2023年11月13日 大行報告
理想汽車-W ~ 德邦證券
德邦證券發佈研究報告稱，維持理想汽車-W(02015)“買入”評級，由於公司業績持續創新高，上調盈利預測。預計2023-25年歸母淨利潤為90.5/178.14/320.18億元。2023年前三季度公司實現營業收入821.19億元，同比+197%，歸母淨利潤60.46億元，同比+366%。其中第三季度實現營業收入346.79億元，同比+271%，環比+21%;實現歸母淨利潤28.23億元，同比扭虧，環比+23%。
公司2023年三季度業績再創新高。
2023Q3公司實現營業收入346.79億元，同比+271%，環比+21%;實現歸母淨利潤28.23億元，同比大幅扭虧，環比+23%，實現連續四個季度盈利的同時，單季度業績再創歷史新高。其中，2023Q3車輛銷售收入為336.2億元，同比+271.6%，環比+20.2%。三季度合計交付105,108輛，同比+296.3%。據此測算出公司2023Q3單車收入31.99萬元，環比Q2(單車收入32.32萬元)略有下滑;單車淨利2.69萬元(此處淨利潤指歸母淨利潤，下同)，環比Q2(單車淨利2.65萬元)略有提升。
盈利能力不斷優化，自由現金流充裕提升公司抗風險能力。
2023年Q3銷售毛利率為22.0%，同比+9.4pct，環比+0.3pct;銷售淨利率8.1%，同比+25.7pct，環比+0.05pct。得益於運營效率不斷優化，規模效應下成本持續降低，公司盈利能力不斷增強。2023Q3公司自由現金流達132.2億元，環比+37.5%，三季度末現金儲備885.2億元，企業的抗風險能力不斷增強，充足的在手資金保障企業長期堅定地投入研發和新產品佈局，繼續轉化為用户價值，加速向千億級企業邁進。
蟬聯30萬以上新能源汽車銷冠，期待首款純電車型MEGA上市。
公司第三季度穩居20萬以上中國新能源品牌第二，蟬聯30萬元以上SUV車型和30萬元以上新能源汽車銷量冠軍。首款5C純電車型MEGA定位家庭科技旗艦MPV，風阻係數0.215，打破量產MPV風阻係數記錄。超低風阻係數搭配先進的高壓純電平台和超高的整車集成效率，使得該車CLTC工況網端電耗為15.9kWh/100km。李想在9日晚上業績交流會上表示MEGA將於12月發佈，明年1月展車進店，明年2月開啟用户交付。在增程+純電雙輪驅動下，公司長期發展可期。
風險提示：產銷不及預期、新車型推出進度不及預期、新品需求不及預期、細分市場競爭加劇風險等。
百度集團-SW ~ 天風證券
天風證券發佈研究報告稱，上調百度集團-SW(09888)至“買入”評級，隨着消費復甦疲弱對廣告和雲計算業務的影響，後續AI模型持續投入，將FY2023-25收入預測由1400/1561/1749億元調整到1352/1466/1629億元，Non-GAAP營業利潤由249/300/365億元調整到276/316/340億元，目標價141港元。
該行認為，百度的AI原生應用是對百度現有應用的重構，在搜索、網盤、文庫、地圖等傳統應用場景下的數據積累，同時將AI大模型持續迭代升級後的各項能力鑲嵌在原有應用中，並伴隨生成新的AI應用，已推出GBI，如流等。該行認為豐富的應用落地場景未來會讓文心一言有更多的優質數據去迭代升級，而文心一言的升級或將反饋給各個場景，優化應用，起到飛輪效應。該行認為公司AI持續賦能，核心業務重塑產品及服務，並建立先發優勢，長期保持強勁競爭力。
中芯 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，中芯(00981) 第三季收入及毛利符合該行及市場預期，第四季收入指引按季增長1至3%，略遜該行及市場預期，管理層歸因於市場需求疲弱，標準產品面對售價壓力。
管理層估計市場復甦可能需時兩年，時間較市場一般預期的一年更長，又認為市場呈「雙U型」回升，即使中途市場改善，亦難以扭轉宏觀疲弱趨勢，部分供應鏈提供者可能在短期產品置換周期受惠。管理層又預期，明年智能手機交付量大致持平。公司將今年資本開支上調至75億美元，因為在地緣政治緊張下，公司容許供應商提早交付設備，以保證產能擴充能夠按計劃進行。
該行大致維持中芯今明兩年的收入預測不變，不過將盈利預測上調，以反映更好的成本控制，維持「持有」評級，反映對長期供應過剩的關注，目標價由20元上調至22元。
百濟神州 ~ 中金
中金髮布研究報告稱，維持百濟神州(06160)“跑贏行業”評級，澤布替尼放量略超預期。因板塊波動，據DCF，維持目標價184港元。公司公佈1-3Q23業績：收入18.2億美元(+76%YoY);歸母淨虧損5.14億美元，業績高於該行預期，主因澤布替尼放量略超預期，以及諾華合作款遞延收入超預期。
