2023年11月17日 大行報告
京東物流 ~ 交銀國際
交銀國際發佈研究報告稱，維持京東物流(02618)“買入”評級，基於運營效率提升上調利潤，預計2023/24/25年調整後淨利潤率1.2%/2%/2.5%（此前為1.1%/1.9%/2.4%）。14%折現率不變，目標價從14.3港元上調至14.6港元。公司將在逐步兑現合理盈利水平的前提下，不斷拓展業務市佔率，行業整合空間大。
3季度收入高於該行/市場預期3%，利潤大幅超出該行預期73%。
總收入417億元（人民幣，下同），同比增16%，其中外部收入同比增20%，佔總收入比例提升至72%，對比2季度/去年同期69%/70%。客户結構調整和規模效應推動毛利率同比提升52個基點至7.9%。調整後淨利潤/利潤率達8.4億元/2%，同比增89%/77個基點，得益於業務和客户結構的持續優化，及運營效率提升。
內單好於預期，外部一體化客户數企穩回升：
內單恢復正增長（+8%），得益於京東零售下調自營包郵門檻拉動業務量，以及京喜拼拼調整影響基本消除。外部一體化收入同比增6%，客户數環比增約2150名，單客户平均收入14.3萬元，同比增23%，反映與客户合作範圍擴大，以及客户粘性持續提升。該行預計隨着業務調整影響減弱，2024年客户數將恢復同比正增長。快遞和其他收入同比增26%，快遞增速高於行業平均，與抖快等興趣電商合作持續深化。此外，公司進一步拓展跨境和海外業務，目前共有近90個保税/直郵/海外倉庫，管理面積90萬平方米，覆蓋15個國家和地區，但財務影響目前較小（收入低個位數佔比）。
阿里巴巴 ~ 富瑞
富瑞削阿里巴巴(09988)目標價逾22%，美股目標價由187美元降至145美元，本港目標價削22.65%，由181港元降至140港元，評級仍為「買入」。
富瑞稱，基於最新截至2023年9月底止第二財季業績，阿里巴巴強調美國的出口管制導致其決定不再分拆雲計算業務。鑒於阿里的資產負債表中的淨現金和投資，有多種方式可以產生回報。對 TTG 而言，使用者和訂單增長、購買頻率和花費時間都很重要。阿里巴巴在人工智能的支持下，為不同部門制定了 3 年目標。
基於長期觀點保持不變，富瑞維持阿里的買入「評級」，但考慮到較高的持股折扣，下調目標估值。將阿里的2024年3月底止經調整盈利預測升至1673億元人民幣，2025財年度則降至約1730億元人民幣。
騰訊 ~ 國金證券
國金證券發佈研究報告稱，維持騰訊(00700)“買入”評級，預計2023/2024/2025年NON-IFRS淨利潤分別為1561/1822/2063億元。2023Q3公司2023Q3實現NON-IFRS歸母淨利潤449億元，同比增長39%。毛利率達到49.49%，同比+5.3pct，環比+2.01pct，毛利率提升主要由於視頻號和小遊戲等高利潤率新興業務收入佔比提升。
報告中稱，騰訊新游上線疊加頭部遊戲流水增長，國內遊戲恢復正增長，後續pipeline豐富。2023Q3公司遊戲收入460億元，同比增長7%，其中國內收入327億元，同比增長5%，海外收入133億元，同比增長14%。2023Q3公司於國內推出新遊戲《無畏契約》、《高能英雄》、《冒險島：楓之傳説》等新遊戲，《王者榮耀》、《DNF》等長青遊戲流水增長帶動收入增長，海外市場《PUBGM》流水回暖，《勝利女神：妮姬》、《Valorant》、《TripleMatch3D》等遊戲貢獻增量。
聯想集團 ~ 高盛
高盛發表報告指，聯想集團(00992)截至9月底止次財季收入符合該行及市場預期，季度純利則勝該行及市場預期，管理層料現財季復甦持續。該行看到公司上季度PC出貨量按年跌幅收窄至5%，好過市場按年7.6%的跌幅，預計截至12月底止第三季度出貨量將按年轉正，料按年增6%，主要是得益於渠道庫存水平趨向健康及商用電腦敞口擴張。該行對供應鏈觀察所得，與其他品牌相比，聯想更積極地推動電腦出貨量。
基礎設施方案業務(ISG)方面，該行預計12月止季度收入會持續上升，按年跌幅收窄，主因通用伺服器渠道庫存水平更趨健康以及人工智能伺服器的採用增加。該行仍然認為聯想是PC產業復甦，以及GenA趨勢的主要受益者。該行對聯想2024至2026財年集團盈測大致不變，目標價由10.29元上調14.6%至11.79元，維持「買入」評級。
