2023年1月13日 大行報告
比亞迪 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，與比亞迪(01211) 管理層於昨日(12日)就營運情況和今年展望舉行電話會議。報告引述比亞迪稱，目前認為Tesla(TSLA.US) 降價影響有限，商店客流量和新訂單仍然穩固，而公司需要更多時間來評估影響。報告予比亞迪H股「買入」評級，目標價400元。
報告指，比亞迪公布去年NEV銷量為186萬架，低於公司預期188萬架。管理層指引今年銷售量目標為300萬架，包括15至30萬架出口銷售，其中BEV/PHEV各佔總銷量一半。今年新車型包括已於去年12月亮相的SUV護衛艦07(Frigate 07)，並將於今年開始交付、入門級車型海鷗(Seagull)、驅逐艦07(Destroyer 07)、旗下騰勢N系列N7，以及仰望U8。至於海獅(Sea Lion)推出時間將延遲至明年。
亞馬遜(AMZN.US) ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，亞馬遜(AMZN.US) 2022年的股價表現(-49%)跑輸納斯達克指數(-33%)，略好於電子商務板塊(-53%)。雖然2023年第一季可能會受到消費者和企業支出削減的壓力，但美銀經濟學家預計2023年通脹率將降至3%以下，該行認為更有利的消費者支出環境和較低的利率前景可能會導致2023年出現多重擴張。
該行指，公司在零售和雲端運算服務(AWS)方面投入了大量資金，在今年上半年疲弱的情況下，成本與收入之間可能存在差異。然而，該行料2022年的一些不利因素可能會逆轉，同時有跡象表明將採取更積極的成本削減措施(如裁員)，可支撐利潤率。該行又認為其高企的資本支出可能會在2023年下降。該行料2023年其收入及通用會計準則利潤分別為5,600億美元及200億美元，將集團目標價由137美元略微下調至135美元，重申「買入」評級。
長汽 ~ 大和
大和發表報告指，參加了長城汽車(02333)分析師會議。重申「買入」評級，認為公司有潛力在今年恢復銷量增長，而目前估值具吸引力。不過，目標價由27元下調至15元，相當預測市盈率14倍。同時將去年和今年收入預測下調22至32%，每股盈利預測下調7至40%，以反映哈弗H6和WEY去年銷售量差過預期因而下調對公司去年和今年銷售量預測。
該行指，長汽去年第四季銷售量按年大幅下降，公司削減了今年淨利潤目標。去年第四季銷售量為26.52萬架，按年下降34%，低於該行預期，認為雖然Tank系列銷售的擴張和ORA車型價格的上升趨勢，可能會令季內的產品結構繼續改善，但由於產能利用率較低，毛利率將面臨壓力，預計季內毛利率將由第三季19%降至15%。
大和指，長汽去年12月底宣布將今年股權激勵計劃的淨利潤目標由115億元下調至60億元人民幣，並將銷售量目標從280萬架下調至160萬架，顯示增長勢頭較預期弱。另外，公司將在今年推出6至7款新車型，並調整營銷策略。
福耀玻璃 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，福耀玻璃(03606.HK) -0.300 (-0.810%) 沽空 $1.40千萬; 比率 35.699% 參加了該行舉行的大中華研討會，管理層分享了公司近期的經營。於去年第四季，公司的整體產能利用率超過80%，其中美國廠房改善至70%以上，兩者按季均有上升；至於純鹼價格按季亦有下降，但天然氣價則按季上升。
另一方面，管理層預期今年內地汽車玻璃出貨量的按年增速，仍將高於整體汽車市場，海外汽車玻璃出貨量按年增長亦有望超過10%。而汽車玻璃每平方米產品均價估計可按年升逾10%，公司預計其今年全球汽車玻璃市場佔有率為35%，2025年有望達40%。
瑞銀上調福耀玻璃股份目標價，以現金流折現率計，由52.8元升至55元，評級維持「買入」，並調升公司2023年至2024年盈利預測2%至5%。
泉峰控股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報指，泉峰控股(02285)日前宣布折讓11.6%配售最多2,083.5萬股，籌集約7.73億元，預期將有助於提升公司流動性及交投，維持「買入」評級，目標價由54.8元下調至50.3元。