報告中稱，1-3Q23公司產品收入4.10/5.53/5.95億美元，環比增速21%/35%/8%。其中澤布替尼自取得頭對頭優效數據以來持續放量，1-3Q23銷售額分別為2.11/3.08/3.58億美元，環比增速20%/46%/16%。參考阿斯利康/強生/艾伯維官網，近年伊布替尼下滑趨勢明顯，阿卡替尼增長亦有所放緩，該行測算澤布替尼份額不斷提升，其在美國三款主要BTK市場中份額至3Q23已達16-19%，較1Q23提升6-7ppt，略超該行此前預期;考慮到血液瘤患者長期用藥的特性，該行預計份額提升受新患拉動較大，相關患者留存滾動將在更長期拉動澤布替尼銷量與份額的增長。1-3Q23替雷利珠單抗銷售額為4.09億美元(+27% YoY)，其他產品銷售額合計2.73億美元(+32% YoY);公司還於3Q23確認諾華合作款遞延收入，1-3Q23合作收入合計2.65億美元。
該行提到，百濟神州替雷利珠單抗出海進程持續，血液瘤管線快速推進。替雷利珠單抗於3Q23在歐盟獲批用於2L ESCC患者，公司預計將於2023-1H24取得FDA的BLA回覆，此外在歐美尚有新適應症處於BLA階段，公司預計將於1H24-7M24陸續取得回覆。公司在血液瘤領域構建了BTKi+Bcl2i+BTK CDAC的產品組合，可覆蓋B細胞瘤患者前線到後線需求，其中BTK+Bcl2i在1L CLL等適應症中已有初步積極響應及PFS數據更新，公司於2H23啟動了Bcl-2聯合澤布替尼的1L CLL固定給藥III期臨牀，該行建議關注相關分子未來進展。
小米-W ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，小米-W(01810) 「雙11」期間全渠道客戶支付總額達224億元人民幣，按年增逾30%，創歷史新高，「雙11」強勁銷售表現很可能成正面催化劑。在智能手機產品線，集團線下分銷管道的收入增長77%，其中，智能手機出貨量增109%。該行提到，「雙11」之後，集團市佔率從12至13%，提升至超過20%。
該行相信，小米表現較同行優勝，是由於顧客滿意度高、產品組合多元化、與線下分銷網絡的正面協同效應、AIoT產品增長動能良好及品牌形象強大。該行予公司目標價19元，評級「增持」。
中芯國際 ~ 建銀國際
建銀國際發表報告指，中芯國際(00981)第三季收入按季升3.9%，符合市場預期及公司指引，淨利按季跌77%至9400萬美元，低過市場預期。該行將公司估值延伸至2024年，H股目標價由23港元上調13%至26港元，維持「跑贏大市」評級。
建銀表示，雖然智能手機及個人電腦需求正在反彈，但是汽車及工業趨弱，分別下調中芯2023-2024年淨利預測18%及31.8%，至8.31億美元及7.28億美元，以反映更低的利潤率預期。
華虹 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，華虹半導體(01347) 披露第四季收入指引，料按季跌介乎12%至21%，毛利率指引亦較預期弱，僅介乎2%至5%，中位數為3.5%，對比第三季則為16.1%。由於需求疲軟，管理層認為主要產品都將面臨價格壓力，不過相信客戶正在消化庫存，並預計需求將在明年復甦。
該行指出，在電動汽車、新能源和工業應用發展的推動下，本地客戶對華虹的IGBT、MCU、模擬等專業技術的需求不斷增長，因此維持長期增長的正面看法，評級維持「買入」。
考慮到第三季業績及第四季指引，高盛相應下調盈利預期，將2023至2028年收入預測下調3%至7%，以反映需求疲軟和銷售均價下降，並將今明兩年毛利率預測下調2.5及0.8個百分點，而2025至2028年毛利率預期基本維持不變，總體而言將2023至2028年淨利潤預測下調29%、13%、1%、2%、1%及2%；每股盈測分別下調29%、33%、24%、25%、25%及25%，主因A股上市帶來攤薄。H股目標價由37.1元降至31.8元。
百濟神州 ~ 里昂
里昂發表報告指，百濟神州(06160)第三季銷售按年升101.6%，按年扭虧，錄純利2.15億元人民幣，勝於預期，主要是BTK抑制劑藥物銷售增長強勁及一次性項目。BTK抑制劑藥物銷售按升大升130%，受惠美國銷售，而又指美國食品藥物管理局(FDA)對PD-1的決定仍是今年底或明年上半年的關鍵催化劑。該行將其H股目標價由196.1元下調至167.5元，重申其評級為「買入」。
和黃醫藥 ~ 里昂
