2023年11月30日 大行報告
美團-W ~ 摩通
摩根大通發表報告指，年初至今，由於投資者對消費疲軟、競爭加劇以及社區團購業務投資效率低下的憂慮，導致美團-W(03690)明年市盈率預測下跌31%。
該行又指，美團在過去七個季度，都無法收窄新業務部門虧損，因此對近期和長期的社區團購業務投資財務回報感到擔憂。該行將美團明年每股盈利預測下調24%。該行將美團評級由「增持」降至「中性」，目標價由195元削至100元，此相當於預測明年市盈率18倍。
摩通認為，考慮到消費者對餐飲外賣和到店服務的補貼不斷增加以及高基數效應，美團第三季業績將令市場對其明年盈利前景產生更多疑問。該行預計，美團核心本地商業的經營利潤增長將進一步放緩，由第三季度按年增長8%降至第四季按年增長2%，並在明年第一季轉跌10%，再在明年第二季恢復至按年增長15%。
六福 ~ 摩通
摩根大通發表報告，指六福(00590)今年9月底止2024財年上半年業績，與早前發布的盈喜公告相符，管理層表示受惠於港澳零售市場復甦，以及中國內地特許經營店帶來更大貢獻，預測2024財年銷售額及盈利將超越疫情前水平。
集團亦維持開設新店指引不變，目標2024財年在中國內地淨增300家六福門店和50家其他品牌門店。考慮到六福在港澳地區銷售額較高，摩通繼續預期集團將受惠於中國內地遊客回流的增長，維持「增持」評級，惟因市場氣氛疲弱，下調估值基礎，由預測市盈率10倍降至9倍，目標價相應由31元下調至30元。
同時由於擁有強勁的現金流及穩健的資本開支計劃，該行認為六福全年度派息比率有潛力再提升，預測下半財年銷售額及盈利將按年增長21%及32%，淨利潤率料持續擴張。
美圖 ~ 中金
中金發表研究報告指，首予美圖(01357) 「跑贏行業」評級，目標價為4.3元。該行相信，未來美圖的付費率提升是訂閱收入增長主要驅動力，預計2025年付費率達5.3%，付費用戶數達1,378萬人，訂閱收入可望達25.8億元人民幣(下同)，較2023年的預測有接近翻倍增長空間。另外，集團商業模式轉型亦為付費訂閱模式開啟新空間，而All in AIGC亦帶來新機遇，為公司開拓生產力新場景。
該行認為集團已經重新明確工具定位，在年輕用戶付費用戶背景下明確訂閱商業模式，在AI趨勢驅動下開拓生產力等新興場景，可望迎來商業模式蛻變。該行預計，集團2023至25年的每股盈測分別為0.07元、0.12元、0.17元，複合年增長率為107%。
旺旺 ~ 中金
中金發表報告指，中國旺旺(00151)中期業績符合市場預期。中期未派發股息，主因美元貸款利率較高、公司考慮海外資金使用安排，預計公司財年末或派發末期息。
報告指，需求疲弱下旺旺收入溫和復甦，米果及乳飲料表現好於休閒食品。成本壓力趨緩，毛利率改善兌現。渠道及產品多元化策略持續推進，成本趨緩背景下利潤率或有望繼續修復。考慮需求疲弱，該行下調 2023和2024財年盈利預測3.1%和3.3%，至分別37.44億和40.93億元人民幣；相應下調目標價6.5%至5.8港元，維持「跑贏行業」評級。
美團 ~ 交銀國際
交銀國際發表研究報告，將美團(03690)目標價從220港元下調21%至173港元，現價對應公司2024年16.8倍市盈率，維持「買入」評級。集團外送及閃購仍維持領先地位，預計2024年調整後營運利潤增20%至280億元人民幣，利潤增長受行銷加大拖累，預計增加9%。
報告指，2023年第三季收入符合預期，利潤超出該行及市場預期18%及8%。展望第四季，預計收入按年增20%，當中核心業務收入增24%，新業務收入增9%，營銷投入預計持續增加，估算調整後運營利潤率降至13%。
新世界 ~ 交銀國際
