財年在美國上市，改善公司的盈利能見度，相信美國上游業務改革將成為市場關注點。
廣汽集團 ~ 招銀國際
招銀國際發表研究報告，基於分部估值，將廣汽集團(02238)目標價從7港元下調7%至6.5港元，維持「買入」評級。該行對廣汽三菱重組方案的看法比較中性，因為廣汽仍然需要注入現金還債以及購買資產增加埃安的產能。
隨著廣汽三菱的負面影響消除，該行預計明年廣汽的投資收益預計將有所增長，但下調投資收益預測4億元人民幣至81億元人民幣，主要因為對廣汽本田盈利狀況擔憂。
第三季埃安轉虧為盈，好於該行先前預期。儘管面臨競爭加劇、原物料價格仍有不確定性，該行預計埃安明年可望接近盈虧平衡。
中燃 ~ 建銀國際
建銀國際發表研究報告指，預計中燃(00384) 上半年業績將表現疲軟，核心盈利按年減26%至24億元，又認為淨利潤疲弱將會受到零售燃氣量持平、財務成本上升、聯營企業利潤疲軟及人民幣兌港元貶值5%等因素影響。在新接駁居民用戶放緩和人民幣貶值的情況下，該行預計上半年增值服務業務的毛利將僅增長中個位數。另外，由於更嚴格的營運資本控制和資本開支減少，營運現金流和自由現金流或會比去年同期大幅改善。
該行預期，在基數較低和季節性較強的情況下，集團的零售燃氣量增長將在下半年上升至高個位數，料今年冬季整體天然氣採購成本僅窄幅增長，且透過與石油公司的管道天然氣合約覆蓋住宅需求更高，將支持固定邊際利潤(dollar margin)超過每立方米0.5元人民幣，而此前僅為0.30元人民幣。該行預計，下半年集團銷售加快增長，加上利潤率按年錄得強勁反彈，都有助於公司下半年及全年的盈利恢復正增長。
該行表示，看好集團下半年盈利逐步改善，而且全年自由現金流快速改善，將關注現金流多於增長。該行將其2024至26財年的盈測分別下調8%、8%、9%，目標價由9.5元下調至7.7元，維持「中性」評級。
ASMPT ~ 星展
星展發表報告指，ASMPT(00522)上季純利按年大跌98%遜預期，受累利潤率收窄及經營開支上升；其末季收入指引亦遜預期。ASMPT的全球代工廠客戶等對明年前景看法變得更加悲觀。而終端市場對消費電子產品和服務器的需求正在減弱，微軟和Meta等科技巨頭正在減少對雲伺服器的訂單。
星展預計，由於全球代工廠削減資本支出，芯片製造設備的需求疲軟至少會持續到第四季。而明年訂單量將溫和回升，屆時消費電子終端市場的消費情緒將開始復甦。該行對ASMPT明後兩年盈測分別削17%及11%，以反映付運增長預測下調及生產規模收窄帶來的利潤率壓力。目標價由88元下調至71元，評級「持有」。
內地醫藥股 ~ 大和
大和發表研究報告, 對內地醫藥股投資評級及目標價表列如下:
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
石藥集團(01093) | 跑贏大市 | 6.5元
信達生物(01801) | 買入 | 50元 -> 58元
中生製藥(01177) | 跑贏大市 | 3.2元
藥明康德(02359) | 買入 | 102元
藥明生物(02269) | 買入 | 73.3元
碧桂園 ~ 星展
星展發表研究報告指，碧桂園(02007)在推進離岸債務重組的同時，項目交付仍是營運重心，考慮到公司在中國低線城市的土地儲備規模龐大，預料對其預售及經營性現金流都帶來衝擊，拖累盈利表現。
該行指出，自去年起碧桂園以現金回籠作為首要任務，無可避免要在需求疲軟的低線城市推出較大幅價格折扣來促銷，但由於公司面對流動性困難或引發潛在買家對項目交付的擔憂，影響預售表現。同時三、四線城市基本面相對較弱，且庫存水平較高，住宅市場消費情緒及價格預期可能需要一段時間才能恢復。
因應短期不利因素，星展將碧桂園的投資評級下調至「沽售」，目標價降至每股0.55元，對應明年預測市賬率的約0.1倍。