里昂發表報告，指和黃醫藥(00013)上周宣布夥伴武田旗下藥物FRUZAQLA(fruquintinib)取得美國食品藥監局(FDA)批准。這是一種口服靶向療法，用於治療既往曾接受過氟尿嘧啶類、奧沙利鉑和伊立替康為基礎的化療、抗血管內皮生長因子(VEGF)治療，以及抗表皮生長因子受體(EGFR)治療(若屬RAS野生型及醫學上適用)的成人轉移性結直腸癌患者。
報告稱，進展符預期，並較審批截止日期提早20日。和黃醫藥指出，FRUZAQLA在美國獲批觸發來自武田金額為3,500萬美元的第一筆里程碑付款，以及基於淨銷售額特許權使用費。
整體而言，在穩固臨床支持下，即使去年經歷一連串挫折，是次獲批許可料有助市場對中國研發創新藥啟動海外銷售的信心，該行調整對和黃醫藥資產負債表預測，H股目標價由39.1元升至41.7元，評級「買入」。
永利澳門 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，永利澳門(01128)第三季表現遜於預期後股價下跌，業績令人失望，惟認為股價屬過度調整，因為這對前瞻性預測的影響並不顯著，並相信市場對其全年預測應該是升勢。該行認為永利澳門調整過度，重申對集團的「增持」評級，將目標價由11元降至10元。
小米-W ~ 高盛
高盛發表研究報告指，小米-W(01810)光棍節的GMV按年升32%至224億元人民幣，創歷史新高及高於預期。該行相信，這是由於高級小米14系列的強勁表現、全面的產品組合、平均售價上升。
該行表示，接下來市場將關注集團的第三季業績、Redmi K70系列發布、智慧電動車亮相、小米14系列於海外發布及小米14 Ultra或於明年首季發布。該行予集團目標價16.3元，評級為「買入」。
神威藥業 ~ 建銀國際
建銀國際發報告指，下調神威藥業(02877)目標價13.6%，從11港元至9.5港元，對該公司2024財年每股盈利預測為1.249元人民幣，反映出中醫藥配方顆粒的帶量采購（VBP）對香港上市中藥子行業的情緒惡化。維持評級「跑贏大市」。該公司從2023年開始股息率為7%，受益於現金流强勁。
建銀國際發報告指，中藥配方顆粒GPO/VBP（集團採購組織/帶量採購）平均價格同比下降50%。儘管如此，2023年第三季度配方顆粒銷售額同比減少2%，不過按季增1%。VBP帶來的銷售增長可能彌補售價的大幅降低。
神威藥業第三季度業績未達標，不過第四季度預計按季增10%。第三季度收入同比增4%，略低於預期，鑒於產能過剩帶來的巨大影響，建銀國際下調對該公司2023和202財年總收入1%和4%。不過，受益於2023財年醫療產品銷售的普遍增長，該公司第四季度總收入料按季增10%，上調對該公司2023和2024財年盈利預測8%和6%。
百威亞太 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，對百威亞太(01876)未來6至12個月中國消費市場的基本面前景變得更加謹慎。該行指，中國今年第三季啤酒產量較2019年水平低6.3%，白酒更比2019年水平低27.5%。百威亞太及其主要同行一直受惠於消費降級趨勢，然而，該行重置比較基數後，對明年平均售價增長的可持續性更為憂慮。
該行下調百威亞太的投資評級由「增持」降至「中性」，目標價由20元降至14元。盈利修正後，該行料集團2024至25年的銷售額和EBITDA複合年增長率分別為5%和8%。
百濟神州 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，百濟神州(06160) 第三季收入7.81億美元，按年升102%，產品毛利率由去年同期的78.1%升至83.8%，主要因為銷售組合改善，以及創新藥的銷售規模效益增加，期內純利2.15億美元，對比去年同期虧損5.58億美元。主要產品BRUKINSA在美國及中國的銷售，分別按年增長149.8%及20.8%，全球發展步伐穩定，在美國新澤西州的旗艦廠房已進入建設的最後階段，將於明年夏季開始營運。
因應產品銷售強勁，該行上調百濟神州今年及以後的收入預測，並調整其營運開支預測，以反映持續投資於研發及推廣，目標價由108.8元上調至120.77元。該行認為，公司的國際產品線發展符合進度，在內地市場面對價格下調風險時，能夠取得平衡，維持其「中性」評級。
