2023年11月10日 大行報告
領展 ~ 交銀國際
交銀國際發佈研究報告稱，維持領展房產基金(00823)“中性”評級，上半財年的業績致符合預期，同時看到領展的業務温和復甦，但加息週期的不確定性仍然為股價短期帶來壓力，目標價38.8港元。公司23/24上半財年業績，收入同比增長11.3%至67.25億港元，物業收入淨額同比增長10.4%至50.63億港元，可分配收入同比增長1.7%至33.33億港元，基本符合預期。然而，23/24上半財年的每單位派息（“DPU”）為130.08港仙，同比下降16.4%，主要是由於股權增發攤薄、利息成本和費用增加。每單位資產淨值（“NAV”）同比下跌13.5%至70.72港元。
出租率保持高位，香港租金輕微上調。
截至9月30日，香港零售物業出租率維持在98.0%高位，而澳洲及新加坡零售出租率分別達98.1%及99.3%。23/24上半財年整體租户銷售同比增長3.1%(22/23財年:
6.2%)，其中餐飲和一般零售表現領先，同比增長9.0%和4.7%。租售比仍保持在12.4%的低位。上半年香港零售續租租金調整率為+8.7%，但內地為-5.2%
(22/23財年: -3.0%)，管理層預計內地零售租金將於年底轉趨平穩。
缺乏併購機會，審慎管理資本。
領展預料高息環境持續，並已於2023年4月償還40億港元銀行貸款，並且在2024/25財年之前沒有再融資需求，但平均借貸成本上升至3.74%
(22/23財年：3.0%)。截至9月30日，公司約有70%的債務採用固定利率或己對衝。同時，鑑於其交易收益率與現時融資成本之間仍有差距，公司將尋求重啟回購的機會。由於能增加收益的併購機會有限，公司繼續致力託展輕資產業務，通過基金管理平台模式來管理第三方資本，從而擴大其管理規模和收入來源，但在缺乏具體的計劃和時間表下，我們相信短期內為可分派收益帶來增值的空間不大。
主要風險：1）美國國債收益率波動的不確定性；以及2）零售及寫字樓市場復甦的不確定性。
理想汽車-W ~ 交銀國際
交銀國際發佈研究報告稱，維持理想汽車-W(02015)“買入”評級，上調2023/24年盈利預測24.5%/42.4%，以反映2023年L系的強勁銷量，以及更新了明年Mega和L6的銷量預測（未反映明年下半年3款車型的銷量）。預測2024年銷量同比增長43.6%，目標價上調至196.11港元。公司指引4季度交付量為12.5-12.8萬輛，環比增長18.9-21.8%；收入為384.6-393.8億元，環比增長10.9-13.6%。
該行表示，首款純電車型MPVMega預熱成功，有望為後續純電車型奠定成功基礎。理想首款純電車型MPVMega成功與否將直接影響明年下半年純電車型的營銷。Mega類似“火車頭”的諜照以及一系列假想圖，在營銷上已經預熱成功。另外從目前公佈信息，Mega將會延續一貫的空間設計和舒適性方面的亮點，和搭配寧德時代的麒麟電池，實現5C超快充在12分鐘內充入500km續航。同時理想計劃2023年落地300座5C充電站，到2025年達到超過1000座的規模，實現對90%國家級高速幹線的全線覆蓋。參考過往理想對產品和客户需求的精準判斷，以及Mega目前成功的預熱，該行預料Mega有望為後續純電車型奠定成功的基礎。
舜宇光學科技 ~ 中金
中金發布研究報告稱，維持舜宇光學科技(02382)“跑贏行業”評級，2023/24年歸母淨利潤預測14.5/22.3億元，目標價81.9港元。1）手機類產品：公司10月手機攝像模組出貨5407.5萬片，手機鏡頭出貨1.18億片。該行建議投資人密切關注蘋果及安卓大客户新機的銷售情況，以及對舜宇產能稼動率的拉昇幫助。2）車載相關產品：10月車載鏡頭出貨780.6萬片，2023年1-10月合計車載鏡頭出貨量同比增長19%，該行認為汽車攝像頭需求增長的產業趨勢明確。
手機拉貨動能邊際改善，關注新機光學創新進展。
手機模組端，10月舜宇光學出貨5407.5萬片，環比增長4%/同比增長23%；丘鈦科技出貨3432.7萬片，環比增長10%/同比增長8%。手機鏡頭端，10月舜宇光學出貨1.18億片，環比增長6%/同比增長17%；大立光實現營收25.26億新台幣，環比增長14%/同比增長21%。該行認為手機光學產業鏈10月數據的邊際好轉主要得益於手機光學傳統旺季開啟，加之短期安卓客户的補庫加單，帶動產業鏈拉貨動能迴歸常態。
創新角度看，該行看到11月發佈的iQOO
12全系搭載潛望長焦，得益於潛望式鏡頭優質的變焦拍攝體驗，該行認為潛望式攝像頭在短期內有望逐步下沉至中低端機型，帶動上游供應鏈拉貨動能提升，該行建議投資人密切關注後續手機光學類產品的創新進展。中長期看，該行看好舜宇作為手機光學產業鏈的龍頭標的之一，在需求拐點來臨之際率先受益於行業修復與創新趨勢。
車載鏡頭業務穩健增長。
舜宇2023年1-10月合計車載鏡頭出貨量同比增長19%，反映頭部車廠對於車載鏡頭的需求擴張明確，該行仍然看好汽車業務在2024年成為舜宇最主要的業績驅動力之一。
申洲 ~ 花旗
花旗發表研報指，申洲(02313)管理層透露明年訂單量較預期好，因此將2024至2025年盈利預測上調4%，估計明年訂單量增長將由早前預期的10%，加快到約12%至15%，評級「買入」，維持在工業股首選名單，目標價從98元上調至102元，對應2024年預測市盈率約25倍。