創科 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告，基於DCF將創科實業(00669)目標價從88港元下調9%至80港元，評級由「中性」升至「增持」，上調評級是因為與公司管理層電話會議後，指經營趨勢有有改善，該行認為2023財年盈利應略好過公司現時的全年指引。
報告指，該集團今年股價表現受到一系列事態發展的負面影響，包括整個行業的後新冠疫情支出變化和庫存調整，以及公司特定事件(例如強調會計問題的沽空報告)。
由於現時公司的風險回報轉為有利，以及公司積極回購，應可提供支持，因此上調評級至「增持」。
今年創科(00669)股價表現受到一系列事件的負面影響，包括整個行業在疫情後支出轉移和庫存調整，以及早前強調公司會計問題的沽空報告。
該行指，今年以來創科經歷股價下跌以及市場降其預測後，目前估值和盈利預期已經趨向合理，第三季營運趨勢亦正在改善。
考慮到最新的展望，摩通將創科目標價由88元下調至80元，原因是無風險利率提高，以及營運資本假設發生變化。不過，隨著風險回報轉為有利，以及創科逐步回購股份為股價提供支持，將評級由「中性」升至「增持」。
潤啤 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，預期華潤啤酒(00291)第三季銷量按年有高單位數跌幅，主要因為比較基數高，以及受水災及颱風等極端天氣影響，但首九個月仍有正數表現。整體而言，由於第四季屬市場淡季，對全年貢獻有限，估計全年銷量輕微上升。
該行指，潤啤股價自6月底以來調整18.7%，跌幅大過同期恒指的9.7%，主要受累於投資氣氛差、比較基數高、消費復甦疲弱。現價相當於明年預測市盈率19.3倍，估值吸引，維持「買入」評級，目標價由61元下調至56元。
該行維持對潤啤的正面看法，主要因為產品組合持續優化，料高端及中高端品牌今年銷量增長20%，佔總銷量23%，喜力內地銷售亦有增長。在原材料成本壓力緩和下，估計利潤率得以提升。另外，公司拓展白酒業務，亦提供長期增長機遇。
中遠海運港口 ~ 瑞銀
智通財經APP獲悉，瑞銀髮布研究報告稱，中遠海運港口(01199)首九個月業績遜預期，目標價由5港元下調至4.8港元，以反映對2023至2025財年盈利預測分別下調4%/2%/1%。
報告中稱，中遠海運港口首九個月經常性淨利潤同比下降12%，低於市場和該行對全年同比增長3%的預期。該行認為首九個月業績疲軟的原因是合資公司的利潤貢獻減少，以及利率上升導致財務成本增加，加上行政費用增加。管理層預計，全年權益吞吐量增長將與行業平均水平持平。
在運費方面，管理層對通脹導致的海外港口運價上行潛力略表樂觀，而中國的收入及TEU上行空間不大。管理層也強調通過低利率再融資控制利息成本的重要性，並繼續嚴格控制現金使用和應收賬款，今明兩年的資本支出將與之前的1至2年類似，重點將放在東南亞、中東、非洲和南美洲。
李寧 ~ 摩通
摩通發表報告指，李寧(02331.HK) +0.950 (+3.967%) 沽空 $1.49億; 比率 6.223% 第三季零售流水按年錄得中單位數增長，大致符合預期。管理層指，在零售環境不確定的情況下，全年指引目標下調為單位數銷售增長，而利潤率亦面臨壓力。庫存水平保持健康，約為5個月，管理層會優先考慮門店效率和供需平衡，對明年門店擴張持保守態度，以實現長期可持續增長。
中國人壽 ~ 高盛
高盛發佈研究報告稱，予中國人壽(02628)“買入”評級，目標價由15.5港元下調至14.5港元，股息率約5%，與同業相若，但估值較同業具折讓，而核心償付能力比率屬該行覆蓋同業中最佳，為短期市況波動提供緩衝，支持股價表現。