百濟神州(BGNE.US) ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，百濟神州(06160) (BGNE.US) 第三季業績未有驚喜，重點應是核心產品澤布替尼(Brukinsa)的銷售表現，指出在美國及中國的銷售表現均符合預期，同時憧憬未來於美國血液學會年會上公布的ALPINE試驗三年隨訪數據，以及BCL-2抑制劑sonrotoclax和BTK降解劑BGB-16673的最新數據，將帶來正面影響。
大摩指，管理層強調近月中國生物製藥行業受到醫療反貪腐行動的廣泛影響，醫療行業大會暫停舉辦，推廣活動亦減少，雖然該類活動近期似乎有所恢復，但管理層預計第四季仍會受到部分影響。大摩將百濟神州美股目標價從319美元降至318美元，仍維持「增持」評級，行業前景具吸引力。
百濟神州 ~ 建銀國際
建銀國際發表報告指出，百濟神州(06160)第三季列賬純利2.15億美元，勝預期。如剔除一次性與百時美施貴寶(BMS)仲裁解決相關的非經營收入3.63億美元等，公司期內經調整淨虧損由去年同期的3.54億美元收窄至2,500萬美元，該行預測為虧損3.94億美元，主要由於海外產品收入增加；合作收入提高；營運開支比率降低。
該行認為，百濟神州第三季全球產品收入按年增長70%至5.95億美元，超過該行預期的4.24億美元，有助於季內總收入按年增長1.02倍至7.81億美元，超過該行預期的4.48億美元。然而，季內公司百澤安及布魯頓氏酪氨酸激酶(BTK)藥物的中國銷售僅按年增長13%及21%，至1.44億及4,700萬美元，主要由於行業期內藥品採購延誤。
此外，該行考慮到百濟神州更光明的銷售前景，特別是在海外方面，將公司2023至2025年各年總產品收入預測上調18%、16%及3%，至22億、29億及38億元人民幣。對其第四季總產品收入增長預測為按季基本持平。另預期公司全年經調整虧損預測由13億美元修訂至9.19億美元，明年經調整虧損預測由8.62億美元修訂至8.3億美元，2025年經調整淨虧損預測由8.27億美元修訂至3.58億美元。對其H股目標價由150元微升至150.8元，維持「跑贏大市」評級。
華虹 ~ 建銀國際
建銀國際發表報告指，華虹半導體(01347)第三季收入按季跌10%，符合市場預期及在指引區間的下方，受更低的平均售價及更高的折舊影響，毛利率跌11.6個百分點，淨利按季跌82%至1400萬美元，遜市場預期。該行將公司目標價由33港元下調14%至28.5港元，維持「跑贏大市」評級。
報告提到，第四季的收入及毛利率指引均低過市場預期，該行並分別下調公司2023-2024年淨利預測13.1%及47.5%，至3.01億美元及1.73億美元，以反映平均售價和利用率下降以及折舊上升，導致更低的利潤率預期。
玖紙 ~ 大和
大和發表研究報告指，玖紙(02689)的估值可能已經觸底，而且盈利能力穩定地改善，料集團的本地業務有可能在今年第四季錄得利潤。同時今年季節性需求趨勢回歸，加上10月庫存達到相對健康水平及供需預計持續改善，相信公司風險回報狀況偏向上行。
該行認為，下游客戶由10月開始更積極地補充包裝紙，為11月的雙十一購物節做好準備，意味著增長主要是來自銷售，而在整體消費下降的時期，這個趨勢可能會持續到明年。考慮到集團的海外業務可能受到拖累，該行料2024財年集團的淨利潤為每噸24元人民幣，並在2025財年上升至81元。
該行下調集團2023至24年的每股淨值(Book Value per Share)3至6%，主要是反映公司每噸淨利潤的復甦步伐較慢。該行維持其目標價5元，評級由「持有」上調至「跑贏大市」。
人保 ~ 大和
大和發表評級報告指，人保(01339)年初起實施新業務模式「保險+風險緩釋服務+科技」，而今年首十個月，在這些措施幫助下，公司收窄18億元人民幣虧損。公司就天災賠償提升風險控制服務模式，例如在颱風來臨前，對車主提出警示，減少相關財產損失，在天災之後，向客戶提供降低風險的建議報告；在健康保方面，向客戶提供健康數據追蹤等服務。大和認為，相關服務模式對客戶和保險公司均有利。
該行將公司2023年至24年純利預測下調6%至13%，以反映年初至今資本市場變化，目標價由3.1元上調至3.5元，維持其評級為「買入」。
中鐵 ~ 大摩
大摩發表評級報告指，考慮到中鐵(00390) 第三季業績，將公司在2023年至25年的各年收入預測分別下調2%、4%及5%，基於建設步伐較預期慢。公司利潤率相對地保持平穩，故在2023年至25年的各年純利預測分別下調4%至335億元人民幣、下調6%至354億元人民幣、及下調8%至367億元人民幣。該行將其目標價由6.8元下調至6.1元，維持其評級為「增持」。
中芯 ~ 大和