該行指出，申洲已與四大海外客戶Nike、 Adidas、Uniqlo及Puma談妥明年旗下中國、越南及柬埔寨廠房的產能分配，若最終未能實現各自產能利用率85%以上，該等客戶將向公司作出相應營運成本補償。
花旗指出，今年全球品牌採購策略轉變，中國市場更傾向使用中國產能。而東南亞產能主要用於服務北美及歐盟市場，考慮到歐美需求仍具不確定性，花旗預期任何擁有更多非中國產能的廠商明年都會面臨更大的下行風險。
融創 ~ 花旗
花旗發表研究報告，對融創中國(01918)維持「中性/高風險」評級，指出融創的境外債務重組方案已取得香港高等法院批准，並宣布重組計劃所有條件均已獲滿足，將自10月5日起生效。
重組計劃涉及約102億美元，將以可換股債券、強制可換股債券、融創服務(01516.HK) -0.050 (-2.439%) 沽空 $1.69百萬; 比率 10.523% 及新票據等方式置換。花旗認為，離岸債務重組計劃的成功實施，對於融創中國來說是具意義的進展，可取得一定的財務靈活性及業務穩定度，將目標價從1.3元上調至1.9元。
不過由於公司首九個月合約銷售表現仍然疲軟，合約銷售額按年下跌50%，而且期內未有太多新土地投資或項目開工建設，因此維持投資評級不變。
理想-W ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，理想-W(02015)第三季收入347億元人民幣，按年升271%，按季升21%，毛利率22%，按年升9.3個百分點，按季升0.2個百分點，符合該行預期。去年同期的低基數，主要因為庫存撥備，及Li ONE零部件採購承諾的相關損失。第三季純利28億元人民幣，對比去年同期虧損16億元人民幣，按季則增長23%，好過該行預期。
報告指，公司設定銷售策略時，會在銷量及盈利能力方面爭取平衡，目標未來每季保持毛利率在20%以上水平。因應季績表現，該行將公司今年至2025年三年期間的盈利預測，分別上調7%、下調9%、下調3%，目標價由238元上調至242元，維持「買入」評級，以反映新型號產品線強勁。
統一 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，統一企業中國(00220)第三季整體銷售按年升低單位數，受惠飲料持續增長及食品下跌幅度較小，略遜於預期；第三季毛利率按年改善1%，受惠原材料價格及較少推廣，而食品及飲料業務毛利率均錄得正增長，其中食品毛利率擴張約中單位數。該行指，第三季純利按年升11.2%至5.91億元人民幣，符合預期，其中食品及飲料利潤率按季改善，而首三季純利按年升5.7%。
該行指，統一管理層有信心由今年第四季至明年1月期間起錄得正增長，主要是今年第四季為飲料銷售淡季，公司近期於餐飲渠道及新年禮物包上加大投資，從而帶動銷售，但並不想對第四季表現持過度樂觀的態度。
富瑞相信，基於基數影響及宏觀環境影響，第四季銷售增長或較預期困難，但原材料價格持續較低或有助利潤率擴張。該行將統一企業中國目標價由8.62元下調至8.02元，維持「買入」評級。
微博-SW ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，微博-SW(09898)第三季業績大致符預期，其中廣告增長持續放緩，切合第三季宏觀走勢，以及該行與市場預期，管理層對第四季持審慎態度，主要是相比次季，宏觀環境疲軟及廣告商情緒按季下滑。
該行將公司第四季增長預期下調至4%，意味著微博跑輸整體網上廣告市場。該行表示，將公司第四季及今年全年收入預測分別下調6%及2%，經調整純利預測則分別下調8%及1%，同時將2024至2025財年收入預測各下調4%、經調整純利預測則各下調7%。瑞銀將其H股目標價由111元下調至101元，維持其評級為「中性」。
微博-SW ~ 中金
中金發布研究報告稱，維持微博-SW(09898)“跑贏行業”評級，考慮到短期品牌廣告業務恢復進展相對有限疊加營銷活動投入，下調2023/24年Non-GAAP淨利潤5%至4.84/5.54億美元，考慮到近期市場情緒略有回暖，目標價114港元。公司三季度Non-GAAP淨利潤小幅好於該行預期
報告中稱，公司於業績會上表示四季度電商平台、數碼、醫療健康等行業有望延續較好投放表現，而美粧個護行業或仍有壓力；公司目前策略主要為發揮高ARPPU用户對於廣告主的價值，在繼續強化熱點營銷優勢的同時，完善與商業強掛鈎的垂直領域生態建設，並增強算法能力以優化用户付費轉化，提升效果廣告客户ROI。我們判斷四季度廣告業務在固定匯率口徑下或實現中個位數同比增長，而NonGAAP營業利潤率或由於線下推廣活動等投入環比下降至約30%。此外在AIGC方面，公司垂直領域大模型於三季度已幫助美粧、遊戲博主日均生產超過5,000條內容，公司計劃明年推廣至更多內容領域；AI聊天助手已上線但尚未對於全部創作者開放，公司計劃繼續跟蹤系統建設完善進程。
途虎 ~ 交銀國際