報告中稱，公司第三季業績遜於預期，主要受投資收益疲弱影響，在市況持續弱勢下，估計第四季盈利仍然面對逆風，因此將其全年盈利預測下調9%至417億元人民幣，相信投資者關注盈利弱勢會否影響全年派息，在舊會計準則下，國壽首九個月盈利同比倒退48%，而根據之前的指引，派息會按舊會計準則下盈利水平而決定。
該行引述管理層指，留意到相關壓力，會研究在全年業績時迴應投資者的關注。該行將全年每股派息預測，上調至0.65元人民幣，與2021年度相同，按新會計準則的盈利預測，派息比率為44%。國壽首九個月新業務價值增長14%，較上半年的20%增幅放緩，相信主要因為產品重新訂價，以及當局加強銀保監管帶來干擾，不過該行相信新業務價值利潤率得以提升，主要因為保單年期較長及渠道開支減低。
國壽 ~ 野村
野村發表報告指，中國人壽(02628)首九個月新業務價值符合市場預期，但純利差過預期，主要受累投資收入疲弱，若果根據IFRSs新會計準則，首九個月純利按年跌36%至355億元人民幣，第三季淨虧損6.1億元人民幣。
報告指，國壽首九個月新業務價值按年升14%，符合該行預期，在上半年按年增長20%下、反映第三季按年有單位數跌幅，表現較主要同業差，因為公司在銷售3.5%高息保險產品方面，未及同業進取，以及較同業更早轉向「開門紅」銷售。該行將國壽目標價由17.16元下調至15.68元，評級「買入」。
萬洲 ~ 法巴
法巴發佈研究報告稱，受美國業務拖累，萬洲國際(00288)第三季業績表現差過預期。將今年收入和淨利潤預期下調2%和10%，因為預計新鮮豬肉業務盈利能力只會有温和的改善。隨着低成本原材料供應減少，包裝肉利潤率將繼續受壓。同時下調明年淨利潤預期，因為預計豬肉業務重組的相關成本將拖累明年的利潤，合理價值預測從7.4港元下調至6.9港元。
該行表示，萬洲國際管理層重申有意減少其在美國的低利潤和虧損生豬生產風險，但沒有具體更新該業務的進展或採取的行動。該行認為，鑑於不利的經營環境，公司剝離上游資產需要時間。隨着生產瓶頸正常化，生豬價格一直在下跌。由於投資者關注疲軟的獲利前景，萬洲國際近期股可能會面臨阻力。
李寧 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告，引述李寧(02331)管理層在投資者會議中透露，因需要平衡未來數月供需關係，因此下調全年銷售流水指引至按年增長不超過10%。相應地麥格理亦將今年度收入增長預測調整為9%，料純利按年跌3%，淨利潤率料達到14%，今明兩年每股盈測分別下調8%及12%。
該行表示，管理層著手應對批發及線上渠道零售銷售表現疲軟問題，預計會為明年經營帶來更快的增長，維持「跑贏大市」評級，但將目標價從68元下調至42元，以反映公司需面對短期營運挑戰。
麥格理相信，市場可能會在短期內消化批發零售銷售復甦緩慢及利潤率受壓等負面消息，目前仍預期第四季零售流水會按季改善。
新東方-S ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，新東方-S(09901) 首季收入按年增長48%至11億美元，超過指引上限及勝於預期。管理層指引第二季收入按年增23至26%。
該行認為，對於最新的收入指引，基於學習設備和東方甄選在去年同期的基數較高，公司的次季增長指引低於首季屬於合理。該行又不排除集團收入增長出現意外上升的可能性，因為管理層傾向保守的指引，而新業務動力依然強勁。
該行分別上調集團2024至26年非通用會計準則淨收入16%、15%、12%，以反映較高的毛利率預測，又將目標價由53元上調至63.6元，維持「跑贏大市」評級。