大和發表研究報告指，雖然中芯國際(00981)第三季度的核心業績維持穩健，但管理層下調利潤率指引，並對2024年芯片市場前景表示悲觀，預計本輪周期將再出現尋底，並陷入長期低迷情況。
該行指出，公司對第四季的收入指引與市場預期相若，但毛利率卻有所下降，相信是由於非專利產品或要降低產品均價來換銷量，預期收入增長仍會較不少同業優勝，但與資本開支相關的折舊增加，中芯更將今年全年資本開支預算進一步提高至75億美元，因此將2023至2025財年淨利潤預測相應下調2%至14%。
大和將中芯目標價從20元上調至21.4元，但維持「持有」評級，以反映地緣政治相關風險的擔憂揮之不去。
郵儲行 ~ 瑞銀
瑞銀發表評級報告指，郵儲行(01658)首九個月稅後淨利潤長2.4%，首次較一些其他四大銀行增長速度慢，故認為今次或是盈利增長的轉折點。從正面來看，郵儲行對房地產開發商和地方政府融資平台的風險敞口相對較低，或繼續對部分估值溢價有保證。該行表示，將郵儲行在2023年至25年的每股盈測下調7%至16%，並將其目標價由6.6元下調至3.8元，其評級由「買入」降至「中性」。
微博 ~ 建銀國際
建銀國際下調微博(09898)H股目標價14%，從161.46港元至138.06港元。微降對該公司2023和202年盈利預測1%和3%，主要原因是：快消品相關廣告復蘇緩慢導致收入下降以及人民幣疲軟。維持「跑贏大市」評級。
建銀國際指，微博2023年第三季業績大體符合預期，收入同比下降3%至4.42億美元，以人民幣計算同比增2%。經調整後純利同比增長15%，高於彭博社預期的6%。經調整後營業利潤率同比增2.4個百分點至37%。
該行亦指，微博廣告收入6月表現强勁，7月有所回落，不過在亞運會和其他娛樂内容的推動下，8月和9月相繼恢復。預計第四季度在電子商務的推動下，廣告將繼續增長。
該行預計，今年第四季美元計，收入同比升2%，，不過隨著一般管理費和稅務費用的正常化，預計經調整後淨利潤率跌至27%，預計這將造成經調整後純利同比下降31%。
百濟神州 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指出，百濟神州(06160) (BGNE.US)第三季總收入按年增長1.02倍至7.81億美元，全球產品收入增長70.3%至5.95億美元，符合該行預期，但略低於市場預期的5.96億美元。季內列賬純利2.15億美元，去年同期虧損5.58億美元，主要由於與百時美施貴寶(BMS)仲裁解決相關的非經營收益3.63億美元所致。經營虧損由4.38億美元收窄至1.34億美元。
該行根據百濟神州第三季業績，對其2023至2025年的收入預測分別上調3.8%、1.3%及5.4%，維持「買入」評級，對美股目標價由310.8美元上調至311.5美元。
首都機場 ~ 美銀證券
美銀證券發表評級報告，將首都機場(00694) 2023年至25年純利預測平均下調約2.5億元人民幣，以反映免稅品人均消費較低，抵銷人流復甦及母企在特許權合約管理費較低的有利影響。該行指，基於免稅業務逆風持續，將其目標價由4.5元下調至4元，維持其評級為「跑輸大市」。
報告指，今年的免稅品人均消費令人失望，在今年上半年及下半年，國際旅客平均消費分別128元及117元人民幣，低於疫情前的310元人民幣，主要反映新店重開的步伐較慢，大部分重開面積均屬較低消費的店面，以及受周期性因素影響。
敏實 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，敏實集團(00425)的海外銷售增長或繼續較本地銷售強勁。該行指，考慮到中國和海外市場的汽車市場銷售情況，下調下半年的銷售預測，增速料由上半年的34%放緩至下半年的10%。不過，由於去年下半年的高基數效應，預定下半年的銷售仍較今年上半年增長13%。另外，集團對實現2023財年電池外殼業務收入達35億至40億元人民幣的目標仍然充滿信心。集團又對下半年毛利率改善持樂觀態度。
該行分別下調集團2023至25年各年的收入預測2%、3%、3%，預計公司毛利率將續步改善，又將期內盈利預測分別下調1%、3%、3%，目標價由30元下調至27元，重申「買入」評級。
中航信 ~ 大和
大和發表報告，分別下調中國民航信息網絡(00696)2023-2024年每股經調整攤薄盈利預測3.4%及2.3%，至0.788元人民幣及1.016元人民幣，以反映最新的旅遊復甦速度假設。該行延伸估值至2024年及更新港元兌人民幣匯率，目標價由20港元下調5%至19港元，重申「買入」評級。