交銀國際發表報告指，看好中國汽後服務市場增長空間，途虎(09690)有望持續獲得市場份額和提高盈利能力，有潛力利用其品牌心智和供應鏈能力，在新能源汽車後市場複製其在燃油車汽後服務領域的領先地位，首予「買入」評級，目標價43元。
該行表示，受工廠店和SKU擴張推動，預計公司2022-2025年收入複合年增長率為19%，產品組合優化和效率提高將對盈利能力提升帶來正面影響，料經調整凈利潤到2023年將實現盈虧平衡，2025年凈利率將達到9.1%。
華虹 ~ 富瑞
富瑞發表報告指出，華虹(01347)第三季產品均價及產能利用率受壓，季績全線遜預期。公司季內收入按年跌10%至5.69億美元，較該行及市場預期低3%。毛利率按季跌11.6個百分點至16.1%，較該行及市場預期低1.4及3個百分點。EBIT及純利各按年跌96%及87%，至700萬及1,400萬美元，大幅低於該行及市場預期。
該行稱，華虹對第四季收入指引介乎4.5億至5億美元，相當於按年跌21%至29%，差過市場預期；毛利率介乎2%至5%，意味著按季跌10至13個百分點。
此外，該行將華虹今明兩年收入預測下調11%，主要由於產品均價跌勢快過預期，另預期公司明年轉盈為虧。對其目標價由25元下調至21元，評級「持有」。
華虹 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，華虹半導體(01347) 第三季銷售收入按季下跌10%至5.69億美元，僅達到經營指引的下限，其中MCU、智能卡集成電路(IC)、NOR型閃存芯片、邏輯及其他電源管理(PMIC)產品的下降，被IGBT及超級接面結構業務的增長略微抵銷。
該行指出，由於終端需求持續低迷，華虹旗下無錫12英寸晶圓廠產能利用率從第二季的93%大幅下降至第三季的78%，估計公司整體產品平均售價按季下降約10%，其中8英寸按季下降7%，12英寸下降12%，加上折舊成本上升，拖累毛利率降至16.1%的指引下限。
考慮到華虹在庫存水平較高的中國客戶及消費者市場的佔比較大，瑞銀預期今年下半年至明年上半年其表現將較其他代工同行遜色，將今年全年收入預測下調至按年跌6%，明年預測下跌3%，今明兩年毛利率預測亦降至21%及14.7%，每股盈利預測下調4%及24%。
瑞銀預期投資者會對華虹的疲軟業績作出負面反應，維持「沽售」評級，目標價從15.5元下調至15元。
潤啤 ~ 大和
大和發表報告，將華潤啤酒(00291)估值基礎由22倍2023-2024年平均EV/EBITDA降至17倍2024年EV/EBITDA，以反映行業估值下移，目標價由73.8港元下調19%至60港元，維持「買入」評級。
大和指，考慮到宏觀環境挑戰，分別下調公司2023-2024年每股盈利預測3.1%及5.3%，至1.568元人民幣及1.872元人民幣，以反映宏觀挑戰卜，對銷量及毛利率更實際的預期。
理想汽車 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，理想汽車-W(02015)第三季收入347億元人民幣，按季升21%，純利28億元人民幣，按季升23%，好過該行預期。第四季目標交付量12.5萬至12.8萬輛，符合該行預期。雖然第三季平均售價按季下跌1%至31.98萬元人民幣，汽車銷售毛利率仍升0.2個百分點，至21.2%，主要受惠規模效益及成本下降。管理層指，今年銷售及行政開支比率約8%。
該行認為，在基本情境下，高端電動車需求保持強勁，明年將推新型號外，預期隨後每年均推出一款新車，在規模效益提升下，毛利率持續改善。因應公司更新產品時間表，目標價由235.01元下調至214.74元，評級「買入」。
廣汽 ~ 高盛
高盛發表報告指，廣汽(02238)第三季收入按年升14.5%至360億元人民幣，大致符合該行預期，但淨利按年跌33.2%至15億元人民幣，因聯營及合營公司盈利跌53%而遜預期。該行將集團H股目標價由4.3港元下調14%至3.7港元，維持「中性」評級，估值現伸延至2024年預測市盈率6倍。
同時，高盛分別下調廣汽2023-2024年每股盈利預測6%及8%，至0.62元人民幣及0.58元人民幣，以反映第三季度業績。
華虹 ~ 大摩
大摩發表評級報告指，華虹(01347)指引第四季收入按季跌12%至21%，並料毛利率大幅按季下跌12.6個百分點至2%至5%，因公司正進行減價來拯救銷量及面對的庫存銷帳。
該行指，公司料全部平台、8吋及12吋晶片的平均銷售價格均下跌，並冀望第四季其平均價格能夠觸底。但公司分別上調今年及明年資本支出預算至10億美元及21億美元，因公司持續擴張其12吋晶片的產量。該行將其目標價由27元下調至21元，其評級由「增持」降至「與大市同步」。
領展 ~ 海通國際
海通國際發表報告指出，領展(00823)中期業績大致符合市場預期，期內錄得物業收入淨額按年增長10%，可分派收入按年升1.7%；中期每基金單位分派130.08仙，撇除供股影響按年微升0.4%，大致符合市場預期。
考慮到領展的平均借貸成本低於該行原先預期，該行略微下調對其利息支出預測，另維持對其2023/24至2025/26財年的收入預測，估計各財年每基金單位分派分別259、275及294仙。對領展目標價由46.3元上調至48.3元，維持「優於大市」評級。
華虹 ~ 麥格理