維達 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，維達國際(03331)第三季總收入按年自然增長11.6%，大致符合該行預期，在匯兌損失減少下，經營溢利按年升71.6%，差過該行預期。期內毛利率按年改善0.1個百分點、按季改善2.3個百分點，至27.2%，主要因為產品組合提升及木漿價格下跌。平均售價輕微下跌至持平，公司在年中因應市場競爭而減價，估計在雙11銷售節會致力保持價格穩定。
該行將維達目標價由28.3元下調至25.3元，維持「跑贏大市」評級，因為看好業務由谷底回升，並預期毛利率及營運利潤率改善。
李寧 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，維持李寧(02331)「增持」評級，基於DCF，將目標價調低19.4%，由70港元降至56.4港元。
報告指，李寧2023年第三季零售額年增中個位數，基本上符合預期。但考慮到宏觀不確定性，該行將2023-25年盈利下調5-10%，以及將估值由2023年伸延至2024年底。
摩通指，由於現價反映2024年市率盈率15倍，相對公司2024-2025年盈利年複合增長為19%，作為內地第二大品牌體育品牌，估值吸引，維持「增持」。
渣打 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，維持渣打集團(02888)「增持」評級，強調相對本港銀行更看好渣打，但相對渣打，則更看好匯豐控股(00005)，因匯控資本回報更好。報告指，渣打第三季淨息差季收縮8個基點，淨利息收入(NII)低於預期。
摩根大通指，由於渣打指導2024財年淨息差為約175個基點，而對公司共識為178個基點，摩根大通預測市場將因此降低對渣打每股盈測，降幅約低至中單位數。
根據該行對2024年的預測，該集團現價為市盈率5.7倍，市賬率為0.5倍，資產回報率為8.8%。
醫藥股 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，邀請200名投資者進行調研，以便更好地了解最新的市場情緒。受訪者之中，大多數投資者仍然對中國醫療板塊發展持正面態度，並更有信心將大型製藥和生物技術視為首選領域。根據調查結果，創新藥領域是最受關注的投資主題，因為它們將進入一個新產品週期，並具有潛在的海外擴張能力，或有助於提升估值。
報告提到，大部分投資者認為，雖然內地醫藥反腐風暴可能令近期行業表現受壓，但其影響應會在明年逐步消失，整體產業需求將保持韌性。就產業增長方面，普遍受訪者預計2023及24年的增長將介乎5%至10%，而大多數人認為優質產業公司可在2023至25年期間維持10%至15%增長。
該行認為，藥物審評中心(CDE)加強藥物評估將鼓勵行業開發真正創新的產品。而持續政策利好，包括醫療保險支付能力的提高和新的國家醫保目錄更新規定，應繼續推動國內藥物創新。該行表示，在醫療板塊中首選大型製藥公司，包括石藥(01093) 、康哲藥業(00867)、翰森製藥(03692) 等。
內房股 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，內地除一線城市外，大部分城市已放寬樓市限制措施，相信決策者會步向下一階段，推出非傳統措施以刺激房地產投資，例如建設資助性房屋，但相關措施對商品住房市場的影響較為不明確。本月底內地將召開金融政策會議，預期將會討論房地產行業的財務風險，若果沒有果斷的措施支持，估計11至12月新樓銷售復甦放緩。
該行偏好優質國營發展商，例如華潤置地(01109) 及中海外(00688)；中國金茂(00817) 執行能力較差，而碧桂園服務(06098)利潤受壓，維持兩者「跑輸大市」評級。同時看好中國建築集團(601668.SH) 及中國建築國際(03311)，預期兩者將會受惠公營住房加快建設。