交銀國際發表研究報告指，新世界(00017) 內地銷售進展順利。今年首十個月，集團在內地的合同銷售總額已達120億元人民幣(下同)。今年7至10月(2024財年首四個月)的銷售額為64億元，佔2024財年內地銷售目標150億元的42%。此外，新世界發展在內地累計土地儲備總建築面積達480萬平方米，當中約60%土儲位於大灣區及長三角地區，預計2024財年可貢獻總可售資源約570億元。新世界發展亦已參與深圳、廣州核心區8個都市更新項目，預計規劃總建築面積達270萬平方米，可售資源總額達800至1,000億元。公司預計深圳龍崗項目將於2025年推出預售。同時，集團目前在規劃中的北部都會區擁有約1,500萬平方呎的農地儲備，預計短期內將透過換地產生約300萬平方呎的土地儲備。
報告提到，集團又宣布了一項收購要約，購買其已發行境外債券本金額最多6億美元。集團預計，此次收購可降低高利率環境下的利息支出，並緩解市場對公司流動性的擔憂。
該行維持集團「買入」評級，目標價由下調至15.8元，主要是反映投資物業公允值下降、高利率環境的影響及目標淨值折讓的上調。不過，由於該股估值已較同業大幅折讓，在很大程度上已反映了市場對其流動性的憂慮。
中國中車 ~ 建銀國際
建銀國際發表報告指，中國中車(01766)海外業務和清潔能源業務具有良好的增長潛力。基於更好的收入增長和利潤率，預計其盈利年複合增長率將從2019至2023財年的0%上升至2023至2025財年的8%。目標價由4.2元上調至4.6元，評級由「中性」升至「跑贏大市」 。
另外，報告指，國鐵集團宣布將採購55套350KM/h的動車組(MU)，使全年訂單從去年87套增至今年158套，將結束疫情引發動車組支出連年下降的局面，並可能刺激未來的溫和增長周期。
美團 ~ 海通
海通國際發表研究報告指，美團(03690)第三季收入按年增22%至765億元人民幣，符合預期；經調整淨利潤為57億元人民幣，高於預期8%；核心收入略勝於指引；營運利潤符合預期。就利潤率而言，該行估計，第三季每筆訂單的營運成本較去年同期有所改善。第四季訂單增長或超過第三季度，但收入或因去年同期增值稅減免、平均訂單價值基數較高等因素影響。管理層對其長期訂單量目標則保持不變。
該行表示，由於美團計劃增加更多業務拓展人員，與抖音競爭，而且競爭對手最近更換管理層，意味預算將會擴大，因此預計店內利潤率將按季下跌，料第四季營業利潤為77億元人民幣，按年增6.3%，利潤率為14.1%。
該行指，集團於第四季仍然面對阻力，但相信10億美元回購計劃可以回報股東，繼續看好，維持其「跑贏大市」評級，目標價下調至160元。
中燃 ~ 工銀國際
工銀國際發表報告指出，中燃(00384) 9月底止中期業績遜預期，錄得純利按年跌43.9%至18.3億元，主要由於人民幣兌港元貶值、新增接駁量銳減以及財務成本上升。儘管業績疲弱，惟管理層仍將中期息按年增長50%至每股15仙，意味著派息比率達44%。
該行對中燃2024及2025財年盈利預測下調25%及32%，至45.01億與48.41億元，預期2024財年盈利溫和復甦，按年增長4.8%，處於管理層指引增長5%至10%範圍的下限。該行對公司目標價調整至9.1元，維持「跑贏大市」評級。
恒生 ~ 花旗
花旗發表報告，更新對恒生銀行(00011) 預測模型，以反映最新的市場發展因素。該行將恒生2023財年至2025財年收入預期下調1至3%，主要原因是生息資產(AIEA)增長放緩導致淨利息收入下降。同時將恒生2023財年至2025財年信貸成本預測分別上調75、45及28個基點 ，以考慮中國商業房地產敞口資產質量持續惡化的因素。