麥格理發表評級報告指，華虹(01347)第三季業績表現疲軟，其收入按季及按年跌10%，平均售價按季跌10%，毛利率由第二季的28%跌至16%。該行表示，管理層指引非常疲弱，第四季收入預測4.75億美元，按年跌25%，毛利率指引3.5%，意味著毛利按季跌83%，按年跌93%。管理層解釋，毛利率下跌主要是平均售價下跌及庫存銷帳，這亦意味著第四季或出現營運虧損。
該行表示，將公司今年、明年及2025年營運利潤預測下調37%、114%及53%，而純利預測則分別下調24%、55%及33%。該行將其目標價由18.84元下調至7.08元，維持其評級為「跑輸大市」。
中芯 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，中芯國際(00981)受累於附屬及合營公司表現，第三季每股盈利僅達到1.18美仙，較該行預市場預期低39%及46%，期內收入則大致符合預期，達到16.21億美元。
公司給予第四季經營指引，預測收入將按季增長1%至3%，較大摩及市場預期低8%及2%，而毛利率指引介乎16%至18%，亦較大摩及市場預測的19.7%及18.2%遜色。
該行重申對中芯的「減持」評級，認為利潤率持續受壓，第四季毛利率指引令人感到意外，反映公司短期內無法提高產品定價，考慮到更大幅度的折舊及資本支出增加，都將為公司利潤率及自由現金流前景帶來壓力，給予目標價16元。
小米 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，小米(01810)業務正在穩步復甦，預計其第三季總收入將停止下跌並按年穩定在704億元人民幣。由於海外大眾市場手機銷量增加，綜合平均售價下降，但全球智能手機出貨量增2.4%至4,000萬部，而中國高階智能手機銷量強勁，均價持續上升，該行預期小米智能手機收入按年減3%。
該行預計，隨著海外需求的復甦，物聯網收入或按年增8%，而當內地廣告和遊戲市場錄得改善，網路收入或按年增6%。受毛利率上升和營運開支下降推動，經調整淨利潤料較去年同期升150%至53億元人民幣。該行相信集團會持續復甦，將其2023及24年經調整淨利潤上調14%及9%，目標價由12.6元升至19元，維持「跑贏大市」評級。
小米 ~ 摩通
摩通發表評級報告，將小米-W(01810)目標價由13.5元上調至21元，其評級由「中性」升至「增持」，主要是該行相信未來6個月內將會有交易機會，因智慧型手機和人工智慧物聯網(AIoT)增長轉好及進軍電動車市場的準備工作較預期快。
該行預料，小米核心業務恢復增長，並於明年錄得持續增長；預測明年上半年小米電動車產量達約5萬至10萬部，又指電動車業務或有機會拖累利潤，直至達到一定規模，但當電動車產品面世，或對股價呈正面推動力。
據摩根大通報告，看好及上調小米評級，是因智能手機及物聯網回復增長，及新能源車的推出臨近，對小米2024年底的最新目標價，等同核心盈利估值市盈率17倍，新能源車的2025年市銷率1.5倍，當小米的智能手機及物聯網回復增長、提早為進軍新能源車建立預期，認為未來6個月是一個交易時機，摩根大通估計，小米的核心業務會在2024年持續增長，另外毛利率亦受惠智能手機高檔化、較高白色家電產品及及出口比重。
摩根大通更估計，市場現預期2024年上半年小米推出新能源車後，首年可達5-10萬輛，雖然在小米達規模效益前，摩通相信新能源車初期會拖累小米盈利，但相信準備推出時，對股價有正面推動作用。
本港今年GDP ~ 野村
日前財政司司長陳茂波表示，料本港今年GDP增長達3%以上，低於今年2月下旬《財政預算案》時所預估的介乎3.5%至5.5%。野村發表報告，降本港今明兩年本地生產總值(GDP)預測，由原先4%及2.6%，分別下調至3.2%及2.4%。
報告指初步數據顯示本港第三季GDP按年增長由前值1.5%回升至4.1%，但仍遠遜預期。經季調後，第三季GDP轉正按季回升0.1%，前值跌1.3%。報告稱，按年增幅反彈部分由於基數較低，本地需求穩定復甦。個人消費開支仍健康，政府開支下跌。私人投資在低基數下急升，庫存增長扭轉之前跌勢，對GDP增長帶來顯著正面貢獻。
報告續稱，本港9月零售銷售按年升13%仍屬健康，前值升13.7%。勞工市場仍健康，最新失業率維持於2.8%。整體而言，料未來數月私人消費仍具保持韌性，惟外圍需求仍疲弱。受累利率高企，私人投資仍面對逆風。住宅樓價跌穿去年所創低位，料房地產板塊續受壓，主因結構性因素及利率高企。
野村對明後兩年本港3個月HIBOR利率預測分別為4.25%及3.5%。在11月美聯儲會議後，該行美國團隊續相信美國已完成今輪加息周期。這將對本港金管局帶來持續喘息空間。不過，本地銀行仍有相當大的機會在未來進一步輕微上調P按息(最優惠利率)。在上月底的《施政報告》上，港府宣布樓市「減辣」措施，但相信這不會為本港樓市趨勢帶來根本性的改變，因結構性逆風仍然存在。
本地銀行股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，香港本地銀行年初至今的可觀盈利增長未能推動股價，是由於市場對資產質素的憂慮上升，蓋過了淨息差擴張帶來的有利因素。由於撥備前利潤(PPOP)增長放緩及信貸成本正常化的時間較長，料2024財年盈利增長勢頭將放緩。