阿里-SW ~ 高盛
高盛發表報告指，阿里巴巴-SW(09988)第二財季業績大致符合預期，管理層公布，因為晶片限制的不確定，雲業務不再進行全面分拆，新管理層團隊包括主席蔡崇信等，提出的策略焦點包括投資於核心業務增長；非核心業務扭虧為盈；把握AI轉型的機遇；提升股東回報。
管理層對前景仍然保守，消費需求仍在恢復中，預料廣告業務健康增長。該行預期截至12月底止季度，淘寶天貓的中國零售商業客戶管理(CMR)及商品交易總額(GMV)，分別按年增長5%及1%，EBITA按年升4%至616億元人民幣。在廣告科技改進下，投放效率提升，抵銷GMV增長疲弱的影響。
該行維持阿里「買入」評級，目標價131元，認為推出「萬相台」商家操作系統，有助提升投放效率，「重返淘寶」策略亦會推動增長。該行又預期，公司的自由現金流支持持續回購及派息，目前股份估值仍然吸引。
小鵬汽車-W ~ 國海證券
國海證券發佈研究報告稱，維持小鵬汽車-W(09868)“買入”評級，預計2023-25年實現主營業務收入335.96、626.47、798.87億元；實現歸母淨利潤-106.72、-80.94、-46.60億元。2023年前三季度，公司實現營收176.3億元，同比-18.8%；實現歸母淨利潤-90.3億元，上年同期值為-67.8億元。交付量連續9個月環比增長，營業收入持續增加，毛利有所改善。首款MPV車型小鵬X9即將上市，經營轉向正循環。
Q3營收保持增長，毛利逐步恢復
2023Q3，公司實現營收85.3億元，同/環比+25.0%/+68.5%，其中車輛收入78.4億元，同/環比+25.7%/+77.3%；2023Q3經營虧損為31.6億元，同/環比分別增虧45.0%/2.3%，歸母淨利潤-38.9億元，同/環比分別增虧63.4%/38.9%；2023Q3毛利率為-2.7%，同/環比-16.2pct/+1.2pct；銷售及一般管理費用、研發費用分別為16.9億元、13.1億元，銷售及一般管理費用率、研發費用率分別為19.8%、15.4%，同比減少4.1pct、6.6pct，環比減少10.6pct、11.7pct。汽車銷售收入按年及按季增長主要由於G6交付量快速增長所致。
交付量連續9個月保持增長，10月突破2萬輛里程碑
2023Q3，實現汽車總交付量為40,008輛，同/環比+35.3%/+72.4%。9月公司推出2024款G9，並實現上市即交付。10月小鵬汽車共交付20,002台，其中G6交付達8,741台，G9交付達4,593台，突破月交付2萬輛里程碑，刷新單月交付歷史紀錄，交付量連續9個月保持增長。
城市智駕加速全國開放，多項成果同台亮相
10月小鵬汽車科技日發佈XNGP智能駕駛技術及XOS智能座艙系統最新研發成果，小鵬X9等最新科技探索成果同台亮相。1）城市智駕加速全國開放，公司計劃至11月底覆蓋25城、12月底覆蓋50城。2）智能座艙方面，公司發佈第五代智能座艙系統XOS天璣，將搭載高通驍龍8295芯片，接入自研XGPT靈犀大模型。XOS天璣將於小鵬X9首發，G6/G9/P7i/P7也將陸續通過OTA升級至XOS天璣。3）公司首款MPV車型小鵬X9首發亮相，小鵬X9將承接全域800V、前後一體式鋁壓鑄、XNGP等核心技術，並標配後輪轉向的MPV車型。新車將於11月份的廣州車展正式上市並開啟預售。
拓展飛行汽車+機器人，打開成長空間
10月小鵬汽車科技亮相飛行汽車與雙足機器人。1）小鵬匯天明確飛行汽車的兩條發展路徑：陸空一體式飛行汽車，採用全新超跑造型，陸行飛行雙模式座艙飛行系統可摺疊收納,有效降低陸行風阻；分體式飛行汽車則由陸行體和飛行體構成，採用增程式混合動力系統，可搭載飛行體行進併為飛行體持續補能，支持手動/自動駕駛兩種駕駛模式。2）自研雙足機器人，應用智能汽車同源技術，探索豐富應用場景，可用於工廠生產、銷售服務等場景。
風險提示：新能源汽車行業發展增速低於預期；智能駕駛落地節奏低於預期；細分市場競爭加劇風險；新能源汽車行業競爭加劇風險；供應鏈安全風險。
騰訊 ~ 滙豐研究