根據上述調整，該行將恒生2023財年至2025財年每股盈利預期分別下調5%、10%及3%。同時將股本成本假設從10.5%上調至11%，以反映更高的無風險利率。目標價由103元下調至88元。維持「中性」評級。
六福 ~ 花旗
花旗發表報告指，六福(00590) 9月底止2024財年上半年業績強勁，淨利潤增長43%，與盈喜預告一致。核心淨利潤按年增長54%。受惠於金價上升，淨利潤率擴張至12.6%創新高。中期股息增加30%至0.72元，管理層打算將派息比率穩定在45%。
花旗指，基於經濟前景復甦，管理層目標2024財年的盈利水平超過疫情前水平，並創下歷史新高。鑒於香港和澳門遊客消費持續恢復、內地業務基數較低、黃金需求強勁以及估值引人注目，維持「買入」評級。目標價由26.5元升至27.4元。
新世界發展 ~ 交銀國際
交銀國際發表研究報告，將新世界發展(00017)目標價下調至15.8港元，較每股資產淨值折讓75%，以計入新創建(00659)股權出售、最新交付情況和市場環境變化的影響，維持「買入」評級，因已較同業大幅折讓(平均在0.3-0.4倍市賬率)，很大程度已反映市場對其流動性的擔憂。
報告指，集團宣布一項收購要約，回購其已發行境外債券本金最多6億美元，預計此次收購可降低利息支出，並緩解市場對公司流動性的擔憂。
小米-W ~ 花旗
花旗發表報告指，小米-W(01810)Redmi K70系列產品陣容強勁，價格極具競爭力。該系列採用了更多的國內供應商，從新產品中可以觀察到小米明年的主要產品升級方向。主要供應商包括瑞聲(02018) 提供散熱系統及比亞迪電子(00285) 的金屬外殼。另外，K70系列作為量產機型，將支持小米明年上半年智能手機出貨量的增長。
報告指，由於第三季度盈利強勁和電動車規格泄露，小米股價可能在短期內失去動力，料電動車產品發布及定價將是下一個催化劑。花旗對小米目標價為19.6元，評級「買入」。
阿里健康 ~ 招商證券
招商證券發表報告指出，阿里健康(00241) 9月底止中期收入按年增長12.7%至129.56億元人民幣，較該行預測按年增長16%為低，主要由於宏觀不利因素及競爭；毛利率改善2.1個百分點至22.1%，超過該行預期的約20%水平。
該行將阿里健康明年3月底止2024財年下半年收入預測，由原預期的按年增長16%下調至12%，主要由於上半財年表現跑輸，以及今年3月底止上財年第四財季受重新開放影響，基數效應較高。不過，該行料公司銷售組合變化及新營銷實體的整合下，毛利率持續改善，料下半財年為23.7%，相對於2023財年為21.3%。
此外，該行維持阿里健康「增持」評級，目標價由6.1元上調至7元，預期公司長期盈利前景在阿里-SW(09988)的資產注入後將有所改善，而公司盈利能力增強使其能夠投資於營銷及AI語言模型。
美團-W ~ 招商證券
招商證券發表報告指，美團-W(03690)第三季收入按年增22%，勝於預期1%，經調整淨利潤57億元人民幣，按年增62%，超過預期8%。核心本地商業收入按年增25%。外送業務第三季單量按年增逾20%，收入增長19%。營運利潤率維持約35%水平。另外，10億美元的股票回購計劃將由12月1日正式生效。
該行稱，美團第四季疲弱掩蓋三季良好表現；預計集團今年第四季集團收入按年增20.8%，其中，外送業務料增18%，到店酒旅業務預料升40%。集團利潤率擴張將會放緩，但保持正增長，經調整經營利潤率預計按年增2.6個百分點。該行又預計，新業務的虧損將維持約50億元人民幣的水平。
該行下調集團2023至25年核心盈利預測各3%、8%、9%，考慮到估值倍數、盈利預測及匯率變動，將目標價由190港元下調至145港元，維持「增持」評級。