該行指出，行業需求放緩，去庫存仍在繼續，料影響泉峰的電動工具業務，將去年下半年電動工具業務收入預測從按年跌6%進一步下調至8%，並將戶外動力設備(OPE)收入增長預測從35%下調至24%，公司去年下半年及全年收入預測則增長8%及12%。
展望2023年，滙豐研究認為電動工具去庫存可能至少會持續至今年上半年，估計2023年電動工具及OPE業務收入將分別持平及增長24%，整體收入則可增長15%。
在原材料、運輸成本下降及產品組合調整下，該行預期泉峰控股毛利率將改善，去年下半年料達到29.5%，匯兌因素抵銷下淨利潤率料達6.8%。
吉利 ~ 富瑞
富瑞發表評級報告指，吉利(00175)去年總銷量達140萬輛，按年增8%，達最初目標165萬輛的87%；同時公司宣布，明年出售目標為165萬輛，意味著按年增15%。該行表示，在過渡期期間，吉利正蓄勢待發，期望透過提高Zeekr等品牌認知度，以及更精準的Hi X系列產品定位。
該行將公司去年及今年盈利預測分別調整為39億元人民幣及35億元人民幣，並將其目標價由11.5元上調至14.6元，維持其評級為「買入」。
招商局港口 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，招商局港口(00144) 股價自去年10月底低位累升32%，令股價接近2019年底疫情前的水平。然而，基於疲弱的2023年全球貿易前景以及該行預計今年不會上調港口收費，該行對公司看法更趨審慎。從長遠來看，該行對收費上調的潛力仍然充滿信心。
該行預計集團2023年集裝箱吞吐量按年下降4%，其中，中國港口按年下降3%，海外港口按年下降5%。在珠江三角洲，該行預計集團將從和記港口信託(HPH Trust)的香港和鹽田碼頭奪取市場份額，因為集團專注於亞洲區內貿易，而後者偏向對美國或歐盟貿易。儘管該行認為2023年收費上調的可能性很小，但由於集團在上海和深圳西部的戰略佈局，以及中國的港口收費遠低於全球平均水平，對長期收費上調維持信心。
該行表示，由於2023年集裝箱航運利潤貢獻料按年下降79%，及房地產開發利潤貢獻可能減弱，預計市場對集團2023年盈利預測或被大幅下調。該行將目標價由16元下調至12.8元，評級由「買入」降至「中性」。
恒安 ~ 花旗
花旗發表報告指，由於紙漿成本上升，預計恒安國際(01044)去年下半年的淨利潤將出現較大幅度的下滑，今年下半年將出現轉機。
該行引述恒安管理層分享，公司策略包括專注於內地市場的主營業務，即紙巾/衛生巾/尿布；線上和線下渠道共同發展；品牌升級；在加強內部人才和財務資源後，著眼於長遠，為未來併購做準備。考慮到管理層可能開始為長期的併購機會儲備更多的現金，該行預計派息將逐漸減少。另該行降其去年核心淨利潤預測3%，今明兩年的核心淨利潤預測分別上調5%和7%，目標價由29.7元升至35.9元，評級「沽售」。
中外運 ~ 大和
大和發表研究報告，引述中外運(00598)管理層指由於供應增加同時需求下滑，料海運和空運費率均會受壓。隨著海運費率下滑，管理層預計成本將下降，但其空運業務的盈利能力可能會因固定租用成本而受到影響。儘管如此，該行認為集團旗下中外運敦豪(DHL-Sinotrans)的強勁業績可能會持續到2023年，看好物流業務疫後復甦前景。
該行表示，下調集團2023至24年每股盈測介乎13%至15%，以反映貿易需求壓力，惟相信物流業務的較好增長將部分抵銷這個壓力。該行重申予中外運「買入」評級，目標價由3.7元下調至3.2元。
高偉電子 ~ 瑞信
瑞信發表評級報告指，高偉電子(01415) 是一間發展成熟的iOS鏡頭模組(CCM)供應商，有機會成為iOS相機升級趨勢和新興XR/LiDAR行業的受益者。
該行預料，在2021年至25年iPhone CCM市場複合年增長率達12%，由於攝像鏡頭升級，整體潛在市場將於2025年達231億美元。該行首予高偉電子的目標價為17.5元，評級為「跑贏大市」。
信行 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，中信銀行(00998)公布上季業績快報公告，盈利增長按年增8%，遜於該行預期的5%，而信行去年全年盈利增長則較該行預測的低1%，惟較市場同業預測的高於2%；信行上季營運收入較該行預期高於3%，其不良貸款率和不良貸款覆蓋率基本上按季持平。