匯豐（HSBC Global Research）上調騰訊(00700)目標價4.7%，從425港元至445港元。上調對該公司2023-2025年盈利預測上調4-7%，原因是2023年第三季度毛利率好於預期，該行對該公司2024-2025年利潤率擴張有信心。維持「買入」評級。
騰訊6月宣布新加人民幣股票(80700)。該行目標價定416元人民幣。
該行亦指，騰訊高利潤收入來源的快速增長，使得公司能夠花更多時間開發下一個大項目。從細分市場來看，國產遊戲的增長前景更具挑戰性，廣告增長前景欠佳，金融科技和商業服務（FBS）是一個亮點，因此整體上維持2023-2025年收入預期基本不變。短期内盈利增長將超過收入增長，回購股份是優先事項。
綠城中國 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，喜好綠城中國(03900)，因為其盈利增長前景高於同業；擁有高質素土儲；樓宇質素優良；代建業務將成第二個增長動力；流動性風險低。
大摩首予綠城「增持」評級，目標價11.19元，相當於預測今年底每股資產淨值(NAV)折讓40%，目前估值吸引，相當於預測明年市盈率3.9倍，低於H股國營房企平均的5.8倍。
該行估計今年至2025年間，綠城核心純利的複合年增長率達到12%，是該行覆蓋的主要發展商中最高增速，主要受惠成本控制及項目管理業務快速增長，預計三年期間的股本回報率介乎11%至13%，股息率料介乎7%至9%。
網易-S ~ 高盛
高盛發佈研究報告稱，維持網易-S(09999)“買入”評級，預期遊戲毛利率持續提升、銷售及推廣效益改善，因此純利預測上調2.5%至4%，目標價由200港元上調至206港元。
報告中稱，公司第三季純利同比升16%、好過該行及市場預期，毛利率及經營利潤率穩定提升，收入同比增長12%。該行認為，網易在產品線推動市場份額提升方面，定位良好，在營運效益進一步改善下，盈利增長有望加快。
旭輝永升服務 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，由於盈利增長前景預期放緩，維持旭輝永升服務(01995)的「沽售」評級。
該行指出，旭輝永升服務2023年中期及2022年度淨利潤分別按年下降36%及22%，主因是期內社區增值服務及非業主增值業務收入下降，以及毛利率收縮所致，考慮到母企旭輝(00884)項目交付速度放緩，加上市場萎縮及第三方項目競爭激烈，預測該公司新增合約管理面積的擴張將持續放緩。
相應地瑞銀將旭輝永升服務2023至2025年盈利預測下調59%至67%，較市場普遍預期低31%至32%，目標價則由3.4元降至1.15元。
騰訊 ~ 交銀國際
交銀國際發報告指，上調騰訊(00700)目標價0.5%，從399港元至401港元。略微調整2024和2025年收入預期，預期收入增速8%和7%，利潤率持續提升帶動利潤上調4%和1%。考慮微信生態的可變現能力及混元大模型長期想像空間，維持「買入」。
交銀國際指，騰訊2023年3季度總收入1546億元人民幣（下同），同比比增10%，按季升4%，符合該行和市場預期。毛利率和調整後淨利潤率為49%和29%，同比及環比持續優化，受惠於高利潤率的視訊號碼、小遊戲等業務收入佔比提升，以及有效的降本增效措施。 調整後每股盈利4.66元，同比增41%（對比2季增速34%），超該行和市場預期14%和13%。
針對第4季，預計總收入同比增12%至1618億元，較先前預期的10%略有上調，主要受好於預期的遊戲業務拉動。分業務看，預計VAS升6%、FBS升19%、廣告升16%，電商旺季拉動電商廣告及視訊號電商變現，以及目前9款新遊待上線後也將對收入有所拉動。營運利潤增速仍快於收入，預計或可能達到近40%的同比增長。
聯想集團 ~ 摩通
摩根大通發表報告，指聯想集團(00992) 本年至今大幅跑贏恆指達61%，主因毛利率復甦快過預期，以及明年起AI個人電腦帶來的估值溢價。報告稱，對聯想現財年(2024財年)全年盈測或受到ISG(基礎設施方務)業務持續虧損所抑制。