嗶哩嗶哩-W ~ 美銀證券
美銀證券發表研報指，嗶哩嗶哩-W(09626)第三季業績基本符合預期，在遊戲業務仍然疲軟的情況下，公司維持2023年全年虧損收窄及明年達至收支平衡的目標不變。
該行預期，B站的廣告和直播業務將繼續推動收入增長，同時核心業務毛利率將改善，主要來自於新廣告產品利潤率相對較高，以及直播收入分成比例的優化。
美銀又指，B站持續控制營運成本，有計劃於今年底前減少員工整體數量，認為在用戶增長趨勢保持韌性的情況下，營銷開支亦有削減空間。考慮到宏觀經濟放緩，其遊戲業務仍然疲軟，美銀將嗶哩嗶哩2023至2025財年盈利預測下調5%至12%，目標價從155元下調至131元，重申「買入」評級。
新東方 ~ 交銀國際
交銀國際發表研究報告指，教育行業積極轉型中健康發展，強韌需求下增長可期，AI加持下智慧教育實現個人化教育為長期目標。
該行預計2025年市場規模較2019年有0.7-1.3倍增長空間。該行首次涵蓋新東方(09901)、好未來、有道、高途。首選股為新東方，因其業務穩定性強，業務分散有防禦性，並持續釋放利潤。目標價70港元。
六福 ~ 高盛
高盛發表報告指，六福(00590)上半財年盈利勝預期。派息率符合預期。該行將六福2024至2026財年的純利預測上調7至13%，以反映2024財年上半年業績、零售銷售增長前景的改善被批發銷售的下降所抵銷、較高毛利率的零售組合被營運開支增加部分抵銷。
該行維持六福「買入」評級，相對於中性評級的周大福(01929) ，該行更看好六福，因為六福更能反映強勁的港澳遊客流量，而且估值更有吸引力。目標價由25.6元微升至26元。
六福 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，預計六福(00590)截至2024年3月底止年度，港澳地區收入將恢復至2019財年的125%。上半年度港澳收入已回復2019年水平的77%，超出預期，主要受惠於同店銷售增長較預期強，而集團亦於香港開設5間新店。由於營運槓桿，地區營運利潤率由上年度的8.7%，強勁復甦至今年上半年度的13.8%。相比之下，內地業務仍然拖累集團增長。
該行將2024財年的收入預測提高11%，港澳地區的營運利潤率上調3.8個百分點至12.9%，預計於2024至26財年，港澳及內地收入複合年增長率分別5%及11%，又將2025及26財年淨利潤預測分別上調7%和6%，收入預測則上調10%及9%。目標價由20.4元上調至21.9元，維持「持有」評級。
六福 ~ 摩通
摩根大通發表報告，將六福(00590)1年預測市盈率由10倍降至9倍，以反映更弱的市場情緒，目標價由31元下調3%至30元，但認為其2024財年(3月底止)的派息比率仍有上升空間，維持「增持」評級。
摩通預期，六福將繼續受惠於內地遊客上升，並分別上調其2024-2025財年盈利預測2.5%及0.5%，至17.73億元及20.09億元，預計2024下半財年在低基數下，銷售及盈利將分別按年增長21%及32%。
旺旺 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，指中國旺旺(00151) 經營穩健，料其對新興渠道和海外渠道的投資將推動長期增長，而盈利在短期內將保持穩定。股息支付則可能會降低，值得關注。保持「與大市同步」評級，目標價由6.2元降至5.3元。
公司現價相當於預測2024財年市盈率12倍，與同業康師傅(00322)及統一企業中國(00220)相若，報告認為旺旺估值合理。由於估值已處自2009年以來歷史低位，料不會有重大向下重評，但短期缺乏催化劑。