該行表示，由於信貸成本影響，中信銀行去年第四季純利低於預期，並預計中信銀行將降低撥備以支持盈利，但信行去年第四季仍保持穩定的覆蓋率，故實際不良貸款覆蓋率較該行預計的高於12個百分點。
摩通指，中信銀行去年第四季的收入增長勝於預期，以及資產質量和撥備水平穩定，為今年強勁的利潤增長奠定堅實的基礎。該行維持中信銀行目標價4.15元，維持「增持」評級。
騰訊音樂(TME.US) ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，中國重新開放步伐較預期快，加上騰訊音樂(01698) (TME.US) 執行力及市場競爭進一步緩和，對其發展前景更為樂觀，相應提升每股盈利及利潤率預測。
該行指，受用戶人數淨增加及ARPPU提升的推動，訂閱業務收入2022至2024年複合年增長率料達到21%，又指騰訊音樂正在重新包裝會員福利，以提高訂閱量、保留率和ARPPU，其中Super VIP四個月內滲透到超過100萬付費用戶，帶動2022年第三季ARPPU提高升3%，預期未來仍有增長空間。
大摩又指，中國重新開放趨勢，將令廣告業務增長速度高於訂閱服務；另外預期在新的增長動力及短視頻平台份額流失速度放緩下，社交娛樂業務的跌幅正在收窄，預期2023至2024年毛利率及淨利潤率均會上升，以預測市盈率約20倍，將美股目標價提升至10美元，評級「增持」。
禸險股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，隨著新壽險銷售的復甦、新會計準則下更好的盈利可見度，以及養老金市場改革的選擇性，中國壽險股將「跑贏大市」。中國平安(02318) 和中國人壽(02628) 是該行首選，評級「增持」。
該行看好人壽保險公司，將中國財險(02328) 及人保集團(01339) 的評級下調至「中性」，隨著非壽險承保保費下調、理賠正常化和更高的理賠通脹，建議從去年表現強勁的中國(中國財險和人保集團)/南韓(現代M&F和東部財產保險)保險股套利；對澳洲及日本市場持積極態度。
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
友邦保險(01299) | 增持 | 99→103
中國人壽(02628) | 增持 | 15→22
中國平安(02318) | 增持 | 78→85
中國太保(02601) | 中性→增持 | 14→24
新華保險(01336) | 中性 | 15→22
人保集團(01339) | 增持→中性 | 3.5→2.3
中國財險(02328) | 增持→中性 | 12→8.4
新華保險 ~ 摩通
摩通發表評級報告指，由於投資收益較高，將新華保險(01336) 去年純利預測上調16%，惟將今年及明年純利預測下調18%及25%，反映宏觀環境較預期弱；同時，將公司今年及明年新業務價值預測下調16%及15%，以反映因產品組合策略傾向低利潤率政策，令其利潤率有機會惡化。該行將其目標價由15元上調22元，並維持其評級為「中性」。
友邦 ~ 摩通
摩根大通發表報告，上調友邦保險(01299)目標價，由99元上調至103元，對其估值預測延伸至今年12月，維持「增持」投資評級。
該行表示，下調友邦今明兩年新業務價值預測各5.7%及1.3%，基於內地經濟重啟及通關較預期為早，料銷售產品組合改善。該行亦預期香港離岸市場正常保費復甦，以及公司今明兩年在亞洲區將冇更多業務潛力。摩通稱下調對友邦今明兩年稅後經營溢利預測2%，受採用IFTS-17會計基準影響。
國壽 ~ 摩通
摩根大通發表報告表示，將國壽(02628) 2023財年和2024財年新業務價值預測分別上調4%和13%，以反映業務增長潛力，主要由比預期更早的重新開放和代理渠道穩定的前景所推動。至於私人養老金市場的發展在中期內亦可以作為一個「額外」的增長動力。該行將其目標價由15元升至22元，評級「增持」。
財險 ~ 摩通
摩根大通發表報告，對中國財險(02328)評級由「增持」下調至「中性」，並將目標價由12元下調至8.4元。該行認為，內地非壽險承保周期似乎已經見頂，因為隨著放寬疫情相關限制措施，因車禍減少而帶來的低賠付率可能會消退。
此外，由於定價完全自由化，今年的汽車保費增長可能會比去年放緩。該行將2023和2024財年的淨利潤預測分別下調18%和16%，以反映承保趨勢弱於預期。