大和對中航信的每股盈利預測仍高於市場預期，可能是因為對旅行需求看法較正面，該行認為公司股價跑輸大市是由於市場擔憂旅行需求的可持續性，但預計在旅行支出只佔消費支出的一小部分下，本土和國際旅行的強勁需求將持續到2024-2025年。
小米 ~ 各券商
小米-W(01810) 將於下周一(20日)公布今年第三季業績，市場調查機構IDC料小米第三季全球智能手機付運量達4,150萬部按年錄正增長2.4%(對比全行業跌0.1%)及按季更升25%，全球市場份額達13.7%(第二季為12.5%)，受益於手機物料成本下滑及毛利率改善，綜合10間券商預測小米2023年第三季非國際財務報告準則計量經調整淨利潤料介乎40.12億元至55.14億元人民幣，較2022年同期的21.17億人民幣，按年上升90%至161%。中位數50.9億人民幣，按年大升140%。
綜合8間券商預測小米2023年第三季錄得虧轉盈，淨利潤料介乎38.1億元至50.86億人民幣，中位數45.05億人民幣，對比2022年同期虧損14.74億人民幣。綜合12間券商預測，小米2023年第三季總收入料介乎686.79億元至727.46億元人民幣，較2022年同期的704.74億元人民幣，按年跌2.5%至升3.2%。中位數704.82億人民幣，按年微升0.01%。公司推出旗艦手機小米14銷售強勁，投資者將關注公司管理層給予最新營運及毛利率指引、手機高端化策略、造車業務相關進展等。
下表列出23間券商給予其評級及目標價：
券商│評級│目標價(港元)
摩根大通│增持│21元
滙豐環球研究│買入│20元
華泰証券│買入│20元
摩根士丹利│增持│19元
里昂│跑贏大市│19元
安信國際│買入│19元
招銀國際│買入│18.93元
中信証券│買入│18元
星展│買入│18元
中金│跑贏行業│17.5元
海通國際│跑贏大市│17.5元
花旗│買入│17.1元
大華繼顯│買入│16.8元
中銀國際│買入│16.4元
高盛│買入│16.3元
野村│中性│16元
建銀國際│優於大市│15.5元
美銀證券│中性│15元
法國巴黎銀行│持有│14.3元
東方証券│買入│14.03元
大和│優於大市│14元
海通國際│跑贏大市│13.4元
農銀國際│沽售│11元
日清 ~ 大和
大和發表報告指，日清食品(01475)管理層對今年收入指引的更新暗示第四季收入將按年增長10%以上，相信明年盈利增長可見度會高於本土同業，因公司分散業務到其他地區及專注本地高端市場。該行將公司目標價由6.8元上調3%至7元，重申「跑贏大市」評級。
不過，大和下調公司2024年每股盈利預測3.6%至0.391元，以反映更保守的收入預期，2023年預測則維持不變於0.349元，現目標價對應2024年市盈率18倍，此前的基準為2023-2024年每股盈利。
華虹半導體 ~ 東方證券
東方證券發佈研究報告稱，維持華虹半導體(01347)“買入”評級，預測2023-25年歸母淨利潤為2.52、2.76、3.48億美元(原23-24預測為4.28、4.81億美元，主要下調營收和毛利率)，根據可比公司23年平均17倍PE估值水平，目標價19.49港元。
三季度財務指標符合指引預期。
三季度公司實現營業收入5.69億美元，同比下降10%，環比下降10%;毛利率16.1%，同比下降21個百分點，環比下降12個百分點，主要由於平均銷售價格下降及產能利用率降低;三季度實現歸母淨利潤1390萬美元，同比下降87%，環比下降82%。公司四季度業績指引為營收4.5-5億美元，主營業務毛利率2%-5%。根據公司四季度指引，23年全年營收預計在22.8-23.3億美元範圍，同比降幅5.8%-7.9%。
立足“特色IC+功率器件”戰略，期待行業復甦。
根據市場研究機構TrendForce發佈的23Q2全球十大晶圓代工廠銷售額數據，前十廠商的總體營收262億美元，環比下滑約1%。公司具有多年來在特色工藝領域的技術積累和多元化工藝平台優勢，公司的各項產品，尤其是IGBT和超級結，在新能源、汽車電子等領域持續發力，獲得了客户的高度認可。
華虹無錫產能爬坡順利。
隨着華虹無錫12寸生產線項目產能爬坡，截至第三季度末，公司摺合八英寸月產能增加到了35.8萬片，在具備了更大規模生產能力的同時，也為新產品的研發上線提供了更強勁的支持。
加碼12寸特色工藝，華虹製造項目預計24年底完工。
公司第二條12英寸生產線“華虹製造(無錫)項目”處於廠房建設階段，23Q3相關資本支出為5900萬美元，預計將用於高密度智能卡集成電路、微控制器、智能電源管理系統及片上系統等技術產品。該項目預計將於2024年底前建成投片，到2026年第二季度的月產能目標為4萬片。