該行指，內地在22個城市推出城中村改造計劃，在政策支持、融資渠道多元化、發展模式更具效益下，估計進度有望加快，預計帶動房地產投資增加3至4%，住宅動工增加6至8%，而該行覆蓋的內房中，具質素的發展商在相關城市有較多業務，例如潤地、萬科(02202)及龍湖(00960)，預料將會從中受惠。
滙控 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，渣打集團(02888) 第三季業績遜預期，拖累股價下跌，但相信再下跌風險有限，因為管理層預示第四季及明年淨息差改善，而摩根認為，內地商業房地產(CRE)相關信貸損失再上升的風險亦有限。
滙控(00005) 將於下周一(30日)公布第三季業績，摩通認為，渣打的業績對滙控的指示作用不大，因為渣打第三季淨息差收窄，主要受對沖及一次性因素影響，並非行業趨勢，亦估計滙控不會有如渣打對渤海銀行(09668)般，需要對交行(03328) 作出大額減值開支，因為交行上半年財務表現較渤海銀行為佳。
摩通指，雖然滙控內地商業房地產預期信貸損失可能增加，並拖累第三季盈利，但相信市場反應不大，摩通對匯控及渣打均予「增持」評級，當中較偏好滙控，因為盈利更穩定、股本回報更佳。
渣打 ~ 花旗
花旗發表報告指，渣打集團(02888) (STAN.L)受累淨利息收入差過預期和大額撥備，第三季業績遜預期。
報告指，渣打第三季稅前基本盈利13億美元(不包括重組和商譽開支)，比市場預期低9%，按年跌2%。收入比市場預期略低1%，淨利息收入比市場預期低4%，基本其他收入則較市場預期高2%。普通股權一級資本比率(CET1)比率按季下降10個基點至13.9%，與市場預計一致。另外，集團沒有宣布增加資本回報計劃，而目前20億美元回購中的已完成18億美元。
花旗認為，雖然渣打管理層指出第四季將出現復甦，但較弱的業績和淨利息收入未達預期將引發市場一些擔憂。長遠亦擔心未來美聯儲利率見頂並開始下降後集團的收入軌跡，因此予「中性」評級，倫敦股份目標價8.5英鎊。
廣汽 ~ 花旗
花旗發表報告，將廣汽(02238.HK) -0.050 (-1.323%) 沽空 $1.30百萬; 比率 4.596% H股目標價由11.66元大幅下調至4.75元，維持「買入」評級；A股(601238.SH) -0.280 (-2.682%) 目標價由10.6元人民幣下調至4.5元人民幣，評級由「中性」下調至「沽售」。
該行指，內燃機汽車及電動車市場明年前景均具挑戰，主要受累於供應過剩及價格競爭，廣汽可能再作一次性撥備，亦影響未來盈利前景，而合營品牌在中國繼續失去市場份額，似乎成為長期趨勢。
報告引述管理層指，埃安第三季扭虧為盈，受惠7月推出Hyper及鋰電池成本下跌，但在推廣開支增加及補貼減少下，首三季利潤率輕微下跌，對於第四季能否保持盈利表示審慎。
維達 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，維達(03331)第三季業績勝於預期，是由於收入及營運利潤較預期強。期內，由於衛生紙和個人護理業務有良好的銷售勢頭，以固定匯率計算，收入增長11.6%。毛利率和核心營運利潤率按年持平，按季錄得改善。核心淨利潤按季略有改善，但第三季仍較去年同期下降24%，反映出財務成本和所得稅上升。該行預計，由於利潤率持續改善，今年第四季盈利將出現更顯著反彈，上調2023年盈測，並因復甦前景維持「買入」評級，目標價由20.7元上調至21.9元。
該行表示，公司管理層有信心在即將開始的雙十一活動中保持領先地位，同時在銷售額最大化和投資回報率方面保持謹慎態度。管理層表示，以目前的銷售趨勢，相信集團將可達成全年目標。集團又預計，今年下半年的紙漿成本將按季改善。核心營運利潤保持穩定，但由次季的1.3%改善至第三季的3%，與毛利率趨勢一致。管理層指，如果市場佔有率繼續保持增長，或會提高定價以維護利潤和品牌資產。該行上調集團2023年淨利潤預測13%，以反映較高的收入及利潤預測。