大摩降旺旺2023至2025財年每股盈測介乎7%至8%，反映更高投資及財務開支上升；並預計旺旺明年3月底止全財年銷售額按年增長5%，意味下半財年增長6%。全財年利潤料按年增長13%，意味下半財年在低基數下增長16%。
阿里健康 ~ 里昂
里昂發表報告指，阿里健康(00241) 9月底止2024財年上半年業績穩固，總收入按年增長13%，經調整淨利潤率達到5%。此外，阿里健康向母公司阿里-SW(09988) 收購阿里媽媽醫療健康類目的獨家營銷權等，代價為135億元，包括向母公司發行新股和現金。
里昂預計阿里健康利潤增量可觀，但在競爭和宏觀經濟存在不確定性的情況下，大部分利潤可能會重新投資於增長。該行將阿里健康2024和2025財年淨利潤預測分別上調17%和26%，考慮到攤薄影響，將目標價從6.4元下調至5.6元。維持「買入」評級。
六福 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，六福(00590)公布9月底止2024財年上半年業績，收入和淨利潤分別按年增長34.3%和43.3%，與之前盈喜預告一致。由於港澳銷售勢頭強勁，加上經營槓桿作用，公司對全財年前景樂觀，預計明年3月底止2024財年淨利潤將創歷史新高。
麥格理將六福2024至2026財年淨利潤預測分別升1.9%、升1.1%，及降2.2%，以反映2024財年上半年業績，以及零售業務結構調整帶來的好過預期的毛利率。目標價微升1%至32元，評級「跑贏大市」。
美團-W ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，美團-W(03690) 第三季銷售表現大致符合預期，但在進取的消費者及商戶投資和補貼政策影響下，期內經調整EBITDA略遜預期。
該行相信，憑藉強大的業務核心競爭力，美團在中國本地服務市場的領先地位將非常穩固，但短期內股價可能會因為店內業務競爭而出現波動。
麥格理預測明年核心商業業務收入將按年增長20%，核心經營利潤率料達到17.7%，將今明兩年經調整EBITDA預測下調14%及11%，目標價由197.1元降至121元，對應2024年預測企業價值對EBITDA比率約15倍，維持評級「跑贏大市」。
美團 ~ 野村
野村發表報告指出，美團-W(03690)的外賣及美團閃購業務表現仍然穩健，相信公司即時配送網絡強大，為外賣及美團閃購業務創造廣闊的護城河。即時配送服務已成為美團大部分用戶必不可少的生活方式，第三季外賣訂單量按年增長20%令人印象深刻。雖然宏觀疲弱或促使部分用戶尋找更便宜的外賣交易，但對於大部分用戶而言，要減少對尋找更便宜的服務的依賴並不容易。
該行預期，美團外賣業務收入於2023至2025財年的年均複合增長率為17%，訂單量年均複合增長率為19%，經營溢利年均複合增長率達18%，外賣業務單位經濟大致穩定在每份訂單1.15元人民幣水平。至於美團閃購業務，該行料2023至2025財年收入年均複合增長率為28%，訂單量年均複合增長率為22%。此外，該行將美團目標價由184元下調至129元，維持「買入」評級。
六福集團 ~ 滙豐研究
匯豐環球研究發表報告，將六褔集團(00590)市盈率估值從7.6倍下調至7.3倍，由於上調盈利預測，將目標價從20.4港元上調7%至21.9港元，反映股價上漲7.9%，維持「持有」評級。
報告指，2024財年中期，香港和澳門業務的收入已恢復至2019財年水平的77%，超出該行預期。該行預計2024財年，香港和澳門的收入將恢復至2019財年水平的125%。