該行認為，股東回報將成為投資者的主要關注點，因此相對於本地銀行，目前更看好區域性銀行。而在本地銀行中，該行首選中銀香港(02388)，但將恒生(00011) 評級下調至「中性」，並降東亞銀行(00023)評級至「減持」。
統一 ~ 麥格理
麥格理發表評級報告指，統一(00220)第三季純利按年升11.2%至5.9億元人民幣，遜於預期，主要是需求疲軟及宣傳和促銷投資增加。
展望第四季，公司指，10月仍見飲料銷售增長溫和及食品銷售跌幅收窄，計劃推動餐飲渠道及禮物盒銷售，以緩解高基數及明年農曆新年假期較早的影響。
該行表示，將公司今年、明年及2025年純利預測分別下調9%、28%及34%，並將其目標價由11.1元下調至8元，維持其評級為「跑贏大市」。
濠賭股 ~ 摩通
摩根大通季績後更新對濠賭股評級及目標價，將銀河娛樂(00027)目標價由62元降至60元，評級仍為「增持」。對美高梅中國(02282)評級重申「增持」，目標價由14.5元升至15元。
小米 ~ 中信里昂
中信里昂上調小米(01810)目標價，由51%，由12.6元升至19元，重申「增持」。
中信里昂指，小米業務逐步復蘇，該行預期今年第3季收入停止下跌並趨穩，約為704億元人民幣，智能手機收入則同比放緩3%，因較高大眾市場手機，令綜合手機均價下跌，但相對全球智能手機付運量有望達4000萬部，同比升2.4%，當中料中國內地平均售價會上升，因較高貴價機銷售。物聯網收入料同比上升8%，海外需求回復。另外互網收入料同比升6%，受惠內地廣告及遊戲市場改善。
中信里昂預測，第三季經調整盈利53億元人民幣，同比升150%，較高毛利率及較低經營開支推動季績，未來復蘇會持續。
永利澳門 ~ 中信里昂
中信里昂發表報告評永利澳門(01128)2023年第三季業績，稱「只是事實」，雖然低贏率對 EBITDA 產生約8600 萬港元的負面影響，第三季調整後物業EBITDA 按季仍有約4%增長， 至19.89億港元，較「彭博」的市場預期高出5%。但低於中信里昂的預期13%，因為澳門半島表現遜預期，10月在澳門半島的市佔率面臨阻力持續，同期永利皇宮 EBITDA 受惠黃金周表現正常化。
此外，永利澳門對 VIP 客戶再投資可能不穩定，雖然暫未到非理性，以永利澳門市價為中信里昂預期EV/Ebitda 8.2 倍，低於平均值16.7 倍。
舜宇光學 ~ 高盛
高盛發佈研究報告稱，對智能手機市場復甦持正面看法，但預期不會迎來大幅反彈，料明年出貨同比增長3%，較服務器和個人電腦緩慢，認為手機市場趨於飽和且下一代產品週期仍較遙遠。該行認為，近期行業補貨對舜宇光學(02382)的手機攝像業務有利，但鏡頭和攝像模組競爭激烈，侷限長遠增長，維持“中性”評級，目標價78.13港元。
報告中稱，舜宇光學10月手機鏡頭出貨量達1.18億件，佔下半年預測的76%，優於歷史平均水平，同比增幅達18%，也優於過往紀錄。同月，手機攝像模組出貨量達5407.5萬件，佔下半年整體預測的85%，表現也優於歷史平均水平。
該行指出，手機鏡頭產業日趨成熟，每部手機的相機數量已達到頂峯，而新廠商也開始滲透高端鏡頭，加劇行業競爭。雖然新推出的手機機型配備了更好的相機，但包括瑞聲科技(02018)和歐菲光(002456.SZ) +0.100 (+0.901%) 等均已量產6P鏡頭，高端細分市場的競爭同樣加劇。
完美醫療 ~ 華安證券
華安證券發佈研究報告稱，首予完美醫療(01830)“增持”評級，看好其在醫美市場的競爭力與海外擴張的經營實力，預計FY2024-26實現營業收入16.75/20.06/23.87億港元，歸母淨利潤4.03/4.94/6.06億港元。公司是大灣區最大的一站式“醫療健康+醫療美容”服務提供商之一，營運能力過硬、發展戰略清晰，通過“醫美+醫療”的雙核心業務發展模式發掘業務增長潛力，升級服務網絡，奠定大灣區醫美健康行業龍頭地位。
大灣區領先的醫療美容服務提供商，醫療健康&醫療美容一站式經營，打造全週期服務體系
完美醫療是香港最大的醫療美容服務提供商之一，2023財年內公司共經營管理47個服務點，包括“醫療+醫美”服務中心、男士醫美中心、痛症管理中心、生髮中心、產後修復中心等多種業態，國內有22間香港門店，21間大陸門店和1間澳門門店，海外服務點1間位於新加坡，2間位於澳大利亞，全球經營服務面積達294,000平方尺，業務版圖廣闊。公司通過挖掘醫美&相關醫療服務潛力打造高協同服務生態，形成醫療美容、生髮醫療、痛症醫療、預防醫療和生殖醫療五大業務板塊。FY2023公司實現營業收入13.89億港元，同比增長2.91%；實現歸母淨利潤3.16億港元，同比增長3.4%。按照收入結構分，FY2023公司實現醫療美容業務收入11.2億元港幣（+30.9%），佔總銷售合同收入比例77.4%。按照地域劃分，FY2023公司香港地區/香港以外地區分別貢獻收入10.4/3.5億元港幣，同比+6.7%/-6.9%，佔比74.9%/25.1%。公司近日披露6-8月香港醫療旅遊旗艦店銷售合同增長情況，增速達52.6%；公司3月公佈數據顯示，2023年2月內地銷售合同額環比和同比增長分別達到85.9%、64.5%。