中興 ~ 招銀
招銀國際發表報告指，中興(00763)第三季收入按年下降12.4%，差過市場預期，主要是由於電信收入低過預期。第三季淨利潤按年下降5.1%，按季下降16.3%。第三季毛利率為44.6%，反映公司在電信市場具備競爭力。
該行將中興2023至2025年每股盈利預測分別下調5%/7%/9%，反映第三季增長放緩。維持「買入」評級，目標價由29.4元降至27.4元。
渣打 ~ 中金
中金發表報告指，渣打(02888)公布第三季業績，經調口徑下營收符合該行預期，稅前利潤小幅低於該行預期，主要來自撥備計提走高；報告口徑下，稅前利潤按年和按季分別減少54%、58%，大幅低於該行預期，主要來自其持股的渤海銀行的7億美元減值損失。
報告指，渣打第三季淨息差1.63%，按季下降8個基點，不及該行預期。公司維持明年淨息差1.75%指引不變，包括9個基點對沖工具到期的正貢獻，考慮到市場對於明年的利率預期有所上修，該行認為淨息差指引保持不變意味著公司計入了較此前更高的負債成本預期。
中金指，渣打信用成本高於預期且產生渤海銀行相關減值，因此下調全年盈利預測22.6%至28.85億美元，維持明年盈利預測基本不變。維持「中性」評級，由於公司資產質量仍存在諸多不確定性，下調目標價15.1%至70.1元。
IMAX中國 ~ 中金
中金發表報告指，根據IMAX中國(01970)控股股東IMAX 公司第三季業績，分析了IMAX中國第三季的經營情況。中金考慮行業短期處於淡季，板塊平均估值正下滑，維持今明兩年盈測，予IMAX中國「跑贏行業」評級，目標價則降9.8%至9.2元。
報告指，受暑假推動，第三季IMAX中國收入按年增長明顯，但系統安裝數量有所減少和優化。根據 IMAX公司的財務報表，IMAX在中國的第三季收入為2,830萬美元，按年增長90%。另藝恩數據顯示，IMAX公司第三季在內地票房為9,350萬美元，按年增長140.4%，超過同期全國127.6%的平均增幅。
不過，根據貓眼數據，截至10月26日，《奧本海默》和《碟中諜7》的內地票房分別為4.47億人民幣和3.49億人民幣，表現相對普通。該行認為公司的盈利受惠於電影市場的持續復甦和暑假期間國產電影的強勁表現，但內地觀眾似乎對外國電影的興趣不大。
時代電氣 ~ 中金
中金發表研究報告指，時代電氣(03898) 首三季收入及純利分別為141億及20.5億元人民幣，按年分別增29.6%及31.4%，符合預期。第三季收入按年增27%至55.2億元人民幣，純利增30%至9億元人民幣，綜合毛利率增2.6個百分點至34.5%；期間費用率增0.6個百分點至18.3%；淨利率升0.4個百分點至16.3%。經營現金流淨流入2.3億元人民幣，較去年同期少流入5.8億元人民幣。
該行表示，考慮到後續元旦假期、農曆新年等出遊高峰期即將來臨，認為鐵路客運量改善帶動車組使用率提高的趨勢可望延續，動車組採購需求或會提升、支撐公司軌交業務增長。另外，公司規劃三期中低壓產能包括宜興和株洲項目。目前公司約為滿產狀態，並規劃三期產能可於明年投產，考慮到下游景氣需求，該行認為產能釋放有助公司加快新興業務增長。該行維持集團盈測，重申「跑贏行業」評級，目標價下調10%至36.54元。
華能 ~ 中金
中金發表報告指，華能(00902) 第三季業績符合預期。維持盈利預測不變。評級「跑贏大市」。由於電價不確定性可能會影響公司的估值，將H股目標價下調17%至5.35元。
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