有關近期六福擬收購香港資源控股(02882)50.49%股權，變相增持聯營公司3D Gold股權至70%，惟基於3D Gold 處虧損，資本配置或會限制股東回報，仍將影響其估值。
嗶哩嗶哩 ~ 各券商
嗶哩嗶哩-W(09626) (BILI.US) 早市股價下滑，盤中曾低見87.6元一度下挫13.3%，最新跌11.5%報89.4元。摩根士丹利發表報告指，嗶哩嗶哩第三季遊戲及廣告收入略遜預期，第四季業績指引亦疲軟。該行認為明年收入有下行風險，基於不確定的新遊戲提供及可能放緩的廣告收入增長，基於目前廣告收入增長來自串流電商直播的非內生性增長，又指公司距離明年第三季收支平衡仍相距甚遠。
嗶哩嗶哩昨日(29日)收市公布截至9月底止第三財季業績，季度淨虧損收窄至13.51億元人民幣，對上財年同期蝕17.13億元人民幣。每股淨虧損3.26元人民幣。非公認會計準則經調整淨虧損收窄至8.77億元人民幣，對上財年同期錄經調整淨虧損17.63億元人民幣。經調整每股淨虧損2.12元人民幣。淨營業額總額按年升0.2%至58.05億元人民幣；廣告營業額按年升21%至16.38億元人民幣；移動遊戲營業額按年跌33%至9.92億元人民幣；增值服務營業額按年升17%至25.95億元人民幣，知識產權衍生品及其他收入按年跌23%至5.8億元人民幣。上季日均活躍用戶按年升14%至1.028億戶。
嗶哩嗶哩表示展望2023年全年，由於移動遊戲收入低於預期，目前預計淨營業額總額將處於225億至235億元人民幣範圍的低端。
【大摩料明年收入有下行風險】
摩根士丹利指，包括《閃耀！優俊少女》在內的下半年年化遊戲流水金額料為41億至42億元人民幣，差於市場明年共識預測的46億元人民幣。該行預測現有遊戲今年流水指向逾10%按年跌幅，且情況或在明年持續。管理層料《閃耀！優俊少女》短期恢復上架，但該行料新自家遊戲2025年才發布。該行亦指，公司今年以來的26%廣告收入增長由新電商直播串流推動，尤其是「618」及雙十一購物節，意味內生廣告收入增長僅為高單位數至中雙位數。
該行又指，管理層預測現季度毛利率可按季升2個百分點至26%，受固定成本節約及廣告推動。基於遊戲佔第三季毛利約半，新遊戲增長及發放時間將影響公司收支平衡時間表，該行預期為明年第三季。該行下調對該股今年至2025年收入預測1%，並把今明兩年每股虧損預測上調14%及9%，但上調2025年盈利預測8%。
摩根大通指按嗶哩嗶哩全年度最新管理收入指引，即今年第四季收入約63億人民幣(按年升3%及按季升9%)，低於市場同業預期3%，公司指手遊收入遜預期，指受到《閃耀！優俊少女》在內地自9月以來暫停下載的影響，該行將考慮下調對其全年收入預測。
【美銀對明年下半年止虧預測不變】
美銀證券認為，嗶哩嗶哩第三季業績大致符合預期，料公司今年虧損收窄及明年收支平衡目標不變，該行見到公司處於收支平衡道路上，基於廣告及直播串流業務繼續推收入增長，毛利率於主要廣告及串流業務改善，經營開支控制持續，公司目標年底把員工數目減至9,100人，少於去年底的1.1萬人，以及遊戲業務已優化，並基於投資回報為本策略，集中於更具前景遊戲。該行相信公司在疲弱遊戲業務及宏觀放緩下，仍致力於明年達到經調整經營溢利平衡，因此沒有改變對公司明年下半年收支平衡的預測。該行下調對公司今年至2025年收入預測5%至12%，港股目標價由155元降至131元，維持「買入」評級。該行認為《閃耀！優俊少女》遊戲回歸、堅韌的用戶趨勢及季度正經營現金流為好迹象，並有助增加市場信心。
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下列5間券商對嗶哩嗶哩-W(09626)最新投資評級及目標價；