該行對聯想明年盈利勢頭仍樂觀，主因企業需求復甦。該行降聯想今明兩財年盈測分別10%及6%，惟上調估值基礎，由未來12個月預測市盈率8.2倍升至10倍，目標價升至10.3元，維持評級「增持」。
敏華 ~ 美銀證券
美銀證券發表研報指，敏華(01999) 2024上半財年經調整盈利按年增長9.7%，較該行預測高出約10%，主要來自中國業務毛利率提升1.3個百分點的推動，惟期內中國消費者更傾向購買具性價比的產品，令低價產品貢獻提升，拖累產品平均售價下跌約18%。
不過考慮到物流運輸成本下降速度較預期快，美銀上調利潤率預期，基於估值水平較低，重申「買入」評級，2024至2025財年淨利潤預測則下調0%至5%，目標價由7.5元降至7.2元。
騰訊 ~ 交銀國際
交銀國際發表研報指，受惠於視頻號、小遊戲等高利潤業務收入佔比提升，以及有效的降本增效措施所推動，騰訊(00700) 第三季盈利表現超出預期，經調整每股盈利按年增長加快至41%，較該行及市場預期高14%及13%。
展望第四季，交銀國際估計騰訊總收入將按年增長12%，達到1,618億元人民幣，較原先增長預期上調2個百分點，主要受遊戲業務表現好過預期所帶動。按業務劃分，預測增值服務、金融科技及企業服務、廣告業務收入將分別增長6%、19%及16%，經營利潤增長速度預期繼續高於收入增長，料達到近40%。
該行預測騰訊2024至2025年收入將增長8%及7%，利潤率持續提升，令盈利預測上調4%及1%。考慮到微信生態的變現能力及混元大模型長期發展空間，維持「買入」評級，目標價由399元微升至401元。
騰訊 ~ 中銀國際
中銀國際發表研報指，騰訊(00700) 今年第三季總收入按年增長10%，至1,546億元人民幣，符合市場及該行預期。當中增值服務、廣告、金融科技及商業服務收入分別按年增長4%、20%和16%，毛利率顯著提升至49.5%，三大業務毛利率均持續增長，同時實現收入結構調整及成本效率改善。
騰訊上季非國際財務報告(non-IFRS)準則下淨利潤按年增長39%，經調整淨利潤率達29.1%，季度利潤顯著擴張，且大幅超出市場預期。該行認為，在多重催化劑推動下，騰訊的各項業務將繼續保持高質量增長，因此維持「買入」評級，並將目標價上調至418元，以反映盈利增長前景，而各業務估值維持不變。
聯想集團 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，聯想集團(00992) 第二季度收入及純利都好過該行預期，2024財政年度的純利指引由12億美元，下調到9億至10億美元，雖然下調指引屬市場預期之中，但略低於該行原先預期的11億美元，相信管理層持保守態度，主要反映基礎設施方案業務(ISG)復甦較預期慢，對於該業務何時扭虧，未有清晰指引，該行估計直至明年第三季繼續虧損。
該行預期聯想2024財年收入約559億美元，按年跌10%，淨利潤率1.8%，純利10億美元，相信股價對於指引下調有負面反應，但認為可以趁低吸納，對2024至2025年個人電腦市場復甦維持正面，目標價由9元上調至10元，維持評級「增持」。
聯想集團 ~ 花旗
花旗報告指出，聯想集團(00992)第二財季業績勝預期，主因智能設備業務(IDG)的利潤率在庫存正常化後有所改善，而基礎設施方案業務(ISG)的營運虧損收窄。儘管基於宏觀經濟存在不確定性，第三財季的指引似乎較弱，但聯想對2024/25財年人工智能電腦(AI PCs)的行業復甦和發展持謹慎樂觀態度，並相信更換週期和消費者升級產品組合將有助於推動更好的利潤率和盈利。
該行指，儘管聯想內地伺服器業務和供應鏈靈活性尚不清楚，但其公司業務佈局全球應該有助於抵銷上述情況。該行料集團第三財季指引或拖累股價，但建議投資者不應只關注短期波動。
花旗下調集團2024財年每股盈測14%，反映季績表現及第三財季指引較弱，2025/26財年每股盈測則上調1%及2%，因料電腦業務利潤率有所提升。基於需求改善，相信電腦及伺服器業務明年起見底回升，目標價由8.8元上調至10.9元，維持「買入」評級。
騰訊 ~ 招商