風險提示：行業復甦不及預期、產品結構改善不及預期、產能利用率不及預期。
電商股 ~ 花旗
花旗發表報告指，內地「雙11」電商節一如預期，在平靜氣氛中結束，電商平台未有公布商品交易總額(GMV)的詳細數據，阿里巴巴(09988) 指，淘寶天貓GMV按年有正面增長；京東(09618) 就指，GMV、訂單量及用戶人數均創紀錄新高。由於阿里88VIP會員的GMV有雙位數字增長，該行估計阿里整體GMV按年增長1至3%。
報告指，消費者持審慎態度，亦有不同平台可供選擇，相信消費的購物時間及錢包的份額，被傳統市場及短片平台分攤，希望電商管理層稍後在業績會議中，可以提供更多「雙11」的資料。
電商股 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，內地「雙十一」期間包裹數量增長23至24%，預期中國互聯網行業的總體GMV將達到中高個位數增長。該行指，由於雙十一橫跨的日數愈來愈長，令GMV的高峰更加平坦，與整個季度相比，雙十一的增長趨勢更加溫和。另外，阿里巴巴(09988) 及京東(09618) 的GMV增長勝於預期。
該行提到，直播仍然是快速增長的管道，但料將處於更嚴格的監管環境。價格競爭力仍然是焦點所在。該行認為，多元化的行銷管道及淘寶、天貓和微信之間加強合作，預算將更傾向於具有交易能力的平台。另外，各個公司在電子商務中正採用生成式人工智慧。雙十一期間，該行預期阿里巴巴、京東、拼多多(PDD.US) +1.770 (+1.620%) 的GMV增長分別為1%、3%、20%，又認為阿里巴巴和京東與產業之間的增長差距持續基本保持不變，顯示今年第四季的增長勢頭與最近幾個季度相似。
高盛指，仍然最看好電子商務這個子行業，包括阿里巴巴、拼多多及快手(01024)。該行表示，雖然宏觀經濟疲軟，但廣告技術升級可能會推動電子商務廣告。
港交所 ~ 高盛
高盛發表報告指出，將港交所(00388) 2023至2026年各年每股盈測各下調0.7%、0.5%、0.4%及0.4%，以反映10月份交易量及11月初至今的交易量，另亦考慮了倫敦金屬交易所(LME)明年1月起生效的費用調整。
該行維持對港交所投資理念、「買入」評級及確信買入名單不變，目標價由365元微降至361元，相當於2025年預測市盈率36倍。
貝殼-W ~ 國信證券
國信證券發佈研究報告稱，維持貝殼-W(02423)“買入”評級，預計2023-25年經調整淨利潤為88/82/83億元，每股收益為2.34/2.18/2.21元。公司Q3業績保持平穩，存量房收入基本穩定，新房業務受市場環境影響收縮，家裝家居和租賃住房業務收入高增。
Q3經營穩健，業績平穩。
2023Q3，公司實現GTV交易總額6552億元，同比-11%，環比-16%;營業收入178億元，同比+1%，環比-9%;營收同環比表現明顯好於GTV，主要因為高貨幣化率的兩翼業務佔比提升，帶動綜合貨幣化率較Q2提升22bp至2.72%。2023Q3，公司實現歸母淨利潤11.6億元，經調整淨利潤21.6億元，同比+14%，環比-9%;貢獻利潤率34.2%，較Q2提升了0.81個百分點;毛利率27.4%，經調整淨利率12.1%，均與Q1持平。
存量房業務收入基本穩定。
2023Q3，公司存量房業務GTV為4390億元，同比-2%，環比-4%，其中，鏈家主導的交易佔比為44%，較Q2提升4個百分點;存量房業務收入63億元，同比-12%，環比-2%。2023Q3，存量房業務貨幣化率1.44%，貢獻利潤率為48.7%，環比均提升;9月起，鏈家在北京降低佣金費率，對收入和利潤的影響可控，並將會被市佔率提升帶來的收益部分抵消。
新房業務收入下降較明顯，主要受全國新房市場降温影響。
2023Q3，新房業務GTV為1921億元，同比-27%，環比-35%，與全國商品住宅銷售額同比-23%，環比-22%的趨勢一致;新房業務收入59億元，同比-24%，環比-32%。2023Q3，新房業務貨幣化率3.07%，進一步提高;貢獻利潤率為25%，環比略降。
積極拓展的“兩翼”業務收入高速增長。
2023Q3，家裝家居業務收入32億元，同比+72%，環比+21%;以租房業務為核心的新興業務收入24億元，同比+203%，環比+39%。“兩翼”業務的收入佔比也越來越高，2023Q3，家裝家居和新興業務佔比分別為18%和14%，分別較Q2提升了4和5個百分點。
門店經紀人活躍度環比持續微降。