券商│投資評級│目標價
富瑞│買入│172港元
美銀證券│買入│155港元->131港元
中金│跑贏行業│124港元
高盛│中性│136港元->121港元
摩根大通│減持│85港元
下列10間券商對嗶哩嗶哩(BILI.US) 最新投資評級及目標價；
券商│投資評級│目標價
富瑞│買入│22.1美元
瑞銀│買入│22美元
花旗│買人│19美元
美銀證券│買入│20美元->17美元
中金│跑贏行業│16美元
高盛│中性│17.4美元->15.6美元
里昂│跑贏大市│16.5美元->14.2美元
摩根士丹利│與大市同步│13美元
野村│買入->中性│18美元->13美元
摩根大通│減持│11美元
以下為券商對嗶哩嗶哩觀點：
券商│觀點
富瑞│用戶基礎達新里程碑，收支平衡目標可達
瑞銀│經調整淨利潤遜預期，經營溢利勝預期
花旗│收入符預期，盈利遜預期
美銀證券│堅韌用戶及廣告增長，收支平衡目標不變
中金│季度收入基本符合預期
高盛│手遊業務正在進行的重組，增長前景進一步受到抑制
里昂│手遊業務令人失望
摩根士丹利│明年收入有下行風險
野村│管理層沒有為公司做好應對困難時期的準備
摩根大通│季績大致符預期，第四季收入指引較低，受疲弱遊戲收入展望影響
美團 ~ 滙豐研究
匯豐環球研究發表報告，下調美團(03690)盈利預測，以反映新業務更審慎的收窄虧損步伐，目標價由200港元下調10%至180港元，維持「買入」評級。
匯豐分別下調美團2023-2024年經調整盈利預測5.2%及8.4%，至218.31億元人民幣及272.06億元人民幣，並認為雖然現估值不貴，但短期缺乏催化劑。
旺旺 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，預期中國旺旺(00151)對新興及海外渠道的投資將推動長線增長，短期盈利應能維持穩定，但指要留意派息可能減少，短期亦缺乏估值重估的催化劑。該行將公司目標價由6.2港元下調14.5%至5.3港元，維持「與大市同步」評級。
同時，大摩分別下調旺旺2023-2024財年(3月底止)每股盈利預測7%及8%，至0.32元人民幣及0.34元人民幣，以反映更高的投資及財務成本，但認為現估值合理，不預期估值會大幅下移，因為已是自2009年以來的最低位。
騰訊 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指出，與騰訊(00700)高級執行副總裁兼首席戰略官James Mitchell及IR團隊會談，騰訊認為明年盈利能持續超過收入增長。對於收入和盈利之間的增長差距會否擴大或縮小，競爭比起宏觀因素將發揮更大的影響作用。
該行提及，騰訊預計金融科技和企業服務(FBS)以及廣告領域的毛利率將會上升。至於增值服務(VAS)毛利率前景取決於遊戲的推出，其中《DnFM》，以及國際PC遊戲如《流放之路(Path of Exile 2)》和《夜鶯》等的潛在成功至關重要，有望為毛利率提供上行空間。
此外，該行指騰訊強調兩個投資重點領域，包括電商直播，將增加數百人；GPU方面，集團每年投入數億美元在資本開支及員工人手上，以開拓「混元」及廣告網絡方面。而廣告收益的潛在升幅有望覆蓋投資收益。騰訊晶片亦可支援「混元」升級兩年。
該行維持騰訊「買入」評級，目標價445元，看好集團在高利潤細分市場的有利收入組合、持續的成本控制和估值不高。
內房股 ~ 里昂
里昂發表報告指，明年繼續是內地樓市艱難的一年，相信住宅銷售仍然疲弱，反映需求不足、市場信心未恢復。目前的放寬政策已被證明效用不足，市場關注重點仍然是內房債務違約風險，除非當局在再融資方面推出更多政策支持，否則可能出現更多違約個案。