招商證券發表報告指，騰訊(00700)第三季度收入按年增長10%，non-IFRS經營利潤按年增長36%，高於預期27%，得益於降本增效和廣告的強勁表現，特別是視頻號和小程序遊戲。其中高利潤率業務收入貢獻提升，帶動高質量增長，利潤率持續擴張，目標價由426元上調至472元，評級「增持」，相信騰訊在遊戲和社交媒體的龍頭地位穩固，三大主營業務未來盈利增長軌跡清晰。
該行指，騰訊季績展現在宏觀不確定性中，穩定而良好的復甦軌跡。國內遊戲收入按年增長5%，國際遊戲收入持續表現韌性，收入按年增長14%(扣除匯兌影響按年增長7%)，預計遊戲業務將穩定增長，常青遊戲持續穩健，新遊戲貢獻增量。
京東健康 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，京東健康(06618)第三季收入按年僅增長10%，較第一季及第二季分別增長54%及18%放緩，相信是受消費疲弱影響，因為公司的商品交易總額中，近三分之二涉及非藥物產品，屬較為非必需的消費品。
另一方面，年初新冠相關產品需求較大，當局對網上售藥加強監管，都令京東健康第三季收入增長放緩，預期第四季收入按年有10%至20%跌幅，因為去年同期新冠產品推高比較基數。考慮到消費復甦步伐不明朗及監管因素，降2023至2025年各年收入預測各約2%，維持其「中性」評級，目標價由40.2元上調至42.6元，相當於預測明年市銷率1.9倍，或預測明年經調整市盈率27倍。
京東健康管理層指，即使收入低過預期，毛利率提升令盈利達標，而該行認為毛利率改善，是因為非藥物產品銷售比重提高，但能否持續改善，仍然有待觀察，明年收入復甦幅度的可見度仍然偏低。
阿里-SW ~ 富瑞
富瑞發表報告指，阿里巴巴-SW(09988.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $1.02億; 比率 7.913% 截至9月底止季度收入按年增長9%，至2,248億元人民幣，符合市場預期、較該行預期高出2%，因應美國出口管制，不再推進雲智能分拆工作。公司提出AI支援的三年計劃，長遠計劃完整，維持「買入」評級，目標價由181元下調至140元，以反映控股折讓估值轉變。
該行指，阿里有多重增長推動力，核心平台業務屬強勁「現金牛」，在內地消費升級下，保持增長趨勢，亦受惠穩定的執行能力及科技優勢。各生態平台高度協同，有助加快在低端城市拓展，提供本地服務。雲業務亦具有清晰的市場領導地位。
阿里 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，阿里巴巴(09988) (BABA.US) 第二財季業績表現符合預期，管理層在電話會議中重點強調將專注於業務增長，包括加強提升經營業務的投資回報率。
阿里美股股價在業績公布後下跌約一成，瑞銀預期是由於美國證交所披露馬雲家族信託旗下公司擬售出阿里持股，被市場解讀為負面消息，在估值低迷的情況下售股相信會打擊市場情緒。
該行又指，投資者期望與管理層發展方向可能存在差距，集團在強調增長的同時，雲智能集團的全面分拆遭叫停，可能會引發市場對未來股東回報的擔憂，預期投資者需要時間消化阿里發展戰略的轉變。
基於最新業績表現，瑞銀將阿里2023至2025年經調整EBITA預測下調3%至5%，美股目標價降至120美元，維持「買入」評級。
網易 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，網易-S(09999) 第三季度收入符合該行預期，非公認會計準則盈利則好過預期，管理層表示《Justice Mobile》遊戲成功，RPG遊戲《燕雲十六聲》(Where Winds Meet)預料於明年上半年推出。
富瑞認為網易前景正面，在研發方面具有競爭力，以往亦有高質素遊戲的紀錄，其網上遊戲業務是長遠穩定的「現金牛」，新業務方面，亦就電商、音樂及教育採取積極部署，預期網易在本地及海外遊戲市場，採取雙管齊下的策略，目標價由181元上調至209元，維持評級「買入」。
網易-S ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，網易-S(09999) (NTES.US) 第三季度業績表現向好，今年內推出的焦點遊戲新作開始帶來貢獻，期內手遊業務收入增長33%，在行業內表現出色，有助抵銷PC遊戲及其他業務的疲軟。