全週期服務模式助力賦能高效盈利，多元化&國際化發展驅動業務擴張
盈利能力領跑同業，業績復甦快：公司盈利能力大幅領先，淨利潤率、投資回報率明顯優於海內外同業公司。2022年底內地疫情管控措施放鬆以後，公司全速復甦，大陸地區23年2月內地銷售合同額環比和同比分別增長85.9%、64.5%，為公司未來業績增長打下良好基礎。
一站式服務生態覆蓋全生命週期：公司以醫美及相關醫療保健服務為市場抓手，通過醫療美容、生髮醫療、痛症醫療、預防醫療和生殖醫療五大業務提高客户留存率，發揮服務協同效應，獲客成本低，客户黏性高。
多元化&國際化戰略助力發展：多元化方面，公司自2021年起大力打造一站式“醫療健康+醫療美容”平台，方便顧客享受多元化服務，培育業務新增長點。國際化方面，公司2020年起進軍國際市場，將業務輻射至澳洲、新加坡，成功培育海外客羣，提高品牌知名度。
美學醫療行業市場增長空間廣闊，顧客需求亟待滿足
從醫美市場看，根據弗若斯特沙利文的數據，預計2030年我國醫美行業市場規模達到6535億元，潛力大提升快。從生髮醫療行業看，根據2021年國家衞健委調查數據，我國每4位男性或8位女性中就有1人脱髮，存在巨大未被滿足的植髮需求。分區域看，香港地區醫美環境更為成熟，對私營醫療機構實行嚴格管控，大灣區內地城市協同需求助力完美醫療等港醫品牌跨區域擴張。
風險提示：監管政策變化，醫療及醫美事故，行業競爭加劇風險，門店經營業績風險。
中廣核礦業 ~ 中金
中金發表研究報告，首次給予中廣核礦業(01164) 「跑贏行業」評級，指出中廣核礦業是亞太地區唯一上市的天然鈾生產商，背靠全球領先的核電企業中廣核集團，也是中廣核集團海外鈾資源開發的投融資平台。
該行指出，在中廣核集團的支持下，中廣核礦業的天然鈾銷售價格在全球處於較高水平，同時受益於集團迅速擴張的市場地位，憧憬未來兩年全球鈾礦石供應仍然緊張，天然鈾價格預期會持續上升。
中金預測中廣核礦業今明兩年每股盈利將分別達到0.08及0.13元，年均複合增長率為45%，基於明年預測市盈率約14倍，給予目標價1.79元。
銀娛 ~ 大華繼顯
大華繼顯發表報告，指出銀河娛樂(00027) 第三季經調整EBITDA按季增長12%至27.68億元，相當於2019年同期的67%，並較該行及市場預期低3%。淨贏率正常化後，經調整EBITDA錄28.9億元，較該行及市場預期高出1%。
該行認為，銀娛季內博彩收益達87.46億元，按季增長14%，相當於2019年同期的61%，跑贏行業，主要受惠於公司推出新項目及舉辦多場演唱會。公司市場份額有所擴大，且中場博彩收益較2019年水平超過10%至20%。
此外，該行估計銀娛為滿足第四季不斷增長的需求，將承擔更高的營運開支，並重新分配賭檯至澳門銀河。該行上調其明年營運支出預測，將公司2024及2025年的EBITDA預測下調分別8%及7%，但對今年盈利預測保持不變，看好銀娛高端中場定位及淨現金狀況強勁，料其非博彩設施將於未來幾季吸引遊客，維持對公司「買入」評級，目標價由60.5元降至57元。
永利澳門 ~ 花旗
花旗發表報告指，永利澳門(01128)，雖然管理層指，10月份中場贏率已回復正常，但該行維持保守態度，估計澳門半島項目中場贏率，由之前的20.5%跌至約19%，將其目標價由10.3元下調至9.65元，維持「買入」評級，主要反映市場第四季表現強勁。該行認為，永利現價相當於明年預測企業價值(EV/EBITDA)8.1倍，較歷史平均低2個標準差，反映估值吸引。
報告指，永利管理層提到，10月份永利皇宮的正常化日均EBITDA已超出2019年同期，但永利澳門的市佔率較2019年同期為低，EBITDA亦未有超出2019年同期水平。
理想汽車-W ~ 中銀國際
中銀國際發表研究報告指，理想汽車-W(02015) (LI.US) 第三季收入按季增長21%，略低於預期，主要由於期內終端用戶折扣增加，導致整體產品平均售價下降。不過，由於供應商成本減省措施奏效，加上產品組合調整，以及嚴控研發及營銷開支，令非通用會計下每輛汽車淨利潤再創新高，達到3.3萬元人民幣。
中銀國際認為，公司第四季12.5萬至12.8萬輛車的交付指引基本符合預期，但受近期促銷力度加大所拖累，第四季每汽輛車收入指引則下降至30.8萬元人民幣。
管理層重申季度及年度毛利率目標都在20%以上，但該行預計近期的汽車毛利率可能會受到折扣擴大及MEGA於明年首季量產所影響，基於明年預測市盈率約25倍，將目標價從275元降至235元，維持「買入」評級。
百度集團-SW ~ 華安證券
華安證券發佈研究報告稱，維持百度集團-SW(09988)“買入”評級，預計2023-25年歸母淨利潤264.49/281.92/300.33億元，yoy27.9%/6.6%/6.5%，是中國技術領先的AI公司，建議關注百度通過持續技術創新帶來的競爭優勢。