該行認為，國營房企將會持續取得市場份額，不過擁有較佳土地儲備的發展商將會跑出，明年行業首選為華潤置地(01109)、中國海外(00688)和越秀地產(00123)。
該行預期，明年內地住宅銷售按年下跌10.8%，較高端城市可能受惠1萬億元人民幣的城中村改造投資，但低端城市仍然受困。整體而言，尚未見到樓市下行周期的低谷。
美團-W ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指出，美團-W(03690)第三季業績好壞參半，業務增長大致符合預期，但到店/酒店的經營利潤率略低於市場預期，主要由於對新渠道及產品的投資影響。
該行相信美團管理層仍專注於投資回報率及提升效率，但對不同業務的投資亦可驅動增長。當中，外賣業務透過增加補貼和降低團購產品訂單規模，以推動更佳的訂單增長，使訂單於今年下半年維持按年增長20%水平，預期明年增長15%；在與流量平台的競爭中持續投資於到店相關業務，有利於總交易額(GTV)增長；美團優選作為一項新業務，將繼續獲得包括補貼在內的各種支持，以擴大產品和用戶覆蓋範圍。
因此，該行認為美團今年下半年及明年的投資規模可能會保持在較高水平，該行將公司2023至2025年每股盈利預測下調15%，對其目標價由186元下調至152元，對公司業務增長及強勁營運維持正面看法，但相信市場或需時評估公司的投資及增長策略。另於波動的市場中，預期公司將實現更多如回購等的股東回報措施。
美團 ~ 招銀國際
招銀國際降美團(03690)目標價，由178元降至161.5元，維持「買入」評級。
報告指，美團採取主動競爭策略提振餐飲外賣業務增長，並警惕來自抖音的長期持續競爭，有關策略包括把低級別城市到店業務經營模式由第三方轉為第一方，換取對業務營運的更佳控制，有關做法短期令經營溢利率受壓，但或有利長期收入增長。
報告又指，美團可能在現季度增加對餐飲外賣用戶的補貼，以在疲弱宏觀環境下刺激需求，可能導致單位效益按年轉差。報告亦稱，管理層致力投資美團優選業務，並相信該業務對公司長期發展具策略重要性，亦預計該業務明年虧損收窄。
波司登 ~ 招銀國際
招銀國際發表報告指，波司登(03998) 2024財年中期業績好過市場預期，在宏觀環境疲弱下，情況令人驚喜，雖然對於行業去庫存的進度及天氣情況表示審慎，仍然認為波司登能夠達到全年度的目標，並繼續跑贏同業，主要因為新產品成功、產品類型擴充、店舖效益改善、以及人民幣匯率有利。
該行指，波司登現時估值為2024年預測市盈率12倍，股息率6%，已具足夠防守力，維持其「買入」評級，目標價由3.78元上調至3.86元。
旺旺 ~ 美銀證券
美銀證券降中國旺旺(00151)目標價，由5.2元降至5元，重申「跑輸大市」評級。該行下調對公司現財年及下財年每股盈利預測4%及3%，反映銷售增長預期下調及財務成本上升。
報告指，中國旺旺中期收入及稅後盈利在低基數下按年升4.1%及8.5%，兩年累計分別按年跌1%及17%。米餅及乳制品與飲品銷售按年升4.5%及7.1%，但零食銷售按年跌1.5%。受疲弱宏觀及消費者價值意識影響，零食折扣店在內地急速擴展。該行認為公司在有關渠道對比同業欠積極，或導致復甦持續慢於同業，以及未來潛在的本土市佔流失。
報告亦指，公司宣布不派中期息，同時表明考慮是否派發末期息，令人感到意外。縱使公司考慮以股份回購取代，該行認為派息在本港市場為回報股東更有效方法。
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