網易第三季遊戲毛利率達到69%，是自2015年以來同期新高，瑞銀相信是由於期內推出的新遊戲均為網易自有IP，對低毛利率的安卓渠道依賴度較低。計及未來計劃推出的新遊戲，該行相信現有遊戲毛利率水平可持續，同時相信新遊戲在第四季的貢獻會更明顯，預測第四季手遊收入可按年增長46%，高於市場預期。
瑞銀表示將網易今年第四季及明年收入預測分別上調1.5%及3%，經調整淨利潤預測各上調16.4%及9.5%，維持「買入」評級，目標價由201元升至212元。
阿里 ~ 大和
大和發報告指，下調阿里巴巴(09988)目標價11%，從137港元至122港元，反映市場情緒不佳。對該公司2024及25年4月底止年度預期基本保持不變。重申「買入」評級。
大和指，阿里巴巴2024財年第二財度業務無其他重大意外，除了停止雲端業務分拆和盒馬鮮生IPO，不過市場初步反應是負面的。管理層強調在4個方面進一步增强股東回報率，包括為未來增長投資現金、將非核心資產變現等。但大和認爲未來幾個季度必須對此進行密切監控。另外，阿里巴巴或將通過出售非核心資產，從而支持其股東回購和分紅。
大和亦指，雲端收入和利潤率改善將成為該公司長期重點。本財年第二季度雲端收入同比增3%，EBITA利潤率為5.1%。由於人工智能和大語言模型長期增長潛力，管理層或認爲雲端是關鍵增長動力，因為他們重點已從通過分拆釋放價值，轉向在短期內實現收入和純利增長。
聯想集團 ~ 里昂
里昂下調聯想集團(00992)目標價，由11元降至10.9元，相當於2025年預測市盈率11倍，維持「跑贏大市」評級。
該行指，聯想集團第二財季盈利稍勝預期，受個人電腦盈利率穩固恢復支撐，但受疲弱需求及研發成本高企影響，基礎設施方案集團(ISG)經營溢利率為負2.7%低於預期。該行預期個人電腦復甦趨勢持續，但基礎設施方案集團利潤受壓，繼續拖累整體業務表現。
網易(NTES.US) ~ 里昂
里昂發表報告指，網易(NTES.US) 第三季收入按年升11.6%至273億元人民幣，較該行預期低2%，但經調整EBIT按年升51.8%，至84億元人民幣，較該行預期高出11%。網上遊戲收入按年升17.5%，主要受熱門遊戲《Justice Mobile》等推動。
該行預期網易第四季收入及經調整EBIT分別按年升17%及52%，公司產品線仍有約8款已獲批的遊戲，包括《射鵰英雄傳》(The Legend of the Condor Heroes)和《燕雲十六聲》(Where Winds Meet)等，將於明年上半年推出。該行將今明兩年經調整純利預測分別上調6%及4%，目標價由130美元上調至142美元，維持「買入」評級。
騰訊音樂-SW ~ 摩通
摩通上調騰訊音樂-SW(01698) 評級至「增持」，目標價27元上調至40元。該行預期公司近期正面業務動力將推展至未來兩至三年。基於高業務能見度及強勁的過往記錄，預計受線上音樂推動，騰訊音樂今年至2025年盈利年複合增長20%。摩通亦修訂對該股明年經調整盈利預測，該預測較市場共識高20%。
阿里-SW ~ 麥格理
麥格理發表報告指，阿里巴巴-SW(09988)截至9月底止季度業績符合市場預期，主要經營數據展示穩定的上行軌道，但公司宣布因應晶片限制措施，不再推進雲智能全面分拆，盒馬亦暫緩IPO，消息將會限制短期上行空間，因應近期催化劑逆轉。麥格理將阿里港股剔出精選名單，評級「跑贏大市」，目標價由145.8元下調至126.4元。
該行將2024及2025財政年度的每股盈利預測，分別下調3%及5%，以反映對消費市道的保守看法。
網易 ~ 大和
大和發報告指，上調網易(09999)目標價18%，從182港元至215港元。對該公司2023-2025年盈利預測上調10-14%，高於市場6-8%，原因是2023年第三季度遊戲收入增加和盈利好於預期。重申「買入」評級。
大和指，網易第三季度收入同比增17.5%，受益於手遊收入顯著增長32.9%，其利潤率也好於預期。大和相信網易自主研發的多款手遊，讓遊戲毛利率達到69%，同比增3.9個百分點，環比增0.6個百分點。