該行預計，23Q3百度集團營業收入335.5億元(yoy 3.1%,)，Non-GAA該行P歸母淨利潤62.7億元(yoy 6.5%,利潤率18.7%)；該行預計23Q4百度集團營業收入357.55億元(yoy 8.1%, qoq 6.57%)，Non-GAAP歸母淨利潤64.55億元(yoy20.2%, qoq 3%,利潤率18.1%)。此外，華安證券預計23Q3百度核心收入257.9億元(yoy 2.2%, qoq-2.3%)，預計23Q3百度核心Non-GAAP歸母淨利潤59.67億元(yoy 3%, qoq-22.5%,利潤率23.1%)。該行將23Q3百度核心收入側的增速從同比7.2%(前次預測)，下調至2.2%，基於以下4點考慮：1）電商廣告主投放預算相對剋制；2）中國北部地區受到洪水影響，一定程度影響線下經濟活動伴隨的廣告支出；3）政府及大型企業在雲上面階段性的投入有限；4）在開發和推廣文心大模型4.0(ERNIE4.0)上，公司有一定研發和銷售費用的提升。
報告中稱，百度10月17日發佈了文心大模型4.0(ERNIE4.0)，該大模型在理解，生成，邏輯和記憶能力上有較大提升。文心大模型4.0版本的推理成本(inference cost)是3.5版本的8-10倍，參數規模預計達到了萬億級別。百度文心一言從8月31日向用户開放至今，用户規模已經達到4500萬，開發者5.4萬，場景4300個，應用825個，插件超過500個。未來，生成式AI技術有希望和百度各業務條線充分結合：1）廣告方面：可以更好的匹配用户需求與廣告；AI生成廣告素材；AI客服；2）引擎方面：定製的問答解決方案；精準的信息流內容推送。
永利澳門 ~ 高盛
高盛發表報告指，永利澳門(01128)第三季物業EBITDA為2.55億美元，大致差過該行及市場預期的2.54億至2.95億美元，主要因為中場贏率跌至20.3%，低於2019年的22%至23%，抵銷貴賓廳贏率上升的影響。永利澳門在博彩毛收入的市佔率維持在13.4%的穩定水平，其中貴賓廳按季下跌0.4個百分點至17%，中場上升0.9個百分點至13%，角子機下跌1.3個百分點至8.7%。
該行指，永利澳門管理層與其他同業一樣，對復甦步伐感到樂觀，認為市場競爭趨向良性，當澳門整體博彩毛收入達270億美元(相比2019年為360億美元)，公司EBITDA將會全面復常。
該行指，永利澳門股價近一至兩個月跑贏同業，但今次季績遜預期，短期或對股價造成壓力，維持「中性」評級，目標價9.9元。
新秀麗 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術意見報告，預期新秀麗(01910) 股價將於未來30日上升，短期估值吸引，估計發生概率達70%至80%。該行認為，儘管旅遊需求良好，但市場憂慮地緣政治緊張局勢升溫及全球消費前景疲弱。
該行預期，新秀麗2023至2025年的收入及盈利的年均複合增長率分別為9%及15%，而即將披露的第三季業績與管理層對前景展望的重申，將成為潛在催化劑。對其目標價為34.3元，評級「增持」。
和黃醫藥 ~ 招銀國際
招銀國際發佈研究報告稱，維持和黃醫藥(00013)"買入"評級，看好呋喹替尼海外商業化的潛力和在中國適應症的擴展，目標價36.77港元。
報告中稱，和黃醫藥的呋喹替尼在美國成功獲批上市。上市時間早於PDUFA日期約20天。該批准是基於呋喹替尼全球多中心三期臨牀FRESCO-2（其中有18%的患者在美國入組）和在中國開展的FRESCO三期臨牀，暗示着FDA對中國試驗數據的認可。正如先前提到的，呋喹替尼在後線轉移性結直腸癌治療方面，相對於其他品種（如瑞戈非尼和TAS-102）展現出更好的療效和安全性，該藥物在美上市符合該行一直的預期。
今年初，和黃醫藥已將呋喹替尼的海外權益授權給武田，並獲得了4億美元的首付款，本次產品獲批將觸發3,500萬美元的首次里程碑付款，同時和黃也將開始收到海外銷售的分成。該行預計武田將很快進行呋喹替尼的銷售。同時，呋喹替尼在歐洲和日本的上市亦在審評中。基於呋喹替尼在結直腸癌方面良好的產品力以及武田在海外地區廣泛的銷售佈局，該行認為呋喹替尼在海外3L+結直腸癌領域將取得較大比例的市場份額，並在結直腸癌方面有望實現超過10億美元的峯值銷售。
該行認為，公司短期催化劑值得期待。呋喹替尼在國內2L胃癌的上市申請已經於今年4月遞交，有望在明年中獲批上市。賽沃替尼用於二三線奧希替尼進展的MET+NSCLC的海外潛在二期註冊性臨牀SAVANNAH預期將在年內完成入組，有望明年申報上市。索樂匹尼布（Syk抑制劑）具有較大的海外授權潛力，有望在今年底前遞交上市申請，並將在今年底或明年初公佈ITP三期數據。安迪利塞（PI3Kδ）亦將會在今年底前公佈3LFL Ph2b數據並提交上市申請。
和黃醫藥 ~ 中金
中金發表報告指出，和黃醫藥(00013)披露其FRUZAQLA(呋喹替尼/fruquintinib)已獲美國食品藥監局(FDA)批准上市用於治療三線及以上成人轉移性結直腸癌患者，批准較原定處方藥用戶付費法案(PDUFA)日期提前20日。
該行認為，未來呋喹替尼有望在多個國家陸續獲批，本次FDA批准適應癥為三線及以上晚期結直腸癌，未來武田製藥亦有望開展其他適應癥的臨床探索，建議關注後續產品臨床開展及審批動向。
另外，呋喹替尼為一款小分子TKI藥物，該行認為相比當前胃癌標準二線治療雷莫蘆單抗聯用紫杉醇具備給要依從性更好的優勢，中國晚期胃癌患者群體龐大，產品獲批上市有望增厚呋喹替尼未來銷售額，鑑於呋喹替尼海外上市及國內適應癥有望擴展，該行建議關注產品未來銷售放量情況。