太保 ~ 摩通
摩根大通發表報告，預計中國太保(02601) 盈利和股息政策將會更有預測性，以支持該股作為收息選項，同時該行將公司去年、今年及明年的新業務價值預測分別上調5%、3%及3%，以反映該行業的復甦、以及其大規模業務重開。該行將其目標價由14元上調至24元，並將其評級由「中性」升至「增持」。
固生堂 ~ 高盛
高盛發表報告指，預計固生堂(02273)將在2023年開設9間診所，並在2023財年上半財年及下半財`年收入分別按年增長28%和41%。該行將集團目標價由49元上調至55元，相當於預測2024財年市盈率38倍，維持「買入」評級。
該行指為固生堂舉行投資者非交易路演，並引述集團管理層指，在疫情期間，其營運受到負面影響，尤其是2022年第四季，而踏入2023年，業務復甦步伐相對較快，尤其是在包括北京在內的城市。另外，互聯網醫療服務的使用率有所上升，達到約逾15%，而此前的平均水平為約10至12%。
美聯儲局議息 ~ 中金
美國去年12月消費物價指數(CPI)按年升幅放緩至6.5%，按月計更錄得兩年半以來首次跌0.1%，均符市場預期；市場對美聯儲放慢加息的預期進一步升溫。
中金發表報告，回應指美國通脹放緩的原因來自多方面，一是能源價格大幅下跌；二是供應鏈樽頸改善；三是零售商降價去庫存。
展望未來，該行認為美國通脹回落的趨勢比較明確，但能回落到什麼位置還有待觀察，這是因為CPI分項中有些波動性較大，比如能源價格；有些還有韌性，比如這次房租和服務通脹表現都高於預期。特別是後者，與勞動力成本相關性大，需要加以警惕。
該行稱，通脹放緩或使美聯儲放慢加息步伐，預計下次(2月1日)加息的幅度或降至25個基點，但放緩加息不代表轉向寬鬆，即便停止加息，美聯儲還將保持觀望，政策利率還會在高位停留更久(high for longer)。該行沒有看到降息的必要性，這意味著離真正的貨幣寬鬆還很遙遠。
藥明生物 ~ 高盛
高盛發表研報指，藥明生物(02269)管理層日前在電話會議上透露今年收入增長指引維持30%以上，預期非新冠相關業務收入增長可達60%，而新冠業務則輕微減少。管理層又提到歐洲(按年增80%)、日本/韓國(按年增100%)市場增長強，中國市場則略為轉弱。
去年新增136個綜合項目，公司管理層對於今年新增項目數量目標維持為120個不變，預期未來將聚焦於提升市場份額及增加合同生產服務(CMO)項目，中長期毛利率目標達到45%左右。
高盛引述管理層透露2023至2025年新增CMO項目目標分別提升至21至23、26至29及32至38個，預計CMO業務貢獻將在三年內增至60%，並可能在2025年以後提升至70%。
考慮到非新冠相關業務收入下降，該行將藥明生物今年每股盈利預測下調1.5%，基於五年退出期的預測市盈率，目標價維持為93元不變，評級「買入」。
騰訊 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，投資者對騰訊(00700)今年網遊業務前景轉趨樂觀，並對其新遊戲毛利潛力相當感興趣。隨著內地監管環境的進一步放寬，投資者亦對金融科技前景亦愈來愈有信心。該行重申對騰訊「增持」評級，目標價420元。
該行指，投資者對騰訊遊戲今年的增長潛力信心加大。騰訊去年遊戲業務增長乏力為市場重點關注因素，但自去年11月以來出現兩個拐點催化劑，包括去年11月和12月的總收入提高，以及獲得關鍵IP《越南大戰：覺醒》、《寶可夢大集結》和《失落的方舟》遊戲授權，估計年總收入分別為10億、8億、30至40億人民幣。
大摩預測，騰訊今年的遊戲總收入將按年增長10%，其中內地遊戲收入按年增長5%，海外遊戲收入按年增長22%。另外，該行預計騰訊今年視頻賬戶(VA)的廣告收入增長16%。
中電信 ~ 高盛
高盛發表報告，維持中電信(00728)「買入」評級，目標價由4元上調至4.2元，認為中國對國家雲計算和數據交易的推動將成為關鍵催化劑。
高盛指，去年中電信股價表現出色，累計升33%。展望今年，雖然股價比較基數較高，但由於企業和工業領域如數據中心、雲計算強勁的增長前景，加上穩定的自由現金流，以及派息率提升(高達70%以上)，料今年股息回報達8厘，接近歷史高點，因此對該股保持建設性立場。
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