大和預計，2023年第四季度至2024年遊戲收入前景良好。10月整體遊戲組合銷售量較上月維持穩定。網易預計在2024年1月發布多款遊戲，另有兩款可能在2024年末和2025年發布。
聯想 ~ 麥格理
麥格理維持聯想(00992)「跑贏大市」評級，基於業務復甦周期確認，目標價由9.06元上調至11.35元。該行上調對公司現財年至2026財年經營溢利預測4%至7%，以及淨利潤預測4%至9%。
該行預期，公司在庫存已經清理下，現季度設備業務需求將有增長，同期服務業務亦將按年升15%。該行預期經營溢利率按季升0.3個百分點至4.4%，受服務業務推動。
對於下財年，該行料收入按年升6%，基於該行預測明年個人電腦業務升2%及企業伺服器業務升5%。該行料公司服務業務明年增長15%。隨著個人電腦銷售組合改善及服務業務增長，預期經營溢利率升至5.3%，或經營溢利按年升39%，意味經營溢利回復至2022財年水平。
騰訊 ~ 野村
野村發表報告指，騰訊(00700)第三季度收入按年增長10%，non-IFRS盈利按年增長39%，視頻號(VA)屬增長亮點，其廣告收入按季顯著提升，主要受惠用戶花費時間增加，廣告投放量則維持不變。該行估計第三季視頻號廣告佔整體廣告收入13%，在2025年佔比將提升至30%。
野村認為，市場將焦點集中於小遊戲業務是失焦，因為該業務只佔收入較少比重，騰訊發展該業務是藉此豐富微信生態系統的內容。該行認為騰訊利潤率可望結構性提升，維持其「買入」評級，目標價由472元下調至445元。
騰訊 ~ 建銀國際
建銀國際發表報告指，騰訊(00700)第三季收入1,546億元人民幣，按年增長10%，符合市場預期，非公認會計準則(non-IFRS)純利按年增長39%至449億元人民幣，較市場預期高出12%，主要受惠毛利率提升及一般開支減少。展望第四季，相信新遊戲《Maple Story》表現穩定，加上計劃推出的新遊戲，將會推動本地遊戲收入增長，估計遊戲收入按年升9%，當中本地遊戲業務增長7%、國際遊戲業務增長13%。
該行料騰訊增長動力持續，估計第四季利潤率繼續改善，non-IFRS純利料按年增長38%至409億元人民幣，維持「跑贏大市」評級，升今年至2025年各年盈測分別6%、5%及6%，以反映季績勝預期，及上調對其利潤率預測；目標價由433元上調至445元，相當於預測明年市盈率22倍。
康寧傑瑞製藥 ~ 交銀國際
交銀國際發佈研究報告稱，下調康寧傑瑞製藥(09966)目標價17.8%，由9港元降至7.4港元，評級“中性”，指其PDAC
III期數據讀出推遲，令KN046不確定性再升。基於該行將KN046胰腺癌開發成功率假設由80%降至60%，也將POS調整峯值銷售預測，由25億元人民幣降至23億元人民幣，其他產品銷售預測維持不變。
報告指出，胰腺癌III期試驗HR暫未達到優效提前中止的要求，將繼續進行。據該公司在電話會議指，KN046-303的IDMC，在11月14日召開會議，截至8月31日的期中分析並無發現新增安全性信號，並建議繼續進行OS資料蒐集。公司預測試驗組的mOS可能在12個月以上，對照組不到10個月，HR在0.8左右，未達到優效提前中止(HR<0.72)的要求，交銀國際現預計將在明年初發生。另外，HER2佈局則穩步推進。
騰訊 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，預期騰訊(00700)利潤率的自然增長可以持續，視頻賬戶廣告業務穩定增長，股東回報有提升潛力，維持「增持」評級及目標價430元，並取代阿里巴巴(BABA.US) 成為該行首選股份，反映明年核心市盈率預測15倍。
該行認為，在內地互聯網龍頭中，騰訊以往具有估值溢價，因為收入增長強勁、盈利具透明度。近日加快股份回購亦支持股價表現，推動盈利增長的正面因素包括遊戲業務全球化、社交網絡廣告貨幣化、提供更多金融科技產品、以及在消費及工業互聯網方面作出策略提升。