由於呋喹替尼海外獲批落地，因此該行上調風險因子，此外和黃醫藥預計將獲得3,500萬美元的里程碑付款，該行基本維持今明兩年的營業收入預測，將今年淨利潤預測上調56%至7,785萬美元，維持明年淨虧損508萬美元不變。維持「跑贏行業」評級，上調H股目標價3.4%至38.25元。
統一 ~ 中金
中金發表報告指，統一(00220)首三季淨利潤按年升28.1%，剔除合肥廠處置收益，估計核心淨利潤按年增長6%；單計第三季淨利潤按年11%，符合該行預期。第三季飲料業務在高基數下，銷售穩健增長，食品收入跌幅收窄，成本壓力緩和令毛利率改善，淨利潤率按年提升。
該行指，統一10月份飲料業務保持增長，但方便麵銷售仍然面對高基數壓力。公司開始為春節備貨，包括預制菜品類，飲料資源投入部分傾斜至餐飲及禮盒包裝，預計銷售增速自明年1月按月有望逐漸修復。成本方面，目前白糖價格按月回落，預計成本壓力有望進一步緩解，利潤增速有望繼續高於收入表現。
考慮到原材料價格仍有不確定性，該行將今明兩年盈利預測，分別下調5%及7.2%，由於市場估值下行，目標價下調19%至6.5元，維持「跑贏行業」評級。
鴻騰精密 ~ 招銀國際
招銀國際發佈研究報告稱，維持鴻騰精密(06088)"買入"評級，目標價在調整中。公司3Q23業績好於市場預期，收入同比下降9%；歸母淨利潤同比上升10%，好於預期的盈利修復表現，主要是因為受益於Voltaira業務並錶帶來的產品組合優化，以及正面的匯率環境。該行關注公司今天早上9時舉行的三季度業績説明會上所給出的業績指引，以及包括EV和TWS新業務的進展。
報告中稱，由於產品組合優化和匯率優勢，公司單季度毛利率達到歷史新高的22.3%，該行看好後續公司能夠持續貫徹“3+3戰略”指引，發展高利潤率業務，四季度公司有多種新產品上量也將持續推升利潤率表現。該行預計，公司四季度的淨利潤率將持續修復至5.8%（對比1Q/2Q/3Q23期間的-1.1%/0.04%/4.7%）。展望FY24E，該行認為Voltaira業務並表後的協同效應，包括CPU接口、DDR5連接器、高速連接器產品等多種新產品放量，以及北美主要客户的TWS新訂單爬坡，將持續拉動公司收入成長，並推升盈利水平。
即使面對母公司鴻海集團税務稽查等相關輿論事件，該行認為公司盈利能力修復明顯，過去一週股價由於消費電子需求恢復已漲了20%，但目前股價對應8.3/6.6倍的FY23/24E市盈率倍數，估值仍極具吸引力。
首都機場 ~ 中金
中金發表報告指出，首都機場(00694)近日宣布與其母企的子公司簽訂一系列2024至2026年涉及國際零售、餐飲、廣告業務的持續關連交易合約，該行認為最新簽訂的合約較之前2021至2023年的合約條款更為有利，略好過市場預期。
該行認為，首都機場第三季國內與國際航線客運量分別恢復至2019年同期水平的67%及36%，將公司今明兩年盈利預測下調至虧損15.2億元人民幣及盈利7.33億元人民幣，相對於此前預測為虧損13.4億元人民幣及盈利8.89億元人民幣，主要由於對旅客流量復甦情況令人失望。維持對公司「跑贏大市」評級，目標價下調19%至4.3元。
固生堂 ~ 華福證券
華福證券發佈研究報告稱，首予固生堂(02273)“買入”評級，預測2023-25年歸母淨利潤為2.74/3.59/4.63億元，對應攤薄後每股收益分別為1.14/1.49/1.93元。考慮公司和可比公司的商業模式差異及成長性差異，給予一定估值溢價，目標價74.59港元。中醫醫療服務行業需求旺盛，政策持續支持下將迎來高速發展期。公司作為國內連鎖中醫醫療服務龍頭企業，跨區域經營能力優秀，業務模式複製性突出，在品牌、人才、資源等方面具備顯著優勢，長期增長潛力十足。
固生堂：中醫醫療服務龍頭，業務版圖全國擴張。
固生堂是國內最大的民營中醫醫療服務連鎖集團，公司業績增長穩健，從2018到2022年，公司營收從7.27億元增至16.25億元，複合增速達22.26%，淨利潤由-1.73億元增至1.83億元，經調整歸母淨利潤從-0.68億元增至2.01億元。
中醫醫療服務市場：行業空間廣闊，政策利好催化高成長。
近年來國家政策持續利好中醫行業，根據固生堂招股説明書，預計中醫診斷和治療行業規模2030年將增至18390億元，19-30年複合增速達18.9%，線下線上結合的中醫診療行業2030年規模將達到18031億元，期間複合增速高達29.4%。
門店可複製性強，各經營區域經營情況穩健
1.成熟門店內生增長強勁，為業績增長主要驅動力。目前公司成熟門店（2018年以前的門店）數目為30家，數量佔比61%，收入佔比為75.6%，2018-2021年成熟門店收入複合增速為19.12%，內生增長強勁。
2.單店模型優秀，門店可複製性強。參考標準門店，公司自建門店的盈虧平衡期和投資收回期為5個月和18個月，併購門店投資收回期為47個月。
3.按經營區域來看，公司目前已佈局的經營區域滲透率提升空間充足，增長勢能不減。
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