截至2023Q3末，公司門店有4.3萬家，同比+4%，環比持平;經紀人有42.9萬人，同比+7%，環比-1%。活躍門店和經紀人佔比分別為95%和93%，均環比微降。2023Q3公司APP移動月活用户4920萬人，同比+16%，環比+2%，購房者關注度仍在提升，但觀望情緒較重。
風險提示：公司業務與中國房產市場同頻共振，若經濟增速放緩、居民收入預期下降、政策放鬆不及預期、房企信用風險事件衝擊等因素導致居住行業波動，可能對公司的經營業績造成重大不利影響。此外，政府有關部門如果進一步加強對房產中介服務的管控，可能會引發佣金費率被動壓降。
中資股高分紅組合名單 ~ 中金
中金發表報告，列出中資股高分紅組合名單：
股份│預測明年股息回報
中移動(00941) │8.3厘
中海油(00883) │10.3厘
中石油(00857) │9厘
中電信(00728) │8.5厘
中國鐵塔(00788) │5.8厘
中煤(01898) │6.6厘
中廣核電力(01186) │6厘
中車(01766) │7.7厘
中信國際電訊(01883) │9.1厘
中遠海能(01138) │5.8厘
中通服務(00552) │7.5厘
中石化煉化(02386) │9.5厘
中國外運(00598) │9.6厘
兗礦能源(01171) │12.7厘
首鋼資源(00639) │10.8厘
上海實業(00363) │9.9厘
寧滬高速(00177) │7.6厘
越秀交通基建(01052) │9.2厘
美團-W ~ 中信證券
中信證券發佈研究報告稱，維持美團-W(03690)“買入”評級，目標價193港元。2023Q3跟蹤數據來看，公司到店業務格局邊際優化趨勢明確。新業務方面，預計其有望動態評估競爭策略，建議對後續戰略動向保持跟蹤。作為消費互聯網板塊兼具修復預期和成長屬性的稀缺標的之一，長期價值明確。
展望Q4，需求端承壓造成餐飲大盤及頭部企業恢復進展呈現放緩趨勢，預計外賣增速亦受同樣影響。但考慮22Q4低基數，同比來看訂單增速預計仍保持穩健。結合該行跟蹤情況看，儘管10月出行場景多有分流，預計美團單月外賣單量同比增速仍維持20%+，兩年CAGR約15%，呈現較強韌性。考慮線下服務業淡旺季屬性特徵，Q4需求環境通常不具備大規模投入的條件，因此預計Q4美團到店業務OPM環比回升可期。
10月，公司與全球頭部在線酒店預訂平台Agoda宣佈達成深度合作，為中國遊客預訂海外酒店提供更優服務。美團近年來加大境外酒旅業務佈局，2023年1-10月，美團的境外住宿訂單較2019年全年增長數倍，中國港澳地區、東南亞、日韓等地預訂量較高。而Agoda目前在全球擁有超過390萬家住宿商，將提供給美團豐富優質的海外酒店資源。此外，雙方會進一步加深在人工智能領域的合作探索，助力海外酒店提升線上經營效率。中長期來看，美團在出海上的嘗試和探索將不乏看點。
明年恒指預測 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指出，今年對內地而言是周期性及結構性充滿挑戰的一年，債務、通縮及人口問題日益增加。前所未有的實質通縮風險，以及對中國長期增長前景的憂慮，導致全球投資者自今年4月以來連續六個月減少對中國的積極投資，與去年10月比較的敞口水平更低。
該行提及，雖然有早期跡象顯示內地政策轉向或最終朝著正確的方向發生，但仍需要採取更多措施以說服投者重返市場。總而言之，由於企業基本面(盈利、貨幣進一步貶值以及經濟的不確定性)面臨壓力，中國股市可持續復甦所面臨的障礙仍然很大。市場對於投資內地的關注已轉向長期結構性挑戰，尤其是在債務及通縮方面，相信有關勢頭將持續至明年。
此外，該行料明年可能是中國開始系統性解決有關問題的決定性一年，預計未來12個月該行所覆蓋的中國股指將上升5%至7%，當中估計恒指明年年底基本情境目標18,500點，「最牛」上望21,500點，「最熊」為11,350點。
香格里拉(亞洲) ~ 花旗
花旗發佈研究報告稱，予香格里拉(亞洲)(00069)目標價8.8港元，評級“買入”。公司平均客房收入復甦趨勢符合預期;儘管宏觀存在不確定性，但管理層仍對市佔能力充滿信心，而且利潤率可見改善。
該行引述公司管理層指出，維持2023年全年平均客房收入(RevPAR)指引達2019年95%，其中，中國/新加坡分別為2019年之95%/120%，中國香港則為2018年80%至85%。於2024年管理層預計中國平均客房收入將恢復至2019年的105%至110%，但海外平均客房收入則將持平或按年低單位數增長，受惠於持續國內旅行需求和國際旅行持續復甦。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。