安踏 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，安踏(02020)「雙11」購物節銷售達到管理層目標，所有品牌網上銷售均錄得正面增長，其中FILA折扣率按年改善1個百分點，安踏的產品退回亦減少，戶外用品表現良好，Kolon品牌、售價1,200元人民幣的擋風衣有強勁銷售，在抖音及小紅書的直播促銷反應理想，促銷活動期間的會員系統及物流效率亦有提升。
報告指，安踏品牌第四季首要任務處理折扣及庫存，爭取今年達到約10%的零售增長，明年將推出針對大眾市場的奧運系列及籃球明星Kyrie Irving系列。該行相信，透過品牌多元化策略，其市場佔有率持續提升，支持對公司前景的信心，評級「增持」，目標價124元。
網易-S ~ 美銀證券
美銀證券發表研報指，網易-S(09999) (NTES.US) 第三季業績表現超出市場預期，毛利率進一步提升的前景正面，加上預期有新遊戲陸續推出，因此將2023至2025年各年每股盈測上調至各9.56元、9.52元及10.67元人民幣，H股目標價相應由212港元調升至236港元，對應2024年撇除現金的預測市盈率約20倍，重申「買入」評級。
聯想 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，聯想(00992)第二財季盈利2.49億美元，按季升41%、按年跌54%，較該行及市場預期高出10%，毛利率17.5%，按季持平，略高於預期。其智能設備業務(IDG)經營利潤率7.4%，重返疫情周期的高水平，主要因為高端佔比增加，以及商用個人電腦市場份額提升。管理層指需求正在回穩，行業在第四季及明年將會持平或有低單位數增長。
聯想預期AI個人電腦在明年整體出貨量佔比為單位數字，在2025至2026年將會提升，該行認為需求回穩及AI電腦推出，將有助聯想保持高利潤率，抵銷伺服器業務的負擔，將目標價由7.9元上調至9.4元，維持「中性」評級。
耐世特 ~ 花旗
花旗報告指出，與耐世特(01316)管理層進行電話會議後，得悉2023財年收入目標40億美元不變，及管理層預計EBITDA利潤率按年稍有改善，表現好過該行預期。美國汽車工人聯合會(UAW)罷工導致公司下半年收入損失5,500萬美元，不算太嚴重。公司於第三季獲得15億美元與汽車電動助力轉向(EPS)相關的新訂單，主要是來自美國最大電動車OEM客戶，這是投資者一直高度期待。此外，管理層預期在2027年前，線控轉向收入貢獻佔比較小。
基於管理層的新指引及將2023/24/25年盈測上調至8,700萬美元、1.58億美元及2億美元(原預期4,700萬美元、1.29億美元及1.8億美元)，目標價相應由4元上調至4.7元，評級「中性」。
網易(NTES.US) ~ 花旗
花旗發表報告指，網易(NTES.US)第三季收入符合預期，非公認會計準則盈利則好過該行及市場預期，主要因為毛利率提升、銷售及推廣開支減少、投資收入增加，抵銷研發及一般開支增加的影響。展望第四季及明年，遊戲產品組合持續加強，在宏觀環境不明朗下，仍然展示具吸引力的增長前景，維持其「買入」評級，以反映穩定盈利表現、可靠的行政水平，以及強勁的現金流能力，美股目標價由130美元上調至131美元。
該行將今年收入預測下調1.6%、非公認會計準則盈利預測上調1.9%，同時調整明年至2025年的預測，以反映遊戲收入輕微波動、明年新遊戲的進度，以及有道及其他收入預測的更新。
阿里-SW ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，阿里-SW(09988)國際零售業務的強勁增長，抵銷客戶關係管理(CRM)及雲業務前景疲弱，H股目標價由132元下調至128元，維持「買入」評級。
報告指，阿里不再推進雲業務分拆、暫緩盒馬IPO、以及創辦人馬雲家族信託擬減持的消息，引起投資者關注，在營運基本面，對於其國際商業業務持續強勁增長感到鼓舞，相信公司在提升用戶體驗、縮短付運時間所付出的努力，將會帶來轉變。該行將阿里2024至2026財年盈測降介乎0%至3%，估計阿里對本地商業業務的投資將會推動更大增長，現價估值吸引，而公司宣布派息及承諾回購，亦對股價帶來支持。
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